A股量化风格报告：10月北上资金流入大盘继续关注盈利成长风格

1、录索引 TOC o 1-5 h z 一、近期市场风格回顾4 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document （-）宽基指数表现回顾4 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document （二）主流风格表现一览5 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document （三）行业内风格比拟7 HYPERLINK l bookmark66 o Current Document 二、量化风格展望8 HYPERLINK l bookmark68 o Current Document （-）日历效应看风格8

2、HYPERLINK l bookmark80 o Current Document （二）分化度看风格10 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document （三）资金流向看风格11 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document （四）盈利预测看风格13 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document （五）估值角度看风格14 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document （六）宏观事件看风格15 HYPERLINK l bookmark10 o Curre

3、nt Document 三、风格策略推荐及表现回顾18 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document （一）策略规那么18 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document （二）策略表现18 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 风险提示19（三）资金流向看风格10月资金流向分化，其中创业板净流出，上证50、沪深300等流入比率较高;北上资金净流入A股市场，其中上证50、沪深300指数流入比率较高；融资资金净 流出中证500指数，但在中证200、创业板等板块流入比率较高。（1

4、）总资金流向风格监测通过观察A股市场净流入资金变化，可以看到：10月资金流向分化，其中创业 板净流出，上证50、沪深300等流入比率较高。图12 :月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比400.00400.00200.000.00-200.00-400.00-600.00净流入资金（亿元）金额流入比率（右）创业板50 创业板指 创业板综 中小板指 中证5。0 中证2。0 沪深300 上证5。16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%-4.0%数据来源：Wind, , 20191008 至 2019-10-31（2 ）北上资金流向风格监测其次我们观察北上资金动向，在这里北上资金指的是沪

5、股通和深股通对A股市 场的持股市值合计。由于陆股通的特点及不同指数本身市值占比的差异，可以看到, 当前北上资金存量占比最高的是沪深300指数。但假设考虑到不同指数本身增量资金的 差异，可以从北上资金在各个宽基指数中的占比观察到：10月北上资金净流 入A股市场，其中上证50、沪深300指数流入比率较高。图13 :月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布数据来源:Wind, ， 2019-1008 至 2019-10-31数据来源:Wind, ， 2019-1008 至 2019-10-31(3)两融资金流向风格监测另一方面，通过观察A股市场融资余额在各个指数市值中的占比，可以看到， 目前融资余

6、额主要集中在中证500中。观察融资余额及增量分别占指数市值及成交 额比例：融资资金净流出中证500指数，但在中证200、创业板等板块流入比率较数据来源：Wind, , 2019-10-08 至 2019-10-31(4)风格组合资金流向本节构造了8个主流风格股票组合，通过检测风格两端的资金流变化显著程 度，并统计历史样本规律，分析其随后一周大概率走强的风格。观察资金流在风格指数上的变化情况，近期A股融资资金流向与主动流入资金 的流入方向相似，两类资金都相对偏好具有上涨趋势的个股，并且相对偏好估值水 平较高的个股。图15 :周度风格组合资金流强弱比照数据来源：Wind, ， 2019-10-28

7、 至 2019-11-01基于资金流历史风格统计规律，本期推荐如图的风格组合，超配高流动负债 率、高估值风格。（四）盈利预测看风格下列图为市场对不同指数2019年度净利润预测变化情况，一季度以来，沪深300 指数、创业板指数和中小板指数的盈利预测均持续走弱。通过对A股2001年以来的历次重大风格切换进行梳理及规律总结，中小创行情 的拐点往往伴随着相对盈利的大幅改善，显然一季度的中小创行情并不具备基本面 支撑，是情绪驱动下的阶段性反弹，二季度建议关注个股基本面，深挖绩优风格。 三季度把握科技创新板块带动下的小盘阶段性行情。10月，沪深300指数的2019年盈利预测上升，创业板指、中小板指盈利预测

8、小 幅下降。备注：指数年度预测净利润指的是指数成分股全部的预测净利润之和。图17 ：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）-中小板指创业板指沪深300（右）31,0002。19、1。/18 201939/2。 2019、08、23 2019、07、26 2019706/28 229、。5/31 2。19/。4、3。 2。19/。4、。4 2。19、。3/。8 2。19/02/。一 229、i4 2018/12、。7 2018、11、09 2S8H2 22809/07 2。18、。8/1。 2018/07/13 2。18、。6二5 201805/18 2018、。4/2。 20 1 8703/2

