D02信用、利息与利率

1、第二章 信用、利息与利率教学要求：教学要求：了解信用的职能与作用，掌握信用的了解信用的职能与作用，掌握信用的各种形式，能根据信用的基本原理解释与分析各种形式，能根据信用的基本原理解释与分析经济生活中的信用机制。了解利息的一般分类经济生活中的信用机制。了解利息的一般分类和决定利率高低的一般因素，通过学习利率调和决定利率高低的一般因素，通过学习利率调节经济的机制，能解释并掌握我国市场经济发节经济的机制，能解释并掌握我国市场经济发展中利率政策的客观性和杠杆性。展中利率政策的客观性和杠杆性。重点：重点：信用形式、信用机制、信用工具、信用风信用形式、信用机制、信用工具、信用风险与防范险与防范 利率的分类

2、，利率的作用机制利率的分类，利率的作用机制难点：难点：信用风险、信用管理信用风险、信用管理 利率调节经济的机制，利率调节经济的机制，利率的市场化利率的市场化讨论：讨论：信用缺失已呈现一种信用缺失已呈现一种“综合症综合症”； 如何建立个人信用制度；如何建立个人信用制度； 利率政策与充分就业和经济增长的关系；利率政策与充分就业和经济增长的关系；Keywords: Keywords: Bill of exchange; Bankers promissory note; bank credit; commercial credit; domestic credit; international cre

3、dit至下章至下章 回本章回本章 至下节至下节一、一、信用存在的客观依据信用存在的客观依据二、二、信用的特征信用的特征三、三、信用制度及其主要形式信用制度及其主要形式四、四、信用的经济职能信用的经济职能五、五、信用风险防范信用风险防范第一节 信 用 概 述l 信用信用( (Credit) )一般意义上包含信任、守信等内容。一般意义上包含信任、守信等内容。 l 信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值信用是以还本付息为条件，不发生所有权变化的价值单方面的暂时让渡或转移。单方面的暂时让渡或转移。l 信用包括两个方面：债权人（信用包括两个方面：债权人（Creditor），授信；债），授信；债务

4、人（务人（Debtor），受信。），受信。l 信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信信用与信贷：信贷小于信用，信贷是普遍而典型的信用形式。用形式。一、信用存在的客观依据 1.1.资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性资金运动的特征决定了信用关系存在的必然性2.2.社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余社会经济利益的不一致性决定了调剂资金余缺必须运用信用手段缺必须运用信用手段在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平在一定时期内并非每一个经济单位都能做到收支平衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位衡，当一个经济单位出现资金盈余，而另一个经济单位出现收支不抵时，便形成了双方借

5、贷关系的基础。出现收支不抵时，便形成了双方借贷关系的基础。在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有在市场经济条件下，资金剩余者与资金短缺者都有各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能各自不同的经济利益，这就决定了资金余缺的调节不能是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。是无偿的，而必须是有偿的，这就产生了信用关系。 在市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依在市场经济条件下，国家对宏观经济的管理不能依靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式搞价值管靠实物管理和直接控制，而必须利用货币形式搞价值管理，运用经济手段搞间接控制。在各种经济手段中，信理，运用经济手段搞间接控制。在各

6、种经济手段中，信用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的用是一个有力的杠杆，它对聚集社会化大生产所需要的资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社资金，对促进资金使用者合理节约地运用资金，对全社会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加会经济效益的提高、产出规模的扩大和人民福利的增加都具有重要作用。都具有重要作用。3.3.国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须国家对宏观经济进行价值管理和间接控制必须依靠信用杠杆依靠信用杠杆二、信用的特征 不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征：不论信用的形式如何，它们都具有以下共同特征：l 信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。

7、信用的标的是一种所有权与使用权相分离的资金。 l 以还本付息为条件。以还本付息为条件。l 以相互信任为基础。以相互信任为基础。l 以收益最大化为目标。以收益最大化为目标。l 具有特殊的运动形式具有特殊的运动形式GG 。回本章回本章 至下节至下节三、信用制度及其主要形式定义：定义：即为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其即为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。产权结构的合约性安排。l正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的法律法规和市场规则。法规和市场规则。l非正式的信用制度是约束信用主体行为及其关系的价非正式的信用制度是

8、约束信用主体行为及其关系的价值观念、意识形态和风俗习惯等。值观念、意识形态和风俗习惯等。1.1. 商业信用商业信用（1）涵义：）涵义：工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形联系的信用形式。它包括企业之间以赊销、分期付款等形式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。式提供的信用以及以预付定金等形式提供的信用。（2）过程：）过程：包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借包括两个同时发生的经济行为：买卖行为和借贷行为。贷行为。（3）作用：）作用：调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效益、调节企业之间的资金余

