联想控股进行产融结合的资本运作分析

1、作者声明本毕业论文（设计）是在导师的指导下由本人独立撰写完成的，没有 剽窃、抄袭、造假等违反道德、学术规范和其他侵权行为。对本论文（设 计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因 本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。特此声明。作者专业：财务管理作者学号：作者签名：年 月 日联想控股进行产融结合的资本运作分析Capital operation analysis of Legend holdings withintegration of industry and finance2015年04月01日联想控股通过近30年的发展后，从只涉足IT行业，到多元化经营，最后

2、到全面的大 型综合企业，经历了三个跨越式的发展阶段。联想控股的中期战略是为了实现整体上市, 在2008年入股苏州信托，开始涉足产融结合经营，并且在2010年入股汉口银行成为第一 大股东，逐渐建立自己的金融平台，从而实现进一步的产融结合。另外，也涉足服务业、 投资、化工、房地产和农业等实现多元化经营。如今大型企业纷纷涉足产融结合的多元化 发展模式，此类资本运作模式仍有许多问题值得我们研究。本文通过分析联想控股使用产融结合的多元化经营模式，分析其为什么要进行产融结 合，这对于其未来实现整体上市的企业战略目标有何影响，以及分析和讨论多元化经营企 业间产融结合模式的差异。从而探讨应如何处理产业资本和金

3、融资本之间的关系，才能使 产融结合效益最大化。本文分五个部分：第一部分是讨论本文选题联想控股进行产融结合的资本运作分析的 研究背景和研究意义，且就国内外学者对于产融结合的多元化经营问题的研究成果进行整 理分析；第二部分是讨论产融结合动因和结合方式进行，并查找相关法律规定，以及分析 多元化企业的产融结合模式，提出企业应如何选择适合自己产业特色的产融结合方式等问 题：第三部分介绍联想控股的基本情况，探讨其入股苏州信托、汉口银行和设立弘毅投资、 君联资本动因、方式和效益等，并分析其对联想整体上市会产生什么影响，并将联想控股 和通用电气GE的产融结合方式进行比较；第四部分，给出关于产融结合方式应如何结

4、合 实际情况进行选择和后期如何进行资源整合的建议；最后，得出本篇论文研究的关于产融 结合的结论，以及阐述此次的研究局限性和未来需要进一步深入研究的问题。本文主要创新体现在从联想控股产融结合方式作为切入点，分析探讨产融结合将对联 想控股未来整体上市产生的影响，并将其与GE产融结合进行比较分析，得出不同多元化 企业应如何选取不同产融结合方式以及资源整合方式。关键词：联想控股；产融结合；多元化经营；资本运作；整体上市AbstractLegend holdings developed from only involved in IT field into diversified operation a

5、nd large comprehensive corporate during the three decade. However, its medium-term strategic is overall going public, it bought a share of Suzhou Trust in 2008 and started to involve in the integration of industiy and finance, and became the biggest shareholder of Bank of Hankou in 2010, gradually b

6、uilt its own financial platform to achieve further in the integration. Also, it got involved in the service industry, investment, chemicals, real estate and agriculture to achieve diversification. Nowadays, many large companies have set foot in the integration of industry and finance, this mode of c

7、apital operation still have many issues worthy of our further study.The paper focuses on diversified operation with integration of industry and finance of Legend holdings, analyzing why and how it will affect overall going public in the future, and the different combination modes between various div

8、ersified companies. In order to discuss how to deal with the relationship between industrial and financial capital to make maximized efficiency.The paper is divided into five sections. Firstly, discussing the research background and significance, arranging existed domestic and foreign scholars resea

9、rch about the integration and diversified operation. Secondly, discussing the reasons and ways of integration of industry and finance, searching relevant law regulation, and asking the questions, such as how different companies choose right way to integrate industrial and financial capital. Thirdly,

10、 introduction of Legend holdings, and the reasons, ways and benefits of buying shares of Suzhou Trust, Bank of Hankou, and Hony Capital, Legend Capital, also the influence for future overall going public and comparison with GE. Fourthly, giving some suggestion about how companies choose reasonable c

11、ombination ways to integrate resources. Finally, drawing the conclusion and stating the innovation of this paper, also the problems and the question need for further research.The main innovation in the paper is reflected in analyzing the integration of industry and finance of Legend holdings, and di

12、scussing the influence for overall going public. Besides, comparing the difference with GE and come to a conclusion about how to choose the combination mode and integrate the resources.Key Words： Legend holdings; integration of industry and finance; diversified operation; capital operation; overall

13、going public TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 一、研究背景1 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document （-）选题背景与研究意义1 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document （二）国内外研究综述3 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 二、产融结合的多元化经营5 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document （-）产融结合和多元化经营的动因5