9、3 2。18、02、23 22801/26 2017/12729 2017、12亘 2。17/一1、。3 2017、09、29 kJ /kO60数据来源:Wind,（五）估值角度看风格下面我们对各指数自2007年以来的估值数据进行回溯，寻找当前估值水平相对 历史水平所处的位置（其中创业板指数2010年之前的估值数据参考了中小盘指的估 值数据进行同比例回溯）。2019年一季度以来，市场短期继续下行触底后开始反弹，市场进入牛市，整体 估值均获得修复。二季度市场先跌后涨，估值小幅修复。三季度估值水平持续震荡, 估值水平进一步回落，同期小盘指数相对估值继续抬升。10月份大盘蓝筹指数估值 水平抬升，当前

10、大盘蓝筹指数相对估值处于历史30%至40%分位之间。另一方面，在2017和2018年持续杀跌下，创业板综合指数PE一直处于低位， 基于其高弹性属性，在2019年一季度创业板涨幅居前，估值获得大幅修复，4、5月 市场大跌，创业板估值逐步企稳，6月至8月份，受市场追捧科技板块影响，创业 板指估值修复程度较大，10月，创业板指估值修复放缓，截至目前PE为历史约20.0%分位，相对估值接近40。介于两者之间的中证200及中证500指数估值在一季度修复程度较低，二三季 度市场表现结构性分化，中盘估值修复程度落后，当前绝对PE约为150倍及19.8 倍，仅处于历史约10%分位，从相对价值及绝对估值看具备较

11、高长期配置价值。表1 ：主要宽基指数的PE及其历史分位情况数据来源:Wind,市盈率（倍数）全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创业板综指第10%分位数11.837.989.0314.8619.7622.2933.46第25%分位数13.449.3810.9317.3624.2025.5641.80第50%分位数17.3310.5612.8121.5131.6730.9655.56第75%分位数20.0213.9115.8029.4338.9935.3970.31第90%分位数28.8425.3826.8338.8348.5046.2196.29最新值14.489.6711.

12、8514.8719.7524.5639.51最新值分位32.6%30.7%38.1%10.0%10.0%18.2%20.1%月度估值分位变化1.17%1.95%1.95%1.17%0.39%1.56%0.78%表2 ：主要宽基指数的PB及其历史分位情况市净率（倍数）全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创业板综指第10%分位数1.601.161.351.781.913.252.81第25%分位数1.751.231.471.992.283.613.47第50%分位数2.111.541.702.272.774.164.24第75%分位数2.802.272.443.343.565.1

13、85.14第90%分位数3.823.913.914.224.176.066.21最新值1.641.191.441.701.793.273.64最新值分位13.5%15.0%20.5%6.4%5.7%11.1%29.9%0.78%周度估值分位变化156%2.73%1.56%0.39%0.78%1.17%数据来源:Wind,图18 :主要指数的市盈率历史分位图120.0100.080.060.040.020.00.0120.0100.080.060.040.020.00.0PE（倍数）全部A股上证50沪深300 中证200 中证500中小板指创业板综指40.0%30.0%20.0%10.0%0.0

14、%第10-25%分位数第75-90%分位数第10-25%分位数第75-90%分位数第25-50%分位数 一最新值（20191101）第50-75%分位数一一最新值的历史分位（右）数据来源:Wind,图19 ：主要指数的市净率历史分位图7.06.05.04.03.02.01.0PB（倍数）36.0%30.0%24.0%18.0%12.0%6.0%0.0 0.0%全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创业板综指第10-25%分位数第25-50%分位数第50-75%分位数第75-90%分位数一最新值（20191101） 最新值的历史分位（右）数据来源：Wind,（六）宏观事件看风格为

15、了有效地利用宏观数据中的信息，我们同样根据宏观因子以及A股市场整体表现相应的指标构建了宏观因子事件库，并每月定期更新数据，检测对各个风格因子具有显著预测能力的有效宏观事件是否触发，假设事件触发，那么相应配置该风格因子。根据模型最新一期（2019年10月31日）的监测结果，有如下宏观事件触发:表3 ：局部最新触发宏观事件及11月份推荐风格数据来源：Wind,宏观事件历史触发次 数风格因子全样本IC全样本胜率触发IC触发胜率22省市猪肉均价突破9个月布林带上界23ROA0.5%53.4%5.3%78.3%22省市猪肉均价突破12个月布林带上界19股东权益增长率-0.4%43.8%4.1%78.9%

