财务报表分析原理

1、 2-0Corporate Finance Ross Westerfield JaffeSixth Edition2第2章财务报表分析原理财务报表分析原理 2-1本章概览2.1 财务报表分析的目标2.2 财务报表分析的程序2.3 财务报表分析的方法 2-22.1 财务报表分析的目标2.1.1 财务报表分析的主体2.1.2 财务报表分析的目的2.1.3 财务报表分析的作用 2-32.1.1 财务报表分析的主体1. 企业投资者 企业投资者是指为企业提供资金并承担最终风险的所有者，不仅包括实力雄厚、组织良好的大型投资机构，如投资银行、证券公司、基金公司等；也包括拥有有限资源、分散的个别投资者。 从投

2、资者的角度讲，财务分析的核心在于股票价值及其影响因素，重点关注的是企业的短期盈利能力和长期增长能力。 在我国2006年颁布的企业会计准则中，将投资者作为财务会计报告的首要使用者。 2-42.1.1 财务报表分析的主体2. 企业债权人 企业债权人是指向企业提供信用的金融部门、企事业单位和个人，主要包括贷款给企业的银行及非银行金融机构、企业债券持有者和融资租赁的出租方等。 为保证债权的安全性和收益性，重点分析企业的偿债能力和盈利能力。 2-52.1.1 财务报表分析的主体3. 企业经营者 企业经营者是指受委托人之托经营管理企业及其各项资产，负有受托责任的人，主要指企业的各级经营管理人员。 从对企业

3、所有者负责的角度，经营者首先关心企业的盈利能力，这是他们的总体目标。但是，在财务分析中，他们关心的不仅仅是盈利的结果，还有盈利的原因及过程，如资产结构与营运效率分析、经营风险与财务风险分析、支付能力与偿债能力分析等。 经营者进行财务分析，其目的是及时发现生产经营中存在的问题与不足，并采取有效措施解决这些问题。同时根据分析的结果，对企业内部的各个部门及其员工进行业绩评价，对以后的生产经营作出预测与决策，并合理规划未来的发展战略和经营策略。 2-62.1.1 财务报表分析的主体4. 其他财务报表分析主体其他财务报表分析的主体或服务对象主要是指国家行政管理与监督部门、与企业经营有关的单位、员工与社会

4、公众等。国家行政管理与监督部门主要是指工商、税务、财政、证券监督及审计等部门。作为监管者，其职责就是维护市场经济秩序的公正有序，确保宏观决策所依据的信息真实可靠。譬如，通过财务报表分析，税务部门可以审查企业的纳税申报数据是否准确合理；财政部门可以审查企业的会计法规和财务制度是否规范；证券管理部门可以审查上市公司是否遵守了经济法规和市场秩序；审计部门可以审查企业的各项会计处理是否符合会计准则，是否客观公允地反映某一特定会计期间的财务状况和经营成果。与企业经营有关的单位主要是指材料供应企业、产品购买者等。材料供应者可能希望与企业建立长期的合作关系，因此通过对企业的财务报表进行分析来了解企业的持续购

5、买能力、支付能力和商业信用情况，从而调整其商品的营销策略和信用政策。产品购买者可能成为企业商品或劳务的重要客户，为了解企业能否长期持续经营下去以提供稳定的货源，能否长期履行产品质量的担保义务及其所提供的信用条件等信息，产品购买者往往需要对企业的发展能力、盈利能力等进行分析。企业员工是企业管理的参与者，切身利益与企业息息相关，因此十分关注企业的经营状况和盈利状况。社会公众往往是潜在的投资者和债权人，通常也会对一些企业的盈利状况、收益分配等给予关注，为他们购买股票和债券提供决策的依据。 2-72.1.2 财务报表分析的目的 财务报表分析的目的受财务报表分析主体和财务分析服务对象的制约，不同的财务报

6、表分析主体进行财务报表分析的目的是不同的，不同的财务报表分析服务对象所关心的问题也是不同的。 财务报表分析可以帮助分析主体加深对企业的了解，降低判断的不确定性，从而增加决策的科学性。 2-82.1.3 财务报表分析的作用1. 财务报表分析可客观评价企业的过去通过对财务报表等资料的分析能够准确地说明企业过去的业绩状况，指出企业的成绩和问题及其产生的原因。2. 财务报表分析可全面反映企业的现状根据不同分析主体的分析目的，财务报表分析采用不同的分析手段和方法，可得出反映企业在不同方面现状的指标。3. 财务报表分析可有助于准确预测企业的未来财务报表分析对企业未来的预测具体反映在： 第一，可为企业未来财

