第二章 财务管理的基本理论和方法

1、第一节第一节 资本运动理论资本运动理论 第二节第二节 资金（货币）时间价值资金（货币）时间价值 第三节第三节 风险与收益风险与收益2一、传统资本运动理论一、传统资本运动理论货币资金在产品应收账款商业信用股东银行原材料人工费用营业费用产成品现销赊销收款偿还赊购销售和管理费用固定资产购置出售折旧第一节第一节 资本运动理论资本运动理论3二、现金流理论二、现金流理论 现金流量的概念：现金流量的概念： 在技术经济分析中，把方案或项目各个时间点上实际发生的资金流在技术经济分析中，把方案或项目各个时间点上实际发生的资金流入或资金流出称为入或资金流出称为现金流量现金流量。流入的资金称。流入的资金称现金流入现金

2、流入，流出的资金称，流出的资金称现现金流出金流出；现金流入与现金流出之差称为；现金流入与现金流出之差称为净现金流量净现金流量。 净现金流量净现金流量= =现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量4要求：确定现金流量。要求：确定现金流量。 2015年初年初ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定公司研制成功一台新产品，现在需要决定2016年初大规模年初大规模投产，有关资料如下：投产，有关资料如下：（3）销售部门预计，每台定价）销售部门预计，每台定价3万元，销量年可以达到万元，销量年可以达到10 000台；生台；生产部门预计，变动制造成本每台产部门预计，变动制造成本每台2.1万元；不含折旧费的固

3、定制造成本每年万元；不含折旧费的固定制造成本每年4 000万元。（假设现金流量发生在年末。）万元。（假设现金流量发生在年末。）（4）需要添置一台生产设备，预计其购置成本为）需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4 000万元。该设备万元。该设备可以在可以在2015年底以前安装完毕，并在年底以前安装完毕，并在2015年底支付设备购置款。该设备按年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为税法规定折旧年限为5年，净残值率为年，净残值率为5%；经济寿命为；经济寿命为4年，年，4年后变卖该年后变卖该项设备的市场价值预计为项设备的市场价值预计为500万元。万元。（5）生产所需的厂房可以用）生产所需的厂

4、房可以用8 000万元购买，在万元购买，在2015年底付款并交付年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率年，净残值率5%。4年后变卖该厂年后变卖该厂房的市场价值预计为房的市场价值预计为7 000万元。万元。销售收入销售收入现金流入量现金流入量变动成本变动成本现金流出量现金流出量设备购置成本设备购置成本现金流出量现金流出量设备变卖款设备变卖款现金流入量现金流入量厂房购买厂房购买现金流出量现金流出量厂房变卖款厂房变卖款现金流入量现金流入量 【案例】【案例】拟建某工业项目，生产期拟建某工业项目，生产期5 5年，基础数据如下：年，基础数据如下：1

5、1、第一年、第二年固定资产投资分别为、第一年、第二年固定资产投资分别为21002100万元、万元、12001200万元；万元；2 2、第三年、第四年流动资金注入分别为、第三年、第四年流动资金注入分别为550550万元、万元、350350万元；万元；3 3、预计正常生产年份的年销售收入为、预计正常生产年份的年销售收入为35003500万元，经营成本为万元，经营成本为18001800万元，税金万元，税金及附加为及附加为260260万元，所得税为万元，所得税为310310万元；万元；4 4、固定资产余值回收为、固定资产余值回收为600600万元，流动资金全部回收；万元，流动资金全部回收；5 5、上述

6、数据均假设发生在期末。、上述数据均假设发生在期末。请计算各年的净现金流量。请计算各年的净现金流量。 一、时间价值基本命题一、时间价值基本命题二、二、单复利的终值与现值单复利的终值与现值三、年金终值和现值三、年金终值和现值7u货币时间价值概念货币时间价值概念 时间价值实质是随着时间的推移，货币在周转使用中所发生的增值，时间价值实质是随着时间的推移，货币在周转使用中所发生的增值，时间越长、增值越多时间越长、增值越多。本质上本质上看，它来源于货币有目的的投资，是工人创造的剩余价值的一部看，它来源于货币有目的的投资，是工人创造的剩余价值的一部分。分。量的规定性量的规定性：没有风险和没有通货膨胀条件下的

