Eurofins：云程发轫如日方升

1、核心观点一、成立仅35年，高专业水平打造最年轻国际检测巨头Eurofins成立于1987年，于1997年上市。2021年，公司营收超过67亿欧元，上市以来年复合增速达33%。目前，公司在54个国家拥有 900多个实验室，5.8万名员工和超过20万种分析方法，每年进行超过4.5亿次检测。公司在食品检测、环境检测、生物制药服务领域均处 于全球领先地位，仅用35年时间成长为最年轻的国际检测行业巨头。公司为典型的家族企业，继承父辈开发的SNIF-NMR专利分析方法起家，创始人Martin家族持股33%，拥有66%的表决权。公司目前拥有食品与饲料检测、环境检测、生物制药服务以及临床诊断四大主要板块，20

2、11-2021年净利润复合增速达30%；欧洲和北美 洲是公司的核心区域，营收占比合计超过80%。公司上市以来员工人数快速扩张，25年间复合增速高达33%；同时，除个别年份外，公司 人均创收保持增长，人均创利基本保持在0.45万欧元以上。二、食品环境、生物制药服务持续发力，加速布局临床诊断食品和饲料检测：行业保持增长，客户广泛优质；5年时间建立美国辐条式实验室布局，降本增效；依托原有领先地位不断拓展新的细 分领域和地域，不断循环升级。环境检测：2000年进入环境检测市场，北美环境监管措施趋严以及大手笔、频繁的收购带动公司环境检测业务快速取得领先，目前已经成为世界领先的环境检测服务提供商。生物制药

3、服务：2011-2015年，开启第一波收购潮，以药理毒理分析为主；2017-2018年，持续扩张业务线，打通CXO全链条。在北 美CRO市场持续增长的背景下，公司加大北美地区的收购力度，北美生物制药服务在2018年收入达到区域收入总额的1/3。临床诊断：公司深耕基因组学多年，2014年通过收购区域龙头加速布局专业临床诊断市场，此后不断调整、丰富业务品类。2017年， 公司首推无创产前检测，需求强劲，显著提升了公司在临床诊断领域的市场地位。COVID-19检测：2020年，公司快速响应新冠检测需求，快速推出核酸、抗体、抗原三种检测产品，并配套提供环境、产品新冠检测 与呼吸道病毒测试，为抗击新冠疫

4、情作出重大贡献。公司凭借在基因组学与医药领域的深厚积淀，抓住历史发展机遇，2020年 COVID-19检测和试剂为公司带来超过8亿欧元收入。其他：在基因组服务、农业科学CRO服务、发现药理学、化妆品检测、高级材料检测等5个潜在的利基市场建立了全球领先地位，为未 来增长奠定基础。23核心观点三、内生&外延并重，家族赋能执行力强内生：公司实验室面积保持高速增长，2000年至2021年共有201家实验室成立，年平均增幅在5万平方米以上。在扩展实验室面积的基 础上，公司对已有实验室进行现代化改造并投资开发最先进的定制IT解决方案。截止2021年底，拥有现代化实验室95万平方米，实验 室建设的加速为公司

5、提供了巨大的增长潜力。外延：自上市以来，公司共完成437次收购。2012年，公司经营性净现金流达到1亿欧元，此后外延拓展加速，2017-2018年达到并购 最高峰（2017年收购60家公司，2018年收购50家公司）。在每个五年规划的末期，公司并购力度明显提升，此后1年便会回归至正常 水平（大部分年份并购投资占营收比例不超过10%）。公司快速扩张阶段以收购细分市场龙头为主，会在进入新领域的同时开启大规模 并购。管理：公司创始人Gilles Martin的父母都是南特大学的教授，他们开发了一种测量葡萄酒中糖分含量的方法；Gilles Martin将此方法商 业化，并在接下来的十年中将分析的应用领

6、域扩展到整个食品行业。Eurofins是典型的家族企业，目前核心高管团队中有三人都是 Martin家族的成员。公司确定了“高壁垒+规模优势+协同效应，巩固领先地位”的战略发展思路，从2008年起制定了3个“五年发展 规划”。借助家族企业高效的执行力，公司分别用三年时间实现了后两个“五年规划”，仅用十年时间实现了497%的营收增长。四、Eurofins的35年，缔造传奇的商业密码发展战略：持续研发新技术&高专业水平&庞大的国际网络，构建行业领先地位；业务相对聚焦，板块较为集中；内生与外延并重，内生增速基本保持在7.5%以上，并购高峰后进入内部挖潜期，不断通过“整合-并购-整合”的方式优化实验室布

7、局。管理优化：在保障实验室规模的基础上，通过现代化改造&IT赋能不断提升实验室管理效率。执行力强：连续两次用3年时间完成第二个五年规划和第三个五年规划，2012-2018年营收同比增长262%；多次用不到10年时间成为 不同区域细分市场龙头；仅用35年时间成为2021年营收最高的国际检测巨头。五、风险提示：1）下游需求增速不及预期；2）上市公司订单增速不及预期；3）市场竞争激烈导致毛利率下滑风险；4）并购进度不及预期；5）中国与 国际企业并不具有完全可比性，国外企业发展历程仅供参考；6）上市公司业绩不及预期；7）上市公司新板块拓展进度不及预期；8）应收 账款减值风险。4目录一、成立仅35年，高

