投资项目财务评价课件

1、第六章 项目财务评价财务评价，又称财务分析，是在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判断项目的财务可行性。6.1 财务评价的目的和内容一、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，评价项目竣工投产后的获利能力确定进行某项目所需要资金来源，制定资金规划估算项目的贷款偿还能力为协调企业利益和国家利益提供依据二、财务评价的主要内容基础数据预测现金流量表损益表借款偿还表资产负债表盈利能力分析偿债能力分析不确定性分析编制分析盈利能力分析偿债能力分析不确定性分析1、现金流量表（1）项目财务现金流量表（2）项目资本金现金流量表（3）投资各方财

2、务现金流量表2、利润与利润分配表3、财务计划现金流量表4、资产负债表6.2 财务评价的基本报表的编制6.2 财务评价的基本报表的编制一、现金流量表 反映项目计算其内各年的现金收支，是进行项目财务盈利能力分析的主要报表。编制现金流量表用以计算财务内部收益率、净现值等反映项目财务盈利能力的指标根据投资计算基础不同，现金流量表可分为全部投资财务现金流量表和自有资金现金流量表一般来说，有借贷资金的情况下，全部投资的效果与自有资金投资的效果是不相同的。附表6-全投资现金流量表附表7-自有资金现金流量表设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全部投资的收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL，

3、由投资收益率公式，得：K=K0+KLR0= = =R+ （RRL）KRKLRLK0（K0+KL）RKLRLK0KLK0当全投资收益率R大于贷款利率RL时，自有资金的内部收益率R0必定大于全投资收益率R且债务比例 越高，自有资金的内部收益率越高。KLK0R0=R+ （RRL）KLK0二、损益表损益表是反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等静态财务指标的表格。三、借款偿还表反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款的资金来源情况，用以计算借款偿还期或者偿债备付率和利息备付率指标，进行偿债能力分析的表格。四、资产负债表综

4、合反映各年末的资产、负债和资本的增减变化情况以及他们相互之间的关系，可用来检查项目的资产、负债及资本结构是否合理和项目是否具有较强的偿还能力。6.3 财务分析 财务分析包括：财务盈利能力分析、清偿能力分析和不确定性分析1、财务盈利能力分析投资利润率投资利税率财务净现值财务内部收益率2、清偿能力分析资产负债率=负债总额/资产总额反映企业总体偿债能力，资产负债率越低，偿债能力越强流动比率=流动资产/流动负债反映企业在短期偿还债务的能力，流动比率越高，偿还短期负债的能力越强速动比率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额反映企业在很短的时间内偿还短期负债的能力，速动比率越高，则在很短时间内偿还短期负债

5、的能力越强贷款偿还期=偿清债务年份-1+偿清债务当年应付本息/当年可用于偿债的资金贷款偿还期小于银行所规定的期限，则表明企业有足够的偿还能力贷款偿还期大于银行所规定的期限，说明企业还款能力不足 3、不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析案例分析案例基本情况 本项目规划用地85亩，建设生产性厂房、仓储用房、办公及配套用房共计61 000平方米，按年生产200万套床上用品的规模购置新增设备，加上电力、通讯网络、水、气、消防、环保、绿化等费用，项目固定资产投资8 008万元，土地费用投资1955万元，流动资金2 012万元，总投资计12 395万元，预计项目达产后实现年销售收入50 000万元。项目具体

6、情况说明1.资金来源 项目总投资12 395万元，所需资金由自筹4 395万元，其余8 000万元申请银行贷款解决。 2.建设期利息 项目在建设期由于所投入资金需要向银行贷款，共计8 000 万元,预计2005年到位3 000万元，2006年到位5 000万元。当年贷款的利息减半计算， 2005年和2006年的利息全部计入固定资产投资，年利率按6估算，2005年产生的利息为90万元，2006年需支付利息330万元，2007年起的项目贷款利息480万元全部计入生产成本。 3.原材料、能耗费用 项目所需的原材料主要是各类布艺，原材料的费用占销售收入的比例为60左右。按照建设规模以及生产所需要的原材

