国际金融(第六章-3)

1、国际金融国际金融International Finance吴蕾吴蕾Tel:-mail：回 顾1.掉期交易及其分类2.外汇期货及其构成和原理3.外汇期货交易的特点同时买进和卖出同一种货币；改变的是外币期限结构。买卖外汇合约；期货交易所、期货清算所和期货佣金商；平行性和收敛性。期货合约标准化；每日清算制；缴纳保证金制度回 顾4.外汇期货交易作用：套期保值和投机（1）买入对冲预期未来将在现汇市场上购入外汇，就先在期货市场上购入该种外汇合约。预期未来将在现汇市场上卖出外汇，就先在期货市场上卖出该种外汇合约。（2）卖出对冲第三节 外汇交易方式（二）三、外汇期权交易四、互换交易二

2、、外汇期货交易一、掉期交易1973年年4月，芝加哥期权交易所诞生月，芝加哥期权交易所诞生-期权市场的鼻祖。期权市场的鼻祖。1982年美国费城股票交易所推出第一笔有组织的外汇期权合年美国费城股票交易所推出第一笔有组织的外汇期权合约。如今，有几十个国家开设期权市场，合约涵盖能源、金属、约。如今，有几十个国家开设期权市场，合约涵盖能源、金属、商品、股票、指数、债券、利率和货币等。商品、股票、指数、债券、利率和货币等。第三节 外汇交易（二）三、外汇期权交易 赋予持有者在一定时期内以预先规定的价格买入或卖出规定数量的某种货币的选择权利（一）外汇期权概念(Foreign Exchange Option)

3、第三节 外汇交易（二）期权的买方拥有选择权而卖方只有履行的义务1. 期权的执行价格（Exercise Price） 期权的协定价格（Strike Price）2.期权合约买卖双方的权利和义务是不相等的注意将来交割某种货币的汇率第三节 外汇交易（二）（1）一笔外汇期权合同的保险费= 期权保险费的报价合约规模3.期权的保险费（ Premium ） 期权费、期权价格、权利金或期权升水4.保险费按每份期权合同多少美元/美分报出的注意买方支付给卖方的无追索权的费用/期权购买者为购买期权所赋予的权利而支付的成本第三节 外汇交易（二）（2）期权费的制约因素 期权的约定汇率 预期的波动幅度 合约的有效期 远期

4、汇率与期权的约定汇率之差（二）外汇期权的分类 看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权1.交交易易目目的的买权，指在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种货币。卖权，指在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种货币。2.按交割时间划分欧式期权-指期权合约的买方在合约到期日才能按期权合约事先约定的履约价格决定其是否履约的一种期权。 期权成交日期权成交日 到期日到期日 期限期限 (2013年年10月月19日日) (2014年年4月月20日日) 到期日前不行使权利到期日前不行使权利美式期权-指期权合约的买方，在期权合约的有效期内的任何一个时间，按照期权合约事先约

5、定的价格决定是否履约的权利。 期权成交日期权成交日 到期日到期日 期限期限 (2013年年10月月19日日) (2014年年4月月20日日) 到期前任何时间均可行使期权到期前任何时间均可行使期权期权合约期权合约看跌期权看跌期权看涨期权看涨期权买方买方如果决定执如果决定执行权利，有行权利，有权权卖出卖出合约合约卖方卖方如果买方执如果买方执行权利，有行权利，有义务义务买入买入合合约约买方买方如果决定如果决定执行权利执行权利，有权，有权买买入入合约合约卖方卖方如果买方执如果买方执行权利，卖行权利，卖方有义务方有义务卖卖出出合约合约第三节 外汇交易（二）3.按照交易的场所不同，分为场内交易和场外交易场

6、内交易：类似期货交易标准化合约；清算所场外交易：通过电讯方式完成。期货交易和期权交易的区别有哪些？思考题第三节 外汇交易（二）例如：某公司进口一批货物，两个月后将支付一笔欧元。如果该公司预期欧元会有大幅升值，它便会进入期权市场，买入欧元看涨期权，执行价格（协议汇率）为EUR1=USD1.3106，保险费或说期权费为0.06$/EUR。分析一下期权合约买卖方的盈亏情况。1.看涨期权的盈亏曲线（三）外汇期权交易的盈亏曲线第三节 外汇交易（二）是否执行期权取决于执行价格和即期汇率的关系1.看涨期权的盈亏曲线当执行价格即期汇率时，放弃执行期权。1.3106盈亏平衡点， 1.3706第三节 外汇交易（二

7、）假设美国某公司向英国出口电脑，货款将在3个月后用英镑支付。因担心3个月后的英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行汇率为GBP1=USD1.6225的看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费。该美国出口商的购买的看跌期权盈亏状况如何？2.看跌期权的盈亏曲线（三）外汇期权交易的盈亏曲线第三节 外汇交易（二）是否执行期权取决于执行价格和即期汇率的关系1.看涨期权的盈亏曲线当执行价格到时即期汇率，执行期权；当执行价格到时即期汇率，放弃执行期权。看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方1.6225盈亏平衡点, 1.5925第三节 外汇交易（二）四、外汇互换 互换实际上是双方当事人

8、同意交换未来一段时间的支付流量（本金和利息）的一种金融交易。按照交换标的物不同，分为利率互换、货币互换、股权互换和股权债权互换等。第三节 外汇交易（二）（一）利率互换最常见的形式为息票互换，即固定利率与浮动利率之间进行互换交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相互交换。第三节 外汇交易（二）（二）货币互换一种货币的固定利率与另一种货币的固定利率之间的互换交易双方相互交换不同币种但期限相同、价值相等的一系列本金及利息现金流。一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率之间的互换第三节 外汇交易（二） 互换交易优点：