8、专业水平打造最年轻国际检测巨头05公司简介：成立仅35年的国际检测巨头发展历程：专利技术起家，从食饮拓展到医学检测全产业链；周期性扩张，思路清晰 主营业务：四大业务板块，医学检测占半壁江山财务分析：过去10年利润复合增速达30%；疫情带动净利率提升；人均指标持续增长二、食品环境、生物制药服务持续发力，加速布局临床诊断18食品和饲料检测：5年时间建立美国辐条式实验室布局，降本增效；领先地位新领域/地域，不断循环升级 环境检测：世界第一的环境检测服务提供商；北美环境监管措施&频繁收购带动环境检测业务快速取得领先生物制药服务：2011-2015年，开启第一波收购潮，以药理毒理分析为主；2017-20

9、18年，持续扩张业务线，打通CXO全链条 临床诊断：基因组学起家，2014年进入专业诊断市场，收购区域龙头加速布局，2017年首推无创产前检测，市场地位显著提升COVID-19检测：快速响应新冠检测需求，抓住历史发展机遇其他：在5个高潜在的利基市场建立全球领先地位；收购EAG进入高级材料科学市场；收购LGC成为欧洲法医检测服务的领先者三、内生&外延并重，家族赋能执行力强 49内生：实验室面积保持高速增长，IT系统配套推进 外延：收购细分市场龙头为主，完成437次并购 管理：继承父辈技术创业，执行力强的家族企业四、Eurofins的35年，缔造传奇的商业密码73发展战略：持续研发新技术&高专业水

10、平&庞大的国际网络，构建行业领先地位 管理优化：通过现代化改造&IT赋能不断提升实验室管理效率执行力强：连续两次用3年时间完成第二个五年规划和第三个五年规划，多次用不到10年时间成为不同区域细分市场龙头五、风险提示85成立仅35年，高专业水平打造最年轻国际检测巨头5公司简介：成立仅35年的国际检测巨头Eurofins成立于1987年，于1997年上市。2021年，公司营收超过67 亿欧元，上市以来年复合增速达33.45%。目前，公司在54个国家拥 有900多个实验室，5.8万名员工和超过20万种分析方法，每年进行超 过4.5亿次检测。市场地位：食品、环境、制药和化妆品产品测试、农业科学CRO服

11、务领域的全球 领先者；基因组学、发现药理学、法医学、CDMO、先进材料科学和临床研究 支持的某些测试和实验室服务的独立市场领先者之一；全球领先的分子临床诊断测试新兴参与者之一。四条主要的业务线：生物制药服务、食品和饲料检测、环境检测、临 床诊断学；覆盖TIC、生物制药检测、食品和饲料检测、环境检测、 临床诊断五大领域。6发展历程：专利技术起家，从食饮拓展到医学检测全产业链1987Eurofins成立， 拥有SNIF-NMR方法，对 食品和饮料进行 检测1997公司营收达到 700万欧元，在 巴黎证券交易 所首次上市2000公司在法兰克 福德意志银行 Brse二次上 市公司将重点转向 在新的市场

12、和地 区启动和扩展业 务，包括中国、 瑞典、挪威和爱 尔兰2009-2011全球金融危机爆发，公 司有机增长继续保持正 值。在大多数欧洲市场 取得领先地位后，公司 增加对北美市场的关注2005-20082012实现了年营收 达到10亿欧元 的目标，比规 划提前一年2014公司收购 ViraCor-IBT， 首次进入专业临 床诊断市场2015实现了2012年制 定的营收翻倍（至20亿欧元） 的目标，比计划 提前两年实现2017-2018并购活动活跃，2017年收 购60家公司，2018年收购 50家公司。在2018年营收 达到40亿欧元，比计划提 前两年实现目标7Eurofins于1987年成立

13、，拥有SNIF-NMR专利分析方法，能识别其他方法无法检测到的食品和饮料中的难检出物质。1997年，公司收入达到700万欧元，在巴黎证券交易所首次上市。2000年，公司在法兰克福德意志银行Brse二次上市。2014年，公司收购ViraCor-IBT，首次进入专业临床诊断市场。到2021年，广泛的并购重组令Eurofins形成了四条主要业务线，并在欧洲、北美、拉丁美洲、亚太地区开展业务。目前，公司拥有5.8万名员工，在全球54个国家拥有900多个实验室，拥有超过20万种分析方法，在多个细分市场上处于领先地位。图表1：公司发展历程发展历程：周期性扩张，思路清晰1987年，Eurofins通过向法国

14、南特大学购买SNIF-NMR专利技术，运用核磁共振技术检测制红酒过程中是否存在糖分添加。其后， 1987-SNIF-NMR技术被延伸运用在果汁、天然调味剂和其他非酒精类饮料的检测中。公司的战略为，将SNIF-NMR检测技术从酒精类拓 1997展应用到非酒精类，以此覆盖整个饮料类检测，再到其他食品种类的检测。迄今，使用该技术的检测仍为公司带来近一百万欧元的收入。1997-20011997年和2000年，公司分别在巴黎证券交易所和法兰克福德意志银行Brse首次、第二次上市，总共募集0.57亿欧元，用于构建实验室 网络、研发科研技术和培养研发人员。公司专注于当时的核心市场，食品和环境监测。截止到20

15、01年，Eurofins在八个国家拥有超过50 个实验室，并在欧洲、基因和污染物检测上，占据市场主导地位。2002-2004欧洲地区为公司早期核心市场，公司通过以下四个措施为后期高速发展奠定基础。1）扩大实验室规模，提升效率。从规模经济中降低成 本，提升利润空间。2）首次建立统一的IT平台，提供先进的物流优势。3）提升销量，在欧洲地区食品和环境监测实验室网络中，实现 交叉销售。4）专注研发，由各领域专家领导，各实验室独立运营，为公司长期培养尖端研究人才。1）新市场：拓展至中国、瑞典、挪威和爱尔兰等新地区。2）原有市场：通过兼并收购，成为细分市场龙头，再通过并购整合提高实验 2005-室标准，优

