公司理财第五章课件

1、第五章 投资管理方法第一节 投资项目的现金流量1第二节 投资评价的基本方法2第三节 投资项目的风险评价3目 录项目投资的特点通常具有投资额大、投资期长、投资风险大等特点，对企业会产生较长时间的影响。项目投资管理的原因如果项目投资决策失误，会影响整个企业的财务状况和现金流转，给企业带来很大损失，甚至会导致企业破产清算。 前 言（一）知识目标熟悉投资项目现金流量的内容； 熟悉投资项目现金流的估算方法和应注意的问题； 掌握投资评价的基本方法； 掌握投资项目风险的处置方法。 （二）技能目标能够估算投资项目的现金流量； 能够运用投资评价指标，作出投资决策； 能够解决固定资产更新决策以及资本限量决策； 能

2、够有效处置投资项目的风险。 学 习 目 标为什么项目投资要使用现金流量？自由讨论：一、现金流量的内容现金流量，指项目实施引起的现金支出和现金收入变化的数量。广义的现金（一）按照现金流动的方向划分现金流出量购置固定资产的价款垫支流动资金付现成本2.现金流入量经营现金流入固定资产残余值流动资金收回1.现金流出量现金流入量净现金流量第一节 投资项目的现金流量2.经营期现金流量1.建设期现金流量3.终结点现金流量设备购置支出纳税垫付流动资金=销售收入付现成本所得税 =税后净利折旧固定资产残余值流动资金收回残值损失抵税（二）按照投资项目的时间阶段划分全额法：分别计算各投资方案的项目期内每期现金流量。差额

3、法：计算两个互斥方案在项目投资期内各期的差量现金流。前提条件是互斥投资方案的投资期要相同二、现金流量的估算（一）全额法与差额法估算现金流量应注意的问题区分相关成本和非相关成本重视机会成本要考虑投资方案对公司其他项目的影响要考虑投资方案对净营运资金的影响现金流量的估算应由企业内不同部门的人员共同参与（二）估算现金流量应注意的问题贴现and非贴现净现值现值指数内含报酬率动态投资回收期第二节 投资评价的基本方法 静态投资回收期 平均会计收益率1.回收期内年现金净流量相等2.回收期内年现金净流量不相等 投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间。（一）静态投资回收期法一、非贴现分析评价方法优点计

4、算简便容易理解缺点1.没有考虑货币时间价值2.没有考虑投资回收之后的现金流入情况静态投资回收期法的优缺点某企业拟投资A项目，初始固定资产投资为500万元，使用期限20年，无建设期，采用直线法进行折旧，设备报废时无残值。设备投产后，每年实现利润额80万元。企业所得税税率为25%。计算A项目的投资回收期。A项目年现金净流量A项目的投资回收期举例：（二）平均会计收益率法在投资项目寿命周期内，按财务会计标准计量的平均收益率。优点1.计算简便、简明易懂2.使用范围广泛3.与会计的口径相一致缺点1.没有考虑货币时间价值2.没有考虑投资回收之后的现金流入情况平均会计收益率法的优缺点净现值（NPV）NPV=0

5、，没有实际意义0，方案可行0，方案不可行多个互斥方案间选择净现值最大的方案（一）净现值法投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。二、贴现的分析评价方法优点1.充分考虑了资金的时间价值和项目的风险水平2.经济意义明确直观3.能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系缺点1.必须先确定一个符合经济现实的基准贴现率，而基准贴现率的往往难以确定2.不能真正揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率3.对于不同规模、不同投资期的独立投资方案，无法直接判断各方案的优劣净现值法的优缺点（二）现值指数法某投资项目未来现金流入现值与现金流出现值的比值。现值指数（PI）1，方案可行=1，方案没有 实

6、际意义1，方案不可行优点克服了净现值法不便于不同规模投资方案比较的问题。缺点没能揭示投资项目的实际报酬率现值指数法的优缺点使投资方案净现值为零的贴现率。决策原则：评估独立投资方案时，如果方案的内含报酬率大于资本成本，则该方案可行。评估互斥投资方案时，应选用内含报酬率最大的投资方案。（三）内含报酬率法第一种情况：每年的现金净流量相等且不考虑终结点的现金流量时：计算与内含报酬率对应的年金现值系数。查年金系数表，在相同期数内找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个贴现率。根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插补法计算出投资方案的内含报酬率。当每年的现金净流量不相等或需考虑终结点的

7、现金流量时第二种情况试算法通过反复试算使方案净现值从正、负两个方向逼近零，再通过插补法确定内含报酬率优点1.考虑了货币时间价值以及项目寿命期内的经济状况2.能够直接衡量投资项目真正的投资收益率缺点会出现多个内含报酬率，不利于做出正确的决策内含报酬率法的优缺点 某投资项目的初始投资额为45万元，经营期为5年，每年的现金净流量为10万元，终结点可收回投资15万元。试确定该投资项目的内含报酬率。 较静态投资回收期更为合理的是，动态投资回收期考虑了货币时间价值，更有利于做出正确的投资决策。 在考虑资金时间价值的情况下，以投资项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。（四）动态投资回收期 现有投资项目的初始

8、投资额为180万元，经营期3年，预计每年的现金净流量分别为24万元、120万元和120万元，设折现率为10%，计算该投资项目的动态投资回收期。项 目现金流量回收额未回收额原始投资180现金流入第1年2421.81（240.909 1）158.19第2年12099.17（1200.826 4）59.02第3年12090.15（1200.751 3）0动态投资回收期计算表 该投资项目的动态投资回收期=2+（59.0290.15）=2.65年（一）固定资产更新决策固定资产未来使用期限相等更新决策固定资产未来使用期限不相等的更新决策差额分析法年均净现值法平均年成本法差量净现值大于零，则购置新设备，否则

9、继续使用旧设备越大越好越小越好三、投资评价方法的应用 某企业目前的设备是3年前购置的，买价20万元，使用年限10年，预计还可以使用6年，每年的付现成本为5万元，报废时无残值。目前市场上的新设备价值25万元，预计可使用10年，年付现成本为3万元，报废时无残值。设备均按直线法计提折旧。此时旧设备换新设备可作价8万元，企业要求的最低投资收益率为14%，企业所得税税率为25%。则该企业是继续使用目前设备还是更换新设备？（假设现金收入没有发生变化）（二）资本限量决策 计算所有项目的净现值和现值指数，并列出项目的初始投资额，只接受PI1的项目 如果所有可接受的项目都有足够的资金，说明资本没有限量，决策过程即可完成。 如果资金不能满足所有可接受的投资项目，按各资方案的现值数高低为标准进行排序，逐项计算累计投资额，并与资本限量进行比较。 当截止到某投资项目的累计投资额恰好等于资本限量时，前面的各项投资项目即为最优的投资组合。 如果第四步无法直接找到最优的投资组合，那么就要对所有的项目在资本限量内进行各种可能的组合，并计算出各种组合的净现值总和，接受净现值总和最大的项目组合方案。第三节 投资项目的风险评价一、项目风险的衡量（一）确定期望值（二）计算投资项目的标准离差（三）计算投资项目的变异系数两种途径调整现金流量法风险调整折现率法缩小净现值模型的分子扩大净现值模型的分母二、项目风