短期负债及营运资金管理课件

1、第七章 短期负债及营运资金管理一、 短期负债融资的特点和形式二、 短期借款三 、商业信用融资 四、营运资金政策第一节 短期负债融资的特点和形式短期负债是指将在一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资福利费等应付费用。 特点： 1融资速度快，容易取得。 2融资富有弹性，成本低。 3融资风险高。 短期负债最主要的形式是短期借款和商业信用 一、短期借款（一）短期借款的信用条件1信贷限额信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。信贷限额的有效期通常为一年，但根据情况也可延期一年。一般而言，企业在批准的信贷额度内，可随时使用银行借款，但是银行

2、并不承担必须提供全部信贷限额的义务，如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款，这时，银行不会承担法律责任。2周转信贷协定周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。例：教材P187例7-63补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%20%）计算的最低存款余额。例：教材P187例7-74借款抵押 银行向财务风险较大、信誉情况不确

3、定的企业发放贷款，往往需有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30%90%。这一比率的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。注意：抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款视为一种风险投资，因而收取较高的利息；此外，银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难，为此往往另外收取手续费。企业取得抵押借款还会限制其抵押财产的使用和将来的借款能力。5偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内分期等额偿还两种

4、方式。一般说来，企业不希望采用后种方式，因为这会提高贷款的实际利率；而银行则不希望采用前种方式，因为这会加重企业还款时的财务负担，增加企业对拒付风险，同时也会降低实际贷款利率。6其他承诺银行有时还要求企业为取得借款而做出其他承诺，如及时提供财务报表，保持适当资产流动性等。如企业违背作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。（二）借款利息的支付方法（1）收款法收款法又称利随本清法 ，是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业借款大都采用这种方法收息。采用这种方法，借款的名义利率（亦即约定利率）等于其实际利率（亦即有效利率）。（2）贴现法 贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息

5、部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，其有效利率高于约定利率。例：教材P188例7-8（3）加息法加息法是分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据约定利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本利和，要求企业在贷款期内分期等额偿还。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全部利息，这样，企业负担的有效利率便高于约定利率约一倍。例：教材P189 例7-9第三节 商业信用融资商业信用指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间借贷关系。商业信用产生

6、于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。它运用广泛，在短期负债筹资中占有相当大的比重。商业信用的具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。（一）应付账款 企业购买货物暂未付款而欠对方的账项。应付账款相当于向卖方借用资金购进商品。 应付账款可以分为免费信用、有代价信用和展期信用。免费信用是指买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；有代价信用是指买方企业放弃折扣期付出代价而获得的信用；展期信用是指买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。1应付账款的成本若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可享受免费信用，这种情况下企业没有因为享受信用而付出代价。例：某企业按2/10、N/

7、30的条件购入货物100万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣2万元（1002%），免费信用额为98万元。若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。一般而言，放弃现金折扣的成本可由下式求得：运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本为2%/（1-2%） 360/（30-10）= 36.7%公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。如果买方企业放弃折扣而获得信用，其代价是较高的。然而，企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其成本就越小。例如，如果企业延至

8、50天付款，其成本则为 2%/（1-2%） 360/（50-10）= 18.4%2利用现金折扣的决策在附有信用条件的情况下，因为获得不同信用要负担不同的代价，买方企业便要在利用哪种信用之间做出决策。一般说来： （1）如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一种机会成本）的利率借入资金，就应在折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。比如，与上例同期的银行短期借款年利率为12%，则买方企业应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款；反之，企业应放弃折扣。（2）如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。当然，假使企业放弃

9、折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天（入上例中的第30天），以降低放弃折扣的成本。（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如上例中将付款日推迟到第50天），则需在降低了的放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择展延付款带来的损失主要是指因企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后招致苛刻的信用条件（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家比如，上例中另有一家供应商提出1/20、N/30的信用条件，其放弃折扣的成本为：1%/（1-1%） 360/（30-20）= 36.4% 与上例中2/10、N/3

10、0信用条件的情况相比，后者的成本较低，如果买方企业估计会拖延付款，那么宁肯选择第二家供应商。例题：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： (1)立即付款，价格为9630元；(2)30天内付款，价格为9750元；(3)31至61内付款，价格为9870元；(4)61至90天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。 要求：计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格 答案： (1)立即付款：折扣率=（10000-9630）10000=370% 放弃折扣成本=370%（1-370%）360 （90-0)=1537% (2)30天内付款：折扣

11、率=（10000-9750）10000=25%放弃折扣成本=25%（1-25%）360（90-30)=1538%(3)60天付款：折扣率=（10000-9870）10000=13%放弃折扣成本=13%（1-13%）360 （90-60)=1581%(4)最有利的是第60天付款9870元。二、其他形式的商业信用应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。此外，企业往往还存在一些在非商品交

12、易中产生、但亦为自发性筹资的应付费用，如应付工资、应交税金、其他应付款等。三、商业信用筹资的特点商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。首先，对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，无需正式办理筹资手续其次，如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。其缺陷在于期限较短，在放弃现金折扣时所付出的成本较高。 第四节营运资金筹资决策 营运资金包括流动资产和流动负债两部分，营运资金筹资决策是在对流动资产和流动负债分析的基础上，就流动资产和流动负债的匹配作出的财务决策（一）营运资金持有决策（二）营运资金筹集决策（一）营运资金持有决策（一）营运资金持有政策持有量持有量影响企业的收益

13、和风险，营运资金持有量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策收益、风险均较低；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策收益、风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政策。在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，恰好现金足够支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本（这种情况不大可能发生），一般企业不保留有价证券。也即，适中的营运资金政策对于投资者财富最大化来讲理论上是最佳的。然而，我们却难以量化地描述适中的营运资金持有量。 1.流动资产和流动负债分析（1）流动资产：按照用途，可分为临时性流动资产和永久性流动资产。

14、（2）与流动资产按照用途划分的方法相对应，流动负债也可分为临时性负债和自发性负债2.流动资产和流动负债的配合 营运资金筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为三种： （1）配合型筹资政策 （2）激进型筹资政策 （3）稳健型筹资政策 （1）配合型筹资政策配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产，下同），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。2激进型筹资政策 激进型筹资政策的特点是：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资

15、产的资金需要。见下图： 3稳健型筹资政策 稳健型筹资政策的特点是：临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源，见下图： 例：东方制造公司目前的资产组合和筹资组合见下表不同筹资组合对企业报酬和风险的影响资产组合筹资组合流动资产 40，000流动负债 20，000固定资产 60，000长期资金 80，000合计 100，000合计 100，000现在息税前利润为20，000，流动负债的成本为4%，长期资金的成本为15%不同筹资组合对东方公司风险和报酬的影响项目现在的情况（保守组合）计划变动情况（冒险组合）筹资组合 短期资金20，00050,000 长期资金80，00050,000 资金总额100，000100