贵州茅台酒股份有限公司年度财务报告分析

1、一、 贵州茅台酒股份有限公司简介1、 贵州茅台酒股份有限公司规模贵州茅台酒股份有限公司组建于1999年，并于2001年7月31日上市发行股票，成为上市公司，主要经营酒类产品的生产经营。截止2007年12月31日，贵州茅台总资产10.48亿元，公司在职员工为7306人。2、 经营范围贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。二、 贵州茅台的主要会计政策1、所得税公司由原来的应付税款法改为资产负债表债务法，该项调整造成：A、2006年12月31日合并股东权益增加170093497.96元（其中，归属于母公司的股东权益增加16980

2、8984.98元，少数股东权益增加284512307.27元）；B、2006年12月31日母公司股东权益增加46514307.27元；C、2006年度合并净利润增加44091009.54元；D、2006年度母公司净利润增加24145009.07元。2、合并财务报表合并范围变更根据财政部会二字19962号文关于合并财务报表合并范围请示的复函之规定，北京茅台神舟商贸有限公司、贵州茅台名将酒业有限公司两个公司的收入、利润均低于本公司合并收入、利润的10%，公司原未将其纳入合并范围。根据企业会计准则的规定，公司现将该两个公司纳入合并报表范围，该项调整造成：A、2006年12月31日合并股东权益增加27

3、29882.98元（其中：归属母公司的股东权益减少3395432.10元；少数股东权益增加6125315.08元）；B、2006年度合并净利润减少3395432.10元。3、长期股权投资对在首次执行日前已持有的对子公司的长期股权投资，按照企业会计准则解释第1号（财会200714号） 的规定进行追溯调整，视同该子公司自取得时即采用变更后的会计政策。该项调整造成：A、2006年12月31日母公司股东权益减少1716154299.71元；B、2006年度母公司净利润减少503050862.38元。三、 贵州茅台2007年经营情况1、2007年贵州茅台总体经营情况2007年贵州茅台围绕董事会工作目标，

4、认真搞好市场建设和管理，各方面取得了较好的成绩和较大的突破。企业综合实力和影响力进一步扩大，茅台品牌价值、公司市值大幅提升，企业和产品的信誉度、美誉度、忠诚度得到了进一步巩固和提高，保持了健康和持续发展的良好态势，实现了公司连续九年跨越式发展。2007年，公司共生产茅台酒及系列产品20214.40吨，同比增长18.24%；实现营业收入723743.07万元，同比增长47.60%；营业利润452534.10万元，同比增长81.95%；实现净利润283083.16万元，同比增长83.25%。2、贵州茅台的优势、经营中出现的问题与困难及解决方案1）优势：贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表，独特的风

5、格、上乘的品质及国酒的地位，拥有“著名的品牌、卓越的品质、悠久的历史、独有的环境、独特的工艺”构成的具有自主知识产权的核心竞争力，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和确立了良好的消费基础，在市场上享有很高的信誉度、美誉度。作为国内白酒市场唯一集“绿色食品”，“有机食品”和“原产地域产品”称号于一身的天然优质白酒产品，深受国内外消费者喜爱。2）问题和困难：A、目前白酒市场整体上供大于求的矛盾仍比较突出，限制性产业政策以及酒类产品消费结构的变化，将使得白酒总产量提升有限；B、由于低档产品的市场空间被压缩，企业间产品竞争的焦点将集中到中高档产品尤其是高档产品的细分市场上，因此，高端产品的市

6、场竞争将更为激烈；C、地方保护主义与地区封锁依然严重，行业准入门槛较低、伪劣以及假冒产品的屡禁不止，可能会给贵州茅台造成一定的负面影响；D、由于工艺原因，茅台洒供求较紧张的状况在短期内难以缓解。3）对策：A、以市场和顾客为中心，加强管理，搞好“八个营销”；B、着力整合市场资源，增强产品市场调控能力；C、把知识产权保护作为茅台酒营销战略的一部分，加强与执法部门及各地整规办的沟通、配合，充实打假队伍，加大打假力度，同进引进先进的防伪技术，增强防伪水平；D、加强营销队伍建设，强化服务意识，提升服务质量，搞好服务工作。 3、募集资金实际投资项目情况单位：人民币（万元） 序号项目名称计划投资 合计实际投