7、料数量进行估算，在达产年份原材料和能耗的费用为38540万元，当然这个费用按照目前的价格确定，遇到原材料价格波动费用会有一定的影响。4.员工工资福利费用 在正常生产年份，公司员工人数为1000余人，加上各种保险、福利费用，员工工资费用按平均每月1300元计算，共计1036万元。5.设备维修费用 设备维修费用在正常生产年份按每年25万元计算。6.摊销费用 无形资产即土地费用列入摊销费用，土地费用按照50年进行摊销，每年摊销39.1万元。具体见摊销费用表。7.折旧费用 本项目建设期为2年，但固定资产的投入按两个年度展开，因此，折旧按照不同年份用平均年限法计算折旧，具体见折旧费用表。8.财务费用 本

8、项目预计在2005年取得项目贷款3 000万元，2006年贷款5 000万元，项目贷款的年利率初步按照6%计算。当年贷款的利息减半计算，2005年和2006年的利息全部计入固定资产投资， 2005年产生的利息为90万元，2006年需支付利息330万元，2007年起的项目贷款利息480万元全部计入生产成本。9.销售税金及附加 本项目属于生产性项目，需要考虑增值税和所得税，由于本项目销售收入是不含税价格，因此增值税在现金流量中不予考虑；同时项目所处经济开发区又是外资企业，所得税上有一定的优惠，所得税按税法规定实行“二免三减”政策，即第一、第二年免征所得税，第三至第五年减半征收。销售税金按照销售收入

9、的5%估算。10.销售费用 销售费用按销售收入的2计算。附表1-总投资估算表附表2-总成本费用表附表3-损益表附表4-还款付息表附表5-固定资产折旧表附表6-全投资现金流量表附表7-自有资金现金流量表财务效益估算1.利润估算 由总成本表可知，项目的总成本费用在达产正常年份为43 770万元，正常年收入为50 000万元，扣除税金，年利润为4 400万元左右（由于各年的利息费用和所得税不同导致每年利润有差异），具体各年利润情况见损益表。 2.获利能力分析（1）全部投资财务内部收益率和投资回收期、净现值 根据全投资现金流量表可以计算出： 项目的财务内部收益率为28.58%。 静态投资回收期为5.6

10、0年（从2004年的建设期开始计算）。 项目的净现值（I=10%）为11 726.64万元。（2）自有资金财务内部收益率和净现值、投资回收期 根据自有资金现金流量表可以计算： 项目的自有资金财务内部收益率为35.45%。 静态投资回收期为5.47年（从2004年的建设期开始计算）。 财务净现值为11 772.67万元。（3）根据损益表和投资估算表计算 项目的投资利润率正常年份利润/投资总额10036%。 （三）固定资产的折旧：1.概念：1)折旧固定资产在使用过程中，由于不断损耗而逐 步丧失其使用价值，将这部分减损的价值逐 步转移到产品中去，并从产品的销售收入中 回收的过程叫折旧。折旧的大小反映

11、了固定资产价值逐次摊入产品成本的多少和固定资产回收的快慢，但这不能代表企业实际的支出。所以 ，折旧只是一种会计手段，是便于会计上计算所得税和利润额的。一般来说，企业总希望多提和快提折旧费（摊销费），以便少交和慢交所得税；而政府则要防止企业的这种倾向，保证正常的税收来源。2）折旧费（D）通过折旧回收的固定资产转移价 值的货币表现。它不构成现金流 出，但在估算利润总额和所得税 时是总成本的组成部分。 3）固定资产的使用年限： 物理使用年限固定资产从购入到报废为止的时间 经济使用年限固定资产的使用在经济上是合理的 年限 经济使用年限物理年限，一般采用经济使用年限作为折旧年限计算折旧额。4）固定资产折

