负债筹资概述

1、2022/7/291第九章 负债筹资第一节 负债筹资概述第二节 短期借款和商业信用第三节 长期借款第四节 长期债券第五节 融资租赁2022/7/292第一节 负债筹资概述一、负债的概念及种类二、负债的效用三、负债筹资的特点四、负债筹资的评价2022/7/293第一节 负债筹资概述 一、负债的概念及种类 负债，是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。负债是企业一项重要的资金来源。 按照所筹资金可使用时间的长短，负债可分为短期负债和长期负债。短期负债是指期限在1年以内的负债；长期负债则是指期限超过1年的负债。 二、负债的效用 在市场经济条件下，负债经营盛行，主要是负

2、债对企业发展具有如下效用：2022/7/294 1、负债具有节税作用。由于债务利息可以作为费用在税前扣除，因此，相对于权益资本而言，负债可以使企业减少应纳税所得额，从而减轻所得税税负。 2、负债具有财务杠杆作用。当企业的投资利润率大于债务利息率时，适当负债，将会使股东的每股收益有较大幅度的增长。 3、负债成本相对较低，通过负债可以使企业以较低的成本筹措到企业发展所需要的大量的长期资金，从而扩展企业规模、增强企业的竞争力。 三、负债筹资的特点 1、筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；2022/7/295 2、不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的债务负担； 3、负债资金成

3、本一般比权益资金成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。 四、负债筹资的评价优 点缺 点1可保证所有者对企业的控制权企业对所融资金在使用上具有时间性，需要按期偿还 2可利用财务杠杆，获取财务杠杆利益 债务利息会形成企业的固定负担 3资本成本较低 财务风险较高 第二节 短期借款和商业信用一、短期借款二、商业信用2022/7/2962022/7/297 短期负债筹资最主要的方式是短期借款和商业信用。 一、短期借款 （一）短期借款的概念与种类 概念：短期借款是指企业向银行和非银行金融机构借入的、期限在一年以内的借款。 种类 ： 1、按偿还方式不同划分 一次性偿还借款 、分期偿还借款 2、按是否提供担

4、保划分 无担保贷款 、短期担保借款 （二）短期借款的信用条件 按照国际通行做法，银行发放短期借款往往带有一些信用条件，主要有： 2022/7/298 1、信贷限额 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。信贷限额的有效期限通常为一年，但根据情况也可延期一年。一般来讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。如果企业信誉恶化，即使银行曾同意过按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。这时，银行不会承担法律责任。 2、周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超

5、过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费(Commitment Fee)。 2022/7/299 例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元(4000.5)。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。 周转信贷协定的有效期通常超过一年，但实际上贷款每几个月发放一次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特点。 3、补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比(一般为1020)的最

6、低存款余额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险，补偿可能遭受的贷款损失。对于借款企业来讲，补偿性余额则提高了借款的实际利率。 例1：某企业按年利率8向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.5万元，该项借款的实际利率则为： 2022/7/2910 4、借款抵押 银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。短期借款的抵押品经常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的面值决定贷款金额，一般为抵押品面值的3090。这一比例的高低，取决于抵押品的变现能力

7、和银行的风险偏好。 抵押借款的成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款看成是一种风险投资，故而收取较高的利率；同时银行管理抵押贷款要比管理非抵押贷款困难，为此往往另外收取手续费。 企业向贷款人提供抵押品，会限制其财产的使用和将来的借款能力。2022/7/2911 5、偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期(每月、季)等额偿还两种方式。一般来讲，企业不希望采用后一种偿还方式，因为这会提高借款的实际利率；而银行不希望采用前一种偿还方式，因为这会加重企业的财务负担，增加企业的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。 6、其他承诺 银行有时还要求企业为取

8、得贷款而作出其他承诺，如及时提供财务报表、保持适当的财务水平(如特定的流动比率)，等等。如企业违背所作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。 2022/7/2912 （三）短期担保借款 借款担保品：应收账款、应收票据和存货等。 1、应收账款筹资：应收账款担保借款：指借款公司以其应收账款的债权作为担保品从银行获得借款。贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权。 应收账款让售借款：指借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。 2、应收票据贴现借款 3、存货担保借款：银行一

