行业热点专题分析报告（2010年第5期）银行支持高铁经济发展的风险与机遇研究报告

1、银行支持高铁经济发展的风险与机遇银行支持高铁经济发展的风险与机遇行业金融热点专题研究报告银行支持高铁经济发展的机遇与风险研究2010 年 7 月北京银联信信息咨询中心 发布正文目录正文目录第一章 研究背景.5第二章 目前我国高铁经济发展及受益现状分析.6一、高铁发展现状.6二、高铁投资规模.11三、高铁经济的受益现状.11（一）相关行业受益顺序现状.11（二）相关产业市场容量现状.12（三）相关产业利润率情况.12第三章 银行支持高铁正向拉动行业发展分析.15一、高铁土建行业.15（一）高铁对铁路建筑拉动效应分析.15（二）银行支持高铁土建行业的机遇探索.15（三）银行直接支持高铁土建工程建设

2、的风险评估.20二、水泥行业.20（一）高铁建设对水泥行业的拉动效应.20（二）银行支持水泥行业发展的机遇探索.21（三）银行支持水泥行业发展风险.21三、 钢铁行业.22（一）高铁对钢铁行业的拉动效应分析.22（二）银行支持钢铁行业发展的机遇探索.23（三）银行支持钢铁发展的风险评估.24四、 工程机械制造业.25（一）高铁对工程机械制造行业的拉动效应.25（二）银行支持机械行业行业发展的机遇探索.26（三）银行支持机械行业风险评估.27五、铁路车辆制造行业.28（一）高铁对铁路车辆制造业的拉动效应.28（二）银行支持车辆制造行业发展的机遇探索.28（三）银行支持铁路车辆制造业发展的风险评估

3、.30六、信息化系统设备行业.30（一）高铁对信息化系统设备行业的拉动效应.30（二）银行支持信息化系统设备行业的机遇探索.31（三）银行支持铁路信息化系统设备行业的风险评估.32七、铁路运输.32（一）高铁对铁路运输行业的拉动效应.32（二）银行支持铁路运输业业发展的机遇探索.33（三）银行支持铁路运输业发展的风险评估.33第四章 银行支持高铁间接拉动行业的风险与机遇分析.35一、银行支持高铁沿途房地产发展分析.35（一）高铁对沿途房地产的拉动效应.35（二）银行支持高铁沿线房地产发展的机遇探索.36（三）银行支持高铁沿线房地产发展风险评估.38二、旅游服务业.38（一）高铁对沿线旅游服务业

4、的拉动效应.38（二）银行支持高铁沿线旅游服务业发展的机遇探索.39（三）银行支持高铁沿途旅游服务业发展的风险评估.39三、零售业.40（一）高铁对沿线零售业的拉动效应.40（二）银行支持高铁沿线零售业发展的机遇探索.41（三）银行支持高铁沿途零售业发展的风险评估.41第五章 高铁开通的负向冲击产业分析.42一、航空运输.42（一）高铁对周边航空运输的负向冲击.42（二）银行支持高台周边航空运输发展的风险评估.42（三）银行支持航空业发展的机遇探索.43二、公路运输.43（一）高铁对周边地区公路运输的冲击.44（二）银行支持高铁周边公路运输发展的风险评估.44（三）银行支持公路运输业发展的机遇

5、探索.44第六章 银行支持高铁相关产业的风险提示及对策.46一、综上所述.46二、在风险与机遇并存格局下的银行对策.46（一）加强银行信贷风险管理.46（二）提高银行工作人员素质.47（三）优化银行金融服务产品.47（四）支持有实力的企业参与贸易活动.49三、银行支持高铁经济发展的风险提示.49（一）高铁建设退出后产能过剩潜在风险.49（二）高铁亏损严重，将可能引发“退建”潮.50（三）高负债引发债务危机.50图表目录图表目录图表 1：“四纵四横”客运专线线路规划细表.7图表 2：城际铁路规划表.9图表 3：跨区际高速铁路线路规划细表.10图表 4：高铁建设周期相关行业收益图.12图表 5：高

6、速铁路投资比例表：.13图表 6：主要行业毛利率占比情况.14图表 7：我国高铁历年投资规模.17图表 8：我国企业海外承包经验.18图表 9：近期部分国家高铁建设规划.19图表 10：近十年中国水泥产量及投资情况.22图表 11：2010 年国家先后两次下发通知淘汰产能目标.22图表 12：高铁建设中对钢铁种类需求明细表.23图表 13：近年我国铁路用钢产能.25图表 14：我国钢铁粗放型发展模式.26图表 15：固定资产投资增速与工程机械行业投资增速比较.28图表 16：2009 年全国铁路机、客、货车拥有量.29图表 17：高铁发达国家铁路网密度比较.30图表 18：世界上主要国家高铁装

7、备技术比较.30图表 19：高铁对信号设备市场容量.31图表 20：铁路信息化设备示意图.32图表 21：与国外高铁票价、人均收入比较.35图表 22：高速公路沿线房地产及经济带动情况.36图表 23：新干线开通与其他城市人口数量变化（1960-1985 年） .38图表 24：受新干线影响人口变化的城市比较（1980-1985 年） .38图表 25：高速公路促进了沿线旅游人数及旅游收入的增加.39图表 26：高铁带动沿线消费零售业发展.41图表 27：高铁开通对沿线航空业发展的影响.43图表 28：高铁开通对沿线航空业发展的影响.45图表 29：银行支持高铁相关行业细分建议.47第一章第一

8、章 研究背景研究背景2004年铁道部颁布了中长期铁路网规划，立足于满足经济社会发展的需要，规划瞄准世界铁路先进水平，着力于构建快速客运网、区际干线网、集装箱运输网等客货运输体系，其中最大的创新在于首次提出了客运专线、城际铁路的概念和装备技走引进消化吸收再创新与自主创新、集成创新相结合的道路等。此次规划明确勾画出了2020年我国铁路网发展的美好蓝图，自此我国铁路建设开始加速，投资得以迅猛增长。尤其是08年国际金融危机大爆发以来，中国以外向型经济为主导的发展模式受到前所未有的考验，内需不足和出口增速急剧下降，使得拉动内需、保持中国经济平稳增长便成了当下唯一行之有效的办法。面对这一局面，中央政府果断