16、PPI同比 突破6个月布林带下界31容量比-2.5%64.6%-5.9%71.0%PPI同比预测值 突破9个月布林带下界21三个月股价反转-3.2%65.2%-6.1%66.7%具体分析触发宏观事件后风格因子的表现，我们将展示ROA、ROA增长率等 作为例如（在以下展示中,红色和绿色柱形图表示对应被触发的时间点风格因子的 IC表现）。其中,【22省市猪肉均价突破12个月布林带上界】，历史规律显示:该事件触发随后一个月，股东权益增长率风格有效的概率为79%,平均IC达4.1%。触发随后一个月，股东权益增长率风格有效的概率为79%,平均IC达4.1%。图20 : ROA因子【PPI同比突破6个月布

17、林带下界】，历史规律显示：该事件触发随后一个月, 容量比风格有效性提升，风格有效的概率为71%,平均IC达-5.9%。综合上述宏观事件结果，我们推荐配置高成长、低容量比风格组合。：22省市猪肉均价突破9个月布林带上界O60.O60.股东权益增长率风格IC（右） 宏观指标：布林带上轨宏观指标：22省市猪肉均价宏观指标：布林带下轨45.0%o O.0.00.60.0.5 4 3 2宏观指标值o O.0.00.60.0.5 4 3 2宏观指标值O.30.0%15.0%0.0%-15.0%-30.0%风格I C值0.020190731 2019231 20180731 2018231 2270731

18、2270126 20160729 20160129 2。15。731 22523。 2。14。731 201423。 2。13。731 2230131 20120731 2012231 2。二。729 20110131 2010073。2010229 20090731 2009223 2。8。731 20080131 20070731 2007231 20060731 2006225 2。5。729 )1 ) L ) L-45.0%数据来源:Wind,45.0%图21 :股东权益增长率因子：22省市猪肉均价突破12个月布林带上界宏观指标：22省市猪肉均价 宏观指标：布林带下轨股东权益增长率风格

19、IC（右） 宏观指标：布林带上轨.O60.O50.风格I C值30.0%15.0%0.0%-15.0%-30.0%o o O 6O.S 4 3 2 宏观指标值-45.0%0.030.0%20190731 20190131 2280731 2018231 2。17。731 227226 2260729 2260129 2250731 2。15013。 2014。731 224013。2230731 2。130131 20120731 2220131 2210729 22一。131 220073。 2010229 2。9。731 2009223 20080731 2。8。一3一 2。7。731 2

20、007231 2。6。731 2006225 2。5。729数据来源：Wind,图22 :容量比因子：PPI同比突破6个月布林带下界20.0%10.0%风0.0% 格I-10.0%C值-20.0%-30.0%-40.0%容量比风格IC（右）20,0宏观指标：布林带上轨宏观指标：PPI同比（） 宏观指标：布林带下轨551O,15.宏观指标值20190731 2019231 20180731 2018231 2270731 20170126 20160729 20160129 2250731 2015230 20140731 2014013。20130731 20130131 2220731 20

21、12231 20M0729 20:231 2010073。20100129 2。9。73一 2009223 2。8。731 2008231 2。7。731 2007231 20060731 2006225 2。5。729 )1 L ) L数据来源:Wind,图23 ：三个月股价反转因子：PPI同比预测值突破近9个月布林带下界30.0%20.-50.0%三个月股价反转风格IC（右）宏观指标：布林带上轨宏观指标：PPI同比预测值（%） 宏观指标：布林带下轨20.0%10.0%0.0% 风格-10.0% IC-20.0% 值-30.0%-40.0%9.O.O.0.0.0.05O.5O.5O.5. 宏

22、观指标值-1-1-20.020190731 20190131 2280731 2280131 20170731 20170126 2260729 20160129 2250731 225013。 2240731 224013。 2230731 2230131 2220731 222231 2210729 221231 2。1。73。 2010229 2。9。731 20090123 20080731 2。80131 2。7。731 20070131 20060731 2。6。125 2。5。729数据来源：Wind,根据Wind, 22省市猪肉均价仍继续创新高，历史规律显示，ROA及股东权益增