9、般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期银行贷款的担保品；其借款利率要高于以应收账款为担保品的借款利率。 2022/7/2913 （四）短期借款成本 短期银行借款成本的高低主要取决于银行贷款利率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。 通常，短期银行借款的实际利率往往高于名义利率，名义利率与实际利率的关系如下： 1、简单利率。即按单利计息，若用n代表一年内还款的期数，则实际利率的计算公式为： 实际利率=(1+年名义利率n)n-1 例1：某银行贷款名义利率为9%，借款期限为120天，即n为3(n=360/120=3),相

10、当于一年内要还款3次，则： 单利法实际利率=（1+9%/3）3-1 =9.27%2022/7/2914 2、贴现利率 。在这种方法下，银行在发放借款时，先从贷款中扣除利息，借款公司实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额。则实际利率的计算公式为： 实际利率= 名义利率/（1-名义利率） 例2：某企业从银行取得借款10000元，期限1年年利率(即名义利率)为8。利息额800元(100008)；按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为9200元(10000800)。该项贷款的实际利率为： 8% /（1-8%）=8.7% 或2022/7/2915 3、补偿性存款余额的实际利率，计算公式为： 实际利率=

11、名义利率/（1-补偿性余额比例） 例3：某公司按12的利率向银行借款1000000元，银行要求维持贷款限额15的补偿性余额，那么，公司实际可用的借款只有850000元，该项借款的实际利率为： 借款利息的支付方法 ： 通常，借款人可采用三种方法支付银行贷款利息：一次支付法、贴现法和加息分摊法。借款实际利率= =14122022/7/2916 一次支付法 此法下利息在借款到期时向银行支付，其借款实际利率等于名义利率 贴现法 银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的筹资金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。借款人由此而承担的实际利率大于银行的名义利率 。 加息分摊法 即银

12、行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额 ,此法下借款人所负担的实际利率大约高于名义利率的一倍 。2022/7/2917 （五）企业对银行的选择 随着金融信贷业的发展。可向企业提供贷款的银行和非银行金融机构增多。企业有可能在各贷款机构之间作出选择，以图对己最为有利。 选择银行时，重要的是要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件，此外还应考虑下列有关因素： 银行对贷款风险的政策 通常银行对其贷款风险有着不同的政策，有的倾向于保守，只愿承担较小的贷款风险；有的富于开拓，敢于承担较大的贷款风险。 银行对企业的态度 不同银行对企业的态度各

13、不一样。有的银行肯于积极地为企业提供建议，帮助分析企业潜在的财务问题，有着良好的服务，乐于为具有发展潜力的企业发放大量贷款，在企业遇到困难时帮助其渡过难关；也有的银行很少提供咨询服务，在企业遇到困难时一味地为清偿贷款而施加压力。 2022/7/2918 贷款的专业化程度 一些大银行设有不同的专业部门，分别处理不同类型、行业的贷款。企业与这些拥有丰富专业化贷款经验的银行合作，会更多地受益。 银行的稳定性 稳定的银行可以保证企业的借款不致中途发生变故。银行的稳定性取决于它的资本规模、存款水平波动程度和存款结构。一般来讲，资本雄厚、存款水平波动小、定期存款比重大的银行稳定性好；反之则稳定性差。 （六

14、）短期借款筹资的评价 1、短期借款筹资的优点 （1）筹资速度快； （2）筹资弹性大； （3）筹资成本较低。 2、短期借款筹资的缺点（1）筹资风险大；（2）与其他短期筹资方式比较，资本成本较高。2022/7/29192022/7/2920 二、 商业信用筹资 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业的直接信用行为。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”。它运用广泛，其具体形式主要有应付账款、应付票据、预收账款等。 (一)应付账款筹资 1、含义：赊购商品或接受劳务形成的应付而未付的款项。 2、效用： 买方：相当于筹集一部分短期资金 卖方：扩大销售

15、、减少存货 3、特点： 买方不提供正式票据，完全靠企业之间的信用来维系。 卖方一般要对买方的信用情况进行调查。2022/7/2921 应付账款按其是否付出代价，可分为免费信用（买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用）、有代价信用 （买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用）和 展期信用 （买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用）三种。 4、应付账款的成本 如果卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款均无代价；如果卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款， 也没有成本发生。这两种情况通常称为“免费”筹资。 例1：某企业按照“2/10、N/30”的条件购入货物10万元。如果该

