第九章收益分配管理

1、LOGO财务管理学财务管理学上海海洋大学爱恩学院上海海洋大学爱恩学院2第九章：收益分配管理第九章：收益分配管理第一节：收益分配概述第一节：收益分配概述第二节：收益分配内容第二节：收益分配内容3学习目的与要求学习目的与要求l利润及利润分配利润及利润分配 l股利理论股利理论 l股利分配政策和股利支付股利分配政策和股利支付 l股票股利股票股利4第一节第一节 收益分配概述收益分配概述5一、收益分配的含义一、收益分配的含义公司收益分配公司收益分配:是指公司按照有关政策的是指公司按照有关政策的规定和顺序；将净利润分配给投资者和留规定和顺序；将净利润分配给投资者和留存用于公司再投资的活动存用于公司再投资的活

2、动。两方面内容两方面内容股利分配留存利润6二、公司收益分配的顺序二、公司收益分配的顺序5 5个顺序：个顺序：计算可供分配的利润计算可供分配的利润计提法定盈余公积金计提法定盈余公积金计提法定公益金计提法定公益金 已取消已取消 计提任意盈余公积金计提任意盈余公积金向股东支付股利向股东支付股利5 5个顺序，个顺序，1 1个例外个例外P.40971 1个例外：无利润向投资者分配股利个例外：无利润向投资者分配股利用公积金补亏后用公积金补亏后股东大会特别决议股东大会特别决议不超过面值不超过面值6%6%留有的法定公积金不少于注册资本的留有的法定公积金不少于注册资本的25%25% 公司分配总原则公司分配总原则

3、： 原则上应从累计盈利中分派股利，无原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付胜利，即所谓盈利不得支付胜利，即所谓“无利不分无利不分”原则。用盈余公积补亏后支付股利原则。用盈余公积补亏后支付股利, ,留存的留存的盈余公积不得低于注册资本的盈余公积不得低于注册资本的25%25%. . 【例例】现有现有A A公司于公司于20092009年年1 1月月1515日发布公告：日发布公告：“本公司董事会在本公司董事会在20092009年年1 1月月1515日日的会议上决的会议上决定，本年度发放每股为定，本年度发放每股为5 5元的股利；本公司将元的股利；本公司将于于20092009年年3 3月月2 2日日

4、将上述股利支付给已在将上述股利支付给已在20092009年年2 2月月1515日日登记为本公司股东的人士。登记为本公司股东的人士。”10股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：历：股利宣告日股利宣告日、股权登记日股权登记日和和股利支付日股利支付日。股利宣告日股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。记期限、除去股息的日期和股利支付日期。【20092009年年1 1月月1515日日】三、股利支付

5、程序三、股利支付程序股权登记日股权登记日：即有权领取股利的股东有即有权领取股利的股东有资格登记截止日期，登记日的第二天称为资格登记截止日期，登记日的第二天称为除权日除权日。【20092009年年2 2月月1515日日】股利支付日股利支付日：即向股东发放股利的日期即向股东发放股利的日期。【20092009年年3 3月月2 2日日】1213第二节第二节 收益分配管理收益分配管理一、股利政策基本理论一、股利政策基本理论 股利无关论股利无关论 股利相关论股利相关论在手之鸟论在手之鸟论信息传播论信息传播论代理理论代理理论15股利无关论股利无关论1.1.观点：观点：股利无关论认为股利分配对公司的股利无关论

6、认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响股票价格（市场价值）不会产生影响。2.2.假定假定 完善的竞争；完善的竞争； 信息完备；信息完备； 交易成本为零；交易成本为零； 理性投资者。理性投资者。16投资者不关心公司的股利分配投资者不关心公司的股利分配： -若若公司留存较多公司留存较多的利润用于再投资，会导致公的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。则可出售其股票。 -若若公司发放较多公司发放较多的股利，投资者又可用现金再的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资买入一些股票以扩大投资。 即投资者

7、对股利和资本利得无偏好即投资者对股利和资本利得无偏好3.3.结论结论17股利支付比率不影响公司的价值股利支付比率不影响公司的价值：由于由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的其投资的获利能力决定获利能力决定，公司盈余在股利和保，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。留盈余之间的分配并不影响公司的价值。 3.3.结论结论18股利相关论股利相关论 在手之鸟论在手之鸟论：在股利收入与股票价格上涨产在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者生的资本利得收益之间，投资者更倾向前者更倾向前者。 信息传播论信息传播论：股利实际上