7、务预测、财务决策和财务预算指明方向； 第二，可准确评估企业的价值及价值创造； 第三，可为企业进行财务危机预测提供必要的信息。 2-92.2 财务报表分析的程序2.2.1 财务报表的形成机制2.2.2 财务报表分析的基本程序 2-102.2.1 财务报表的形成机制为了能够有效地进行财务报表分析，了解形成财务报表的机制是非常重要的。1. 财务报表反映公司的经营活动2. 财务报表受会计制度的影响 2-111.财务报表反映公司的经营活动（1）公司经营活动受经济环境和经营战略的影响 公司的管理者通过获取各种资源、组织经营活动，为公司的投资者创造价值。 当公司获得的投资收益率超过其资本成本时，公司就创造了

8、价值。 为了实现这个目标，公司的管理者制定经营战略，并通过经营活动加以实施。 公司的经营活动受两个方面的影响： （1）经济环境。经济环境包括公司所处的行业、市场以及公司经营须遵循的制度法规等。 （2）公司自身的经营战略。公司的经营战略决定公司在这个经济环境中如何定位以取得竞争优势。 2-121.财务报表反映公司的经营活动（2）公司财务报表概括了公司经营活动的成果 公司在一定时期的经营活动是纷繁复杂的，难以一一向外界报告； 详细披露公司所有的经营活动也会损害公司的竞争地位。 公司的会计制度提供了一种机制，通过这一机制公司对经营活动加以选择、计量并汇总成为财务报表数据。 2-132. 财务报表受会

9、计制度的影响（1）权责发生制会计公司财务报表一般是以权责发生制会计（Accrual Accounting）而不是以现金收付制会计（Cash Accounting）为基础编制的。与现金收付制会计不同，权责发生制会计对经营活动的收益和成本的记录不是以现金的实际收付为基础。比如，为了计算一个时期的净利润，权责发生制会计是根据预期的现金收付而不一定是实际的现金收付记录交易活动的。销售产品或提供劳务后预期产生的现金收入被确认为收入，而与这些收入相关的预期现金支出被确认为费用。权责发生制会计主要是为了满足投资者对于定期编制财务报表的需要而产生的。因为公司的经营活动是连续的，所以在报告期末武断地合上会计账本

10、进行会计结账就会导致基本的计量问题。由于现金收付制会计不能很好地报告与某个特定期间公司经营活动相关的成果，权责发生制会计就被用来提供有关公司阶段性经营业绩的较为全面的信息。 2-142. 财务报表受会计制度的影响（2）会计准则、审计和法律环境A. 会计准则因为权责发生制会计涉及对当前的经营活动在将来可能发生的现金结果的预期，它具有主观性，并且需要依赖公司管理者作出种种估计和假设。公司管理者拥有这种会计决定权既有利又有弊。由于公司的管理者最了解公司的经营情况，这种决定权可以使公司管理者在财务报表中反映内部信息。然而，由于利润是衡量公司管理者业绩的一个重要指标，公司管理者就有可能利用这种会计决定权

11、，通过作出有倾向性的估计和假设来歪曲利润。此外，在公司与外界签订的合同中要使用会计数据，这也成为公司管理者操纵会计数据的一个动机。盈余管理歪曲了财务报表数据，使得财务报表对于外部使用者的价值降低。为了防止公司管理者滥用他们的会计决定权，于是，形成了许多会计惯例和会计准则。例如，稳健性（Conservatism）惯例就是限制公司管理者的乐观倾向可能产生的会计歪曲。统一的会计准则是试图消除不同时期或不同公司的管理者对同样的经营业务作不同的会计记录的可能性，从而限制公司管理者可能对财务报表数据进行的潜在歪曲。然而，统一的会计准则的代价是减少了公司管理者在财务报表中反映公司经营活动真实差异性的能力。对

