学生第四章金融市场

1、徐菁徐菁xujing_第一节第一节 金融市场概述金融市场概述一、金融市场的含义及构成要素1、金融市场的含义金融市场的含义：金融市场是指货币资金融 通 和 金 融 资 产 交 换 的 场 所 。 广 义 的 金 融 市场 包 括 货 币 市 场 、 资 本 市 场 、 外 汇 市 场 、 黄金 市 场 。 狭 义 的 金 融 市 场 仅 包 括 货 币 市 场 和资本市场。最本质的定义:交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制. 2 2 、金融市场的构成要素、金融市场的构成要素 金融市场的参与者金融市场的参与者 金融市场的参加者按照与资金的关系可以分为两大类：一类是资金的供给者，一类是资金的需求

2、者。金融市场的参加者按照部门进行划分，可以分为五类 ， 即 企 业 、 政 府 、 居 民 个 人 、 金 融 机 构 与中央银行。 企业。企业在金融市场上既是资金的供给者又是资金的需求者。政府。中央政府和地方各级政府通常是金融市场上资金的需求者.管理者。居民个人。居民个人是金融市场上主要的资金供给者。 金融机构。金融机构是金融市场上最重要的 参与者，各类金融机构通过各种方式，一方 面向社会吸收闲散资金，另一方面又向需求资金的部门、单位和个人提供资金，在金融市场上担当着资金供给者和资金需求者的双重身份。中央银行。中央银行在金融市场上的地位及其特殊，它既是金融市场的参与者，又是金融市场的监管者和

3、资金需求的调节者。最终的资金供给者，管理者。 ( (二）金融市场的交易对象二）金融市场的交易对象 金融市场的交易对象是金融工具。( (三）交易价格三）交易价格利率，收益率( (四）交易方式四）交易方式场内交易(交易所交易），场外交易（柜台交易）二、金融市场的分类1 1、按金融工具的期限来划分：、按金融工具的期限来划分： 可以分为货币市场货币市场和资本市场资本市场v货币市场（货币市场（Money MarketMoney Market）是交易期限在1年以内的短期金融工具的市场，其作用是满足交易者对资金的流动性需要，货币市场包括银行短期信贷市场、银行同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、可转

4、让大额定期存单的市场等。 特点：特点：这类金融工具偿还期比较短，流动性较高，风险较小。v资本市场（资本市场（Capital MarketCapital Market）是指金融工具期限在一年以上的长期金融市场，其作用是满足中长期的投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。 v特点：特点：这类金融工具偿还期长，流动性较低，因而风险较大，但可以为持有者带来较高的收入。 2 2、按资金的融通方式来划分：、按资金的融通方式来划分： 可以将金融市场划分为直接融资市场直接融资市场和间接融资间接融资 市场市场。 直接融资市场是指资金供给者直接向资金需求者 进行融资的市场。如企业通过发行债券和股票方式进行融资。 间

5、接融资市场是指通过银行等信用中介的资产负债业务来进行资金融通的市场，例如存贷款市场。直接融资市场和间接融资市场的差别并不在于是否有中介机构介入，而在于中介机构介入的作用和特征。 （一）直接融资（一）直接融资 1、 直接融资是指资金供给者与资金需求者通过一定的金融工具直接形成信用关系的金融行为。如发行股票。 2、 在直接融资中，金融媒介的作用是帮助资金供给者与资金需求者形成信用关系。 3、 直接融资的工具： 商业票据和直接借贷凭证。 股票和债券。 （二）间接融资（二）间接融资 1、 间接融资是指资金供给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现资金融通的行为。如贷款。 2、 在间接融资中，资金的供求

6、双方不直接形成债权债务关系，而是由金融中介机构分别与资金供求双方形成两个各自独立的债权债务关系。对资金的供给方来说，中介机构是债务人；对资金的需求方来说，中介机构是债权人。 3、 间接融资的工具：金融机构发行的各种融资工具，如存单、贷款合约等。 3 3、按金融工具的交割期来划分：、按金融工具的交割期来划分： 可以将金融市场划分为现货市场现货市场和期货市场期货市场。现货市场（现货市场（Spot MarketSpot Market）一般是指在成交后1至3日内立即付款交割的市场。期货市场（期货市场（Futures MarketFutures Market）则是按成交时所规定的特定日期进行交割。 4、