14、HYPERLINK l bookmark14 o Current Document （二）产融结合方式6 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document （三）产融结合相关法律规定7 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 三、联想控股上市前的产融结合8 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document （-）联想控股多元化经营的基本情况8 HYPERLINK l bookmark24 o Current Document （二）联想控股入股苏州信托9 HYPERLINK l bo

15、okmark26 o Current Document （三）联想控股入股汉口银行 11 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document （四）弘毅投资和君联资本的设立12 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document （五）与GE多元化企业的产融结合比较 13 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document （六）联想控股产融结合对上市的影响14 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 四、多元化经营企业产融结合的建议15 HYPERLIN

16、K l bookmark36 o Current Document （-）如何处理产业和金融资本的关系15 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document （二）如何选择产融结合的方式15 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document （三）产融结合后如何进行资源整合15 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document （四）整体上市企业应如何产融结合15 HYPERLINK l bookmark44 o Current Document 结论16 HYPERLINK l bookma

17、rk46 o Current Document 主要参考文献17一、研究背景（一）选题背景与研究意义.选题背景如图1联想控股发展变化图所示，联想控股在1984年11月设立，设立时名为中科院 计算技术研究所新技术发展公司，注册资本为130万元。1990年5月23日，经中科院高 技术企业局的批准，将注册资本从130万人民币降低到100万人民币。1991年4月25日， 改名为北京联想计算机新技术发展公司。1998年7月23日，经中科院批准，资本公积转 增股本，将注册资本从原先的100万元增加到10,000万元。同年同月，更改名字为联想集 团控股公司，由中科院全额持股。2000年1月10 0,中国科学

18、院高技术产业发展局同意 其由全民所有制企业改制为有限责任公司，改制后注册资本为660,860,399.40元，由中科 院和职工共同持有，其中中科院出资持有其65%的股份，剩下的35%由职工持股会出资持 有。图1联想控股的发展变化图资料来源：联想控股2013年年报另外，联想集团控股公司于2001年6月22日改名为联想控股有限公司。中科院国有 资产经营有限责任公司于2009年10月9日，转让联想控股29%的股权给中国泛海控股集 团有限公司。中国泛海在2011年12月20日转让联想控股9.6%的股份给柳传志、朱立南、 唐旭东、陈绍鹏、宇旻等五位自然人，北京联持志远管理咨询中心以协议的方式分别转让 给

19、中国泛海和黄少康其所持的9.5%和1.5%份额。2014年2月19日，联想控股在北京 - -市工商局登记开业变更，从有限责任公司改制为股份有限公司，实收资本为20亿元。最 终2013年12月各方持股比重如表1所示，中国科学院国有资产经营有限责任公司持股 36%,相对控股，北京联持志远管理咨询中心持股24%次之。表1 2013年12月联想控股股东出资和持股表股东名称出资额（万元）持股比重（）中国科学院国有资产经营 有限责任公司72,00036.00北京联持志远管理咨询中心48,00024.00中国泛海控股集团有限公司40,00020.00北京联恒永信投资中心17,8008.90柳传志6,8003

20、.40朱立南4,8002.40宁旻3,6001.80黄少康3,0001.50陈绍鹏2,0001.00唐旭东2,0001.00合计200,000100.00资料来源：联想控股2013年年报联想控股通过近30年的发展后，从只涉足IT行业，到实施多元化经营，最后到全面 的大型综合企业，经历了三个跨越式的发展阶段。第一阶段:单一 IT领域，1984年联想创 立，1990年自有品牌的微机诞生，1994年在香港上市。第二阶段：多元化经营，2001年 联想成功进行分拆，同年神州数码在港成功IPO。其后，陆续成立联想投资、融科智地、 弘毅投资等，涉足IT、房地产业务、消费与现代服务、化工新材料、投资等领域。第

21、三阶 段：产融结合吗2008年联想入股苏州信托，持股10%； 2010年联想投资接收国开投持有 的中银国际证券12%股份，同年入股汉口银行，成为其第一大股东。联想控股的中期战略 是为了实现整体上市，在2008年入股苏州信托，开始涉足产融结合经营，并且在2010年 入股汉口银行成为第一大股东，逐渐建立金融发展平台，从而推动进一步的产融结合。另 外，也涉足服务业、投资、化工、房地产和农业等实现多元化经营。如今大型企业都纷纷 涉足产融结合的多元化发展模式，此类产融结合的资本运作模式仍有许多问题值得我们研产融结合指的是产业资本和金融资木的融合.究。.研究意义本文通过分析联想控股使用产融结合的多元化经营

