国际金融(第七章)

1、第七章第七章 外汇交易的创新外汇交易的创新 外币期货交易指买卖双方以竞价方式成交后，承诺在未来某一约定时间，以约定价格交割某种特定标准数量外汇资金的一种交易活动。 一、一、基本概念第一节第一节 外汇期货交易外汇期货交易期货交易与远期外汇交易的区别1、期货合约的交易数量是固定的，大宗交易需要多份合同；远期交易数量由客户与银行自行商定，比较灵活。2、期货的价格通过竞价方式确定，每一时点上只有一个价格存在；远期交易采用双向报价，有买入卖出价差。3、期货交易绝大多数合约通过对冲相抵，实际交割量较少；远期交易两个合约即使方向相反也不能自动抵消，除非它们是与同一家银行签订的，90%以上的合约是以实际交割了

2、结。4、期货交易有固定的交易场所；远期交易可以在任何地点发生，通过电话、电传即可完成。5、期货合约交割日期固定；远期交易没有固定的交割日期，可在任何工作日到期。6、期货交易通过清算机构执行清算，不存在信用风险；远期交易双方之间直接结算，存在信用风险。7、期货交易每天都发生资金流动；远期交易只在合约到期履行时才发生资金流动。8、期货交易需交纳保证金；远期交易无强制性保证金要求。9、期货交易要向期货交易经纪人支付佣金；远期交易只需支付远期外汇的价格，不需支付佣金，因为银行报价中已包含了这部分费用，银行从外汇的买卖差价中获利。 二、基本原理基本原理 .买卖双方均以交易所为对手，互不见面，免去互相征信

3、任务。 .保证金制度： 初始保证金。 维持保证金（最低水平）。 追加保证金（至初始水平）。 .固定数量交易。 如LIFFE：JPY1250万 ；GBP2.5万；CHF12.5万；。 .逐日清算，以追加保证金。 .涨跌停板。 .固定时间交割：3月、6月、9月、12月。 .对冲交易：97左右均做对冲。 .一般以USD报价、计价、结算。三、外汇期货合约的主要内容（三、外汇期货合约的主要内容（IMMIMM期货交易合约）期货交易合约） 交易品种交易品种 澳元 英镑加元 德国马克 法国法郎 瑞士法郎 日元交易单位交易单位10万澳元6.25万英镑 10万加元12.5万德国马克 25万法国法郎 12.5万瑞士

4、法郎 1250万日元报价单位报价单位美元最小变动价位最小变动价位0.00010.00020.00010.00010.00050.0001 0.000001最小变动值最小变动值10.0美元12.5美元10.0美元12.5美元 12.5美元12.5美元12.5美元每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制 150点400点100点150点500点150点150点合约合约交割月份3、6、9、12交易时间交易时间芝加哥时间7：2014：00交易保证金交易保证金I：1200 I：2800 I：900 I：2100 M：900 M：2000 M：700 M：1700 I：1200 I：2100 I：2100

5、 M：900 M：1700 M：1700最后交易日最后交易日交割日前二个交易日（当日于上午9：16收盘）交割日期交割日期交割月份的第三个星期三交割地点交割地点结算所指定的货币发行国银行 四、外汇期货交易的流程 1、选择经纪公司和经纪人。 2、开立帐户，交纳保证金。3、下达委托指令，也叫下单。 4、记录并结算。 5、逐日结算盈亏。 6、对冲平仓合约。 五、五、 外汇期货交易的操作外汇期货交易的操作 （一）套期保值 1、买入套期保值买入套期保值 【例1】美国某进口商当前（5月）预测3个月以后将需要3亿日元购买日本汽车。为了规避3个月后日元升值导致采购成本增加的风险，该公司决定建立日元期货多头头寸。

6、于是，该公司根据当时的报价，在期货市场上买入了9月份到期的日元期货。 日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场5月月8月月损益损益8月将需要月将需要3亿日元，亿日元，担心日元升值。目担心日元升值。目前即期汇率前即期汇率=0.008095以美元购买日元以美元购买日元,当当时日元即期汇率是时日元即期汇率是0.0084533亿日元亿日元 ( 0 . 0 0 8 4 5 3 -0.008095)=30262美美元元(采购成本增加采购成本增加30262美元美元)买进买进24手手9月份日月份日元期货元期货,9月份日元月份日元期货报价期货报价=0.008211卖出卖出24手日元期手日元期货货,9月份期货报价

