第五章长期筹资决策ppt课件

1、第五章：长期筹资决策. 1.掌握资本本钱概念和计算 2.掌握杠杆利益与风险实际 3.熟习资本构造实际 4.掌握资本构造决策方法知识目标.投资证券组合的风险报酬一、证券组合的风险 1、 可分散风险：某个工程特有的风险，可经过证券持有的多样化来抵消； 2、不可分散风险：市场全部证券共有的风险，无法经过证券组合来分散。不可分散风险 某些类型公司的经济情况变化更为敏感 不同证券不可分散风险程度用系数来衡量 系数由投资效力机构定期计算公布 整体证券市场系数=1 某只股票风险情况与整体证券市场风险情况一致，其股票系数=1； 某只股票系数1，阐明其风险大于整体证券市场的风险； 某只股票系数1，阐明其风险小于

2、整个证券市场风险。.二、证券组合的风险报酬证券组合投资要求补偿的风险是不可分散风险，而不要求对可分散风险进展补偿；证券组合的风险报酬是投资者承当不可分散风险而要求超越时间价值的那部分额外报酬。.三、资本资产定价模型描画风险和报酬率的关系的模型.第一节：资本本钱一、概念企业为筹集和运用资金而付出的代价。股权资本和长期债务资本包括 用资费用：企业运用资本而支付的代价 筹资费用：筹资过程中为获得资金而支 付的费用表示 相对数:资本本钱率 =年用资费用/筹资总额-筹资费用 绝对数.种类作用个别资本本钱率综合资本本钱率边沿资本本钱率筹资决策投资决策评价企业运营业绩长期债务资本本钱率股权资本本钱率.二、个

3、别资本本钱率一测算原理资本本钱率=用资费用/有效筹资额K： 资本本钱率D：用资费用f: 筹资费用P： 筹资额.所得税规定：企业债务利息允许从税前利润中扣除1、长期借款资本本钱率：二长期债务资本本钱率.2、长期债券资本本钱率.二股权资本本钱率1、普通股资本本钱率 1股利折现模型 根本模型 固定股利政策：每年分派现金股利D元 固定增长股利政策：股利固定增长率G .2资产定价模型关于风险和报酬率的模型普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加风险报酬率3债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 投资者角度，股票投资风险高于债券 股票投资必要报酬率 =债券利率+股票投资高于债券投资的风险报酬率.2、优先股资本

4、本钱率3、留用利润资本本钱率.三、综合资本本钱率1、定义：一个企业全部长期资本本钱率2、原理：以各种长期资本比率为权重，对个别资本本钱率进展加权平均测算。3、测算方法： .4、例题p1915、综合资本率中资本价值根底的选择 测算中， 起决议作用 的大小，取决于各种资本价值确实定账面价值：资产负债表。易获得数据；能够不符合市场价值。市场价值：现行资本市场价钱。反映现实资本构造本钱率程度；数据不易选定。目的价值：以估计的未来目的市场价值为根底.四、边沿资本本钱率1、定义： 企业追加筹资的资本本钱率，即企业新增1元资本所需求负担的本钱。2、计算过程 p195 确定企业目的资本构造，即最优的资金构造；

5、 确定企业各种筹资方式的资本本钱率 测算筹资总额分界点 测算边沿资本本钱率.第二节：杠杆利益与风险本节主要内容：相关知识营业杠杆财务杠杆结合杠杆.一、相关知识一杠杆效应自然界财务管理：由于特定费用的存在，使得某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。运营杠杆财务杠杆复合杠杆.二本钱习性、边沿奉献、息税前利润1、本钱习性定义：本钱总额与业务量之间在数量上的依存关系。分类总本钱习性：y=a+bx2、边沿奉献M marginal utility)定义：销售收入减去变动本钱后的差额 M=PQ-VQ =Q(P-V)固定本钱：总额在一定时期和一定业务量范围之内不随业务量发生任何变动的

6、本钱；变动本钱：总额虽业务量成正比例变动的本钱。.3、息税前利润(EBIT earning before interest tax)定义：支付利息和交纳所得税之前的利润。 EBIT=PQ-VQ-F =QP-V-F =M-F.二、营业杠杆运营杠杆或营运杠杆 DOL ( domino effect operation lever)一营业杠杆原理定义：指企业在运营决策时对运营本钱中固定本钱的利用。 即：在某一固定本钱比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。营业杠杆利益分析：经过扩展销售量而降低单位产品的固定本钱，从而添加企业的息税前利润。 例题分析：p199营业风险分析：企业在运营活动中利用运营杠

7、杆而导致营业利润下降的风险。 例题分析：p200.二营业杠杆系数息税前利润EBIT的变动率相当于业务量变动率的倍数。 =例题分析：p201.三 、财务杠杆融资杠杆 DFL (domino effect financing lever)企业在制定资本构造决策时，对债务筹资的利用一财务杠杆原理 定义：由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆利益：指企业利用债务筹资这个杠杆而给企业一切者带来的额外收益。例题分析：p203 财务风险融资风险或筹资风险：指与企业筹资活动中利用财务杠杆导致企业一切者收益变动甚至破产的风险。例题分析：p203 .二财务杠杆系数 普

