财务管理课件(19章完整版)

1、第八章 深层次问题的资本预算v1、较为复杂的资本预算实务v2、风险投资决策v一、较为复杂的资本预算实务v（一）固定资产更新决策v净现值法。分别计算使用新设备和继续使用旧设备的净现值，采用净现值大于零且更大的方案v差量分析法。将使用新设备和继续使用旧设备两个方案各阶段现金流量分别作差，计算差量净现值，在此基础上进行决策。v旧设备：原购置成本40000元，已用5年，折旧20000元，还可用5年，如现在出售可得20000元，年收入50000元，年付现成本30000元。v新设备：购置成本60000元，可用5年，残值10000元，年收入80000元，年付现成本40000元。v假定资本成本10%，所得税率

2、40%。v增量初试投资：-40000v增量营业净现金：（30000-10000-6000）*（1-40%）+6000=14400v增量终结现金流量：10000v净现值的差量=14400*PVIFA10%，4+24400*PVIF10%，5-40000=20800v应更新v（二）资本限量决策（二）资本限量决策v使用获利指数：接受加权平均获利指数最大的一组项目v使用净现值：接受净现值合计最大的组合v有5个可供选择的投资项目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2，C1和C2是互斥的，公司最大资本限额为400000元。详细情况如下：v（三）不同寿命周期的项目决策v年均净现值：ni，PVIFANP

3、VANPV vNPV旧=-20000+15050*PVIFA10%，4=27708.5vNPV新=-70000+20977.5*PVIFA10%，8=419158741170. 35 .27708旧ANPV7856335. 541915新ANPVv不不（四）投资开发时机决策的案例分析（四）投资开发时机决策的案例分析v寻求使净现值最大的方案v某公司有一矿藏，建设期一年，有效期6年v现在开发：投入90万元，第25年每年现金流量90万元，第六年100万元v6年后开发：投入90万元,，第812年每年现金流量126万元，第六年136万元v资本成本10%，所得税率40%v现在开发的净现值=90*PVIFA

4、10%,4*PVIF10%,1+100* PVIF10%,6-90=226v6年后开发的净现值= 126*PVIFA10%,4*PVIF10%,1+136* PVIF10%,6-90* PVIF10%,6 =197v不不（五）投资期决策的案例分析（五）投资期决策的案例分析v根据缩短投资期与正常投资期相比的增量现金流量计算增量净现值v二、风险投资决策v（一）按风险调整贴现率法v这种方法的基本思路是对高风险的项目采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值的规则来选择投资方案。v风险报酬率模型：k=Rf+Rr=Rf+bVv资本资产定价模型：k=Rf+（Rm-Rf）vA方案初始投资37000元，寿命周

5、期3年，各年现金流量概率分布完全相同v已知无风险贴现率10%，按风险调整贴现率为20%vNCF的期望值=20000vNPV=5130v调整风险贴现率法应用较为广泛，也容易理解。但是，由于这种方法随着时间的推移，贴现率不断加大，有时与事实不符。 v（二）按风险调整现金流量法v这种方法的原理是用一个系数把含有不同风险的现金流量调节为相同风险的现金流量，然后用适用的贴现率计算净现值。v计算公式为：量系数年的现金流量的肯定当：适用贴现率年税后的现金流量：tRtNCFRNCFNPVttnttttd)1 (df0fv某项目各年的预计现金流量和分析人员确定的可定当量系数如下：折现率16%vNPV=-134.5v肯定当量法可以与内含报酬率方法结合使用，先用肯定当量系数调整各年的现金流量，然后计算其内含报酬率，最后与企业要求的最低报酬率比较进行判断。 v不（三）决策树法v重要概念v1、固定资产更新决策应注意的问