9、缺、提高资金使用效益、节约交易费用、加速商品流通等。节约交易费用、加速商品流通等。 （4）局限性：）局限性：严格的方向性、产业规模的约束性、信用链严格的方向性、产业规模的约束性、信用链条的不稳定性。条的不稳定性。 （1）涵义：）涵义：指各种金融机构，特别是银行，以存、放款指各种金融机构，特别是银行，以存、放款等多种业务形式提供的货币形态的信用。等多种业务形式提供的货币形态的信用。（2）特点：）特点： 银行信用的债权人主要是银行，也包括其银行信用的债权人主要是银行，也包括其他金融机构；债务人主要是从事商品生产和流通的工商他金融机构；债务人主要是从事商品生产和流通的工商企业和个人。企业和个人。 银

10、行信用所提供的借贷资金是从产业循银行信用所提供的借贷资金是从产业循环中独立出来的货币。环中独立出来的货币。 银行和其他金融机构可以通过银行和其他金融机构可以通过信息的规模投资，信息的规模投资，降低信息成本和交易费用，从而降低降低信息成本和交易费用，从而降低了信用风险了信用风险，增加了信用过程的稳定性。，增加了信用过程的稳定性。（3）地位与作用：）地位与作用：银行信用的上述优点，使它在整个经银行信用的上述优点，使它在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。济社会信用体系中占据核心地位，发挥着主导作用。2.2.银行信用银行信用 （1）涵义：）涵义：指国家及其附属机构作为债务人或债权人，

11、指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债依据信用原则向社会公众和国外政府举债或向债务国放债的一种信用形式。的一种信用形式。（2）种类：）种类：根据债券期限的长短可将其分为国库券、国根据债券期限的长短可将其分为国库券、国债和公债三种。国库券的期限通常在债和公债三种。国库券的期限通常在1年以内；国债的期年以内；国债的期限为限为1至至10年；公债的期限在年；公债的期限在10年以上。年以上。（3）债权人和债务人：）债权人和债务人：债务人为各国政府；债权人多为债务人为各国政府；债权人多为银行、其他金融机构、企业与居民。银行、其他金融机构、企业与居民。（4）

12、特点：）特点：政府债券具有较高的流动性和安全性，以及政府债券具有较高的流动性和安全性，以及比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。比较稳定的收益，成为各国投资者普遍喜爱的投资工具。3.3.国家信用国家信用 （1）涵义：）涵义：指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一指为消费者提供的、用于满足其消费需求的一种信用形式。种信用形式。（2）特点：）特点：现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特现代市场经济的消费信用是与商品和劳务，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。（3）方式：）方式： 赊销；赊销； 分期付款；分期付款； 消费贷款。消费

13、贷款。 （4）作用：）作用：为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消为消费者提供提前消费的条件，刺激人们的消费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。费，促进商品的销售和生产，推动技术进步和经济增长。4.4.消费信用消费信用 （1）涵义：）涵义：指国与国之间的企业、经济组织、金融机构指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的各种信用形式。及国际经济组织相互提供的各种信用形式。（2）作用：）作用：国际贸易与国际经济交往的日益频繁，使国国际贸易与国际经济交往的日益频繁，使国际信用成为进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资际信用成为进行国际结算、扩大进出口贸易和国际投资的

14、主要手段之一。的主要手段之一。（3）类型：）类型： 出口信贷：出口信贷：一国政府为了促进本国出口，增强国际竞一国政府为了促进本国出口，增强国际竞争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担争能力，而对本国出口企业给予利息补贴和提供信用担保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分保的一种国际信用形式。根据贷款的对象不同，又可分为卖方信贷和买方信贷两种。为卖方信贷和买方信贷两种。5.5.国际信用国际信用 银行信贷：银行信贷：国际间的银行信贷是借款国企业或银国际间的银行信贷是借款国企业或银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。 市场信贷：市

15、场信贷：由国外的一家银行或几家银行组成的由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上通过发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用发行中长期债券或大额定期存单来筹措资金的信用方式。方式。 国际租赁：国际租赁：国际间以实物租赁方式提供信用的新国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可型融资形式。根据租赁的目的和投资回收方式，可将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。将其分为金融租赁和经营租赁两种形式。 经营性租赁（经营性租赁（Operating leasing） 又称服务租赁、管又称服务租赁、

