财务成本管理第九章期权估价课件

1、第九章 期权估价几点说明： 1）本章主要介绍期权的基本概念原理、期权的估价方法以及如何识别和考虑项目投资中所隐含的实物期权。 事实上，公司的许多经营活动和财务决策都存在着某些类似期权的特征，从而按照期权来审视。另一方面，公司可利用期权等衍生金融工具来降低风险。 2）本章的学习具有相当的难度，涉及到了比较复杂的分析方法和烦琐的数学模型，但本章的学习却又相当的重要。 3）1973年斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权理论与实践的基石。此后，期权等衍生金融工具飞速发展，并广泛应用于公司理财实践。有关期权的学习研究已成为投资学和财务学的重要组成部分。 第1页，共59页。2022/8/51第一章 总论

2、第一节 期权概述1.1 期权的定义 期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在2015年12月31日或之前的任何时间，以100万的价格(期权费2万)购买该房产的权利（但不必承担必须购买的义务）。 分析：如果在到期日之前该房产的价格高于100万，张先生可以选择执行期权获利；否则，期权将被弃之不顾（只损失之前购买期权所支付的期权费2万）。 2022/8/52第2页，共59页。 期权定义的把握要点： 1）期权是一种权利。它赋予持有人一定的买权或卖权却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一

3、定的期权费，这一点与期货合约相区别。 2）期权的标的资产-是一种金融衍生品。它因其特别约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、货币、股票指数或商品期货等）而“衍生。 3）期权可以“买空”或“卖空”。 因为期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 4）期权的执行-是一种或然价值权。有利则按执行价格执行合约，不利则弃。 5）美式期权通常比欧式期权更具价值。因相比欧式期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。 第3页，共59页。2022/8/53第一章 总论1.2 看涨期权与看跌期权 看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权的到期日价值,它等于股票价格减去执

4、行价格的价差,期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的”损益”第4页，共59页。2022/8/54第一章 总论第5页，共59页。2022/8/55第一章 总论1.3 期权市场第6页，共59页。2022/8/56第一章 总论1.4 期权的到期日价值（以股票期权为例） 补：关于“头寸”的解释说明1）在金融领域，广泛使用“头寸”一词。 “头寸”最初是指款项的差额。2）银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为“多头寸”（亦称多单）付出款项大于收入款项称为“空头寸”（亦称空单或缺单）。3）对于头寸多余或短缺的预计，俗称“轧头寸”。轧多时可以把余额出借，轧空时需要设法拆借并轧平。为了轧平而四

5、处拆借称为“调头寸”。4）在期货交易出现以后，交易日和交割日分离为套利提供了时间机会。 预计标的资产跌价的人先期售出，在跌价后再补进借以获取差额利润。5）卖掉自己并不拥有的资产称为卖空（抛空、做空）。卖空者尚未补进标的资产以前手头短缺一笔标的资产，持有“空头寸”。人们称卖空者为“空头”。反之，人们称期货的购买者为“多头”。他们持有“多头寸”。6）在期权交易中，将期权的出售者称为“空头”，他们持有”空头寸”。将期权的购买者称为“多头”，他们持有“多头寸”。“头寸”是指标的资产市场价格和执行价格的差额。 第7页，共59页。2022/8/57第一章 总论1.4.1 期权的到期日价值买入看涨期权（多头

6、看涨）第8页，共59页。2022/8/58第一章 总论P219例9-1第9页，共59页。2022/8/59第一章 总论1.4.2 期权的到期日价值卖出看涨期权第10页，共59页。2022/8/510第一章 总论P220例9-2第11页，共59页。2022/8/511第一章 总论1.4.3 期权的到期日价值买入看跌期权第12页，共59页。2022/8/512第一章 总论1.4.4 期权的到期日价值卖出看跌期权第13页，共59页。2022/8/513第一章 总论1.4 期权的到期日价值小结（1）第14页，共59页。2022/8/514第一章 总论1.4 期权的到期日价值小结（2）第15页，共59页