7、社会平均资金利润率。：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。当通货膨胀率低时，国债可被认定为货币时间价值。当通货膨胀率低时，国债可被认定为货币时间价值。 表现形式表现形式：1.1.时间价值额时间价值额( (绝对数绝对数)利息利息 2. 2.时间价值率时间价值率( (相对数相对数)利率利率一、时间价值基本命题一、时间价值基本命题8 二、单复利的终值与现值二、单复利的终值与现值 单利的计算 复利的计算单利单利：只对本金计算利息。只对本金计算利息。 复利复利：不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息。不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息。 9【例题【例题1】假设张

8、奶奶将假设张奶奶将10000元存入银行，年利率元存入银行，年利率4%，1年后年后张奶奶可以取出本利和多少钱？那如果是张奶奶可以取出本利和多少钱？那如果是3年后呢？请分别在年后呢？请分别在单利和复利不同情况下进行计算？单利和复利不同情况下进行计算？单利：单利： 1年后本利和：年后本利和：10000+100004%=10400（元）（元） 3年后本利和：年后本利和：10000+100004%3=11200（元）（元）复利：复利： 1年后本利和：年后本利和：10000+100004%=10400（元）（元） 3年后本利和：年后本利和：10000 （1+4%）3 =11248.64（元）（元） 10

9、F = P F = P ( 1+ i n )( 1+ i n ) P = F P = F ( 1+ i n )( 1+ i n )-1-1 I = P I = P i i n nF- F- Final value 终值（本利和）终值（本利和） P- P- Present value 现值现值( (本金本金) ) i- i- Interest rate 利率利率( (折现率折现率) ) I- I- Interest 利息利息 n-n-计息期计息期单利终值系数单利终值系数单利现值系数单利现值系数（一）单利的计算（一）单利的计算11【计算计算】 某人希望在某人希望在5 5年后从银行取得本利和年后从银

10、行取得本利和10001000元，用元，用于支付一笔款项。若在利率为于支付一笔款项。若在利率为5 5 ，在单利方式计算下，在单利方式计算下，此人现在需要存入银行多少钱？此人现在需要存入银行多少钱？解：解：P=1000P=100011（1+ 51+ 5 5 5）=800=800（元）（元）12 F：终值，：终值， P：现值，：现值， I：利息，：利息， i：利率，：利率， r：收益率：收益率 n：计息期数。：计息期数。1、复利终值、复利终值如例如例1： 10000 （1+4%）3 =11248.64（元）（元） 公式为：公式为：F=P （1+i)n 其中其中（1+i)1+i)n ，可写成，可写成（

11、F/PF/P，i i，n)n)所以：所以：F=P（F/P，i,n)【计算题】【计算题】将将1000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为7%，5年后本利和为多少？年后本利和为多少？F=P（F/P，i，n)=1000 1.403=1403元元（二）复利终值和现值的计算查表查表132、复利现值、复利现值F=P （1+i）n P=F/ （1+i） n 或或F （1+i） n 其中其中1/ （1+i）n或或（1+i） n为为，可写成，可写成(P/F，i，n)结论结论1 1：复利终值系数复利终值系数与与复利现值系数复利现值系数互为倒数互为倒数。【计算题】【计算题】若计划在若计划在3年以后得到年以后得到

12、400元，利息率为元，利息率为8%，现在应存金，现在应存金额多少？额多少？P=F （P/F，i，n)=400 0.794=317.6（元）（元）14 【计算题】【计算题】某人买房子，开发商给出两个方案：一是现在支付某人买房子，开发商给出两个方案：一是现在支付8080万；另一个是五年后支付万；另一个是五年后支付100100万，贷款利率为万，贷款利率为7%7%，如何付款？，如何付款？解：解：F=PF=P（F/PF/P，i i，n)=80n)=80 (F/P (F/P，7%7%，5)5) =80 =801.403=112.241001.403=112.24100或或 P=F(P/F P=F(P/F，

