国际金融学(购买力平价)

1、国际(guj)金融学国际(guj)金融学共九十七页绪论(xln)研究对象国际(guj)间的货币信用关系学科特点：深度与广度的高度结合理论与实践的高度结合国际与国内的高度结合国际金融学共九十七页第一章 外汇(wihu)与汇率第二章 外汇交易第三章 国际货币体系第四章 中国的外汇管理体制国际(guj)金融学共九十七页 第五章 国际收支 第六章 国际金融市场(jn rn sh chn) 第七章 国际资本流动 与一国利用外资 第八章 外汇风险 国际(guj)金融学共九十七页本课程主要参考书目：国际金融陈雨露，中国人民大学出版社国际货币(hub)与金融，美迈克尔.梅尔文，三联出版社国际金融学，姜波克，高

2、等教育出版社国际金融，易刚，上海人民出版社国际金融，刘军善，东北财经大学出版中国外汇管理，吴晓灵，中国金融出版社国际金融，刘舒年，对外经贸大学出版社国际金融研究，中国国际金融学会国际金融报，人民日报国际(guj)金融学共九十七页 第一章 外汇(wihu)与汇率1.1 外汇1.2 汇率的概念与标示(bio sh)1.3 汇率的种类1.4汇率的决定与变动1.5汇率理论与实践国际金融学共九十七页1.1.1外汇的概念外汇的属性：自由兑换性狭义的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段或工具。广义的外汇是指一切能用于国际结算的对外债权。外汇是国际汇兑的简称。国际汇兑即外汇具有动态和静态两种涵义：动态涵

3、义是指把一国货币兑换成另一国货币的交易行为，是一国际结算工具来了结国际间债权债务关系的经营活动；静态涵义是指最终实现国际清偿(qngchng)具体所使用的支付手段。国际(guj)金融学共九十七页1.1.2外汇的经济特性外汇的本质就是货币的本质，但与本币比，外汇有其特殊性：外汇是非(shfi)主权货币；外汇是宝贵的稀缺资源；外汇是非均匀分布的货币资产；外汇是流动性极强的货币资产；外汇是风险性极高的货币资产国际(guj)金融学共九十七页 1.1.3外汇(wihu)的构成1.1.3.1外国货币（钞票、铸币）1.1.3.2外币有价证券（股票、债券(zhiqun)）1.1.3.3外币支付工具（外币票据支

4、票、汇票、本票；外币存款凭证等）1.1.3.4其他外汇资金国际金融学共九十七页1.1.4常用的外汇名称 习惯用法 ISO标准美元 $ USD欧元(u yun) EURO英镑 GBP日元 J JPY瑞郎 SF CHF港币 HK$ HKD国际(guj)金融学共九十七页1.2.1汇率的概念汇率是一种货币用另一种货币表示出来的价格；是两种货币进行兑换的比价。汇率是货币具有的一种价格、是一种金融资产价格。一国货币有其对内价值(jizh)及对外价值(jizh)，利率是一国货币对内价值(jizh)的体现，而汇率是一国货币对外价值的体现。汇率同利率一样，都是重要的金融变量。汇率又称为汇价、外汇行市、外汇牌价或

5、外汇兑换率。国际(guj)金融学共九十七页1.2.2汇率的标示纽约外汇市场2004年9月9日USD1=JPY110.20/110.50EURO1=USD1.2000/1.20201.2.2.1地点、时间(shjin)1.2.2.2两个价位买价、卖价1.2.2.3五个数字1.2.2.4“点”的概念：0.0001（25个基本点=0.25%=0.0025）1.2.2.5简便报价：1.20是大数、20是小数。可报00/20或1.2000/201.2.2.6批发汇率：100万美元以上交易国际(guj)金融学共九十七页 现代国际间外汇交易已经形成了一个全球24小时连续进行的网络，在这一无形的外汇交易市场中

6、，其参与者都是通过路透社交易机及信息终端、电话、电传等现代化通信工具进行交易的。路透社外汇信息服务及交易系统是现今世界上应用最广泛的外汇交易系统（美联社亦有德励财经信息服务系统），因此路透社外汇交易系统的报价方式也就是现今国际间银行外汇买卖所惯用的报价方法。路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元”标价法，即1美元等于其他货币(hub)若干。英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元，欧元则采用“单位镑”法，即每1英镑、l澳元、1新西兰元、1爱尔兰镑、1欧元兑多少美元的标价方法。国际(guj)金融学共九十七页下面的报价形式是可以经常(jngchng)见到的： USDDEM （美元兑德国马克）l. 782 5