16、化全球实验室网络。3）专注研发前沿检测方法，快速应对新事件/危机。2001年，公司首次应用基因指纹法应对疯牛病危机。 20082005年，公司成为全球首个实现禽流感病毒检测的公司；2013年，公司依托动物识别DNA检测成为首个验证肉类成分的公司。2009-2011公司检测服务范围较广、业务专业性强、且检测行业具有较强的非周期性，2009-2011年间，公司正向有机增长，一定程度上抵御了金 融危机的负面影响。截至2011年，公司已在大多数欧洲市场取得龙头地位。为了实现收入的持续增长，公司决定将核心市场扩张至北美 地区。公司继续进入新细分市场并成为龙头。2012年，Eurofins成为全球发现药理

17、学、日本基因检测市场和巴西食品检测市场龙头；2013年， 2012-Eurofins成为美国第二大食品检测服务提供商。2014年，公司通过收购专业诊断市场中最大的独立实验室之一ViraCor-IBT，进入专业 2015临床诊断市场，进一步提升公司在制药检测和医疗保健服务方面的能力。2015-2020公司计划在北美和欧洲地区采用“辐射式”运输系统，在运输中心建立少量规模较大的实验室（hub），进行复杂的化验流程，并在周边 建立数量较多的“卫星实验室”(spoke)，降低样本运输时间。同时，公司配备了对应的IT解决方案，中央调控样本运输至较为空闲的实 验室。营业地区核心地区公司战略欧洲全球欧洲欧洲

18、+北美横向拓宽产业链（食品检测）纵向延伸产业链（环境检测）融资技术投资内部整合地域扩张创新检测方法 纵向延伸产业链（病毒&基因）纵向延伸产业链（临床诊断）内部整合地域扩张89股权结构：Martin家族持股32.8%，拥有66%表决权股东股份数量（股）股份比例股份表决权A类受益人表决权B类受益人表决权C类受益人表决权总表决权表决权比例Dr Gilles Martin100.0%101000200.0%Dr Yves-Loc Martin145,4600.1%145,460145,46000290,9200.1%Valrie Hanote100.0%101000200.0%Analytical B

19、ioventures SCA63,000,00032.8%63,000,00063,000,00063,000,00063,000,000252,000,00065.9%Martin家族合计63,145,48032.8%63,145,48063,145,48063,000,00063,000,000252,290,96066.0%库存股38,1000.0%000000.0%流通股129,068,32667.1%129,068,326832,37200129,900,69834.0%股份合计192,251,906100.0%192,213,80663,977,85263,000,00063,00

20、0,000382,191,658100.0%Martin家族持股比例合计32.8%。截止2021年底，Martin家族直接持有Eurofins14.548万股股份，通过Analytical BioventuresSCA（实际控制人为Dr Gilles Martin）间接持有Eurofins6300万股股份，持股比例合计32.8%。同股不同权，Martin家族掌握绝对话语权。公司流通股股份为1.29亿股，占比67.1%；但只对应34%的表决权。Martin家族的表决权 比例高达66%。图表2：公司持股情况（截止2021年12月31日）主营业务：四大业务板块，医学检测占半壁江山Eurofins生物

21、制药服务食品和饲料检测环境检测临床诊断其他子公司Eurofins技术10生物制药服务：从化合物的发现和临床研究，到生产和发布 商业产品，再到审批上市，提供无缝链接的端到端解决方案， 帮助客户通过单一的、经验丰富的供应商完成药物开发周期。食品和饲料检测：公司建立了全球食品和饲料检测实验室和 能力中心网络，每年进行超过2亿次检测，以确定食品和饲 料的安全性、成分、真实性、来源、可追溯性和纯度。环境检测：为工业公司、非政府组织、环境顾问、承包商、 零售商和政府部门提供市场领先的实验室检测、监测和咨询 服务，检测服务内容包括水、空气、土壤、废物和其他产品 检测，以及评估其质量和对健康环境的影响。临床诊

22、断：从遗传倾向到预防、诊断、治疗监测和预后，公 司的临床诊断服务实验室每天进行数十万次临床诊断检测， 包括生物样本分析、妇女健康、移植和肿瘤学。其他：公司在5个高潜在的利基市场建立了全球领先的地位， 分别是基因组服务、农业科学CRO服务、发现药理学、化妆 品测试、高级材料科学。Eurofins技术：一家快速发展的全球诊断技术供应商，面向 食品、饲料、环境、动物健康的生物分析测试领域。财务分析：2011-2021年利润复合增速30%，新冠检测业务带动净利率提升金融危机后，公司主营收入、净利润10年CAGR分别为23%、30%。2000年，公司二次上市；上市初期，公司大量进行固定资产投资建 设，收

23、入、净利润波动较大。2005-2008年，受金融危机影响，公 司净利润下滑。2005年后，公司进行地域性扩张，进入中国、瑞典、 挪威、爱尔兰等地区，收入快速增长。2020年和2021年，新冠疫情 相关业务导致净利润分别同比增长176%、45%。金融危机后，公司EBITDA利润率持续提升，净利率保持稳定。 2000年以前，公司EBITDA利润率/净利率波动较大。2009年，受金 融危机影响，公司净利率下降至-1.76%，此后两年公司逐渐从金融 危机的影响中恢复，EBITDA利润率持续提升，净利率逐渐稳定在 6%左右。2020年新冠疫情爆发，公司抓住新冠防疫检测的机遇， EBITDA利润率和净利率

