第七讲 国际货币体系1870-1973年

1、第七讲国际货币体系:1870-1973年Slide 18-2Copyright 2003 Pearson Education, Inc.本章的结构在开放经济下的宏观经济目标在开放经济下的宏观经济目标金本位制下的国际宏观经济政策金本位制下的国际宏观经济政策, 1870-1914年年两次世界大战之间两次世界大战之间, 1918-1939年年布雷顿森林体系和国际货币基金组织布雷顿森林体系和国际货币基金组织布雷顿森林体系下的内外部平衡布雷顿森林体系下的内外部平衡布雷顿森林体系下的政策选择布雷顿森林体系下的政策选择Slide 18-3Copyright 2003 Pearson Education, I

2、nc.美国的外部平衡问题美国的外部平衡问题世界性的通货膨胀和向浮动汇率质转轨世界性的通货膨胀和向浮动汇率质转轨提要提要本章的结构Slide 18-4Copyright 2003 Pearson Education, Inc.引言这种开放经济下的内在相互依赖关系有时这种开放经济下的内在相互依赖关系有时使得政府在实现诸如充分就业与物价稳定使得政府在实现诸如充分就业与物价稳定等目标时更加困难。等目标时更加困难。这种相互依赖的关系取决于所采用的货这种相互依赖的关系取决于所采用的货币政策和汇率体制。币政策和汇率体制。 本章主要研究国际货币体系的发展和如何本章主要研究国际货币体系的发展和如何对宏观经济政策

3、产生影响。对宏观经济政策产生影响。Slide 18-5Copyright 2003 Pearson Education, Inc.在开放经济下的宏观经济目标在开放经济下，政策制定者们需要根据两在开放经济下，政策制定者们需要根据两个目标：个目标：内部平衡内部平衡要求一国资源的充分利用和国内价格要求一国资源的充分利用和国内价格水平的稳定水平的稳定 。外部平衡外部平衡指一国既没有陷入赤字危机也没有过指一国既没有陷入赤字危机也没有过度的盈余。度的盈余。Slide 18-6Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国内平衡：充分就业和物价稳定国内平衡：充分就业和物价稳定

4、资源利用不足或过度使用都将导致总体资源利用不足或过度使用都将导致总体价格水平的波动，从而降低整个经济的价格水平的波动，从而降低整个经济的效率。效率。为了避免价格水平的不稳定，政府必须：为了避免价格水平的不稳定，政府必须：防止总需求相对于它在充分就业时的防止总需求相对于它在充分就业时的水平发生大的波动。水平发生大的波动。确保国内货币供给的增长不会过快或确保国内货币供给的增长不会过快或过慢。过慢。在开放经济下的宏观经济目标Slide 18-7Copyright 2003 Pearson Education, Inc.在开放经济下的宏观经济目标在开放经济下的宏观经济目标外部平衡：经常项目的最优水平外

5、部平衡：经常项目的最优水平外部平衡没有充分就业或物价稳定来衡外部平衡没有充分就业或物价稳定来衡量对外交易。量对外交易。商品交易能形成宏观经济问题取决于几商品交易能形成宏观经济问题取决于几个因素：个因素：特定的经济环境特定的经济环境世界局势世界局势管理对外经济关系的制度安排管理对外经济关系的制度安排Slide 18-8Copyright 2003 Pearson Education, Inc.经常项目过度赤字引发的问题：经常项目过度赤字引发的问题：它们有时是因为政府政策的误导所带它们有时是因为政府政策的误导所带来的高消费而产生的。来的高消费而产生的。它们会破坏外国投资者的信心，导致它们会破坏外国

6、投资者的信心，导致贷款危机。贷款危机。在开放经济下的宏观经济目标Slide 18-9Copyright 2003 Pearson Education, Inc.在开放经济下的宏观经济目标在开放经济下的宏观经济目标经常项目过度盈余引发的问题：经常项目过度盈余引发的问题：意味着对国内工厂和设备投资的减少。意味着对国内工厂和设备投资的减少。对于债权人收回他们的资金会产生潜对于债权人收回他们的资金会产生潜在的问题。在的问题。从政治角度考虑是一个不利因素。从政治角度考虑是一个不利因素。Slide 18-10Copyright 2003 Pearson Education, Inc.一些因素可能导致政策制

