李健金融学18货币政策

1、第十八章 货币政策 第十八章第十八章 货币政策货币政策第十八章 货币政策 本本 章章 主主 要要 内内 容容第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制第五节第五节 货币政策与财政政策的协调配合货币政策与财政政策的协调配合第一节第一节货币政策货币政策的作用机的作用机理与目标理与目标货币政策的框货币政策的框架与作用机理架与作用机理 货币政策的含义货币政策的含义 货币政策的基本框架货币政策的基本框架 物价稳定与充分就业的矛盾物价稳定与

2、充分就业的矛盾 物价稳定与经济增长的矛盾物价稳定与经济增长的矛盾 物价稳定与国际收支物价稳定与国际收支平衡的矛盾平衡的矛盾 货币政策目标的形成货币政策目标的形成 货币政策目标的主要内容货币政策目标的主要内容货币政策的货币政策的目标目标 货币政策诸目货币政策诸目标的关系标的关系货币政策调控的作用机理货币政策调控的作用机理 物价稳定与经济增长的矛盾物价稳定与经济增长的矛盾 中国货币政策中国货币政策目标的选择目标的选择经济增长与国际收支经济增长与国际收支平衡的矛盾平衡的矛盾 第二节第二节货币政策货币政策的操作指的操作指标与中介标与中介指标指标操作指标和中操作指标和中介指标的作用介指标的作用与基本要求

3、与基本要求货币政策操作指标货币政策操作指标货币政策中介指标货币政策中介指标其它指标其它指标货币供给量货币供给量 其他指标其他指标 准备金准备金基础货币基础货币可作为操作指可作为操作指标的金融变量标的金融变量可作为中介指可作为中介指标的金融变量标的金融变量利率利率我国货币政策我国货币政策的中介指标与的中介指标与操作指标操作指标第三节第三节货币政策货币政策工具工具货币政策工具货币政策工具的含义的含义公开市场业务公开市场业务消费信用控制消费信用控制不动产信用控制不动产信用控制 法定准备金政策法定准备金政策再贴现政策再贴现政策一般性政策工一般性政策工具具选择性政策工选择性政策工具具证券市场信用控制证券

4、市场信用控制其他政策工具其他政策工具优惠利率优惠利率 预缴进口保证金预缴进口保证金 直接信用控制直接信用控制 间接信用指导间接信用指导 第十八章 货币政策 第四节第四节货币与货货币与货币制度币制度货币政策传导机制的理论分析货币政策传导机制的理论分析货币政策传导的主要环节货币政策传导的主要环节我国货币政策传导机制我国货币政策传导机制货币政策传导的时滞效应货币政策传导的时滞效应第五节第五节货币政策货币政策与财政政与财政政策的协调策的协调配合配合货币政策与财政政策货币政策与财政政策的一般作用的一般作用货币政策与财政政策货币政策与财政政策协调运用的必要性协调运用的必要性西方国家货币政策与西方国家货币政

5、策与财政政策的搭配财政政策的搭配我国货币政策与财政我国货币政策与财政政策的协调配合政策的协调配合第十八章 货币政策 本章需要识记的基本概念本章需要识记的基本概念 选择性货币政策工具选择性货币政策工具 一般性政策工具一般性政策工具 公开市场业务公开市场业务 再贴现政策再贴现政策 货币政策操作指标货币政策操作指标 不动产信用控制不动产信用控制 消费信用控制消费信用控制 货币政策中介指标货币政策中介指标 预缴进口保证金预缴进口保证金 直接信用控制直接信用控制 优惠利率优惠利率 证券市场信用控制证券市场信用控制 货币政策目标货币政策目标 间接信用指导间接信用指导 货币政策传导机制货币政策传导机制 货币

6、政策工具货币政策工具 货币政策时滞货币政策时滞第十八章 货币政策 第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标 一、一、货货币政策的框架与作用机理币政策的框架与作用机理 （一）货币政策的含义（一）货币政策的含义 广义的货币政策广义的货币政策：是指政府、中央银行以及宏观经济部门是指政府、中央银行以及宏观经济部门所有与货币相关的各种规定及采取的影响货币数量和货币收支所有与货币相关的各种规定及采取的影响货币数量和货币收支措施的总和。措施的总和。 狭义的货币政策狭义的货币政策：中央银行为实现既定的目标运用各种工中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供具调节货币供应量应量，进而影响宏