22、模式，分析其为什么要进行产融结 合，这对于其未来实现整体上市的企业战略目标有何影响。另外，分析对比多元化经营企 业间产融结合模式存在的异同点，从而探讨在产融结合过程中应如何合理分配产业资本和 金融资本，才能使产融结合作用发挥到最大。且就不同产融结合方式会对企业集团经营产 生怎么样不同的影响，以及在产融结合后应如何整合资源等问题上提出了个人的看法，并 预测了未来想要整体上市的企业应采取什么方式的产融结合。本文主要创新体现在从联想控股的产融结合方式作为切入点，分析探讨产融结合将对 联想控股未来整体上市产生的影响，并将其与GE的产融结合进行比较分析，得出不同多 元化企业应如何选取不同的产融结合方式以

23、及资源整合方式。(二)国内外研究综述.国外研究综述希法亭(1994)认为金融资本是实际转化为产业资本的银行资本，即归属银行支配使 用和产业资本家使用的资本。其著作进一步勾勒出了产融结合的雏形，提出产业资本和银 行资本相互融合的机制和金融资本的形成过程。在企业实行产融结合的动因方面，Mitsuaki Okade (2002)认为产融结合不仅能增强企 业的资本和资金实力，而且企业能借助金融机构的优势平台获取及时的信息，消除企业自 身和金融机构之间信息不对称，从而获得资金上的便利和增加了筹资渠道。另外， Aghion (2005)认为随着企业规模的扩大，交易费用会不断增加。当交易费用大于公司内部 管

24、理发生的费用支出时.，企业就需要将外部融资转化为内部融资，以降低交易费用的发生。 因此，产融结合开始大量运用于大型企业中。但产融结合在企业实践中也出现了许多问题。Bhide(1993)提出在发展中国家，市场 机制在产业上不比银行有效，其支持在产融结合中银行主导。而Hellwiing(1991)认为在 产融结合中市场主导，市场机制更有效，健全的银行体制要通过企业内部的信息透明程度 来得到实现。另外，Boyd(1998)认为不应该在产融结合过程中过分的去区分银行主导或是 市场主导，更重要的是通过产融结合这种方式降低企业的交易成本和提高企业经济效益。 那么，在产融结合的过程中应如何根据自身的经营目标

25、和经营特色去处理产业资本和金融 资本之间的关系，以及采用哪种方式进行融合。产融结合后采取怎么样的资源整合方式能 实现整体效益最大化。以及不同的结合方式会产生怎么样不同的经济后果等问题值得我们 深入探究。.国内研究综述从产融结合动因的角度进行研究，许天信和沈小波（2003）认为产业资本和银行资本 的融合不仅提高资本积累的能力，而且有利于推动储蓄和投资之间的转化，提高投资的效 率。这不但满足了企业对于降低交易费用的需要，消除企业和银行之间信息不对称的要求, 也满足了企业多元化发展和资本盈利性的需求等。这也是产融结合得以产生和广泛运用的 原因。另外，支燕和吴河北（2011）提出，产融结合能为企业获取

26、外部资源和实现成本领先, 通过能力整合实现价值链的延伸，以及突破路径提高动态能力等。但有效的产融结合需要 根据企业自身的能力和资源去制定适宜的竞争战略，以及产融结合前后的资源配置和整 合，从而实现价值链的延伸和形成企业的竞争优势。因此，如何去制定适合企业自身的产 融结合战略以及产融结合后如何进行资源整合也是至关重要的。除了应重点关注产融结合的方式和后期资源整合外，王毅（2008）还认为，我国多元 化企业集团的产融结合存在许多不尽人意的地方，比如经营规模小，难以形成规模优势， 发展速度不能够适应市场竞争环境变化的速度等。因此，多元化企业在进行产融结合时应 该慎重，产融结合的多元化仍应把企业核心竞

27、争力放在首位，以产业为主，尽可能采用相 关性多元化，控制好产融结合过程中的风险，以及把握好投资额度等。另外，除了前面几位学者对产融结合问题进行的实证研究，在联想控股几次产融结合 的案例研究方面，李薇，崔吕萍和毛涛涛（2010）认为，联想控股未来以投资为重点。在 2008年以战略投资人入股苏州信托，2010年在汉口银行增发新股中认购，并成为其第一 大股东。这是由于苏州信托和汉口银行有良好的管理机制和盈利能力，联想控股不仅能从 中获得分红，并且能扩大其业务范围进行多元化发展，以及能有益于公司未来融资，从而 实现互惠互利。联想控股在产融结合后除了获得分红和融资等好处外，傅若岩（2013）还认为，联想

28、 控股整体上市不仅能注入优质的资产，扩大企业规模和完善整体产业链，而且能完善上市 企业自身的公司治理结构，减少关联方交易等。上市是其整体发展和企业价值得以实现的 关键一步。其近期频繁的进行跨行业的股权交换和并购，准备投资将近300亿。例如，进 行产融结合和多元化经营等，为的就是能在2016年前实现其中期战略目标，即成功在资 本市场上挂牌整体上市。二、产融结合的多元化经营（一）产融结合和多元化经营的动因.降低交易费用产融结合是企业众多资本运作行为中的一种。产融结合的多元化经营方式能降低企业 在经营俏售等环节的交易费用。当民营企业的产业资本已经发展得趋于成熟时，资本实力 较强的企业为了能实现资金高