12、于那些会计处理无需依赖于公司管理者独有的信息的经营活动而言，统一的会计准则能够发挥很好的作用；而对经营活动结果的评价涉及重大的商业判断时，统一的会计准则将妨碍公司管理者对经营活动了解的优势的发挥。此外，如果会计准则过于严厉，也许会导致公司管理者为了取得一个预期的会计结果而耗费资源对经营业务进行重组。 2-152. 财务报表受会计制度的影响（2）会计准则、审计和法律环境B. 审计 审计是由财务报表编制者以外的其他人对财务报表的真实性进行验证，以确保公司管理者对会计准则和惯例的使用是正确的和前后一致的，以及确保公司管理者所作的会计估计和假设是合理的。 因而，审计可以改善财务报表数据的质量。 然而，

13、审计也可能降低财务报表的质量。 因为审计人员可能会反对使得会计数据难以审计的会计准则，即使提议的会计准则可以为投资者提供有用的信息，从而它阻碍了会计准则和惯例的不断发展。 2-162. 财务报表受会计制度的影响（2）会计准则、审计和法律环境C. 法律环境 裁定公司管理者、审计人员和投资者之间会计争端的法律环境也会对财务报表质量有重大影响。 一方面，诉讼的威胁以及可能导致的处罚有利于提高财务报表信息披露的准确性。 另一方面，产生重大的法律责任的可能性也可能使得公司管理者和审计人员不愿意支持需要进行有风险的预测的会计建议和做法。 2-172. 财务报表受会计制度的影响（3）公司管理者的会计策略因为

14、完全消除公司管理者的会计决定权并不适当，因而，现实中的会计制度为公司管理者留有很大的余地。公司管理者的会计策略，即公司管理者使用其会计决定权的方式，对财务报表的质量有着重要影响。会计制度为公司管理者在会计政策、会计估计、披露程度等方面提供了一系列广泛的选择权。公司管理者可以选择不同的会计和信息披露政策，从而使财务报表的外部使用者了解公司经营的真实情况变得更容易或更困难。而且，公司管理者在实施这些会计政策时有权作一系列的估计。此外，会计制度通常只是规定信息披露的最低要求，但不限制公司管理者自愿提供更多的信息披露。由于对有关公司经营战略或预期的经营业绩等内部信息的披露可能会损害公司的竞争地位，公司

15、管理者主要利用财务报表向投资者提供有关公司真实业绩的信息。公司管理者也可以利用财务报表来影响投资者的看法。公司管理者通过会计策略可以使投资者难于从财务报表中及时识别糟糕的经营业绩。比如，公司管理者选择一些对公司真实业绩作出乐观评估的会计政策和估计，或者通过控制自愿披露信息的程度以增加投资者了解公司真实业绩的难度和成本。 2-18图2-1 财务报表受公司经营活动和会计制度的影响 公司经营活动公司经营活动营业活动投资活动融资活动经营环境经营环境行业市场劳动力市场资本市场产品市场法规经营战略经营战略行业选择竞争定位成本优势产品差异化会计制度会计制度对经营活动加以选择、计量和报告会计环境会计环境权责发

16、生制会计会计准则和惯例审计法律环境会计策略会计策略会计政策的选择会计估计的选择信息披露政策的选择财务报表财务报表资产负债表利润表现金流量表 2-192.2.1 财务报表的形成机制 财务报表反映公司经营活动真实情况的程度对于不同的公司或同一公司的不同时期来说是有差异的。 这种财务报表质量上的差异为财务报表分析提供了机会，也提出了挑战。 2-202.2.2 财务报表分析的基本程序 财务报表的外部使用者由于不了解公司的内部信息，很难将财务报表中的真实信息与歪曲和“噪音”区分开来。 由于不能完全消除财务报表中的会计歪曲，他们对公司的经营业绩只能有一个大致的了解。 财务报表的分析人员通过加深对公司所在行

17、业及其竞争策略的了解，可以从公开的财务报表数据中获取公司管理者的内部信息，辨别财务报表中的真实信息和“噪音”，从而有助于进行准确的财务报表分析。 2-212.2.2 财务报表分析的基本程序因此，有效的财务报表分析一般需要经历以下三个基本程序：1. 经营战略分析2. 会计分析3. 财务分析 2-221. 经营战略分析 经营战略分析的目的在于明确公司主要的盈利决定因素和经营风险，以及对公司的盈利潜力进行定性的分析和评估。 经营战略分析主要包括对公司所在行业的分析和公司竞争策略的分析。 这种定性分析是必不可少的第一步，它有助于分析人员更好地进行随后的会计分析、财务分析以及业绩预测。 例如，明确主要的