24、分别增长至25.98%和9.92%。2021年继续 保持增势，EBITDA利润率和净利率分别增长至28.31%和11.66%。图表4：1995-2021主营业务收入及变化图表3：1995-2021调整的EBITDA利润率、净利率图表5：1995-2021GAAP净利润及增速11财务分析：2017年以后经营性现金流大幅提升，资产负债率波动下降公司2017-2018年高速扩张，投资性净现金流大幅增长。2015年，公司制定了五年增长计划，将在2015-2020年间将公司规模扩大至 原来的两倍，到2020年实现营收40亿欧元的目标。为实现该计划，2017年，公司新设30家实验室，收购60家公司，投资7

25、亿欧元； 2018年，新设15家实验室，收购50家公司，并购投资高达12亿欧元。2017-2018两年间，由于大量新建实验室、并购并搭建领先的IT 系统，公司投资现金流大幅增长。2019年开始，公司采取降杠杆策略，资本开支大幅下降（并购投资降到3亿欧元以下）。疫情相关业务大幅提升现金流。2020年，公司对新冠疫情做出快速反应， COVID-19检测和试剂为公司带来了超过8亿欧元收入，大幅 提升了当年的利润和现金流，当年经营活动所得现金同比提升97%至11.58亿欧元。2021年，公司经营性现金流继续保持高增长态势， 同比增长30.35%突破15亿欧元。金融危机后，资产负债率稳定在70%左右；R

26、OE波动较大。金融危机后，公司资产负债率长期维持在70%左右，2017年以后，核心业务 的强劲增长促进公司现金流好转，资产负债率下降到60%左右，2020-2021年进一步降至57%、50%。公司历史上ROE波动较大，主 要受金融危机和扩张周期影响，部分新投产实验室短期内会拉低公司的ROE水平。图表6：公司1996-2021年经营、投资活动现金净流量图表7：公司1995-2021年ROE及资产负债率12人均指标：人均创收持续提升，人均创利创新高1996-2021年人员复合增速达33%。1996年，公司仅有42人，上市 之后，公司推动全球化实验室网络布局，大量招聘化学与生物化学方 向的毕业生，仅

27、用两年时间就突破500人。此后，通过并购扩张，到 2001年底，员工人数增长至1843人。截止2021年底，公司员工为50357人，25年间复合增速高达33%。人均创收持续增长。1997年以后，除个别年份外，公司人均创收保持 增长。新冠疫情爆发后，公司收入快速增长，带动2020、2021年人均 创收分别同比增长15.41%和9.74%至12.16万、13.34万欧元。金融危机后，人均创利基本保持在0.45万欧元以上。2009年受金融危 机影响，公司人均创利下降到-0.16万欧元，历史最低。此外，在公司 的发展历史中，几乎每次扩张周期的末期，人均创利都会到达一个相 对的低位（eg.2001、20

28、12、2019）。2020年以后，受益新冠相关 业务的高利润，公司人均创利大幅提升，2020、2021年分别同比增长 168%/29%至1.21和1.55万欧元。图表8：公司1996-2021员工人数（人）图表10：公司1996-2021人均创利（万欧元）图表9：公司1996-2021人均创收（万欧元）13营收结构：2012年起北美洲营收占比第一，法国稳定在20%北美洲于2012年起成为收入占比最高的地区，2011、2015年营收增速超80%。2011年以后，公司加强对北美地区的并购，于当年收购北美药 品测试与cGMP质量控制领域巨头Lancaster实验室，带动区域营收增长114%至1.46

29、亿元；2015年公司在北美集中收购，收购Boston Heart Diagnostics Corp.（2014年收入0.95亿美元）、Diatherix实验室（使用TEM-PCR检测方法提供分子诊断检测服务，2015年收入超0.3亿美 元）、美国埃默里大学基因实验室（提供高复杂性分子、生物化学、细胞遗传学方向的基因疾病监测，2015年收入0.15亿美元），继续深耕北美 专业临床诊断领域，当年北美地区营收同比增长80.2%至6.43亿欧元。2017-2018年公司收购食品和环境检测服务龙头，Covance Food Solutions和TestAmerica，巩固公司在细分领域的龙头地位；201

30、8年北美地区营收再次高增39.2%至12.57亿欧元，北美成为首个营收过10亿 欧元的区域。法国营收占比保持稳定，欧洲以外地区快速崛起。2007年，德国营收占比最大，为24%；其后依次为法国、北欧、比荷卢，占比分别为21%、 17%和14%。此后，公司向北美、亚洲、南美等其他地区发力，德国、英国和爱尔兰地区营收增速相对较低，北美洲和全球其它地区的营收占比 逐步提升。2012年，北美洲的营收占比超过德国，成为营收占比最大的地区。法国的营收占比基本保持不变，维持在20%左右。2018年，营收占 比前三的地区依次为北美洲、法国和其他地区，比例分别为33%、20%和16%。图表11：2007-2018