7、入 合计项目进度是否符合计划进度及预计收益1企业营销网络建设7,421.006,765.8491.17%否2收购习酒酱香资产及配套技改工程25,796.0025,757.55100%完成3收购集团公司老酒18,419.3018,419.30100%完成41000吨茅台酒技改工程27,268.0028,664.33105.12%完成5老区茅台酒扩建工程9,986.0010,083.22100.97%完成6700吨茅台酒扩建工程9,430.009,620.56102.02%完成7中低度茅台酒改扩建工程13,776.0013,776.00100%完成82200吨制曲扩改建工程7,741.007,74

8、1.00100%完成9第一、二包装生产线技改工程19,930.0018,077.8490.71%是10技术中心技改工程2,825.001,314.5146.53%是11企业信息资源管理系统2,835.002,800.4498.78%是12收购酱香型白酒酒糟综合利用项目1,655.801,655.80100%完成1315-80年茅台酒储存技改工程5,442.003,596.9066.10%是14上下酒库扩改建工程8,551.008,533.3799.79%是15年份成品酒储存工程5,828.004,705.9680.75%是16供热系统技改6,718.005,748.7085.57%是17供水系

9、统技改8,121.008,120.66100%完成18综合维修中心技改工程1,742.001,618.2492.90%完成19“十一五”一期万吨茅台酒工程10,294.0010,294.00100%完成20“十一五”三期万吨茅台酒工程6,408.00投资合计200,187.10 187,294.2293.56%4、非募集资金投资情况单位：人民币（万元） 序号项目名称计划投资合计实际投入合计项目进度1抗滑支挡等十三个项目35,880.0028,948.8780.68%2中低度茅台酒A、B区酒库配套建设5，976.003，463.4557.96%31000吨茅台酒生产及辅助配套设施建设42，410

10、.0037，171.6087.65%42000吨茅台酒生产及辅助配套设施建设78,506.4733,772.9443.02%5“十一五”一期万吨茅台酒技改工程70,706.0029,965.5946.27%6大型勾兑酒罐技改工程3,600.001,021.0028.36%7“十一五”二期万吨茅台酒工程84,456.0017,907.8521.20%82008年度2000吨茅台洒技改工程建设70,000.00投资合计391,534.47152,251.305、2008年贵州茅台经营计划按照贵州茅台战略发展规划，公司计划从2006年开始，通过五到十年的努力，实现茅台酒产量第二个万吨的目标，目前该计

11、划进展顺利。2008年，公司将坚持好字当头、好中求快、以快促好，努力搞好生产经营，争取实 现主营业务收入比上年同期增长11%，推动企业加快发展、科学发展、和谐发展。公司将加强管理、深化改革、不断创新、坚持人才强企、科技兴企、环境立企、文化固企，搞好“八个营销”，巩固和扩大茅台酒及系列产品市场占有率，进一步增强公司综合竞争力。2008年是公司实施“十一五”万吨茅台酒工程的第三年，董事会将按照股东大会决议，积极推进“十一五”万吨茅台酒工程技改项目及其它项目的建设进程，争取早日建成投产，为公司提供新的利润增长点。另外，为更好地实施可持续发展战略，公司将加快经济发展方式的转变，发展循环经济。公司计划从

12、2008年开始，用三年左右的时间，实施完成“十一五”循环经济工业科技示范园区建设项目。四、贵州茅台2007年财务状况1、 贵州茅台2007年整体财务结构状况贵州茅台所处行业为食品饮料制造业。由于只找到了该行业2007年1月到11月的累计数据，因此所得数据会有部分偏差，但应该也能说明大致情况。2007年1-11月累计，饮料制造业资产总计4742.2亿元，同比增长19.55%；负债合计2509亿元，同比增长20.13%，资产负债率为52.91%。白酒制造作为饮料制造业的一个子行业，其资产总计 1265.39亿元，同比增长14.27%；负债合计590.39，同比增长11.09%，资产负债率46.66