7、 35 USDJPY （美元兑日元） 1261020 USDCHF（美元兑瑞士法郎）1.504 0 50USDFRF （美元兑法国法郎） 6.102 030 GBPUSD（1英镑兑美元） 1.760 010AUDUSD （澳元兑美元） 0. 820 010国际(guj)金融学共九十七页1.3汇率(hul)的种类1.3.1按银行买卖外汇的价格 汇买价（826）现汇汇率 汇卖价（828） 中间价（827） 钞买价（821）钞买汇率 钞卖价（828）汇买价与汇卖价相差15国际(guj)金融学共九十七页EURO1=USD1.2000/1.20201.2000是银行欧元的买入价：银行买入1个欧元付给客户

8、(k h)1.2000个美元。1.2020是银行欧元的卖出价：银行卖给客户1个欧元收客户1.2020个美元。银行的买入价永远低于银行的卖出价复习思考题：教材P37国际(guj)金融学共九十七页1.3.2按确定汇率的方法1.3.2.1基本汇率本国货币与关键货币对比(dub)制定出的汇率。1.3.2.2套算汇率（交叉汇率）根据基本汇率套算出来的本币与其他国家货币的汇率，或者说，两国间的汇率是通过各自与第三国货币的汇率间接计算出来的。国际(guj)金融学共九十七页套算汇率的计算方法：1.当关键货币相同(xin tn)时，交叉相除法。USD1=JPY110.20/110.50USD1=SF1.3530

9、/1.3560SF1=110.201.3650/110.501.35302.当关键货币不同时，同边相乘法。EURO1=USD1.2000/1.2020 USD1=JPY110.20/110.50EURO1=JPY1.2000110.20/1.2020110.503.利用中间汇率求得国际(guj)金融学共九十七页1.3.3按外汇管理的宽严程度1.3.3.1官方汇率（法定汇率、名义汇率）国家货币当局所规定或公布的汇率。1.3.3.2市场汇率（实际汇率）在自由外汇市场上买卖外汇自发(zf)形成的汇率。实际汇率与有效汇率实际汇率是以名义汇率为基础经过调整的汇率。分三种形式：1.实际汇率=名义汇率2.实

10、际汇率=名义汇率通货膨胀率3.实际汇率=名义汇率财政补贴和税收减免国际(guj)金融学共九十七页 有效汇率是指某种加权平均汇率。目前，国际货币基金组织定期公布17个工业发达国家的若干种有效汇率指数，包括劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数的经加权平均得出的不同(b tn)类型的有效汇率指数。其中，以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅度。我们知道，一国的产品出口到不同国家可能会使用不同的汇率；另外，一国货币在对某一种货币升值时，也可能同时对另一种货币贬值，即使该种货币同时对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一定完全一致。国际(guj)金融

11、学共九十七页因此，从20世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观察(gunch)某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。以贸易比重为权数的有效汇率（贸易有效汇率）的公式如下A货币的有效汇率=A货币对i国货币的汇率A国对i国的出口贸易值/A国的全部对外出口贸易值国际(guj)金融学共九十七页1.3.4按外汇交易的交割期限1.3.4.1即期汇率又称现汇汇率，是指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率。1.3.4.2远期汇率又称期汇汇率，是指在未来一定时期(shq)进行交割，而事先由买卖双方达成协议、签订合同的汇率。 国际(guj)金融学共九十七页1.3.5按外汇

12、资金的用途1.3.5.1贸易汇率 1.3.5.2金融汇率（19811984年）1.3.6按政府允许使用的汇率种类多少1.3.6.1单一(dny)汇率 1.3.6.2复汇率1.3.7按银行汇兑外汇的方式1.3.7.1电汇汇率 1.3.7.2信汇汇率 1.3.7.3票汇汇率1.3.8按汇率制度1.3.8.1固定汇率 1.3.8.2浮动汇率1.3.8.3联合浮动汇率国际(guj)金融学共九十七页 1.4汇率的决定与变动1.4.1金本位货币制度下决定汇率的基础铸币平价1 =4.8665（ 113.0016格令( ln)/23.22格令）固定汇率不是一成不变的，以黄金输送点作为汇率的上下波动的界限。英、

13、美之间运送1黄金的费用为0.03，则上下限为：4.8965、4.8365。国际(guj)金融学共九十七页1.4.2纸币制度下决定汇率的基础纸币实际代表的价值量或纸币实际具有的购买力购买力平价理论。用通货膨胀程度所衡量的货币实际价值是货币的对内价值，对内价值是决定对外价值（即汇率）的基础。对内价值具体体现于货币在国内的购买力高低，货币购买力是用能表明通货膨胀程度的物价指数（CPI）来计算的。 进一步说，货币的对内价值即购买力的变化取决于流通中的货币量。如果流通中的货币数量与对货币的实际需要量相一致，则本国物价和货币购买力稳定，货币对内不发生(fshng)贬值；如果流通中的货币量超过货币需要量，则