31、分地区营业收入（亿欧元）图表12：2007-2018分地区营收占比（%）14营收结构：欧洲和北美为核心市场，占比超84%欧洲和北美洲是Eurofins的核心市场。2007-2010年，公司的业务重心在欧洲，营收一直保持在80%以上。2010年以后，北美临床与制药检测 市场表现强劲，公司加大在北美洲医药检测领域的拓展力度（内生&外延），同时加强在食品、环境检测领域的并购，北美地区营收占比快速提升。 2015年，北美地区营收占比已经超过30%，欧洲地区则相应下降到55%左右；此后，两大区域市场营收总和一直占公司总营收的84%以上。2011年起，北美地区拓展加速。2011年，公司收购美国领先的药品检

32、测、环境检测、cGMP质量控制服务商Lancaster，加速对北美区域的布 局。此后，陆续收购多家北美生物制药服务临床诊断领域领先企业，2015年北美地区营收占比已达到1/3。2020-2021年，由于欧洲地区与新冠 疫情相关的临床、生物制药及基因检测业务需求大幅增长，公司欧洲营收占比明显提升。公司不断扩大在南美和亚太的业务布局，2019年加快亚洲启动计划。2009-2017年，公司在巴西完成7项收购，加快南美地区的业务布局。 2015年公司收购c KHing和NM Group分别进入越南和马来西亚市场。基于对亚洲市场高景气的判断，2019年起，公司将战略重点转向亚 太市场，河内、Can Th

33、o、大连、新加坡和日本滨松新实验室陆续建成。图表13：2007-2021欧洲、北美洲、其他地区营收占比（%）图表14：2019、2020、2021年欧洲、北美州、其它地区盈利情况（亿欧元）15资本开支：2012年以后投资加速，基本保持在6%以上2001年以后资本开支占营收比例稳定在6%-9%，2012年以 后金额明显提升。1996年2010年，资本开支总额缓慢上 升，但由于公司净利润一直未超过3000万欧元，经营性现金流并不充裕，资本开支金额一直处于较低水平。2012年以后， 随着公司第二个“五年规划”开始实施，实验室建设加速，公司资本开支明显增加。2018年，公司资本开支达到3.22亿 欧元

34、，对应2018-2019年新增实验室面积6.4/6.5万平方米。 此后，公司资本开支一直保持在3亿欧元以上。除2014-2015、2017-2018外延并购的高峰，公司资本开 支占总投资金额的比例基本保持在40%以上，2019-2020年 甚至超过并购投资，超过公司当年总投资金额的60%。图表15：1996-2021年资本开支（亿欧元）图表16：2014年以后并购投资金额明显提升（亿欧元）图表17：1996-2021年资本开支/营业收入（%）16股价走势：全球前三的股东回报率据Marten&Co公司研究统计，Eurofins在1997年10月24日首次公开募股的20年间，取得了欧洲公司中最大的

35、绝对股东回报。此外， 在20年的全球比较中，Eurofins的总股东回报排名第三，仅落后于美国能量饮料制造商Monster Beverage和美国生物技术公司 Celgene。截至2021年12月31日，Eurofins股价的复合年增长率为30.5%，为108.8欧元。公司股价从2011年开始大幅上升，其中2012- 2017年的股价增长非常显著。受新冠疫情的影响，公司的股价从2020年开始快速增长，于2021年9月21日到达最高值126.44欧元， 之后大幅下降，但仍处于高位。图表18：1997-2022年公司股价走势图（欧元/股）图表19：1997-2017年欧洲总回报率最高的10只股票1

36、7食品环境、生物制药测试持续发力，加速布局临床诊断18公司业务部门重组与变更情况食品和饲料测试（1987）环境测试（2000）生物制药服务（2001）消费品测试（2007）增设增设增设临床诊断（2014）EurofinsTechnologies（2016）制药中心实验室（2001）制药早期开发（2004）基因组服务（2005）生物制药产品测试（2006）制药发现服务（2012）无创产前检测NIPT（2017）制药CDMO（2017）法医服务（2005）农业科学服务（2006）高级材料科学（2017）其他环境测试消费品测试食品和饲料测试临床诊断学生物制药服务Eurofins Technologi

37、es1920四条主要业务线概况及市场地位：三个细分领域做到全球领先图表20：Eurofins四条主要业务线概况生物制药服务（含农业科学）食品和饲料检测环境检测临床诊断Eurofins 地位第一到第三（全球）第一（全球）第一（全球）初创阶段总市场规模估算60亿欧元40亿欧元50亿欧元到2025年3120亿欧元（Eurofins的重点基因组学/深 奥测试：50-100亿欧元）业务描述为生物制药产品开发、质量测试、 发现和药理学服务、基因组测序和 基因分型以及I-IV期临床研究计划 提供全方位的实验室服务确保食品质量，防止由病原体和 其他有害物质引起的污染和食源 性疾病。专业知识包括二噁英和 有机污

38、染物、杀虫剂、真菌毒素、 过敏原、真伪、病原体和维生素a.o.测试饮用水、地下水、海水、土壤、 沉积物、空气等的分析；使用分 析方法评估其纯度/无污染以及 对健康和环境的影响生物样本（血液、尿液等）分析， 用于诊断疾病和帮助医疗决策关键客户全球20大制药公司中超过90%全球最大的食品和饮料生产商工业公司、水厂、地方议会、建 筑公司等医生，医院，健康保险公司，病 人同行或大型同行PPD,ICON,Charles River,IQVIA, LabCorp/Covance, Wuxi,EvotecSGS, Bureau Veritas, IntertekALS, SGS, Bureau Verita