7、。2022/8/515第一章 总论1.5.1 期权的投资策略保护性看跌期权（股票+多头看跌期权）组合第16页，共59页。2022/8/516第一章 总论第17页，共59页。2022/8/517第一章 总论1.5.2 期权的投资策略抛补看涨期权（股票+空头看涨期权）组合第18页，共59页。2022/8/518第一章 总论第19页，共59页。2022/8/519第一章 总论1.5.3 期权的投资策略对敲（看涨期权+看跌期权）组合第20页，共59页。2022/8/520第一章 总论第21页，共59页。2022/8/521第一章 总论1.6.1.1 期权价值的影响因素第22页，共59页。2022/8/

8、522第一章 总论第23页，共59页。2022/8/523第一章 总论1.6.1.2 期权价值的影响因素第24页，共59页。2022/8/524第一章 总论例：如果期权的到期价值为5元，期权的内在价值为4元，则时间溢价为（）元A9 B0 C1 D1第25页，共59页。2022/8/525第一章 总论1.6.2.1 期权价值的影响因素第26页，共59页。2022/8/526第一章 总论第27页，共59页。2022/8/527第一章 总论1.6.2.2 期权价值的影响因素第28页，共59页。2022/8/528第一章 总论2.1.1 期权估价原理复制原理第二节 期权价值评估的方法第29页，共59页

9、。2022/8/529第一章 总论2.1.2 期权估价原理套期保值原理看多与看空的现金流量相等第30页，共59页。2022/8/530第一章 总论2.1.2 期权估价原理套期保值原理（小结）第31页，共59页。2022/8/531第一章 总论2.1.2 期权估价原理套期保值原理（计算题解析）第32页，共59页。2022/8/532第一章 总论2.1.3 期权估价原理风险中性原理第33页，共59页。2022/8/533第一章 总论第34页，共59页。2022/8/534第一章 总论套利活动会促使期权只能定价为6.62元，因为：第35页，共59页。2022/8/535第一章 总论2.2.1 二叉树

10、期权定价模型单期二叉树定价模型第36页，共59页。2022/8/536第一章 总论2.2.2 二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型教材P236例910第37页，共59页。2022/8/537第一章 总论2.2.2 二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型（解题）第38页，共59页。2022/8/538第一章 总论第39页，共59页。2022/8/539第一章 总论2.2.2 二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型（解题）第40页，共59页。2022/8/540第一章 总论2.2.3 二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型第41页，共59页。2022/8/541第一章 总论第42页，共59页。2022/

11、8/542第一章 总论2.2.3 二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型（解题）第43页，共59页。2022/8/543第一章 总论2.2.3 二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型（解题）第44页，共59页。2022/8/544第一章 总论2.2.3 二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型（解题）第45页，共59页。2022/8/545第一章 总论2.3.1 布莱克斯科尔斯期权定价模型基本假设与公式第46页，共59页。2022/8/546第一章 总论教材P242例912第47页，共59页。2022/8/547第一章 总论2.3.4 布莱克斯科尔斯期权定价模型看跌期权估价教材P245例915第48页

12、，共59页。2022/8/548第一章 总论2.3.5 布莱克斯科尔斯期权定价模型派发股利的期权估价第49页，共59页。2022/8/549第一章 总论2.3.6 布莱克斯科尔斯期权定价模型美式期权的估价第50页，共59页。2022/8/550第一章 总论第三节 实物期权第51页，共59页。2022/8/551第一章 总论3.1.1 项目投资与实物期权扩张期权第52页，共59页。2022/8/552第一章 总论3.1.1 项目投资与实物期权扩张期权（计算分析）教材P247例916第53页，共59页。2022/8/553第一章 总论3.1.2 项目投资与实物期权时机选择期权从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。第54页，共59页。2022/8/554第一章 总论第55页，共59页。2022/8/555第一章 总论3.1.2 项目投资与实物期权时机选择期权（计算分析）教材P