国际金融市场和国际金融机构

1、国际金融市场与国际金融机构国际金融市场与国际金融机构1 国际金融市场 国际金融机构 中国与国际金融市场 中国与国际金融机构 2 外汇市场 欧洲货币市场 国际股票市场 国际债券市场 国际黄金市场 金融衍生市场3外汇市场的性质：外汇市场是进行跨国界货币支付和货币互换的场所，是规模最大的国际金融市场。4 外汇市场的参与者 外汇市场的外汇市场的 参与者参与者 商业银行商业银行个人和公司个人和公司 中央银行中央银行 外汇经纪人外汇经纪人5 外汇市场的主要功能 清算作用 授信作用 保值作用 投机作用6欧洲货币市场的产生与发展l20世纪50年代初，欧洲货币市场最主要组成部分：欧洲美元市场。l20世纪60年代

2、以后欧洲货币市场发展成为国际金融市场的主体和核心。从供给和需求两个层面分析迅速发展的原因。7欧洲货币市场的基本金融工具可分为 存款工具 贷款工具欧洲货币市场的延伸新加坡和东京亚洲货币市场建立与发展。8国际股票是一些大企业在国外发行并参加市场交易的股票。世界著名的股票市场（参见课本专栏2-2）国际股票发行市场是由股份公司发行股票而形成的市场。国际股票流通市场（二级市场），主要由证券交易所、证券交易引动报价系统、经纪人、证券商、投资者以及证券监管机构组成。9国际债券的种类l按照发行范围和面值货币，国际债券可以分为外国债券和欧洲债券。l新兴债券工具：本息分离债券（简称STRIPS，Separate

3、Trading of Registered Interest and Principal Securities）次级债券(Subordinated Debt or Mezzanine Debt)选择性债券(Callble Bond)10国际债券的发行市场和流通市场l在大多数国家，国际债券的发行没有规定的场所，而是通过投资银行、金融公司或证券公司等金融机构进行。国际债券的发行可采用公募发行与私募发行两种方式。l国际债券流通市场主要由证券交易所、经纪人、证券商、投资者及证券管理机构组成，其中证券交易所是流通市场的中心。 11国际债券市场的发展趋势l国际债券发行量持续增长l欧元债券发行量猛增l发展中

4、国家主权债券与美国国债的收益率之间的差额重新回落l互联网电子交易的广泛应用推动国际债券交易的电子化12国际黄金市场是指集中进行国际间黄金买卖和金币兑换的交易场所，是国际金融市场的重要组成部分。国际黄金市场上黄金交易的两重性：作为商品来交易的国际贸易性质和作为一种世界货币来交易的国际金融性质。世界五大黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约、香港和新加坡黄金市场。13金融衍生工具与金融衍生市场l金融衍生工具是指通过金融合约的形式，事先将未来的交易价格固定下来，使交易者能预先确定未来的交易成本和资产收益，以控制市场价格波动所带来的风险。l金融衍生市场是以金融衍生工具为交易对象的市场，具体包括场内交易市场和场外

5、交易市场。14金融衍生工具的种类l 远期合约（远期合约（Forward Transaction）：买卖双方分别承诺在将来某一特定时）：买卖双方分别承诺在将来某一特定时间按照事先确定的价格购买或提供某种商品。间按照事先确定的价格购买或提供某种商品。l 例如，例如，2007年年4月月5日日A公司计划在公司计划在3个月后借入个月后借入1000万美元的万美元的3个月短期资金。个月短期资金。为避免市场利率上升而增加融资成本，该公司决定买进一份为避免市场利率上升而增加融资成本，该公司决定买进一份“3 6”（即（即3个个月对月对6个月）的远期利率协议。银行对个月）的远期利率协议。银行对“3 6”的远期利率协

6、议的报价为的远期利率协议的报价为“7.858.00”（即银行买入价和卖出价），参照利率为（即银行买入价和卖出价），参照利率为3个月个月LIBOR。计算。计算在结算日在结算日LIBOR分别为分别为8.1%和和7.9%的两种情况下，该公司的实际筹资额例的两种情况下，该公司的实际筹资额例如，如，2007年年4月月5日日A公司计划在公司计划在3个月后借入个月后借入1000万美元的万美元的3个月短期资金。个月短期资金。为避免市场利率上升而增加融资成本，该公司决定买进一份为避免市场利率上升而增加融资成本，该公司决定买进一份“3 6”（即（即3个个月对月对6个月）的远期利率协议。银行对个月）的远期利率协议。

7、银行对“3 6”的远期利率协议的报价为的远期利率协议的报价为“7.858.00”（即银行买入价和卖出价），参照利率为（即银行买入价和卖出价），参照利率为3个月个月LIBOR。计算。计算在结算日在结算日LIBOR分别为分别为8.1%和和7.9%的两种情况下，该公司的实际筹资额。的两种情况下，该公司的实际筹资额。151617互换交易（Swap Transaction）：交易双方通过远期合约的方式，约定在未来某一段时间内互换一系列货币流量的交易。利率互换（Interest Rate Swap）:根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一种

