bap.财务管理基础-风险和收益基础部分ppt课件

1、工程风险管理和投资评价财务管理的根底Dr. David R. Chang, DBA (張潤明 博士) 风险和收益:根底部分根本的收益概念根本的风险概念个别风险组合(市场) 分析风险和报答：CAPM/SML什么是投资收益？投资收益可以计量投资活动的财务结果.收益能够是历史性的也能够是预期性的.收益可以经过以下两种方式来表达:数值方式.百分比方式. 假设破费$1,000 去投资而在一年之后以$1,100的价钱卖掉,其投资收益是多少? 数值方式:百分比方式:$ 收到的金额 - $ 投资金额 $1,100 - $1,000 = $100.$ 获利金额/$ 投资金额 $100/$1,000 = 0.10

2、 = 10%.什么是投资风险?典型的来说,投资收益总是有不确定性的.投资风险就是指得到的收益比预期收益要少的能够性.比预期收益小的多的收益发生的概率越高,风险就越大.概率分布图投资收益率 (%) 50150-20Stock XStock Y 哪一只股票风险更大?为什么?假定有下类投资选择经济状况概率.T-billHTCollUSRMP衰退期 0.10 8.0%-22.0% 28.0% 10.0%-13.0%低于平均水平 0.20 8.0 -2.0 14.7-10.0 1.0平均水平 0.40 8.0 20.0 0.0 7.0 15.0高于平均水平. 0.20 8.0 35.0-10.0 45.

3、0 29.0繁荣期 0.10 8.0 50.0-20.0 30.0 43.0 1.00T-bill收益有什么不同?不论经济情况如何, T-bill收益率都是8%. T-bill收益率是不是无风险?请解释.HT和Collections是随着经济的变化而变化还是相反? HT 是随着经济的变化而变化的,所以它与经济是呈正相关性的,这也是典型的情况.Collections那么与经济的变化相反.普通不会出现这样的负相关性.计算每种选择的期望收益率k = 期望收益率.kHT = 0.10(-22%) + 0.20(-2%) + 0.40(20%) + 0.20(35%) + 0.10(50%) = 17.

4、4%. HT的期望收益率最高. 这就意味着它是最好的了吗?kHT17.4%Market15.0USR13.8T-bill 8.0Collections 1.7每种选择的报酬规范方差是多少?T-bills = 0.0%.HT = 20.0%.Coll=13.4%.USR=18.8%. M=15.3%.HT: = (-22 - 17.4)20.10 + (-2 - 17.4)20.20 + (20 - 17.4)20.40 + (35 - 17.4)20.20 + (50 - 17.4)20.10)1/2 = 20.0%.概率.收益率 (%)T-billUSRHT0813.817.4规范方差代表着

5、一个投资的个别风险.规范方差越大,投资报答远远低于预期的收益的能够性就越大.方差系数也是衡量个别风险的选择之一.期望收益与风险 哪个投资更好?期望证券收益风险, HT 17.4% 20.0%Market 15.0 15.3USR 13.8 18.8T-bills 8.0 0.0Collections 1.7 13.4风险与收益的组合假设有一个只需两只股票的投资组合,其中$50,000购买HT, $50,000购买 Collections.计算 kp 和 p.组合收益, kpkp 是平均加权数:kp = 0.5(17.4%) + 0.5(1.7%) = 9.6%.kp 在 kHT和 kColl之

6、间.kp = wikini = 1可供选择的方法kp = (3.0%)0.10 + (6.4%)0.20 + (10.0%)0.40 + (12.5%)0.20 + (15.0%)0.10 = 9.6%.估计收益率(More.)经济状况概率.HTColl.Port.衰退期 0.10-22.0% 28.0% 3.0%低于平均水平 0.20 -2.0 14.7 6.4平均水平 0.40 20.0 0.0 10.0高于平均水平. 0.20 35.0 -10.0 12.5繁荣期 0.10 50.0 -20.0 15.0p = (3.0 - 9.6)20.10 + (6.4 - 9.6)20.20 +

7、(10.0 - 9.6)20.40 + (12.5 - 9.6)20.20 + (15.0 - 9.6)20.10)1/2 = 3.3%.p 比下面的两个数值都要低:任何一种股票 (20% 和13.4%).HT和Coll的平均值 (16.7%).投资组合提供了平均收益率却有着更低的风险.关键就在于两者具有负相关性.两种股票的组合方式两种股票可以组成无风险组合,假设它们的相关性r = -1.0.假设两者的相关性r = +1.0,那么它们的风险丝毫不能减少.普通来说,股票相关性r 0.65,所以组合可以降低风险但是不能完全消除.投资者普通都会持有多种股票.假设r=0,会是什么情况?假设再随意挑选一