29、效的利用和增值，开始进入产融结合领域进行资本运作，民 营企业参股金融资本的现象屡见不鲜。这使得实力雄厚的民营企业能够更有效的运用大量 闲置的资金，盘活企业巨量的留存资金，提高资金的使用效率，同时为企业带来新的利润 增长点。产融结合的经营方式能够降低企业向金融企业融资发生的融资成本，包括双方协 商的成本，以及融资的利息点；同时.，金融部门也会降低企业无法按时还款时的风险和成 本。因此，产融结合能有效的约束双方，减少机会主义行为的发生，降低交易中的不确定 性和风险，降低双方的交易费用。.产融结合是多元化发展的战略体现民营企业选择参股金融机构实现产融结合是其多元化经营的战略体现。企业选择多元 化发展

30、能有效的降低经营风险和扩大收入来源。当企业发展到一定阶段的时候，往往会从 产品的生产和提供者转变为战略投资者，从而实现投资多元化。例如，石油巨头洛克菲勒 财团入股花旗银行，从而实现从产业资本到金融资本的多元化发展。对于银行资本来说， 近来许多传统金融业务受互联网金融等新兴的金融服务诞生的巨大冲击，盈利不如从前， 再加上引进产业资本能够增加银行的利润，从而降低经营风险和提高经营业绩。.民营企业参股银行可以提供融资便利随着我国经济体制深化改革，民营经济得到了迅速的发展，但我国金融服务滞后，因 此，民营企业在发展的过程中一直都存在着经营资金不足、融资渠道不畅等问题。民营企 业比起大多数国有企业和央企

31、，其资信较低，筹资成本较高。参股银行可以提供融资上的 便利，参股银行后大多数民营企业的资产负债率普遍提高。适量的融资能帮助民营企业扩 大生产规模，从而实现规模经济或者低成本战略经营等，增加企业的利润增长点和发展空 间。.高回报率是民企参股金融的现实原因由于利率并没有完全实现市场化和金融行业的垄断地位，因此，金融机构收益率普遍 较高，总体上高于社会平均利润率。每年高管年薪排名前列的大多数是从事金融行业的，也从某种程度上可见金融行业的高回报率。民生银行1996年成立时资本金为13.8亿，到 2014年总资产超3.7万亿，实现了将近300倍的增长，也进一步说明了虽然存贷款利率 进一步市场化，但是银行

32、业作为垄断行业仍然有很大的垄断经济利益。高额的投资回报率 是推动民营企业入股银行类金融机构的主要原因之一。另外，在交易市场上，只要民营企 业涉及到民营银行，其股价就会大幅度涨幅。例如，苏宇云商在宣布筹建苏宁银行后，9 月份的累计股价涨幅为69.1%。.产融结合能消除企业和银行之间的信息不对称民营企业参股金融机构能加强两者的相互合作，从而消除因信息不对称而产生的成本 和损失。通常银行很难能全面的了解企业的经营风险和融资意图及风险，而企业自身能掌 握这些信息，产融结合有利于银行降低给企业筹资的风险。而对于企业来说，入股金融机 构能有利于自身的融资便利外，能够利用银行的资源优势，给企业的发展提供咨询

33、服务， 从而提高企业资本的运用效率。因此，产融结合能消除两者间的信息不对称，利用双方的 资源优势，提高资本的运作效率，从而带来更高的经济效益。（二）产融结合方式产融结合方式从大体上可以分为两种，一种是产业资本发展为金融资本，例如联想控 股入股汉口银行，从而实现从产业资本与银行资本的结合发展为金融资本：另外一种为银 行资本发展为金融资本，例如摩根财团入股通用电气GE,从而实现从银行资本结合产业 资本发展为金融资本。本文着重于研究从产业资本发展为金融资本，没有过多的分析从银行资本角度发展为 金融资本。产业资本发展为金融资本的方式主要有以下这几种，通过发起设立、认购新股、 受让股权、并购重组和成立财

34、务公司等。如表2民营企业入股银行实现产融结合的主要方 式表中可以看出：第一种民营企业设立银行的方式为发起设立，即新成立一家民营银行, 例如，腾讯、白业源和立业共同作为发起人设立深圳前海微众银行，腾讯是最大股东，持 股30%。而在发起设立民营银行方面，银监会在2014年7月25日宣布已正式批准三家民 营银行筹建，分别是：深圳前海微众银行、温州民商银行和天津金城银行，三家试点民营 银行在发展战略和市场定位方面都各自具有鲜明的特色，但大家到的共同目标都是提供高 效率和差异化的特色金融产品和服务，以推动实体经济的迅速发展。如深圳前海微众银行 的经营特色为主要服务个人消费者和小微企业：温州民商银行服务温