39、s, IdexxGuardant Health,CareDx, Natera, Unilabs ect.Eurofins 排名制药产品测试：全球第一发现药理学服务：全球第一农业科学CRO服务：全球第一在欧洲和美国的大多数部门/国家：第一或第二全球五大中央实验室和基因组服 务供应商之一全球第一在美国、欧洲、德国、法国、 北欧、比荷卢、英国和爱尔 兰、西班牙、巴西第一在欧盟农业测试第一全球第一在美国、欧洲、德国、法国、 北欧、爱尔兰、比荷卢、中 国台湾、西班牙、日本第一在临床试验市场（主要在美 国和欧洲）的目标更高增长 创新利基领域（如基因组学、 传染病等）建立领先地位通过全球许多大型市场的本 地

40、实验室进入市场，分销先 进的试验食品与饲料检测：客户优质广泛，行业持续增长公司抓住多次重大食品丑闻和安全事故带来的业务机会，实现增长：2008年中国爆发食品安全事件，公司是世界上最早提供三聚氰胺和(密 切相关的)氰尿酸检测的供应商之一，吸引了新客户；2011年德国爆发二噁英和大肠杆菌事件、英国沙门氏菌事件爆发，进 一步提高了消费者的健康意识和监管强度，公司的检测量和市场份额因 此提升；2011年福岛核泄漏事故，公司位于德国汉堡的污染物检测能力中心增 加了放射性测试业务；2013年欧洲爆发马肉事件，公司位于德国汉堡的污染物检测能力中心 和位于埃伯斯堡的DNA分析能力中心承担了大部分分析任务监管是

41、食品检测市场的强劲增长动力：美国食品和药物管理局(FDA)的食品安全和现代化法案(FSMA)继续以 越来越严格的法规影响着美国最大的食品制造商的食品安全检测决策。图表22：Eurofins食品和饲料检测业务的主要客户餐饮零售商雀巢（瑞士）沃尔玛（美国）百事可乐（美国）CostCo（美国）联合利华（英国/荷兰）Kroger（美国）玛氏公司（美国）Lidl（德国）可口可乐（美国）Aldi（德国）达能（法国）家乐福（法国）卡夫亨氏（美国）Tesco（英国）麦当劳（美国）ITM Enterprises（法国）家乐氏（美国）Metro AG（德国）保乐力加（法国）Casino Guichard（法国）图

42、表21：食品和饲料检测业务的驱动力图表23：Eurofins食品和饲料检测业务具体产品微生物知觉二噁英持久性有机污染物示踪转基因真实性杀虫剂有机残留物兽医药物残留物维生素质量管理霉菌毒素过敏源重金属放射性营养品纯度食品恐慌和危 机的广泛传播原材料的全球 化消费者的意识 和需求提升行业内部或国 有实验室迫使行业加强其测试计划新产品（转基因生物、新包 装等）带来对新测试的需求政府加强对食品的监管品牌已经变得更加全球化， 也更容易受到污染透明度和可追溯性重要性提 升生产商和制造商投资于检测 的压力越来越大对高质 量、最 先进的 国际实 验室网 络的需 求21食品与饲料检测：大客户外包合同体现实力，先

43、进检测方法更新升级222009年丹麦DLG集团与公司签订了为期5年的采购合同，在合同期内为DLG集团提供价值 1000万欧元的实验室食品和饲料检测服务。2012年德国TV SD与公司就二噁英分析签订关键合作协议，体现了公司的品牌实力。2013年英国Cranswick plc与公司签订关键外包协议。2013年Danone与公司签订婴儿营养分析里程碑协议，公司接管达能的婴儿营养分析实验 室中央实验室（CLF），公司为达能及其在德国的婴儿营养子公司Milupa提供所有婴儿 营养分析的独家供应商合同。图表24：公司签订的部分外包协议公司外包活动国家Labser食品和饲料检测西班牙Axral & Ter

44、renaGalys农业实验室法国Austrian Research Institute食品检测奥地利Raisio Group食品检测芬兰DLG Group食品和饲料生产商丹麦TV SD二噁英分析德国Cranswick plc食品检测英国Danone婴儿及临床营养分析德国外包活动带动业务规模增长：公司通过不断开发先进技术获取竞争优势：2015年：基因组测序技术等技术创新为食品工业提供了额外的支持，增加检测量。2016年：推出Maldi-TOF12技术，大大缩短了周转时 间，提高微生物检测能力。2017年：法国Eurofins微生物检测公司实施了其新的 实时PCR试剂盒BACGene李斯特菌，这是

45、首个并行检 测单核增生李斯特菌和李斯特菌的多重检测试剂盒，是 一种有效的食品质量保证新检测方法。2018年：挪威团队开发并推出了一种检测食品和环境 中微塑料的新方法，这是食品和饮料行业的一个关键问 题。2019年：开发了多种方法，分别用于生物胺、脂溶性 维生素、A1和A2酪蛋白、微量金属等方面的测试， 有助于帮助进口商遵守FDA法规、减低周转时间和耗材 成本。2020年：世界上第一个由AOAC和ISO机构认证的鉴定果聚糖的官方方法；龙舌兰糖浆和菊粉产品认证方法；为进入“纯天然”婴儿配方奶粉市场的公司提供新颖的全方位服务支持计划食品与饲料检测：5年时间建立美国辐条式实验室布局，降本增效图表26：

