第三章长期打算与财务预测

1、第三章长期打算与财务预测考情分析单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计2009 年1分-8分-9分2008 年-2分-2分2007 年-2分-2分第一节 长期打算一、长期打算的内容（1）长期打算（或称远景打算）是指一年以上的打算。该打算为实现企业的长期目标而效劳，关系到企业的进展前景， 其目的是扩大和提升企业的进展能力。长期打算包括战略打算、 经营打算和财务打算。本书只论述与财务打算有关的内容。二、财务打算的步骤（1）大体步骤如下：一、编制估量财务报表，并运用这些预测结果分析经营打算对估量利润和财务比率的阻碍；二、确信支持5年打算需要的资金；3、预测以后5年可利用的资金；4、在企业内部

2、成立并维持一个操纵资金分派和利用的系统；五、制定调整大体打算的程序；六、成立基于绩效的治理层报酬打算。第二节 财务预测一、财务预测的意义和目的（1）意义估计企业未来融资需求。目的1、融资计划的前提；2、有助于改善投资决策；3、真正目的是有助于应变。、财务预测的步骤（1）1、销售预测财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数。2、估计需要 的资产通常，资产是收入的函数，可根据历史数据分析函数关系，根据预计销售收入、资产与收入的函数关系预测所需资产。大部分经营负债也是收入的函数，可根据这种函数关系预测负债的自发增长，这构成了一种资金来源。3、估计各项 费用和保留 盈余假设各

3、种费用也是收入的函数，可根据收入、费用与收入的函数关系确定费 用及净收益。净收益和股利支付率共同决定保留盈余所能提供的资金数额。4、估计所需 融资根据预计资产总量，减去已有的资产、负债的自发增长和内部提供的资 金来源便可得出外部融资的需求。三、销售百分比法（2）（一）大体假设经营资产和经营欠债与销售收入的比例关系不变，即经营资产销售百分比不变，经营欠债销售百分比不变。（二）预测步骤一、确信资产和欠债项目的销售百分比各项目销售百分比二基期资产（欠债）/基期销售额【例3 1假设ABC公司2020年实际销售收入为 3000万元，治理用资产欠债表和利润表见下表（简表）。2020年估量销售收入为 400

4、0万元。以2020年为基期，采纳销售百分比法进行估量。净经营资产的估量单位：万元项目2009年实际销售百分比2010年预测销售收入30004000经营资产合计1994%2659经营负债合计250%333净经营资产总计1744%2325（四舍五入误差）二、估量各项经营资产和经营欠债各项经营资产（或经营欠债）=估量销售收入 话项目销售百分比3、估量筹资总需求估量筹资总需求=估量净经营资产合计-基期净经营资产合计=2325-1744=581 （万元）4、预计可动用的金融资产本例中，假定企业能够动用的金融资产为6万元，还需筹集资金 =581-6=575 （万元）5、预计留存收益增加留存收益增加=估量销

5、售额X打算销售净利率X （1-股利支付率）假设ABC公司2010年计划销售净利率为 2010年不支付股利，则：留存收益增加=4000X %=180（万元）需要的外部融资额=575-180=395 （万元）总结上述步骤，可得出销售百分比法估量外部融资额公式如下：外部融资额=（经营资产销售百分比-经营欠债销售百分比）X新增销售额-可动用的金融资产-估量销售额X打算销售净利率X （1-股利支付率）依上例：外部融资额=（% X X %=395 （万元）四、财务预测的其他方式（1）（一）利用回归分析技术（二）利用运算机进行财务预测比较复杂的预测是利用交互式财务计划模型，最复杂的预测是利用综合数据库财务打

6、算系统。五、长期财务预测举例（3）（一）确信预测期间预测的时刻范围涉及基期和预测期。基期是预测工作的上一个年度，是预测的起点。确信基期数据的方式有两种：一是以上年实际数作为基期数据；二是以修正的上年数据作为基期数据。预测期依照打算期长短来确信。一样为3-5年，通常不超过10年。（二）预测销售收入预测销售收入是全面预测的起点。【例3-2 EFG公司拟进行5年期的长期预测。该公司目前处于高速增加期。有关销售的增加率及销售收入预测如下：EFG公司销售预测单位：万元年份3020102011201220132014销售增长率12%12%10%8%6%5%销售收入400448（三）估量利润表和资产欠债表