14、会发生(fshng)通货膨胀，物价上涨，货币购买力下降，本币对内贬值。 国际(guj)金融学共九十七页1.4.3影响汇率变动的主要因素既然汇率是货币的一种价格，那么引起汇率变动的根本原因也必然是供求关系，这是解决问题的实质。1.4.3.1经济(jngj)因素国际收支通货膨胀资本流动（本币的需求变化）1.4.3.2政策因素利率政策汇率政策（法定货币升值、法定货币贬值）外汇干预政策国际(guj)金融学共九十七页1.4.3.3其他因素(yn s)政治因素心理因素投机因素偶然因素1.4.4汇率变动对经济的主要影响汇率变动外汇汇率上升、本币汇率下降；外汇汇率下降、本币汇率上升1.4.4.1汇率变动对一国

15、国内经济的影响汇率（价格）变动短期内引起进出口商品的国内价格发生变化继而波及整个国内物价发生变化从而影响整个经济结构发生变化导致汇率变动对经济发生长期影响。国际(guj)金融学共九十七页理解:因为以本币所表示的外汇汇率上涨，即外币购买力提高，外国进口商会增加对本国出口商品的需求，若出口商品的供应数量不能相应增长，则出口商品的国内价格必然会有较大幅度的增长。 汇率变动不仅影响进出口商品的国内价格，也影响着国内其他商品的价格。外币汇率上升即本币汇率下降，导致进口商品和出口商品在国内的售价提高，必然要导致国内其他商品价格的提高，从而会推动(tu dng)整个物价的上涨。国际(guj)金融学共九十七页

16、1.4.4.2汇率变动对一国对外经济的影响我们主要分析对一国对外贸易的影响出口商品的国内价格是8.27RMB，在1=RMB8.27时，国际价格是1；当1=RMB9时，若国内价格不变，国际价格1，因此得出当外汇汇率上升、本币(bnb)汇率下降即1=RMB8.271=RMB9时，有刺激出口、抑制进口的作用。国际(guj)金融学共九十七页汇率调整与J曲线效应 所谓汇率调整，是指一国政府通过公然宣布本币贬值或升值的办法，即政府明文规定提高或降低(jingd)本国货币对外国货币的兑换比率来使汇率发生变动。一般包括：法定货币升值（被迫的）、法定货币贬值（主动的）。国际(guj)金融学共九十七页 所谓J曲线

17、效应，是指货币贬值后先使贸易差额恶化，经过一段时间以后再使贸易差额得到改善的状况，即指贬值有使贸易收入先下降后上升的效果。人们(rn men)认为汇率贬值在短期内对改善贸易差额非但不能奏效，反而会使贸易差额更趋严重，只有经过一段时滞以后，才能使贸易收入增加，达到改善国际收支状况的目的。这一过程或者说贬值与收入这种变化关系的函数图像类似大写的英文字母J，故名J曲线效应。国际(guj)金融学共九十七页1.5汇率理论简析汇率决定理论博大精深，大致可以将其分为四类。第一类是实物(shw)资产决定论，主要学说是购买力平价理论。第二类是金融资产决定论，主要学说包括利率平价、国际收支说、货币分析法、资产组合

18、分析法。国际(guj)金融学共九十七页第三类是符号分析决定论，主要学说包括随机游走模型、混沌分析和色谱分析法。此类理论将汇率波动完全看成符号的波动嫌弃了其背后的实质经济和金融经济决定惯性，而从纯粹数理角度进行分析；第四类是国际金融政治决定论，此类理论将汇率的决定与政策调整和各国政府的政治意图挂起钩来。目前(mqin)关于要求人民币升值的国际压力可纳入此列。国际(guj)金融学共九十七页1.5.1购买力平价理论（3P理论）汇率与物价水平的关系购买力平价理论包括绝对购买力平价、相对购买力平价。绝对购买力平价的基础是一价定律。绝对购买力平价理论认为：两种货币之间的汇率应该等于两国物价指数之比即汇率是

19、两个国家价格水平或购买力之比。绝对购买力根据本国货币与外国货币在一篮子可比较商品上所具有的购买力的大小来解释汇率的决定(judng)。其公式为： E/￥=PUSA/PCH国际(guj)金融学共九十七页相对购买力平价认为，汇率变化的百分率等于两国通货膨胀率之差。其公式为：E/￥=USA，t+1CH，t+1购买力平价理论是从货币数量决定(judng)汇率的角度来研究汇率的。国际(guj)金融学共九十七页1.5.2利率(ll)平价理论汇率与利率的关系利率平价理论认为，任意两种货币存款的预期收益率应相同即两种货币的利差应等于市场预期的汇率变动的百分比。其公式为：E/￥，t+1E/￥，t / E/￥，t

