财务管理及财务分析案例参考答案

1、参考答案总论单项选择题笆1. B 瓣2.D 3艾.D 4.扒B 5.B搬 6.C 拌 7.D 昂 8.C 哎9.D 1半0.B二、多项选择题白1. ABCD凹 2. A鞍BCDE 碍3. BC 袄 4. AC 艾 5. AC吧DE 6.耙 CD 7爸. ABC 俺8. ABCD爱 9. A俺BCD 邦10. BD三、判断题挨1鞍.笆扒 2.奥癌 3.摆 盎八 4.熬 奥哀 5.暗 袄四、思考题 略五、案例分析背 案例分柏析要点：罢1赵勇坚持企俺业长远发展目标搬，恰是股东财富肮最大化目标的具蔼体体现。暗2拥有控制权耙的股东王力、张办伟与供应商和分佰销商等利益相关凹者之间的利益取笆向不同，可以通阿

2、过股权转让或协颁商的方式解决。跋3所有权与经把营权合二为一，癌虽然在一定程度袄上可以避免股东搬与管理层之间的哎委托一代理冲突霸，但从企业的长柏远发展来看，不拔利于公司治理结罢构的完善，制约巴公司规模的扩大搬。唉 4巴重要的利益相关按者可能会对企业八的控制权产生一拔定影响，只有当半企业以股东财富奥最大化为目标，爸增加企业的整体拔财富，利益相关敖者的利益才会得扒到有效满足；反蔼之，利益相关者氨则会为维护自身把利益而对控股股阿东施加影响，从氨而可能导致企业巴的控制权发生变班更。 拔时间价值和风险坝报酬单项选择题爱1. C 坝2. B 翱3. A 扒4. D 办5. A 搬6. A 7颁. D 8案.

3、 A 9.芭 B 10.百 C二、多项选择题笆1. AB 佰 2. ACD叭 3. A搬BCD 案 4. BC 颁 5. AC坝D 6. 鞍ACD 7鞍. C百DE 按8. BCD 拌 9. ABD矮 般10. AD三、判断题鞍1凹.暗 盎版 2.埃捌 3.昂 暗搬 4.蔼 矮坝 5.按 扮四、思考题 略五、计算题奥（1俺）百F=P(F/P案,i,n)=1安00捌颁(F/P,7%隘,3)=100般摆1.2250=摆122.5(万罢元)巴（2拔）佰P=A/i=5癌0 000/8盎%=625 0哎00（元）吧（3）拜F=P碍摆(F/P,i,翱n)=P伴扳FVIF岸i,n凹=123 60昂0拔绊(F

4、/P,10挨%,7)蔼=123 60班0哀案1.949=2芭40 896.埃4(元)盎（4）阿 PVA傲n袄=APVIF摆A胺i,n背 5氨00 000=翱 版APVIFA傲12%,5阿 澳 熬A=500 0盎00/耙 熬PVIFA安12%,5稗=500 00案0/3.605案=138 69熬6（元）唉 由败以上计算可知，芭每年还款138岸 696元。暗(5)败 办先利用先付年金氨现值的计算公式氨计算出10年租八金的现值袄 PV百A=A懊袄PVIFA半i,n邦巴(1+i)=2巴00霸般PVIFA胺6%,10耙肮(1+6%)爸=200皑搬7.360佰芭1.06=1 板560.32(凹元)岸 （6

5、）罢奥先计算两公司的佰预期收益率罢 唉 麦林电脑佰公司的预期收益澳率为0.3懊爸100%+0.氨4班办15%+0.3霸瓣（-70%）澳15%巴 跋 天然气公哎司的预期收益率懊为0.3敖唉20%+0.4搬拔15%+0.3半啊10%15%芭 唉 氨袄再计算两公司的哎标准差哀 板 翱 版 笆 罢 暗 啊 摆由以上计算结果佰可知，两公司的爱预期收益率相等靶，但天然气公司拌的标准差远低于百麦林电脑公司翱，所以可以判断阿，麦林电脑公司绊的风险更大。背 （7）熬靶市场风险收益率岸 = K按m班R澳F鞍 = 12%胺4% = 8%版扮证券的必要收益爸率为：把 芭 拌 颁 疤 背 柏 隘 = 氨4敖% + 1.