16、管理租赁或操作性租赁。它是理租赁或操作性租赁。它是 一种以提供租赁物件一种以提供租赁物件的短期使用权为特点的租赁形式，通常适用于一些的短期使用权为特点的租赁形式，通常适用于一些需要专门技术进行需要专门技术进行 维修保养、技术更新较快的设维修保养、技术更新较快的设备。备。融资租赁是最早发展起来的而且也是最常用的一种租融资租赁是最早发展起来的而且也是最常用的一种租赁方式。由承租人自己选定所需要设备，由出租人赁方式。由承租人自己选定所需要设备，由出租人购买后出租给承租人使用，从而以购买后出租给承租人使用，从而以“融物融物”代替代替“融资融资“。杠杆租赁出租人投资租赁物总购买价杠杆租赁出租人投资租赁物

17、总购买价20%-40%的资的资金，其余大部分资金以出租人的名义向银行借贷，金，其余大部分资金以出租人的名义向银行借贷，购买租赁物并出租给承租人使用。购买租赁物并出租给承租人使用。至下节至下节 补偿贸易：补偿贸易：外国企业向进口企业提供机器设备、专外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的一目的产品或按合同规定的收入分配比例清偿债务的一种信用方式。种信用方式。 国际金融机构贷款：国际金融机构贷款：主要是指包括国际货币基金组主要是指包括国际货币基金组织、世界银行在内的国际

18、性金融机构向其成员国提供织、世界银行在内的国际性金融机构向其成员国提供的贷款。的贷款。回本章回本章 1.1. 集中和积累社会资金集中和积累社会资金2.2. 分配和再分配社会资金分配和再分配社会资金3.3. 将社会资金利润率平均化将社会资金利润率平均化4.4. 调节宏观经济运行与微观经济运行调节宏观经济运行与微观经济运行5.5. 提供和创造信用流通工具提供和创造信用流通工具6.6. 综合反映国民经济运行状况综合反映国民经济运行状况四、信用的经济职能五、信用风险防范 1.1.信用风险的定义信用风险的定义 又称违约风险，指受信人不能履行还本付息又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的

19、预期收益与实际收益发生偏离的可的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。现。 2.2. 信用风险的特征信用风险的特征（1）客观性；）客观性； （2） 传染性传染性 ；（3）可控性；）可控性； （4） 周期性。周期性。 l防范信用风险的一般措施：防范信用风险的一般措施： 建立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和建立信用资金的风险与收益对称的产权制度安排和风险约束机制，完善信用制度，规范信用行为；风险约束机制，完善信用制度，规范信用行为； 健全信息披露制度，改善信用过程的信息条件，减健全信

20、息披露制度，改善信用过程的信息条件，减少不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发少不确定性，尽量避免逆向选择和道德风险行为的发生；生； 通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风通过先进的管理方法和计算机系统，建立和完善风险预警体系，提高决策精度；险预警体系，提高决策精度； 强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全强化中央银行的宏观调控监管机制，规范信用安全网的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。网的运作机制，防止信用危机的扩张和蔓延。3.3.遵循信贷资金运动规律，防范信用风险遵循信贷资金运动规律，防范信用风险 l 防范信用风险的根本，在于必须遵行信贷资金运动防范信用风险的根本，在于

21、必须遵行信贷资金运动规律的客观要求：规律的客观要求： 要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系；要注意信贷资金运动各个阶段的密切联系； 要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、要重视对信贷资金运动进行全局的、长期的、战略性方向的研究。战略性方向的研究。 总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信总之，应从其产生的根源入手，建立和完善信用制度与信用风险约束机制，实现内部控制与外部用制度与信用风险约束机制，实现内部控制与外部监管的有机结合。监管的有机结合。 讨论：切实加快信用制度建设 推动市场经济发展温州纪实 1010年前由于少数人以次充好、以假当真，以至温州成为年前由于少数人以次充好、以假当真，以至温

22、州成为“假冒伪劣假冒伪劣”的代名词，温州产品一度声名狼藉。的代名词，温州产品一度声名狼藉。在全国率先实施在全国率先实施“质量立市、名牌兴业质量立市、名牌兴业”战略，打造了战略，打造了一个一个“质量温州质量温州”、“品牌温州品牌温州”。有人讲：。有人讲：“2020世世纪纪8080年代有产品就有市场，年代有产品就有市场，9090年代有广告就有销路，年代有广告就有销路，现在商品过剩，有信誉才有市场。现在商品过剩，有信誉才有市场。” 一、建立信用信息管理系统，为一、建立信用信息管理系统，为“信用温州信用温州”提供强大提供强大的技术支撑。的技术支撑。 二、建立利益导向机制，为二、建立利益导向机制，为“信