23、 长率风格表现突出。根据风格日历效应显示，11月盈利、成长风格有效性或将持续。 资金面看，根据Wind,北上资金及A股资金、融资资金等10月份持续流入大盘蓝筹 指数入沪深300、中证200等。我们维持近期观点，盈利成长风格或大概率持续。我们维持近期观点，继续关注盈利成长风格，价值风格仍有望修复。三.风格策略推荐及表现回顾短期风格虽有波动，但长期的策略布局我们依然看好大中蓝筹中的盈利价值风 格，推荐在沪深300成分股中构建的“绩优蓝筹风格趋势策略”。（-）策略规那么选股范围：沪深300指数成分股策略构建：选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权 重，根据因子打分，选择高分个股

24、构造组合。策略风格：适用继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。（二）策略表现自2017年以来，策略获得11.3%的超额年化收益，信息比0.88,胜率为61.8%,累积最大回撤为17.37%, 2019年10月份累计超额收益0.22%。表4 ：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果因子加权因子加权ICJR动量加权组合类型平均加权日期区间20161230-20191031月度胜率61.76%年化超额11.26%年化波动12.13%信息比率0.88最大回撤17.37%月换手率29.22%个股数量15数据来源：Wind,图24 :绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300 ）10.0%沪深300超额收益率（右）策

25、略净值低配组合超额累计净值1.801.601.401.201.000.800.600.407.5%5.0%2.5%0.0%- -2.5%- -5.0%-7.5%201910312019083。20190628 20190430 20190228 20181228 20181031 20180831 20180629 2280427 2280228 2271229 20171031 20170831 2017063。20170428 20170228 20161230数据来源：Wind,风险提示上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成，在 市场波动不确定性下可能存在失效风险。图

26、表索引 TOC o 1-5 h z 图1： 2019年10月不同宽基指数表现4图2： 2019年10月行业指数表现4图3： 2019年10月全市场风格表现回顾5图4： 2019年10月大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾6图5： 2019年10月小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾6图6：农林牧渔行业2019年10月风格IC与全市场风格IC比照7图7：家用电器行业2019年10月风格IC与全市场风格IC比照8图8：风格日历效应结论一览9图9：11月份风格规律（IC表现）9图10：不同季度风格因子IC统计10图11：分化度策略最新推荐比照10图12：月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率

27、占比11图13：月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布11图14：月度宽基指数中的融资余额及增量占比12图15：周度风格组合资金流强弱比照12图16：基于资金流推荐风格配置比例13图17：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）13图18：主要指数的市盈率历史分位图15图19：主要指数的市净率历史分位图15图20：ROA因子：22省市猪肉均价突破9个月布林带上界16图21：股东权益增长率因子：22省市猪肉均价突破12个月布林带上界17图22：容量比因子：PPI同比突破6个月布林带下界17图23：三个月股价反转因子：PPI同比预测值突破近9个月布林带下界18图24：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

28、（基于沪深300） 19表1：主要宽基指数的PE及其历史分位情况14表2：主要宽基指数的PB及其历史分位情况14表3：局部最新触发宏观事件及11月份推荐风格16表4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果19近期市场风格(-)宽基指数表现回顾10月份市场震荡上行，大盘股相对优于小盘股。根据Wind,北上资金和融资资金持续流入，相对偏好沪深300等大盘蓝筹指数。风格上看，沪深300及创业板成分 股中，尽管出现曲折，但盈利成长风格有效性仍然显著，价值风格有一定修复迹象。 具体来看，10月份上证50上涨2.0%,沪深300上涨1.9%,中证500下跌0.5%,上 证综指上涨0.8%。根据Wind, 22省市猪

29、肉均价仍继续创新高，历史规律显示，ROA及股东权益增 长率风格表现突出。根据风格日历效应显示，11月盈利、成长风格有效性或将持续。 资金面看，根据Wind,北上资金及A股资金、融资资金等10月份持续流入大盘蓝筹 指数入沪深300、中证200等。我们维持近期观点，盈利成长风格或大概率持续。我们维持近期观点，继续关注盈利成长风格，价值风格仍有望修复。有色金属 国防军工 电气设备 钢铁机械设备 采掘通信休闲服务 建筑装饰 纺织服装 汽车交通运输 化工商业贸易 非银金融 公用事业 电子综合计算机 建筑材料 食品饮料 沪深3。0 房地 传媒产 轻工制造 银行 医药生物 家用电器 农林牧渔图1 ： 201