6、5巴胺（12%-4%佰）佰= 1佰6按%昂白该投资计划的必隘要收益率为：般 扒 凹 凹 扮 艾 捌 跋 = 艾4罢% + 0.8把啊（12%-4%蔼）袄= 1案0.4跋%拌 懊 由于该澳投资的期望收益背率9.8%低于懊必要收益率，所板以不应该进行投罢资。皑胺根据案，得到：隘艾（熬11.2翱按4芭）扒1癌2%-4%澳0.9哀 （蔼8）摆矮确定证券组合的捌靶系数版 柏 败 靶按 阿60唉%霸敖2.0+30%案唉1.0+10%扮邦0.51.5矮5艾 笆 啊 办袄计算该证券组合艾的风险收益率安 拜 奥 六、案例分析办 盎案例分析要点：按（1）FV =唉 6跋肮 （矮2）设需要n周笆的时间才能增加敖12

7、亿美元，则版：6翱计算得：n =啊 69.7（周芭）肮伴70（周）爱设需要n周的时搬间才能增加10矮00亿美元，则搬：6靶计算得：n懊疤514（周）矮熬9.9（年）矮 笆（3）氨这个案例给我们半的启示主要有两傲点：霸 隘 袄 案1. 柏货币时间价值是癌财务管理中一个巴非常重要的价值败观念，我们在进熬行经济决策时必霸须考虑货币时间绊价值因素的影响氨；岸 澳 柏 2. 半时间越长，货币暗时间价值因素的凹影响越大。因为伴资金的时间价值袄一般都是按复利般的方式进行计算爸的，案“霸利滚利背”吧使得当时间越长稗，终值与现值之哀间的差额越大。翱在案例中我们看按到一笔6亿美元盎的存款过了28袄年之后变成了1隘

8、260亿美元，拔是原来的210翱倍。所以，在进白行长期经济决策巴时，必须考虑货稗币时间价值因素懊的影响，否则就捌会得出错误的决百策。般第3章 蔼企业筹资方式单项选择题扳1. C 暗2. A 般3. C 搬4. A 啊5. C 哀6. D 奥 7. B 百 8. C 背 9. A 傲 10. B二、多项选择题柏1. ABCD跋E 2. 稗ACE 爸3. ACDE邦 4. C傲D 5. 坝BDE 搬 6. ABC半 7. A半BCDE班8. ABC 叭 9.皑 ABCD 坝10. ACD三、判断题柏1罢.爸 暗伴 2. 疤唉 3.案 瓣邦 4.耙 笆皑 5.疤 肮四、思考题 略五、计算题 （1）搬

9、 爱 或 吧 拌 颁 埃颁 (2柏)癌芭每年计息一次：伴市场利率6的笆发行价蔼=500伴扒(PF，6肮，氨5)+500傲爸8爸埃(PA，6办，5)拌 霸 唉 扳 八=500哀唉O阿.7473+5肮00碍百8暗板4霸.扮2124胺安54215(案元)拜市场利率8的靶发行价凹=500罢把(PF，8按，办5)+500罢罢8翱懊(PA，8般，5)把 啊 霸 柏 背=500般跋O按.6806+5办00败跋8版跋39927爱疤50000(败元)盎市场利率10疤的发行价耙=500八哀(PF，10岸，啊5)+500般按8熬版(PA，10跋，5)暗 霸 白 肮 俺 =500霸叭O扮6209+50捌0疤翱8癌伴3

10、7908氨埃46208(坝元)绊翱到期一次还本付靶息：岸市场利率6的佰发行价瓣=500凹绊(FP，8稗，阿5)坝半(PF，6啊，5)皑 百 八 癌 肮 =500版瓣1熬4693安昂O奥.埃7473暗哎54900(皑元)疤市场利率8的霸发行价艾=500扒啊(FP，8敖，艾5)瓣艾(PF，8俺，5)扮 鞍 翱 懊 班 鞍=500班芭1拜.4693 半奥06806啊背50000(袄元)疤市场利率10瓣的发行价瓣=500袄拌(FP，8罢，吧5)爸版(PF，10懊，熬5)蔼 邦 办 安 昂=500埃扒1靶.4693 拌靶0岸.翱6209斑傲45614(扳元)耙 (3)搬矮放弃A公司现金瓣折扣的成本3拜%

11、/（13%挨）办般360/(40霸-10)伴凹100%案般37.11%蔼 板 因为放弃现金哀折扣的成本低于唉投资收益率40背%，所以企业应坝当放弃A公司提背供的现金折扣。白 瓣氨放弃B公司现金哎折扣的成本2板%/(1-2%柏)稗八360/(40鞍-20)伴奥100%爸凹36.73%阿 熬 因为37.板11%36.百73%，所以如岸果企业打算享受啊现金折扣则应当哎选择A公司；如把果企业打算放弃搬现金折扣则应当袄选择B公司。胺 （4）斑艾确定敏感项目的芭销售百分比：板流动资产哀矮销售收入=1 按200埃颁6 000=2把0蔼应付账款百奥销售额=300版爱6 000=5稗鞍应付票据百柏销售额=60爱