7、说明：一、在编制估量利润表和资产欠债表时，两个表之间有数据的互换，需要一并考虑。二、由于利润表和资产欠债表的数据是彼此衔接的，要完成 2010年利润表和资产欠债表数据的预测工作，才能转向2011年的预测。3、估量净经营资产也称为净资本或净投资资本。EFG公司估量利润表单位：万兀年份3020102011201220132014预测假设：销售增长率（%）121210865销售成本率（%）营业税金及附加/销售收入（%666666销售和管理费用/销售收入（为888888短期债务利率（%）666666长期债务利率（%）777777平均所得税税率（%303030303030利润表项目经营损益：一、销售收入

8、400448减：销售成本营业税金及附加24销售和管理费用32二、税前经营利润减：经营利润所得税三、税后经营净利润金融损益：四、短期借款利息力口：长期借款利息一五、利息费用合计减：利息费用抵税六、税后利息费用一七、净利润合计力口：年初未分配利润20八、可供分配的利润减：应付普通股股利九、未分配利润24下面以2010年的数据为例，说明要紧项目的计算过程：（1）估量税后经营净利润税前经营利润=销售收入-销售本钱-营业税金及附加-销售和治理费用= （万元）估量税后经营净利润=税前经营利润-经营利润所得税=（万元）接下来的项目是“利息费用”，其驱动因素是借款利率和借款金额，短时间借款和长期借款的利率已经

9、列入“利润表预测假设”部份，借款的金额需要依照资产欠债表来确信。因此，预测工作转向资产欠债表。EFG公司估量资产欠债表单位：万元年份3020102011201220132014预测假设：销售收入400448经营流动资产（衿404040404040经营流动负债（衿101010101010经营流长期资产/销售收入（为505050505050短期借款/净投资资本（衿202020202020长期借款/净投资资本（衿101010101010项目经营资产：经营性流动资产160减：经营性流动负债40=净经营性营运资本120经营性长期资产200224减：经营性长期负债000000=净经营性长期资产200224

10、净经营资产320金融负债：短期借款64长期借款32金融负债合计96股本200年初未分配利润一20本年利润本年股利年末未分配利润24股东权益合计224净负债及股东权益320（2）估量经营资产净经营资产=净经营性营运资本+净经营性长期资产=（经营性流动资产-经营性流动欠债）+（经营性长期资产-经营性长期欠债）=（）+ （224-0）=（万元）（3）估量融资EFG公司存在一个目标资本结构，即有息欠债/净投资资本为30%其中短时间欠债/净投资资本为20%长期欠债/净投资资本为10%企业采取剩余股利政策， 需要筹集资金时按 目标资本结构配置留存收益（权益资本）和借款（债务资本），剩余的利润分派给股东。若

11、是当期利润小于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项目中显示为负值，表示需要向股东筹集的现金（增发新股）数额。若是当期利润大于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项 目中显示为正值，表示需要向股东发放的现金（增发新股）数额。“短时间借款”和“长期借款”。依照目标资本结构确信应借款的数额：短时间借款=净经营资产X短时间借款比例= X20%=（万元）长期借款=净经营资产X长期借款比例 =x 10% =（万元）内部融资额。依照借款的数额，确信目标资本结构下需要的股东权益： 期末股东权益= 争经营资产-借款合计二（+） 二（万元） 依照期末股东权益比期初股东权益的增加，确信需要的内部筹资数额为： 内部筹资

12、=期末股东权益-期初股东权益=（万元）有了借款金额以后，预测工作转向利润表。EFG公司估量利润表单位：万元年份3020102011201220132014预测假设：销售增长率（%）121210865销售成本率（%）营业税金及附加/销售收入（。%666666销售和管理费用/销售收入（%888888短期债务利率（%）666666长期债务利率（%）777777平均所得税税率（%303030303030利润表项目经营损益：一、销售收入100448减：销售成本营业税金及附加24销售和管理费用32二、税前经营利润减：经营利润所得税三、税后经营净利润金融损益：四、短期借款利息力口：长期借款利息五、利息费用合