7、观经济运行的各种方针措施。，进而影响宏观经济运行的各种方针措施。 （二）（二）货货币政策的框架币政策的框架公开市场操作公开市场操作再贴现政策再贴现政策法定准备金政策法定准备金政策其他政策工具其他政策工具准备金准备金基础货币基础货币中央银行利率中央银行利率其他其他指标指标货币供应量货币供应量市场利率市场利率信用总量信用总量其他指标其他指标稳定物价稳定物价充分就业充分就业国际收支平衡国际收支平衡金融稳定金融稳定第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标第十八章 货币政策 第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标（三）货币政策的作用机理（三）货币政策的作用机理原理原

8、理18.118.1货币政策通过调节货币供求和利率、汇率等金融价格，作用于各经济变量，进而影响币值、就业、国际收支和经济增长。第十八章 货币政策 第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标 二、二、货货币政策的目标币政策的目标 货币政策目标（货币政策目标（Goal of Monetary Policy）： 是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，是是指通过货币政策的制定和实施所期望达到的最终目的，是中央银行的最高行为准则。中央银行的最高行为准则。 货币政策的主要内容有：货币政策的主要内容有：稳定币值稳定币值、充分就业充分就业、 经济增长经济增长、 国际收支平衡国际收支平

9、衡、 金融稳定金融稳定第十八章 货币政策 第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标三、货币政策之间的目标关系：三、货币政策之间的目标关系： 处理政策目标间的冲突方式处理政策目标间的冲突方式: :侧重于统筹兼顾侧重于统筹兼顾, ,力求协调力求协调; ;侧重于权衡选择侧重于权衡选择, ,视需要突出重点。视需要突出重点。 物价稳定与经济增长的矛盾物价稳定与经济增长的矛盾 稳定物价与充分就业的矛盾稳定物价与充分就业的矛盾 物价稳定与国际收支平衡的矛盾物价稳定与国际收支平衡的矛盾 经济增长与国际收支平衡的矛盾经济增长与国际收支平衡的矛盾 第十八章 货币政策 稳定物价与充分就业的矛盾稳定

10、物价与充分就业的矛盾 10%0% U1 -6%U2U3失业率失业率通货膨胀率通货膨胀率菲利普斯曲线菲利普斯曲线第十八章 货币政策 第一节第一节 货币政策的作用机理目标货币政策的作用机理目标四、中国货币政策目标的选择四、中国货币政策目标的选择 我国一直奉行的是双重货币政策目标，即发展经济我国一直奉行的是双重货币政策目标，即发展经济和稳定货币和稳定货币。中华人民共和国中国人民银行法货币政中华人民共和国中国人民银行法货币政策目标是策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。第十八章 货币政策 第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介

11、指标一、操作指标和中介指标的作用与基本要求一、操作指标和中介指标的作用与基本要求（一一）货币政策操作指标（）货币政策操作指标（Manipulate Targeting）： 是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政是中央银行通过货币政策工具操作能够有效准确实现的政策变量策变量。操作指标有直接性操作指标有直接性、灵敏性两个特点灵敏性两个特点 ，一般来说，操，一般来说，操作指标是在中央银行体系之内的可控性指标。作指标是在中央银行体系之内的可控性指标。（二二）货币政策中介指标（）货币政策中介指标（Intermediate Targeting）： 中介指标处于最终目标和操作指标之间，是中央银行

12、通过中介指标处于最终目标和操作指标之间，是中央银行通过货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量。货币政策操作和传导后能够以一定的精确度达到的政策变量。 通常认为货币政策操作指标和中介指标的选取要兼备可测通常认为货币政策操作指标和中介指标的选取要兼备可测性性、可控性可控性、相关性相关性和和抗抗干干扰性扰性四个基本要求。四个基本要求。第十八章 货币政策 二、可作为操作指标的金融变量二、可作为操作指标的金融变量u准备金准备金u基础货币基础货币u其它指标其它指标 三、可作为中介指标的金融变量三、可作为中介指标的金融变量u利率利率u货币供应量货币供应量u其它指标其它指标 第二节第二节 货币政

13、策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标第十八章 货币政策 三、可作为中介指标的金融变量三、可作为中介指标的金融变量u利率利率u货币供应量货币供应量u其它指标其它指标 第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标第十八章 货币政策 四、我国货币政策的中介指标与操作指标四、我国货币政策的中介指标与操作指标 2020世纪世纪8080年代，我国选择以年代，我国选择以贷款规模贷款规模与与现金发行现金发行作为货币作为货币政策的中介指标。政策的中介指标。 中国人民银行于中国人民银行于19981998年取消了年取消了指令性的贷款规模管理指令性的贷款规模管理，而，而将其作为一种指导