16、企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（102%），免费信用额为9.8万元（10-0.2）。2022/7/2922 倘若买方企业放弃折扣，在10天后（不超过30天）付款，该企业便要承受因放弃折扣而造成的隐含利息成本。一般而言，放弃现金折扣的机会成本可按下式计算： 运用上式，该企业放弃折扣所负担的成本为： 公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。 2022/7/2923 5、利用现金折扣的决策 在附有信用条件的情况下，因为获得不同信用要负担不同的代价，买方企业便要在利用哪种信用之间作出决策。一般来说： 如果能

17、以低于放弃折扣的隐含利息成本（机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。比如，与上例同期的银行短期借款年利率为12%，则买方企业应利用更便宜的银行借款在折扣期内偿还应付账款；反之，企业应放弃折扣。 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。当然，即使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期的最后一天（如上例中的第30天），以降低放弃折扣的成本。2022/7/2924 如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。展延付款带来的损失是指因

18、企业信誉恶化而丧失供应商乃至其他贷款人的信用，或日后招致更苛刻的信用条件等。 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。比如，上例中另一家供应商提供的信用条件为“1/10、N/30”，则其放弃折扣的成本为： 与上例中“2/10、N/30”信用条件相比，后者的成本较低。2022/7/2925 6、应付账款筹资的优点 (1)易于取得，公司不需要办理任何手续即可取得商业信用。 (2)公司享有很大的自主权。公司可以在取得现金折扣期内付款，也可放弃现金折扣，在支付期限的最后一天付款。 (3)如果公司的生产周期较短，存货周转率较快，那么

19、应付账款就能提供存货所需的大部分资本。 （二）应付票据 应付票据是购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。 1、 应付票据种类 （1）按承兑人的不同：（可以背书转让） 商业承兑汇票 、银行承兑汇票 （2）按是否带息： 带息票据、不带息票据 2022/7/2926 2、应付票据的贴现 当收款人需要资金时，可向银行贴现。 贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以 取得银行借款的行为，贴现期从其贴现之日起到票据到期日止。 企业贴现实际收到的资金的计算公式： 票据贴现实得款汇票金额贴现息 贴现息汇票金额贴现天数（日） 贴现率 3、评价：应付

20、票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但是，应付票据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。2022/7/2927 (三)预收账款与其他应付款 1、预收账款： 定义：是卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款 的信用形式。 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的 企业。 2、其他应付账款（自然筹资） 公司有一些应付费用，如：应付水电费、应付工资、应付利息、应付税金等，这些项目的发生、受益在先，支付在后，支付期晚于发生期，故为公司形成一种“自然性筹资”。 对于自然筹资，公司不花费任何

21、代价，但其支付期通常具有强制性规定，不能延误。 （四）商业信用筹资的评价1、商业信用筹资的优点（1）取得容易；（2）不需要成本或成本很低；（3）筹资弹性大。2、商业信用筹资的缺点（1）筹资期限较短；（2）放弃折扣或严重拖欠时，筹资成本会很高。2022/7/29282022/7/2929第二节 长期借款一、长期借款概述二、长期借款合同三、长期借款的利率四、长期借款的偿还五、长期借款的评价2022/7/2930 一、长期借款概述 （一）长期借款的概念 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 （二）长期

22、借款的特点 1、规定有明确的还款期限。 2、可以有多种偿还方式。 长期借款的偿还方式不一，一般采用分期偿还本息的方式，具体可以是分期等额偿还，也可以是变额偿还。第二节 长期借款2022/7/2931 3、一般要求提供抵押品。 可作为银行借款抵押品的主要有：股票、债券等有价证券；机器设备；房屋、建筑物等不动产。考虑到抵押品的变现能力，贷款银行一般将借款金额定为抵押品的估计价值的80%左右，以降低贷款风险。 （三）长期借款的种类 1、按照长期借款的用途分类 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 2022/7/2932 2、按照长期借款是否需要抵押分类 信用借款 抵押借款 3