7、月份期货报价是是0.0083112412500000(0.00831 1-0.008211)=30000美美元元(期货市场盈利期货市场盈利30000美元美元)2、卖出套期保值、卖出套期保值 【例2】假如一位美国投资者持有3000万日元头寸，担心未来日元会贬值，于是在期货市场上建立日元空头寸。 日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场5月月11月月损益损益8月将需要月将需要3000万万日元，担心日元日元，担心日元贬值。目前即期贬值。目前即期汇率汇率=0.008333当时日元即期汇当时日元即期汇率率=0.0081633 千 万 日 元千 万 日 元 ( 0 . 0 0 8 3 3 3 -0.008

8、163)=5100美美元元(投资损失增加投资损失增加5100美元美元)卖出卖出2手手12月份日月份日元期货元期货,12月份日月份日元 期 货 报 价元 期 货 报 价=0.008264买进买进2手手12月份日月份日元期货元期货,12月份期月份期货报价是货报价是0.008110212500000(0.0 0 8 2 6 4 -0.008164)=2500美美元元(期货市场盈利期货市场盈利)3、交叉套期保值、交叉套期保值 【例3】5月10日，德国公司向英国出口一批货物，计价货币是英镑，价值是5000000英镑，3个月收回货款。5月10日英镑对美元的汇率是1.2美元/英镑,马克对美元的汇率是2.5马

9、克/美元,则英镑与马克的套算汇率是3马克/英镑(1.2美元/英镑2.5马克/美元)。为防止英镑对马克汇率下跌，该公司决定对英镑套期保值。由于不存在英镑对马克的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期货合约（5000000/62500=80）和购买120份马克期货合约（5000000英镑3马克/125000马克=120）达到保值的目的。 日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场5月月10日日即 期 汇 率 ：即 期 汇 率 ： 3 马 克马 克 / 英 镑英 镑5000000英镑折合英镑折合15000000马克马克卖出卖出80手手9月份英镑期货，月份英镑期货，期货报价：期货报价：1.1美元美元/

10、英镑英镑总价值：总价值：5500000美元美元买入买入120份份9月到期马克期货，月到期马克期货，期货报价：期货报价：0.4348美元美元/马克马克总价值：总价值：6522000美元美元9月月10日日即期汇率：即期汇率：2.5马克马克/英镑英镑5000000英镑折合英镑折合12500000马克马克买入买入80手手9月份英镑期货月份英镑期货,期期货报价货报价:1.02美元美元/英镑英镑总价值总价值:5100000美元美元卖出卖出120份份9月份马克期货月份马克期货,期期货报价货报价:0.5美元美元/马克马克总价值总价值:7500000美元美元损益损益-2500000马克马克英镑期货交易英镑期货交

11、易:+400000美元美元马克期货交易马克期货交易:+978000美元美元 一、基本概念基本概念 第二节第二节 外汇期权交易外汇期权交易 1.金融期权是指在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定外汇资金的权利。 2. 买入期权（看涨期权Call Option）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权买进一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。 3. 卖出期权（看跌期权 Put Option）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权卖出一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。 4. 买方期权：期权购买者（buyer）或合约持有人（holder）。

12、 5. 卖方期权：期权出售者（seller）或合约签发人（writer）。 6. 期权价格（Premium）是买方期权为获取远期合约的选择权而向卖方期权支付的费用。外汇期权的定义外汇期权也称为货币期权或外币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（协定汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。二、种类二、种类 .按到期日划分，可以分为美式期权和欧式期权。 .按交易方式划分，可以分为场内期权和场外期权。三、交易类型三、交易类型 .看涨期权。指期权买方有权在合约有效期内按协定价格买进一定数量的商品或金融资产。 .看跌期权。指期权买方有权在合约

13、有效期内按协定价格卖出一定数量的商品或金融资产。 PHLX的部分外汇期权合约期权品种期权品种合约规模合约规模执行价格最小变动幅度执行价格最小变动幅度每份合约期权费最小每份合约期权费最小变动幅度变动幅度Mid-monthMonth-endLong-turn澳元澳元50000澳元澳元11-$5英镑英镑31250英镑英镑124$3.125加元加元50000加元加元0.50.5-$5欧元欧元62500欧元欧元11-$6.25日元日元6250000日元日元0.0050.01 0.02$6.25瑞士法郎瑞士法郎62500瑞士法郎瑞士法郎0.51-$6.25四 、外汇期权合约五、外汇期权交易的优点1、风险小