23、用温州信用温州”创造一个奖惩创造一个奖惩分明的环境。分明的环境。 三、培育信用中介服务机构，为三、培育信用中介服务机构，为“信用温州信用温州”提供良好提供良好的配套服务。的配套服务。 四、加快信用政府建设，为四、加快信用政府建设，为“信用温州信用温州”作出示范引导。作出示范引导。 我国信用不足主要原因：我国信用不足主要原因： 信用基础脆弱，产权改革没有到位。信用基础脆弱，产权改革没有到位。信用体系发育不良，信用制度很不完善。信用体系发育不良，信用制度很不完善。 债权保护制度和信用监控尚不完善；尚未建立作为发达市场经济中信用体系基础的信用记录、征信组织和监督制度；缺乏信用激励和惩罚制度。政治体制

24、改革滞后，政府部门角色错位。政治体制改革滞后，政府部门角色错位。 回本章回本章 至下节至下节一、一、信用工具及其类型信用工具及其类型二、二、几种典型的信用工具几种典型的信用工具三、三、信用工具的基本信用工具的基本特特征征四、四、信用工具的价格信用工具的价格五、五、金融衍生工具金融衍生工具第二节 信 用 工 具一、信用工具及其类型 1. 1.涵义涵义 亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行亦称融资工具，是资金供应者和需求者之间进行资金融通时所签发的、证明资金融通时所签发的、证明债权或所有权的各种具有法律债权或所有权的各种具有法律效力的文件。效力的文件。2.2. 分类分类（1）按融资方式：直接

25、融资工具和间接融资工具。）按融资方式：直接融资工具和间接融资工具。（2）按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限）按可接受的程度：无限可接受性的信用工具和有限可接受性的信用工具。可接受性的信用工具。（3）按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定）按偿还期限：短期信用工具、长期信用工具和不定期信用工具。期信用工具。 直接融资与间接融资的优点和局限直接融资与间接融资的优点和局限间接融资的优点：各国对金融中介的监管较严，间接间接融资的优点：各国对金融中介的监管较严，间接融资的社会安全较强；对有良好资信记录的客户授融资的社会安全较强；对有良好资信记录的客户授信额度可使企业的流动性需求及时方便获

26、得；企业信额度可使企业的流动性需求及时方便获得；企业保密性较直接融资强。保密性较直接融资强。局限：金融中介集中了金融市场的风险与收益，社会局限：金融中介集中了金融市场的风险与收益，社会资金运行和配置的效率依赖金融中介的素质；难以资金运行和配置的效率依赖金融中介的素质；难以保证新兴产业、高风险项目的融资需求。保证新兴产业、高风险项目的融资需求。直接融资的优点：筹资方不受金融中介的规模和风险直接融资的优点：筹资方不受金融中介的规模和风险管理的约束；在良好的信息披露下筹资者会将资金管理的约束；在良好的信息披露下筹资者会将资金投向高效益的领域；收公平市场环境的影响，有助投向高效益的领域；收公平市场环境

27、的影响，有助于资源的良好配置。于资源的良好配置。局限：缺乏间接融资中金融中介的支撑，风险度较大；局限：缺乏间接融资中金融中介的支撑，风险度较大；缺乏间接融资中额度管理的灵活性；与保守商业秘缺乏间接融资中额度管理的灵活性；与保守商业秘密冲突。密冲突。二、几种典型的信用工具期票：期票：指债务人向债权人开出的，以发票人本人为付指债务人向债权人开出的，以发票人本人为付款人，承诺在一定期间内偿付欠款的款人，承诺在一定期间内偿付欠款的支付保证书支付保证书。票。票面上注明支付金额、还款期限和地点，其特点是见票面上注明支付金额、还款期限和地点，其特点是见票即付，无需承兑。即付，无需承兑。汇票：汇票：指由债权人

28、发给债务人，命令其支付一定款项指由债权人发给债务人，命令其支付一定款项给第三者或持票人的给第三者或持票人的支付命令书支付命令书。支票：支票：指由存款人向其存款银行发出的，命令银行支指由存款人向其存款银行发出的，命令银行支付一定款项给第三者或持票人的付一定款项给第三者或持票人的支付命令书支付命令书。分为现金。分为现金支票和转账支票两种。支票和转账支票两种。 信用证：信用证：银行根据其存款客户的请求，对第三者发出银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证包括商业信用证和旅行信用证两种。信用证包括商业信

29、用证和旅行信用证两种。信用卡：信用卡：银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消银行或专业公司对具有一定信用的顾客（消费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以费者）所发行的一种赋予信用的证书。持有者可凭以在当地或外地指定的商店、旅店、饭店、机场等场所在当地或外地指定的商店、旅店、饭店、机场等场所消费。消费。股票：股票：股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股票是股份公司为筹集资金而发给投资者的入股凭证。股票持有人即为公司的投资者，即股东。股凭证。股票持有人即为公司的投资者，即股东。债券：债券：债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本债务人向债权人发行的承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价