23、、按照提供长期借款的机构分类 政策性银行贷款 商业银行贷款 （四）长期借款的取得条件（07CPA教材P197） 企业申请贷款一般应具备的条件是： 独立核算、自负盈亏、有法人资格； 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围； 2022/7/2933 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力； 具有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好； 在银行开立账户，办理结算。 具备上述条件的企业欲取得贷款，先要向银行提出申请，陈述借款原因与金额、用款时间与计划、还款期限与计划。银行进行审查，同意贷款后，再与借款企业进一步

24、协商贷款的具体条件，并以借款合同的形式将其法律化。借款合同生效后，企业便可取得借款。 二、长期借款合同2022/7/2934 1、基本条款。包括借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。 2、保护性条款 1）建立长期借款的保护性条款的原因 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。 2）保护性条款的类型 一般性保护条款； 例行性保护条款； 特殊性保护条款。 2022/7/2935 （1）一般性保护条款（限制性条款） 主要是对贷款企业

25、资产的流动性及偿债能力等方面提出要求的条款。大多数借款合同都包括此类条款，具体内容有： 规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定； 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制； 规定对资本支出规模的限制； 规定对其他长期债务的限制。2022/7/2936 （2）例行性保护条款（标准条款） 属于例行常规，大多数借款合同中都会出现。具体内容有： 规定企业要定期向银行提交财务报表； 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产； 规定企业要如期缴税和偿债； 规定企业租赁固定资产的规模。 （3）特殊性保护条款（特别约束条款）

26、对某些特殊情况做出规定，具体内容有： 要求贷款专款专用；2022/7/2937 要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离； 要求企业不能投资于短期不能收回的项目； 要求借款采取补偿性余额形式。 三、长期借款的利率 银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。 固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。 2022/7/2938 变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。 浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上

27、信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。 目前，我国企业的长期借款多采用变动利率 。 四、长期借款的偿还 长期借款的偿还方式 到期一次还本付息； 定期付息、到期一次偿还本金；2022/7/2939 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金； 定期等额偿还本利和。 （一）到期一次还本付息方式 如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为： 2022/7/2940 （二）定期付息、到期一次偿还本金方式 如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为

28、： （三）每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式 在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：2022/7/2941 （四）定期等额偿还本利和方式 该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值、求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为： 2022/7/2942 （五）例题 ： 某公司从银行借入5年期的借款10000元，借款年利率为6。试按上述四种方式分别计算其各年偿债额及到期偿债总额。解： 按第(1)种偿还方式偿付债务，是一种复利计息的

29、方式，到期时公司偿付的总金额为： 10000(1+6)5=13382(元) 可以看出这种偿还方式，本息一并支付，会加大公司债务到期时的还债压力。2022/7/2943 按第(2)种偿还方式偿还债务，是一种单利计息的方式，则公司整个债务期间，偿付的总金额为： 10000(1+65)=13000(元) 但由于每年末支付利息600元，到期时只需偿付本金10000元，与第(1)种偿还方式比较，到期偿债压力有所减轻。 按第(3)种偿还方式偿付债务，假定每年偿付本金10，则各年债务的偿付情况见表4一l。 2022/7/2944表41 债务偿付情况表 单位:元2022/7/2945 按第(4)种偿还方式偿还

30、债务，定期定额偿还本利和，则相当于已知年金现值、求年金。 每年偿付金额 =10000(P/A,6%,5)=100004.2124=2374(元)。 到期偿付总金额=23745=11870（元）。 按此方式偿债，可把债务本息均匀地分摊到各期，使到期支付压力最小，但这种偿还方式折现率需估计确定。 通过上述比较可看出，不同的偿还方式，在债务偿还期内的现金流量分布不同，支付总额也不同。公司可根据各种偿还方式现金流量的特点，结合公司的现金支付状况和投资收益水平，选择适当的债务偿还方式。2022/7/2946 五、长期借款的评价 （一）长期借款的优点 借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一

31、般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。 借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。 借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。 2022/7/2947 可以发挥财务杠杆的作用。当企业的投资利润率高于借款利息率时，借入长期借款，可增加普通股股东的收益。 （二）长期借款的缺点 财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。 限制性条款较