8、通股税后利润变动率税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。例题分析：p205.四、结合杠杆复合杠杆DCL (domino effect complex lever)定义：指财务杠杆与营业杠杆共同起作用使销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。 结合杠杆系数：指每股利润变动率相当于业务量变动率的倍数。例题分析：p206.第三节：资本构造实际关于企业资本构造、综合资本本钱率、企业价值之间关系的实际。一、早期资本构造实际一净收益观念：资本构造与企业价值有关二净营业收益观念：资本构造与企业价值无关三传统观念：折中 二、mm资本构造实际一根本观念二修正观念三、新的资本构造实际一代理本钱实际二信号

9、传送实际三啄序实际.第四节 资本构造决策资本构造是企业筹资决策的中心问题。 一、资本构造概述 二、资本构造的影响要素 三、资本构造的决策方法主要内容.一、资本构造概述(一)资本构造的含义指企业各种资本的构成及其比例关系。 企业的资本构造是由企业采用各种筹资方式筹资而构成的，各种筹资方式不同的组合类型决议着企业的资本构造及其变化。企业筹资方式虽然很多，但总的来看，分为债务筹资和权益筹资的组合。因此，资本构造问题总的说来是债务资本的比例问题，即债务资本在资本构造中安排多大比例。.(二)资本构造中债务资本的作用 1、一定程度债务资本的有利于降低资本本钱； 2、利用债务筹资可以获取财务杠杆利益； 3、

10、合理安排债务资本比例可以添加公司价值。二、资本构造的影响要素 1、企业目的的影响 2、投资者动机 3、债务人态度 .三、资本构造的决策方法 确定最正确资本构造的方法(一)最正确资本构造的含义 指企业在适度财务风险条件下，使综合资本本钱率最低，同时企业价值最大的资本构造。(二)最正确资本构造确实定方法 1、资本本钱比较法 2、每股利润分析法 3、比较公司价值法.1、资本本钱比较法 定义：在适度财务风险下，测算不同方案的综合资本本钱率，并以此为规范相互比较进展资本构造决策 。 1初始筹资的资本构造决策 例题分析：p217 (2) 追加筹资的资本构造决策 两种方法直接测算各备选追加筹资方案的边沿资本

11、本钱，从中选择最正确方案；把备选追加筹资方案与原有最优资本构造汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本构造综合资本本钱，比较确定最正确方案。 例题分析：p219 .2、每股利润分析法利用每股利润无差别点进展资本构造决策。每股利润无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股利润相等时的息税前利润点。 其公式如下：由于所以：例题分析：p221 1.当息税前利润等于每股利润无差别点时，普通股筹资和债务筹资2.当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资有利； 3.当息税前利润小于每股利润无差别点时，采用普通股筹资有利；判别规范. 3、比较公司价值法在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为规范测算公司最正确

12、的资本构造。1测算公司价值2测算公司资本本钱率 KsRfRmRf3公司最正确资本构造的测算与判别例题分析：p227.1公司价值的测算方法：公司价值等于未来净收益的折现值； 公司价值是其股票的现行市场价值； 公司价值等于其债务和股票的折现值。 公式为：VBS.练习题：一、目的债券资本本钱率的测算：资料：三通公司发行期限为5年、利率为12%的债券，发行总价钱为250万元，发行费率为3.25%；该公司所得税率为33%。要求：测算三通公司该债券的资本本钱率.二、优先股资本本钱率的测算资料：A公司拟发行优先股150万股，预定年股利率12.5%，估计筹资费用5万元。要求：测算A公司优先股的资本本钱率.三、

13、普通股资本本钱率的测算资料：海虹股份普通股现行市价每股20元，现增发新股80 000股，估计筹资费用率为6%，第一年每股发行股利2元，股利增长率5%。要求：测算本次增发普通股的资本本钱率.四、杠杆系数的测算资料：某企业年销售净额280万元，息税前利润为80万元，固定本钱为32万元，变动本钱率为60%；资本总额为200万元，债务资本比率为40%，债务利率为12%。要求：计算该企业营业杠杆系数、财务杠杆系数和结合杠杆系数.五、比较资本本钱法的运用：资料：某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下表：筹资方式方案甲方案乙筹资额个别资本成本率筹资额个别资本成本率长期借款公司债

14、券普通股801203007.08.514.0110403507.58.014.0合计500500要求：测算比较两个筹资方案的综合资本本钱并选择最优方案.六、比较资本本钱分析法运用资料：某公司拟追加筹资200万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料见下表：筹资方式方案A方案B方案C筹资额个别资本成本率筹资额个别资本成本率筹资额个别资本成本率长期借款公司债券优先股普通股25757525 79121475252575881214505050507.508.2512.0014.00200200200该公司原有资本构造见上题选择的结果要求：1、测算三个方案的边沿资本本钱，并选择最优追加筹资方案 2、确定公司追加筹资后的资本构造，并测算综合资本.七、每股利润年分析法的运用资料：1、A公司2000年资本总额为1000万元，其中普通股600万元24万股，债务为400万元，债务利率为10%，所得税率40%。 2、该公司2001年预定将资本总增至1200万元，需追加资本200万元。现有两个方案选择： (1)发行债券，年利率12%； 2增发普通股，8万股。 估计2001年息税前利润为200万元要求：1、测算2001年两个追加方案无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润； 2、测算两个追加筹资方案下2001年普通股每股税后利润并作出评价.八、比较公司价值法的运用资料：天一公司