20、 =RR￥利率平价理论是从各国金融市场之间存在联系的角度来研究汇率的。国际(guj)金融学共九十七页1.5.3国际收支说（流量模型）汇率(hul)与国际收支的关系BP=CA+CFA CA=TB=X+MX：主要由外国国民收入Y1和实际汇率EP1/P决定；M：主要由本国国民收入Y和实际汇率EP1/P决定。CFA：主要由本国利率i、外国利率i1、对未来汇率水平的预期Et+1Et / Et决定。BP=f（Y，Y1，P，P1，i，i1，E， Et+1）E=g（ Y，Y1，P，P1，i，i1， Et+1）国际收支说是从外汇市场上供给与需求流量的变动角度认识汇率决定问题的。国际(guj)金融学共九十七页1.

21、5.4汇率决定的资产市场说（资产市场分析法） 20世纪70年代(nindi)以来，国际资金流动的发展对汇率产生了重大影响。据统计，在外汇市场上，90以上的交易量都与国际资金流动有关。因此，外汇市场上的汇率呈现出与股票等资产的价格相同的特点。这启发人们将汇率看成一种资产价格。因为从定义上看，汇率是一国货币用另一国货币表示的价格，即一种相对资产价格。这一价格是在资产市场上确定的，从而在分析汇率的决定时应采用与普通资产价格决定基本相同的理论。国际(guj)金融学共九十七页这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场(shchng)说（资产市场(shchng)分析法），在20世纪70年代中后期取代了国际收支

22、流量分析，成为汇率理论的主流。 与传统理论相比，汇率的资产市场分析法在分析方法上存在两点不同。 首先，决定汇率的是存量因素而不是流量因素。对于普通商品而言，价格是供求曲线相交的结果，只有当影响供求的实际因素变动（例如收入提高）后，价格才随供求的变动进行调整。国际(guj)金融学共九十七页而资产在市场上的供求反映的是对这一资产的持有存量进行调整的需要。换句话说，一种资产价格的变动，是由于整个市场改变了对该资产价值的评价，因此在很少甚至没有发生供求关系根本变动的情况(qngkung)下，资产价格也有可能发生变动（甚至是相当大的变动），其表现就是交易者直接标高或标低价格。所以，资产市场说一般又被称为

23、汇率决定的存量模型。国际(guj)金融学共九十七页其次，在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用。与普通商品市场不同的是，资产市场对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格之中，因此对资产价值评价的改变在相当程度上起因于预期的变化。这就导致在现实经济没有明显变化的情况(qngkung)下，汇率变动却极为剧烈。国际(guj)金融学共九十七页资产市场(shchng)分析有三个假定前提：第一，外汇市场是有效的，即市场的当前价格反映了所有可能得到的信息；第二，一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产（主要是本国债券）市场和外币资产（包括外国债券和货币存款）市场；第三，资金完全流动，套补利率平价

24、（ CIP）始终成立。国际(guj)金融学共九十七页 依据对本币资产(zchn)与外币资产(zchn)可替代性的不同假定，资产(zchn)市场说可分为货币分析法（ Monetary Approach）与资产(zchn)组合分析法（ Portfolio Approach）。货币分析法假定这两者可完全替代（即投资者风险中立），因此非套补的利率平价成立。而后一分析法则反之。在货币分析法内部，又依对价格弹性（灵活性）的假定不同，分为弹性价格货币分析法（ FlexiblePrice Monetary Approach）与粘性价格分析法（ StickyPrice Monetary Approach）。 国

25、际(guj)金融学共九十七页 1.5.4.1弹性价格(jig)货币分析法货币分析法（存量模型）汇率与货币供给与需求之间的关系 汇率的弹性价格货币分析法可简称为汇率的货币模型。在这一模型中，由于本外币资产（例如债券）是完全可替代的，因此这两种资产市场是个统一的市场。所以，只要本国与外国的货币市场处于平衡，这一资产市场也必然处于平衡。因此，货币模型将集中分析货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。国际(guj)金融学共九十七页从弹性价格货币分析法的基本模型。从中可以看出：本国与外国之间的实际国民收入水平、利率水平以及货币供给(gngj)水平通过影响各自的物价水平，最终决定了汇率水平。这样，弹性货币分

