计算机行业Uber：传统业务增速放缓自动驾驶是未来最大看点

1、事件：4力12日凌晨,Uber公费IPO招股说明书（SC）,正式开启其上市征程。点评：公司收入分为三类Personal Mobility/ Personal Mobility 灰务包着:T Ridesharing （提供网约车,拼车以及 UberBLACK高端服务）;New Mobility （提供自行车和电动车服务）;Uber for Business（为企业客户打造的出行管理平台,可以使公司查看和分析的费用数据等）和UBer Health 把18年3月推出，能够让医护人员为患者提供往返其目的地的护理服务）。目前, Personal Mobility在全球63个国家提供服务,覆盍人群高达亿人

2、。其中, Ridesharing的订单金额fGross Bookings? A 2016年的188亿美元增长至2018年的 415 %美元，收入段06年的35亿美元增长到年的92亿美元,应人占比约90%, 量Uber 目前的主力业务。公司认为,Personal Mobility TAM（Total addressable market, 下同）为 5.7 万亿美元,SAM 6Serviceable addressable market,下同）为 2.5 万亿美 元。公司目前的渗透率缺乏1%当然,公司面临着众多的竞争对手,Ridesharing 域的 Lyft, OLA, Careem, Did

3、i, Taxify, Yandex.Taxi； New Mobility 领域的 Motivate （an affiliate of Lyft）, Lime, Bird, Skip；自动驾驶领域的Cruise Automation, Tesla, Apple, Zoox, Aptiv, May Mobility, Pronto.ai, Aurora, Nuro。图1: Uber Ridesharing目前运营的国家及地区23% CF23% CFUB&Cmaaa d%MS 65, CFCP McWumt) CMegory Ovunms Opwatura Mrwity-Oowwdood%MBMUC

4、F50% CFSour*1 Am 23% o GrabprrGun(3,023)(4,080)(3,033)Inlcml expense3)(479)(648)Other inuornc (expense), ncl139(16).4,993Income (Josit) Irom continuing apcratians before income taxes and los5 from equity method investment0218)(4 用 5)1312Provision fur (bcnclll (rom) income 旧kcs28(M2)283Loss from equi

5、ty method investment, rwt of tix(42)Net uicoiur (los) fruni cunlinuiu uprratious(3246)(4,033)987Income from discontinued operations, net of incone taxe2r876Met incoiur (Ion%) inchidiuR rrdmikHblr nun-contrulliui* mtcrrvt(370)(4,033)987Less: net loss anributablc to redeemable non controlling; interes

6、t, net of tax(10)NM income (loM attributable to Uher Technologies IncS (370)S (4,O3j):SW7资料来源:Uber S-1,Ye” Emkd Dcctmber 31.201620172(HN(in miltiom)2271)04(91)42(45)3.214l,9M6142(173)(501)664424$1395Q6)$ 4网Ye” Emkd Dcctmber 31.图 4: Uber Other income 构成Intaest incomeForeign currency exchange gains (l

7、osses)v net (imn on diveMiturcUmadi/M gain on invcMmcnl* t.hnnc in far vuluc of embedded denvtivcu OtherTotal ocher income (expense), iwt资料来源:UberS-1,图5: Uber年度收入分拆*dju*hd nvt revenue: t orv Platform Adjured Net Reverw:Ridcshd uni*Uber EmuOther*dju*hd nvt revenue: t orv Platform Adjured Net Reverw:R

8、idcshd uni*Uber EmuOther、ear 卜 fi|eel |rrcnH)r JI.2014 to 20172017 to 20IH20U_1 hnn% (4inJ 2,996$M34$9川3115173677372059*.106%206390255K904Tolitl Clie Plallimn AcljuMetl Nel ReverMie121。(.hher Ucls adjusted nek revenue*1Tout adjusted net revenue$3220SrgniriH nintribulUm |MtifhCore Plalform ContrilMil

9、ion Profit (Losk)S(755)Other Bels contribution lotss1)I(Uil Mnwnl contribulion prolillow)S(756)Tolitl Clie Plallimn AcljuMetl Nel ReverMie121。(.hher Ucls adjusted nek revenue*1Tout adjusted net revenue$3220SrgniriH nintribulUm |MtifhCore Plalform ContrilMilion Profit (Losk)S(755)Other Bels contribut

10、ion lotss1)I(Uil Mnwnl contribulion prolillow)S(756)7.19110,025I2W67J?)457i$ 心 “10回125%43%$33$刈104*4214414?)(152)2 MM7HM资料来源:Uber S-1,图6: Uber季度收入分拆(ore Platform Adjusted Net Revenue (in millions)47() 75HX)SI NO S MS 92S2J2426nS IM3S 218$ Ml$ 60S23I4S 165S aJS L76K$ 1.9M6$ 1($149S 102$96Ridc、hnng Ub

11、er liat% Other Ccmv Platiocm$ 191资料来源:Uber S-1,MAPC对公司极为关键MAPC=Monthly Active Platform Users公司对其定义是在一个月内使用了 Ridesharing或者 New MobiHty或者Uber Eats的用户的量,类似国内的NN3的概念。MAPC*Trips per MAPC*Gross Bookings per trip = Gross Booking,而 Gross Booking*Take rate=公司的收人。 不难发现,公司的在不断增长,Monthly Trips per MAPC / Riders