30、9年10月不同宽基指数表现数据来源:Wind,，截止2019-10-31图2 : 2019年10月行业指数表现数据来源：Wind,截止2019-10-31回顾行业指数表现，除了传媒、医药生物、休闲服务行业外，其余行业下跌, 其中采掘、有色金属等上游行业下跌幅度较大，金融及消费板块跌幅较小。(二)主流风格表现一览(1)全市场风格回顾从2019年一季度看，市场偏好交易活跃个股，小盘股相对受青睐，反转风格 显著，价值、盈利和成长风格均维持失效，其中成长风格失效程度较低。从2019年二季度看，ROE、EPS增长率等盈利、成长风格维持有效，质量、价值风格有效性较弱，股价反转风格表现突出，其中最高点距离风

31、格表现显著。从三季度表现看，盈利及成长风格表现显著，尤其ROA及每股净资产增长率风 格，质量风格如速动比率、流动比率等有效，价值风格失效。10月，盈利、成长风格表现持续，价值风格结构性分化，其中CFP、EP风格 有效，其余价值风格失效，市场相对偏好低交易活跃度个股。图3 : 2019年10月全市场风格表现回顾10月份IC（右） 12.00% .10月份IC（右） 12.00% .01年以来IC近半年IC近3个月IC18.00%8.00%4.00% -0.00%-4.00% -8.00% -需负务收入增长率 ROE业长率EPS咽率，每股物资产增长率 熊种潮增长率 少资内增长率 一股东权益增长率

32、ROAROE，毛利率销售净利率%成交量 立额C E S B F P P P 平行行行&乂电时避流流 D个年向ft施资施步 股削市产股后蔺 W方假股份妲值 桥价价反离反反反转转转转动 量占比相相相 对对12.00%-6.00%-0.00%- -6.00%-12.00%-18.00%-12.00%数据来源：Wind,(2)大盘股风格回顾从一季度大盘股表现看，整体上看，由于市场炒作小盘情绪较浓厚，整体上风 格表现并不突出，但高换手及最高点距离风格表现较显著，随着2月份牛市启动后盈 利成长风格有效性下降，动量、反转风格切换，有效性性并不显著，是较大的风险 来源。小盘风格获明显的超额收益，价值风格一季度

33、持续失效。从二季度大盘股表现看，盈利、成长风格表现有效，短期限股价反转风格有效, 长期限股价动量风格显著，质量风格表现出一定有效性而价值风格持续失效。从三季度大盘股表现看，盈利风格表现显著，大盘股中的成长风格表现弱于全市场中的风格表现，质量风格表现突出，市场偏好股价动量风格，速动比率、流动 比率等质量风格有效，价值风格失效。10月，在大盘股中盈利、成长风格有失效迹象，杠杆风格表现突出，如每股负债比因子等，价值风格继续修复，投资者相对偏好大盘股及具有上涨趋势个股。图4 : 2019年10月大盘股（沪深300成分股内）风格表现回顾10月份IC（右）15.0% -10月份IC（右）15.0% -01

34、年以来IC近半年IC近3个月IC30.0%10.0%5.0% -0.0%20.0%-10.0%-5.0% -10.0% -A魄唧氏 她酗法舟酗 ，甘拜与河施、世* III胃法与沔芯 :中期与河芯 辱薄木树 ROEM本脚 EPS一9下辨 a浮福号飞越市秘 备珪苣盗木例 J好乐飞1木悯 ,ROA一 ROEBP (邙后孟谷) SP (邙后孟洋) EP (暹胃 CFP (邙后孟洋)S Pm p0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-15.0%数据来源：Wind,（3）小盘股风格回顾从2019年一季度小盘股表现看，市场偏好交易活跃个股，但更偏好低换手个 股。与大盘股不同的是，小盘股中股价反转风格显

35、著并相对走强，大市值个股相对 更受青睐，价值风格整体较有效。二季度看，盈利、成长风格持续失效，小盘反转 风格相对表现较突出，局部质量风格如速动比率等仍有效，但价值风格整体失效。 三季度看，盈利、成长风格表现显著，投资者偏好股价动量风格，速动比率及流动 比率等风格有效且有效性提高，价值风格失效。10月，盈利成长风格失效程度扩大，价值风格逐步修复，其中CFP风格突出, 质量风格如总资产周转率等有效，投资者相对偏好小市值个股。图5 ： 2019年10月小盘股（创业板成分股内）风格表现回顾10月份IC（右） 09年以来IC12.00% 110月份IC（右） 09年以来IC12.00% 1近半年IC近3

