主题投资策略之电力设备与节能环保

1、主题投资策略之电力设备与节能环保彭健华龙证券研究中心 研究员凝聚智慧 创造财富要点一、电力设备二、环保三、重点推荐公司凝聚智慧 创造财富电力设备板块的投资机会凝聚智慧 创造财富前三季度电力设备板块跑输沪深300 今年电力设备跌幅第一 看好电力设备板块的结构性机会1、一次设备方面，虽然常规线路输变电投资仍然不容乐观，但特高压的加速带动站在行业顶端的公司业绩反转；2、二次设备方面，随着智能化投资比例的加大以及电气化铁路的逐步推进，二次设备在明年仍然有望维持较高增速，以消化目前较高的估值；3、配电设备方面，由于城乡电网改造的全面铺开，明年其投资额度和增速仍然较为确定，因此高景气度将会维持，业绩确定性

2、最高的；4、电力电子方面，作为智能电网中不可或缺的支撑以及在工业企业的广泛需求带动下，我们依然看好其未来广泛而又巨大的市场。 凝聚智慧 创造财富逻辑综述：为什么看好电力设备板块投资和减排是电力设备行业的两大驱动因素，而这两个因素在2012 年会有更确切的落实。首先，2012 年电力投资力度相对11 年会有明显加强。（十二五期间五万亿投资规模）其次，原材料成本下降最后，节能减排压力凝聚智慧 创造财富行业拐点初步显现凝聚智慧 创造财富2011 年电网投资低落将可能催生未来电网投资超预期 招标量增长，显示电网投资将加大凝聚智慧 创造财富220kV及以上电压等级变压器(MVA) 220kV及以上电压等

3、级GIS(间隔)今年前四批同比进展较缓，第五批、第六批同比均大幅增长，显示电网明年投资加大 其中变压器招标第五批、第六批同比增长分别高达44%，71%，全年增速2%； GIS招标第五批、第六批同比增长分别高达589%，661%，全年增速30%。（1）智能电网：披着低碳经济的外衣凝聚智慧 创造财富低碳经济中能源传输是一个非常关键的环节，而电能传输又是能源传输中最重要的组成部分。电能传输不仅要考虑到安全性、传输损耗、新能源电力上网、维护成本、电能调度优化、用户管理和监测，还需要考虑到能源供给和消费不均衡带来的远距离传输问题。智能电网投资提速凝聚智慧 创造财富“十二五”期间，国家电网公司电网智能化投

4、资的总额为2861.1亿元，年均投资为572.2亿元，较“十一五”250亿元的年均投资大幅翻番。电网结构凝聚智慧 创造财富智能电网：变电、配电、用电受益最大 凝聚智慧 创造财富智能电网：发电、输电、变电、配电、用电、调度6个环节2012年关注：变电 配电智能电网投资策略1、智能配电是智能电网建设中最具意义的环节，空间巨大 2、智能变电站是智能电网建设的核心 3、电动汽车充、换电站和智能电表是智能电网建设的重要组成部分。4、电力电子化是智能电网发展的趋势性大方向凝聚智慧 创造财富相关个股发电输电变电配电用电调度光伏逆变器、风电变流器、储能（锂电池、钠硫电池、抽水蓄能） FACTS、柔性直流输电、

5、串联补偿、智能变电站（电子式互感器、设备状态采集传感） 配网智能化 充、换电站和智能电表 智能电网调度技术支持系统建设 ，调度数据网双平面和安全防护体系阳光电源、科士达、荣信股份、九州电器、科华恒盛、海德控制 荣信股份、思源电气、许继电气 国电南瑞、国电南自、中国西电、理工监测、中元华电 、智光电气国电南瑞、国电南自、四方股份、特锐德、北京科锐、科大智能、新联电子奥特迅、国电南瑞、许继电气、科陆电子、林洋电子、浩宁达 东软载波国电南瑞 、东方电子、积成电子、国电南自、许继电气凝聚智慧 创造财富（2）建设特高压 国情使然凝聚智慧 创造财富特高压的优越性凝聚智慧 创造财富“特高压”是指交流1000

6、千伏、直流800千伏及以上电压等级。特高压交流输电中途可有多个落点，交错互联形成“特高压电网”；而特高压直流输电一般是“点对点”的输电线路。特高压投资规模巨大凝聚智慧 创造财富根据国家电网规划，“十二五”期间，国家电网将在“晋东南-南阳-荆门”一线特高压交流试验示范工程的基础上，加快华中、华北、华东“三华”特高压交流同步电网建设。“十二五”期间，两大电网公司在特高压电网上的投入有可能超过5000 亿元，外加两家在550kv 以上的超高压的投资，总体的投资有望达到7000 亿以上。 特高压的投资逻辑凝聚智慧 创造财富特高压输电：能源远距离调配的必要性直流：无争议，“十二五”约2300亿元投资交流