13、7%7%，5)=1005)=1000.713=71.3 800.713=71.3 80因此因此, ,选择第二种方案。选择第二种方案。15 特点：特点：在期内多次发生现金流入量或流出量。在期内多次发生现金流入量或流出量。 年金年金(Annuity 简写：简写：A) 在一定时期内每隔在一定时期内每隔相同的时间相同的时间（如一年）发生（如一年）发生相同数额相同数额的现金流的现金流量（流入或流出）。量（流入或流出）。 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A16 年金的种类年金的种类 普通年金普通年金 （后付年金）（后付年金） 即付年金（预付年金即付年金（预付年金/先付年金）先付年金） 递延年

14、金递延年金 （延期年金）（延期年金） 永续年金永续年金171. 普通年金的含义普通年金的含义 从第一期起，一定时期从第一期起，一定时期每期期末每期期末等额的现金流量，等额的现金流量，又称又称后付年金后付年金。（一）普通年金（后付年金）（一）普通年金（后付年金）18 含义含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AP = ?A （已知）（已知）2.普通年金的现值普通年金的现值 (已知年金已知年金A，求年金现值，求年金现值P)192)1( rA3)1( rA)1()1 (nrAnrA )1 (n

15、ttrA1)1(11 rA20nrAAPrP)1()1(rrAPn)1(1nrArArAP)1()1()1(21等式两边同乘(1+r)1(21)1()1()1()1(nrArArAArP记作(P/A，r，n) “年金现值系数年金现值系数 ” nrAPArrAPn,/)1 (1根据根据 21 【例例2】 ABC公司以分期付款方式向公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规公司出售一台大型设备。合同规定定XYZ公司在公司在20年内每年支付年内每年支付5 000元欠款。元欠款。ABC公司为马上取得现金，公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以将合同向银行折现。假设银行愿意以7

16、%的利率、每年计息一次的方式对的利率、每年计息一次的方式对合同金额进行合同金额进行折现折现。 问问ABC公司将获得多少现金？公司将获得多少现金？ 解析解析)(9705220%,7 ,/0005 %7%)71 (1000520元APP22【计算题计算题】 某公司须马上向银行存入一笔款项，以便在今后某公司须马上向银行存入一笔款项，以便在今后5 5年内能于年内能于每年年终发放特种奖金每年年终发放特种奖金40004000元。现时银行存款年利率为元。现时银行存款年利率为8 8，问该公司现，问该公司现在应向银行存入多少元？在应向银行存入多少元？ 解：解： P =40001（1+8 ）-58 =4000(P

17、A ，8，5) =4000 3.993=15972 (元元)23资本回收额资本回收额是指在给定的年限内，等额回收或清偿初始投入的资本或所欠是指在给定的年限内，等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。的债务。其中，未收回部分要按复利计息构成偿债的内容。它是普通年金其中，未收回部分要按复利计息构成偿债的内容。它是普通年金现值的逆运算。现值的逆运算。P（已知）（已知）3. 年资本回收额年资本回收额 (已知年金现值已知年金现值P，求年金，求年金A)nrAPPrrPAn,/11结论结论2：投资回收系数投资回收系数与与年金现值系数年金现值系数互为倒数互为倒数.=P.（P/A,r,n)-1投资回收系数投资

18、回收系数24【例例3】 某企业以某企业以10的利率借得资金的利率借得资金10000元，投资于某个合作元，投资于某个合作期限为期限为10年的项目，问该企业每年至少要收回多少现金才是有利的？年的项目，问该企业每年至少要收回多少现金才是有利的？ 解：解： A =P (PA ，10，10) = 10000 6.145=1627 (元元)25【计算题】【计算题】假设你准备抵押贷款假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限元购买一套房子，贷款期限20年，年，每年偿还一次；如果贷款的年利率为每年偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每年贷款偿还额为多少？，每年贷款偿还额为多少？解析解析A =P (