26、析法就将货币市场上的一系列因素引进了汇率水平的决定之中。我们分析一下这些因素变动对汇率水平的影响。国际(guj)金融学共九十七页第一，在其他因素不发生变动时，本国货币供给水平的一次性增加，会造成现有价格水平上的超额货币供给，公众将会增加支出以减少他们持有的货币余额。由于产出不变，额外( wi)的支出会使价格水平同比例上升。由于购买力平价的成立，本国价格水平的提高又将带来本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 国际(guj)金融学共九十七页第二，当其他因素不变时，本国国民收入(gumnshur)的增加，意味着货币需求的增加。在现有价格水平上，由于货币供给没有相应增加，因此居民持有货币

27、的实际余额降低，支出将减少。这一支出的减少会造成本国价格水平的下降，直至实际货币余额恢复到原有水平为止。同样，本国价格水平的下降会通过购买力平价的关系造成本国汇率的相应升值。 国际(guj)金融学共九十七页第三，当其他因素不变时，本国利率的上升会降低(jingd)货币需求，在原有的价格水平与货币供给水平上，这会造成支出的增加、物价的上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的贬值 。国际(guj)金融学共九十七页2.粘性价格货币分析法（超调模型）货币分析法的汇率超调模型认为由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加（超调）或减少（低调、调整不足）时，汇率在短期内的调整幅度超过长期(chng

28、q)均衡水平，这一现象被称为汇率的超调。由于超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题汇率动态学，因而成为开放经济条件下汇率分析的基本模型。国际(guj)金融学共九十七页1.5.4.3.资产组合分析法（存量、流量模型） 我们将以下(yxi)假定作为分析前提： 第一，本国居民持有三种资产：本国货币M、本国政府发行的以本币为面值的债券B、外国发行的以外币为面值的债券F。外币债券的供给在短期内被看作是固定的，它的本币价值等于Fe（e为直接标价法时的汇率）。 第二，为简单起见，在短期内不考虑持有本国债券及外国债券的利息收人给资产总量的影响。 第三，假定预期未来汇率不发生变动，这样影响持有外国债券的收益率的因

29、素仅是外国利率的变动。 国际(guj)金融学共九十七页资产组合模型的基本形式 在上述分析前提(qint)下，一国资产总量（总财富）在任何时候由下式构成：W=M+B+eF 资产组合模型与前述两种模型的区别在于：它认为本国债券与外国债券是不可完全替代的。从短期来讲，各种资产的供给量既定，汇率是由三种资产市场同时处于平衡状态时所决定的，汇率同利率有密切的联系汇率是资产选择决定的。在长期内，资产市场的平衡还要求经常帐户处于平衡状态。当经济在短期平衡位置存在经常限户赤字或盈余时，由短期平衡向长期平衡的调整机制就体现为经常账户差额与汇率互相作用的动态反馈机制。汇率与资产供求变化的关系国际(guj)金融学共

30、九十七页CA的变动（0）本国资产总量发生变动（外币资产存量增加）对各种资产的持有量的变动影响汇率变动（外汇汇率下降）资产总量和货币政策（资产供给的相对量发生变动）可以改变汇率和利率，引起汇率和利率的反向运动。其次，货币供应量通过金融市场对汇率的影响要比通过相对物价和购买力平价对汇率的影响快得多。因此，从短期看，汇率是资产选择决定的，而不是由相对物价或购买力的对比决定的。最后，经常账户盈余导致外币资产存量增加，进而导致外币汇率下降。反之，经常账户赤字导致外币资产存量减少(jinsho)，外币汇率上升，本币汇率下降。这三点，既是短期内汇率决定问题的概括，又是长期内汇率决定的基础。国际(guj)金融

31、学共九十七页第二章 外汇交易2.1即期交易2.2远期交易2.3套汇交易2.4期货交易2.5套头交易2.6期权(q qun)交易2.7投机交易国际(guj)金融学共九十七页2.1.1即期交易的概念外汇买卖成交后最迟在两个营业日内办理交割的外汇交易。2.1.2即期交易的交割日交割日又称起息日是交易双方交收货币并开始计息的日期。当日交割HKD/USD次日交割HKD/JPY标准(biozhn)交割日2.1.3即期交易实务：教材P296思考题：教材P3211国际(guj)金融学共九十七页2.2.1远期外汇交易的概念外汇买卖(mi mai)成交时，双方先约定交易的币种、数额和汇价，在未来某个时间再进行现汇