8、给投资者传播了关股利实际上给投资者传播了关于企业于企业收益情况的收益情况的信息，这一信息自然会反映在信息，这一信息自然会反映在股票的价格上。股票的价格上。19股利相关论股利相关论 代理理论代理理论：股利政策有助于股利政策有助于减缓减缓管理者管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突冲突。20剩余政策剩余政策固定股利政策固定股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策基本政策基本政策各种政策的做法及各种政策的做法及优缺点优缺点剩余政策的计算剩余政策的计算（一）股利分配政策（一）股利分配政策二、收益分配政策

9、二、收益分配政策21定义定义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将从盈余当中留用，然后将剩余的盈余剩余的盈余作为股利予以分作为股利予以分配的政策。配的政策。原则原则：在这种政策下，股东所分得的是在这种政策下，股东所分得的是“剩余剩余”的的股利，体现股利，体现无剩不分无剩不分的原则。的原则。步骤步骤：4 4个步骤个步骤 P417P4171.1.剩余股利政策剩余股利政策22例题【9-1】假定商运公司假定商运公司20072007年末提取了公积金、公

10、益金后年末提取了公积金、公益金后的税后净利润为的税后净利润为900900万元，万元，20082008年的预计投资所年的预计投资所需资金需资金12001200万元，该公司的目标资金结构为权益万元，该公司的目标资金结构为权益资金占资金占6060、债务资金占、债务资金占4040，发行在外的普通，发行在外的普通股股数为股股数为200200万股，无优先股。计算万股，无优先股。计算20072007年支付年支付给股东的剩余股利。给股东的剩余股利。解答解答：20082008年公司投资所需的权益资金年公司投资所需的权益资金 120012006060720(720(万元万元) )20072007年公司向投资者分配

11、的股利年公司向投资者分配的股利 900720900720180(180(万元万元) ) 每股股利每股股利1801802002000.9(0.9(元元) )23优缺点优缺点优点优点：有利于保持公司理想的资金结构、使有利于保持公司理想的资金结构、使加权平均资金成本加权平均资金成本最低。最低。缺点缺点：如果出现无剩余利润可分，容易造成如果出现无剩余利润可分，容易造成公司效益不好，对公司效益不好，对股票价格不利股票价格不利。 2.2.固定股利政策固定股利政策定义定义：指将每年发放的指将每年发放的股利固定股利固定在某一水平在某一水平上，并在较长的时期内不变。上，并在较长的时期内不变。原则原则：在这种政策

12、下，股东所分得的是在这种政策下，股东所分得的是“固固定定”的股利，体现的股利，体现固定不变固定不变的原则。的原则。 25假定商运公司假定商运公司20062006年、年、20072007年、年、20082008年连续三年提取年连续三年提取了公积金、公益金之后的净利润分别为了公积金、公益金之后的净利润分别为180180万元、万元、140140万元、万元、190190万元。发行在外的普通股万元。发行在外的普通股100100万股，无优先万股，无优先股。该公司股。该公司19991999年经股东大会决定，采用固定股利政年经股东大会决定，采用固定股利政策策, ,每股固定发放股利每股固定发放股利1 15 5元

13、。计算该公司三年的股元。计算该公司三年的股利。利。解答解答：20062006年支付的股利年支付的股利1 15 5100100万股万股150(150(万元万元) )20072007年支付的股利年支付的股利1 15 5100100万股万股150(150(万元万元) )20082008年支付的股利年支付的股利1 15 5100100万股万股150(150(万元万元) ) 例题【9-2】26优点优点：公司可以避免出现由于经营不善而公司可以避免出现由于经营不善而削减股利的情况。削减股利的情况。缺点缺点:稳定的股利政策稳定的股利政策不符合剩余股利理论不符合剩余股利理论，可能会使公司推迟某些投资方案或者暂时

14、，可能会使公司推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资金结构；股利的支付与盈余相脱偏离目标资金结构；股利的支付与盈余相脱节。节。优缺点优缺点27定义定义：是指公司确定一个股利占盈余的比率，是指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此长期按此比率支付股利比率支付股利的政策。的政策。原则原则：在这种政策下，股东所分得的是在这种政策下，股东所分得的是“波动波动”的股利，体现的股利，体现水涨船高水涨船高的原则的原则。 3 3固定股利支付率政策固定股利支付率政策28仍以仍以9-29-2的资料为例，假设商运公司实行固的资料为例，假设商运公司实行固定股利支付率政策，固定股利支付率为定股利支付率政策，固定股利支付率为

15、8080。计算该公司三年的股利发放额。计算该公司三年的股利发放额。解答解答: :20062006年支付的股利年支付的股利1801808080144(144(万元万元) ) 每股股利每股股利144144l00l001 144(44(元元) )20072007年支付的股利年支付的股利1401408080112(112(万元万元) ) 每股股利每股股利1121121001001 112(12(元元) )20082008年支付的股利年支付的股利1901908080152(152(万元万元) ) 每股股利每股股利152/100152/1001 152(52(元元) )例题【9-3】29优点优点：能使股利