19、PA ，8，20) = 400 0009.8181 =40741.08 (元元)26 含义含义 一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。F = ?4. 普通年金的终值普通年金的终值 (已知年金已知年金A，求年金终值，求年金终值F)27 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A)1 (rA3)1 (nrA2)1 (nrA1)1 (nrA10)1(nttrAA28ArAFrFn)1()1(rrAFn1)1(132)1 ()1 ()1 ()1 (nrArArArAAF 等式两边同乘(1 + r)nrArArArArF)1 ()1 ()1 ()1 (

20、)1 (32记作(F/A，r，n) “年金终值系数年金终值系数 ” nrAFArrAFn,/1)1 (根据根据 29 含义含义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。而必须分次等额提取的存款准备金。 n- 1 0 1 2 n 4 3F （已知）（已知） A A A A A A A = ？5.年偿债基金年偿债基金 (已知年金终值已知年金终值F，求年金，求年金A)nrAFFrrFAn,/11结论结论3：偿债基金系数偿债基金系数与与年金终值系数年金终值系数互为倒数互为倒数30【例【例4 4】某公

21、司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需要要6060万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费9.59.5万万元，元，8 8年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率设年复利率8%8%） 解：解：融资租赁费现值融资租赁费现值P=9.5P=9.55.7466=54.59275.7466=54.5927（万元）（万元）低于现在购买成本低于现在购买成本6060万元，因此，应选择融资租赁方式。万元，因此，应选择

22、融资租赁方式。31（二）即付年金（预付年金、先付年金）（二）即付年金（预付年金、先付年金） 1. 预付年金的含义预付年金的含义 一定时期内一定时期内每期期初每期期初等额的系列现金流量，又称等额的系列现金流量，又称先付年金先付年金。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A322. 预付年金的现值预付年金的现值 (已知预付年金已知预付年金A，求预付年金现值，求预付年金现值P)P = ? 含义含义 一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A33)2()1 (nrA)1()1 (nrA10)1 (nttr

23、A2)1 ( rA11 rAA341)1(1)1(rrAPn)1(21)1 ()1 ()1 (nrArArAAPrrrAPn111预付年金的现值公式：预付年金的现值公式：nrAPArrAPn,/)1 (1普通年金的现值公式：普通年金的现值公式：结论结论4：（：（1）期数减）期数减1，系数加，系数加1 （2）预付年金现值系数普通年金现值系数）预付年金现值系数普通年金现值系数（1i） 35【例例5】某企业若租用一台设备，在某企业若租用一台设备，在10年中，每年年初要付租金年中，每年年初要付租金5000元，现时银行存款利率为元，现时银行存款利率为8。假设该设备原值。假设该设备原值40000元，无残值

24、，问元，无残值，问该企业应租还是应买？该企业应租还是应买？ 解：解： P =5000(PA ，8，10) （1+ 8） = 50006. 711.08=36234(元元) 或或: P=5000 (PA ，8，9)+1 =5000(6.247+1)=36235(元元) 40000元元 租设备划得来！租设备划得来！363.3.预付年金终值预付年金终值( (已知预付年金已知预付年金A A，求预付年金终值，求预付年金终值F)F)F = ?F = ? 含义含义 一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A37)1 (

25、rA2)1 (nrA1)1 (nrAnttrA1)1 (2)1 (rA nrA)1 ( 3811)1 (1rrAFnnrArArAF)1()1()1(2rrrAFn111预付年金的终值公式：预付年金的终值公式：普通年金的终值公式：普通年金的终值公式：nrAFArrAFn,/1)1 (结论结论5：（：（1）期数加）期数加1，系数减，系数减1 （2）预付年金终值系数普通年金终值系数）预付年金终值系数普通年金终值系数（1i） 39【例例6】 某人计划在连续某人计划在连续10年的时间里，每年年初存入银行年的时间里，每年年初存入银行1000元，元，现时银行存款利率为现时银行存款利率为8，问第，问第10年