12、旧额的三要素：原值（P）工程费用、待摊费用、预备费和建设期利息残值（F）固定资产报废后所能换取的剩余价值 扣除清理费r净残值率，按3%5%确定。折旧年限（n）经济使用年限。注：机关事业单位的固定资产不计折旧。F=Pr2.折旧方法：现在常用的有四种1）平均年限法（直线折旧法） 按固定资产的预计使用年限平均分摊折旧额的 方法。静态：年折旧额动态：D=P(A/P,i,n) F(A/F,i,n)=(PF)(A/P,i,n)+Fi特点：每年的折旧率和折旧额都相同。012F 年PD=?n分为 例：通用机械设备的资产原值为2500万元，折旧年限为10年，净残值率为5%。求按平均年限法的年折旧额。解：年折旧率

13、=15%10=9.5%年折旧额=25009.5%=237.5万元2）双倍余额递减法 按固定资产账面净值和固定折旧率计算的方法是快速折旧法的一种，其年折旧率是直线折旧法的2倍，并在计算折旧率时不考虑预计净残值率r。年折旧率 =n2100%D=固定资产净值年折旧率最后两年折旧额 =固定资产账面净值预计净残值2特点：年折旧率除最后两年外其余均相同，而折旧额均不同。应注意的问题由于双倍余额递减法不考虑固定资产的残值收入。不能使固定资产的账面折余价值降低到它的预计残值以下。当下述条件成立时，应改用平均年限法计提折旧。例：同前，如实行双倍余额递减法，求年折旧额。解：年折旧率=210100%=20%年折旧额

14、每年不同，列表算出： 折旧年序项目12345678910残 值合 计资 产 净 值年 折 旧 额250050020004001600320128025610242058191646551315241054191472721471252375双倍余额递减法折旧单位:万元 这种折旧方法，总的计提折旧额还是2375万元，但每年的折旧额是不同的，先多后少。最后两年的折旧：41925005%2=147万元3）年数总和法 又称折旧年限各数法或级数递减法。以固定资产原值减去预计净残值后的余额为基数，按逐年递减的折旧率进行折旧的方法，折旧率是一个分数，分子代表固定资产尚可使用的年限，分母代表使用年数的逐年数字

15、之和年折旧率 =n t+1n ( )2n+1100%t 已使用的年数年数总和2n(n+1)D=(PF) 年折旧率特点：年折旧率和年折旧额每年均不同。例：同前，如实行年数总和法，求年折旧率和年折旧额。解： 固定资产原值预计净残值=2500（15%）=2375万元 折旧年序项目12345678910合 计年 折 旧 率年 折 旧 额（万元）18.1843216.3638914.5434512.7330210.912599.092167.271735.451303.64861.82432375年数总和折旧法第一年年折旧额 =237518.18%=432万元第一年年折旧率 =n t+1n ( )2n+

16、1100%=18.18%10 1+110 ( )210+1100%=4)工作量法按实际工作时间或完成的工作量的比例 计算折旧的方法。单位工作量折旧额D=P(1r)n(n 规定的总工作量）年折旧额=年实际完成工作量单位工作量折旧额月折旧额=年折旧额/12 例：某项资产原值为50000元，预计使用5年，预计净残值为2000元，分别用直线折旧法、双倍余额递减法、年数总和法求其折旧额。解：年限直线折旧法双倍余额递减法年数总和法折旧率年折旧额折旧率净残值年折旧额折旧率年折旧额119.2%960040%50000200005/1516000219.2%960040%30000120004/15128003

17、19.2%960040%1800072003/159600419.2%960040%1080044002/156400519.2%960040%640044001/153200 3.折旧法的比较 采用加速折旧法，提高了折旧率，从而加速补偿固定资产的损耗，提前摊销固定资产旧额。虽然从总量来看，其折旧总额没有因加速折旧而改变，改变的只是折旧额计入成本费用的时间。由于折旧是所得税的一项重要扣除项目，加速折旧虽没有改变折旧期内应纳税所得额和应纳税额的总量，但改变了所得税计人现金流出的时间。根据货币时价值原理，加速折旧使资金的回收速度阶段性地加快，使纳税人应纳税额在前期减少，后期增加，因而实际上推迟了缴