9、启动了4万亿元的财政刺激政策，加上各级地方政府的配套资金，铁路建设总投入近2万亿元，加速了铁路建设投资的进程，预示着我国“高铁”时代即将来临。国内巨大的需求和投资与国际的差距预示着铁路成了我国现阶段以及未来20年亟待大力发展的领域，同时也意味着突破“瓶颈”的政策举措将催生潜力巨大的铁路产业链。巨大的投资既给中国经济带来前所未有的发展机遇，但巨额的投资负债、国家对重点行业的调控、企业自身发展等因素又给高铁关联产业的发展蒙上了一层潜在的风险阴影。作为银行在支持国家基础建设上，既是责任，也是义务。在风险与机遇并存的格局下，银行如何规避高铁经济发展风险的同时，又能寻求到自身发展的机遇将成为当前我国银行

10、业发展的挑战，也是当前必须解决的矛盾。本文旨在通过对高铁关联产业链的分析，从高铁投资的分配结构、发展进程和相关行业利润率等多维度进行分析。并对各产业受益情况、银行支持风险、发展机遇探索三个角度进行深度挖掘，寻求我国金融业在此轮投资中抢占发展机遇的路径，促进我国金融业持续快速的健康发展。第二章第二章 目前我国高铁经济发展及受益现状分析目前我国高铁经济发展及受益现状分析一、高铁发展现状一、高铁发展现状随着高铁大范围的投资建设，中国高铁开始走进了国人的视野。根据铁路中长期发展规划要求，到2020年，为满足快速增长的旅客运输需求，建立省会城市及大中城市间的快速客运通道，规划“四纵四横”铁路快速客运通道

11、以及三个城际及其他重要省会之间或重大城市之间快速客运系统，将来随着经济规模的扩大和客运需求的增加，都将陆续修建200公里及以上的客运专线或城际铁路（如下图表）。预计到2020年，中国200公里及以上时速的高速铁路运营里程将超过1.8万公里，将占世界高速铁路总里程的一半以上。图表 1：“四纵四横”客运专线线路规划细表客运专线客运专线里程里程（公里）（公里）总投资总投资（亿元）（亿元）开工开工时间时间完工完工时间时间途经主要城市途经主要城市四纵四纵京沪客运专线131822002008 年初2011北京南、廊坊、天津、沧州、德州、济南、泰山、曲阜、滕州、枣庄、徐州、宿州、蚌埠、青岗、滁州、南京、镇江

12、、丹阳、常州、无锡、苏州、昆山南和上海虹桥站蚌埠合肥1201022009.012011蚌埠、合肥京广客运专线京广客运专线京石客运专线2814392008.012011北京、涿州、高碑店、保定、定州、石家庄石武客运专线84011682008.012011石家庄、元氏、高邑、临城，邢台、邯郸、安阳、鹤壁、新乡、郑州、新市、许昌，临颍县，漯河、明港镇，信阳，董寨国家自然保护区、大悟矿产经济开发区、横店、天兴洲武广客运专线9959302005.062009武汉、咸宁、赤壁、岳阳、汨罗、长沙、株洲、衡山、衡阳、耒阳、郴州、乐昌、韶关、新英德、清远、广州京哈客运专线京哈客运专线京津城际铁路11512320

13、05.072007北京、天津津秦客运专线2443412008.112011天津、唐山、秦皇岛秦沈客运专线4051601999.082003秦皇岛、葫芦岛、锦州、盘锦、沈阳哈大客运专线9069232007.082012大连市、营口市、鞍山市、辽阳市、沈阳市、铁岭市、四平市、长春市、松原市、哈尔滨锦州营口客运专线891152009.062012盘锦、锦州、鞍山、营口杭甬深客运专线杭甬深客运专线沪杭客运专线1602932009.042010上海、杭州杭甬客运专线1502182009.042011杭州、宁波甬台温客运专线2681702005.012009宁波、台州、温州温福客运专线3211802004

14、.122009瑞安、鳌江、苍南，福鼎、太姥山、霞浦、福安、宁德、罗源、连江、樟林、福州福厦客运专线2731242005.092009福州、闽侯、长乐、福清、莆田、涵江、仙游、惠安、泉州、翔安、厦门厦深客运专线5024172008.012011厦门、漳州、潮州、汕头、揭阳、汕尾、惠州、深圳四横四横杭长昆客运专线杭长昆客运专线杭长客运专线93313092009. 122013杭州、诸暨、义乌、金华、龙游、衢州、江山、玉山、上饶、弋阳、鹰潭、东乡、进贤、南昌、高安、新余、萍乡、醴陵、长沙长昆客运专线120014692010E2014长沙、湘潭、韶山、娄底 、邵阳、新化、淑浦、怀化，玉屏、三穗、棉花坪

15、、凯里、贵定、贵阳、平坝、安顺、关岭、普安、盘县、富源、曲靖、旧县、昆明青太客运专线青太客运专线石太客运专线1901712005.062008太原、东凌井、阳泉、获鹿、石家庄胶济客运专线173962007.012008青岛、胶州 、高密、昌邑、潍坊、昌乐、青州、临淄、章丘、济南石济客运专线3194492010E2012石家庄、辛集、衡水、龙华、德州、济南宁汉蓉客运专线宁汉蓉客运专线合武客运专线35716820062008合肥，六安、麻城、红安，汉口合宁客运专线166432005.072008合肥、肥东县、巢湖市、全椒县、南京市汉宜客运专线2922382008.092012武汉、汉川、天门、仙桃