30、证券。金并支付利息的有价证券。 三、信用工具的基本特征偿还性：偿还性：大多数信用工具要求还本付息，但股票和永大多数信用工具要求还本付息，但股票和永久债券只付息不还本。久债券只付息不还本。 收益性：收益性：带来利润的多少，衡量指标有名义收益率、带来利润的多少，衡量指标有名义收益率、即期收益率和实际收益率等。即期收益率和实际收益率等。 流动性：流动性：变现能力，通常与偿还期成反比。变现能力，通常与偿还期成反比。 安全性：安全性：信用工具的持有者收回本金及其预期收益信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。的保障程度。 四、信用工具的价格1.1.股票的价格股票的价格股价股价= =预期股息预期股

31、息/ /利率利率2.2. 债券的价格债券的价格发行价：平价发行、折价发行与溢价发行发行价：平价发行、折价发行与溢价发行流通价流通价= =债券票面金额债券票面金额（1+ +票面利率票面利率实际持有期限）实际持有期限） 涵义：涵义：指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍指在货币、债券、股票等传统金融工具为基础上衍化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。化和派生的，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。五、金融衍生工具1.1.金融衍生工具的主要类型金融衍生工具的主要类型（1）根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期。）根据产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期。（2）根据原生资产可以分为股

32、票、利率、汇率和商品。）根据原生资产可以分为股票、利率、汇率和商品。（3）根据交易方法可以分为场内交易和场外交易。）根据交易方法可以分为场内交易和场外交易。 股指期货股指期货 全称为全称为“股票指数期货股票指数期货”，是以股价指数为依据的期，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。易的一种标准化协议。金融期权金融期权 一种赋予期权的持有者在某一未来日期或在这日期之一种赋予期权的持有者在某一未来日期或在这日期之前

33、按议定的价格买卖某种金融工具的权利的合约。前按议定的价格买卖某种金融工具的权利的合约。2.2.金融衍生工具的功能金融衍生工具的功能（1）转移价格风险；）转移价格风险；（2）形成权威性价格；）形成权威性价格；（3）提高资产管理质量；）提高资产管理质量；（4）提高资信度。）提高资信度。 回本章回本章 至下节至下节（1）金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为）金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应；放大效应；（2）许多金融衍生工具设计的实用性较差，不完善特性）许多金融衍生工具设计的

34、实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误；明显，投资者难以理解和把握，容易操作失误；（3）金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机，会形成环节出现危机，会形成 “多米诺骨牌效应多米诺骨牌效应”。3.3.金融衍生工具的缺陷金融衍生工具的缺陷回本章回本章 一、一、利息的本质利息的本质二、二、利息率及其分类利息率及其分类三、三、利息理论及利率决定利息理论及利率决定 第三节第三节 利息与利率利息与利率利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利

35、息是信用存在和发展的必人向债务人索取的）报酬。利息是信用存在和发展的必要条件。要条件。1.1.西方经济学者对利息本质的看法西方经济学者对利息本质的看法 研究利息的本质主要有两个内容：一是利息从何而研究利息的本质主要有两个内容：一是利息从何而来；二是利息体现什么样的生产关系。来；二是利息体现什么样的生产关系。l利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。利息是贷者因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。（威廉（威廉配第）配第）l利息是资本的租金。（达德利利息是资本的租金。（达德利诺思）诺思）l利息是借贷资本家节欲的报酬。（纳骚利息是借贷资本家节欲的报酬。（纳骚西尼尔）西尼尔） 一、利息的本质一、利

36、息的本质l利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德的代价。（阿弗里德马歇尔马歇尔 ） l利息来源于资本的边际生产力。（约翰利息来源于资本的边际生产力。（约翰克拉克克拉克 ）l利息是未来财富对现在财富的时间贴水。（庞巴维克利息是未来财富对现在财富的时间贴水。（庞巴维克 ） l利息是放弃货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯利息是放弃货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯 ） l利息直接来源于利润；利息直接来源于利润；l利息只是利润的一部分而不是全部；利息只是利润的一部分而不是全部；l利息是对剩余价值的分割。利息是对剩余价值的分割。社会主义

37、国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收社会主义国家的利息不属于剩余价值，而是对社会纯收入的再分配。入的再分配。2.2.马克思对利息本质的科学论述马克思对利息本质的科学论述 利息率，简称利息率，简称“利率利率”，是指一定时期内利息额同，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率本金额的比率，即利率=利息利息/本金本金。1.1.涵义涵义（1 1）按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率）按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率年利率年利率= =12月利率月利率= =365日利率日利率 日利率日利率=(=(1/ /30) )月利率月利率=(=(1/ /365) )年利率年利率 （2 2