18、纳税款的时间，等于向政府取得了一笔无需支付利息的贷款。因此，准予采用加速折旧法，实际上是国家给予的一种特殊的缓税或延期纳税优惠。4. 静态折旧法的不足：1）折旧年限偏长，每年计提的折旧额无法抵补固定资 产的实际损耗。2）固定资产的原值不变是不合理的，它没考虑通货膨 胀价格上涨的因素，这等于把本应计入产品成本 的折旧费上涨值由生产企业自行承担了，因而削弱 了企业的经济活力。固定资产计提折旧的范围计提折旧的固定资产，包括房屋及建筑物；在用的施工机械，运输设备，生产设备，仪器仪表，工具器具；季节性停用、大修理停用的固定资产、融资租赁方式租人和经营租赁方式租出的固定资产、未使用和不需用的固定资产。不计

19、提折旧的固定资产，包括已提足折旧仍继续使用的固定资产；按照规定单独估价作为固定资产入帐的土地。在会计实务中，企业一般应按月计提固定资产折旧，当月增加的固定资产，当月不提折旧，从下月起提折旧；当月减少的固定资产，当月照提折旧，从下月起停止计提折旧。提前报废的固定资产，不补提折旧；固定资产提足折旧后，不论能否继续使用，均不再提取折旧。四、财务评价指标与计算方法 1，财务评价参数现行价格汇率基准收益率2，财务评价指标 （1）静态指标 （2）动态评价指标 （1）静态指标A，投资利润率B，投资利税率C，借款偿还期D,静态投资回收期E, 资本金利润率F，资产负债率G，流动比率与速动比率H,利息备付率和偿债

20、备付率A，投资利润率 B，投资利税率 C、固定资产投资借款偿还期I-固定资产投资本金和利息之和Pd-借款偿还期 Rp-年利润总额 D-可用作偿还借款的折旧R0-年可用作偿还借款的其他收益Rr-还款期间的年企业留利I= -为第T年的偿还能力 D静态投资回收期 静态投资回收期可用财务现金流量表中的累计净现金流量求得(我国行业基准投资回收期)大型钢铁14.3自动化仪表8.0日用化工8.7中型钢铁13.3工业锅炉7.0制盐10.5特殊钢铁12.0汽车9.0食品8.3矿井开采8.0农药9.0塑料制品7.8邮政业19.0原油加工10.0家用电器6.8市内电话13.0棉毛纺织10.1烟草9.7大型拖拉机13

21、.0合成纤维10.6水泥13.0小型拖拉机10.0日用机械7.1平板玻璃11.0我国行业基准投资回收期（年）E, 资本金利润率 资本金注册资金资本金分类国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金资本金的筹集国家投资各方集资发行股票资本金的表现形式实物无形资产F，资产负债率 应在0.40.6较合适全部资产包括流动资产在建工程固定资产净值无形资产递延资产负债包括流动负债长期负债流动资产库存现金存货应收及预付款项流动负债短期借款应付短期债券预提费用应付及预收款项G，流动比率与速动比率 流动比率应大于等于1.22速动比率应不小于1.01.2H，利息备付率和偿债备付率（2）动态评价指标 A，财务净现值FN

22、PV B,财务净现值率FNPVR C,财务内部收益率FIRR D，动态投资回收期 E，财务外汇净现值FNPV fF，财务换汇成本与财务节汇成本 A，财务净现值 FNPV 评价标准:FNPV=0项目可行FNPV0 项目不可行 B,财务净现值率FNPVR C,财务内部收益率FIRR 在此公式中FIRR即为财务内部收益率，其直线内插公式为 D，动态投资回收期 动态投资回收期可直接从现金流量表中求得：E，财务外汇净现值FNPV f其评价标准与财务净现值的评价标准相同。 7.4几个评价指标的应用范围内部收益率和净现值净现值和净现值率投资回收期几个指标的应用范围内部收益率比较直观，能直接表示项目投资的盈利

