第10章,资本性投资决策ppt课件

1、第10章 资本性投资决策工程现金流量增量现金流量估计财务报表运营现金流量的其他定义 .10.1 工程现金流量：初步调查相关现金流量增量现金流量：工程评价中的增量现金流量包括一切由于接受该工程而直接导致的公司未来现金流量的变动。任何现金流量，假设不论工程能否被接受它都存在，那么它就是不相关的。.区分原那么：一旦确定了接受某个工程的增量现金流量，就可以把该工程看成是一个“微型公司，拥有本人的未来收益和本钱、资产，当然还拥有本人的现金流量。.10.2 增量现金流量沉没本钱sunk cost是指曾经付出的本钱，或曾经发生、必需归还的债务。即不论怎样，公司都必需支付的本钱，与决策无关的本钱。例：公司聘请

2、咨询公司评价能否开放一条巧克力牛奶消费线。咨询费就是一项沉没本钱。时机本钱 (opportunity cost) 附带效应side effect侵蚀效应与溢出效应.净营运资本如存货和应收账款它们普通在开场时投入，终了时收回，且数量一样、符号相反。融资本钱在分析拟议的投资时，我们并不思索支付的利息或其他任何其他融资本钱。其他问题如：1、我们所感兴趣的是现金流量真正发生的时候，而不是会计上确认的时点；2、我们所感兴趣的总是税后现金流量，由于税是一种现金流出。.10.3 估计财务报表与工程现金流量估计财务报表估计财务报表pro forma financial statement)以方便、易于了解的方

3、式归集了一个工程的许多相关信息。.估计利润表(表10-1)注：此处并没有扣除任何利息费用。付出的利息是一种融资费用，而不是运营现金流量的一部分。.估计资金需求(表10-2)如何将上表的会计信息转换成现金流量？并判别能否应投资这个工程？.工程现金流量:工程现金流量=工程运营现金流量-工程净资本性支出-工程净营运资本变动运营现金流量=息税前盈余EBIT+折旧-税 注：不论在什么时候投入净营运资本，就必需回收同样的投资，即在未来的某个时点上，必将产生数量一样、符号相反的金额。.估计总现金流量和价值举例表10-5NPV=-110000+51780/1.2+51780/1.22+71780/1.23 =

4、10648美圆IRR=25.8%.10.4 对工程现金流量的深化讲解进一步调查净营运资本 总现金流量=运营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出=190-25-0=215美圆现金流入=销售收入-应收账款的添加量现金流出=销售本钱-应付账款的添加量.现金流量=现金流入-现金流出 =500-30-310-55 =500-310-30-55 =运营现金流量-净营运资本变动 =190-25 =215美圆阐明：将净营运资本变动纳入计算，就可以调整会计销售收入和会计本钱与实践现金收入和现金流出之间的差别。 .例10-1 现金收款和本钱CWT公司报告的销售收入为998美圆，本钱734美圆，并有以下信息：问：

5、现金流入是多少？现金流出是多少？净现金流量是多少？.答：方法一：现金收入=998-110-100=988美圆现金流出=734-100-80+100-70=744美圆净现金流量=现金收入-现金流出 =988-744=244美圆方法二：净现金流量=销售收入-本钱-净营运资本变动 =998-734-120-100=244美圆 .折旧折旧是非现金本钱。加速本钱回收制度ACRS注：土地不能折旧.举例：一辆本钱为12000美圆的车。.处置固定资产时的现金流量分两种情况：1处置固定资产时，市场价值账面价值，处置固定资产的现金流入=旧资产的出卖价钱-旧资产的出卖价钱-其账面价值所得税税率2处置固定资产时，市场

6、价值账面价值，处置固定资产的现金流入=旧资产的出卖价钱+旧资产的出卖价钱-其账面价值所得税税率.10.5 运营现金流量的其他定义工程的运营现金流量OCFOCF=息税前盈余+折旧-税逆推法OCF=净利润+折旧 留意只需在计算净利润时没有扣除利息费用的前提下才成立。.顺推法OCF=销售收入-本钱-税税盾法OCF=销售收入-本钱1-T+折旧T.总结：.10.6 贴现现金流量分析的一些特殊情况评价降低本钱的建议例：假设我们正在思索能否要将现有消费流程的一部分自动化。购置和安装所需新设备的本钱为80000美圆，但是，它可以经过降低劳工和资料本钱，使每年节约22000美圆税前。假定该设备的年限为5年，并采

7、用直线法在这个年限内折旧终了。5年后，该设备的实践价值为20000美圆。税率为34%，贴现率为10%。我们应该进展这项的自动化吗？.运营现金流量OCF=销售收入-本钱1-T+折旧T=220001-34%+ 34%=19960美圆回收的资本性支出=20000-20000-034% =13200美圆因此，贴现率为10%时，NPV=3860美圆。012345经营现金流量1996019960199601996019960资本性支出-8000013200总现金流量-800001996019960199601996033160.例10-3 买还是不买？ 我们正在思索购买一套价值200000美圆的计算机辅助

8、存货管理系统。它将在4年内采用直线法折旧终了，4年后，这套系统将值30000美圆。这套系统可以使我们在税前节约60000美圆与存货相关的本钱。相关税率为39%。由于这项新配置会比我们目前的更有效率，因此，我们可以减少库存量，从而降低45000美圆的净营运资本。在16%的贴现率下，NPV是多少？这项投资的DCF报酬率IRR是多少？. 运营现金流量=600001-39%+ 39% =56100美圆回收的投资性支出=30000-30000-0 39% =18300美圆16%的贴现率，NPV=-12768美圆。IRR=11.5%01234经营现金流量56100561005610056100净营运资本变

9、动45000-45000资本性支出-20000018300总现金流量-15500056100561005610029400.制定竞标价钱赢家的诅咒winners curse)例：假设我们运营的业务是买入装配下来的卡车部件，然后按照顾客的需求将它们改装后卖出。一个本地的分销商要求我们对接下来的4年中每年5辆、总计20辆改装车进展报价。我们需求以每辆10000美圆买入卡车部件，而我们所需的设备可以以每年24000美圆租用。改装每辆卡车需求4000美圆的人工和资料本钱。这样，每年的总本钱=24000+5 10000+4000=94000美圆。.还需求投资60000美圆的新设备，采用直线法在4年内折旧

10、终了，残值为5000美圆，需求投入营运资本40000美圆，税率为39%，假设必要报酬率是20%，每辆卡车应该报价多少？思绪：最低报价应为使20%的必要报酬率下的净现值等于0的价钱。.贴现率为20%，4年期的年金系数是2.58873。因此，NPV=0=-79239+OCF2.58873OCF=30609美圆OCF=净利润+折旧30609=净利润+15000净利润=15609美圆.净利润=销售收入-本钱-折旧1-税率15609=销售收入-94000-150001-39%销售收入=134589美圆5辆车，每辆的报价=134589/5=26918美圆.评价不同经济寿命的设备选项年约当本钱equivalent annual cost,EAC),指在机器的寿命期内，每年付多少钱就会有一样的本钱现值。例：目前公司需求买一台新机器，有A和B两个机器供选择。购买A机器需求破费100美圆，而且每年必需花10美圆来运转，每2年就得改换一次。购买B机器需求破费140美圆，每年必需花8美圆来运转，可以维持3年，然后必需改换。不思索税的情况下，在10%的贴现率下，我们应该选哪一种？.A机器： PV=-