16、、潜江、荆州、枝江、宜昌宜万铁路37722620042010涪陵、丰都、石柱、宜昌、恩施州、重庆渝利铁路24420320082012重庆、利川重庆-成都客运专线3093992010E2014重庆、成都徐兰客运专线徐兰客运专线郑西客运专线4573702005.082009郑州、洛阳、三门峡、渭南，西安、荥阳、巩义、渑池、灵宝、华山、新临潼徐郑客运专线3625012010E2013郑州、开封、商丘、徐州西宝客运专线1381802009.112013西安、咸阳、杨凌、五丈原、宝鸡宝兰客运专线4015652010E2014西安、天水、定西、兰州资料来源：铁道部 银联信图表 2：城际铁路规划表铁路名称铁

17、路名称里程里程(公里公里)总投资总投资(亿亿)开工时间开工时间竣工时间竣工时间长三角城际轨道线路长三角城际轨道线路沪杭磁悬浮线170350n.a. n.a上海-南京城际铁路3003952008.72010南京-杭州城际铁路2493142008.122011南京-芜湖-安庆城际铁路2572572008.112013珠三角城际轨道线路珠三角城际轨道线路广珠城际铁路1431782005.122010穗莞深城际8719720082011广深港客运专线（广深段）10516720072010佛莞深城际广佛珠城际广佛肇广州至清远广州至惠州东莞至惠州深圳至惠州珠海至斗山江门至恩平肇庆经高明至南沙广州至肇庆12

18、5223062015 之后环渤海城际轨道线路环渤海城际轨道线路青岛-烟台-威海城际铁路29633920102013京秦城际铁路京张城际铁路唐山至曹妃甸唐山经天津滨海新区至沧州渤海新区长株潭城轨长株潭城轨长株潭三市城轨15030420102012长株潭（3+5）11962030武汉城市圈（武汉城市圈（1+8）武汉至黄石97169.12009.32011武汉至孝感61107.22009.32011武汉到咸宁9097.62009.32011武汉至黄冈66932009.52012中原城市群中原城市群郑州至焦作7797.62009郑州至开封50.358.72009郑州至新郑机场39.955.92009新

19、郑机场至许昌2011E郑州至洛阳328.8387.82011E郑州至新乡1204关中城镇群西安-蓝田临潼-渭南西安-周至西安城区-机场-法门寺西安-高陵-阎良-富平西安-铜川十二五期间十二五期间其他其他九江-南昌城际铁路1315820072010长春-吉林城际铁路968620072010成都-都江堰城际7213320082010柳州-南宁城际铁路22717420102012资料来源：铁道部 银联信图表3：跨区际高速铁路线路规划细表跨区际跨区际高速铁路高速铁路里程里程（公里）（公里）总投资总投资（亿元）（亿元）开工时开工时间间完工完工时间时间途经主要城市途经主要城市兰新客运专线177614352

20、009.122014兰州、西宁、张掖、酒泉、嘉峪关后、哈密、吐鲁番、乌鲁木齐大同至西安铁路客运专线8599632009.122014大同、朔州市、忻州市、太原市、晋中市、临汾市、运城市、渭南、临潼、西安成西客运专线（西安-江油-成都）65571620102013成都、江油、广元、汉中、西安成贵铁路客运专线5206772010 年初2014成都、眉山、乐山、宜宾、威信、都拉营、贵阳绵阳至成都至乐山铁路客运专线3193922008.122012成都、绵阳、乐山哈齐客运专线3003122009.072012哈尔滨、齐齐哈尔哈尔滨-牡丹江客运2934132010E2013哈尔滨、牡丹江沈阳-丹东客运专

21、线2072692009E2013沈阳、丹东京沈客运专线6847002009E2012北京、承德、朝阳、阜新、沈阳合肥至福州(北京-铜陵-福州)客运专线80610582009.122014合肥、巢湖、铜陵、绩溪、黄山、婺源、上饶、武夷山、南平、福州杭州至黄山客运专线26439320102013杭州、富阳、桐庐、淳安、歙县、黄山资料来源：铁道部 银联信2010-2014年，我国高速铁路建设将进入全面收获时期。到2012年，中国铁路营业里程将达11万公里以上，其中以高铁为主的客运专线和城际铁路将达到1.3万公里。这一数据将表明我国已超越日本和德国等高铁起步较早的国家，成为全球高铁运营里程最长的国家。

22、在经历了引进消化吸收再创新、自主创新和集成创新的发展过程，我国高铁技术闯出了一条中国铁路跨越式发展的成功模式，用短短5年时间走过了先进国家40年的发展之路。随着我国自行生产并投入运营的第一辆磁浮列车实现交付，表明我国已经具备了磁浮车辆国产化设计、整车集成和制造能力，标志着中国的高铁技术已引领全球。在2008年国际金融危机的推手下，“调结构、促发展”、4万亿元的财政刺激计划，加速了我国交通运输体系的历史性变革，铁路投资进入“跨越式”增长阶段。相比汽车、飞机的高耗能、高污染弊端，高铁最为“低碳”，这使高铁成为政府谋求“低碳经济跑道”的投资方向。同时，面对过高的房价，中央政府采取强硬的宏观调控政策调

23、整房地产业，使得房地产市场开始逐步降温，将不在是中国经济的支柱，大量的投资资金将必须得寻找新的投资机会，因而2010-2012年的高铁实际投资又将超预期，这将成为目前我国经济复杂多变形势下的“投资绿地”。随着俄、美等国向中国寻求技术引进和项目合作的深入，中国高高铁技术向世界输出的时代已经来临。中国铁路装备已经出口50 多个国家与地区，而中国政府向亚非拉国家“高铁外交”的推进，将加快中国高铁技术输出、引领全球的步伐。2008 年10 月对中长期铁路网规划作了进一步调整实施，明确提出，到2012年，中国铁路电气化率、复线率均达到50以上，基本建成以“四纵四横”为骨架的全国快速客运网。在工业化和城市