18、盈利决定因素和经营风险后就可以明确公司主要的会计政策。分析公司的竞争策略有助于评估公司当前盈利能力的可持续性。最后，经营战略分析还有助于分析人员在预测公司未来业绩时作出合理的假设。 2-232. 会计分析 会计分析的目的在于评估财务报表数据反映公司经营活动真实情况的程度，并消除任何会计歪曲。 首先，通过考察存在会计灵活性的地方，以及分析公司会计政策和会计估计的合理性，分析人员可以评估公司财务报表数据的歪曲程度。 其次，通过重新计算公司的会计数据，得到无偏差的财务报表数据，从而消除会计歪曲。 高质量的会计分析可以提高随后的财务分析的结论的可靠性。 2-243. 财务分析 财务分析的目的是利用消除

19、了会计歪曲后的财务报表数据，对公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和增长能力等进行分析，从而评价该公司的财务状况、经营成果和现金流量等情况。 或者说，财务分析的目的是利用消除了会计歪曲后的财务报表数据来评价公司当前和过去的业绩，以及评估其可持续性。 财务分析有两个基本的要求： 第一，财务分析应该是系统的和有效的； 第二，财务分析应该利用财务数据深入探究公司经营的问题。 2-25图2-2 财务报表分析的基本程序3. 3. 财务分析财务分析 利用消除了会计歪曲后的财务报表数据分析公司的盈利能力、偿债能力、营运能力和增长能力等。2. 2. 会计分析会计分析 通过对会计政策和估计的分析评估会计质量并消除

20、会计歪曲。1. 1. 经营战略分析经营战略分析 通过行业分析和竞争策略分析明确主要的盈利决定因素和经营风险。 2-262.3 财务报表分析方法2.3.1 水平分析法2.3.2 垂直分析法2.3.3 趋势分析法2.3.4 比率分析法2.3.5 因素分析法2.3.6 综合分析法 2-272.3.1 水平分析法1. 水平分析法的定义 水平分析法，也称横向比较法，是指将反映企业报告期财务状况、经营成果和现金流量的信息与反映企业前期或历史某一时期财务状况、经营成果和现金流量的信息进行对比，研究企业财务状况、经营成果和现金流量某一方面变动情况的一种财务报表分析方法。 水平分析法所进行的对比，不是仅仅针对单

21、一项目进行比较分析，而是对某一财务报表进行全面的对比分析。 2-282.3.1 水平分析法2. 水平分析法的原理 水平分析法的基本原理是将财务报表中不同时期的同项数据进行对比，分别计算变动额和变动率。 变动额=报表某项目分析期金额-报表同项目基期金额 变动率=（变动额/报表某项目基期金额）100% 2-292.3.1 水平分析法3. 水平分析法的应用 变动额衡量的是企业财务报表某一项目的变动额度，反映了该项目的变动规模。 变动率衡量的是企业财务报表某一项目的变动幅度，反映了该项目的变动程度。 运用水平分析法，可以了解项目增减变动额度和变动幅度情况，从而发现可疑点。 变动额度和变动幅度多少为异常

22、应视项目基础或项目性质而确定。 在应用水平分析法的过程中应将绝对数和相对数两种对比方式相结合，仅用变动额或变动率都可能得出片面的、甚至错误的结论。 2-30案例2-8 数字游戏的首创股份表表2-2 2-2 首创股份主要经营业绩指标（单位：万元）首创股份主要经营业绩指标（单位：万元）年度年度主营业务收入主营业务收入主营业务利润主营业务利润利润总额利润总额净利润净利润2003年2342015516814266922004年31275202605215049046增长比例34%31%541%633%表表2-3 2-3 剔除非常事件的影响后剔除非常事件的影响后20032003年和年和20042004年