32、多。保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的再筹资能力。 筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到大笔资金。2022/7/2948第三节 长期债券一、债券的基本要素二、债券的分类三、债券筹资的动因四、债券的发行五、债券的信用评级六、债券的偿还与收回七、债券筹资的评价八、可转换债券2022/7/2949第三节 长期债券 债券(bond)是债务人为筹集资本而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。 一、债券的基本要素 债券的基本要素是指发行的债券上必须载明的基本内容，这是明确债权人和债务人权利义务的主要约定。 (一)面

33、值 债券的面值是指债券的票面价值 。它包括两个基本内容：一是币种；二是票面金额。币种是指以何种货币作为债券价值的计量标准；票面金额是指票面所标明金额的大小。 2022/7/2950 （二）票面利率 票面利率是债券持有人定期获取的利息与债券票面价值的比率。债券发行者在确定债券利率时要考虑市场利率、债券的到期日、自身资信状况以及资本市场资金供求关系等因素的影响。 （三）期限 债券都有明确的到期日，债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。在债券的期限内，公司必须定期支付利息，债券到期时，必须偿还本金，也可按规定分批偿还或提前一次偿还。 （四）偿还方式 即债券的本息如何偿还。可以是到期一次偿

34、还，也可以是分期逐步偿还。2022/7/2951 二、债券的分类 （一） 按是否记名分类 记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记（债券持有人姓名或名称），债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。 无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。 （二）按抵押担保条件分类2022/7/2952 信用债券（Debenture Bonds）又称无担保债券，指完全凭发行单位的信誉，无其他任何保证的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。 抵押债

35、券（Mortgage Bonds），指为保证本息偿还，以特定资产作为抵押而发行的债券。根据抵押品的不同，又可分为不动产抵押债券和动产抵押债券。 担保债券（Guarantee Bonds），是由第三方作为担保人保证本息偿还而发行的债券。 （三）按照利率是否固定 固定利率债券：是在偿还期内利率不变的债券。 2022/7/2953 浮动利率债券：是指票面利率随某一利率指标(如国库券利率、银行存款利率)的变动而调整的债券。这种债券在发行时，一般设定一个基础利率，并承诺债券利率可随通货膨胀率、市场利率的变化进行调整。 （四）按债券的偿还期限分类 短期债券，是指偿还期限在1年内的债券，属于货币市场工具。

36、中期债券，一般指偿还期限在1年以上、5年以下的债券。 长期债券，多指偿还期限在5年以上的债券，有的国家将偿还期限在10年以上的债券才称为长期债券。2022/7/2954 （五）债券按是否可以转换分类 可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转换比例，自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。 不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。 （六）债券按是否可以提前偿还分类 可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。 当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧

37、债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收购价格必须高于发行价格。2022/7/2955 不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。 （七）按发行主体分类 政府债券，是指中央政府、地方政府和政府机构为筹集资金而发行的债务凭证，也称公债（在某些地方，公债仅指中央政府债券）。由于有政府信誉和财政收入作为保证，风险较小，其利率一般低于其他债券。 公司债券，也即企业债券，是企业为筹集资金而发行的债券，其风险高于政府债券。 金融债券，指商业性、政策性金融机构发行的债券，其发行规模一般较大。金融债券的安全性介于政府债券和企业债券之间，其利率水平一般高于政府债券，低于公司债券。2022

38、/7/2956 三、债券筹资的动因 （一）作为银行信贷资金的替代物 企业自有资本尚不能满足企业发展的资本需要，向银行借款却受到国家金融政策的制约，或者受到银行借款限额的制约等等，使企业不能稳定地从银行等金融机构获取必要的资本来源。在这种情况下，如企业经营状况良好，又有良好的发展前景的，发行债券筹资不失为一种最合理的选择。 （二）利用债券筹资的特殊机制 与长期借款相比，债券筹资具有一些特殊的灵活性。如企业对于债券发行的面值、价格、利率、偿还期和偿还方式等均可根据企业和当时市场的实际情况自行研究决定，这对企业无疑十分有利。2022/7/2957 从发行债券或银行借款决策角度看，一般期限较短、额度较

