行业宿命与公司战略ppt课件

1、行业分析与企业战略研讨框架、案例与讨论平安证券 郑武目录行业研讨宿命 公司战略与宿命的抗争行业分析师的任务行业研讨宿命2.1 行业的经济属性宿命2.2 宿命的根源与变化巴菲特买股票的三原那么有良好的经济属性； “我们投资的股票的经济命运决议了我们的命运。由优秀的人管理；合理的价钱；宿命的财务表现ROE1、ROE2、ROE的动摇周期3、再投资的ROE4、警惕高ROE背后的survival bias5、ROE、毛利与杠杆宿命的财务表现1ROE人生下来就不平等，企业也一样。宿命的财务表现2ROE的动摇周期中国远洋2021年前三季度盈利197亿，第四季度估计亏损60亿元。宿命的财务表现3再投资的ROE

2、宿命的财务表现4 警惕高ROE背后的survival bias沃尔玛永乐、大中、国美、苏宁许多高ROE行业的赢利方式，注定了“一将功成万骨枯最能表达研讨员目光的行业？宿命的财务表现5 ROE、毛利和杠杆高ROE的两个常见来源毛利和杠杆ROE的常见动摇缘由毛利和杠杆可继续高ROE的要求高毛利；放大毛利周期动摇的选股原那么高杠杆高ROE的两个常见来源毛利和杠杆高毛利率支持了高ROE的两个常见来源毛利和杠杆高研发本钱带来了高ROE的两个常见来源毛利和杠杆高投资报答率高ROE的两个常见来源毛利和杠杆两家公司的ROE都继续提升但高ROE的两个常见来源毛利和杠杆股票投资收益率相差宏大高ROE的两个常见来源

3、毛利和杠杆毛利率的不同趋势是缘由之一，更重要的是：高ROE的两个常见来源毛利和杠杆毛利率只是次要缘由，更重要的是：1、07年以前深高速经过高杠杆提高ROE，而厦门净现金公司；2、08年厦门用闲置资金收买资产提高ROE3、思索到长期利率趋势，高杠杆的风险将逐渐暴露宿命的财务表现5 ROE、毛利和杠杆可继续高ROE的要求高毛利；放大毛利周期动摇的选股原那么高杠杆高杠杆包括财务杠杆、运营杠杆，表外财务杠杆、表外运营杠杆行业研讨宿命与周期2.1 行业的经济属性宿命2.2 宿命的根源与变化2.2 宿命的根源与变化 为什么有些行业长期ROE比较高？1、产品价钱与通货膨胀2、控制与宿命3、技术革新与宿命突变

4、4、需求特质与宿命5、供求只是短期要素宿命的根源1 产品价钱与通货膨胀宿命的根源1 产品价钱与通货膨胀美国铁路货运价钱，从2元到7.4分/吨公里1988-2021年，茅台：140元-680元；电子表：100元-5元宿命的根源1 产品价钱与通货膨胀宿命的根源1 产品价钱与通货膨胀产品长期价钱趋势的解释1产出函数巴黎俱乐部的对赌乐观主义者与悲观主义者在大多数地球资源曾经被发现之后，人类的物质生活将变得更加富足从容，还是正好相反？宿命的根源1 产品价钱与通货膨胀产品长期价钱趋势的解释2马斯洛需求越低层次的需求，同质性越高，价钱主导购买行为，超额收益越难继续；越高层次的需求，同质性越低，个人客观感受主

5、导购买行为，经过差别化获得超额收益的能够性越大；宿命的根源2 控制与宿命突变美国、欧洲和中国机场价钱控制对机场设计的影响；公路长期价钱控制无法应对长期通货膨胀；控制的缘由能够是垄断，也能够是由于一切制；宿命的根源3 技术革新与宿命突变技术提高的长期受害者往往是消费者；技术提高的短期受害者能够是厂商，但是取决于知识产权维护真假高科技74%，9%，17%技术提高的短期受伤者往往是厂商 算盘、火柴、电脑芯片宿命的根源3 技术革新与宿命突变宿命的根源3 技术革新与宿命突变技术提高的长期受害者往往是消费者；技术提高的短期受害者能够是厂商，但是取决于知识产权维护真假高科技74%，9%，17%技术提高的短期

