金融衍生品ppt课件

1、金融衍生工具于汝学2021.9.05.CFA CFA考试内容:1. 品德准那么与职业操守规范2. 数理分析方法根本概念和运用3. 微观,宏观经济分析4.财务报表分析5.公司金融6.投资组合管理 7. 债券市场和股票市场8. 固定收益市场9. 衍生品10. 另类投资.金融工程简介随机过程, 随机微分方程, 随机积分方程, 马科夫过程 多元统计分析投资组合分析(市场有效性, CAPM, APT)风险 (市场, 信誉, 操作等)衍生品定价 .金融市场简单引见金融市场 (投资, 投机)外汇市场AUD/USD, EUR/USD, JPY/USD, GBP/USD, USD/CHF, NZD/USD, C

2、AD/USD等几十种货币，以及交叉货币 EUR/AUD, GBP/AUD等现货市场衍生品 (期货, 期权, 其他衍生证券) 期货市场：金融期货指数, 国债，商品期货(原油，黄金，农产品等, 利率期货，外货期货期权市场: 指数期权，利率期权，外汇期权, 股票期权等其他: Forward (远期)Swap(互换), Exotic Options(奇特,新型), Caps等.亚洲市场中国大陆权证股票期货(商品, 指数, 国债)香港全面 (股指期货,期权,窝轮,人民币等)台湾, 新加坡,日本,韩国, 泰国等.金融市场每日成交量外汇市场超越万亿(最大市场黄金，股票，期货，期权市场，国内股票最大，是其他市

3、场几十倍我国商品期货成交量全球第一(主力种类每日超百万手).保证金 (Margin), 孖展,按金帐户杠杆(合约规模)通常每一份期权合约赋予购买和出卖整手股票(100股的权益,所报的期权价钱那么是买卖股股票的期权费商品期货, 商品期权金融期货，期权沪深300指数期货横生指数产品(期货,期权), 认沽证也叫窝轮或股本权证(Warrant)属于证券产品, 不能卖空.买卖术语市价单(market order)限价单(limit order)止损单 (stop loss order)多空(买卖 buy sell, 长短 long short, 认购认沽)市场流动性.职业前景高收入, 高压力(心思)投行

4、 GE Capital , Citi Group , Morgan Stanley, JP Morgan, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Salomon Brothers(属于citi)银行 (金融市场, 外汇等)证券, 期货公司自营(财务自在).投资战略价值投资 投机趋势摆动价差套利.买卖方式长期短期日内高频阿尔法买卖套利 (跨期,跨种类, 跨市), 对时间敏感价差买卖.投资黄金定律纪律规那么概率风险管理(头寸规模)心思.投资的态度孙子兵法合于利而动, 不合于利而止“安国全军 指点思想为最高境界 战争必需以最小代价换取最大利益买卖必需以最小风险换取最大收益.投资

5、买卖五大前提道, 天, 地, 将 , 法合道: 投资能否符合道理天时：买卖时段，涨跌周期，入市时机，时间架 构周，日，时，分地利：买卖平台，商品特性，行情趋势，入市价位，停损间隔人和：投资人，经纪人，分析师，买卖导师教练，买卖心思五德 智，信，仁，勇，严 得法：买卖方案，买卖战略，买卖纪律.致富方程式投资本金人赚钱合理报酬 ( 武功招式必需长期稳定内功心法时间的酝酿(耐心，自信心，积功累德复利的效果钱赚钱，因变果致富方程式：本金长期稳定合理报酬)时间的次方.香港买卖所例.香港买卖所例2)股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數 號數股票編號正股名稱HKATS代號合約買賣單位(股數)期權類別持倉限額

6、(合約張數)11長江實業(集團)有限公司CKH1,000150,00022中電控股有限公司CLP500150,00033香港中華煤氣有限公司HKG1,000250,00044九龍倉集團有限公司WHL1,000150,00055匯豐控股有限公司HKB400150,00066電能實業有限公司HEH500150,000711恒生銀行有限公司HSB100250,000812恒基兆業地產有限公司HLD1,000150,000913和記黃埔有限公司HWL1,000150,0001016新鴻基地產發展有限公司SHK1,000150,0002) 股票期權的合約買賣單位等於一手正股股數 .第一章: 绪论衍生品概