38、）按计算方法不同，利率分为单利和复利）按计算方法不同，利率分为单利和复利单利：单利：F= =P( (1+ +iN) )复利：复利：F= =P( (1+ +i ) )N2.2.分类及计算分类及计算 二、利息率及其分类二、利息率及其分类（3 3）按性质不同，分为名义利率和实际利率）按性质不同，分为名义利率和实际利率 名义利率：指货币数量所表示的利率。名义利率：指货币数量所表示的利率。 实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。实际利率：指名义利率扣除通货膨胀率之后的利率。 计算公式：计算公式： 或：或： 式中，式中，R为实际利率，为实际利率，r为名义利率，为名义利率，P为通胀率。为通胀率。（4

39、 4）按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率）按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率 固定利率：指在整个借贷期间内，利率保持不变。固定利率：指在整个借贷期间内，利率保持不变。 浮动利率：指可以根据市场变化情况进行相应调整浮动利率：指可以根据市场变化情况进行相应调整。（5 5）按形成方式不同，分为官方利率和市场利率）按形成方式不同，分为官方利率和市场利率 三、利率体系三、利率体系利率体系是指一国在一定时期内各种利率按一定规利率体系是指一国在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。主要包括以下几方面的内容：则构成的复杂系统。主要包括以下几方面的内容：1.1.中央银行贴现率与商业银行存贷利率中央

40、银行贴现率与商业银行存贷利率 l中央银行贴现率：中央银行对商业银行和其他金融机中央银行贴现率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率。构短期融通资金的基准利率。l商业银行存贷利率：又称市场利率，是商业银行及其商业银行存贷利率：又称市场利率，是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系发挥基础性作用。在利率体系发挥基础性作用。 2.2.拆借利率与国债利率拆借利率与国债利率l拆借利率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期拆借利率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率，是短期金融市场中具有代表性

41、融通资金的基准利率，是短期金融市场中具有代表性的利率。的利率。l国债利率：通常指一年期以上的政府债券利率，它是国债利率：通常指一年期以上的政府债券利率，它是长期金融市场中具有代表性的利率。长期金融市场中具有代表性的利率。3.3.一级市场利率与二级市场利率一级市场利率与二级市场利率l一级市场利率：债券发行时的收益率或利率。一级市场利率：债券发行时的收益率或利率。l二级市场利率：债券流通转让时的收益率。二级市场利率：债券流通转让时的收益率。 我国当前的利率体系分为四个层次：我国当前的利率体系分为四个层次：1）中央银行基准利率：存款准备金利率、中央）中央银行基准利率：存款准备金利率、中央银行再贷款利

42、率、再贴现利率。银行再贷款利率、再贴现利率。2）银行间利率：全国银行间拆借市场利率）银行间利率：全国银行间拆借市场利率（CIBOR）、银行间国债市场利率。）、银行间国债市场利率。3）商业银行等金融机构的存贷款利率。）商业银行等金融机构的存贷款利率。4）市场利率：深沪证券交易所债券市场利率、）市场利率：深沪证券交易所债券市场利率、民间借贷利率。民间借贷利率。古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄为利率的递增函数，投资为利率的作用。储蓄为利率的递增函数，投资为利率的递减函数。当递减函数。当SI时，利率会下降；反之，时，利率会下降；反之，当当S时，

43、利率会上升。当储蓄者所愿意提时，利率会上升。当储蓄者所愿意提供的资金与投资者所愿意借入的资金相等时，供的资金与投资者所愿意借入的资金相等时，利率便达到均衡水平，此时的利率即为均衡利利率便达到均衡水平，此时的利率即为均衡利率。古典学派的利率决定理论的核心是储蓄率。古典学派的利率决定理论的核心是储蓄=投资。投资。1.1.古典学派的储蓄投资理论古典学派的储蓄投资理论 四、利率理论及利率决定四、利率理论及利率决定 图示储蓄投资理论下的利率图示储蓄投资理论下的利率凯恩斯认为，凯恩斯认为，货币供给（货币供给（Ms）是外生变量，由中）是外生变量，由中央银行直接控制央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变

44、动。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（货币需求（L）则是内生变量）则是内生变量，取决于公众的流动性，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）。的投机需求与利率成反比（见下图）。 货币总需求公式：货币总需求公式：L= =L1 ( (Y ) ) + +L2( ( i ) )式中，式中，L L1 1表示交易需求

45、，表示交易需求，L L2 2表示投机需求，表示投机需求，L1 ( (Y ) )为收入为收入Y Y 的递增函数，的递增函数，L2( ( i ) )为利率为利率 i 的递减函数。的递减函数。2.2.凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论 图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所

