工程经济学课件

1、1工程经济学工程经济学2第六章第六章 工程项目的盈利性和清偿能力分析工程项目的盈利性和清偿能力分析 本章要点：盈利性分析和清偿能力分析是为工程本章要点：盈利性分析和清偿能力分析是为工程项目的投资决策和融资决策提供依据，项目的盈项目的投资决策和融资决策提供依据，项目的盈利性和清偿能力主要取决于项目的收益和费用的利性和清偿能力主要取决于项目的收益和费用的大小及其在时间上的分布，同时也取决于项目的大小及其在时间上的分布，同时也取决于项目的融资方案，这就要通过编制报表以及计算相应的融资方案，这就要通过编制报表以及计算相应的评价指标来进行判断和方案的选择。本章将结合评价指标来进行判断和方案的选择。本章将

2、结合案例对项目的盈利性、清偿能力做重点分析和论案例对项目的盈利性、清偿能力做重点分析和论述。述。3本章内容本章内容 融资方案和资金成本融资方案和资金成本 投资项目盈利性分析投资项目盈利性分析 投资项目清偿能力分析投资项目清偿能力分析 通货膨胀、所得税与税后现金流通货膨胀、所得税与税后现金流 小结小结46.1 6.1 融资方案和资金成本融资方案和资金成本（一）融资主体和资金筹措（一）融资主体和资金筹措1、既有法人融资项目和新设法人融资项目、既有法人融资项目和新设法人融资项目既有法人融资项目，资金来源于：现有企业既有法人融资项目，资金来源于：现有企业的内部自有资金、新增资本金和新增债务资的内部自有

3、资金、新增资本金和新增债务资金金新设法人融资项目，资金来源于：股东投入新设法人融资项目，资金来源于：股东投入的资金和项目公司筹措的债务资金的资金和项目公司筹措的债务资金2 2、权益资金和债务资金的筹措、权益资金和债务资金的筹措5 权益融资是指以所有者身份投入非负债性资金的方式进行权益融资是指以所有者身份投入非负债性资金的方式进行的融资。权益融资形成企业的的融资。权益融资形成企业的“所有者权益所有者权益”和项目的和项目的“资本金资本金”。权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性。权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性。 权益融资的特点是：权益融资的特点是： (1)(1)权益融资筹措的资金具有永久性

4、特点，无到期日，不需权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。维持项目法人长期稳定发展的基本前提。 (2) (2)没有固定的按期还本付息压力。股利的支付与否和支付没有固定的按期还本付息压力。股利的支付与否和支付多少视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目多少视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相对较小，融资风险较小。法人的财务负担相对较小，融资风险较小。 (3)(3)权益融资是负债融资的基础。权益融资是项目法人员基权益融资是负债

5、融资的基础。权益融资是项目法人员基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。力。6 债务融资是指通过负债方式筹集各种债务资金的融债务融资是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。债务融资是工程项目资金筹措的重要形式资形式。债务融资是工程项目资金筹措的重要形式 债务融资的特点主要体现在：债务融资的特点主要体现在： (1)(1)筹集的资金在使用上具有时间限制，必须按期偿筹集的资金在使用上具有时间限制，必须按期偿还还 (2) (2)无论项

6、目法人今后经营效果好坏，均需要固定支无论项目法人今后经营效果好坏，均需要固定支付债务利息今后固定的财务负担。付债务利息今后固定的财务负担。 (3) (3)资金成本一般比权益融资低，且不会分散对项目资金成本一般比权益融资低，且不会分散对项目未来权益的控制权。未来权益的控制权。 根据工程项目债务融资所依托的信用基础的不根据工程项目债务融资所依托的信用基础的不同，负债融资可分为国家主权信用融同，负债融资可分为国家主权信用融资、企业信用资、企业信用融资和项目融资融资和项目融资3种种73 3、几个名称的说明、几个名称的说明（1 1）注册资金）注册资金（2 2）权益资金）权益资金（3 3）自有资金）自有资

7、金（4 4）资本公积金）资本公积金8（二）资金成本的概念及计算（二）资金成本的概念及计算1、资金成本的一般含义、资金成本的一般含义资金成本就是筹措资金和使用资金的代价。资金成本就是筹措资金和使用资金的代价。资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率，其理论计算公式为：率，其理论计算公式为：cDiPF 或或1cDiP92 2、各种资金来源的资金成本、各种资金来源的资金成本（1 1）债务资金成本）债务资金成本 例题例题6-16-101111nttdttdFIPi10（2 2）权益资金成本）权益资金成本是对股东而言的最低吸引力收益率（是对股东而言的最低吸引力收

8、益率（MARRMARR）内部收益率计算方法内部收益率计算方法资本资产定价模型法资本资产定价模型法01111ntnetnteeDVVii00rrrime113 3、加权平均资金成本、加权平均资金成本1ncjjjWACCi W126.2 6.2 投资项目盈利性分析投资项目盈利性分析 财务盈利能力分析是财务评价的主要内容，财务盈利能力分析是财务评价的主要内容，是分析项目的投资能否从项目的收益中回收并获是分析项目的投资能否从项目的收益中回收并获得一定的利润，它在财务现金流量表基础上计算得一定的利润，它在财务现金流量表基础上计算内部收益率等指标，以得出项目盈利能力水平的内部收益率等指标，以得出项目盈利能