14、性的变量对其进行统计监测和调节。将其作为一种指导性的变量对其进行统计监测和调节。 1994 1994年国务院关于金融体制改革的决定提出，我国今年国务院关于金融体制改革的决定提出，我国今后货币政策中介指标主要有四个：后货币政策中介指标主要有四个：货币供应量货币供应量、信用总量信用总量、同同业拆借利率业拆借利率和和银行超额储备金率银行超额储备金率。第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标第十八章 货币政策 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 一、货币政策工具的含义一、货币政策工具的含义 货币政策工具货币政策工具（Instrument of Monetary Polic

15、y）： 又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实又称货币政策手段，是指中央银行为调控中介指标进而实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策中介指标和最终现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策中介指标和最终目标都是通过中央银行对货币政策工具的运用来实现的。目标都是通过中央银行对货币政策工具的运用来实现的。第十八章 货币政策 二、一般性政策工具二、一般性政策工具 （一）法定存款准备金政策（一）法定存款准备金政策u法定存款准备金政策是通过改变货币乘数来影响法定存款准备金政策是通过改变货币乘数来影响货币供给，因此货币供给，因此具有具有作用力大，主动性强，见效快作用力大，主动性强，见效快的优

16、点的优点。第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标第十八章 货币政策 存款准备金率也存在明显的局限性：存款准备金率也存在明显的局限性： 不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，不宜作为中央银行调控货币供给的日常性工具，具有具有固定化的倾向。固定化的倾向。法定准备金率对各类存款机构都一样，但调整法定准备金率对各类存款机构都一样，但调整时时对他们的对他们的冲击却不同，不易把握货币政策的冲击却不同，不易把握货币政策的操作力度与效果操作力度与效果。调整法定准备金率调整法定准备金率会会增加了银行流动性风险和增加了银行流动性风险和管理的难度；当管理的难度；当其其不付息时，还会降

17、低银行的不付息时，还会降低银行的盈利，削弱其在金融领域的竞争力。盈利，削弱其在金融领域的竞争力。第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标第十八章 货币政策 u存款准备金制度在我国货币政策实际运用中的几个存款准备金制度在我国货币政策实际运用中的几个特点：特点：有同有异有同有异： 一方面不区分存款种类，也没有规模差异一方面不区分存款种类，也没有规模差异； 另一方面对不同机构或地区差别对待另一方面对不同机构或地区差别对待。对准备金存款付息对准备金存款付息调整频繁调整频繁第二节第二节 货币政策操作指标与中介指标货币政策操作指标与中介指标第十八章 货币政策 单位：单位：% %

18、1985-2010年中国存款准备金率变化图年中国存款准备金率变化图第十八章 货币政策 中国金融机构超额存款准备金率变化图中国金融机构超额存款准备金率变化图第十八章 货币政策 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具（二）再贴现政策：（二）再贴现政策： 是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请是指中央银行对商业银行持有未到期票据向中央银行申请再贴现时所作的政策性规定。再贴现时所作的政策性规定。其其一般包括再贴现率的确定与调一般包括再贴现率的确定与调整；整；和和申请再贴现资格的规定与调整两方面的内容。申请再贴现资格的规定与调整两方面的内容。u 调整再贴现率调整再贴现率 商业银行借入资金的成

19、本商业银行借入资金的成本 商业银行对社会提供的信用量商业银行对社会提供的信用量 货币供给总量货币供给总量u 改变再贴现资格的条件改变再贴现资格的条件 改变资金流向改变资金流向 抑制或扶持部门经济。抑制或扶持部门经济。第十八章 货币政策 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具u 再贴现政策的局限性：再贴现政策的局限性：主动权并非只在银行主动权并非只在银行再贴现的调节作用是有限度的再贴现的调节作用是有限度的引起市场利率的大幅波动，干扰市场机制引起市场利率的大幅波动，干扰市场机制加大金融机构的道德风险加大金融机构的道德风险第十八章 货币政策 （三）公开市场业务：（三）公开市场业务： 是指中央银行在金