13、计9减：利息费用抵税六、税后利息费用6七、净利润合计力口：年初未分配利润2024八、可供分配的利润减：应付普通股股利九、未分配利润24（4）估量利息费用利息费用=短时间借款X短时间利率+长期借款X长期利率=X6%+X7%=（万元）利息费用抵税=X 30% =（万元）税后利息费用二（万元）（5）计算净利润净利润=税后经营净利润-税后利息费用= （万元）（6）计算股利和年末未分派利润股利= 争利润-股东权益增加=（万元）年末未分派利润=年初未分派利润+净利润-股利=24+=（万元）年末未分派利润确信以后，就完成了估量利润表，再次转向资产欠债表的编制工作。EFG公司估量资产欠债表单位：万元年份302

14、0102011201220132014预测假设：销售收入100448经营流动资产（衿404040404040经营流动负债（衿101010101010经营流长期资产/销售收入（为505050505050短期借款/净投资资本（衿202020202020长期借款/净投资资本（衿n101010101010项目经营资产：经营性流动资产160减：经营性流动负债40=净经营性营运资本120经营性长期资产200224减：经营性长期负债000000=净经营性长期资产200224净经营资产320金融负债：短期借款64长期借款32金融负债合计96股本200200200200200200年初未分配利润2024本年利润

15、本年股利年末未分配利润24股东权益合计224净负债及股东权益320将“年末未分派利润“数额填入2010年的资产欠债表相应栏目，然后完成资产欠债表其他项目的估量。年末股东权益=股本+年末未分派利润=200+=（万元）净欠债及股东权益=净欠债+股东权益=+（万元）（四）估量现金流量EFG公司估量现金流量单位：万元年份3020102011201220132014经营现金流量：税后经营净利润力口：折旧与摊销（为经营性长期资产的 10%）-经营现金流量减：净经营性营运资本增加净经营性长期资产增加折旧与摊销-实体现金油税后利息费用减：短期借款净增加减：长期借款净增加力口：金融资产净增加00000-债务现金

16、流量股利分配减：股权资本净增加00000-股权现金流量融资现金流量合计说明:、依照估量利润表和资产欠债表编制估量现金流量表，只是一个数据转换过程。二、下面以2010年的数据为例，说明要紧项目的计算过程：（1）经营活动现金流量经营活动现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销=+ =（万元）（ 2 ）实表现金流量实表现金流量=经营活动现金流量- 经营资产总投资=经营活动现金流量- （净经营性净营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销）=（ +）=（万元）（ 3 ）债务现金流量债务现金流量=税后利息费用+归还债务+金融资产净增加=税后利息费用+短时间借款净减少+长期借款净减少+金融资产净增加=税后

17、利息费用+（期初短时间借款-期末短时间借款）+（期初长期借款-期末长期借款）+金融资产净增加=税后利息费用- （期末短时间借款-期初短时间借款）- （期末长期借款-期初长期借款）+金融资产净增加=（） - （） +0=（万元）（ 4 ）股权现金流量股权现金流量=股利分派- 股分发行+股分回购=+0=（万元）（ 5 ）融资现金流量融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量=+ =（万元）第三节 增加率与资金需求从资金来源上看， 企业增加的实现方式有三种： 完全依托内部资金增加； 要紧依托外部资金增加；平稳增加。一、销售增加率与外部融资的关系（2）（一）外部融资销售增加比一、公式假设可动用的金融资产

18、为零：（1）外部融资额=（经营资产销售百分比X新增销售额）-（经营欠债销售百分比X新增销售额）-打算销售净利率X打算销售额X （1-股利支付率）（2）新增销售额=销售增加率x基期销售额因此：（3）外部融资额=（基期销售额x增加率x经营资产销售百分比）-（基期销售额X增加率X经营欠债销售百分比）-打算销售净利率X基期销售额X （1+增加率）X （1-股利支付率）两边同除“基期销售额X增加率”，得：（4）外部融资销售增加比=经营资产销售百分比-经营欠债销售百分比-打算销售净利率X（1+增加率）+增加率X （1-股利支付率）二、应用(1)预计外部融资额外部融资额-销售增长额X外部融资销售增长比(2)