23、的利润总额和净利润（单位：万元）年的利润总额和净利润（单位：万元）年度年度利润总额利润总额净利润净利润2003年47742462922004年5215049046增长比例9.23%5.95% 2-31案例2-10 某钢结构有限公司财务舞弊表表2-4 2-4 主要财务及税收指标主要财务及税收指标项目项目20042004年年20052005年年差额差额变动率变动率主营业务收入1171.51346.6175.114.95%主营业务成本992.51190.53198.0319.95%主营业务利润179156.07-22.93-12.81%主营业务利润率15.28%11.59%-3.69%-24.15%

24、其他业务利润0000%应纳增值税12.54.95-7.55-60.40%税收负担率1.07%0.37%-0.70%-65.42% 2-322.3.2 垂直分析法1. 垂直分析法的定义 垂直分析法，也叫结构分析法、纵向分析法，是指通过计算财务报表中各项目占总体的比重，反映财务报表中各项目的相对重要性及财务报表的总体结构关系的一种财务报表分析方法。 财务报表经过垂直分析法处理后，通常称为同度量报表、总体结构报表、共同比报表等。 2-332.3.2 垂直分析法2. 垂直分析法的原理 确定报表中各项目占总额的比重或百分比。计算公式如下： 某项目的比重=（某项目金额/各项目总金额）100% 通过各项目的

25、比重，分析各项目在企业经营中的重要性。 将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况。 也可将本企业报告期某项目比重与同行业企业的可比项目比重进行对比，从而确定差异。 2-342.3.2 垂直分析法3. 垂直分析法的应用（1）总体基础的唯一性 在财务报表分析中，总是将财务报表中某一关键项目当作一个整体，然后再把构成这一整体的各部分与之进行对比。 总体基础的选择需要事先明确。 可以根据需要确定不同的总体基础。 2-352.3.2 垂直分析法3. 垂直分析法的应用（2）分析角度的多维性 即使对于同一个总体基础，也可以从不同角度进行分析，从而满足不同的分析目的。 在实际分析中可

26、以根据不同的需要灵活地选择分析角度，而不能局限于单一角度的分析。 2-362.3.2 垂直分析法3. 垂直分析法的应用（3）项目数据的可比性 在进行同一企业前后期或不同企业同一期的结构对比时，应尽量保持结构比重计算口径的一致性。 如果同一企业前后期或不同企业同一期对于同一个项目采取不同的会计政策和会计估计，会直接导致数据的不可比。 2-37案例2-11 蓝田股份存货结构质疑表表2-5 2-5 蓝田股份蓝田股份20002000年存货结构（单位：元）年存货结构（单位：元）项目项目期期初初期期末末金额金额百分比百分比金额金额百分比百分比原材料10730985.16 4.06%13875667.01

27、4.97%库存商品1064540.82 0.40%44460.85 0.02%低值易耗品183295.90 0.07%2598373.02 0.93%产成品40215082.73 15.20%9203332.90 3.30%在产品212298168.51 80.27%229742603.02 82.24%其他2769.70 0.00%23880420.49 8.55%合计264494842.80 100.00%279344857.29 100.00% 2-38案例2-12 四川长虹应收账款结构分析表表2-6 2-6 四川长虹应收账款分析表（单位：万元）四川长虹应收账款分析表（单位：万元）项目项

28、目20032003年年20022002年年20012001年年应收账款净额498513.35 422020.90 288070.76 应收账款增长率18.13%46.50%58.15%资产总计2140020.27 1867036.72 1763751.17 应收账款占资产比重23.29%22.60%16.33%主营业务收入1413319.55 1258518.47 951461.85 应收账款占主营业务收入比重35.27%33.53%30.28% 2-392.3.3 趋势分析法1. 趋势分析法的定义 趋势分析法是根据企业连续若干会计期间（至少三期）的分析资料，运用指数或动态比率的计算，比较和研

29、究不同会计期间相关项目的变动情况和发展趋势的一种财务分析方法，也叫动态分析法。 趋势分析法既可用于对财务报表的整体分析，即研究一定时期财务报表所有项目的变动趋势；也可对某些主要指标的发展趋势进行重点分析。 2-402.3.3 趋势分析法2. 趋势分析法的原理（1）计算趋势比率或指数定基指数：各个时期的指数都是以某一固定时期为基期来计算的。 定基指数=（某一分析期某指标数据/固定基期某指标数据）100%环比指数：各个时期的指数都是以前一期为基期来计算的。 环比指数=（某一分析期某指标数据/前期某指标数据）100%趋势分析法通常采用定基指数。（2）根据指数计算结果，评价与判断企业该指标的变动趋势及