24、化加速发展的大背景下，随着以“四纵四横”为骨架的快速客运网基本形成，区域经济的“融城”、“同城”效应将进一步提升。如今，核心经济圈带进入多元化调整重组过程中，将推动中国的工业空间布局的大调整，进而催化和加速产业经济的信息化、一体化乃至全球化，进一步吸引资本带动产业、重构商业圈层、推动技术创新、提升空间交易效率，加速中国从生产要素和投资驱动向创新驱动经济型发展转变。因此，各区域的经济联系与社会文化合作正在被高铁时代重新定位，中国区域经济的版图也正在被改写。产业升级和产业转移日渐加速已成为中国经济发展的大趋势下，更多更大的发展机遇在“高铁效应”下将会越来越清晰地显现出来。二、高铁投资规模二、高铁投

25、资规模国家 4 万亿元的财政刺激计划中有 45%的资金用于交通及城市电网建设，加上地方配套资金，高铁建设的总资金投入近 2 万亿元。2009 年是我国铁路历史上投资规模最大、建成投产最多的一年。全年完成基本建设投资 6000 亿元，比上一年增加 2650 亿元，增长 79%，超过“九五”和“十五”铁路建设投资总和，为拉动内需、促进经济增长发挥了重要作用。到 2010 年，高铁总投资已接近 3 万亿元。三、高铁经济的受益现状三、高铁经济的受益现状高速铁路的建设，产业链涵盖基建、铺轨、车辆和配套设施购置、运营和维护四大阶段。本文将从受益的时间顺序、市场容量、利润率等三个维度出发对高铁及相关产业进行

26、分析。（一）相关行业受益顺序现状按高铁建设周期来看，主要有以下四个阶段，依次为：土建工程、轨道建设、车辆采购、运营维护等。其中所涉及的受益行业主要有以下五个方面的：工程承包、工程机械、桥梁、隧道；轨道生产、高铁机场和吊装等设备；机车和车辆生产（零部件、机床和设备） ；机车和车辆生产、信息技术系统、耗材及零部件等产业（如下图表所示） 。图表 4：高铁建设周期 相关行业收益图高铁建设高铁建设土建工程土建工程轨道建设轨道建设机车采购机车采购运营维护运营维护工程承包、工程机械、工程承包、工程机械、桥梁、桥梁、隧道钢和建材轨道生产、高铁、机轨道生产、高铁、机床和吊装设床和吊装设机车和车厢生产机车和车厢生

27、产信息技术系统信息技术系统耗材、零部件耗材、零部件资料来源：银联信（二）相关产业市场容量现状我们根据铁道部的有关数据测算发现，在高速铁路总造价结构中，最大的部分是铁路基础建设投资（包括轨道采购与铺设，桥梁、隧道、车站的建设）约占 40-60%；通信、信号及信息工程、电力和电力牵引系统等约占 3-8%，机车车辆的购置（包括铁路机车、车辆的整车和配件）10-15%（如下图表所示） 。因此，我们认为高铁建设中受益顺序依次为基建、高铁车辆和配件、通信和信号以及电力牵引系统。图表 5：高速铁路投资比例表：投资构成项目投资构成项目占铁路总投资比例占铁路总投资比例主要参与者主要参与者一、静态投资一、静态投资

28、拆迁及征地费用 5%10%地方政府、建筑企业路基/桥涵/隧道建设35%45%建筑企业、工程设备企业、原材料供应商轨道工程5%15%建筑企业、工程设备企业、原材料供应商通信、信号及信息工程3%8%建筑企业、电力及电力设备企业电力及电力牵引供电3%8%建筑企业、电力及电力设备企业临时建筑物/过渡工程/运营房屋3%8%建筑企业其它费用5%10%小计75%85%二、动态投资二、动态投资工程造价增涨预留费1%2%铁道部、建设企业、原材料供应商建设期投资贷款利息1%3%银行小计 3%5%三、机车车辆购置费三、机车车辆购置费10%15%机车生产企业四、铺底流动资金四、铺底流动资金1%2%合计合计100%资料

29、来源：铁道部 银联信（三）相关产业利润率情况我们选取了德国、日本、法国等高铁营运成熟的国家进行对比，在高铁加速发展期到成熟期（市场饱和期）阶段，具有知识产权的机车、车辆零部件、电气控制设备、信息技术系统的毛利率将是最高的；尤其是在高铁技术输出阶段，具有高科技优势的零部件、配套设备的毛利率将保持较高的水平；而工程建设的利润率会相对低一点。伴随着我国高铁技术的不断成熟，这一特征也逐步显现出来了（如下图标所示） 。图表 6：主要行业毛利率占比情况毛利率一般毛利率一般毛利率较高毛利率较高毛利率高毛利率高工程承包工程承包专用建材专用建材铁路轨道铁路轨道工程机械工程机械铁路车辆铁路车辆设备设备铁路机车铁路

30、机车一般配套设备一般配套设备关键零部件关键零部件核心配套产品核心配套产品信息技术信息技术工程实施工程实施设备设备机车配备机车配备设备设备专业设备专业设备.资料来源： 银联信1、信息技术毛利润空间最大信息化设备投资是铁路投资的重要部分和枢纽，其中信号设备又是最相关的环节。伴随高铁大规模投资的展开，各种新型信号系统将衍生出来，铁路信号设备的投资增速也显著大于铁路投资增速，随着技术逐步趋于成熟，信息设备的利率空间将会进一步扩大。2、高铁运营后续拉动产业较明显随着客运专线逐步投入运营，未来三年将是中国高速动车组集中亮相全球的时期。而后海外市场的拓展、维修服务和更新需求将成为行业新的增长点。这一阶段铁路