19、调整股利政策或进 行短期投资当外部融资销售增长比小于 0时，说明资金有剩余，可附于增加 股利或进行短期投资。(3)预计通货膨胀对融 资的影响销售名义增长率-(1+销量增长率)x ( 1+通货膨胀率)X -1 在销售量不变时，按销售名义增长率计算出需要补充的资金， 就是预计通货膨胀对融资的影响。【例3 3某公司上年销售收入为 3000万元，今年打算销售收入为 4000万元，销售增加率为 % 假设经营资产销售百分比为 经营欠债销售百分比为 %打算销售净利率为 %股利支付率 为30%外部融资销售增加比=(+ ) X ( 1-30%)=外部融资额=外部融资销售增加比x销售增加= x 1 000=479

20、(万元)外部融资额=500 X =500 X=(万元)【例】依上例：该公司估量销售增加外部融资销售增加比=这说明企业有剩余资金 【例】依上例：估量明年通货膨胀率为 外部融资销售增加比(一 ) X ()5%那么:若是销售增加500万元(+%,那么：=(+ ) X X 100%X 100%=%3 000 X 5%x %=(万元)，可用于增加股利或进行短时间投资。10%,公司销量增加 5%,那么销售额的名义增加为 =(+ ) X=企业要按销售名义增加额的补充资金，才能知足需要。10%,每一年需补充资金:即便实际增加为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失: 外部融资销售增加比=X影响因

21、素销售净利 率股利支付率经营资产销 售白分比经营负债销 售白分比销售增长率外部融资需求-+-+=销售的实物量不变，因通货膨胀造成的名义增加为 外部融资额=3000X10%*%=(万元)(二)外部融资需求的灵敏分析假定其他因素不变：【例33】中，企业股利支付率是 30%,外部融资需求为 479万元。假设估量销售额仍为4000万元，股利支付率改成 100%,那么：外部融资需求=1000 X ( + ) X ( 1-100%)=605 (万元)股利支付率为零，那么：外部融资额=1000 X ( + ) x ( 1-0)=425 (万元)【例33】中，企业的销售净利率是,外部融资需求为479万元，假设

22、销售净利率为10%,那么：外部融资额=1000 X （ + ） x （ 1-30%） =325 （万元）二、内含增加率（3）含义如果企业不能或不打算从外部融资，则能靠内部积累，此时的销售增长率，称为“内含增长率”。即外部融资为零时的销售增长率。计算 原理根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0,求销售增长率即可。计算 公式若可动用金融资产为 0:0-经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率X销售净利率X计划收益留存率若存在可供动用金融资产：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/（基期收入X 销售增长率）-（1+销售

23、增长率）/销售增长率X销售净利率X计划收益留存率【提示】（1）当实际增加率等于内含增加率时，外部融资需求为零；（2）当实际增加率大于内含增加率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增加率小于内含增加率时，外部融资需求为负数。依照这三个结论，咱们能够进一步明白得销售增加与资金需求之间的关系。一样明白得可能会以为销售增加率越高，外部融资需求越大，其实，那个熟悉只有在实际增加率大于内 含增加率的情形下才是正确的。若是实际增加率低于内含增加率，企业资金事实上是有剩余的。【例34】沿用【例3 3】，假设外部融资等于零：0=资产销售百分比-欠债销售百分比-打算销售净利率x （1+增加率）+增加率x打算 收益

24、留存率0= （1+增加率）+增加率x=1 +增加率+1=1 +增加率增加率=%验算：新增销售额=3000 x % =（万元）外部融资额=（经营资产销售百分比x新增销售额）-（经营欠债销售百分比x新增销售额）-销售利润率x打算销售额x （1-股利支付率）=（X） - （X） - （%x 3 x）=0（万元）三、可持续增加率（3）（一）可持续增加率的概念和假设一、概念可持续增加率是指不增发新股并维持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增 加的最大比率。二、假设条件假设条件对应指标或等式(1)公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继 续维持下去。权益乘数不觉或资产负债率 固定。(2)公司目前

25、的股利支付率是一个目标股利支付率，并 且打算继续维持下去。股利支付率不变(3)不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的 外部筹资来源。增加的股东权益=增加的留存 收益(4)公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖 负债的利息。销售净利率小笠(5)公司的资产周转率将维持当前的水平。资产周转举小笠(二)可持续增加率的计算一、依照期初股东权益计算可持续增加率可持续增加率是知足五个假设条件下的销售增加率(1)因为资产周转率不变，因此销售增加率=总资产增加率(2)因为资产欠债率不变，因此总资产增加率=股东权益增加率因此，能够得出：销售增加率 =股东权益增加率(3)因为不增发新股，因此增加的股东权