7、按照金融交易的程序分类，可以将金融市场划分为发行市场发行市场和流通市场流通市场。5、按照金融交易的场地和空间分类，可以将金融市场划分为有形市场有形市场( (交易所）交易所）和无形市场无形市场。6、按照资金的融通范围划分，可以将金融市场划分为国内金融市场国内金融市场和国际金融市场国际金融市场。 三、金融市场的功能1.聚集和分配资金2.资金期限转换3.分散与转移风险4.信息集散5、经济调节四 金融工具的分类：1、货币市场工具：短期国债、回购协议、可转让存单、商业票据、银行承兑票据、联邦基金2、资本市场工具：股票(优先股和普通股)、债券(公司债券+市政债券+长期国债)、抵押贷款3、衍生工具：远期合同

8、、期货合同、期权合同、互换合同 第四节第四节 金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具（金融衍生工具（derivatives)derivatives)是指其价值依赖于基础资产（underlyings)价值变动的合约。是从原生资产派生出来的金融工具。其在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种价格、数量、交割时间及地点等。主要有远期、期货、期权和互换四种类型。本章主要介绍期货、期权和互换。 金融衍生产品市场的特点：金融衍生产品市场的特点： 1 1 跨期交易：在未来交割并影响未来现金流；跨期交易：在未来交割并影响未来现金流； 2 2 高风险性：高风险性： 3 3 高杠杆性高杠杆性:

9、:保证金制度（保证金制度（marginmargin），保证金可），保证金可以分为以分为初始保证金初始保证金（initial margininitial margin），），维持保维持保证金证金（maintains marginmaintains margin），），并且在交易所交易并且在交易所交易时采取盯市（时采取盯市（marking to marketmarking to market）制度，如果交制度，如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通知么将收到追加保证金通知(margin call(margin call），），

10、如果如果投资者没有及时追加保证金，其将被强行平仓。投资者没有及时追加保证金，其将被强行平仓。 4 4 避险与投机并存：避险与投机并存： 一一 金融远期和期货：金融远期和期货： 1 1 含义：含义：金融远期合约（金融远期合约（Forward Contracts)Forward Contracts)：是交易双：是交易双方在场外市场上通过协议，按照约定在未来的某方在场外市场上通过协议，按照约定在未来的某一一确定时间确定时间，按，按确定的价格确定的价格买卖买卖一定数量一定数量的金融的金融资产的协定。资产的协定。期货合约：是一种约定在未来以事先约定的价格期货合约：是一种约定在未来以事先约定的价格买卖某种

11、商品或资产的买卖某种商品或资产的标准化标准化的双边远期合约。的双边远期合约。 例如：某公司于例如：某公司于20052005年年3 3月月2020日与日商签订日与日商签订了一份进口日本机器的合同。根据合同规定，了一份进口日本机器的合同。根据合同规定，该公司将于该公司将于20052005年年6 6月月2020日向日商支付日向日商支付117117亿亿日元的合同，该公司希望将一笔日元的合同，该公司希望将一笔100100万美元万美元的远期外汇收入用于支付这笔日元款项。的远期外汇收入用于支付这笔日元款项。为防止汇率远期变动，该公司与银行做一笔为防止汇率远期变动，该公司与银行做一笔期限三个月的远期外汇买卖，

12、汇率为期限三个月的远期外汇买卖，汇率为USD1=JPY 117USD1=JPY 117。到了。到了20052005年年6 6月月2020日，无论日，无论汇率发生如何变动，银行都保证按汇率发生如何变动，银行都保证按USD1=JPY USD1=JPY 117117的汇率将日元卖给该公司。的汇率将日元卖给该公司。 金融期货（金融期货（financial futuresfinancial futures）是指以各种金融）是指以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、存款证、股价工具或金融商品（如外汇、债券、存款证、股价指数等）作为标的物的期货交易方式。其中金融指数等）作为标的物的期货交易方式。其中金融期

13、货合约（期货合约（financial futures contractsfinancial futures contracts）是一）是一种标准化合约，它载明买卖双方同意在约定的条种标准化合约，它载明买卖双方同意在约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买进或卖件（包括价格、交割地点、交割方式）买进或卖出一定数量的某种金融商品。出一定数量的某种金融商品。( (一一) )期货合约的基本内容期货合约的基本内容1 1、交易单位（、交易单位（trading unittrading unit）：也称为合约规模）：也称为合约规模（contract sizecontract size）是指交易所对每一份金

