筹码看核心资产分化：聚是一团火散是满天星

1、32哪些核心资产回撤更大？机构减持&筹码分散；哪些核心资产后续反弹值得关注？机构减持少&股东数增加少。从筹码看核心资产分化11.1A股核心资产股票池4选取2016年以来机构投资者长期重仓持有且收益领先市场的20只股票构建核心资产 股票池。股票代码股票简称行业市值（亿元）PE（倍，TTM）21Q1净利润同比增速（%）601012.SH隆基股份电气设备3677.740.034.2002415.SZ海康威视电子6013.442.845.0002475.SZ立讯精密电子2807.137.037.4601318.SH中国平安非银金融13326.39.24.5600309.SH万华化学化工3485.122

2、.8380.8600031.SH三一重工机械设备2633.014.0146.2000333.SZ美的集团家用电器5910.920.534.5000651.SZ格力电器家用电器3491.514.5121.0002271.SZ东方雨虹建筑材料1441.540.6126.1600585.SH海螺水泥建筑材料2624.77.318.2000568.SZ泸州老窖食品饮料4039.862.526.9000858.SZ五粮液食品饮料12350.557.221.0002304.SZ洋河股份食品饮料3294.044.9-3.5600519.SH贵州茅台食品饮料28201.659.36.6603288.SH海天味

3、业食品饮料5813.886.221.1601888.SH中国中免休闲服务6727.173.913129.5000661.SZ长春高新医药生物1685.749.961.2300015.SZ爱尔眼科医药生物3462.5162.7509.9600276.SH恒瑞医药医药生物4601.470.713.8数据来源:Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明600036.SH招商银行银行14614.914.415.2注：市值和PE数据截至2021/5/27。1.2哪些核心资产回撤更大？机构减持&筹码分散5机构对核心资产的研究更加深入，对股价波动的判断往往早于散户。若核心资产同时出现机构

4、减持和散户买入的情况，则股价回撤更大，反弹难度更大。 若机构减持比例较少且股东数增加少，则其回撤幅度更小，反弹更快。较春节以来最高价跌幅）（%）（%）（pct）（万户）（万户）（%）招商银行-1.422.122.40.3414716东方雨虹-4.748.743.8-4.910119海康威视-8.723.220.8-2.4202318爱尔眼科-9.428.222.5-5.7122396五粮液-10.919.719.4-0.3354219格力电器-13.128.424.7-3.74847-2贵州茅台-14.616.516.0-0.5111426中国中免-14.723.421.2-2.251085泸

5、州老窖-15.822.120.8-1.3131617海螺水泥-15.914.811.3-3.5313927中国平安-16.817.014.5-2.5709637海天味业-17.89.06.9-2.171280洋河股份-18.617.214.5-2.881475长春高新-20.235.829.9-5.887-15美的集团-22.330.625.9-4.8234078隆基股份-24.332.333.31.0285077万华化学-25.237.732.0-5.7101333恒瑞医药-26.123.220.4-2.7283730立讯精密-36.924.415.1-9.3324848三一重工-38.32

6、7.120.7-6.43369106数据来源:Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明股票简称今年以来回撤幅度（%，最新价20Q4机构持股比例21Q1机构持股比例 机构持仓环比变动 20Q4股东总数21Q1股东总数股东总户数环比变动注：最新价数据截至2021/5/27，机构持股比例剔除一般法人持股。1.3机构减持&筹码分散三一重工核心资产同时出现机构减持和散户买入的情况，则股价回撤更大，反弹难度更大。 21Q1三一重工机构持股比例环比下降6.4pct，股东总数却翻倍增长，其今年以来回 撤-38%。70三一重工收盘价（元，前复权，左轴）三一重工股东总数（万户，左轴）30三一

7、重工机构持股比例（%，右轴）6028502640243022202010186请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：机构持股比例剔除一般法人持股。数据来源:Wind，东吴证券研究所1.4机构减持&筹码分散立讯精密202530354010203040506070核心资产同时出现机构减持和散户买入的情况，则股价回撤更大，反弹难度更大。 21Q1立讯精密机构持股比例环比下降9.3pct，股东总数环比增长48%，其今年以来回 撤-37%。80立讯精密收盘价（元，前复权，左轴）立讯精密股东总数（万户，左轴）45立讯精密机构持股比例（%，右轴）7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：机构持股比例剔

8、除一般法人持股。数据来源:Wind，东吴证券研究所1.5机构减持比例较少&股东数增加少招商银行机构减持比例较少且股东数增加少，则其回撤幅度更小，反弹更快。21Q1招商银行机构持股比例环比提升0.3pct，股东总数环比增长16%，年初至今回撤-1%。1920212223302540355045556560招商银行收盘价（元，前复权，左轴）招商银行股东总数（万户，左轴） 招商银行机构持股比例（%，右轴）8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：机构持股比例剔除一般法人持股。数据来源:Wind，东吴证券研究所1.6机构减持比例较少&股东数增加少海康威视20253035404510203040506

9、070机构减持比例较少且股东数增加少，则其回撤幅度更小，反弹更快。21Q1海康威视机构持股比例环比下降2.4pct，股东总数环比增长18%，年初至今 回撤-8.7%。80海康威视收盘价（元，前复权，左轴）海康威视股东总数（万户，左轴）50海康威视机构持股比例（%，右轴）9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：机构持股比例剔除一般法人持股。数据来源:Wind，东吴证券研究所行业比较是策略研究的传统领域，在行业景气度、板块轮动等领域，均 有比较成熟的研究成果。但实际应用中，行业比较容易陷入连篇累牍， 众多繁杂的数据与股价相关性并不高，且难以动态高频跟踪。行业风火轮作为东吴策略行业比较的常规周报，目的是删繁就简，将行 业超额收益视为最终目的，寻找真实相关的1、2个关键景气指标，进行 高频跟踪。过去两周我们主要关注十倍股股票池更新，本期我们重点关注核心资产 的筹码结构对其股价表现的影响。10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声