35、州区域提供普惠金融V民生银行是我国首家民营银行，成立于1996年1月12日。士数据来源于民生银行官网中的财务指标。数据来源于同花顺中苏宁云商的K线图。1摩根财团为美国十大财团之一，以摩根公司为大木甘，向金融事业和经济各部门扩张势力，从而形成垄断财团。 民营银行指的是由民间资本控股的银行，其特点为自主性，具有经营管理权，不受政府部门的干涉和控制：而且民营 银行拥有私营性，民营银行的产权以非公有制经济有主，最大限度能防止政府下侦：其机制活，效率高，专业性强。-6 - -产品和服务，主要是小微企业、个体工商户和小区居民、县域三农；天津金城银行则是主 要发展其对公业务。第二种入股银行的方式为认购新股，

36、例如，汉口银行对联想控股定向 增发新股，联想控股投资11.39亿，持股15.33%，成为汉口银行的第一大股东。第三种 为受让股权，即已发行的股份进行转让，例如，2013年永大集团（002622）通过受让股权 获得抚顺银行22,700万股股份，成为抚顺银行首大股东，占比11.10%。第四种为并购重 组，例如，2010年5月，中国平安购买深发展的16.39亿非公开发行股，支付对价为持有 的90.75%平安银行股份和每股17.75元的价格现金支付，在2010年末，中国平安持有深 发展29.99%的股份，并将深发展改名为平安银行，完成了整个并购重组。第五种为设立财 务公司，财务公司能帮助整个集团控股的

37、母子公司更好地进行资金和现金流的管理和投 资筹资业务等。例如，武汉钢铁投资设立了武钢财务公司，也是企业实现产融结合的方式 之一。那么，多元化经营的企业如何选择适合自身的产融结合方式呢？表2民营企业入股银行实现产融结合的主要方式表参股方式投资方被投资方持股比例发起设立腾讯微众银行30%认购新股联想控股汉口银行15.33%受让股权永大集团抚顺银行11.10%并购重组中国平安深圳发展银行29.99%成立财务公司武钢武钢财务公司资料来源：腾讯、联想控股、永大集团、中国平安和武钢的官网（三）产融结合相关法律规定.对商业银行投资入股的主要要求对商业银行投资入股的主要规范文件是商业银行法、关于向金融机构投资

38、入股的 暂行规定和中国银监会关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见等。（1）商业银行法提到任何单位和个人购买商业银行股份总额5%以上的，应当经此处的15.33%持股比例为2013年汉口银行年报中最新的联想控股持股比例。二财务公司指的是隶属于大型集团的非银行金融机构，主要为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供中长期金融服 务。银监会批准。（2）关于向金融机构投资入股的暂行规定要求企业向金融机构投资应符合经企业 董事会或者行政主管机关批准可以用自有资金投资金融机构，且为具有法人资格的企业。 另外，经营业绩良好，能按期足额归还银行贷款和近3年连续盈利。在年末分配后的净资 产达到总资产30%的可

39、投资入股金融机构。然而，其对金融机构的投资加上其它投资的累 计金额不得多于净资产的50%o禁止用银行贷款的方式投资金额机构。（3）中国银监会关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见对民企入股银行 大大降低了门槛，大力鼓励和引导其进行产融结合。除了民企可以通过发起设立、并购重 组、转让股权、购买新股和成立财务公司等多种方式投资金融机构外，同时大力支持民营 企业参与商业银行的增资扩股。对于特殊情况，例如民营企业参与城商行的风险处置，其 持股比例可以超过20%。.对民营银行设立和投资入股的主要要求对民营银行设立的要求主要有：一是要有设置专门关于承担剩余风险的规定。二是具 有成立银行应有的承担风险能

40、力和条件。三是股东签订愿意接受社会各界监管的协议条 款。四是制定特色的经营战略和定位。五是有合法合理的风险处置方法和挽救恢复计划。 另外民营银行最大股东占股份不能超过30%,以避免单一股东一股独大。例如，在这次民 营银行设立审批中，上海华瑞银行申报被否，或与均瑶集团直接间接持股达到39%有关， 因其持股比例超过规定的30%o三、联想控股上市前的产融结合（一）联想控股多元化经营的基本情况联想控股30多年来经营范围不断扩大，设立了许多诸如联想集团（Lenovo）、神州数 码、君联资本、弘毅投资和融科智地等在行业内知名的企业，从而实现了全方位的多元化 发展。如图2联想控股的产业组成部分所示，联想控股