7、念?由某种根本的变量派生出来的产品, 衍生品的标的变量经常是某种买卖资产的价钱. 例如: 股票期权是有股票价钱派生出的衍消费品. 衍消费品的价钱可以依赖于任何变量. 常见的衍消费品包括: 期权, 期货, 远期, 互换, 奇特期权等.第一章: 绪论衍生品在经济活动中起到了转移风险的作用标的资产可以包括: 股票, 外汇, 利率, 商品, 债券等衍生品经常被嵌入债券,用于公司高管的报酬. 在资本投资估值方面, 经常会对实物期权(Real Option)进展分析估计.第一章: 绪论衍生品买卖市场芝加哥买卖所(CBOT) 场外市场(Over The Counter - OTC) , 银行买卖员, 基金经

8、理等. 买卖双方往往是两家金融机构. 买卖方式: 原来(买卖所内)公开喊价,到如今电子买卖.做市商(Market Maker): 同时提供买卖价钱,提供市场流动性.第一章: 绪论Size of OTC and Exchange-Traded Markets(Figure 1.1, Page 3)Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market.第一章: 绪

9、论雷曼兄弟破产(The Lehman Bankruptcy )08年9月15日,美国历史上 最大的破产案, 雷曼兄弟破产.在OTC市场非常活泼, 由于风险过高,使其堕入金融姿态, 以致于不能融到短期需求的资金和超越8000个买卖同伴有成千上万的未平仓买卖, 给其和其同伴带来流动性风险， 其买卖对手经常需求支付抵押品，雷曼将抵押品用于不同的目的，最后是一笔糊涂帐。.第一章: 绪论How Derivatives are Used (衍生品运用)1.To hedge risks (对冲风险)2. To speculate (take a view on the future direction of

10、 the market) (投机)3. To lock in an arbitrage profit (锁住套利利润)4. To change the nature of a liability (改动负债性质) 5. To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another (减少买卖费用).第一章: 绪论远期合约 (Forward Contracts)未来某一指定时辰以商定价钱买入或卖出某一产品的合约. The forward p

11、rice for a contract is the delivery price that would be applicable to the contract if were negotiated today (i.e., it is the delivery price that would make the contract worth exactly zero)The forward price may be different for contracts of different maturities (as shown by the table below )即期合约(Spot

12、 Contract): 今天就买卖的资产的合约。.第一章: 绪论25Bid(买入）Offer（卖出）Spot (即期)1.44071.44111-month forward1.44081.44133-month forward1.44101.44156-month forward1.44161.4422Foreign Exchange Quotes for GBP, May 24, 2021 .第一章: 绪论远期合约中赞同未来某一时辰以某一商定价钱买入资产的一方称为长头寸多头- long position ， 另一方称为短头寸空头- short position.第一章: 绪论Example

13、六个月后需求从银行买入1百万英镑， 远期价钱为1.4422On May 24, 2021 the treasurer of a corporation enters into a long forward contract to buy 1 million in six months at an exchange rate of 1.4422This obligates the corporation to pay $1,442,200 for 1 million on November 24, 2021六个月后11月24日，企业和银行都必需履行合约27.第一章: 绪论28ProfitPric

14、e of Underlying at Maturity, STKProfit from a Long Forward Position (K= delivery price=forward price at time contract is entered into)收益 =.第一章: 绪论29ProfitPrice of Underlying at Maturity, STKProfit from a Short Forward Position (K= delivery price=forward price at time contract is entered into)收益=.第一章

15、: 绪论在上面例子中， 假设到期日汇率上升到1英镑=1.5美圆，那么对企业来讲，远期合约价值为 150万-144.22万=5.78万假设六个月后，汇率降到1英镑=1.35 美圆，那么对企业来讲，远期合约价值为 万-144.22万= -9.22万对银行正好相反.第一章: 绪论远期合约 和即期价钱举例： 思索现价为60美圆的无股息股票， 假定一年期借出与借入现金利率均为5%。即60美圆一年期本利为63美圆。假设股票价钱在一年后大于63美圆，假定远期价钱为67美圆，那么可借入60美圆资金，买入股票以远期合约注明的价钱在一年后以67美圆卖出股票。一年后归还贷款，盈利4美圆。 假设一年时股票价钱小于60