13、%。（数据来源：中国发展门户网）贵州茅台2005-2007年资产负债情况如下表： 贵州茅台2007年资产104.8亿元，同比增长12%；负债21.1亿元，同比下降38%；资产负债率20.16% 。从这些数据可以得出白酒制造业的资产增速低于行业增速，说明国内白酒制造业整体上面临着较为不利的市场环境，这与消费者消费习惯的变化、替代品的不断增加、国内啤酒和葡萄酒产销量的逐年上升、洋酒关税全面放开后抢占部分白酒消费市场有关，给白酒生产企业造成了一定的冲击。而贵州茅台的资产增速低于白酒制造业的资产增速，可能是由于贵州茅台坚守特殊传统工艺，坚持质量第一、“贮足陈酿，不卖新酒”的原则，使得茅台酒供求状况短期

14、内较为紧张。从负债率看，白酒制造业资产负债率低于行业平均水平，行业资产质量很好。贵州茅台2005年、2006年的资产负债率分别为35.93%、36.15%，稳中有升，但仍大幅低于行业平均水平，而2007年资产负债率出现了大幅度的下降，为20.16%，这可能与公司会计政策的变更有关（所得税计算方法及合并财务报表合并范围的变更均造成股东权益的增加，详见上文：贵州茅台的主要会计政策）。资产负债率低，企业财务风险也低，为债权人的贷出资金提供安全屏障，保护了债权人的利益，而从上图我们不难看出贵州茅台2005-2007年资产稳步上升，企业运行良好，因此从这点来看，贵州茅台对投资者来说是一个值得投资的企业。

15、2、 贵州茅台2007年资产结构情况贵州茅台资产总量持续增长； 资产的项目中对这种增长起贡献的主要有货币资金，存货和固定资产。这三个项目占用金额较大，将近总资产的85%，且增长率较高。下图为贵州茅台资产项目的增减变动情况：资产结构2005年2006年增长率2007 年增长率货币资金3,891,989,433.534,463,098,038.640.154,722,706,300.020.06存货1,860,549,625.241,974,710,283.350.062,304,818,947.920.17其他流动资产266,981,228.84312,765,918.300.17243,977

16、,655.48-0.22长期投资10,243,017.3354,255,946.294.304,000,000.00-0.93固定资产981,382,035.501,222,202,623.300.251,826,983,364.360.49其它资产1,046,451,124.151,361,882,194.110.301,378,985,572.670.01资产8,057,596,464.599,388,915,003.990.1710,481,471,840.450.12在资产项目中变化最不稳定的是长期投资这一项。2006年长期投资增长是由于公司进行长期债权投资，2005年和2007年均没

17、有。在长期股权投资方面，2006年较2005年有小幅增长，而2007年与前两年相比均呈下降趋势。但长期投资在资产中所占比重不大，因而并不影响资产增幅。3、 贵州茅台2007年资产总量的资金来源结构主 要项 目2005-12-312006-12-312007-12-31金额比重（元）金额比重（元）金额比重（元）预收账款1,543,198,286.9719.152,136,139,561.5322.751,125,288,196.2610.74应交税费910,874,634.3711.30799,888,744.188.52407,747,376.153.89其他应付款269,348,761.11

18、3.34310,137,150.243.30423,495,209.824.04负债合计2,895,201,383.0735.933,393,886,354.5636.152,112,616,070.0120.16实收资本（股本）471,900,000.005.86943,800,000.0010.05943,800,000.009.00资本公积1,846,119,450.6122.911,374,449,260.6114.641,374,964,415.7213.12盈余公积967,252,340.8212.001,253,305,422.0613.35838,320,965.638.00未

19、分配利润1,665,055,777.7420.661,664,790,770.9117.735,077,020,374.5848.44股权合计5,162,395,081.5264.075,995,028,649.4363.858,368,855,770.4479.84资产总量8,057,596,464.59100.009,388,915,003.99100.0010,481,471,840.45100.0从上表数据分析可知贵州茅台2005和2006年的负债合计基本持平，而2007年则有较大幅度的下降。下降的原因主要是预收账款和应交税费的减少。公司年报如此解释：“预收账款减少的主要原因系加强了物