39、小，主要用途为增加适量存货、扩大赊销或增加小型设备等以借款为好。反之，期限较长（一般五年以上）、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资产投资多采用发行债券方式。 在利率确定上，债券票面利率一般受以下几个因素决定： 政府的限制（比如普通债券的票面利率不得高于同期银行存款利率的40%）； 债券的期限（一般期限越长，利率越高）； 发行公司的信用级别（信用越差，票面利率越高）； 付息频率（付息频率越快，票面利率可适当降低）。2022/7/2958 在期限选择上，一般受以下几个因素影响： 项目性质（如用于增加固定资产应与投资项目的回收期一致）； 债券交易方便程度（如果债券市场很发达可以发行期限较长的债券

40、）； 利率预期走向（如果预期利率将不断上扬，可发行期限较长的债券）； 居民的投资心理状态和消费趋势（如当地居民具有较强的投资意识和冒险精神，可以选择较长期限）。 （三）其他动因 维持普通股股东对公司的控制权；获得财务杠杆利益；增强企业在社会上的知名度，等等。 2022/7/2959 四、债券的发行 （一）债券发行的条件 我国证券法规定，发行公司债券，应当符合下列条件： （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）累计债券总额不超过公司净资产的40； （3）最近年可分配利润足以支付公司债券年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业

41、政策； （5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。2022/7/2960 此外，发行公司债券所筹集的资金必须符合审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出；有下列情形之一的，不得再次发行公司债券： （1）前一次发行的公司债券尚未募足的； （2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。 （3）违反证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。 （二）债券发行的程序 1、做出发行债券决议 公司在实际发行债券之前，必须由股东大会（或董事会）作出发行债券的决议，具体决定公司发行债券的总额、票面金额、发行价格、募集办法、偿还

42、日期及方式等内容。2022/7/2961 2、提交发行债券申请 我国规定，公司申请发行债券由国务院证券管理部门批准。公司申请应提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告。 3、公告债券募集办法 发行公司债券的申请经批准后，公开向社会发行债券，应当向社会公告债券募集办法。根据我国公司法的规定，公司债券募集办法中应当载明本次发行债券总额、债券面额、票面利率、还本付息的期限与方式、债券发行的起止日期、公司净资产额、已发行而未到期的公司债券总额、债券的承销机构等事项。公司若发行可转换债券，还应在债券募集办法中规定具体的转换办法。2022/7/2962 4、委托证券机构销售 公

43、司债券的发行方式一般有私募发行和公募发行两种。前者是指由发行公司直接将债券发售给投资者，因限制较多在我国极少采用。后者是指发行公司通过承销团向社会发售债券，发行公司可以选择代销或包销方式。我国有关法律、法规要求采用公募发行。 5、交付债券，收交债券款，登记债券存根簿 发行公司公开发行公司债券，由证券承销机构发售时，投资者直接向承销机构付款购买，承销机构代理收取债券款，交付债券；然后，发行公司向承销机构收缴债券款并结算代理费及预付款项。2022/7/2963 根据我国公司法的规定，公司发行的公司债券，必须在债券上载明公司名称、债券面额、利率、偿还期限等事项，并由董事长签名、公司盖章。 公司发行的

44、债券，还应在置备的公司债券存根簿登记。登记项目主要有：债券持有者的姓名或者名称及住所；债券持有者取得债券的日期及债券的编号；（此两项适用于记名债券）；债券总额、票面利率、还本付息的期限与方式；发行日期等。 （三）债券发行的方式（教材P319） 同股票的销售方式（自销、委托承销）。 1、自营发行（直接发行）； 2、委托代理发行（间接发行，分三种形式）。2022/7/2964 （四）债券发行价格 1、债券发行价格的影响因素 债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。 债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的

45、票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。 市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。 债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。 2022/7/2965 2、债券发行价格的确定 债券发行价格应不抵于其内在价值。 债券内在价值是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。若以复利计息、按年付息，则债券发行价格（下限）的计算公式为：2022/7/2966 3. 债券溢价、折价发行的原因 溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发

46、行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。 市场利率=票面利率，等价发行； 市场利率票面利率，折价发行； 市场利率票面利率，溢价发行。2022/7/2967例：债券面额为1000元，票面利率为8%，偿还期限为5年的公司债券，假定按复利计息，每年计息一次。则： （1）当市场利率（i）为10%时， 发行价格= 10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5） =10003.7908+10000.6209=924.16（元） 即折价发行。 （2）当市场利率