14、。 2、可综合保值。 3、灵活性强。 4、具有执行合约与不执行合约的选择权。远期外汇外汇期货外汇期权交易方式买卖双方通过电话电传等方式直接进行交易在交易所内以公开竞价的方式进行场内以公开竞价方式进行，场外自由交易合约自由议定标准化场内标准化，场外自由议定履约义务交易双方都有履约义务交易双方都有履约义务买方有权要求卖方履约或放弃权利交割日期自由议定标准化在到期日前任何时间交割保证金无，但银行对客户都保留一定信用限额买卖双方均需缴保证金且每日计算盈亏，并补交或退回保证金多余部分买方只支付期权费，卖方按期权费缴保证金，不必每日计算盈亏，到期前无现金流动。价格波动无限制对各类合约有每日价位最高波动幅度

15、无限制参与者银行和公司机构为主交易所会员或在其开户的任何投资者被批准进行期权交易的证券交易所的参加者及一般客户信用风险大小场内由清算所付款保证，场外取决于当事人的信誉转让性不可转让可转让可转让主管当局银行内部自行监控期货交易委员会证券交易委员会六、 外汇期权业务的操作 一、买入买权保值 （一）买入看涨期权或多头买权 （二）买入看跌期权或多头卖权 二、卖出期权牟利（一）卖出买权 （二）卖出卖权 【例1】一个美国进口商要在90天后向英国出口商支付英镑100万的货款，市场上的即期汇率GBP1=1.5200USD，为了避免英镑汇率上涨的风险，就买入英镑100万的看涨期权（买权）。设购买英镑的期权费为每

16、英镑0.0200美元，协定汇率为GBP1=1.5200USD。就是说，美国进口商支付万美元购买一项权利，允许他在今后个月内，随时以协定汇率购买英镑100万。3个月后，市场汇率可能会出现3种情况，一种为英镑升值，GBP1=1.6200USD；另一种为英镑贬值，GBP1=1.4200USD；第三种汇率不变。 第一种情况：英镑升值。该进口商执行买权，因为购入1英镑只需付1.52美元，该货款所支付的成本为152万美元若不做期权，按市场汇率必须支付162万美元，则多支付10万美元，减去万美元的期权费，还节约成本万美元 第二种情况：英镑贬值买方放弃英镑买权，直接去银行以较低的市价购买英镑，只需要付出万美元

17、，加上期权费万美元，节省成本万美元 第三种情况：汇率不变该进口商可以执行或放弃合约，仅损失万美元的期权费 【例】某美国出口商向英国出口，半年后将有一笔100万英镑的外汇收入，市场上即期汇率为GBP1=1.5300USD，该出口商担心英镑下跌，于是买入一个英镑看跌期权协定汇率GBP1=1.5300USD，期权费每英镑0.0300美元支付的期权费为万美元半年后可能出现三种情况： 第一种情况：英镑下跌，GBP1=1.4300USD。执行期权，100万英镑可得到153万美元，减去期权费3万美元，得到150万美元的收入。若不做期权，按市价出售英镑，只能得到143万美元。 第二种情况：英镑上涨，GBP1=

18、1.6300USD，放弃执行期权，100万英镑的货款在现货市场上出售可得更高的收益，得到163万美元，扣除期权费，获利7万美元。 第三种情况：汇率不变。可以执行或放弃期权，买方的损失以期权费为限。 七、外汇期权在国际贸易招标中的应用 【例3】德国某出口公司投标销售价值为100万美元的药材，9月份投标，12月份开标，8月份美元即期汇率USD1=DEM1.5000，为避免中标时美元汇率下跌，该公司可以抛售远期美元，但万一不中标，则将承担美元抛空的风险，因此该公司决定向银行买入12月份到期美元看跌期权，即买入美元的卖权。协定汇率USD1=DEM1.5000，期权费每美元为0.015德国马克。该出口公司到12月份时可能面临下列四种情况： 情况一：公司中标，同时美元贬值。设期权到期时，市场上美元即期汇率为USD1=DEM1.4000。该公司选择执行期权，按协定汇率卖出100万美元，可得150万德国马克。若未做期权交易保值，则其中标后的销售收入只能按市场汇率兑换成140万德国马克。可见做了期权交易，该公司从中获利10万德国马克，扣除期权费1.5万德国马克，净收益8.5万德国马克。 情况二：公司中标，同时美元升值。设此时市场