9、力水平的结论。结论。13 根据盈利性分析和资金筹措的关系，盈利性根据盈利性分析和资金筹措的关系，盈利性分析可以分为融资前分析和融资后分析。融资前分析可以分为融资前分析和融资后分析。融资前分析在未知资金来源的情况下，暂不考虑借款，分析在未知资金来源的情况下，暂不考虑借款，以融资前的利润和所得税，编制全部投资现金流以融资前的利润和所得税，编制全部投资现金流量表，计算所得税后的评价指标。融资后分析以量表，计算所得税后的评价指标。融资后分析以初步融资方案为基础，以融资后的利润扣所得税初步融资方案为基础，以融资后的利润扣所得税，编制全部投资及权益投资现金流量表。判断项，编制全部投资及权益投资现金流量表。

10、判断项目在融资条件下的合理性。目在融资条件下的合理性。14全部投资盈利性分析全部投资盈利性分析对投资者（债权人）对投资者（债权人）是否有吸引力？是否有吸引力？初步融资方案初步融资方案全部投资盈利性分析全部投资盈利性分析权益投资盈利性分析权益投资盈利性分析融资前融资前融资后融资后放弃或修改放弃或修改其他条件其他条件调整融资方案调整融资方案15（一）全部投资盈利性分析（一）全部投资盈利性分析 全部投资盈利性分析不考虑资金来源，从全全部投资盈利性分析不考虑资金来源，从全部投资总获利的角度，通过编制全部投资现金流部投资总获利的角度，通过编制全部投资现金流量表，考察项目方案设计的合理性。全部投资盈量表，

11、考察项目方案设计的合理性。全部投资盈利性分析包括融资前分析和融资后分析两个层面利性分析包括融资前分析和融资后分析两个层面161 1、全部投资现金流量表（表、全部投资现金流量表（表6-16-1） 融资前盈利性分析，可作为投资决策的依据融资前盈利性分析，可作为投资决策的依据和融资方案研究的基础和融资方案研究的基础172 2、项目全部投资盈利性判据、项目全部投资盈利性判据 包括权益资金部分和债务资金（包括借款、包括权益资金部分和债务资金（包括借款、债券发行收入和融资租赁）的投资。债券发行收入和融资租赁）的投资。18（二）权益投资盈利性分析（二）权益投资盈利性分析 权益投资盈利性分析师融资后分析，目的

12、是权益投资盈利性分析师融资后分析，目的是考察项目权益资金投资者的获利能力，分析判断考察项目权益资金投资者的获利能力，分析判断项目方案在融资条件下的合理性。项目方案在融资条件下的合理性。191 1、权益投资现金流量表（表、权益投资现金流量表（表6-26-2） 权益投资是指项目投资者的出资额，并假定权益投资是指项目投资者的出资额，并假定债务资金投资与权益资金投资之和等于建设投资债务资金投资与权益资金投资之和等于建设投资。借款本金偿还中包括融资租赁的租赁费。权益。借款本金偿还中包括融资租赁的租赁费。权益投资中包括用于建设投资、流动资金和建设期利投资中包括用于建设投资、流动资金和建设期利息的权益资金息

13、的权益资金202 2、权益投资盈利性判据、权益投资盈利性判据MARRIRR 213 3、财务杠杆、财务杠杆 权益投资盈利性分析应分析财务杠杆和风险，权益投资盈利性分析应分析财务杠杆和风险，从而形成完备的融资方案。从而形成完备的融资方案。例题例题6-66-622（三）演示性例子（三）演示性例子1 1、融资前投资盈利能力分析、融资前投资盈利能力分析2 2、投资后的盈利能力分析、投资后的盈利能力分析3 3、权益资金投资现金流量表、权益资金投资现金流量表236.3 6.3 投资项目清偿能力分析投资项目清偿能力分析（一）资金在时间上的平衡（一）资金在时间上的平衡242526 （二）资产负债表的预测 恒等

14、关系： 资产=负债+所有者权益27 （三）清偿能力分析指标（三）清偿能力分析指标 1 1、根据资产负债表计算的指标、根据资产负债表计算的指标 资产负债率资产负债率 流动比率流动比率 速动比率速动比率 2 2、根据借款还本付息计划表据算的指标、根据借款还本付息计划表据算的指标 利息备付率利息备付率 偿债备付率偿债备付率 借款偿还期借款偿还期28 （四）一个演示性例子（续）29 （五）借款偿还期计算（五）借款偿还期计算 借款偿还期借款偿还期=借款偿还后开始出现盈余的年分数借款偿还后开始出现盈余的年分数-开始借款年份开始借款年份+当年偿还借款额当年偿还借款额/当年可用于还款当年可用于还款的资金额的资金额306.4 6.4 通货膨胀、所得税和税后现金流通货膨胀、所得税和税后现金流 时价（current price） 常价（constant price) 实价（real price or price in real term)NttfttNttetifFiF00)1 ()1 ()1 (316.5 6