26、益=增加的留存收益可持续增加率 =股东权益增加率=股东权益本期增加/期初股东权益=(本期净利x本期收益留存率)/期初股东权益本期净利期初股东权益X本期收益留存率= 本/月净禾 X 本/月销 口 x /月末工、资广 X本期收益留存率本期销售期末总资产期初股东权益=销售净利率X总资产周转率(次数)X期初权益期末总资产乘数X收益留存率【例3-5 H公司20052020年的要紧财务数据如下表所示：依照期初股东权益计算的可持续增加率单位：万元年 度20052006200720082009收入1000110016501375净利润5055股禾202233留存禾润3033股东权益330363 1负债6066

27、231总资产390429可持续增长率的计算：销售净利率% 1%销售/总资产总资产/期初股东权益收益留存率可持续增长率% ,%实际增长率% %依照可持续增加率公式(期初股东权益)计算如下:可持续增加率(2006年)=销售净利率X资产周转率X期初权益乘数X收益留存率=5%X X X=10%实际增加率(2006年)=(今年销售-上年销售)/上年销售=(1100-1000 ) / 1000=10%二、依照期末股东权益计算的可持续增加率可持续增加率=股东权益本期增加/期初股东权益=（本期净利X本期收益留存率）/ （期末股东权益-本期净利X收益留存率）分子分母同除以期末股东权益： 可持续增加率=（本期净利

28、/期末股东权益X本期收益留存率）/（1-本期净利/期末股东权益X收益留存率）二（权益净利率X留存收益率）/ （1-权益净利率X留存收益率）=销售净利率总资产周转率期末资产期末权益乘数收益留存率一1销售净利率总资产周转率期末资产期末权益乘数收益留存率利用【例3-5】的数据，依照本公式计算的可持续增加率见下表。依照期末股东权益计算的可持续增加率单位：万元年 度20052006200720082009收入1000110016501375税后利润5055股禾202233留存禾润3033股东权益330363负债6066231总资产390429可持续增长率的计算：销售净利率%销售/总资产总资产/期末股东权

29、益收益留存率可持续增长率%实际增长率%依照可持续增加率（期末股东权益）公式计算如下:5% 2.5641 1.1818 0.6_ n/可持续增加率（2006年）=10%1 5% 2.5641 1.1818 0.6（三）可持续增加率与实际增加率实际增加率和可持续增加率常常不一致。通过度析二者的不同，能够了解企业的经营效率和财务政策有何转变？高速增加的资金从哪里来？可否持续下去？指标计算公式1、超常增 长销售额=实际销售收入-按照可持续增长率增长的销售收入=上年销售收入x （1 +实际增长率）上年销售收入x （1+上年可持续增长率）2、超常增 长所需资 金-实际增长所需资金-按照可持续增长率增长所需

30、资金=实际销售收入/本年资产周转次数-按照可持续增长率增长的销售收入/上年资产周转次数3、超常增 长的资金 来源（1）超常增长所需所有者权益=实际利润留存-按照可持续增长率增长的利润留存=实际利润留存上年所有者权益x （1+上年可持续增长率）（2）超常增长所需负债=实际增加的负债-按照可持续增长率增长的负债=本年实际负债一上年负债x （1+上年可持续增长率）仍用【例3-5】的例子，来讲明分析的方式。一、公司经营政策有何转变2006年的经营效率和财务政策与2005年相同。2006年的实际增加率、2005年和2006 年的可持续增加率均为 10%。2007年权益乘数提高，另外三个财务比率没有转变。

31、实际增加率上升为 50%,可持续增加率上升为,上年的可持续增加率为10%。提高财务杠杆，提供了高速增加所需要的资金。2020年权益乘数下降，另外三个财务比率没有转变。实际增加率下降为,上年的可持续增加率为%,今年白可持续增加率为10%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历史正常水平，降低了销售增加速度。2020年的经营效率和财务政策与2020年相同。实际增加率、上年和今年的可持续增加率均为10%。二、高速增加所需的资金从哪里来该公司2007年的实际增加率是 50%,大大超过上年的可持续增加率10%。(1)计算超常增加的销售额按可持续增加率计算的销售额 =上年销售X ( 1+可持续增加率)=1100