7、定者更倾向一些因素可能导致政策制定者更倾向于用本国储蓄获得较高水平的国内投于用本国储蓄获得较高水平的国内投资和较低水平的外国投资：资和较低水平的外国投资：征税更简单征税更简单减少国内的失业人数。减少国内的失业人数。能够获得有益的技术溢出效应能够获得有益的技术溢出效应在开放经济下的宏观经济目标Slide 18-11Copyright 2003 Pearson Education, Inc.金本位制下的国际宏观经济政策 1870-1914年金本位制的起源金本位制的起源金本位制起源于以金币作为交换媒介，金本位制起源于以金币作为交换媒介，价值尺度和贮藏手段。价值尺度和贮藏手段。恢复条令恢复条令 (18

8、19) 标志着金本位制的标志着金本位制的正式采用。正式采用。与此同时也宣布废除了长期以来对金与此同时也宣布废除了长期以来对金币与金条从英国出口的限制。币与金条从英国出口的限制。1900年的年的美国的金本位制法案美国的金本位制法案建立建立了美元和黄金的联系。了美元和黄金的联系。Slide 18-12Copyright 2003 Pearson Education, Inc.金本位制下的国际宏观经济政策 1870-1914年金本位制下的外部平衡金本位制下的外部平衡中央银行中央银行它们的主要任务是在黄金与通货之间维持它们的主要任务是在黄金与通货之间维持官方的平价关系。官方的平价关系。他们采取措施使金

9、融项目中的非储备部分他们采取措施使金融项目中的非储备部分的盈余（或赤字）与经常项目和资本项目的的盈余（或赤字）与经常项目和资本项目的赤字（或盈余）的总和保持一致。赤字（或盈余）的总和保持一致。当经常项目余额、资本项目与金融项目当经常项目余额、资本项目与金融项目中非储备性资本余额之和为零时，该国实中非储备性资本余额之和为零时，该国实现了国际收支平衡现了国际收支平衡。许多政府对经常项目抱一种放任自流的态度。许多政府对经常项目抱一种放任自流的态度。Slide 18-13Copyright 2003 Pearson Education, Inc.金本位制下的国际宏观经济政策 1870-1914年物价物

10、价硬币硬币流动机制流动机制自动调节各国国际收支平衡的最重要的自动调节各国国际收支平衡的最重要的有力机制。有力机制。黄金流动伴随着赤字和盈余引起价格黄金流动伴随着赤字和盈余引起价格的变化，进而会减轻经常项目的失衡的变化，进而会减轻经常项目的失衡使所有国家恢复外部平衡。使所有国家恢复外部平衡。Slide 18-14Copyright 2003 Pearson Education, Inc.金本位制下的国际宏观经济政策 1870-1914年金本位金本位 制下的制下的“游戏规则游戏规则”: 神话与现实神话与现实在赤字在赤字(或盈余或盈余)时变卖（或购买）本国资产的时变卖（或购买）本国资产的措施。措施。

11、这些规则增强了金本位制下固有的自动调这些规则增强了金本位制下固有的自动调节机制的有效性。节机制的有效性。事实上，按照这些规则扩张黄金储备，对事实上，按照这些规则扩张黄金储备，对于国家来说没有什么激励作用。于国家来说没有什么激励作用。各国经常采取与游戏规则相反的行动并且各国经常采取与游戏规则相反的行动并且冲销黄金流动。冲销黄金流动。Slide 18-15Copyright 2003 Pearson Education, Inc.金本位制下的内部平衡金本位制下的内部平衡金本位制体系在维持内部平衡方面并不金本位制体系在维持内部平衡方面并不总是那么成功。总是那么成功。举例来说：举例来说：美国的失业率在

12、美国的失业率在1890 1913年之间平均为年之间平均为6.8%， 然而在然而在 1946 1992年之间却低于年之间却低于5.7%。金本位制下的国际宏观经济政策 1870-1914年Slide 18-16Copyright 2003 Pearson Education, Inc.两次世界大战之间, 1918-1939年随着随着1914年第一次世界大战的爆发，金本年第一次世界大战的爆发，金本位制被搁置。位制被搁置。两次世界大战之间经济严重动荡。两次世界大战之间经济严重动荡。补偿性支付引发了欧洲一段时期的恶性补偿性支付引发了欧洲一段时期的恶性通货膨胀。通货膨胀。德国的恶性通货膨胀德国的恶性通货膨