8、货币不同利率的债务进行对双方有利的安排。 18固定利率浮动利率中国银行10.0%LIBOR高盛银行12.5%LIBOR+0.5%借款成本差额2.5%0.5%利率互换的例题：假定中国银行和美国高盛银行在国际金融市场上的筹资成本有所不同，如表所示：问题：中国银行需要1亿美元的浮动利率借款，而高盛银行需要1亿美元的固定利率借款。19表表 利率互换的经济效果利率互换的经济效果中国银行高盛银行固定利率 支付：10.0% 收取：11.0% 收益：1.0%固定利率 支付：11.0% 直接借款：12.5% 收益：1.5%浮动利率 支付： 收取：11.0% 收益：1.0%浮动利率 支付：LIBOR+0.5% 收

9、取：LIBOR 亏损：0.5%净收益 1.0%净收益 1.0%20货币互换（Currency Swap）:交易双方按照固定汇率彼此交换不同货币债务的支付义务。货币互换一般包括期初的本金交换、期中的利息交换和期末的本金在交换三个环节。例如，甲银行需要筹集一笔日元，但其筹集日元的能力要低于筹集美元的能力（筹集日元的成本为7.7%）。于是采用先发行欧洲美元债券，然后通过与乙银行货币互换，获得所需的日元资金。假设甲银行发行的欧洲美元债券期限为5年，金额为1000万美元利率为9.5%。达成货币互换协议时市场汇率为1美元130日元，日元利率为7.5%，互换开始日为1998年3月15日，以后每年在3月15日

10、支付一次利息。则该笔互换交易操作如下： 2122l股票收益互换，股票收益互换所要解决的问题是资本控制下国际多样化投资，能将投资的资本流动效应同其承担的风险分割开来，从而减少各方的损失，更有效的配置风险。具体来说，如某国家的国内投资者已经拥有国内股票，那么他们就可以与已拥有国外股票的国外投资者签订（互换）协议，该协议可以这样规定，以某一时期（如710年）国内股票市场的市值加权平均收益转换成国外某主要股票市场的市值加权平均收益。到期执行协议时，双方仅交换两种收益的差额部分，而都不须向对方支付首期款。以国内投资者与国外投资者直接交易为例，其流程如下： 2324期货市场（Futures Transac

11、tion），期货交易实质上是一种标准化的远期交易，在期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限、交割地点等都已标准化，唯一需要协商的就是价格，从而大大加强了期货合约的流动性。期货交易的种类既包括现实资产的期货交易，如外汇期货，也包括虚拟资产的期货交易，如股票指数期货等。外汇期货（Foreign Exchange Futures）：外汇期货交易是指交易双方在期货交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产，并在未来某一日期内，根据协议价格，交割标准数量外汇的合约交易。25利率期货（Interest Rate Futures）：利率期货交易是指买卖双方在有组织的交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有

12、息资产并在未来一定的时间内进行交割的一种交易。股票指数期货（Stock Index Futures）:以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品，其经济意义是买卖双方约定在将来一定时间内，按照事先确定的价格交收某一股票指数的成分股票而达成的契约，其实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过与对股票价格趋势持不同判断的投资者之间的买卖，来冲抵股票市场的风险。26期权交易（Options Transaction）期权，又称选择权，是指它的持有者在规定期限内具有按交易双方确定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利。根据交易的标的物来定义，期权交易包括商品期权、利率

13、期权、货币期权、期货期权等多种类型。根据对未来价格的预期，期权交易可分为看涨期权和看跌期权两大类。27假定欧洲某投机商预测次贷危机后，美元将贬值，欧元将出现相对上涨趋势。为了赚取一定的收益，该投机商决定作没有现货保证的外汇期货交易，但是，该投机商又不愿承担预测失误所带来的外汇损失。基于这两点考虑，该投机商决定买入外汇期货看涨期权进行保险。为简单起见，期货合约买卖的手续费忽略不计。因此，8月21日，该投机商买入一份10月份欧元期货的看涨期权合约，金额为100 000，协定价格为 1 =US$1.9，保证金价格为 1 =US$0.001。 28第一种情况第一种情况：若欧元期货汇率果然上涨，1=US

14、$2.0，该投机商见有利可图，则行使期权。这样该投机商获利金额为9900美元，其计算过程如下： 结算后，盈利贷记保证金账户，如果超过原始保证金规定金额，可随时提取超额部分。第二种情况第二种情况：若欧元汇率的走势与预料的相反，欧元汇率跌至 1 =US$1.8，该投机商就可以放弃行使期权，这时他损失的只是100的保证金部分。第三种情况第三种情况：若欧元汇率与期权合约汇率相等，那么该投机商无论是否履行合约，都必须支付100的保证金。这是他既可以履约，也可以弃权。在这种情况下，100的保证金起到了汇率保险费的作用。 29国际金融机构是指从事国际货币关系与政策的协调、管理，并经营各种国际金融业务，以促进