20、流管理，按计划给经销商发货所致。而应交税费减少的主要原因系本期上缴了上年度末未交税费所致。”4、 贵州茅台2007年经营成果及获利能力1） 贵州茅台2007年经营成果分析2007年贵州茅台业绩稳步增长，实现营业收入人民币723,743万元，净利润人民币283,083万元（为了使数据具有可比性，该净利润使用05、06年的会计算法），分别较上年增长48%和88%。下图为贵州茅台利润构成表：利润构成2005年2006年2007年主营业务收入 3,930,515,237.61 4,896,186,901.217,237,430,747.12主营业务利润2,713,163,392.47 3,530,30

21、7,471.065,762,322,989.03其他业务利润 48,964.96 395,915.810.00营业利润1,918,852,457.58 2,483,789,752.904,523,526,051.80投资收益427,953.60 3,012,928.941,814,950.00 补贴收入- 426,510.550.00营业外收入 1,762,887.90 1,149,619.552,917,186.44利润总额1,920,246,363.64 2,488,186,993.434,522,025,015.93净利润1,118,541,629.37 1,504,116,840.49

22、2,830,831,594.36计算得到贵州茅台主营业务收入和利润总额较去年同期分别增长48%和88%。05年-07年的主营业务毛利率分别为：82.52%，83.84%和87.96%，稳步上升。贵州茅台如此可观的经营业绩可能有以下几个方面的原因：1、销售量增加。2、茅台酒价格上涨。3、贵州茅台主要走高端路线，使得公司产品的利润率保持在较高水平。4、07年经济局势和市场环境的影响。中国发展门户网上的行业分析报告显示，从白酒业看，消费升级和产品结构调整把白酒行业带入新一轮消费高潮，温和通胀的经济延续了白酒行业的高增长，白酒行业纷纷通过产品提价不仅消化了成本上涨的压力（2007年1-11月白酒行业毛

23、利率为35.59%，同比增长0.63%）而且将使其销售收入和利润总额增速创2001年来新高（2007年1-11月白酒行业销售收入和利润总额增速为别为34.03%和60.27%）。上图为贵州茅台05年-07年期间费用趋势图。根据数据可知，贵州茅台营业费用和管理费用都有较大幅度的增加，尤其是管理费用，这与贵州茅台销售量增长有关，但管理费用的大幅增加说明贵州茅台未能充分发挥企业的规模优势，企业应该在这一方面加强管理。财务费用的减少主要是因为本期利息收入增长所致。2） 贵州茅台主营业务及经营情况 营业收入占集团总额比上年增减营业成本比上年增减营业利润率高度茅台酒5,651,867,638.11 78.

24、09%39.88%561,456,149.00 -6.76%82.56%低度茅台酒1,049,777,786.30 14.51%66.34%115,324,172.73 18.59%79.61%其他系列酒535,657,064.77 7.40%131.17%194,664,017.53 123.54%49.26%合计7,237,302,489.18 100.00%47.60%871,444,339.26 10.81%79.61%从上表可知，2007年贵州茅台的高度茅台酒销售对企业的利润贡献最大，这与企业战略相吻合，也证明了企业选择走高端产品路线的正确性。其他系列酒虽然现在只占集团营业收入的7.

25、4%，但其增长速度之快也值得关注，营业成本相对较高可能是由于新产品投放市场所需的推广、广告费用所致。这也说明企业可能正在调整策略，研发新品，以面对竞争日益激烈的食品饮料制造业。3） 贵州茅台2007年获利能力评价企业获利能力的指标有销售毛利率、销售净利率、成本费用利润率等，经计算，所得数据如下图：2005年2006年2007年销售毛利率82.52%83.84%87.96%销售净利率28.46%30.72%39.11%成本费用总额1,481,466,716.53 1,838,093,474.46 2,109,825,766.91 成本费用利润率129.62%135.37%214.33%总资产平均