13、胀德国的物价指数由德国的物价指数由1919年年1月的月的262上涨上涨到到1923年年12月的月的126,160,000,000,000 ，上，上升了升了4815亿倍亿倍。Slide 18-17Copyright 2003 Pearson Education, Inc.金本位制的短暂金本位制的短暂“恢复恢复”1919美国恢复金本位制美国恢复金本位制1922一些国家（英国、法国、意大利、日一些国家（英国、法国、意大利、日本）通过了一项全面恢复执行金本位本）通过了一项全面恢复执行金本位制的行动纲领，并同意各国中央银行制的行动纲领，并同意各国中央银行紧密合作，共同配合实现外部平衡与紧密合作，共同配合

14、实现外部平衡与内部平衡的目标。内部平衡的目标。两次世界大战之间, 1918-1939年Slide 18-18Copyright 2003 Pearson Education, Inc.1925英国恢复金本位制英国恢复金本位制1929大危机开始后不久就发生了世界范围大危机开始后不久就发生了世界范围内银行的破产。内银行的破产。1931由于外国英镑持有者对英国维持英镑由于外国英镑持有者对英国维持英镑价值的承诺失去了信心，迫使英国放价值的承诺失去了信心，迫使英国放弃了金本位制。弃了金本位制。两次世界大战之间, 1918-1939年Slide 18-19Copyright 2003 Pearson Ed

15、ucation, Inc.世界经济的崩溃世界经济的崩溃许多国家在大萧条中损失惨重。许多国家在大萧条中损失惨重。对国际贸易与国际信贷的限制，给经济对国际贸易与国际信贷的限制，给经济造成了很大的损失。造成了很大的损失。这些以邻为壑的政策遭到了外国的报复这些以邻为壑的政策遭到了外国的报复行为，并且导致了世界经济的崩溃。行为，并且导致了世界经济的崩溃。通过国际间的合作所有国家的境遇都有通过国际间的合作所有国家的境遇都有可能得到改善。可能得到改善。布雷顿森林协议的蓝图布雷顿森林协议的蓝图两次世界大战之间两次世界大战之间, 1918-1939年年Slide 18-20Copyright 2003 Pear

16、son Education, Inc.两次世界大战之间, 1918-1939年 图图 18-1: 1929-1935年工业生产和批发价格指数的变化 澳大利亚和英国等国家澳大利亚和英国等国家很早就放弃了金本位制，很早就放弃了金本位制，并采取了反通货紧缩的并采取了反通货紧缩的货币政策，这使他们在货币政策，这使他们在大萧条中产出下降不大。大萧条中产出下降不大。而坚持金本位制的法国而坚持金本位制的法国和瑞士等国家的产出则和瑞士等国家的产出则大幅度下降。大幅度下降。图中纵坐标是图中纵坐标是1935年的年的工业产值（以工业产值（以1929年产年产值衡量的百分比）；横值衡量的百分比）；横坐标是坐标是1935

17、年的价格水年的价格水平（以平（以1929年价格水平年价格水平为为100%）Slide 18-21Copyright 2003 Pearson Education, Inc.布雷顿森林体系和国际货币基金组织国际货币基金组织国际货币基金组织 (IMF)1944年年7月，月，44国的代表在美国新罕布国的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行会议，建立了什尔州的布雷顿森林举行会议，建立了一种固定汇率体系。一种固定汇率体系。各国货币对美元保持固定汇率，并各国货币对美元保持固定汇率，并且把美元与黄金的比价固定为每盎且把美元与黄金的比价固定为每盎司黄金司黄金35美元。美元。向经常项目赤字的国家提供贷款。向经

18、常项目赤字的国家提供贷款。要求货币的可兑换性。要求货币的可兑换性。Slide 18-22Copyright 2003 Pearson Education, Inc.国际货币基金组织的目的与结构国际货币基金组织的目的与结构国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定致力于在该体致力于在该体系中融入充分的灵活性，允许各国在不牺牲系中融入充分的灵活性，允许各国在不牺牲国内平衡目标与保持固定汇率的基础上有秩国内平衡目标与保持固定汇率的基础上有秩序有步骤地实现外部平衡。序有步骤地实现外部平衡。国际货币基金组织主要有两大功能来促进国际货币基金组织主要有两大功能来促进外部调整中灵活性的实现：外部调整中灵活性的实

