什么条件下公司可以从并购经验中获取学习经验ppt课件

1、WHEN DO FIRMS LEARN FROM THEIR ACQUISITION EXPERIENCE? EVIDENCE FROM 19901995什么条件下公司可以从并购阅历中获得学习与生长？基于美国1990年-1995年的数据分析 主要内容一、文章背景二、实际假设三、样本与方法四、结果分析五、进一步讨论六、结论一、文章背景本文的研讨目的：研讨公司在什么条件下可以有效的学习过去的并购阅历，从而正确的选择并购目的，获取并购收益本文的实际根底：基于组织学习实际一、文章背景本文的中心论点：1.过去收买业务的类似程度影响并购者以后对收买象的判别2.过去产生较小损失的并购阅历有利于并购者以后对收

2、买对象的判别3.公司多次收买之间适度的时间间隔有利于并购者以后对收买对象的判别二、实际假设本文基于一个现实问题：实际中，丰富的并购阅历并缺乏以保证良好的并购绩效。这就需求反思在什么条件下过去的并购阅历才干转换成有效的知识，来支持公司可以正确地进展并购时机的判别二、实际假设假设1：目的收买绩效与过去收买业务的类似程度存在“倒U关系。假设过去收买的业务高度类似，并购者就缺乏通用的技艺来把握更广业务领域的并购时机。假设过去收买的业务高度不同，并购者就缺乏专有的技艺来把握每个业务领域的并购时机。二、实际假设假设2：过去发生的较小损失的并购次数越多，目的收买绩效越好。胜利的收买容易使经理人自满，从而限制

3、了发明更优绩效的动力。大的并购失败会使股东对经理人的才干产生疑心，从而不愿再进展新的收买，也会影响收买绩效。只需较小损失的收买既能反映过去收买中的缺陷，又不至于否认经理人的才干，对于目的收买绩效具有积极影响。二、实际假设假设3a：目的收买绩效与过去收买之间的时间间隔存在“倒U关系。假设3b：目的收买绩效与目的收买和前一次收买之间的时间间隔存在“倒U关系。过长的时间间隔使得过去的收买阅历变得失去时效、不太可行也不易运用。过短的时间间隔使得经理人无暇系统反思过去并购的阅历，只能凭直觉进展目的收买。三、样本与方法样本选取的是1985年-1995年之间100家采取并购行为的美国公司。这些公司来自6个产

4、业：医疗药品、食品加工、林业及加工、石油和天然气、银行、电信。期间共发生535次并购，其中，350次发生在1990年-1995年，称之为目的并购；180次发生在1985年-1989年，称之为非目的并购。同时，添加了一条约束条件：并购绩效不低于被收买公司市场资本总值的0.5%，这使得样本包含的并购为422个。三、样本与方法独立变量把并购绩效能否添加股东财富作为独立变量，经过两种方法来丈量并购绩效。第一种方法为事件研讨法：把公司公告的收益作为独立变量，建立一个预测模型，来计算并购事件发生的时间与公司股价之间的关系。第二种方法为调查研讨法：调查以上六个行业的证券分析师对并购绩效的判别三、样本与方法解

5、释变量把过去的并购阅历作为解释变量，分析假设条件中三个影响并购阅历发生作用的要素。第一，对以往并购的类似程度，经过所并购的业务能否属于同一行业SIC来衡量。第二，对“小损失并购的定义，经过计算小于以往并购损失总和3%的并购次数来衡量。第三，对并购间隔时间的衡量，对非目的并购计算两次并购 之间的平均天数，对目的并购计算目的并购与前一次并购之间的天数。三、样本与方法控制变量行业变量：由于文章采用的是按行业划分的组内分析方法，所以行业变量的影响可以忽略不计。公司变量：思索公司并购期间的销售额与股东报答之间的关系，以控制总体绩效而不仅仅是并购绩效买卖变量：思索并购规模要素、竞标要素、地理要素以及支付方