26、额7,215,624,724.08 8,723,255,734.29 10,026,132,709.94 资产报酬率15.50%17.24%28.23%平均所有者权益4,630,523,189.45 5,494,451,511.38 7,268,353,900.41 所有者权益报酬率24.16%27.38%38.95%几个主要指标变化趋势如下：从2005年-2007年贵州茅台所有获利能力指数均呈上升趋势，说明企业在不断改善其盈利能力，成本费用控制能力增强，资产的利用效率不断提高，企业获利能力强，经营管理水平高。5、 关于其他主要指标的简单分析1） 短期偿债方面贵州茅台2006年与2005年的流

27、动比率和速动比率基本持平，2007年则有较大幅度的增长。分析资产负债表可知流动资产变化方向一致，此比率的变化源于流动负债的减少。流动负债中预收账款减少的主要原因是加强了物流管理，按计划给经销商发货所致。应付职工薪酬减少的主要原因是本年度使用和支付了执行新准则前计提未使用完的福利费和上年末预提的年度绩效工资所致。应交税费减少的主要原因是本期上缴了上年度末未交税费所致。这些变化引起了流动比率和速动比率的增高，提高了贵州茅台的短期偿债能力。五、 其他方面1、2007年国家政策法规变化、市场经营环境对贵州茅台的影响2007年，在中国宏观经济持续向好的形势下，白酒行业经营形势良好。2008年，国家支持农

28、产品加工业发展的政策和措施的实施，国家食品安全监督监察力度的加大以及相关法律法规的出台，将有助于整个行业的健康发展；国民收入水平的不断提高、人民生活的进一步改善、消费者可支配收入的增长、新的企业所得税法的实行，将有助于名优白酒企业竞争力的提升。随着国家产业政策的调整，白酒市场将更加规范，名优企业将受到进一步保护，整个行业将迎来较好的发展态势。但近年来，国内白酒市场整体供大于求，将进一步加剧白酒行业的竞争。同时，酒类市场呈现出多元化发展趋势：消费者饮酒习惯的变化、替代产品的不断增加、国内啤酒和葡萄酒产销量的逐年上升、洋洒关税全面放开后国外品牌纷纷抢滩中国市场，导致消费者对啤酒、葡萄酒、“洋酒”的

29、需求逐步增加，挤占了部分白酒消费市场，给白酒生产企业造成一定的冲击。总体而言，目前全国白酒市场需求趋近饱和，白酒产能、消费更多地向名优酒厂集中，行业呈现向高端市场和名优品牌集中的态势，企业新产品开发和营销策略均向高端转移，商端市场的竞争将更加激烈。2、主营业务分地区情况单位：元 币种：人民币 地区营业收入营业收入比上年增减（%）国内7,134,626,726.6248.85国外102,675,762.56-6.873、主要供应商、客户的情况单位：元 币种：人民币 前五名供应商采购金额合计381,554,730.34占采购总额比重46.08%前五名销售客户销售金额合计414,523,050.60

30、占销售总额比重5.73%4、贵州茅台员工数量、专业构成截止报告期末，公司在职员工为7306人，需承担费用的离退休职工为203人。员工的结构如下：1） 专业构成情况专业类别人数生产人员5902行政人员334技术人员286财务人员164销售人员232其他人员3882） 教育程度情况教育类别人数研究生以上学历10本科493专科664中专、高中及以下学历61395、贵州茅台的核心竞争力贵州茅台在饮料制造业具有核心竞争力。原因如下：一、贵州茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象，确立了良好的消费基础，在市场上享有很高的信誉度和美誉度，这种无形资产巩固了贵州茅台的国酒地位。二、贵州茅台保持了健康和持续发展的良好态势，实现了公司连续九年跨越式发展，企业总资产不断增加，为企业进一步发展提供了保证。六、 综合评价1、 新企业会计准则的执行对分析结果的影响。我认为在开始评价之前有必要对此进行说明。2007年起企业开始执行新企业会计准则，由于2005年和2006年均采用旧会计准则，为了使数据具有可比性以及计算的方便，我根据原会计准则的计算方法对20