26、末他能一次取出本利和多少元？年末他能一次取出本利和多少元？ 解：解： F =1000(FA ，8，10) （1+ 8） = 100014.4871.08=15645(元元) 或或: F=1000 (FA ，8，11)-1 =1000(16.645-1)=15645(元元)40【例【例7】某企业向银行借入一笔款项某企业向银行借入一笔款项,银行贷款年利息率为银行贷款年利息率为8%,银行规银行规定前定前10年不用还本付息年不用还本付息,但从第但从第11年至第年至第20年每年年初要偿还本息年每年年初要偿还本息1000元元,问这笔款项的现值多少问这笔款项的现值多少?P=1000 (P/A，8%，10）（

27、）（P/F，8%，9) =1000 6.710 0.5002 =3356.34或或 =1000 (P/A，8%，19)(P/A，8%，9 =1000 （9.6036-6.2469） =3356.34（三）递延年金（延期年金）（三）递延年金（延期年金）思考：这笔款项的终值是多少？思考：这笔款项的终值是多少？41 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n递延年金递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有后面若干期有等额等额的系列收付款项。的系列收付款项。 递延年金的现值递延年金的现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。即是是自若

28、干时期后开始每期款项的现值之和。即是后后n期年金贴现至期年金贴现至m期第一期期初的现值之和。期第一期期初的现值之和。现值计算：现值计算：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m)或或=A(P/A,I,n+m)A(P/A,I,m) =A(P/A,I,n+m)(P/A,I,m)（三）递延年金（延期年金）（三）递延年金（延期年金）42（四）永续年金永续年金是指无限期支付的年金。永续年金是指无限期支付的年金。 永续年金没有终止的时间，即没有终值。永续年金没有终止的时间，即没有终值。 0 1 2 4 3AAAA当n时，(1+i)-n的极限为零 rAP1rrAPn)1 (1永续年金现值的计算通过永续年金现

29、值的计算通过普通年金现值的计算公式普通年金现值的计算公式推导：推导： 永续年金现值永续年金现值(已知永续年金已知永续年金A，求永续年金现值，求永续年金现值P)43【单选题】【单选题】某人退休时有现金万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，某人退休时有现金万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每年能收入元补贴生活。那么该项投资的年报酬率应为（希望每年能收入元补贴生活。那么该项投资的年报酬率应为（ ）A A、% %B B、% %C C、.24%.24%D D、10.04%10.04%【答案】【答案】A A【多选题】【多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。下列关于资金时间价值系数

30、关系的表述中，正确的有（）。A.A.普通年金现值系数投资回收系数普通年金现值系数投资回收系数1 1B.B.普通年金终值系数偿债基金系数普通年金终值系数偿债基金系数1 1C.C.普通年金现值系数（普通年金现值系数（1 1折现率）预付年金现值系数折现率）预付年金现值系数D.D.普通年金终值系数（普通年金终值系数（1 1折现率）预付年金终值系数折现率）预付年金终值系数【答案】【答案】ABCDABCD44【单选题】【单选题】假设银行利率为假设银行利率为i i，从现在开始每年年末存款为，从现在开始每年年末存款为1 1元，元，n n年后年后的本利和为元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，的本利和为元，如

31、果改为每年年初存款，存款期数不变，n n年后的本利和应年后的本利和应为（）元。为（）元。A. B.A. B. C. C. D.D.【答案】【答案】B B 【单选题】【单选题】有一项年金，前有一项年金，前3 3年无流入，后年无流入，后5 5年每年年初流入年每年年初流入500500万元万元，假设年利率为，假设年利率为10%10%，其现值为（）万元。，其现值为（）万元。A.1994.59 A.1994.59 B.1566.35 B.1566.35 C.1813.48 C.1813.48 D.1423.21D.1423.21【答案】【答案】B B45 【计算题】【计算题】某公司拟购置一处房产，房主提出