46、吸收，从而使利率不能继续下降而的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁锁定定”在这一水平在这一水平。上图中，上图中，“流动性陷阱流动性陷阱”相当于货币需求线中的相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在在“流动性陷阱流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。此时只能依靠财政政策。“流动性陷阱流动性陷阱”： 该理论以该理论以古典学派的储蓄投资理论为基础，将利古典学派的储蓄投资理论为基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格

47、。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。产生移动的因素都将改变均衡利率水平。3.3.新古典学派的可贷资金理论新古典学派的可贷资金理论 例表

48、例表 可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量 图示利率与可贷资金的供求关系图示利率与可贷资金的供求关系希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态个国民经济才能达到均衡状态。在。在IS曲线和曲线和LM曲线曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决相交

49、时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。定（见下图）。 4.4.IS-LM 框架下的利率决定理论框架下的利率决定理论 图示图示IS-LM框架下均衡利率的决定框架下均衡利率的决定弗莱明和蒙代尔在弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明模型，也称为弗莱明蒙代尔模型。该理论认为，蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态汇

50、率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态（见下（见下图）。货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，图）。货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。 5.5.弗莱明弗莱明蒙代尔开放经济下的利率决定理论蒙代尔开放经济下的利率决定理论 图示图示IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用模型下扩张性货币政策的作用 图示图示IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用模型下扩张性财政政策的作用至下节至下节一、一、影响影响利率的主要利率的主要因素因素二、二、利率杠杆与运用利率杠杆与运用第四节第四节 利率杠杆与运用利率杠杆

51、与运用回本章回本章 银行的成本主要有两类：一是借入资金的成本，银行的成本主要有两类：一是借入资金的成本，即银行吸收存款时对存款人支付的利息。二是业务费即银行吸收存款时对存款人支付的利息。二是业务费用。银行要经营业务，必须拥有房、设备等固定资产，用。银行要经营业务，必须拥有房、设备等固定资产，必须雇佣劳动力，在经营业务过程中，也要花费必要必须雇佣劳动力，在经营业务过程中，也要花费必要的费用支出等等。这一切，银行在确定利率水平时都的费用支出等等。这一切，银行在确定利率水平时都会给以足够的考虑。会给以足够的考虑。 利息只是利润的一部分，因此，利息率要受平均利息只是利润的一部分，因此，利息率要受平均利

52、润率的约束。利润率的约束。 一、影响利率的主要因素一、影响利率的主要因素1.1.平均利润率平均利润率2.2.银行成本银行成本 在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；反之则趋于下降。用可贷资金模型升趋势；反之则趋于下降。用可贷资金模型( (见下图见下图) )可以解释这种现象。可以解释这种现象。 3.3.通货膨胀预期通货膨胀预期 图示通货膨胀预期与利率的关系图示通货膨胀预期与利率的关系 讨论：通货膨胀与利率讨论：通货膨胀与利率“负利率时代收取利息税负利率时代收取利息税 赔钱说成赔钱说成挣钱的故事挣钱的故事” 利息税：利息税：“杀富济贫杀富济贫”

53、还是还是“杀贫杀贫济富济富”？ 1995年年-2006年年城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款余额余额 讨论：通货膨胀与利率讨论：通货膨胀与利率 “ “负利率时代收取利息税负利率时代收取利息税 赔钱说成挣钱的故事赔钱说成挣钱的故事” 根据国务院第根据国务院第272号令，号令，对储蓄存款利息所得征收个人对储蓄存款利息所得征收个人所得税的实施办法所得税的实施办法自自1999年年11月月1日起施行。利息税日起施行。利息税确定的税率为确定的税率为20%。利息税应纳税额的计算方法为每。利息税应纳税额的计算方法为每次取得的利息全额乘以税率。次取得的利息全额乘以税率。 恢复征收利息税的背景，是由于亚洲金融危机的

54、影响，恢复征收利息税的背景，是由于亚洲金融危机的影响，中国经济出现了通货紧缩，投资不足，消费不旺。自中国经济出现了通货紧缩，投资不足，消费不旺。自19971997年年1010月以来，价格总水平持续下降，全国商品零月以来，价格总水平持续下降，全国商品零售物价总水平下降已持续了售物价总水平下降已持续了2323个月。由于缺乏新的消个月。由于缺乏新的消费热点，居民对未来支出增加的预期增强，消费颇为费热点，居民对未来支出增加的预期增强，消费颇为疲软。同时，在决策层连续七次降低银行利息并采取疲软。同时，在决策层连续七次降低银行利息并采取一系列积极的财政政策后，储蓄存款余额依然持续增一系列积极的财政政策后，