30、其合理性。（3）根据企业分析期该项目的变动情况，研究其变动趋势或总结其变动规律，从而预测企业该项目的未来发展趋势。 2-412.3.3 趋势分析法3. 趋势分析法的应用（1）比较的指标，既可以直接针对财务报表的项目，也可以针对财务指标，还可以针对结构比重。（2）比较的形式，除了计算定基指数或环比指数以外，还可以不加以处理，直接采用趋势分析图的形式进行比较分析。（3）比较的基础，当某项目基期为零或负数时就不能计算趋势指数，此时可以采用趋势分析图的形式。（4）对于计算趋势指数的财务报表数据，同样要注意比较前后期的会计政策、会计估计的一致性。（5）对分析结果，需要注意排除偶然性或意外性因素的影响。

31、2-42案例2-14 银广夏净利润与主营业务收入趋势分析表表2-8 2-8 银广夏银广夏1997-20001997-2000年净利润（单位：万元）年净利润（单位：万元）项目项目19971997年年19981998年年19991999年年20002000年年净利润3937 5847 12779 41765 定基指数100.00%148.51%324.59%1060.83%表表2-9 2-9 银广夏银广夏1997-20001997-2000年主营业务收入（单位：万元）年主营业务收入（单位：万元）项目项目19971997年年19981998年年19991999年年20002000年年主营业务收入32

32、432 60628 52604 90899 定基指数100.00%186.94%162.20%280.28% 2-43案例2-17 四川长虹盈利变动趋势表表2-11 2001-20032-11 2001-2003年四川长虹的盈利趋势分析表（单位：万元）年四川长虹的盈利趋势分析表（单位：万元）项目项目20032003年年20022002年年20012001年年主营业务收入1413319.55 1258518.47 951461.85 主营业务收入定基指数148.54%132.27%100.00%净利润24165.19 17620.27 8853.59 净利润定基指数272.94%199.02%1

33、00.00%经营活动现金流量净额-74402.61 -298795.69 137343.45 2-442.3.4 比率分析法1. 比率分析法的定义 比率分析法是利用两个或若干个与财务报表相关的项目之间的某种关联关系，运用相对数来考察、计量和评价企业财务状况、经营业绩和现金流量的一种财务分析方法。 比率分析法是财务分析中最基本、最常用的一种方法。 2-452.3.4 比率分析法2. 比率分析法的原理 比率常用的表现形式有：百分率（如10%）、比例（如2:1）、分数（如1/2）。 财务比率按照反映的内容可以分为：盈利能力比率、营运能力比率、偿债能力比率、增长能力比率等。 2-46表2-12 200

34、6年国务院国有资产监督委员会颁布的企业综合绩效评价指标体系评价指标类别评价指标类别财务绩效财务绩效定量评价指标定量评价指标基本指标基本指标修正指标修正指标一、盈利能力状况净资产收益率销售（营业）利润率总资产报酬率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率二、资产质量状况总资产周转率看不良资产比率应收账款周转率流动资产周转率资产现金回收率三、债务风险状况资产负债率速动比率已获利息倍数现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率四、经营增长状况销售（营业）增长率销售（营业）利润增长率资本保值增值率总资产增长率技术投入比率 2-472.3.4 比率分析法3. 比率分析法的应用 常用的财务分析标准包括以下三

35、种类型：（1）经验标准 所谓经验标准，是指这个标准的形成依据大量的实践经验，并经过大量实践的检验。 经验标准只是对一般情况而言，并不是适用于一切领域或一切情况的绝对标准。 只能利用经验标准作出初步的判断，要下准确的结论，还得结合实际情况做进一步深入分析。 2-482.3.4 比率分析法3. 比率分析法的应用（2）历史标准 历史标准是指以企业过去某一会计期间的实际业绩为标准。这种标准对于评价企业自身财务状况、经营业绩和现金流量状况是否改善是非常有益的。 历史标准可选择企业历史最高水平，也可选择企业正常经营条件下的业绩水平。 但仅仅运用历史标准可能引起企业“固步自封”或者“夜郎自大”，既有可能脱离