14、融期货）是指交易所对每一份金融期货合与所规定的交易数量。合与所规定的交易数量。 2 2、最小变动价格（、最小变动价格（minimum price changeminimum price change）3 3、每日价格波动限制（、每日价格波动限制（daily price limitdaily price limit）俗称）俗称“每日停板额每日停板额”，是交易所为了防止期货价格发过，是交易所为了防止期货价格发过分剧烈的波动，而对某些金融期货合约的每日价格分剧烈的波动，而对某些金融期货合约的每日价格波动的最大幅度作出一定的限制。波动的最大幅度作出一定的限制。4 4、合约月份（、合约月份（contra

15、ct monthscontract months）是指期货合）是指期货合约到期交收的月份。约到期交收的月份。 5 5、交易时间（、交易时间（trading hourstrading hours）是指由交易所）是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。时间。6 6、最后交易日（、最后交易日（last trading daylast trading day）是指由交易）是指由交易所所所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。7 7、交割（、交割（deliverydelivery）是指由

16、交易所规定的各种金）是指由交易所规定的各种金融融期货合约因到期未能及时平仓而进行实际交割的各期货合约因到期未能及时平仓而进行实际交割的各项条款，主要包括交割日交割方式及交割地点等。项条款，主要包括交割日交割方式及交割地点等。 远期和期货的不同点：远期和期货的不同点：1 1 标准化程度标准化程度不同：期货是标准化合约，远期是非标不同：期货是标准化合约，远期是非标准化合约；准化合约；2 2 交割价格和交割时间交割价格和交割时间的确定方式不同；的确定方式不同；3 3 违约风险违约风险不同；不同；4 4 远期是场外交易，远期是场外交易，灵活性灵活性大；期货是场内交易，与大；期货是场内交易，与期货交易所

17、进行交易；期货交易所进行交易；5 5 期货需支付期货需支付保证金保证金，远期不需支付，远期不需支付 （二）期货交易原理：（二）期货交易原理： （三）金融期货的种类：（三）金融期货的种类：金融期货主要包括外汇期货外汇期货、利率期货利率期货和股股票期货票期货三个种类。外汇期货：外汇期货：是为了避免浮动汇率制所带来的外汇是为了避免浮动汇率制所带来的外汇汇率波动风险而产生和发展起来的。它是一种在汇率波动风险而产生和发展起来的。它是一种在交易所达成的交易所达成的标准化标准化的、规定在未来某一特定时的、规定在未来某一特定时间和地点交收一定数额外汇、并在合约有效期内间和地点交收一定数额外汇、并在合约有效期内

18、每日进行盈亏结算每日进行盈亏结算的外汇交易工具。的外汇交易工具。 由于期货合约是高度标准化的合约，所以对于不同的由于期货合约是高度标准化的合约，所以对于不同的外汇币种，合约条款中都规定了不同的外汇币种，合约条款中都规定了不同的交易单位、最交易单位、最小变动价位、每日波动限制小变动价位、每日波动限制等。外币期货合同可以在等。外币期货合同可以在到期时以实际的外币进行到期时以实际的外币进行交割交割，也可以在到期前，也可以在到期前冲销冲销合同。合同。利率期货：是附有利率的金融凭证，为了规避国际金利率期货：是附有利率的金融凭证，为了规避国际金融市场利率的剧烈波动而产生和发展起来的。融市场利率的剧烈波动而

19、产生和发展起来的。股票指数期货：以股票市场是股票价格指数为交易基股票指数期货：以股票市场是股票价格指数为交易基础的期货。股价指数期货合约到期只能以础的期货。股价指数期货合约到期只能以现金方式现金方式交交收，这是股价指数的突出特点。收，这是股价指数的突出特点。 二二 金融期权金融期权（一）金融期权的概念（一）金融期权的概念 期权又叫选择权，是指一种在未来某特定时间以期权又叫选择权，是指一种在未来某特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品或特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品或资产的资产的权利权利。在金融期权交易中，期权购买者向。在金融期权交易中，期权购买者向期权出售者支付一定费用后