16、美圆，假定远期价钱为58美圆，那么投资者可以卖出股票获得60美圆，然后以远期合约注明的价钱一年后以58美圆买回。 60美圆投资获益为3美圆，从远期获利2美圆，共5美圆收益。 练习: 1.531.第一章: 绪论期货合约 (Futures Contracts )未来某一指定时辰以商定价钱买入或卖出某一产品的合约。与远期合约不同的是，期货合约是在买卖所买卖的。 Agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain timeSimilar to forward contractWhereas a forward contr

17、act is traded OTC, a futures contract is traded on an exchange32.第一章: 绪论期货合约 (Futures Contracts )买卖所制定某些规范特性， 买卖双方不一定认识， 买卖所制定一套买卖机制来保证双方履行合约。 远期合约存在信誉风险。期货合约标的包括金融产品(股票指数, 国债), 商品(钢材，橡胶，铜，糖，棉花等期货合约有保证金要求，交割机制， 每日结算等规定 33.第一章: 绪论期权合约 (Options )期权分为两种类型: 看涨期权(call option) 和看跌期权(put option)看涨期权: 持有者有权

18、在未来某一特定时间以某一特定价钱买入某种资产. A call option is an option to buy a certain asset by a certain date for a certain price (the strike price)看跌期权: 持有者有权在未来某一特定时间以某一特定价钱卖出某种资产. A put option is an option to sell a certain asset by a certain date for a certain price (the strike price)34.第一章: 绪论期权中所说确实定价钱为 执行价钱(ex

19、ercise price) 或 敲定价钱(strike price)所制定的特定时间为到期日(expiration date) 或 满期日(maturity date) 美式期权(American option) 是指在到期前任何时间都可以行使期权. An American option can be exercised at any time during its life欧式期权(European option ) 是指期权持有人只能在到期日行使期权. A European option can be exercised only at maturity 35.第一章: 绪论36.第一章:

20、 绪论期权买卖活动有四类: 买入看涨期权 (buyers of calls)卖出看涨期权 (sellers of calls)买入看跌期权 (buyers of puts)卖出看跌期权 (sellers of puts)37.第一章: 绪论期权到期日利润公式：买入看涨期权：卖出看涨期权：买入看跌期权:卖出看跌期权: 买入股票利润公式：卖出股票利润公式: 38.第一章: 绪论39执行价格(美元)Jul 2010买入价Jul 2010 卖出价Sep 2010 买入价Sep 2010 卖出价Dec 2010 买入价Dec 2010卖出价46043.3044.0051.9053.9063.4064.8

21、048028.6029.0039.7040.4050.8052.3050017.0017.4028.3029.3040.6041.305209.009.3019.1019.9031.4032.005404.204.4012.7013.0023.1024.005601.752.107.408.4016.8017.70Google Call Option Prices (June 15, 2021; Stock Price is bid 497.07, offer 497.25); .第一章: 绪论40执行价格(美元)Jul 2010 买入价Jul 2010 卖出价Sep 2010 买入价Sep

22、2010 卖出价Dec 2010 买入价Dec 2010卖出价4606.306.6015.7016.2026.0027.3048011.3011.7022.2022.7033.3035.0050019.5020.0030.9032.6042.2043.0052031.6033.9041.8043.6052.8054.5054046.3047.2054.9056.1064.9066.2056064.3066.7070.0071.3078.6080.00Google Put Option Prices (June 15, 2021; Stock Price is bid 497.07, offer

23、 497.25); .第一章: 绪论举例: 假设某投资者想买入执行价钱位520美圆的12月份到期的看涨期权, 其价钱为32美圆. 此为谷歌的股票期权的价钱. 在美国, 每份股票期权的规模为100股, 因此,投资人需求支付3200美圆来购买此份期权. 然后经过买卖所将这笔资金转给卖方. 假设在2021年12月18日签,谷歌股票价钱没有高于520美圆, 那么期权持有人不会执行该期权. 会损失3200美圆. 假设股票价钱到达600美圆,那么在到期日, 持有人会盈利4800美圆(=100*(80-32).练习: 假设投资者出卖执行价钱为480美圆的9月份看跌期权, 期权价钱为30美圆，9月份到期日股票

24、价钱为420美圆, 或股票价钱高于480美圆, 到期日投资者如何做?41.第一章: 绪论Options vs Futures/ForwardsA futures/forward contract gives the holder the obligation to buy or sell at a certain priceAn option gives the holder the right to buy or sell at a certain price42.第一章: 绪论期权买入方称为 持有长(多)头寸. 期权卖出方称为持有短(空)头寸.买卖员的种类: 对冲者 (Hedgers)投机