19、现：融资便利融资便利国际货币基金组织的条件指的是该组织对于其国际货币基金组织的条件指的是该组织对于其成员中大额借款国的国内政策实行的监督。成员中大额借款国的国内政策实行的监督。可调整的货币平价可调整的货币平价布雷顿森林体系和国际货币基金组织Slide 18-23Copyright 2003 Pearson Education, Inc.可兑换性可兑换性可兑换货币可兑换货币 该种货币可以自由地与外币进行兑该种货币可以自由地与外币进行兑换。换。例子例子: 美元与加元在美元与加元在1945年实现了年实现了可自由兑换。一个拥有美元的加拿可自由兑换。一个拥有美元的加拿大居民可在美国境内购买商品或把大居民

20、可在美国境内购买商品或把美元卖给加拿大中央银行。美元卖给加拿大中央银行。国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定仅要求在经仅要求在经常项目交易中实行货币的可兑换。常项目交易中实行货币的可兑换。布雷顿森林体系和国际货币基金组织Slide 18-24Copyright 2003 Pearson Education, Inc.布雷顿森林体系下的内外部平衡外部平衡的新定义外部平衡的新定义“美元短缺美元短缺”时期（布雷顿森林体系建时期（布雷顿森林体系建立的第一个立的第一个10年）年）主要的外部平衡问题是获得足够的美主要的外部平衡问题是获得足够的美元来支付从美国购买的必需商品。元来支付从美国购买的必需商品

21、。马歇尔计划马歇尔计划 (1948)美国计划向欧洲国家拨款。美国计划向欧洲国家拨款。以帮助缓解这种美元严重的短缺局以帮助缓解这种美元严重的短缺局面。面。Slide 18-25Copyright 2003 Pearson Education, Inc.布雷顿森林体系下的内外部平衡投机性资本流动与危机投机性资本流动与危机经常项目的赤字和盈余问题由于私人资经常项目的赤字和盈余问题由于私人资本流动的增加而呈现出更为特殊的重要性。本流动的增加而呈现出更为特殊的重要性。根据根据国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定，有，有巨额经常项目赤字的国家，可能会被视巨额经常项目赤字的国家，可能会被视为出现了为出现

22、了“根本性失衡根本性失衡”。经常项目存在大量盈余的国家，市场经常项目存在大量盈余的国家，市场可能认为其货币有升值的倾向。可能认为其货币有升值的倾向。Slide 18-26Copyright 2003 Pearson Education, Inc.布雷顿森林体系下的政策选择为了描述一个国家（美国除外）在布雷顿为了描述一个国家（美国除外）在布雷顿森林体系所规定的固定汇率制度下如何实森林体系所规定的固定汇率制度下如何实现其外部平衡与内部平衡，假设：现其外部平衡与内部平衡，假设：R = R*Slide 18-27Copyright 2003 Pearson Education, Inc.保持内部平衡保

23、持内部平衡如果如果P* 与与 E 长期固定不变，内部平衡长期固定不变，内部平衡仅需满足充分就业即可。仅需满足充分就业即可。假设投资是固定的。假设投资是固定的。内部平衡条件：内部平衡条件： Yf = C(Yf T) + I + G + CA(EP*/P, Yf T) (18-1)短期内影响总需求与总产出的政策工具。短期内影响总需求与总产出的政策工具。布雷顿森林体系下的政策选择Slide 18-28Copyright 2003 Pearson Education, Inc. 图图 18-2: 内部平衡 (II)、外部平衡 (XX)和经济不协调的四个区域布雷顿森林体系下的政策选择区域1：过度就业，经

24、常项目盈余区域4：就业不足，经常项目盈余区域3：就业不足，经常项目赤字区域2：过度就业，经常项目赤字1XX(CA=X)H(Y=Y)汇率，E财政宽松度（G或T）Slide 18-29Copyright 2003 Pearson Education, Inc.保持外部平衡保持外部平衡这些政策工具是如何影响经济中的外部平衡这些政策工具是如何影响经济中的外部平衡呢？呢？我们假设政府有一个经常项目盈余的目标我们假设政府有一个经常项目盈余的目标X 。外部平衡要求政府运用财政政策和汇率变外部平衡要求政府运用财政政策和汇率变动来保证下面这个等式成立：动来保证下面这个等式成立： CA(EP*/P, Y T) =