23、能力但内部收益率过高或过低时缺乏实际意义7.4.1内部收益率和净现值收益率法是一种根据方案间的关系进行方案选择的一种有效方法。但是对于长期投资问题，它并不是在任何情况下都是可以使用的。各方案净收益不同的情况有多个内部收益率的情况差额内部收益率一、各方案净收益不同的情况本章中我们所考虑的情况都是在初期投资之后每期期末都产生均等的净收益的方案评价与选择问题。但是，假如参加比较的各投资方案现金流量截然不同，那么收益率法有时就不能正确的反映各投资方案的优劣。例子某企业现有A、B两个投资方案，其初始投资额都为1000万元。但A方案投资之后一直没有收益，直到第十年年末才有一笔5000万元的净收益；B方案初

24、始投资之后从第一年年末开始每年年末均相同的净收益300万元。假如基准收益率为10%，哪个投资方案有利？B两方案的内部收益率为：A方案：5000（P/F,IRRa,10）-1000=0，IRRa=17.5%B方案：300（P/A,IRRb,10）-1000=0，IRRb=27.3%如果用内部收益率作为评价投资方案优劣的标准，那么显然B方案较A方案优越得多。但是，B方案果真较A方案优越吗？为此，我们需要研究两个方案相当于现在时点的净收益哪个多，多者才是优选方案。两方案的净现值为：A方案：NPVA5000（P/F,10%,10）1000928（万元）B方案：NPVB300（P/A,10%,10）-1

25、000=843(万元)通过计算各个方案的净现值，可以看出，A方案要比B方案优越。由此可见，对于投资类型截然不同的方案选择不宜采用内部收益率作为方案优选的尺度，而应采用净现值法。二、有多个内部收益率的情况在讲到内部收益率的求法时，我们曾说明，可以将净现值看作是关于i的函数，当净现值为0时所对应的i值即为内部收益率。因而求内部收益率实际是求方程的根，对于n次方程就可能存在n个实数根，因而就对应着n个内部收益率。显然，此时采用内部收益率法判定该方案是否可行是困难的。在进行方案选择时，只要注意以下几点，就可以避免判断上的错误。对于初期投资之后有连续的正的净收益的情况是没有多个实数根的具有多个实数根的投

26、资方案是各期净现金流量有时正有时负的情况，此时不宜采用内部收益率作为判断方案优劣的依据通常具有多个实数根的投资方案往往其净现值很小，因而研究方案时，将这些方案排除在外，通常不会有大的差错投资类型完全不同的情况不宜采用内部收益率作为方案选优的标准。三、方案比较时宜采用差额内部收益率在图7.4.1中，有A、B两个方案的净现值曲线与横轴的交点（IRRA和IRRB）即为两项目的内部收益率。当折现率为i1和i2时，由于IRRA和IRRB均大于i1和i2，且IRRAIRRB，如果按内部收益率的大小来选择项目，则应选项目B。但若按净现值来进行选择，就会得出两种结论：若折现率为i1，则NPVANPVB，应选择

27、项目A；若折现率为i2，则NPVBNPVA，应选项目B。图7.4.1中两条净现值曲线的交点C所对应的横坐标即为差额内部收益率（IRR），采用差额内部收益率来进行方案比较，不论折现率为i1还是i2，其结论均与以净现值为指标时得出的结论一致。在方案比较中，一般不直接采用内部收益率指标进行比较，而采用净现值或差额内部收益率作为比较指标 NPVANPVBNPVBNPVAi1 IRRi2 IRRA IRRB项目A项目B图7.4.1净现值曲线图对于独立方案的选择如果用NPV作为评价指标第一步：计算各个方案的NPV第二步：按NPV的大小进行排序第三步：组合项目的投资并将其控制在总投资以内第四步：对所有的方案组合后的NPV进行排序第五步：选取NPV最大的项目或方案的组合7.4.2净现值与净现值率净现值指标只能表明项目投资的盈利能力超过、等于或小于要求达