41、的主要业务包括核心资产运营、资 产管理和“联想之星”孵化器工投资三类。其中，核心资产运营是联想控股的主要部分， 涉及IT、消费与现代服务、房地产、现代农业、化工新材料五大行业。资产管理负责创造 和管理现金流，在资金上保障核心资产运营和孵化器的投资。资产管理模块由资金管理、 基金投资和少数股权投资三类组成，其中资金管理是对公司进行筹资和资金分配管理，以 及母子公司日常资金管理；基金投资是联想控股投资和日常经营管理其旗下弘毅投资、君 联资本及基金；少数股权投资是对从事的财务性投资及之后的管理。“联想之星”孵化器孵化器指的是在一个集中的空间里，能在企业创办初期提供资金和管理等多个方面的支持。-8 -

42、投资包括创业培训和天使投资，积极推动高科技成果产业化和早期科技企业的孵化。核心资产运营 II房地产消费与现代服务化工新材料现代农业A资产管理资金管理基金投资少数股权投资联想之星孵化器投资创业培训-、联想控股图2联想控股的产业组成部分资料来源：联想控股官网在2008年，联想控股入股苏州信托，开始涉足产融结合。其后，在2010年购买汉口 银行定向增发的股份，成为其第一大股东，进一步的进行产业资本与银行资本的融合。另 外，2001年成立联想投资，后于2012年更名为君联资本，是一家专注于创新与成长，核 心定位于初创期的风投和扩展期成长投资的投资公司。2003年弘毅投资设立，专门从事 股权投资管理。两

43、家投资公司的设立也为联想控股后期的进一步产融结合奠定了基础，而 产融结合正是企业资本运作中重要的举措之一。(二)联想控股入股苏州信托.苏州信托基本情况苏州信托是一家国有控股的由中国银监会批准设立的具有独立法人资格的非银行金 融机构。2008年5月20日，其增资扩张，股权结构最终为苏州国际发展集团有限公司占 70.01%；苏格兰皇家银行占19.99%；联想控股有限公司持有剩下的10%o苏州信托从2002 年重新注册登记时信托财产规模的0.15亿元到如今2013年的623.64亿元，资产规模增,天使投资是风险投资的一种形式，指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业。-风投

44、(venturecapital)指的是高风险、舟收益的权益投资，大多是投资于企业的成长期。信托财产规模不等同于信托公司自身的资产规模，指的是接受信托的财产总额。-9 - -加了 400多倍，利润总额也从842万提高到47200万，实现了将近50倍的利润增长。.入股苏州信托动因联想控股入股苏州信托，正符合联想控股未来的发展战略。联想控股总裁柳传志表示 未来将在原先的产业资本基础上，以投资业务为重点，投资入股保险及信托等金融领域， 以实现中期战略目标整体上市。另外，苏州信托的大股东是苏州国际发展集团，其具有很 强大的金融背景，成立于1995年，2003年重组为以金融为主业的国有控股集团公司，具 有

45、国有资产管理、金融投资和资本运作三大功能，并入股许多金融相关企业成为其主要股 东。联想控股能借助着苏州国际发展集团的金融实力，携手帮助苏州信托建设成为拥有国 家先进水平的、在中国信托业首屈一指的企业。.入股方式和经济效益2008年7月15日，苏州信托引入苏格兰皇家银行公众有限公司和联想控股有限公司 作为战略投资人，并完成增资扩股。苏州信托新增注册资本29,000万元人民币，从原先的 3亿元增加到5.9亿元，由苏州国际发展集团、苏格兰皇家银行和联想控股分别缴纳，联 想控股最终持股10%o苏州信托引入联想控股和苏格兰皇家银行这两个战略投资者，三方的优势互补。苏格 兰皇家银行是全球最大的银行和金融服

46、务集团的其中之一，总部设在英国爱丁堡，在全世 界范围内共有五十多个国家有分公司和代表处，为4000多万客户提供服务，在金融领域 具有很大的影响力。另外，联想控股有其产业优势，涉足五个行业。三方优势互补，再加 上苏州信托的大股东苏州国际发展集团的金融实力，逐渐将苏州信托打造成国内信托业的 佼佼者。苏州信托2008-2013年资产规模和净利润变化图单位：千元3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000资产规模净利润图3苏州信托20082013年的资产规模和净利润变化图资料来源：苏州信托2008-2013年年报如图3苏州信托2008-201

47、3年的资产规模和净利润变化图所示，苏州信托在联想控股 入股后，几方优势互补，苏州信托的资产规模和净利润得到了很大的增长，呈现直线上升 状态，从2008年资产规模773,109千元到2013年的2,556,074千元,2008年的净利润99,160 千元增长到2013年的360,159千元。（三）联想控股入股汉口银行.汉口银行基本情况汉口银行在1997年12月16日设立，设立时名字为武汉市商业银行，总部在湖北武 汉。其是一家具有鲜明经营特色的区域性股份制银行，是湖北省市值最高的城市商业银行 久 把银行名字于2008年6月25日修改为汉口银行。联想控股在2010年汉口银行定向增 资扩股时购入汉口银