47、（i）为8%时， 发行价格= 10008%（P/A，8%，5）+1000（P/F，8%，5） =10003.9927+10000.6806=1000.016（元） 即平价发行。 （3）当市场利率（i）为5%时， 发行价格= 10008%（P/A，5%，5）+1000（P/F，5%，5） =10004.3295+10000.7835=1129.86（元） 即溢价发行。2022/7/2968 （五）债券契约（教材P321-322） 债券契约是公司（借款人）与信托公司（债券发行机构）之间达成的书面协议 。一般包括基本条款、保护性条款、赎回条款和偿债基金等。 1、基本条款 一般包括债券的种类、资金用途

48、、债券总额、票面利率、债券期限、付息方式、还款资金来源、财产担保情况及违约责任等。 2、保护性条款 保护性条款是用于保护投资者利益、限制借款公司的某些行为的条款。它可分为消极条款与积极条款两类。2022/7/2969 消极条款是对公司可采取的行动的加以限制的条款，常见内容有： （1）限制公司的股利支付额。 （2）公司不能将任何资产抵押给其他债权人。 （3）公司不能兼并其他企业。 （4）未征得债权人同意，公司不能出售或出租公司的主要财产。 （5）公司不能发行其他长期负债。 积极条款则将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件具体化。例如： （1）公司同意将其营运资本维持在某一最低水平。 （2）公司必

49、须定期向债权人提供财务报表，等。2022/7/2970 3、赎回条款 大部分债券都有赎回条款。赎回条款允许公司在某一规定期间内以事先确定价格购回或“赎回”全部债券。 根据赎回条款，发行公司进行债券赎回时，通常要支付比票面利率更高的债券利息，即发行公司要付给原债券持有人比债券面值更高的价格才能将债券赎回。债券赎回价格高于面值的部分称为赎回溢价。 假设某公司在利率较高的时候发行了一笔债券，如果这笔债券可赎回，那么公司就可以在利率较低的年度再发行一笔低息债券，然后用新债资金赎回旧债，以降低利息成本。这种行为称为再筹资或债券更新。2022/7/2971 4、偿债基金条款 偿债基金是出于债券清偿目的而设

50、立的、由债券信托人管理的账户。通常，偿债基金条款要求公司每年都购回和偿还一部分债券。一般做法是：公司根据公司信托契约的规定，逐期递交偿债基金给信托人，由信托人根据契约规定用以偿还债款。其偿还公司债券的方法有两种： 第一种是公司每年可赎回一定比例的债券（平价）。 第二种是信托人可用公司的全部偿债基金在公开市场上赎回债券。公司一般会选择成本最低的一种方法。如果利率上升，导致债券价格下跌，公司就有可能选择在公开市场上折价赎回债券。偿债基金赎回不需要支付赎回溢价，但每年只能赎回很小比例的债券。 2022/7/2972 五、债券的信用评级 （一）债券评级的内涵 债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者

51、的要求及提供的有关资料（主要是公司的财务报表），通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行的债券质量、信用、风险进行公正、客观的评价，并赋予其相应的等级标志。 债券的等级反映了投资于该债券的安全程度，或该债券的风险大小。 （二）债券评级的标准 债券信用等级主要取决于两个方面：一是公司违约的可能性；二是公司违约时，贷款合同所能提供给债权人的保护。2022/7/2973 债信评级机构主要根据债券发行者提供的下列信息进行等级评定： 债券发行企业的经营状况； 债券发行企业的财务状况； 债券的约定条件； 社会政治和经济环境对债券未来的影响。 目前世界上最著名的三家证券评级机构是穆迪投资服务公司（Mood

52、ys）、标准普尔公司（standard&poors）和惠誉国际（Fitch Ratings ）公司，均为美资或欧资为主的公司。这三家评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。 现将穆迪公司和标普公司关于债券等级标准的划分及各等级的定义介绍如下表：2022/7/29742022/7/2975 债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小、安全性强。 债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。 （三）我国债券评级情况 我国的债券评级工作正在起步阶段，但尚无统一的债券评级标准和系