32、三种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付2020万，连续支付万，连续支付1010次，共次，共200200万元；万元；（2 2）从第）从第5 5年开始，每年末支付年开始，每年末支付2525万元，连续支付万元，连续支付1010次，共次，共250250万元；万元；（3 3）从第）从第5 5年开始，每年初支付年开始，每年初支付2424万元，连续支付万元，连续支付1010次，共次，共240240万元。万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%10%，你认为该公司应选，你认为该公司应

33、选择哪个方案？择哪个方案？【答案】【答案】方案（方案（1 1）P P20202020（P/AP/A，10%10%，9 9）202020205.7595.759135.18135.18（万元）（万元）方案（方案（2 2）（注意递延期为）（注意递延期为4 4年）年）P P2525（P/AP/A，10%10%，1010）（）（P/FP/F，10%10%，4 4）104.92104.92（万元）（万元）方案（方案（3 3）（注意递延期为）（注意递延期为3 3年）年）P P2424 （P/AP/A，10%10%，1313）（）（P/AP/A，10%10%，3 3） 2424（7.1037.1032.48

34、72.487） 110.78110.78（万元）（万元）该公司应该选择第二种方案。该公司应该选择第二种方案。46四、四、（补充）（补充）折现率、期间的推算折现率、期间的推算 47 补充：补充：插值法插值法（又名内插法）（又名内插法）【例【例8】小王现存入小王现存入100万元，万元，10年后本息共领取年后本息共领取162.89万元，万元，请计算小王的实际收益率？请计算小王的实际收益率？【答案】【答案】i=5%。【例【例9】小丁现存入】小丁现存入100万元，万元，10年后共领取年后共领取170万元，请计算万元，请计算小丁的实际收益率？小丁的实际收益率？【答案】【答案】i=5.44%【例【例10】小

35、陈从】小陈从5年前的年末开始近五年内每年年末存入年前的年末开始近五年内每年年末存入10万万元，到期后共领取元，到期后共领取55万元，请计算小陈的实际收益率？万元，请计算小陈的实际收益率？【答案】【答案】i=4.77%48 含义含义插值法（又名内插法）理论插值法（又名内插法）理论49【计算【计算1 1】A=20A=20，P= 70P= 70，n=4n=4，i=i=？【答案】【答案】i=5.06%i=5.06%【计算【计算2 2】A=20A=20，F= 90F= 90，n=4n=4，i=i=？【答案】【答案】i= 7.91%i= 7.91%【计算【计算3 3】A=20A=20，P= 100P= 1

36、00，n=n=？，？，i=3%i=3%【答案】【答案】n=5.502n=5.502年年50（一）不等额现金流量现值计算（一）不等额现金流量现值计算 0 1 2 3 n-1 n A1 A2 A3 An-1 An在系列不等额的情况下，应根据以上的基本原理，分期计算再加总；在系列不等额的情况下，应根据以上的基本原理，分期计算再加总；五、时间价值计算中几个特殊问五、时间价值计算中几个特殊问题题51 【例【例9 9】：】：年利息为年利息为5%5%，求这笔不等额现金流量的现值。，求这笔不等额现金流量的现值。【答案】【答案】P=1000+2000（P/F，5%，1）+100（P/F，5%，2）+3000（P

37、/F，5%，3）+4000（P/F，5%，4） =8878.7年01234现金流量100020001003000400052【例【例10】: 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1000 1000 1000 1000 2000 2000 2000 2000 2000 3000年利率为年利率为9%,求现值。求现值。【答案】【答案】P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,5)(P/F,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016年12345678910现金流量100010001000100020002000200020002000300053（一）概念（一）概

38、念 风险是指在风险是指在一定条件下一定条件下和和一定时期内一定时期内可能可能发生的各种结果的变动程度。发生的各种结果的变动程度。（二）特点（二）特点 1 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。客观的，而是否去冒风险是主观的。 2 2、风险的大小随时间的延续而变化，是、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内一定时期内”的风险。的风险。 3 3、财务管理中的风险是指预期财务成果的不确定性、财务管理中的风险是指预期财务成果的不确定性 4 4、风险可能给投资者带来超出预期的收益（、风险