48、行的15.33%,成为汉口银行最大的股东，武汉钢铁“持股比重次之。.入股汉口银行动因联想控股入股汉口银行，正体现了联想控股以投资为重点的发展战略。另外，入股汉 口银行能带来很高的投资回报，并结合联想控股自身的弘毅投资和君联资本的投资优势， 推出投融通业务等特色服务，使汉口银行在科技金融服务上具有独特的优势，这为汉口 银行未来实现上市奠定了基础，联想控股也能在汉口银行未来上市时能获得巨额的投资收 益。.入股方式和资源整合汉口银行在2010年此次的对联想控股和武钢集团定向增发后，注册资本变更为 3,306,845,808元。2010年联想控股认购汉口银行的新增股本633,000000股，实际缴纳认

49、 购股款为人民股1,139,400,000元货币资金，持股比例为19.14%,由于后面汉口银行再次 增资扩股，联想控股持有的股权比例稀释到2013年末的15.33%。此后，联想控股和汉口银行就两者业务领域接近的部分进行了资源和优势整合。汉口 银行在武汉设立科技金融服务中心，致力于打造中国式硅谷银行，推出投融通业务，并，城市商业银行前身为20世纪80年代设立的城市信用社，定位于为中小企业提供金融支持，为地方经济搭桥铺路。比 起其他商业银行，其具有信用等级低，总体规模小，发展依赖性强，市场定位不清等特点。-武汉纲铁是新中国成立后建立的首个特大型钢铁联合公司，是中央和国务院国资委直接管辖的国有重要骨

50、干企业，本 部位于湖北省武汉市，居世界钢铁行业第四位，主要有钢铁制造业、高新技术产业和国际贸易这三大主业。1投融通业务指的是风险投资和融资业务相结合。科技金融服务中心指的是主要为中小科技企业服务的金融中心。硅谷银行主要服务于科技型企业。有以下几种业务模式：第一，向早期创业的企业放贷并收取较高利息，并通过协议 获取该企业认股权或期权：第二，在企业上市或被购并时行使期权获利：第三，以VC方式介入，以获得资木增值。邀请战略投资伙伴一一联想控股旗下的投资和咨询公司入驻，同时联合风投、担保、政府、 保险等各类机构，积极尝试和建立“贷投联动合作、政策性金融服务、中心直接融资、各 类增值服务”四种金融服务，

51、为那些中小型科技型企业提供全面的金融服务。科技金融服 务中心的客户既可把公司股、商标权和知识产权作质押，从而能申请信贷，降低中小科技 企业的融资门槛，这一点区别于传统的商业银行；也可就风投和管理等方面问题咨询联想 投资、弘毅投资等风险投资公司；在筹资融智方面的服务可就科技金融政策方面咨询政府 的相关部门等。双方的优势互补，既能利用联想控股在科技和风投等的优势，帮助汉口银 行能更好的对客户进行评估放贷。另外，汉口银行推出的投融通等科技金融服务也给联想 控股旗下的弘毅投资和君联资本带来许多生意。4.产融结合的经济效益如图4汉口银行2010-2013年的资产规模和净利润变化图所示，汉口银行在联想控股

52、 的入股后，双方优势互补，其资产规模和净利润呈直线上升趋势，从2010年的资产规模 为117,766百万元到2013年的178,221百万元,净利润从2010年的1,016百万元到2013 年的2,070百万元，汉口银行的发展速度迅猛，为其将来实现上市奠定了基础。汉口银行2010-2013年资产规模和净利润变化表单位：百万元178,221200,000150,000100,000-we2010 年50,0001-06 2,0702011 年2012 年2013 年资产规模净利润图4汉口银行20102013年的资产规模和净利润变化图资料来源：汉口银行20102013年年报（四）弘毅投资和君联资本

53、的设立联想资本设立于2001年，2012年改名为君联资本，是一家专注于创新与成长，核心 定位于初创期风投和扩展期成长投资的投资公司。2003年弘毅投资设立，专门从事股权投 资管理。其通过结合联想控股自身的行业优势，帮助企业提升品牌形象，为企业在调整机 - -制、梳理战略、提升管理、金融服务、行业整合和国际拓展等方面帮助企业实现增值，从 而提升企业价值。弘毅投资和君联资本在联想控股进行产融结合时起到了关键的作用，例 如，联想控股入股苏州信托和汉口银行都是通过君联资本进行投资。另外，弘毅投资和君 联资本还投资过中银证券、上海农商银行、弘业期货、新华保险、融众资本投资集团和P2P1 平台铜板街等金融