53、统评级制度。 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。2022/7/2976 在我国，现在影响较大的评信机构是“大公国际”（全称：大公国际资信评估有限公司 ）。 作为中国行业、地区、国家信用评级标准创立者，大公参加了国内大部分债务工具的创新设计与推广应用，企业债券、金融债券等信用评级市场占有率均名列前茅。 作为多元化的金融信用信息服务商，大公建立了我国评级业第一个博士后科研工作站，为资本市场提供前沿的风险评价技

54、术与研究服务；与天津财经大学联合创建了我国第一所以培养信用评级和风险管理高端专业人才的高等院校大公信用管理学院。 作为中国最具规模化、规范化的评级机构，大公拥有员工500余人，其中，硕士和博士分析师200多名，博士后科研人员50多名；在国内设有6个区域总部、34个分支机构；海外设有2个办事处，每年为国内外客户提供信用信息服务。 2022/7/2977评级资质：大公拥有银行间和证券业两大债券市场，四个国家政府部门认定的中国全部债务工具类信用评级资质。 1、中国人民银行认定的全国性企业债券及银行间债券信用评级机构 2、中国证监会认定的从事证券市场资信评级业务信用评级机构 3、国家发改委认定的企业债

55、券、中小企业、担保公司信用评级机构 4、中国保监会认定的对保险公司投资债券进行信用评级的机构 2022/7/2978发展历程 ： 大公经过五年的筹建准备，于1994年3月注册成立，经历了筹建期（1989年-1994年）、创业期（1994年-1997年）、成长期（1998年-2001年），2002年开始步入发展期。 1989年2月 我国著名审计专家刘继忠先生准备在深圳设立资信评估公司，后因北京“六四”事件而中断。 1992年6月 中国金融学会、中国社会科学院、中国航空科学技术委员会、国务院发展研究中心、中国企业协会、中国企业管理协会、中国金融学院等8家社团单位共同发起成立没有政府和银行背景、独立

56、的信用评级机构“大公国际资信评估有限公司”。 1993年1月 第一次股东会召开，通过了公司章程。至此，大公具备了申请成立条件 。2022/7/2979典型事件： 2007年9月20日大公与天津财大签订了合作办学协议，成立和共同管理“天津财经大学大公信用管理学院”。专业评级机构与高等学府开办信用管理专业学院在国内尚属首创。 2010年7月11日上午，大公国际资信评估有限公司在北京发布2010年国家信用风险报告和首批50个典型国家的信用等级。这是中国、也是世界第一个非西方国家评级机构第一次向全球发布的国家信用风险信息。 2011年8月3日宣布将美国的本、外币国家信用等级从A+下调至A，展望为负面。

57、 2011年8月8日给予铁道部的主体信用级别为AAA，引起社会广泛争议。 2011年11月8日大公国际正式为白俄罗斯开展国家信用评级服务。 2022/7/2980 六、债券的偿还与收回 1. 债券的偿还与收回方式 建立偿债基金 分批偿还债券 转换成普通股 以新债换旧债 债券赎回 2. 建立偿债基金 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金，委托银行或信托公司管理运用。 2022/7/2981 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额资金还债。 偿债基金的计算公式： 3.分批偿还债券 为了

58、使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种： 将全部债券到期日定在不同时间； 对同一债券的本息分次偿还。2022/7/2982 4、转换成普通股 如果公司发行的是可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。 5、以新债换旧债 又称为债券调换。即通过发行新债券来偿还旧债券的行为。 6、债券赎回 （1）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。 （2）赎回的形式： 随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有权随时赎回债券。 2022/7/2983 推迟赎回：债券发行人只能在一定时间后才能赎回已发行的债券。 （3）赎回的价格：

59、企业债券的赎回价格一般比面值要高。 （4）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并发行新债券。 七、债券筹资的评价 1. 债券筹资的优点 债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而其实际负担的资本成本较低。 2022/7/2984 可产生财务杠杆作用。当公司资本收益率高于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。 保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。 融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。 便于调整资本

60、结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。2022/7/2985 2. 债券筹资的缺点 增加企业财务风险。债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。 限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公司以后的再筹资能力。 筹资数量有限。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。我国公司法规定：累计债券总额不超过公司净资产的40% 。2022/7/2986 八、可转换债券 可转换债券（Convertible Bonds）是一种以公司债券为载体，