16、与公司盈余紧密地配合，以体能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现现多盈多分、少盈少分、无盈不分多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，这才的原则，这才是真正公平地对待了每一位股东。是真正公平地对待了每一位股东。缺点缺点:在这种政策下，各年的股利变动较大，在这种政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格的感觉，对于稳定股票价格不利。不利。优缺点优缺点30 4 4低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 定义定义：低正常股利加额外股利政策是指公司一低正常股利加额外股利政策是指公司一般情况下每年只般情况下每年只支付固定的支付固定的, ,数额较低的股利数

17、额较低的股利，在，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外发放额外股利股利的政策。的政策。原则原则：在这种政策下，股东所分得的是在这种政策下，股东所分得的是“低固低固定定+ +额外额外”的股利，体现的股利，体现稳健十灵活稳健十灵活的原则的原则。31假定商运公司采用低正常股利加额外股利政策假定商运公司采用低正常股利加额外股利政策，每年固定发放低股利，每年固定发放低股利0 05 5元股，元股，19991999年、年、20002000年、年、20012001年三年提取公积金、公益金之后年三年提取公积金、公益金之后的净利润分别为的净利润分别为7070万元、万元、1

18、60160万元、万元、8080万元，万元，发行在外的普通股发行在外的普通股100100万股，无优先服。由于万股，无优先服。由于20002000年净利润得到了较大的增长，决定增发额年净利润得到了较大的增长，决定增发额外股利外股利0 06 6元股。计算该公司三年发放的股元股。计算该公司三年发放的股利数。利数。例题【9-4】32解答解答20062006年支付的股利年支付的股利0 05 510010050(50(万元万元) )20072007年支付的股利年支付的股利0 05 5100100十十0 06 6100100110(110(万元万元) )20082008年支付的股利年支付的股利0 05 510

19、010050(50(万元万元) )优点优点:(1)(1)这种股利政策使公司具有较大的灵活性这种股利政策使公司具有较大的灵活性 (2)(2)额外股利可以增强股东信心，有利于稳定股额外股利可以增强股东信心，有利于稳定股价。价。 缺点缺点：使投资者产生错觉使投资者产生错觉- -认为认为 额外股利也是正常股利的一部分额外股利也是正常股利的一部分。优缺点优缺点341.1.法律因素法律因素（1）资本保全资本保全：即规定公司不能用筹集的经营资即规定公司不能用筹集的经营资本发放股利。本发放股利。（2）公司积累公司积累：即规定公司股利只能从当期的利即规定公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存盈利中支付润和过去

20、累积的留存盈利中支付。 ( (二二) )影响收益分配政策的因素影响收益分配政策的因素（3 3）净利润：）净利润：即规定公司账面累计税后利润必须即规定公司账面累计税后利润必须是正数才可以发放股利。以前年度的亏损必须足是正数才可以发放股利。以前年度的亏损必须足额弥补。额弥补。（4 4）偿债能力）偿债能力：即规定公司如要发放股利，就必即规定公司如要发放股利，就必须保有充分的偿债能力。须保有充分的偿债能力。 （5 5）超额累积利润）超额累积利润：即规定如果公司的留存收益即规定如果公司的留存收益超过法律所认可的合理水平，将被加征额外的税超过法律所认可的合理水平，将被加征额外的税款。款。 36当公司以长期

21、借款协议、债券契约、优先股当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议协议，以及租赁合约等形式向公司外部筹资时，常常，以及租赁合约等形式向公司外部筹资时，常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。条款。目的目的是维护债权人的利益是维护债权人的利益。 2.2.契约性约束契约性约束37（1）变现能力：变现能力：较多地支付现金股利会减少公司较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，降低公司资产的流动性。的现金持有量，降低公司资产的流动性。 （2）举债能力：举债能力： 举债能力强采用较宽松的股利举债能力强采用较宽松的股利政策政策, ,举债能力弱采用较紧

22、的股利政策举债能力弱采用较紧的股利政策. .（3）盈利能力：盈利能力：公司的股利政策在很大程度上会公司的股利政策在很大程度上会受其盈利能力的限制。受其盈利能力的限制。 3.3.公司因素公司因素（4）投资机会：投资机会： 有投资机会少发股利有投资机会少发股利, ,没有没有投资机会多法股利投资机会多法股利. . 成长型成长型 少支付股利少支付股利 收缩型收缩型 多支付股利多支付股利（5）资金成本：资金成本： 留存收益成本低留存收益成本低, ,企业需资企业需资金少发股利金少发股利. .39（1 1）稳定收入）稳定收入：对于永久性持有股票的股东来说对于永久性持有股票的股东来说，与其获得不确定的未来收益