46、美国辐条式实验室基础设施平台自2015年以来，Eurofins已经在美国食品检测市场建立了一个独特的辐条 式实验室基础设施平台辐条式检测模式使得高质量的检测结果具有成 本效益和及时性：在大型中心实验室集中进行复杂的化学和分子测试在较小的当地卫星（辐射）实验室进行时间关键微生物测试和样本采集/快递路线辐条式实验室基础设施平台中，以四个大型实验室为中心，分别设置用于 检测牛奶或营养品的专业实验室和微生物实验室作为辐射实验室，在美国 国内食品和饲料测试市场形成一个呈辐射状的基础设施平台，具有即时性、 专业性和节约成本等优点。四个大型实验室分别位于得梅因、麦迪逊、印 第安纳波利斯和新奥尔良。图表25：

47、辐条式实验室基础设施平台的构建2010：建立得梅因实验室以响应美国不断增长的食品检测需求，并提高实验室 效率。2011：收购的马里兰实验室进行的所有化学相关测试都已转移到得梅因的新营 养分析中心，利用该地点扩展实验室平台，旨在实现公司关于建立高效、经济运 行的大型专业设施（能力中心）的战略。2013：分别在兰开斯特和新奥尔良建立美国东北部食品微生物活动的中心和东 南部的食品检测中心；同时公司建立了几个卫星设施补充其在得梅因、肯塔基州 路易斯维尔和明尼苏达州明尼阿波利斯的食品测试中心，大致形成辐条模式，为 美国的食品测试构建专业化、及时化的测试方案。2014：公司搬迁至新奥尔良最近完工的实验室，

48、该新址是该集团位于该国东南 部的食品检测中心，也是污染物检测的能力中心。辐条式模式测试高度分工，检测更加精准，节约运输成本和时间成本，建成高效运转的实验室平台。20102011201320142015得梅因大型 实验室开始 形成23得梅因大型 实验室扩张美国东北部食品微生物活动中心修建美国东南部的食品检测中心建立卫星实验室美国东北部食品微生物活动中心美国东南部的食品检测中心建成 并搬迁完成辐条式实验室 基础设施平台 建成食品与饲料检测：领先地位新领域/地域；不断循环升级年份收购企业业务范围地区收购详情2012LabCo物理化学分析荷兰LabCo是鹿特丹港的主要食品和饲料检测服务提供商之一，鹿特

49、丹港是通往欧洲最繁忙的贸易门户之一。收购为集团带来了其在物理化学分析方面的核心竞争力，该能力针对来自鹿特丹的食品和饲料产品。ALAC食品检测巴西在土耳其南部地区的食品和环境检测方面取得了领先地位NZ Labs乳制品和农药检测新西兰是新西兰第二大食品检测实验室网络。为集团在乳制品和农药检测方面的能力提供了强大的区域平台。Viljavuuspalvelu农业和饲料检测芬兰芬兰领先的农业和饲料测试服务提供商，完成了集团在北欧地区的领先足迹。2013LZV食品和饲料检测荷兰GCL食品检测智利扩大了公司在拉丁美洲的地域布局，在巴西的食品检测市场取得了市场领先地位。BLGG农业检测荷兰巩固了在食品生产行业

50、早期阶段的地位。2014KBBL肉类检测荷兰KBBL收购为Eurofins提供了进入荷兰肉类检测市场的渠道。Applus Agrofood Testingii农药检测西班牙Applus在西班牙市场上拥有最大的消费品零售商的高渗透性，在农药测试方面具有特殊能力。此次收购使Eurofins得以扩大其业务范围，并将其目前的业务扩展到西班牙食品检测市场的领先地位。图表28：食品和饲料检测业务线收购情况美国：成为第二 大食品检测服务 提供商巴西：在食品检 测方面取得了市 场领先地位。扩展到农业和饲 料测试等新的细 分市场。美国：出现新的 细分市场，重点 关注中成药市场。荷兰：进入肉类 检测市场。西班牙：

51、获得食 品检测市场的领 先地位。基因组测序技术 等技术创新为食 品工业提供了额 外的支持，增加 检测量。位于班加罗尔的 食品检测实验室 获得了出口检验 委员会的批准， 允许进行出口海 产品检测和出口 乳制品检测。威斯康星州麦迪逊市大型新食品 化 学 实 验 室 和 Covance food solution整合而成的最先进的设施 将成为公司美国专业食品化学部 门的卓越中心，服务营养补充剂 市场和其他大型食品行业客户。图表27：食品和饲料检测业务拓展情况2012201320142015201720202425食品与饲料检测：广泛的并购整合助力公司丰富产品和区域布局年份收购企业业务范围地区收购详情

52、2014Maintpartner农用化学品和食品检测芬兰为Eurofins提供了在农用化学品和食品行业的最大客户。实验室的战略位置使Eurofins能够进入科科拉 工业区，这是波罗的海地区发展最快的港口之一。2015BDI种子和植物基因检测美国确保了集团在美国农业检测领域的领先地位。2016EACCorporation水和二噁英检测日本加强集团对水和二噁英的检测能力。Agro AnalysisSAS食品检测法国Agro Analysis SAS是支持法国食品零售和餐饮业的领先的分析服务提供商之一。Bureau de Wit BV食品和水检测荷兰公司是荷兰主要的实验室服务提供商之一，专注于食品生

53、产、酒店和餐饮行业的食品和水安全检测。2017Mechem Laboratories食品检测新加坡Gzlem食品和饮料检测土耳其土耳其领先的食品检测实验室之一。给Eurofins提供了一个良好的平台，为土耳其蓬勃发展的食品和饮 料行业服务，加速其业务的推广。2018Covance Food Solutions食品检测美国收购Covance Food Solutions使Eurofins在全球最大的食品检测市场美国食品检测行业处于领先 地位。Laboratorios Ecosur S.A食品检测西班牙西班牙食品检测市场领先者之一。Eurofins成为该市场的领先者，并显著加强了其在西班牙东南部的