12、haring Revenue per Trip滁已经避入意卷，因此,如假设公司的N叱G停止增长,公司的Gross Bookings虺瘠 停滞,考虑到公司的水eR也e难以上升,其收入与直接相关。图7:公司MPAC情况图 8: Monthly Trips per MPAC 情况Monlhly Active Platform Consumers (in millions)资料来源:Uber S-1,Monthly Trips Per MAPC,资料来源:Uber S-1,图10:公司总订单情况图 9: Ridesharing 每Trip 收入RidesharingKidcUurinf Ififnfi

13、nRitkUunng Gross Hook mgs (m millions)RtdcxhonngS7.4K4处200$9.192装.380$11),166SKUMMUber Exit:$ 4285 5KK$ K24SI.IIK$1.473$ 1.774S 2.111$ 2,561(Xhcr Bet*$ 2$9S 215 35S 40$72S 126$ 129资料来源:UberS-1,资料来源:Uber S-1 fOllier bfiiiiiiiciMl uni! OixmHiir UmU：Monthly Active Phtlbrm ConMimcf* * T npy - Gfi，、Hmkii

14、12P ll1网tthiinNe IL ， i (2A42I$|UU7)资料来源:Uber S-1,15四大因素构筑护城河公司认为,巨大的网络、领先的技术、优秀的运营、产品经验是构筑公司护城河的主要因素。公司 的覆盖范围已经多达700个城市,建立起了一个涵盖司机、消费者、餐厅、快递商、自行车的巨 大网络。公司认为这个网络是可以自强化的,存在着飞轮效应;而公司的寻路技术、配对技术、支 付技术、预测技术、定价技术是其领先技术的代表;公司大量的地面运营人员在长期的运营过程中 套用乃赛厚的know-how；而经验丰富的产品开发人员对产品的不断打磨,大大提升了产品的 品质O图12:公司对其网络的诠释Li

15、quidity Network EffectMorRdpfHour and Higher StEarningt Potential ?Foe Drtvert .资料来源:Uber S-1,软银是公司的最大股东 根据披露,软泉通过SB Cayman 2 Ltd,持有公司16.3%物度跣 Benchmark Capital Partners 的持股比例在第二位,为11%;第三位的是放浪不羁的Voer创始人、rCEOTravis Kalanick, 持超 8.6%; Alphabet 持有 Uber 5.2% 的殿分。图13: Uber股东名单All nlhcr wiling skukhilikrs

16、：%liurva HcarnciMlI; (MHrd Hrfarr Ihr OrkfhisMumhvr uf ShniiB BriacHbarvt Buiicricially (IwHvil .tflrr (hr UfrurlaitSamic H rnrfiriMl (Iwnri()rrrrrl、卜 “rclia ihttHkHidiil(inDirtTthndfnurlhv,*Ursula130(wurctt CunipM Mull ( nMcnh*KIS756.011.033,1 M2.4Ariannd FlulTlingknir Al-Ruiniiyviii*,72.9635.4Rona

17、ld Suganut131John TbaH 川130David 1 rufillnAll dirrclurs unil cxiuulivc uffic9rs a gniup(19462刈33.95% Storkholdcr* mid Sdliiig Stsckhcldcr;1 | Ul 1 ,22222816.3kntities atliliatrd witli Bechirmrk Cupital Partncrsl111.0Lintiucs aiHhuted with LApi-l. LJXni8IR56.01 he Public In* vMiru-m 1 iind。*72.X4I5.3

18、期来丽1面域Ini-.i17MM5.2极其注重自动驾驶在Uber的招股说明书中,Autonomous这个词被提到了 110次。Uber认为,自动驾驶是其 公司面临的一个重大的风险点，如假设公司没有成功研发出足够好的自动驾驶技术并成功商业 化，或者是说公司的自动驾驶技术被竞争对手超越，那么公司的经营情况将遭到重大冲击dfwe fail to develop and successfully commercialize autonomous vehicle technologies or fail to develop such technologies before our competitor

19、s, or if such technologies fail to perform as expected, are inferior to those of our competitors, or are perceived as less safe than those of our competitors or non-autonomous vehicles, our financial performance and prospects would be adversely impacted. 公司认为,其目前的竞争对手有 Waymo, Cruise Automation, Tesl

20、a, Apple, Zoox, Aptiv, May Mobility, Pronto.ai, Aurora, and Nuro 。 其 中 Waymo在进度上领先。Uber早已开始自动驾驶技术的研发Uber的矽功零及表求的Advanced Technologies GroupATG）负责,共胜2015年成立， 最开始的雇员为40人,来自于顶尖的Garnege Robotics先Carnegie Mellon University。目 前,的雇员人数超过人,并且已经制造出超过E 台自动驾驶汽车,近三年来的投 入约2.3加3.84亿1451亿美元。Uber认为,关来此界将由Hybrid Autonomy构成,即自动驾 驶汽车的渗透率将逐步增加,但是人类司机将被用来应对最复杂的路况。对于交通状况较好、地 图数据完整、天气情况良好的驾驶环境,Wer将大量使用自动驾驶,但当遇到复杂的路况和雨 雪天气,t/er将转向人类司机进行求助。同时,对于突发性的高需求,例如音乐会等,Uber 希望能够调集大量的自动驾驶运力。将与第三方共同推进自动驾驶汽车的落地。Uber 4 示,尽管对自动驾驶汽车而言软件是最为重要的局部,但是与第三方厂商的合作仍然不可欠缺。 公司不会像Tesla那样建造汽车工厂,而是通过OEM的形式获取其需要的自动驾驶汽车硬件。 公司表示,其与Toyota（公假