54、机构，都促进了联想控股产融结合进一步发展，从而推动其实现整体上 市。（五）与GE多元化企业的产融结合比较GE多元化经营下的产融结合GE,是世界上产融结合最成功的企业之一，其在产融结合上取得了备受瞩目的业绩。 GE金融包括商务金融和消费者金融，商务金融包括融资租赁、再保险和商务保险等金融 服务和产品，主要投入于医疗、房地产以及娱乐业。消费者金融包括个人贷款、销售融资 和抵押租赁等。由于其商务融资市场能力很强，再加上低廉的资金成本和优秀的风险管理, 在利润空间上获得了大量的提升。在1933年，GE设立了 Contract& Credit Corporation,后 更名为信贷公司，到20世纪40-

55、50年代需要大量融资，对外发行了许多商业票据。60年 代时设备租赁，70年代商务融资，业务类型多样化，重点放在传统型的消费贷款。到了 80年代，金融公司并入了集团主营业务，通用金融成为了一个“非银行的金融机构”，产 融结合趋于成熟。GE的产业和金融相互影响、相互依存。在20世纪80年代，GE大部分来源于制造业。 后来，GE以制造业为主导的经济发展模式已经转变为以服务业为主导，而推动服务业发 展的正是通用电气金融。GE的产融结合模式为“交义销售”模式，指的是GE充分利用客 户的信息资源，尽可能的销售更多种类的产品和服务给同一家客户，并且给客户提供售后 租赁、抵押和消费信贷等金融服务，从而获得销售

56、产品和服务以外更多的利润，这种产业 和金融有机结合的方式使GE获得了全面协调的发展，也实现了多元化经营，降低企业经 营风险，提高企业经营效益。另外，GE自身完善的风险管理机制也让GE的融资方式更多 样和融资成本更低廉，例如用AAA信用评级作为企业运营的重要指标等，这使得GE金 融在运行时资本更加充裕，增强了其金融实力和提高了利润空间。后来，GE也通过大量 的并购，实现进一步的产融结合，比如并购沃德信用（信用卡）、基德尔（投资银行）和 波士顿集团金融服务等。，P2P（peer io peer）指的是个人对个人的理财方式，即借助第三方平台进行个人对个人的借贷。z GE（ general elect

57、ric company）通用电气，成立于1892年，是世界上最大的提供技术和服务业务的跨国公司。公司业务 遍及世界上100多个国家，拥有员工大约315.000人。经营范围为器材、航空和商业，是自道琼斯工业指数1896年设 立以来唯一至今仍在指数榜内的企业。，再保险指的是保险人将自己所承担的保险责任部分地转嫁给其他保险人承担的业务。再保险业务中分出保险的一方为 原保险人，接受再保险的一方为再保险人。GE与联想控股的相似之处和不同之处GE和联想控股在产融结合方面的资本运作形式稍有类似，都是将产业资本和金融资 本结合起来，并充分的运用产业的发展优势，去进军金融领域。另外，两者都有进行入股 并购其他金

58、融行业，实现进一步的产融结合。然而，两者产融结合的主要区别在于GE的 产融模式着重为“交义销售”模式，GE设立了自己的通用电气金融，发展消费者金融和 商务金融业务，充分利用客户资源，为同一个客户提供一系列全面化的产品以及相关的金 融服务，把产业和金融充分结合起来。而联想控股的产融结合更多的是入股金融机构，例 如信托行业、银行业、风投类等，通过控股其他金融机构实现自身的发展，从而实现中期 战略目标整体上市。（六）联想控股产融结合对上市的影响企业上市的重要审核条件之一为可持续盈利能力和发展能力。其中，在主板上市， 近三个会计年度的净利润均大于0,且累计超过3000万元人民币和累计的经营活动产生的

59、现金流量净额超过5000万元人民币，或营业收入超过3亿人民币。而联想控股多次产融 结合的多元化经营模式，不仅给企业带来了利润空间的增长，也使产业更加的多元化，其 未来发展能力得到很大的提高。联想控股2011-2013年资产规模和净利润变化图单位：百万元250,000200,000150,000207,016100,00050,000一出 000 ,- 5,6912011 年2012 年2013 年资产规梭净利润图5联想控股2010.2013年的资产总额和净利润资料来源：联想控股20102013年年报如图5所示，联想控股2011年到2013年的资产规模呈直线上升趋势，从2011年的1企业上市主要

60、的审核重点有独立性、持续盈利能力和发展能力、募投项目、内部控制、股权结构和财务指标是否合格 等。163,592仃万元到2013年的207,016仃万元，净利润也从2011年的3,808仃万元提高到5,691 百万元，近几年的发展速度迅猛，远超出在主板上市要求的盈利条件3000万，未来实现 整体上市的可能性增大。K多元化经营企业产融结合的建议（一）如何处理产业和金融资本的关系现在许多产业企业都涉及到金融资本，但是许多存在着参股金融机构类型单一、产融 结合程度较低以及整合效益不明显等现状，而处理好产业资本和金融资本的关系能够有利 于企业有效的产融结合。在选择参股机构、比例和行业等方面的选择需要结合