6、式等要素对并购绩效的影响，将它们作为虚拟变量三、样本与方法分析方法对公司公告的收益这类独立变量，采用最小二乘法对证券分析师的判别这类独立变量，采用有序概率估计法四、结果分析表1 目的收买的数据统计与相关性表1提供了样本分析的数据根底四、结果分析表2 用公司公告的收益作为独立变量，运用最小二乘法进展回归分析的结果四、结果分析表3 用证券分析师的判别作为独立变量，运用有序概率估计法分析的结果四、结果分析表2、表3中5个模型的含义模型1：只思索控制变量模型2：在模型1的根底上，参与业务类似程度和公司规模这两个变量模型3：在 模型2的根底上，参与并购时间间隔这一变量模型4：在 模型2的根底上，参与并购

7、时间间隔的平方这一变量模型5：包含一切解释变量，包括小的并购损失四、结果分析以往并购类似程度的影响分析从表2中看出公司公告的收益与业务类似程度这一变量显著正相关p0.05，与业务类似程度的平方项显著负相关p0.05，支持假设1的结论从表3中看出证券分析师的判别与业务类似程度这一变量无显著相关关系四、结果分析表4 以往并购绩效对目的并购绩效影响的敏感性分析四、结果分析小的并购损失的影响分析从表2和表3中看出公司公告的收益和证券分析师的判别都与小的并购损失这一变量显著正相关p0.01， z0.05 ，支持假设2的结论。从表4的敏感性分析来看，小于3%的损失的并购阅历与并购绩效显著正相关。并购绩效与

8、大于3%损失的并购阅历显著负相关。缘由能够是经理人 才干较差，经常采取错误的战略而且学习才干不强。四、结果分析并购时间间隔的影响分析 以公司公告的收益作为独立变量，支持假设3a的结论主变量， p0.1 ，平方项，p0.05 ；以证券分析师的判别作为独立变量，不支持假设3a的结论。以公司公告的收益作为独立变量，支持假设3b的结论主变量， p0.05 ，平方项，p0.01 ；以证券分析师的判别作为独立变量，也支持假设3b的结论主变量， z0.05 ，平方项，z0. 1 。四、结果分析控制变量的影响分析 公司公告的收益和证券分析师的判别都与业务类似程度显著正相关p0.01 ，z0.01 。公司公告的

9、收益与现金支付方式负相关p0.05 。公司公告的收益和证券分析师的判别都与运用咨询顾问负相关p0.05 ，z0.05 。四、结果分析表5 分析结果的总结 五、进一步讨论以往并购的类似程度和并购规模的影响分析 激进的并购者进入许多不同行业，无法获取高的报答；而仅做高度类似业务的并购，容易导致与市场开展的失同步。做适度不同领域的并购，可以更好地平衡发掘现有市场和开发新兴市场之间的关系。五、进一步讨论小的并购损失的影响分析 经理人容易夸张胜利，而减少失败，使得很多导致失败的隐患无法被识别从而也无法进展阅历学习。假设并购损失过大，也阐明这个公司经理人的无能，从而判别以后的并购也很难有好的绩效。五、进一

10、步讨论并购时间间隔的影响分析 并购绩效与并购时间间隔之间呈现“倒U关系，拐点在220天左右。最优的时间间隔与并购规模成正比。五、进一步讨论控制变量的影响分析 并购绩效与运用投资银行呈现负相关关系，有两种解释。一种解释是无能的公司才会找投行协助，而投行也无法协助公司并购才干。另一种解释是投行出于利益的驱动，经常唆使公司进展高价钱的并购，最终使利益受损。五、进一步讨论本文研讨的局限性和深化研讨的方向 并购业务的类似性用大的行业分类来衡量颗粒度过粗，应该细分到同一行业的不同领域中，才更有意义。对并购绩效的丈量也有改良的空间，比如说在公司公告的收益和证券分析师的判别之间选择一组作为独立变量，或者是运用它们的组协作为独立变量。对并购绩效的丈量应根据并购目的的不同而使关注目的有所不同，比如以获取新技术为目的的并购，应主要关注创新 目的，以获取垄断位置为目的的并购，应主要关注市场份额等。五、进一步讨论本研讨的实际意义和现实意义实际意义是使研讨人员了解在什么条件下公司才可以从以往的并购中获取学习阅历，包括：业务类似