36、企业战略要求，丧失挑战性，又可能造成企业落后于同行业的竞争对手。 2-492.3.4 比率分析法3. 比率分析法的应用（3）行业标准行业标准是按行业制定的或反映行业财务状况和经营状况的基本水平。当然，也可选择同行业某一先进企业的业绩水平作为行业标准。运用行业标准要注意可比性等一些限制条件。可以考虑以下两条途径获得行业标准： 其一，自行计算 可以采用算术平均法、综合报表法和中位数法，选择若干同行业相关企业的同一比率计算而得。 其二，外部获取 如财政部、国资委每年重新修订并公开出版的企业综合绩效评价标准值手册； 上市公司公开披露的数据（一些媒体和管理咨询公司经常发布各种上市公司经营业绩排行榜）；

37、行业协会的统计数据（有许多行业协会经常对本行业的企业经营业绩进行统计分析）； 官方统计数据（如国家统计局各种正式出版的统计年鉴）。 2-50案例2-18 万科集团盈利能力分析万科与同行业几大公司净资产收益率比较万科与同行业几大公司净资产收益率比较公司公司20072007年年20082008年年20092009年年万科0.22 0.13 0.15 招商地产0.20 0.11 0.11 金地集团0.17 0.09 0.15 陆家嘴0.10 0.11 0.13 万科与同行业几大公司总资产净利率比较万科与同行业几大公司总资产净利率比较万科0.07 0.04 0.05 招商地产0.06 0.03 0.0

38、4 金地集团0.07 0.04 0.04 陆家嘴0.07 0.06 0.11 万科与同行业几大公司营业收入净利率比较万科与同行业几大公司营业收入净利率比较万科0.15 0.11 0.13 招商地产0.29 0.31 0.17 金地集团0.18 0.11 0.16 陆家嘴0.42 0.54 0.57 万科与同行业几大公司每股收益比较万科与同行业几大公司每股收益比较万科4.26 2.90 3.40 招商地产9.35 8.65 9.48 金地集团10.06 5.54 6.04 陆家嘴4.40 4.50 5.09 2-51案例2-18 万科集团盈利能力分析万科净利润、平均净资产、营业收入、期间费用变动

39、（单位：万元）万科净利润、平均净资产、营业收入、期间费用变动（单位：万元）项目项目20072007年年20082008年年20092009年年净利润531750.08463986.92643000.75平均净资产3391952.33881854.954540851.25营业收入3391952.33881854.954540851.25销售费用186035.01119454.37151371.69管理费用153079.92176376.58144198.68财务费用65725.3335950.0157368.04期间费用总和404840.26331780.96352938.41 2-52案例2-

40、18 万科集团盈利能力分析表表2-13 2-13 万科公司万科公司2007-20092007-2009年各项收入（单位：万元）年各项收入（单位：万元）项目项目20072007年年20082008年年20092009年年主营业务收入3552661.134099177.924888101.31投资收益20803.0720941.1492407.68营业外收入3145.785745.517067.88表表2-14 2-14 万科公司万科公司2007-20092007-2009年所得税费用与营业成本（单位：万元）年所得税费用与营业成本（单位：万元）项目项目20072007年年20082008年年200

41、92009年年所得税费用168241.65232410.49218742.04营业成本2500527.452060733.93451471.77 2-532.3.5 因素分析法1. 因素分析法的定义 因素分析法是依据财务指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序方法分析各因素对财务指标差异影响程度的一种技术方法。 因素分析法主要用来确定财务指标前后期发生变动或产生差异的主要原因。 2-542.3.5 因素分析法2. 因素分析法的原理因素分析法按分析特点的不同，可以分为连环替代法和差额计算法两种。（1）连环替代法步骤一 确定财务指标与其影响因素之间的关系，建立因素分析式：Y = a b c步骤二

42、 根据财务指标的分析期数值与基期数值列出两个因素分析式，确定分析对象。 基期值为： Y0 = a0 b0 c0 分析期值为： Y1 = a1 b1 c1 差异值为：Y = Y1 - Y0 其中，Y就是分析对象。步骤三 按因素分析式中各因素的排列顺序，逐一替代，并计算出每次替代的结果。 替代因素一，即 Y2 = a1 b0 c0 替代因素二，即 Y3 = a1 b1 c0 替代因素三，即 Y1 = a1 b1 c1步骤四 比较各因素的替代结果，确定各因素对财务指标的影响程度。 因素一对财务指标的影响程度，即 a = Y2 - Y0 因素二对财务指标的影响程度，即 b = Y3 Y2 因素三对财务