23、，不如得到稳定确定，与其获得不确定的未来收益，不如得到稳定确定的股利。的股利。（2 2）股权稀释）股权稀释：如果通过发行股票筹集资金，为如果通过发行股票筹集资金，为防止自己的防止自己的控制权降低控制权降低，宁可不分配股利，也要反，宁可不分配股利，也要反对募集新股。对募集新股。（3 3）税负）税负： 高收入阶层：少付多留高收入阶层：少付多留 低收入阶层：多付少留低收入阶层：多付少留4.4.股东因素股东因素40练习1公司全年利润总额公司全年利润总额20002000万元，所得税率万元，所得税率33%33%，用税后利润弥补亏损用税后利润弥补亏损5050万元，公司提取万元，公司提取10%10%的的公积金

24、与公积金与5%5%的公益金，下年的投资计划需要资的公益金，下年的投资计划需要资金金12001200万元，公司目标资本结构是：自有资本万元，公司目标资本结构是：自有资本与负债的比例为与负债的比例为7:27:2，公司普通股数为，公司普通股数为20002000万万股。股。要求要求: :(1)(1)计算公司当年可发放的股利额计算公司当年可发放的股利额 (2) (2)在剩余政策下，公司可发放的股利额在剩余政策下，公司可发放的股利额和和 每股股利每股股利41练习1答案(1)(1)税后净利税后净利=2000=2000X(1-33%) - 50=1290(X(1-33%) - 50=1290(万元万元) )

25、提取公积金提取公积金=1290=1290X10%=129 (X10%=129 (万元万元) ) 提取公益金提取公益金=1=1290X5%=64.5 (290X5%=64.5 (万元万元) ) 可发放股利额可发放股利额=1290-129-6=1290-129-64.5=1096.5 (4.5=1096.5 (万元万元) )(2)(2)投资所需自有资金投资所需自有资金=1200=1200X7/(7+2)=933 (X7/(7+2)=933 (万元万元) ) 剩余政策下可发放股利剩余政策下可发放股利 = =1091096.5-933=163.5(6.5-933=163.5(万元万元) ) 每股股利每

26、股股利=16=163.5/2000=0.082(3.5/2000=0.082(元元/ /股股) )42练习2公司公司0101年年( (正常年度正常年度) )提取了公积金与公益金后的净利提取了公积金与公益金后的净利为为800800万元，分配现金股利万元，分配现金股利320320万元，万元，0202年提取了公积年提取了公积金公益金后的净利为金公益金后的净利为600600万元，万元，0 03 3年无投资项目。年无投资项目。要求要求: :(1)(1)在剩余股利政策下，公司在剩余股利政策下，公司0202年应分现金股利年应分现金股利(2)(2)在固定股利政策下，公司在固定股利政策下，公司0202年应分现金

27、股利年应分现金股利(3)(3)在固定利率政策下，公司在固定利率政策下，公司0202年应分现金股利年应分现金股利(4)(4)在正常股利在正常股利+ +额外股利政策下额外股利政策下, ,公司公司0202年应分现金股年应分现金股利利43练习2答案(1)600(1)600万元万元(2)320(2)320万元万元(3)600X320/800=240(3)600X320/800=240万元万元(4)320(4)320万元万元44三、股票股利和股票分割三、股票股利和股票分割（一）（一）. .股票股利股票股利1.含义含义：股票股利是公司以发放的股票作为股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。的支付方

28、式。 - -不会直接增加股东的财富不会直接增加股东的财富 - -不会导致公司资产的流出不会导致公司资产的流出 - -不会引起公司负债的增加不会引起公司负债的增加 - -不会对公司股东权益总额产生影响不会对公司股东权益总额产生影响 - -但会但会引发资金在各股东权益项目间的再分配引发资金在各股东权益项目间的再分配（1 1）股票股利对公司股东权益的影响）股票股利对公司股东权益的影响 : :发放发放股票股利，不增加股东权益，但会发生股股票股利，不增加股东权益，但会发生股东权益项目间的再分配东权益项目间的再分配【例9-5】P421 2.2.股票股利对公司的影响股票股利对公司的影响项目项目原股东权益原股东权益增发后股东权益增发后股东权益股本300 000330 000A股东（50%）150 000165 000B股东（30%）90 00099 000C股东（20%）60 00066 000资本公积600 0001 470 000未分配利润3 000 0002 100 000股东权益合计3 900 0003 900 000表表9-19-147公司发放股票股利后：公司发放股票股利后：- -如果如果盈利总额不变盈利总额不变，会由于普通股股数增加，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；而引起每股收益和每股市价的下降；-