39、可能给投资者带来超出预期的收益（机会机会），也可能带来超），也可能带来超出预期的损失（出预期的损失（危险危险），一般强调风险的），一般强调风险的负面负面影响影响. . 5 5、风险价值（、风险价值（投资风险报酬率投资风险报酬率）：投资者由于冒着风险进行投资而）：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值以外的额外收益。获得的超过资金时间价值以外的额外收益。一、风险的概念一、风险的概念第三节 风险与收益54（三）分类（三）分类 风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。资主体的角度。特有风险特有风险个别公

40、司特有事件造成个别公司特有事件造成 的风险。的风险。(也称：也称：可分可分散风险散风险或或非系统风险非系统风险）如：罢工，新厂品开发失败，没争）如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，取到重要合同， 诉讼失败等。诉讼失败等。个体投资主体个体投资主体市场风险市场风险对所有公司影响因素引起的风险。对所有公司影响因素引起的风险。( 也称：也称：不不可分散风险可分散风险或或系统风险系统风险) 如：战争，经济衰退如：战争，经济衰退 通货膨胀，高通货膨胀，高利率等。利率等。财务风险财务风险 是由借款而增加的风险，是由借款而增加的风险， 是筹资决策带是筹资决策带来的风险，来的风险， 也叫筹资的风险。也叫

41、筹资的风险。公司本身公司本身经营风险经营风险(商业风险）生产经商业风险）生产经 营的不确定性带来营的不确定性带来的风险。的风险。 来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。 55 按表现形式看按表现形式看违约风险：违约风险：不能支付利息、还款。不能支付利息、还款。流动风险：流动风险：资产流动性差。资产流动性差。期限性风险：期限性风险：尝债期长。尝债期长。56【单选题单选题】下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（）。以消减的是（）。 A.A.宏观经济状况变化宏观经济状况变化 B.B.世

42、界能源状况变化世界能源状况变化 C.C.发生经济危机发生经济危机 D.D.被投资企业出现经营失误被投资企业出现经营失误【答案答案】D D【解析解析】被投资企业出现经营失误属于公司特有风险，是可分散风险被投资企业出现经营失误属于公司特有风险，是可分散风险。【单选题单选题】下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。 A.A.非系统性风险非系统性风险 B.B.公司特别风险公司特别风险 C.C.可分散风险可分散风险 D.D.市场风险市场风险【答案答案】D D57【多选题多选题】在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）在下列各种情况下，会给企业带来

43、经营风险的有（） A.A.企业举债过度企业举债过度B.B.原材料价格发生变动原材料价格发生变动C.C.企业产品更新换代周期过长企业产品更新换代周期过长D.D.企业产品的生产质量不稳定企业产品的生产质量不稳定【答案答案】BCDBCD【单选题单选题】假定某企业的权益资金与负债资金的比例为假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60:4060:40，可断定该，可断定该企业（）。企业（）。 A.A.只存在经营风险只存在经营风险 B B经营风险大于财务风险经营风险大于财务风险 C.C.经营风险小于财务风险经营风险小于财务风险 D D同时存在经营风险和财务风险同时存在经营风险和财务风险 【答案答案】D D5

44、8 确定风险价值确定风险价值 确定风险价值确定风险价值单项资产的单项资产的风险价值风险价值投资组合的投资组合的风险价值风险价值预期报酬率预期报酬率方差方差标准差标准差标准离差率标准离差率有概率的有概率的无概率的无概率的5959二、单项资产的二、单项资产的投资风险价值的计算投资风险价值的计算风险的价值风险的价值：是投资者冒风险投资获得的超过时间价值的额外报酬。：是投资者冒风险投资获得的超过时间价值的额外报酬。在财务管理中，通常用在财务管理中，通常用风险报酬率风险报酬率来衡量风险价值。来衡量风险价值。风险衡量两类方法：风险衡量两类方法：图示法图示法概率分布图概率分布图指标法指标法方差、标准差、变异