31、车辆企业是主要受益企业，此外，受益于国产化的提升、客货分离后后续的普通路网电气化改造、客服系统及火车实名制的推广，这些相关行业将在高铁建成后受益较大。3、高铁建设发展前景向好“十二五”规划及海外市场拓展将消除市场对高铁建设行业长期增长潜力的忧虑。直接参与高铁建设并显著受益于铁路运营后周边房地产升值的收益，立足于高铁建筑施工、水泥生产、民用爆破及房地产开发将显著受益。第三章第三章 银行支持高铁正向直接拉动行业发展分析银行支持高铁正向直接拉动行业发展分析以 2008 年初开工建设的京沪高速铁路为例，该铁路全长 1318 公里，总投资额 2200 亿元。根据定额测算分析，完成这一规模的投资能够产生

32、200 多万吨钢材、1200 多万吨水泥、10 多万吨外加剂的需求。同时，铁路建设具有产业链长、投资和需求拉动作用大的突出特点，不仅可以带动沿线城市的房地产、旅游服务业和零售消费，还可以拉动与高速铁路建设相配套的机械、电子、通信、信息、环保等多个行业的发展。据业内专家测算，按照铁路投资与相关产业 1:10 比例计算，京沪高铁两年拉动内需估算高达近 1.2 万亿元。一、高铁土建行业一、高铁土建行业（一）高铁对铁路建筑拉动效应分析1、高铁建设对铁路基建总投入较大高铁投资一般分为三大块：铁路建设(土建)，车辆设备(动车组)，ATC(控制系统)。按京沪高铁 1318 公里 2209 亿元的投资计，三者

33、大概比例关系为 60：30：10。我国高铁造价一般 1-1.5 亿元/公里(包含路、站和车)，本文以最中间价 1.25 亿元/公里造价进行估算，按中长期铁路客运专线网规划到2012 年建成 1.3 万公里的客运专线计，到 2020 年将建成 1.6 万公里的客运专线计，规划总投资达到 3 万亿元。仅铁路基建方面的总投入将达到 1.8 万亿元（3万亿*60%=1.8 万亿元） ，从 2010-2020 年年均土建投入 1636 亿元2、铁路基建拉动行业较多在基建方面，工程机械、桥梁及隧道专用、钢铁水泥电力、建筑材料企业将直接受益；在轨道环节，轨道专用钢铁、轨道加工生产、机床、轨道辅助设备的企业将

34、受益。（二）银行支持高铁土建行业的机遇探索1、大规模发展，铁路建筑受益最大数据显示，2010 年计划投入 7000 亿元用于高铁基础建设，较 2009 年多1000 亿，而 2008 年这一数字仅为 3350 亿，三年时间铁路基建投资额翻一倍多。在去年新开工高铁项目中，14 条线路属于国家规划的“四纵四横”客运专线，16 条线路为城际客运专线，5 条西部开发性新线，还有 2 条西部开发性新线定于 2010 年开工，配合国家西部开发战略和对西部省份的大规模投资计划。根据去年高铁开工测算，2012 年至 2014 年是 200-250 公里高铁的竣工高峰，其中，2013 和 2014 年将会成为

35、300-350 公里高铁竣工高峰。到 2014 年底中国将拥有 300-350 公里铁路 1.55 万公里，200-250 公里铁路 1.26 万公里，比 2009年末增长 8.9 倍和 4.3 倍。高铁建设行业的市场依然很大。图表 7：我国高铁历年投资规模（单位：十亿元）142239147295306191730000500100015002000250030003500五五六五七五八五九五十五十一五十二五资料来源：铁道部、银联信2、垄断行业，准入壁垒高，行业龙头优明显由于我国铁路建设行业属于国家高度垄断行业，资本、技术、劳动力密集三合为一，进入壁垒相当高，因此， “蛋糕”容量的爆发式增长不

36、会导致分食者爆增现象的出现，既有市场份额拥有者能轻易地基本维持原有份额，普遍享受市场容量快速扩张带来的利益。继 2009 年铁路建设完成基本建设投资达 6000 亿元后，2010 年铁路投资将达 8235 亿元，其中今年基本建设投资 7000 亿元，较去年增长 16.7%，投资规模再创新高。据粗略计算，今年所有在建高铁项目总投资规模将接近 3 万亿元。城际高速铁路对施工单位的技术装备，施工技艺、融资水平和管理能力提出了较普通铁道建设更高的要求，因此，国家铁道建设系统内的龙头企业有望获得更高市场份额。3、高铁基建投入较大，规模优势明显高速铁路建造拥有比普通铁路土建更高的毛利率，且高速铁路单个标段

37、的金额相当庞大，每个标段均至少在 20 亿元以上，如中铁二局中标承建的京津城际铁路（北京段）和珠三角城际铁路（广珠段）金额分别达到 24.94 亿元和27.77 亿元，这为施工企业形成规模优势提供了必要条件，能帮助企业有效配置设备及劳务资源，发挥规模优势，降低工程成本，提高综合毛利率水平。4、海外市场份额小，发展前景广阔大规模的高铁建设，使中国企业在广泛的建设活动中掌握了较高的铁路建设、列车制造及铁路运营水平。在列车运行速度、密度、安全性、舒适度等方面均达到国际一流水平，尤其是高速铁路列车的产品性能已经达到全球领先水平。在京津、武广线上运营的高速列车创下了全球最快的运营速度。从运行速度、安全性

38、、舒适性来考虑，中国的高速铁路列车水平已经达到甚至超过竞争对手的水平。国际市场份额仍然较小，海外业务贡献仍然较低。长期而言，在铁道部的主导下，以铁路关联企业联盟为主体，以先进技术为依托，中国铁路建设及轨道装备企业的国际化发展前景十分广阔（如下图表所示） 。图表 8：我国企业海外承包经验项项目目名名称称开开工工日日期期预预计计竣竣工工日日期期合合同同总总值值（亿亿美美元元）项项目目简简介介中中国国铁铁建建沙特南北铁路CTW200 标段2007年4月2010年7月5.24该项目是我国企业在沙特承建的第一条铁路项目，标段全长453公里，公司负责从BAUXTE至AFUD的路段。土耳其伊斯坦布尔至安卡拉