55、储蓄存款余额依然持续增长，截止到长，截止到19991999年年6 6月底，城乡储蓄存款余额已达月底，城乡储蓄存款余额已达5917459174亿元之巨。亿元之巨。著名经济学家吴敬琏著名经济学家吴敬琏07.03.0807.03.08日联合其他日联合其他2626名名全国政协委员，联名提交了关于取消利息税全国政协委员，联名提交了关于取消利息税的提案。上述的提案。上述2727名政协委员一致认为：名政协委员一致认为：“利利息税伤害普通百姓，收得没有道理！息税伤害普通百姓，收得没有道理！”据研究宏观经济的专家估计，当前的通货膨胀据研究宏观经济的专家估计，当前的通货膨胀率应在率应在4%4%左右。左右。对储户来

56、说，目前是一个对储户来说，目前是一个“负利时代负利时代”；“在负利率时代还收利息税，更是没有道在负利率时代还收利息税，更是没有道理理。”这是许多通晓宏观经济的专业人士对这是许多通晓宏观经济的专业人士对于利息税更深层次的质疑和指责。于利息税更深层次的质疑和指责。 “杀富济贫杀富济贫”还是还是“杀贫济富杀贫济富”？世界银行高级金融专家世界银行高级金融专家王君王君指出，负利率既是一种狭指出，负利率既是一种狭义的通货膨胀税，也可以看作是中央银行通过负利义的通货膨胀税，也可以看作是中央银行通过负利率向存款人征收铸币税。率向存款人征收铸币税。北京大学中国经济研究中心教授北京大学中国经济研究中心教授宋国青宋

57、国青曾撰文调侃道：曾撰文调侃道：“但是政府不理睬通货膨胀，还要对利息征税，并但是政府不理睬通货膨胀，还要对利息征税，并且叫做且叫做所得税所得税，活生生将人家的赔钱故事说成，活生生将人家的赔钱故事说成挣钱故事。挣钱故事。”一位不愿意透露姓名的税收专家认为，一位不愿意透露姓名的税收专家认为，“征收利息税，征收利息税，对刺激消费的作用并不大。对刺激消费的作用并不大。”他进一步解释，越是他进一步解释，越是富裕的人投资增值的渠道就越多，或者买房买车买富裕的人投资增值的渠道就越多，或者买房买车买股票，或者送子女到国外读书，或者将大笔资产转股票，或者送子女到国外读书，或者将大笔资产转移到海外；即使不交利息税

58、，这些人也不愿意把太移到海外；即使不交利息税，这些人也不愿意把太多的钱存进中国的银行。多的钱存进中国的银行。 在负利率的情况下，借到钱就意味着分到财富。在负利率的情况下，借到钱就意味着分到财富。但是不同企业的情况不一样。在宏观调控有保但是不同企业的情况不一样。在宏观调控有保有压和信贷数量控制的情况下，有些企业歌有压和信贷数量控制的情况下，有些企业歌舞升平，有些企业被拒于银行之外而走向民舞升平，有些企业被拒于银行之外而走向民间借贷。民间借贷的利率不仅包含了通货膨间借贷。民间借贷的利率不仅包含了通货膨胀因素，而且包含了更大的风险升水和交易胀因素，而且包含了更大的风险升水和交易成本。还有一些企业虽然

59、从银行拿到了贷款，成本。还有一些企业虽然从银行拿到了贷款，但里边已经隐含了信贷数量控制引起的但里边已经隐含了信贷数量控制引起的租租。真实利率为负究竟会对居民资产造成什真实利率为负究竟会对居民资产造成什么样的损失？宋国青算了一笔账。么样的损失？宋国青算了一笔账。“全国居民的金融资产总值按全国居民的金融资产总值按16万亿万亿元的年内平均余额算，在不考虑名义元的年内平均余额算，在不考虑名义利率的情况利率的情况下，通货膨胀率每上升下，通货膨胀率每上升1个个百分点，居民金融资产实际价值损失百分点，居民金融资产实际价值损失近近1600亿元亿元”。中央银行通过运用货币政策工具改变货币供给量，中央银行通过运用

60、货币政策工具改变货币供给量，从而影响可贷资金的数量。当中央银行想要刺激经济时，从而影响可贷资金的数量。当中央银行想要刺激经济时，会增加货币投入量，使可贷资金的供给增加，这时可贷会增加货币投入量，使可贷资金的供给增加，这时可贷资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对利率资金供给曲线向右移动，利率下降，同时会刺激对利率敏感的项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中敏感的项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中央银行想要限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，使央银行想要限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，使可贷资金的供给减少，利率上升，使家庭和企业的支出可贷资金的供给减少，利率上升，使家庭和企