9、2.以实现资产负债的最佳搭配，从而减少中长期 利率和汇率变化的风险1.达到降低筹资成本或提高资产收益的目的3.可在一定程度上逃避管制第三节 外汇交易（二）（三）互换的应用在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。互换的依据：比较优势原理第三节 外汇交易（二）1.利率互换的应用假定甲、乙公司都想借入5年期的1000万美元的借款。甲想要浮动利率借款，而乙想要固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向他们提供的利率不

10、同。贷款利率固定利率浮动利率甲可直接得到的7%每6个月调整LIBOR+0.25%乙可直接得到的8%每6个月调整LIBOR+0.75%问甲乙公司如何进行筹资及互换？第三节 外汇交易（二）贷款利率固定利率浮动利率甲可直接得到的7%每6个月调整LIBOR+0.25%乙可直接得到的8%每6个月调整LIBOR+0.75%比较优势甲乙甲公司银行乙公司6个月Libor6个月Libor固定利率7%固定利率7.1%6个月Libor+0.75%固定利率7%第三节 外汇交易（二）甲公司乙公司直接融资成本6个月Libor+0.25% 8%互换的利息收付向外部付7%向 外 部 付 6 个 月Libor+0.75%从银行

11、收7%从银行收6个月Libor向银行支付Libor向银行支付7.1%互换后的总成本 6个月Libor7.85%成本节约0.25%0.15%银行收取中介费 0.1%总成本节约 0.5%第三节 外汇交易（二）（二）货币互换货币互换交易步骤包括以下三步：本金的期初互换。交易双方按协定的汇率交换两种不同货币的本金。利息互换。交易双方按协定的利率，以未偿还的本金为基础，进行互换交易的利息支付。到期日本金的再次交换。在合约到期日，交易双方通过互换，换回期初交换的本金。总 结1.外汇期权交易及其分类2.分析看涨期权/看跌期权盈亏曲线图3.利率互换和货币互换概念4.利率互换应用如何减少筹资成本回 顾1.外汇期

12、权交易及其分类赋予持有者在一定时期内以预先规定的价格买入或卖出规定数量的某种货币的选择权利。2.利率互换和货币互换概念3.利率互换应用如何减少筹资成本交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以不同利率形式计算的利息收入（支出）流相互交换交易双方相互交换不同币种但期限相同、价值相等的一系列本金及利息现金流。期货交易期权交易标的物标准的期货合约买卖的权利投资者权利与义务的对称性交易双方都要承担义务 买方有权，只卖方履行义务履约保证期货合约的买卖双方都要交纳一定的保证金买方交保险费；卖方必须缴纳保证金盈亏的特点交易双方都面临着无限的盈利和无止境的亏损买方的收益随市场价格的波动而波动，最大亏损权

13、利金。而卖方恰相反。第四节 外汇风险及其管理三、外汇风险的管理二、外汇风险的类型一、外汇风险的概念第四节 外汇风险及其管理一、外汇风险的概念 广义的外汇风险 利率风险 信用风险汇率风险道德风险 政策风险 经济主体在持有或运用外汇时，由于汇率的变动给双方中任何一方带来经济损失或 。狭义的 外汇风险第四节 外汇风险及其管理二、外汇风险的类型1.交易风险 2.会计风险 3.经济风险 第四节 外汇风险及其管理二、外汇风险的类型1.交易风险 在以外币计价的交易中，从合同签订之日到债务债权得到清偿这段时间内，由于汇率变动而使交易者蒙受损失的可能性。 第四节 外汇风险及其管理1. 交易风险 （1）交易结算风

14、险 伴随着进出口商以外币计价进行的贸易或非贸易的进出口业务而出现的风险。（2）外汇买卖风险交易者在反复买进和卖出外汇的这个过程中，汇率变化会带来不确定性而产生的风险。外汇银行；企业借贷 第四节 外汇风险及其管理二、外汇风险的类型2.会计风险跨国公司折算风险，经济主体在对资产负债进行会计处理的过程中，将功能货币转换为记账货币时，由于汇率变化而产生的账面上的损益。 功能货币在日常经营活动中使用的货币 记账货币在编制财务报表时所采用的报告货币第四节 外汇风险及其管理二、外汇风险的类型3.经济风险 由意料之外的汇率变动，而使企业在将来特定时期的承受损益的可能性。 交易风险、会计风险和经济风险的区别有哪

15、些？思考题第四节 外汇风险及其管理三、外汇风险管理(一)外汇风险的构成要素 本币、外币和时间外汇风险管理的基本思路 一是，防范由外币因素引起的风险 二是，防范由时间因素引起的风险 第四节 外汇风险及其管理三、外汇风险管理(二)外汇风险管理外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。第四节 外汇风险及其管理三、外汇风险管理(二)外汇风险管理1.交易风险管理2.会计风险管理3.经济风险管理第四节 外汇风险及其管理(二)外汇风险管理1.交易风险管理（1）签订合同时的防范措施 灵活选择和使用结算货币,具体方法如下： 计价收付货币必须为可兑换货币出口时选硬币计价结算，进口时选软币计价结算选择采用本币计价结算或“一篮子”货币计价结算第四节 外汇风险及其管理（1）签订合同时的防范措施 货币保值法黄金保值条款、硬币保值条款、外汇保值条款、“一篮子”货币保值条款等 价格调整法期限调整法进口商根据对计价结算货币汇率走