25、者(Speculators) 套利者(Arbitrageurs)43.第一章: 绪论对冲者 (Hedgers)举例:采用远期对冲:A US company will pay 10 million for imports from Britain in 3 months and decides to hedge using a long position in a forward contract此公司可以采取3个月远期合约, 价钱为1.4415来对冲汇率动摇的风险. 向英国供应商支付14,415,000美圆.注:一个公司选择对冲能够比不选择盈利效果好或者差 . 思索上面的例子,假设3个月时,汇

26、率为1.3, 那么公司多付钱, 反之假设汇率为1.5, 那么公司少付钱. 对冲的本质是为了减少风险. 对冲后的盈利效果不一定比不对冲好.44.第一章: 绪论采用期权对冲:An investor owns 1,000 Microsoft shares currently worth $28 per share. A two-month put with a strike price of $27.50 costs $1. The investor decides to hedge by buying 10 contracts 10份期权的费用是1000美圆. 假设两个月时股票价钱低于27.5美圆

27、, 期权持有者可以行使期权, 以27.5美圆卖出1000股股票, 将期权费思索在内,收入26,500美圆. 假设股票价钱高于27.5美圆,期权不会被行使.45.第一章: 绪论46Value of Microsoft Shares with and without Hedging采用远期合约和期权对冲有关键差别. 采用远期合约是采用设定固定价钱来中和风险. 期权相比之下,提供价钱保险, 这些产品对投资者面临市场不确定性提供维护. 而又允许在市场变化有利时盈利. 期权需求支付期权费.第一章: 绪论投机者(Speculators) : 投机者对未来价钱走势进展下注举例(采用期权进展投机): 一有20

28、00美圆投资者以为股票价钱今后两个月要涨, 当前股票价钱为20美圆, 两个月到期的看涨期权执行价钱为22.5美圆, 期权的当前价钱为1美圆.An investor with $2,000 to invest feels that a stock price will increase over the next 2 months. The current stock price is $20 and the price of a 2-month call option with a strike of 22.50 is $1.投资者可以选择两种投资方式: 1. 买入100支股票, 2. 买入2

29、000个看涨期权(20份合约) 假设两个月时,股票价钱为27美圆, 那么股票收益为 700美圆, 期权收益为每个4.5美圆, 总收益为 7000美圆( =3.5*2000).假设两个月时股票价钱为15美圆, 那么股票损失为500美圆, 期权损失为2000美圆. 期权具有杠杆效应. (画图比较, 图1-5 )(本人看 期货投机部分). 期货(盈利损失大)与期权比较 (最多损失期权费)47.第一章: 绪论套利者(Arbitrageurs): 同时进入两种或更多的买卖来锁定无风险利润举例: (跨市套利)A stock price is quoted as 100 in London and $140

30、 in New YorkThe current exchange rate is 1.4300一套利者可以在纽约买入100股股票并在伦敦卖出. 其无风险利润为 (1.43*100-140)*100=300美圆此间没有思索买卖费用, 大投资机构费用都很低. 像上面这种情况出现时间不会太久, 价钱很快恢复平衡.本书中期货,期权, 远期定价实际都是建立在无风险套利假设根底上.48.第一章: 绪论DangersTraders can switch from being hedgers to speculators or from being arbitrageurs to speculatorsIt

31、is important to set up controls to ensure that trades are using derivatives in for their intended purposeSoc Gen (see Business Snapshot 1.3 on page 17) is an example of what can go wrong本人阅读 (业界事例1-2 或 8版1-3)衍生品出现主要目的是风险管理.49.第一章: 绪论Hedge Funds (see Business Snapshot 1.2, page 11) 本人了解, 投影(中文版)Hedge

32、 funds are not subject to the same rules as mutual funds and cannot offer their securities publicly. Mutual funds must disclose investment policies, makes shares redeemable at any time,limit use of leveragetake no short positions. Hedge funds are not subject to these constraints.Hedge funds use complex trading strategies are big users of derivatives for hedging, speculation and arbitrage50.第一章: 绪论Types of Hedge FundsLong/Short Equities (多空股票Convertible Arbitrage(可转换债券套利)Distressed Securities (受压债券Emerging Markets 新兴市场Global macro 宏观投资Merger Arbi