7、：（1）短期催化剂：“淮南-上海”项目动工。 （2）大规模建设风向标：“晋东南”扩建项目的投运效果如何、“锡盟-南京”项目是否获批复。特高压一次设备：变压器、组合开关、换流阀。寡头垄断的市场格局，毛利率高于普通产品。投资机会： （1）阶段性行情：股价调整后隐含的预期降低，可参与。 （2）持续性行情：必要基础是“晋东南”扩建项目的投运效果好、“锡盟-南京”项目获批。相关个股凝聚智慧 创造财富相关个股凝聚智慧 创造财富核电有望重新启动积极发展低碳能源：11月9日国务院通过“十二五”控制温室气体排放工作方案，要求完成到2015年单位GDP二氧化碳排放比2010年下降17%的目标，积极发展低碳能源；

8、核电装机目标：我们预计到2020年核电装机目标或仍达7000万千瓦； 核电重启：核安全规划正在制定中，在确保安全的基础上核电项目有望明年上半年启动；凝聚智慧 创造财富估值有望修复，利好东方电气、上海电气、江苏神通、东方锆业光伏仍在底部徘徊欧洲一直是全球光伏市场的增长引擎，欧债危机导致欧洲光伏需求下滑意大利补贴接近上限，债务危机恶化抬高融资成本，光伏需求后续增长乏力。国内或将加大光伏市场支持力度，但基数较低，难以为继凝聚智慧 创造财富多晶硅价格5 月开始下滑，目前下滑到30 美元/kg环保凝聚智慧 创造财富预计“十二五”我国环保投资将达3.1 万亿，比“十一五”期间的1.54 万亿翻一番；预计2

9、015 年行业产值2.2 万亿，比2010 年1.1 万亿翻一番，行业年复合增长率达15%-20%，行业龙头增速可达30%以上。投资策略火电厂大气污染物排放标准出台，前端低氮燃烧+后端SCR成为标配。低氮改造市场容量在15亿，市场空间有限；关注由此带来的催化剂市场机会。固废行业增速最快，未来十年年复合增速达到20%；在三种技术路线，焚烧将优先发展，焚烧是解决垃圾围城的最快途径，综合处理前景广阔。关注桑德环境。污水行业投资治理体量最大，未来五年仍将保持较快增速，污水处理项目更多地朝三、四线城市及中西部地区转移。我们看好受益于水质提高的膜处理产业。凝聚智慧 创造财富大气污染治理首先是大气污染治理：

10、2011年上半年，二氧化氮平均浓度上升5.7%，气候问题倒逼市场，PM2.5带来的机会，关注龙源技术、九龙电力环境监测：10年监测投资总体没到位，主要是各个行业处在报规划的时间点，12年将启动监测行业的投资，受益主体有先河环保、聚光科技、天瑞仪器。凝聚智慧 创造财富废气处理：重点看脱销市场大气污染治理投资额远高于污水及固废处理，占环保投资总额的55%以上。“十二五”脱硫投资集中于电力行业脱硫，预计未来脱硫市场主要集中于钢铁、建材、化工等非电行业，预计脱硫产业每年仍有200-300 亿容量。凝聚智慧 创造财富火电厂脱硝有望在“十二五”快速发展电厂大气污染物排放标准终稿是低氮燃烧+SCR成为标配。

11、现有脱硝的主要方式：-低氮燃烧技术-烟气脱硝技术：SCR(选择性催化还原法）：脱硝效率高，技术成熟，是主流技术；SNCR(选择性非催化还原法）；SNCR/SCR混合法截止2008年末，我国脱硝机组约1962万千瓦。截止2009年末，已建、在建和拟建的脱硝项目达5755万千瓦。电厂在2015年全部脱销，脱硝机组将达到2.5亿千瓦以上。相关上市公司：龙源技术、龙净环保、永清环保、九龙电力、国电清新、燃控科技凝聚智慧 创造财富固体废物处理2009年末，设市城市655座，年产生活垃圾1.57亿吨，而全国的城市生活垃圾处理厂仅有567座，无害化处理率71.4%，即有4500万吨生活垃圾未经处理排放。2009年，我国城市垃圾无害化处理能力达到34.7万吨/日，无害化处理率达到71.6%凝聚智慧 创造财富加大固废投资迫在眉睫-我国城市历史堆积的存量垃圾达70-80亿吨 “十二五”期间垃圾处理方式的变化：-无害化处理率达到87%；2020年垃圾无害化处理率达到100%-垃圾焚烧是减量的必由