43、指标的影响程度，即 c = Y1 Y3步骤五 检验分析结果。 将各因素变动影响程度相加，检验是否等于分析对象，即 Y = a + b + c 2-552.3.5 因素分析法2. 因素分析法的原理（2）差额计算法 差额计算法是连环替代法的一种简化形式，其因素分析的原理与连环替代法是相同的，区别在于分析程序上。 差额计算法可直接利用各影响因素的实际数与基期数的差额，在其他因素不变的特定条件下，计算各因素对分析指标的影响程度，即差额计算法是将连环替代法的步骤三和四合二为一。 并非所有连环替代法都可按差额计算法的方式进行简化。 尤其是在因素关系式存在加或减的情况下，在运用差额计算法的时候，一定要先将关

44、系式拆分成独立项，然后再分析。 2-562.3.5 因素分析法3. 因素分析法的应用（1）因素分解的相关性所谓因素分解的相关性，是指分析指标与其影响因素之间必须真正相关，即有实际经济意义，各影响因素的变动确实能说明分析指标差异产生的原因。经济意义上的因素分解与数学上的因素分解不同，不是在数学算式上相等就行，而要看经济意义。例如，将影响材料费用的因素可以分解为以下两个等式： 材料费用=产品产量单位产品材料费用 材料费用=工人人数人均消耗材料费用 从数学上都是成立的，但从经济意义上说，只有前一个因素分解式是正确的。当然，有经济意义的因素分解式并不是唯一的，可以根据分析的目的和要求，确定合适的因素分

45、解式，找出分析指标变动的真正原因。 2-572.3.5 因素分析法3. 因素分析法的应用（2）分析前提的假定性 所谓分析前提的假定性，是指分析某一因素对经济指标差异的影响时，必须假定其他因素不变，否则就不能分清各单一因素对分析对象的影响程度。 因此，在因素分解时，并非分解的因素越多越好，而应尽量减少对相互影响较大的因素再分解，使之与分析前提的假设基本相符；否则，因素分解过细，从表面看有利于分清原因和责任，但是在共同影响因素较多时反而影响了分析结果的正确性。 2-582.3.5 因素分析法3. 因素分析法的应用（3）因素替代的顺序性因为分析前提假定性的原因，按不同顺序计算的结果是不同的。如何确定

46、正确的替代顺序，这是一个在理论上和实践中都没有很好解决的问题。传统的方法是依据数量指标在前，质量指标在后的原则进行排列。现在也有人提出依据重要性原则排列，即主要影响因素排在前面，次要因素排在后面。一般地说，替代顺序在前的因素对经济指标影响的程度不受其他因素影响或影响较小，排列在后的因素中含有其他因素共同作用的成分，从这个角度来看，为分清责任，将对分析指标影响较大的、并能明确责任的因素放在前面可能要好一些。 2-592.3.5 因素分析法3. 因素分析法的应用（4）顺序替代的连环性 连环性是指在确定各因素变动对分析对象影响时，都是将某因素替代后的结果与该因素替代前的结果对比，一环套一环。 这样既

47、能保证各因素对分析对象影响结果的可分性，又便于检验分析结果的准确性。 因为只有连环替代并确定各因素影响额，才能保证各因素对经济指标的影响之和与分析对象相等。 2-60案例2-19 中成股份总资产周转率分析表表2-15 2-15 中成股份关键财务指标中成股份关键财务指标项目项目20032003年年20042004年年差异差异主营业务收入（万元）58422.41 79707.85 21285.44 平均总资产（万元）105034.72 206860.35 101825.63 平均流动资产（万元）87345.17 133989.48 46644.31 总资产周转次数（次）0.56 0.39 -0.17 流动资产周转次数（次）0.67 0.59 -0.08 流动资产占总资产比重（%）83.16 64.77 -18.39 2-61案例2-19 中成股份总资产周转率分析总资产净利率=（净利润/总资产平均额）100% =（营业收入净额/总资产平均额）（净利润/营业收入净额） =总资产周转率销售净利率 =流动资产周转次数