45、系数方差、标准差、变异系数 60 （一）有概率的（一）有概率的 概率分布必须满足以下两个要求：概率分布必须满足以下两个要求： 1、所有的概率（、所有的概率（Pi）都在）都在0和和1之间，即之间，即0Pi 1 2、所有概率之和等于、所有概率之和等于1，即，即 Pi =1（二）期望值niiiPKK1实验：抛硬币实验：抛硬币 未来收益的期望值未来收益的期望值K Ki i第第i i种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率P Pi i第第i i种可能结果的概率；种可能结果的概率；n n 可能结果的个数可能结果的个数K61 【提示提示】“收益率收益率”与与“报酬率报酬率”的含义相同；的含义相同；“预期收益率预

46、期收益率”、“收益率的预期值收益率的预期值”、“期望收益率期望收益率”、“预期报预期报酬率酬率”、“报酬率的预期值报酬率的预期值”、“期望报酬率期望报酬率”的含义相同。的含义相同。1.有概率的有概率的加权平均加权平均（1）确定概率分布）确定概率分布概率概率： 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。来表示。概率的特点概率的特点：概率越大就表示该事件发生的可能性：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。越大。 所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之间，之间， 所有结果的概率之和等于所有结果的概率之和等于1。（2）预期收益率预期收益率

47、公式公式2.没有概率的没有概率的利用历史数据利用历史数据算数平均算数平均niiiPKK1（一）计算预期收益率（期望值）（一）计算预期收益率（期望值）6262（二）计算标准离差（二）计算标准离差（） 1.有概率的公式：公式：2.无概率的结论：在预期收益率相同的情况下，方差和标准差越大，风险就越大。结论：在预期收益率相同的情况下，方差和标准差越大，风险就越大。niipKKi12112nrrntt估计6363 公式：公式：结论：标准离差率越大，风险越大。结论：标准离差率越大，风险越大。%100KQ （三）计算标准离差率（三）计算标准离差率（Q Q）64 【例例11】某企业有甲、乙两个项目，计划投资额

48、均为某企业有甲、乙两个项目，计划投资额均为1000万元，其收益率万元，其收益率的概率分布如下表：的概率分布如下表：要求：要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差、标准离差率。）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差、标准离差率。65【答案答案】（1）甲项目收益率的期望值）甲项目收益率的期望值0.3200.5100.2512乙项目收益率的期望值乙项目收益率的期望值0.3300.5100.2（5）13（2）甲项目收益率的标准差为：）甲项目收益率的标准差为：乙项目收益率的标准差为：乙项目收益率的标准差为：甲项目的标准离

49、差率甲项目的标准离差率5.57/1210046.42乙项目的标准离差率乙项目的标准离差率12.49/1310096.0812222(20% 12%)0.3(10% 12%)0.5(5% 12%)0.25.57%12222(30%13%)0.3(10%13%)0.5( 5%13%)0.212.49% 6566总结：总结：6667 总结：（方差、标准差、变化系数）总结：（方差、标准差、变化系数）指标计算公式结论期望值 反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方 差当期望值相同时，方差越大，风险越大。标准离差当期望值相同时，标准差越大，风险越大。标准离差率（变化系数）V = /是从相对角度观察的

50、差异和离散程度。变化系数衡量风险不受期望值是否相同的影响。变化系数越大，风险越大。niiiP1)X(EE2 iniip212) XX(niiiP12) XX(E6768 【单选题单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为已知甲方案投资收益率的期望值为15%15%，乙方案投资收益率的期，乙方案投资收益率的期望值为望值为12%12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（指标是（ ）。）。A.A.方差方差 B.B.净现值净现值 C.C.标准离差标准离差 D.D.标准离差率标准离差率【答案答案】D D【解析解析】在期望值相等的时候，可采用标准离差、方差衡量风险大小；在在期望值相等的时候，可采