32、X ( 1+10%)=1210 (万元)超常增加的销售额=实际销售额-可持续增加销售额=1650-1210 =440 (万元)(2)计算超常增加所需资金实际销售需要资金=实际销售额/今年资产周转率=1650/=(万元)持续增加需要资金=可持续增加销售额/上年资产周转率=1210/=(万元)超常部份销售所需资金=实际增加需要资金-可持续增加需要资金=(万元)(3)分析超常增加的资金来源年 度200520062007假设增长10%差额收入1000110016501210440净利润505522股禾202233留存收益3033股东权益330363负债6066231总资产390429可持续增长率的计算

33、：销售净利率%销售/总资产总资产/期末股东权益收益留存率可持续增长率%实际增长率%留存收益提供资金=(万元)其中：按可持续增加率增加提供留存收益=33X （1+10%）=（万元）超常增加产生的留存收益=实际利润留存-可持续增加利润留存=（万元）欠债提供资金=231-66=165 （万元）其中：按可持续增加率增加需要增加欠债=66X10%=（万元）超常增加额外欠债=（万元）因此，超常增加额外所需的万元资金，有万元来自超常增加本身引发的留存收益增加，另外的万元来自额外增加的欠债。正是这一增量权益资金和增量借款的比例不同于原先的资本结构，使得权益乘数提高到。3、增加潜力分析2006年的经营业绩和财务

34、政策决定的可持续增加率是10% ,而2007年的实际增加率是50%。通过以上分析可知， 这种高增加主若是依托外部注入资金取得的。这种高增加率是不是能继续下去呢？2008年若是真的想继续 50%的增加率，它必需继续进一步增加欠债或进行权益筹资。依口2007年数据计算的可持续增加率是 这确实是说，2020年维持2007年的四项财务比 率，也只能取得 %勺增加。超常增加不是维持财务比率的结果，而是提高财务比率的结果。若是想要维持50%勺增加率，2020年需要额外补充多少资金呢?年 度2005200620072008收入1000110016502475税后利润5055股禾202233留存利润3033股

35、东权益330363负债6066231总资产390429可持续增长率的计算：销售净利率%销售/总资产总资产/期末股东权益收益留存率10%可持续增长率%10%实际增长率%超长增加需要资金总额=打算销售额/打算资产周转率=1650X （ 1+50% /=（万元）留存收益提供资金=2475 X 5% =（万元）假设除留存收益外，全数利用欠债补充资金，那么财务杠杆为：权益乘数=总资产/期末权益=（+）2008年该公司通过提高财务杠杆维持了50%勺增加率。若是尔后要继续维持 50%勺增加率，还需要进一步提高财务杠杆。财务杠杆的高低是重要的财务政策，不可能随意提高，更不可能无穷提高。既然公司的财务杠杆不能持

36、续提高，那么50%勺增加率确实是不可持续的。销售净利率、资产周转率和股利分派率，犹如财务杠杆一样，都不可能无穷提高，从而限制了企业的增加率。因此，超常增加是不可能持续的。4、通过筹集权益资金支持高增加是不是可行？假设2020年该公司打算增加 50%,由于4个财务比率已经不能再提高，因此只能在维持资本结构的前提下，同时筹集权益资本和增加欠债。其结果是销售增加了50%,净利润也增加了 50%,可是权益净利率没有任何提高，仍然是。若是新增投资的报酬率不能超过原投资的报酬率，单纯的销售增加可不能增加股东财富，是无效的增加。无效的增加单位：万元年 度200520062007200820092010收入税后利润股利留存禾润。筹集权益资本股东权益负债总资产可持续增长率的计算： 一销售净利率%销售/总资产一2.564112.5641 ；2.56412.5641 2.5641；2.5641；总资产/期末股东权益收益留存率可持续增长率%实际增长率一%权益净利率%（四）实际增加率与可持续增加率的关系前提是不发行新股或回购股票实际增长率与可持续增长率的关系经宫效率和财务政策与上年相 同实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长 率三者相等