39、铁路改造项目N.A.开工后28个月12.70该项目是我国企业在国际上承揽的第一个高速铁路项目，铁路自伊诺努至科斯科亚，全长157公里。利比亚沿海铁路项目N.A.工期4年利比亚南北铁路项目（黑谢-塞卜哈）2008年6 月工期3年26.002008年2月，公司下属中土集团与利比亚签订两项铁路建设项目，合同总额约26亿美元。利比亚黎波里-加迪尔角铁路线N.A.4.5年8.05该项目为东起的黎波里、西至加迪尔角的全长172公里的双线铁路。沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨合同N.A.22个月17.7该项目正线全长18.06公里，环形折返线1.6公里，正线为双线。采用EPC+O/M模式，即设计、采 购、施工+运

40、营管理（三年）的模式，工期约22 个月，计划2010年10月开通。阿尔及利亚ELAFFROUN 至KHEMISMILIANA55公里铁路新线项目合同N.A.30个月4.31亿欧元N.A.阿尔及利亚B.B.A.至THENIA 175公里电气化铁路新线项目合同N.A.48个月17.28亿欧元N.A.中中国国中中铁铁越南河内城市轨道吉灵-河东线工程N.A.48个月4.36N.A.第纳科（TINACO）-阿纳科（ANACO）段铁路项目设计和施工合同N.A. N.A.75N.A.数据来源：中金公司 银联信图表 9：近期部分国家高铁建设规划国家国家高铁建设计划高铁建设计划长度长度（公（公里）里）总投资总投

41、资（亿美元）（亿美元）备注备注巴西连接里约热内卢、圣保罗和卡皮纳斯时速最高 300 公里/时城际高铁项目。510194.4中国铁路部门与巴西有关部门就巴西里约-圣保罗的高铁建设合作项目已达成共识。沙特阿拉伯已批准西部高速铁路建设计划。N.A.53.3中国南车、中国铁建及西门子组成的中国财团参与竞标。俄罗斯根据已经批准的 2020 年俄罗斯高速和超高速铁路网建设计划，到 2020 年俄罗斯将建成 1500 公里的超高速铁路。1,500N.A.2009 年 10 月，中俄总理第 14 次定期会晤签署了关于在俄罗斯联邦境内组织和发展快速及高速铁路运输谅解备忘录，就高铁项目合作达成了共识。美国奥巴马

42、3 月 16 日宣布启动自艾森豪威尔政府以来最大规模的交通投资，即在未来数年内投资 130 亿加速美国高速铁路建设（简称 HSR）。该计划包含在奥巴马总统 7870 亿美元的一揽子经济刺激计划当中，年内会投放 80 亿美元资金，随后 5 年每年 10 亿美元。N.A.1302009 年 11 月，美国总统奥巴马首次访华，期间美国 GE 与中国铁道部签署了动车组及内燃机战略合作谅解备忘录，美方将学习我国高速铁路领域的先进技术。波兰2009 年 1 月，波兰政府计划 2018 年推出全国第一高速铁路。目前计划的“Y”线准备将波兹南和弗罗茨瓦夫分行连接到华沙罗兹-卡利什。该线将允许速度 360 公里

43、/小时。计划 2014 年开始建设，并在 2019 年完成。N.A.N.A.波兰国家铁路正考虑在列车从德国，瑞典和波兰公司生 产提供。但波兰也在与中国密切磋商中。印印度计划在未来 5-8 年内，投资 27 万N.A.540N.A.度亿卢比建设铁路。其中，在 2010-2011年的两年内，投资有望达 8000-9000亿卢比（包括总长 度为 2800 公里的“货运走廊”项目）。孟买-普纳以及德里-阿姆利则线正在进行先期可能性研究。泰国已批准 1000 亿泰铢，共计 4 条高铁线路的建设计划。N.A.31N.A.卡塔尔、科威 特两国将分别投资 100 亿美元，兴建国内铁路网。N.A.100N.A.

44、阿联酋计划投资近 200 亿美元，兴建包括轻轨、高铁及地铁在内的立体铁路网。N.A.200N.A.埃及埃及已与西班牙和意大利公司一起进行了初步的可行性研究，以建立一个高 速火车从开罗网络延伸到亚历山大港，沿西北地中海沿岸。N.A.N.A.N.A.韩国计划建设 Honam 高速线轨道，通过五松从汉城到光州木浦。2009 年开始， 在 2014 年初步完成。N.A.N.A.N.A.印度尼西亚印尼当局已经表示了对人口稠密的爪哇岛对高速铁路的兴趣，连接可能雅加 达，万隆，泗水等城市。在 2006年，印尼运输部说，建议已提交中国，法国 和德国的利益方。68361.4N.A.缅甸缅甸政府已经同意提供被广泛

45、用于工业生产的金属锂，这种金属在缅甸分布 广泛。相应的缅甸政府将获得高铁建设的财政支持。N.A.N.A.中国在谈判中承诺提供高铁技术、设备及时速高达 350 公里的高速列车，并且承担那些愿意向中国运输天然气或锂等自然资源的国家建设高铁费用。越南越南则计划到 2020 年建设从河内到胡志明市的 1630 公里高铁项目。1,630N.A.N.A.柬埔寨亚洲开发银行最近同意，向规模为1.41 亿美元的柬埔寨铁路网重建项目提供第二笔 4200 万美元的贷款。N.A.1.41随着在柬埔寨的关键缺口得到填补，一项讨论已久的连 接中国和东南亚 6 国的铁路网计划正迅速向前推进。欧亚高铁2010 年 2 月

