对中国证券市场的反思与分析[通用]

1、对中国证券市场的反思与分析陈广志市场分析一、需要反思的几个问题1、市场的服务主体定位2、证券市场在经济中的地位3、中小投资人的利益如何保护4、投资人的行为是否合理5、到底谁错了？二、市场的发展趋势1、规模放大2、分化加剧3、带病运行4、指数与价格背离 证券市场简单状况一、市场层次 一级市场 （一级半市场） 二级市场 二、市场结构 主板市场 特别转让市场 中小企业板市场 三、品种 股票-A股 B股 -1400家左右 债券-国债 公司债 企业债 转换债 基金-封闭式（54只。深29沪25）开放式 回购中国证券市场存在的主要问题规模较小稳定性差大半股份不能流通只能做多不能做空政策影响相当显著过度投机

2、趋向严重股市泡沫确实不少短期行为普遍存在黑庄操纵罪责难逃法律体系还不健全 存在的主要问题1 规模较小稳定性差中国股市虽然发展较快，但总体看来规模还是偏小，加之中国股市流通股只约占总股本的1/3，导致过度投机盛行。中国股市还不能成为经济的晴雨表，这也是中国股市还处于初级阶段的特征之一。股市规模偏小造成的首要问题就是股市的稳定性较差。股票的价格高低主要决定于追逐股票资金量的多少，难以真实反映股票的内在价值。2 大半股份不能流通由于国有股和法人股不允许上市交易，大半股份不能流通的后果不仅是人为夸大了股市规模，大大降低了股市稳定性，更为严重的问题是会造成社会公众股的持有者与国有股和法人股持有者之间的利

3、益不一致，同时还阻碍了上市公司法人治理制度的完善。3 只能做多不能做空证券法明确规定股票只能采取现货方式交易，禁止买空卖空行为，故股票交易机制仍是单边的做多机制，成了“单边市”。这促使投资者过度投机和引发短期行为，使市场陷入“做多”的投机氛围中。由于交易机制的单边性，导致中国股票市场不论是个股还是股价指数，从长期看来都保持着上扬的态势。一旦股市持续下跌时大多数投资者都会被套住，或匆忙抛出而造成亏损，并引发一系列问题。4 政策影响相当显著许多证据表明，政府政策和官方有关言论的确是导致中国股市价格异常变化的主要原因之一，因此学术界和公众将中国股市称为“政策市”。其后果就是使许多投资者（特别是中小投

4、资者）产生过分依赖政策信息的倾向。许多投资者坚信政府最终会设法托市救市。“政策市”也会助长股市中的过度投机行为，致使股市泡沫迅速膨胀。5 过度投机趋向严重通过分析1998年1月至2000年12月之间中国股票市场各类风格股票的风险回报关系，可以看出在中国股市中，财务状况低劣、经营业绩预期较差的小盘股具有最高的市场收益率，其次是中盘股票，而收益率最低的却是经营业绩最好的大盘股票。这种对风险回报关系的扭曲在很大程度上是庄家利用信息不对称所进行的套利行为所导致的。6 股市泡沫确实不少与国外成熟市场相比，中国目前的股市运行中存在相对过多的泡沫，上证综合指数和深证综合指数在1991年至2000年之间的年均

5、累积泡沫分别为63.4和58，而同期的道琼斯指数的年均累积泡沫为19.5。7 短期行为普遍存在调查结果显示，76.3的投资者完成一次股票操作的运作周期少于半年，而运作周期少于一个月的投资者竟占到总体的27.0。由此可见，中国股市投资者普遍具有短期投资行为。证券公司资金的短期性和高成本必然导致交易行为的短期化，中小投资者更是无法承受在中国股票市场上进行长期投资的获利风险及损失风险。8 黑庄操纵罪责难逃中国股市存在着市场操纵现象，个别市场操纵行为十分严重。庄家通过操纵股票的交易价格和交易量，制造假象，误导其他投资者盲目跟风，追涨杀跌，使市场失去公平与公正，从而破坏证券市场的良性运行。9 法律体系还不健全随着中国证券市场的深入发展，也产生了一些新问题，影响到证券法的进一步实施。应该根据证券市场的发展需要，对混业经营、股指期货、社保资金入市，以及证券监管机构某些执法权限等问题进行深入研