32、实际交割的一种外汇交易。2.2.2远期外汇交易的种类与交割日2.2.2.1标准的远期外汇交易1个月、3个月、6个月、1年。对月 对日、不跨月的方法计算交割日。2.2.2.2择期的远期外汇交易买方可以在将来的某一段时间（通常是一个半月内）的任何一天按约定的汇率进行交割。国际(guj)金融学共九十七页2.2.3远期汇率的确定2.2.3.1升贴水的概念远期汇率高于即期(j q)汇率称远期汇率升水远期汇率低于即期汇率称远期汇率贴水远期汇率=即期汇率+升贴水数2.2.3.2升贴水数的确定相交换的两种货币短期利率有差异升贴水数 =即期汇率利率差远期月数/12国际(guj)金融学共九十七页两国货币远期外汇市

33、场的供求关系结论：一般情况下，短期利率高的货币远期贴水(tishu)、短期利率低的货币远期升水。我们将：升贴水数=即期汇率利率差远期月数/12 国际(guj)金融学共九十七页2.2.4远期汇率的标示2.2.4.1直接标出远期汇率（东京、苏黎士市场）即期汇率USD1=JPY110.10/303个月远期汇率USD1=JPY110.50/80优点：一目了然；缺点：报价复杂2.2.4.2用汇水数表示即期汇率GBP1=USD1.6000/1.60201个月汇水数：30/50；3个月汇水数：80/50口诀：前小后大往上加、前大后小往下减1个月远期汇率：1.6030/70；3个月：1.5920/1.5970

34、优点：报价简便(jinbin)；缺点：需要计算国际(guj)金融学共九十七页2.2.5远期交易的作用2.2.5.1保障进出口商人的预期利润2.2.5.2对外投、融资活动(hu dng)中防范汇率风险2.2.5.3保持银行远期外汇头寸的平衡 2.2.5.4进行远期外汇投机2.2.6复习思考题教材：P3212.3.4.5.6.7.国际(guj)金融学共九十七页2.3套汇交易2.3.1套汇交易的概念在外汇市场上，由于存在汇率的差异（地点套汇）、交割期的不同（时间套汇）、利率的差异（利息套汇），进行低买高卖赚取差额收益的一种交易行为(xngwi)。2.3.2地点套汇纽约：GBP1=USD1.6010/

35、30伦敦： GBP1=USD1.6050/70在纽约用1.6030买入1，同时在伦敦卖出1得到1.6050每买卖1赚0.0020（20点）手中有资金国际(guj)金融学共九十七页另一种方法：手中有资金，在伦敦用1/1.6050买1，同时在纽约卖1得到1/1.6030 每买卖1赚（1/1.6030-1/1.6050） 也可以(ky)这样理解：手中有资金，在伦敦用1买1.6050，同时在纽约卖1.6050得到1.6050/1.6030 1赚（1.6050/1.6030-1）思考一下：1赚多少？国际(guj)金融学共九十七页2.3.3时间(shjin)套汇=掉期交易=调期交易2.3.3.1掉期交易的

36、概念在外汇市场上，买进或卖出一种货币的同时，卖出或买进交割期不同的同一种货币的交易。2.3.3.2掉期交易的特点买卖同时进行、买卖同一种货币、交割期不同。2.3.3.3掉期交易的形式即期对远期的掉期、较短远期对较长远期的掉期。2.3.3.4掉期交易的用途短期资金调拨、投融资中防范汇率风险；投机国际(guj)金融学共九十七页2.3.3.5掉期交易的实务实务1即期(j q)对远期的掉期实务2较短远期对较长远期的掉期2.3.3.6掉期交易的成本核算掉期率=升贴水折年率（年收益率）=（远期汇率-即期汇率）/即期汇率12/远期月数=（较长远期汇率-较短远期汇率）/较短远期汇率12/远期月数国际(guj)

37、金融学共九十七页2.3.4利息套汇2.3.4.1不抛补套利2.3.4.2抛补套利低利货币换成高利货币进行套利的同时，做远期(yun q)防范风险。实质是掉期交易 JPY（0.5%） 买即期 USD（2%） ？JPY 卖出6个月远期 +获利条件：利差掉期率国际(guj)金融学共九十七页2.4期货交易2.4.1期货交易的产生2.4.2期货交易的种类 商品期货 （1848）期货交易 货币期货（1972） 金融期货 利率期货（1975） 股指期货（1980）2.4.3期货交易的概念(ginin) 买卖双方在期货市场上，通过公平竞争达成在未来某一标准交割日期、按合约价格买卖标准数量单位的合约的交易。国际

38、(guj)金融学共九十七页2.4.4期货交易与远期交易的区别报价：1自由兑换货币=？标准数量单位 随意标准交割日期 营业日合约价格 远期汇率 有形市场 无形市场对冲流动性强 交割适合中小投资者 批发风险控制制度 执行(zhxng)合同国际(guj)金融学共九十七页2.4.5期货交易制度2.4.5.1保证金制度通常510% 防止(fngzh)违约 用于清算2.4.5.2无负债制度（每日结算制度）如买12月份1合同单位的期货合约，合约价格：1=1.8000 1=1.7950（每亏50点）收盘价 1=1.8000 1=1.8050 （每赚50点）保证金亏损到初始保证金75%时（维持保证金）需补足（追