20、，就获得了能在未来期权出售者支付一定费用后，就获得了能在未来某特定时间以某一特定价格向期权出售者买进或某特定时间以某一特定价格向期权出售者买进或卖出一定量的某种金融商品或金融期货合约的权卖出一定量的某种金融商品或金融期货合约的权利。利。 金融期权：以金融商品或金融期货合约为标的物金融期权：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易方式。的期权交易方式。 （二）金融期权合约中的几个基本概念（二）金融期权合约中的几个基本概念1 1、期权购买者与期权出售者：、期权购买者与期权出售者： 期权购买者（buyer），也称期权持有者（holder）。在支付一笔较小的费用费用以后，他就获得了在合约规定的某一特

21、定时间以事先确定的价格向期权出售者买进或卖出一定数量的金融商品的权利权利。当然期权购买者也可以根据需要和当时的经济形势放弃执行这种权利。 期权出售者（seller），又称为期权签发者（writer）。在收取期权购买者所支付的期权之后，就必须承担着在规定时间内应期权购买者要求履行该期权合约的义务。在合约规定时间内，只要期权购买者要求行使其权利，则期权出售者就必须无条件地履行期权合约无条件地履行期权合约。由上可见，在期权交易中，交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性不对称性。 2 、 协 定 价 格 ：协 定 价 格 ： 又 称 履 约 价 格 或 执 行 价 格（exercise price）

22、，是指期权合约所规定的，期权购买者在行使其权利时所实际执行的价格。这一价格一经确定，在期权合约的有效期内，无论期权的标的物价格上涨到什么水平或下跌到什么水平，只要期权购买者要求执行合约，则期权出售者都必须以此协定价格履行其义务。 3 3、期权费、期权费 是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。期权费（premium）是期权的交易价格，其一经支付，则不管期权购买者执行还是放弃该期权均不予退还。（三）金融期权的分类（三）金融期权的分类 1、按期权所赋予的权力不同，可分为：买入期权：买入期权：（call options）又称为看涨期权，是指期权购买者可在约定的未来某日以事先

23、约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利。卖出期权：卖出期权：（put options）又称为看跌期权，是指期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利。对期权购买者而言，均只有权利而无义务；而对期权出售者而言，均只有义务而无权利。这一现象的出现是以期权购买者向期权出售者支付一笔期权费为前提的。 2、按期权的执行时间不同，可分为：欧式期权欧式期权只允许期权购买者在到期当天决定是否执行买入或卖出金融资产的权利：美式期权美式期权则允许期权购买者在到期日之前任何一天进行交易。可以看出，美式期权为期权购买者提供了更多的机会，因此它的购买者往往须支付

24、更多的期权费。3、按交易地点的不同，可分为交易所交易期权交易所交易期权和柜台期权。柜台期权。4、按期权的标的资产的不同，可分为实物期权实物期权、股票期权、股票期权、外汇期权、利率期权外汇期权、利率期权和期货期权期货期权等。 四四 期权交易的基本原理期权交易的基本原理1 看涨期权 对于买方（持有方）而言，期权到期日的价值满足： CT=Max (ST X, 0) Ct为看涨期权的到期价值，St为到期日当天的股 价，X为期权的合约交割价格。 C C X+C X+C O X St O X St - C - C 看涨期权的损益看涨期权的损益 如果到期日股票价格低于或等于合约执行价格，即 St X时，期权

25、价值为零，看涨期权持有人不会实行看 涨期权。又由于购买看涨期权时，期权持有人付出了期权费C，因而其收益为收益为-C。 如果到期日股票价格高于执行价格，即StX时， 看涨期权的到期日价格为正值，期权持有人行使期权， 从而获得净收益St X C。看涨期权持有者的收益与 到期日股票的价格关系曲线如图中的实线所示同理， 图中虚线所示的就是看涨期权出售者的损益。 2 看跌期权对于一个看跌期权的持有者而言，期权到期日的价值满足： Pt = Max (St-X,0) Pt为看跌期权的到期价值； St为到期日当天的股票价格； X为看跌期权的合约执行价格。 Pt X-P X-P X 0 St P-X 看跌期权的损益看跌期权的损益 如 果 到 期 日 股 票 价 格 高 于 执 行 价 格 ，即StXStX时，期权的价值为0，看跌期权的持有人将不会行使看跌期权。由于在购买看跌期权时持有人付 出 了 期 权 费 P ， 因 而 其 收 益 为收 益 为 -