54、服 务，该地区是欧洲水果和蔬菜的主产区。图表28：食品和饲料检测业务线收购情况（续）环境检测：全球领先的环境检测服务提供商公司环境检测业务持续获得新认可：重要合同、招标项目：2012年公司与巴斯夫签订的“QTA外包协议”，哥伦比亚政府批准为 该国所有生物柴油生产设施提供分析服务2016年公司从6家法国国家供水机构中的2家获得长期合同2017年公司法国环境测试实验室被选为主要实验室，对300亿欧元巴黎 项目第一阶段测试的11个主要工作包中的9个废物进行环境分析饮用水和地下 水分析全系列污染物室外污染物室内和环境污 染物对土壤中各种 污染物的分析图表29：公司环境检测业务的全球实验室数量布局图表3

55、1：环境检测业务的增长驱动力在污染问题上 的关注度上升流行病学和医 学的进展明确 了更多有毒的 化合物公民对清洁环境的需求不断 增加欧盟扩大监管范围（例如：覆盖范围）有毒产品清单越来越长需要更复杂的分析和更昂贵 的设备对每种和多氟烷基物质 (PFAS)的检测需求不断增 加迫使工 业生产 增加测 试和外 包内部 实验室26并购重组活动：2013年公司在美国正在进行的市场整合以及由此带来的市场份额增长， 促成了2013年的整体良好表现。2015年美国环境测试业务主要由整合推动，收购频谱分析和QC实验室进 一步加速了公司的区域布局。2015年公司在法国收购IPL的重组完成后，业绩悬而未决的问题得以消

56、除， 为业务提供了一个坚实的跳板，赢得新合同。2018年TestAmerica和EnvironeX收购的整合计划完成，开始在现有的 北美环境测试实验室网络上推出行业“黄金标准”Test America实验室 信息管理系统，计划在两年内完成。图表30：水、空气、土壤检测业务水空气土壤环境检测：北美环境监管措施&频繁收购带动环境检测业务快速取得领先202027法国：IPL重大重组导致的 水测试暂时表 现不佳的影响， 通过业务其他 部分（即空气 和土壤测试） 的强劲表现得 以缓解。美国：除了春 季阿肯色州五 月花号漏油事美国：继续扩大在美国 的环境测试 活动，通过 2014年收 购 Calscien

57、c e和UL的水 测试业务， 进一步扩大 其足迹。北美：主要由整合推动，收 购频谱分析和 QC实验室进 一步推动了 Eurofins的足 迹。法国：业务增 长主要由室内 空气测试推动。 集团水务测试 业务（IPL）法国：业务增长主要由室内 空气测试推动。 在最近赢得的 公开招标以及 现有客户数量 增加的支持下， 试水业务也取得 了稳定的业 绩 。北欧：集团在 比荷卢的业务芬兰：收购 Nab、 Ahma和 Ramboll Group的 分析业务， 集团在芬 兰环境测 试领域取 得了稳固 的市场领 先地位。北美：取得美国环境检测市 场领先地位。 北 美 ： TestAmerica 和Environ

58、eX 收购的整合计 划于2018年 10月31日结 束，目前正在 跟踪计划。 北美：已开始件后活动增加重组完成后，表现强劲，受在现有的北美外，Eurofins业绩悬而未决到新业务的推环境测试实验正在进行的市的问题得以消动，比如比利室网络上推出场整合以及由除，为集团提时新的地下水行业“黄金标此带来的市场供了一个坚实分析合同。准”TestAm份额增长，促的跳板，以赢erica实验室成了2013年的得新合同。信息管理系统，整体良好表现。计划在两年内完成。北美：积极的监管环境推 动了饮用水、专业服务和 建筑环境（石棉、霉菌、 军团菌和工业卫生）的目 标增长，这一增长是在实 验室合理化（纳什维尔和 里奇

59、兰）和搬迁（马萨诸 塞/罗德岛、特种金属和蒙 特利尔）的背景下实现的。 北美：TestAmerica的整 合进度提前，并在2019财 年实现了超过1000万美元 的成本节约，从而显著提 高了利润率。继续在其美 国环境测试站点推出 TestAmerica实验室信息 管理系统，以便在统一的 市场领先IT平台上运行。 北美：在魁北克，环境测 试业务在蒙特利尔和魁北 克市完成了两个站点集成，将LIMS整合到一个系统上， 并在2020年占据市场份额。日本：通过收购 Taiyo，成 为日本石 棉测试和 整体环境 测试的市 场领先者。中国台湾： 收购胜梦 集团成为 环境测试 领域的市 场领先者。图表32：2

60、013-2020年公司环境检测业务发展历程201320142015201620172018201928环境检测：面向欧洲、美洲和日本收购优质公司年份收购企业业务范围地区收购详情2010Ascal石棉检测法国使集团在法国石棉检测市场处于领先地位。2011Lancaster环境检测美国公司运营着美国领先的环境检测实验室之一。IPL SED水检测法国IPL SED集团是法国水测试市场的领先者，因此加强了Eurofins作为该市场领先服务提供商的地位。2012Envirocontrol土壤和水检测比利时在比利时和荷兰提供了土壤和水测试认证，并补充了Eurofins在该地区的现有环境测试活动。Air T