39、加保证金）；赢利可将超出初始保证金的部分提走。国际(guj)金融学共九十七页2.4.5.3价格限制制度旨在缓和期货价格的剧烈波动，控制投机头寸，保证市场的合理波动。2.4.6利率期货利率期货是一种以带息金融资产或有价证券为交易对象的期货。有价证券即金融凭证(pngzhng)，主要包括国库券、政府债券、商业票据、定期存单等。最常见的利率期货为：国库券期货、国债期货、欧洲美元期货。国际(guj)金融学共九十七页利率期货合约(hyu)被定义为一种固定利率的存款。定义指数价格=100-i（i为以百分数表示的未来利率）投资者或放款者防范利率下降先买后卖筹资者或借款者防范利率上升先卖后买指数价格=100-

40、i 假设3.5%买入、2.5%卖出，即97.5-96.5=1%=100点（0.01%=0.0001=1个点）100万为一手、每变动1点相当于每手价格变动25 国际(guj)金融学共九十七页2.4.7股指期货(qhu)以股票指数为交易对象的期货日经2251000JPY标准普尔指数500USD金融时报10025GBP恒生指数50HKD每手每变动1点标准普尔指数500USD国际(guj)金融学共九十七页案例：股指期货实务香港货币保卫战香港联系汇率制简介(jin ji)1983年实行 USD1=HKD7.8000索罗斯佯装攻击汇市，而意在股市。 恒生指数（现货） 97年8月7日 16820点（历史最高

41、）98年8月7日 7018点（37日9172500亿） 8月13日 6660点（5年来最低） 8月28日 7830点 期指7853点国际(guj)金融学共九十七页2.5套头交易套期保值交易交易原理：利用现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点，在现货与期货市场做方向相反的两笔交易（对冲交易），以便对持有的债权或债务进行保值。 现货市场 期货市场 先买(xin mi)（先卖） 先卖（先买(xin mi)） 后卖 （后买） 后买 （后卖）保值的效果取决于基差=现货价格-期货价格 国际(guj)金融学共九十七页2.6外汇期权交易2.6.1外汇期权交易的产生2.6.2外汇期权交易的概念 付出(fch

42、)期权费（保险金），得到在未来按协定价格买卖货币的权利的交易。2.6.3外汇期权交易的参与者 期权的购买者：付出期权费、得到权利 期权的出售者：得到期权费、承担风险2.6.4外汇期权交易的种类 买权=看涨期权 欧式期权 卖权=看跌期权 美式期权 双向期权国际(guj)金融学共九十七页2.6.5外汇期权价格的决定因素内在(nizi)价值期权有效期货币的预期波动幅度供求关系国际(guj)金融学共九十七页习题课1.已知：1=0.8930/0.8950 1=SF1.5320/1.5340求：/SF的买入价、卖出价；SF/的买入价、卖出价。2.已知：1=0.8930/50 1=1.8050/60求： /

43、的买入价、卖出价；/的买入价、卖出价。3.我公司计划一个月后用兑付1000万J￥进口货款，为防止J￥大幅升值，做远期(yun q)交易。已知：即期汇率1= J￥110.30/50，一个月远期(yun q)的汇水数为6000/80000，求：须用多少兑付1000万J￥？国际(guj)金融学共九十七页4.计算理论上的远期汇率。已知：年利2%、年利3%，即期汇率1=1.8030求：理论上的3个月远期汇率 理论上的3个月远期汇率（用二种方法）5.已知：纽约 1=SF1.5320/1.5340 苏黎士 1=SF1.5350/1.5360 求：若套汇300万，其套汇利润(lrn)为多少？（其他成本不计）6

44、.美国银行欲将调成C，进行3个月套利。为防汇率风险进行掉期交易。 已知：年利3%、 C年利7%，即期1=C1.6430、3个月远期1=C1.6530， 求：套利成本及实际获利多少（以%表示）国际(guj)金融学共九十七页7.我国某外贸公司向英国出口商品，1月20日装船发货。收到价值100万的3个月远期汇票，担心结汇时对的汇价下跌，减少(jinsho)创汇收入，以外汇期权交易保值。 已知：1月20日即期汇率1=1.4865（IMM）协定价格1=1.4950 保险费1=0.0212 佣金占合同金额0.5%，欧式期权 求：3个月后在与汇价分别在1=1.4000和1=1.6000两种情况下各收入多少？