36、个月IC12.00%8.00%4.00%8.00%0.00%-4.00%-8.00%-12.00%数据来源毛利率销售净利率八落流息流流存总财营O OF个个个年高量通资通通货资务业定动动利m A权产润净增增业负负负负，月月月股点比市产股天天股总净每 星汉主资长每流个近换一三六 东货和股）帚营产期股动！总小益增增资长长务债债管伽 增长长产率率收率比比率 长晕晕增 入窣股股价距 价价价反禺 反反反转 转转转动 量交值转周用帏I.额成周产费费比比比润股市本值：Wind,、C E S B F P P P 工行行行占君 比C E S B F P P P P4.00%0.00%-4.00%-8.00%-12

37、.00%伴随着2019年一季度躁动的春季结束，投资者的投资偏好将趋于理性，小盘股 仍然具有一定的炒作空间，但从历史风格表现上看，伴随着年报等基本面数据的披露，二季度市场重归理性，以盈利成长风格等为代表的基本面风格迎来复苏。三季 度小盘、价值等风格将重新回归。四季度价值风格表现显著，盈利、成长风格仍将 延续惯性。关于2019年四季度风格展望详细风格观点请参考报告2019年四季度量化风格展望一继续关注绩优蓝筹，静待价值风格回归。（三）行业内风格比拟农林牧渔行业10月涨幅最大，行业内的局部风格强度远高于全市场风格强度,其中农林牧渔行业内的盈利成长风格十分显著，有效程度远高于同期市场表现，投 资者相对

38、偏好行业内龙头个股以及近期具有上涨趋势个股。图6 :农林牧渔行业2019年10月风格IC与全市场风格IC比照个月IC表现可比全市场农林牧渔价值质量规模价量流动性杠杆成长盈利毁息率 BP SP EPCFPBP（行业相对） SP（行业相对） EP（行业和廿） CFP（行业和域）流动比率速动比率 因豆比 营业费用比例 财务费用比例 总资产周转率 存货用势率城At*祖 沈迤殷本;总及本总资产 次谴市值最高点能离一年股价反转/动量 六个月股价反转 三个月股价反转 一个月股价反柠过3个月平均成交量1个月成交会领每股负债比长期负俊比率 费产负债率 一至售业务改入增长津.ROE增长率EPS增长率 每股净费产增

39、长率 净利涌增长率 总资产增长率 .股东权过增长率-RUA-ROE毛利率 我兮净利率0% -40% -20%0%20%40%60%80%：0% -40% -20%0%20%40%60%80%：数据来源：Wind,，截止2019-10-31家用电器行业涨幅靠前，行业内有效风格与农林牧渔行业相似，但有效性远落后于农林牧渔板块，其中盈利成长风格显著，风格强度高于全市场风格强度，投资 者相对偏好龙头股及具有上涨趋势的个股。后于农林牧渔板块，其中盈利成长风格显著，风格强度高于全市场风格强度，投资 者相对偏好龙头股及具有上涨趋势的个股。7 ：家用电器行业2019年10月风格IC与全市场风格IC比照最近1个

40、月IC表现比照全市场家用电器价值质量规模价量股息奉 BP SP EPCFPBP（行业相对） SP（行业相对） EP（行业相对）CFP（行业相对） 一浮布I薄或茶舌正.波动比星 速动比里因走比 营业更用比例 财务专用比例 总资产周转案 有货冏转承泣通市值/总市值 泣1逋胱本/总院本总费产 流道市值春圣比最高点随角 一年股价反转/开工我个月段价反转 三个月就价反持 一个月境价反持流动性杠杆成长盈利I手工 近3个月平均成交会 1个月成交会较 沛新，特奉. 每晚负债比 长期负债比建 费产负债建 生善业务文入：增长奉ROE增长里EPS增长承 每股净费产增长急 净利阅增长垄 总资产增长承 强东权与增长. - RUAROE 毛利建 箱号净利建-40% .30% .20% -10%数据来源:Wind,，截止2019-10-31量化风格展望（-）日历效应看风格A股在岁末年初的风格切换总让人记忆犹新，在2019年量化风格展望报告 中，我们曾基于日历效应等角度，建议密切关注一季度中小盘的躁动机会；二季度 风格报告中我们建议规避中小创，并密切关注年报披露中盈利较佳的个股；三季度, 深挖绩优价值风格，同时布局股价超跌反转的机会。进入四季