15、世界经济发展的、具有超国家性质的各类金融机构。全球性国际金融机构区域性国际金融机构30l国际清算银行国际清算银行（Bank of International Settlement）建立与宗旨组织机构资金来源:股本金；一些国家中央银行存款；借款。业务活动：提供国际金融业务便利，充当国际金融清算业务代理人。国际清算银行与巴塞尔协议l国际货币基金组织国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）建立与宗旨机构设置资金来源：份额（Quota），借款，出售黄金主要业务：汇率监督，磋商与协调，资金融通31l世界银行世界银行（World Bank ）建立和宗旨资金来源：成

16、员国缴纳的股金；借入资金；转让债权；净收益。贷款业务：世界银行最主要的业务活动。世界银行贷款的特点和种类。l国际开发协会国际开发协会是一个专门从事对欠发达国家的发展中国家提供长期和无息贷款的国际金融组织。资金来源：成员国认缴的股金；成员国的补充资金和捐款；世界银行的赠款；业务收益。业务活动：其主要业务是向低收入发展中国家的公共工程和发展项目提供比世界银行贷款条件款的长期优惠贷款。32l国际金融公司国际金融公司它也是世界银行的一个附属金融机构，只有世界银行成员国才有资格参加国际金融公司。它是以成员国的私营企业为贷款或投资对象的国际金融机构。资金来源：成员国认缴的股金；借入资金；公司盈利；其他来源

17、。主要业务：对成员国的私人企业或私人同政府合资经营的企业提供贷款或协助其筹措国内资金，以及其他旨在促进私人企业效率和发展的活动，如提供项目技术援助和政策咨询以及一般的技术援助。l国际证券监管者组织国际证券监管者组织（International Organization of Securities Commission, IOSCO）33l亚洲开发银行（亚洲开发银行（Asian Development Bank，ADB）面向亚洲和太平洋地区，旨在促进该地区经济发展的政府间多变开发银行机构资金来源：普通资金来源于成员国各国认缴的股本、借款和营业收入；特殊资金主要来自发达国家的捐款，一般用于特定的资

18、助对象业务活动：提供贷款；技术援助；参与股本投资l非洲开发银行（African Development Bank，AFDB）非洲国家政府合办的互助性国际金融机构资金来源主要是成员国认缴的股本业务活动：贷款业务分为普通贷款业务和特别贷款业务；与其他金融机构合作，通过采用共同投资方式以解决成员国项目资金不足的困难。34l泛美开发银行（Inter American Development Bank, IADB）拉美国家、某些西方国家及前南斯拉夫联合创办的区域性国际金融机构。主要资金来源：成员国缴纳的股本以及向外借款。主要业务：向成员国提供贷款，包括普通贷款和特种业务基金贷款。35国际间接贷款国际直接

19、融资对外贸易融资国际融资租赁国际项目融资离岸资产证券化36l国际间接贷款作为国际融资的传统方式，包括国外商业银行贷款、政府援助贷款和国际金融机构贷款等。l中国利用国际间接贷款的现状分析一直保持较快增长速度国际商业银行贷款仍然占据主导地位外债币种高度集中外债期限结构较为合理外债控制在安全线以内37l国际间接贷款在华发展趋势国际级间接贷款规模缩小：世界政治经济格局的变化贷款条件趋硬：利用世行贷款的总体筹资成本增加；政府贷款的赠与成分正在下降。贷款政策多变：借用世行贷款要受到一些非经济因素方面附加条件的限制；OECD对于贷款资金使用领域的限定。38l国际股票融资境外存托凭证融资境外借壳上市融资境外投

20、资基金融资l国际债券融资中国走向国际债券市场中国债券市场的对外开放39l对外贸易融资是指银行对进口商或出口商提供与进出口结算业务相关的资金融通或信用便利。l中国对外贸易融资的具体方式：出口信贷（Export Credit）福费廷（Forfaiting）保理融资（Factoring）40l国际租赁是跨国界的租赁方式，体现了位于不同国家的出租人与承租人在约定期内将出租财产交承租人有偿使用的租赁关系。l国际项目融资是在对拟投项目本身进行有效包装的基础上，依靠该项目自身的投资价值进行国际融资的一种方式，也是利用项目投产后的收益来偿还国际贷款的本息和以该项目本身的资产作为抵押物的一种融资方式。l离岸资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见现金流入的资产，转换成为在金融市场上可以出售和流通证券的行为。41l中国与国际货币基金组织l中国与世界银行l中国与其他金融机构42中国是IMF创始国之一，但由于历史原