25、 X (18-2)为了在货币贬值时经常项目的余额保持为了在货币贬值时经常项目的余额保持在在X ，政府必须增加购买或减少税收。，政府必须增加购买或减少税收。布雷顿森林体系下的政策选择Slide 18-30Copyright 2003 Pearson Education, Inc.支出支出-变动政策和支出变动政策和支出-转换政策转换政策点点1 (在图在图 18-2)显示了使经济处于政策显示了使经济处于政策制定者的理想水平上的政策组合。制定者的理想水平上的政策组合。支出支出-变动政策变动政策使经济达到点使经济达到点1的财政政策。的财政政策。它改变经济中对商品与劳务的总需求它改变经济中对商品与劳务的总

26、需求水平。水平。布雷顿森林体系下的政策选择Slide 18-31Copyright 2003 Pearson Education, Inc.支出支出-转换政策转换政策相应的汇率变动相应的汇率变动它对需求的方向产生影响，使需求在它对需求的方向产生影响，使需求在国内产品与国外产品之间进行转移。国内产品与国外产品之间进行转移。实现经济的内外部平衡需要同时使用支实现经济的内外部平衡需要同时使用支出出变动政策和支出变动政策和支出转换政策。转换政策。布雷顿森林体系下的政策选择Slide 18-32Copyright 2003 Pearson Education, Inc.财政宽松度财政宽松度（财政支出（财

27、政支出 或税收或税收 ）汇率汇率, EXXII 图图18-3: 实现内部平衡和外部平衡的政策手段实现内部平衡和外部平衡的政策手段13带来内部和外部平衡的货币贬值24带来内部和外部平衡的财政扩张布雷顿森林体系下的政策选择Slide 18-33Copyright 2003 Pearson Education, Inc.美国的外部平衡问题美国有责任将美元与黄金的比价固定在美国有责任将美元与黄金的比价固定在35美元兑换美元兑换1盎司黄金上，保证外国的中央银盎司黄金上，保证外国的中央银行可以此官方价格将它们所持有的美元兑行可以此官方价格将它们所持有的美元兑换成黄金。换成黄金。许多国家往往更愿意持有它们所

28、积累的许多国家往往更愿意持有它们所积累的美元，因为这是一种生息资产并代表了美元，因为这是一种生息资产并代表了一种国际上通行的优秀的货币。一种国际上通行的优秀的货币。信心问题信心问题外国所拥有的美元储备会增加直到超过外国所拥有的美元储备会增加直到超过美国的黄金储备量而且美国无力偿付。美国的黄金储备量而且美国无力偿付。 Slide 18-34Copyright 2003 Pearson Education, Inc.特别提款权特别提款权 (SDR)一种虚构的储备资产一种虚构的储备资产特别提款权适用于各国中央银行之间的特别提款权适用于各国中央银行之间的交易，不过对整个国际货币体系并未产交易，不过对整

29、个国际货币体系并未产生多大的影响。生多大的影响。美国的外部平衡问题Slide 18-35Copyright 2003 Pearson Education, Inc.图图 18-4: 1964-1972年美国宏观经济数据美国的外部平衡问题美国的外部平衡问题（a）政府购买增长率（%/年）Slide 18-36Copyright 2003 Pearson Education, Inc.图图 18-4: 1964-1972年美国宏观经济数据年美国宏观经济数据美国的外部平衡问题（b）通货膨胀率（%/年）Slide 18-37Copyright 2003 Pearson Education, Inc.美国

30、的外部平衡问题图图 18-4: 1964-1972年美国宏观经济数据（c）经常项目盈余（单位：10亿美元）Slide 18-38Copyright 2003 Pearson Education, Inc.美国的外部平衡问题图图 18-4: 1964-1972年美国宏观经济数据（d）货币供给增长率（%/年）Slide 18-39Copyright 2003 Pearson Education, Inc.20世纪世纪60年代后期，美国通货膨胀的加速年代后期，美国通货膨胀的加速是一个世界性的现象。是一个世界性的现象。欧洲各国也出现了通货膨胀加速的状况。欧洲各国也出现了通货膨胀加速的状况。储备货币发行国加速其货币增长，会自动储备货币发行国加速其货币增长，会自动导致外国货币增长率的加速和通货膨胀。导致外国货币增长率的加速和通货膨胀。美国在美国在20世纪世纪60年代后期所采取的宏观经年代后期所采取的宏观经济政策在一定程度上也促成了布雷顿森林济政策在一定程度上也促成了布雷顿森林体系在体系在1973年初的崩溃。年初的崩溃。世界性的通货膨胀和向浮动汇率制转轨Slide 18-40Copyright 2003 Pearson