Lex专栏：微软转型赢得市场认可资料讲解

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。Lex专栏：微软转型赢得市场认可-Lex_Microsoft:jokesoverZune(teehee).Vista(snort).Bing(BWAHAHA).Windowsphone(Stopit!Icantbreathe!).Zune播放器（嘻嘻）。Vista操作系统（噗）。Bing必应搜索引擎（哇哈哈哈）。Windows手机（别闹了！气都喘不过来了！）。Laughallyouwant.Mostofusdo.Microsoftsinvestorsarelaughingharder.Overthepa

2、sttwoyears,theshareshavereturned94percent,absolutelycrushingtheresultsof(wheretostart?)Google,Apple,SAP,Oracle,IBMandVMware.Itsmarketvaluehasrisenby$180bn.尽情笑吧。我们大多数人都在笑。微软(Microsoft)的投资者笑得更开怀。过去两年，微软股价上涨94%，轻松击败（从哪儿说起呢？）谷歌(Google)、苹果(Apple)、SAP、甲骨文(Oracle)、IBM和VMware的股票表现。其市值增加了1800亿美元。Whathashappe

3、ned?IntheSeptemberquartercallwithanalyststwoyearsago,theword“PC”wasused23times;inthemostrecentcall,11times.Theword“cloud”,ontheotherhand,wentfrom11instancesto57.Thissumsitup.Thecompanyhasgoneatleastinthemindofthemarketfrombeingtiedtoatechnologyinpermanentdeclinetobeingacompanysuccessfullydeliveringi

4、tsproductovertheinternet.Itmakessomesense,then,thatthepricesurgeisbackedlessbyanincreaseinexpectedearningsthanbyabutterfly-likechangeinthevaluation.Thestocktradedatninetimesearningstwoyearsago.Nowitgoesfor17.Themarketanticipatessustainedgrowth.发生了什么？两年前9月份这个季度的业绩发布后，在面向分析师举行的电话会议中，“PC”这个词的使用频率是23次；但

5、最近一个季度的电话会议中，使用频率是11次。另一方面，“云”这个词的频率从11次增加到57次。这就说明了问题。该公司（至少在市场的脑海中）不再与一种处于永久衰落的技术挂钩，而已经转型为一家通过互联网成功交付产品的公司。因此，股价上涨有理由在较小程度上依赖于预期盈利增长，在较大程度上受到类似蝴蝶效应的估值变化的推动。两年前，该股市盈率是9倍。现在接近17倍。市场预期持续增长。Thereismoretoitthanthat,ofcourse.AsBernsteinResearchnotes,italsohelpsthatwhatlookedlikeapermanentdeclineinPCsale

6、slevelledout,andanewreportingstructurehighlightshowmuchofthecompanysrevenuecomesfromcompaniesratherthanconsumers.InvestorsarealsoenthusiasticaboutnewbossSatyaNadella,whoappearsseriousaboutbothcuttingcostsandreturningmorecapitaltoshareholders.当然不仅仅是上述理由。正如伯恩斯坦研究公司(BernsteinResearch)指出，一度貌似永久性的PC销售下跌已

7、稳定下来这也有所帮助，而且新的业报结构强调了微软的营收有多少来自企业，而非消费者。投资者对新的掌门人萨帝亚纳德拉(SatyaNadella)也很热情，他似乎很注重削减成本和向股东返还更多资本这两方面。SustainingtherallydependsonthebalancebetweenthegrowingbitsofMicrosoft(thebusinesssoftwareunitandthe“cloud”bitoftheconsumerbusiness)andtheshrinkingbits(consumerlicencesforWindowsandOffice).Itishardtoseehowtopredictthatexceptbysimpleextrapolationfromcurrenttrends,whichsuggeststhestockisfairlyvalued.Microsofthasalreadyproveditcandefyexpectations,though.维持涨势取决于在微软不断增长的业务（商用软件业务和消