6、受伤者往往是厂商 算盘、火柴、电脑芯片宿命的根源4 需求特质需求的特质需求特质对市场集中度的影响需求特质对周期调整长度的影响需求特质对市场整合方式的影响需求特质分析案例1集装箱与干散货航运需求单位一条船装了多少货主的货？议价方式单一报价还是逐一报价？需求确定性定期还是不定期航班？规模经济显著还是不显著？单船规模经济、航班密度规模经济、网络规模经济需求特质对市场集中度的影响宿命的根源4 需求特质需求的特质需求特质对市场集中度的影响需求特质对周期调整长度的影响需求特质对市场整合方式的影响需求特质对市场整合方式的影响集装箱船公司资产船+航线+客户？卖船还是卖公司？Too big to fall？需求

7、特质分析案例2经纪券商与纯投行为什么雷曼倒了，美林还能卖出去？需求特质：零售还是零售？忠实度来自对人的信任，还是来自帐户转换的费事度？公司的中心资产是明星投行家？还是历史积累的客户帐户？公司遇上费事，别的公司挖人还是买业务？需求特质与一切制合伙制还是公司制？需求特质与宿命哪种券商能够有更高的ROE和死亡率？巴菲特买股票的原那么有良好的经济属性； 行业研讨由优秀的人管理； 公司研讨合理的价钱； 估值计算目录行业分析师的任务行业研讨宿命公司战略与宿命的抗争 公司战略长期高ROE行业的公司战略象维护眼睛一样， 坚决地捍卫、提升和延伸企业的品牌，并经过定价表达认同感品牌定位/定价平安感品牌价值观的坚守

8、再投资 市场空间与管理层定力认同感品牌的中心战略定位大多数都希望找到在社会阶层中的定位，并经过本身的消费方式证明所属的阶层；晋级大多数人希望过上比本人有钱的人的生活，哪怕只是外表上；定价满足马斯洛高层次需求的产品，往往满足度与本钱关系较小，与定价关系较大；中心战略品牌定位、品牌提升、品牌定价平安感品牌的中心战略与平安感有关的品牌婴儿用品、医疗效力；信息对称信息越不对称，定价才干越强；婴儿车、婴儿奶瓶；短期来看，宣传可以产生平安感；长期来看，价值观产生平安感；中心战略价值观的选择与传承案例牛奶公司的价值链、报答率、价值观再投资馅饼还是圈套？再投资的边沿报答率市场空间规模管理层的价值取向公司战略长

9、期低ROE行业的公司战略1、管理战略？2、变革行业“蓝海战略？3、成熟行业资产配置战略变革行业“蓝海战略变革行业“蓝海战略圈套：超额盈利可以继续吗？继续的前提是什么？回归行业经济属性需求的特质成熟行业资产配置战略成熟行业资产配置战略圈套：1、分散配置就是对的吗？2、集中配置就是对的吗？3、决议要素管理层才干、股东特质战略之外讨论连锁型商业方式胜利的关键？本钱竞争行业的胜利关键？控制型行业的胜利关键？公司研讨=战略+管理巴菲特买股票的原那么有良好的经济属性； 行业研讨由优秀的人管理； 战略+管理合理的价钱； 估值+价钱目录行业研讨宿命公司战略与宿命的抗争行业分析师的任务 投资理念决议生活方式彼得

10、林奇与巴菲特的退休时间？战略1： 博弈，和其他人赛跑战略2： 发现、了解、然后长期寄生于好的上市公司； 投资理念决议生活方式彼得林奇努力把握重要的股票轮动时机；投资组合里经常有几百只股票；可以记住大多数股票持仓、财务情况、估值等；公司有一个业内出名的研讨团队；40岁+分开资产管理岗位。投资理念决议生活方式巴菲特不断复制已有的股票投资方式；长期持有为主，虽然也有短期套利的仓位；重仓少数具有类似特质的公司；不看研讨报告，控股公司只需十几个人计划任务到变成老糊涂投资理念决议生活方式投资人的行为方式决议基金公司的考核方式；面向不特定多数投资人募集资金的公募基金，注定要不停地短跑；基金经理的投资理念决议研讨员的生活方式；不要埋怨基金经理不是巴菲特，假设他们都是巴菲特，我们研讨员都该下岗真正的价值投资者不需求效力，巴菲特也不看研讨报告。行业分析师的任务任务的内容 投资逻辑与验证支持投资理念决议生活方式 发现、了解、长期寄生于好的上市公司； 博弈，和其他人赛跑与企业的关系 与值得尊崇的企业、个人建立长期的关系 与情愿泄密的人建立关系巴菲特与索罗斯巴菲特投资的收益来自于公司发明的价值；索罗斯金融市场充溢谎言和误解，我们认识真相，投身谎言与误解，获利分开投资盈利来自价值积累还是价钱动摇？比根本面更强的股价驱动要素：估值变动转载自国泰基金归江A股-估值