45、8.假设年利3%、年利7%，即期汇率1=1.6189/90、6个月汇水数248/243 求：6个月的升水年率？是否存在利息套汇机会？如做抛补套利可获利多少？国际(guj)金融学共九十七页9.某年5月15日一公司财务经理获悉(hux)，三个月后将有一笔金额为2千万的款项入帐。该经理决定将此款项存入银行的一年期定期存款，为防止该款项倒手时利率下降蒙受损失，拟做9月份期货保值。5月15日，一年期定期存款利率为7%、9月份期货价为92.50。8月15日资金到位时，利率果真下降到6%，9月份期货价升至93.96。 问：该公司如何套期保值？ 损益情况如何？国际(guj)金融学共九十七页10.1994年11

46、月底，美一投资者持有总值约600万的一组股票投资组合，进行中短线投资。为防止半年后股市大跌，拟用股指期货套期保值。当时6月份标准普尔500股指期货价格为460点。半年后股价下跌，投资总值约损失了10%，而此时(c sh)6月份标准普尔500股指期货价格为412点。 问：该投资者如何做套期保值？ 保值后的 损益情况如何？国际(guj)金融学共九十七页第三章 国际(guj)货币体系 3.1国际货币体系概述 3.2国际货币体系的演变 3.3特别提款权体系 3.4欧洲货币体系 3.5国际货币的利益 3.6欧元启动对国际货币体系的影响国际(guj)金融学共九十七页3.1.1国际货币体系的涵义 又称国际货

47、币制度，是在国际范围(fnwi)内确立的得到多国承认的规范与支配国际货币运行的统一规则或制度。3.1.2国际货币体系的基本内容 3.1.2.1确定关键货币作为国际货币 3.1.2.2确定各国货币间的比价和汇率制度安排 3.1.2.3确定国际收支的调节机制 3.1.2.4确定国际储备资产国际(guj)金融学共九十七页3.2.1国际金本位制（18801944） 国际金本位制的形成（1816年、1880年） 自发形成以英镑为中心、以黄金为基础的国际金本位制 关键货币英镑、黄金 比价铸币平价 汇率制度固定汇率 国际收支调节自动调节机制 国际储备资产英镑、黄金自动调节机制：国际收支逆差黄金流出 国内通货

48、减少 收入和物价下降 出口(ch ku)增加、进口减少利率同时上升 国外资本内流 国际收支趋向平衡国际(guj)金融学共九十七页3.2.2布雷顿森林体系（19441972） “怀特计划”、“凯恩斯计划”、黄金储备75%、奠定了美元的国际(guj)货币地位 “双挂钩一固定” 特里芬难题崩溃原因： 1.美元危机 2.世界经济力量格局发生变化可兑换黄金的美元本位制国际(guj)金融学共九十七页3.2.3牙买加体系（1972 ）非常宽松国际(guj)货币体系 关键货币多元化；美元仍然是最主要的国际货币 汇率制度浮动汇率合法化 国际收支调节多样化 国际储备资产多元化国际(guj)金融学共九十七页3.3.

49、1特别提款权体系(tx)的产生1969年设立（ODR、SDR）3.3.2特别提款权体系的性质官方的、帐面的储备资产。“纸黄金”3.3.3特别提款权体系的用途调节国际收支手段购回本币的手段成员国计算中心汇率的标准基金组织向成员国发放贷款的计算单位充当计价货币（民间唯一用途）国际(guj)金融学共九十七页3.3.4特别提款权体系的定值与美元挂钩(gugu)（1969年9月1974年6月）SDR1=1 SDR11与16种货币挂钩（1974年6月1980年12月）与5种货币挂钩（1981年1月至今）SDR以“一篮子”货币作为计价基础国际(guj)金融学共九十七页 3.4.1欧洲货币(hub)体系EMS

50、区域性货币体系区域性货币一体化的基本特征：汇率的统一货币的统一货币管理机构和货币政策的统一3.4.2欧洲货币体系的建立1958年欧洲共同市场 法德意荷比卢1973年 英 爱尔兰 丹麦1981年 希腊1986年 西班牙 葡萄牙 欧共体EEC1995年 奥地利 芬兰 瑞典 欧盟EEMU国际(guj)金融学共九十七页3.4.3EMS的主要内容创设欧洲(u zhu)货币单位ECU1979年3月13日 ECU“货币篮子”、准货币双重汇率机制联合浮动汇率：对内实行固定汇率制、对外实行联合浮动汇率制。“蛇形浮动”、“地洞中蛇”、“响尾蛇” 货币篮子体系各国货币与ECU的中心汇率 双边平价网体系成员国之间的中心汇率1992年9月金融危机使英镑、里拉退出1