8、只股票填加到平均股票组合中,风险会发生什么变化?p 将会降低由于添加的股票不能够完全相关,但是kp将会坚持相对稳定.Large015Prob.211 35% ; Large 20%.Return股票组合102030 40 2,000+公司特殊 (可分散化)风险市场风险20 0个别风险, pp (%)35 个别 市场 可分散化市场风险是指不能经过分散化来消除的那部分证券风险.公司特殊或者叫可分散化风险是指可以经过分散化来消除的那部分证券风险. 风险 风险 风险 = + . 结论随着股票数量的添加,每种新股都会略微减少整个组合的风险.在包括了40种股票之后, p 下降会变慢. p的最低值大约为20

9、%,即 M 经过进展优化的证券组合,投资者可以比只持有单一的股票时减少一半左右的风险.不会. 理性的投资者会经过资产组合来最小化本人的风险.它们只接受市场风险,所以价钱和报酬也会影响这个较低的风险.只投资一种股票的投资者接受更高的(个别)风险,所以收益率相对而言也就比较低一些.根据股票的收益和风险投资者会不会只持有一种股票?市场风险是与最优风险资产组合相关的,它是指单个证券对整个风险资产组合的风险奉献额.它是经过公司的b系数来衡量的,而b系数是用来衡量公司与市场动摇之间的相关性的.假设孤立的只持有一只股票会有什么风险呢?对个别证券来说,市场风险是如何来进展衡量的呢?Beta值如何计算?将讨论的

10、股票的报酬率作为Y轴,将市场资产组合的报酬率作为X轴,来进展回归计算.回归线的斜率,就意味着企业的相关依赖性,就定义为该股票的beta系数,或者是 b .利用以前的股票报酬率来计算KWE的 beta值 .年份 市场KWE1 25.7% 40.0%2 8.0%-15.0%3-11.0%-15.0%4 15.0% 35.0%5 32.5% 10.0%6 13.7% 30.0%7 40.0% 42.0%8 10.0%-10.0%9-10.8%-25.0%10-13.1% 25.0%KWE 的Beta值的计算如何计算beta值?可以经过可以计算回归函数的计算器或者电子数据计算软件来得到回归方程,从而就

11、可以得到beta值.在这个案例中, b = 0.83.分析师们普通会采用4到5年的月报酬来估算回归方程,有些人会用52周的周报酬率.假设 b = 1.0, 股票的风险与平均程度一样. 假设b 1.0, 股票的风险比平均程度要高.假设b 1.0, 股票的风险比平均程度要低.大部分股票的beta值都分布在0.5 到1.5之间.股票会有负beta值吗?如何了解beta值?预期报酬和市场风险 哪一个选择是最好的?预期证券报酬风险, bHT 17.4% 1.29Market 15.0 1.00USR 13.8 0.68T-bills 8.0 0.00Collections 1.7 -0.86用SML来计

12、算每个选择所要求的报酬率证券市场线 (SML) 是资本资产定价模型中的一部分.SML: ki = kRF + (RPM)bi .假设kRF = 8%; kM = kM = 15%.RPM = (kM - kRF) = 15% - 8% = 7%.需求的报酬率kHT = 8.0% + (7%)(1.29)= 8.0% + 9.0%= 17.0%.kM= 8.0% + (7%)(1.00)= 15.0%.kUSR= 8.0% + (7%)(0.68)= 12.8%.kT-bill= 8.0% + (7%)(0.00)= 8.0%.kColl= 8.0% + (7%)(-0.86)= 2.0%.预期

13、与需求报酬率kkHT 17.4% 17.0% 低于价值Market 15.0 15.0 等同USR 13.8 12.8 高于价值T-bills 8.0 8.0 等同Coll 1.7 2.0 高于价值.Coll.HTT-bills.USRkM = 15 kRF = 8-1 0 1 2. SML: ki = kRF + (RPM) bi ki = 8% + (7%) biki (%)Risk, biSML 和投资选择Market计算持有50% 的HT 和50% 的Collections时的 beta值bp= 加权平均= 0.5(bHT) + 0.5(bColl)= 0.5(1.29) + 0.5(-0.86)= 0.22.对 HT/Collections 资产组合的需求报酬率是多少?kp= Weighted average k = 0.5(17%) + 0.5(2%) = 9.5%.或者用 SML:kp= kRF + (RPM) bp= 8.0% + 7%(0.22) = 9.5%.SML1原始情况Required Rate of Return k (%)SML200.51.01.52.0181511 8新SML I = 3%通