46、2 日，土耳其与巴基斯坦政府已经同意共同出资 200 亿美元将现有连接巴基斯坦首都伊斯兰堡和土耳其第一大城市伊斯坦布尔的普通铁路升级为高速铁路，升级后的高速铁路最终有可能与欧洲铁路网相连接。N.A.200N.A.数据来源：中金公司 银联信（三）银行直接支持高铁土建工程建设的风险评估1、基建工程建设收支不抵，至亏损整个高铁建设在土建阶段会划分为若干个标段，通过招标的形式承包给有资质的土建公司负责修建。每个标段的地质结构存在很大差异，尤其是西部地区，如果投标的土建公司在投标前未能正确的评估各标段的地质结构，造成实际造价高出中标价，那么土建公司将陷入收支不抵的亏损局面。2、运营亏损严重，将可能引发“

47、退建”潮首先，从已开通的京津铁路亏损势头来看，高铁运营前景堪忧。如果相关部门始终无法扭转高铁在运营中出现的严重亏损局面，高额的债务压力，会不会导致部分地区、部分高铁项目停工或直接退出建设，形成“烂尾”工程，盲目上马，决策失误。其次是投资方没有进行可行性研究，项目决策失误，那么前期规划和建设等投入那岂不是成了“打水漂” 。二、水泥行业二、水泥行业（一）高铁建设对水泥行业的拉动效应高铁建设期的到来必然将拉动铁路沿线地区的水泥需求，为区域内水泥企业创造了发展新机遇；而“四纵四横”所经地区中，长江三角洲、珠江三角洲、长株潭等地区水泥产能过剩、供过于求的形势已经相对比较严重，高铁的建设势必大大缓解了这种

48、矛盾，产能过剩导致的淘汰、结构调整等时间将会得以延长。同时，高铁对施工水泥的标号要求比较高，并且随路段不同，对水泥产品的性能要求都有所不同，这将对企业调结构、淘汰落后产能又很好的促进作用。随着国家 4 万亿元投资的逐步实施，以及高铁建设规划，水泥行业在2020 年前都处在一个快速发展阶段，以及行业集中度的不断提高，技术水平的进一步完善，水泥企业的盈利能力将会大幅提高。图表 10：近十年中国水泥产量及投资情况0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.02000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2

49、010年4月0.02.04.06.08.010.012.014.016.0投资额（十亿元）产量（亿吨）数据来源：水泥数字网 银联信（二）银行支持水泥行业发展的机遇探索大规模的高铁新建拉动水泥需求。据某参与京沪高铁修建的水泥供应厂家估算，修建全长 1318 公里的京沪高铁能拉动 2700 万吨水泥需求，按照此推算到 2020 年需完全 1.6 万公里建设的计划，将消耗近 33000 万吨水泥产能。（三）银行支持水泥行业发展风险中国是世界水泥生产大国。近 30 年来，我国水泥产量以超过年均 10%的高速度持续增长。水泥协会统计数据显示：2009 年全国水泥累计投资额为17007241 万元，同比增

50、长 61.75%，水泥产量 16.28 亿吨，同比增长 17.91%。目前全国共有水泥生产企业 5000 余家，水泥总产量连续 20 多年一直居世界第一位。但目前水泥企业数量多，产业布局不尽合理、产能过剩、集中度较低等诸多问题严重制约着水泥产业的健康发展。图表 11：2010 年国家先后两次下发 通知淘汰产能目标产业产业5 5 月初万吨）月初万吨）2010-5-272010-5-27（万吨）（万吨）增幅（增幅（% %）炼铁2500300020.0炼钢60082537.5水泥5000915583.1电解铝3333.92.7玻璃6006488.0造纸53432715.1焦炭2127铁合金144酒精

51、67.7铜冶炼11.7锌冶炼11.3铅冶炼24.3电石71.8味精18.9柠檬酸1.7化纤55.8皮革1200（万标张）印染31.3（亿米）资料来源：工信部、银联信高铁建设催生特种水泥产能过剩。目前，水泥行业已经面临严重过剩，在高铁建设期间，大量的需求将消吸收部分已经过剩的产能。同时，部分企业将继续扩充特种水泥的产能，谋求更大的盈利。但是，高铁项目建设的周期性特别强，随着高铁建设接近尾声，水泥的需求量也将应声回落，这部分产能又将成为新的过剩产能。三、三、 钢铁行业钢铁行业（一）高铁对钢铁行业的拉动效应分析铁路建设带动部分钢铁产品需求的增长，主要用于新建铁路、旧有铁路的维修和改造、机车及车辆的制

52、造与维修、铁路桥梁的建造等。除了铁路自身建设所用的铁道用钢之外，与铁路建设相关的自卸车、推土机、装载机、工程超生机械、叉车、筑路机械、凿岩机械、挖掘机械等工程机械装备对钢铁的需求也将增加，尤其是各类优钢特钢的需求将会上升。1、铁道建设用钢材品种分为 5 大类铁路建设所涉及到的钢材品种繁多，按照用途主要可分为以下 5 大类（见图表 10）：图表 12：高铁建设中对钢铁种类需求明细表类类 别别用用 途途品品 种种第一类线路用钢钢轨及配件，配件中有鱼尾板、垫板、道又轨、轨距档板等。第二类轨枕用钢调质钢筋、精轧螺纹钢筋、高强螺栓、预应力钢丝等。第三类车辆用钢车轮、轮箍、车轴坯、渗炭轴承钢、弹簧钢、耐大

53、气腐蚀中板、耐候钢薄板及耐候钢型钢、H 型钢、冷弯型钢和彩色板、不锈板等。第四类桥梁用钢有 H 型钢、工字钢、槽钢、角钢以及各种尺寸的桥梁板等。第五类电气化铁路用钢钢绞线以及各种尺寸的耐候型钢及钢管等。数据来源：银联信2、铁路提速对钢材提出更高要求铁路的提速对铁路所用的钢材在质量、品种、规格上的要求也不断提高。尤其对钢轨的重轨的要求大幅提高。要求发展高强度钢轨，如合金轨、全长淬火轨以及加长轨。特别是高速、重载铁路的建设和发展，对重轨断面、钢种、钢的纯净度、外观平直度以及钢轨表面质量、尺寸精度，都提出了更加严格的要求。一是重型化：干线铁路采用 60kg/m 重轨，重载铁路采用 75kg/m 重轨