20、融市场上是指中央银行在金融市场上通过通过公开买卖有价证券来调节公开买卖有价证券来调节金融机构的准备金和基础货币，进而影响市场利率和货币量的金融机构的准备金和基础货币，进而影响市场利率和货币量的政策行为。政策行为。u同前两种货币政策工相比，公开市场业务有优越性同前两种货币政策工相比，公开市场业务有优越性：主动性强主动性强灵活性强灵活性强调控效果和缓，震动性小调控效果和缓，震动性小告示效应强，影响范围广告示效应强，影响范围广第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第十八章 货币政策 u公开市场业务公开市场业务实施的条件实施的条件：中央银行必须具有足以干预和控制整个金融中央银行必须具有足以干预和控制整

21、个金融市场的资金实力市场的资金实力要有一个发达和完善的金融市场要有一个发达和完善的金融市场必须有其他政策工具的配合必须有其他政策工具的配合第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第十八章 货币政策 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具三、选择性政策工具：三、选择性政策工具：u 选择性政策工具：选择性政策工具： 是指有针对性地对某些特殊领域是指有针对性地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的信用加以调节和影响, ,以调节货币供应量以调节货币供应量. .u选择性货币政策工具主要有：选择性货币政策工具主要有： 消费信用控制消费信用控制证券市场信用控制证券市场信用控制不动产信用控制不动产信用控制优惠利率

22、优惠利率预缴进口保证金预缴进口保证金第十八章 货币政策 四、其它政策工具：四、其它政策工具：u直接信用控制直接信用控制（Direct Credit Control）是以行政命令是以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制活动进行控制。 其主要手段有：其主要手段有：规定利率限额规定利率限额采用信用配额采用信用配额直接干预直接干预规定金融机构流动性比率规定金融机构流动性比率第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第十八章 货币政策 u 间接信用指导间接信用指导(Indirect Credit Guidance)： 该类工具是借用

23、中央银行的地位与威望该类工具是借用中央银行的地位与威望, ,通过通过非强制性手段影响金融机构的信用业务非强制性手段影响金融机构的信用业务, ,达到货币达到货币政策目标政策目标. .道义劝告道义劝告窗口指导窗口指导第三节第三节 货币政策工具货币政策工具第十八章 货币政策 政策工具政策工具中介指标中介指标政策目标政策目标近期目标近期目标远期目标远期目标再贴现率再贴现率法定准备进率法定准备进率公开市场业务公开市场业务其它工具其它工具基础货币基础货币超额准备金超额准备金货币供给量货币供给量利率利率平衡国际收支平衡国际收支稳定物价稳定物价经济成长经济成长充分就业充分就业货币政策通过中介指标的操作货币政策

24、通过中介指标的操作第十八章 货币政策 第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制二、货币政策传导机制的主要环节二、货币政策传导机制的主要环节u 货币政策传导机制货币政策传导机制： 是指中央银行运用货币政策工具作用于操作指标，是指中央银行运用货币政策工具作用于操作指标，进而影响中介指标，进而影响中介指标，最最终实现既定政策目标的传导途终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。径与作用机理。第十八章 货币政策 二、货币政策传导机制的主要环节二、货币政策传导机制的主要环节第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制第十八章 货币政策 三、我国货币政策的传导机制三、我国货币政策的传导机制u 我国我

25、国货币货币政策的作用过程中，金融市场作用较弱。政策的作用过程中，金融市场作用较弱。 中央银行货币政策直接作用于各金融机构。中央银行货币政策直接作用于各金融机构。优点：政策意图传导迅速、直接。优点：政策意图传导迅速、直接。缺点：政策要求、机构经营效果与社会需求情况脱缺点：政策要求、机构经营效果与社会需求情况脱节，不利于实现政策目标。节，不利于实现政策目标。第四节第四节 货币政策传导机制货币政策传导机制第十八章 货币政策 四、货币政策传导的时滞效应四、货币政策传导的时滞效应u货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变量，实现政策目标经过的时间，量，实现政策目标经过的时间，即即货币货币政政策传导过程所需策传导过程所需要的时间。要的时间。以中央银行为界限，分为外部时滞和内部时滞以中央银行为界限，分为外部时滞和内部时滞外部时滞是指从中央银行采取行动到对政策目标产生外部时滞是指从中央银行采取行动到对政策目标产生影响所经过的时间；影响所经过的时间；内部时滞是中央银行内部认识、讨论、决策的时间，内部时滞是中央银行内部认识、讨论、决策的时间