54、。通过采用大断面钢轨，提高钢轨的刚度以减少铁路路基的维护；二是纯洁化：为保持钢轨性能的稳定，提高钢轨抗疲劳寿命，必须减少钢中夹杂物含量和氮、氢、氧的含量；三是强韧化：为减少钢轨的磨耗、剥离，必须提高钢轨的强度和韧性。为此，要采用热处理钢轨和合金轨；四高精度：为提高钢轨的安全性，必须提高钢轨的断面尺寸精度和平直度。要满足这些要求，重轨生产必须相应采取一系列必要措施，提高重轨的技术含量，从原料、冶炼、轧制到精整、检测、包装实现一整套精字工程，采用先进工艺和手段，来满足铁路发展的需要。（二）银行支持钢铁行业发展的机遇探索1、 钢铁需求量巨大京沪高速铁路的开建将会巨大地推动钢铁的消耗量，与普通的铁路不

55、同，桥梁长度约 1140km，占正线长度 86.5%；隧道长度约 16km，占正线长度 1.2%；路基长度 162km，占正线长度 12.3%。因此京沪高速铁路可以称为是一座空中铁路，从而催生了高架建筑的大量用钢。京沪高速铁路的高架路段平均一公里需要架设 300 多根墩柱，平均直径为 1.5 米，下达地面以下 50-80 米，上至地表 12 米左右。这些钢筋混凝土的巨型墩柱长龙，会消耗巨量的建筑钢材。据业内专家分析，按照平均设计需求测算， “十一五”期间，我国铁路基建市场约需一般钢材 3500 多万吨，钢轨 660 万吨，道岔 3.6 万吨。预计“十二五”期间，共需一般钢材近 4000 万吨，

56、钢轨 1000 多万吨，道岔 5 万多吨，共消耗钢材 5000 万多吨，年均消耗 1000 多万吨。图表 13：近年我国铁路用钢产能单位：万吨01002003004005006007002008 年2009 年2010 年 2 月铁道用钢材)轻轨重轨数据来源：银联信2、设计种类繁多铁路建设除基建用钢、还有铁路线上的轨枕及配件用钢，桥梁用钢、电气化接触网以及其它铁路建设所用的钢材，刺激了如车轮钢、螺纹钢、线材等建筑钢材，钢轨及配件，H 型钢、工字钢及各种尺寸的桥梁板，高强螺栓等一系列的钢材品种的需求增强。3、拉动周期长此次京沪高速铁路建设周期为 5 年， 2010 年正式投入使用，而建设时间约为

57、 4 年，另外的一年时间为调试期。估计，桥梁、地基等建筑的时间主要周期约为 3 年半左右，另外的一年左右时间为架设铁轨。整个建设周期时间较长，将在未来的 4 年时间内平稳而强劲地推动全国的钢铁需求量。因此，银行在选择钢铁产业时，除严格按照工信部的通知严格要求执行，更应该注重钢铁企业跟高铁建设的功效关系，抓住机遇，谋求发展。（三）银行支持钢铁发展的风险评估1、高铁建设退出时催生铁路用钢产能过剩目前，钢铁行业已经面临严重过剩，在高铁建设期间，大量的需求将消吸收部分已经过剩的产能。同时，部分企业将继续扩充特种钢铁的产能，谋求更大的盈利。但是，高铁项目建设的周期性特别强，随着高铁建设接近尾声，铁路用钢

58、的需求量也将应声回落，这部分产能又将成为新的过剩产能。2、粗放型发展模式矛盾凸显目前我国的钢铁发展水平还有待提高，粗放型增长模式较为突出（见下表） ，能满足高铁建设的产品不多。今年 5 月 27 日工信部也明确下达任务，2010 年淘汰目标将达到炼铁 3000 万吨，炼钢 825 万吨产能，这将意味着大批技术、规模、设备、环保等不达标的钢铁企业将面临关、停、重组等局面。图表 14：我国钢铁粗放型发展模式主要表现主要表现具体内容具体内容产能总量过剩截止 2008 年底，粗钢产能达到 6.6 亿吨，超出需求 1 亿吨技术水平不高高端产品仍大力以来进口产业布局不合理集中在内陆地区的大中型成城市产业集

59、中度低粗钢生产企业平均规模不足 100 万吨，排名前 5 位的企业钢产量仅占全国总量的 28.5%资源控制力弱自给率不足 50%资料来源：工信部 银联信四、四、 工程机械制造业工程机械制造业2009 年机械行业机械行业销售产值增速从 2008 年 23.26%下滑到 2009 年1-2 月的 2.11%，随着国家一些列刺激计划的出台，销售产值开始逐月回升，最终实现全年 17%的增速。2009 年和 2010 年 1 季度均显示，在国家的强有力政策刺激下，机械行业各子行业出现了依次复苏的情况，其中服务产业链中后端的工程机械和机床工具复苏势头迅猛，而服务于产业链后端的电气设备和重矿机械复苏相对平缓

60、。高铁建设主要拉动的是工程机械行业的发展，这里我们主要对工程机械行业进行分析。（一）高铁对工程机械制造行业的拉动效应1、铁路土建阶段对工程机械需求量大高铁建设对机械设备需求的阶段性比较明显，在不同阶段，其所需的工程机械设备也不一样。按施工工序，随时间的推移，所需的工程机械和特殊配件的品种依次为：推土机和平地机、旋挖钻机、混凝土机械(一站三车)、桥梁支座、梁箱设备、架桥机、摊铺机、CA 砂浆或轨道板。其中值得注意的是，高速铁路施工现场作业项目增加、施工难度大，对工程机械的需求数量增加、设备档次要求高：大孔径的打桩施工、大排量的混凝土现场浇筑、更多的物料吊装作业等，因此对旋挖钻机、混凝土泵车、汽车