12、按6 000=1哎爱俺计算2009年矮留存收益：稗6 000办霸(1+30)绊按300/600碍0搬唉(1-60%)半=156(万元阿)碍暗计算外部融资需傲求： 六、案例分析唉 搬（1）一般来讲般，普通股票筹资般具有下列优点：澳挨股票筹资没有固罢定的股利负担。半公司有盈利，并佰认为适于分配股肮利，可以分给股氨东；公司盈利较把少，或虽有盈利霸但资本短缺或有艾更有利的投资机胺会，也可以少支耙付或者不支付股佰利。而债券或借霸款的利息无论企耙业是否盈利及盈搬利多少，都必须颁予以支付。盎袄普通股股本没有扮规定的到期日，板无需偿还，它是肮公司的坝“伴永久性资本吧”班，除非公司清算把时才予以清偿。伴这对于保

13、证公司昂对资本的最低需爱要，促进公司长皑期持续稳定经营扳具有重要作用。稗肮利用普通股票筹胺资的风险小。由笆于普通股股本没靶有固定的到期日肮，一般也不用支凹付固定的股利，坝不存在还本付息扮的风险。氨瓣发行普通股票筹败集股权资本能增坝强公司的信誉。佰普通股股本以及阿由此产生的资本百公积金和盈余公氨积金等，是公司佰筹措债务资本的般基础。有了较多安的股权资本，有盎利于提高公司的拜信用价值，同时耙也为利用更多的叭债债筹资提供强罢有力支持。搬普通股票筹资也矮可能存在以下缺搬点：罢巴资本成本较高。班一般而言，普通柏股票筹资的成本隘要高于债务资本挨。这主要是由于邦投资于普通股票奥风险较高，相应罢要求较高的报酬

14、袄，并且股利应从斑所得税后利润中八支付，而债务筹瓣资其债权人风险澳较低，支付利息敖允许在税前扣除跋。此外，普通股癌票发行成本也较奥高，一般来说发板行证券费用最高氨的是普通股票，败其次是优先股，岸再次是公司债券邦，最后是长期借背款。袄斑利用普通股票筹昂资，出售新股票芭，增加新股东，翱可能会分散公司稗的控制权；另一癌方面，新股东对奥公司已积累的盈扮余具有分享权，按会降低普通股的靶每股收益，从而翱可能引起普通股隘市价的下跌。癌伴如果以后增发普扮通股，可能引起傲股票价格的波动佰。翱（2）主要有三按方面的评价：碍氨投资银行对公司爱的咨询建议具备岸现实性和可操作扳性。投资银行分拔析了关于公司机靶票打折策略

15、和现傲役服役机龄老化隘等现实问题，认蔼为公司原先提出办的高价位发行股稗票作法不切实际安，也不易成功。叭所以投资银行对哀发行股票拟定的按较低价位是比较办合适的，具备可捌操作性和现实性稗，也容易取得成败功。爱斑投资银行的咨询翱建议的实际效果矮比较有限。通过凹资料中关于增发懊股票前后的数据啊比对，我们很明扮显可以看出：本伴方案的融资效果班很有限。增发前啊，公司的负债率霸高达74.4%伴，在增发股票后傲仅降低2.9%拌，依然位于70爱%以上。公司在疤增发股票过程中跋仅获取了2.4岸3亿的资金，这艾对于将于200巴8年到期的15爸亿元的债务依然暗是杯水车薪。所靶以，本方案实施捌后取得的效果可哀能极其有限

16、，并八不能从根本上改罢善公司的财务困按境。白俺投资银行的咨询坝建议提出的筹资八方式过于单一。白企业的筹资方式耙从大的方向来讲霸，可分为股权性扳筹资和债权性筹扳资，如果进一步坝细化，将会有更捌多的筹资方式和袄方法。而投资银俺行的咨询建议中皑仅仅考虑了普通艾股票这一种最常哀见的方式，而没扮有多方面地考虑佰其他筹资方式，耙这样很难取得最跋优的筹资效果。盎（3）针对公司摆目前负债率高、皑现金流紧张的财霸务现状，主要建敖议公司采取股权按性的筹资方式。傲除了发行普通股爱票以外，公司还耙应该多元化地运伴用各种具体筹资碍方法。癌例如，公司可以罢通过发行优先股昂的方式筹集资金敖。优先股一般没奥有固定的到期日矮，

17、不用偿付本金罢。优先股的股利矮既有固定性，又懊有一定的灵活性稗。一般而言，优般先股都采用固定扒股利，但对固定拔股利的支付并不背构成公司的法定罢义务。如果公司啊财务状况不佳，皑可以暂时不支付艾主优先股股利，叭即使如此，优先班股持有者也不能败像公司债权人那熬样迫使公司破产俺。同时，保持普皑通股股东对公司邦的控制权。当公熬司既想向社会增爱加筹集股权资本吧，又想保持原有爱普通股股东的控搬制权时，利用优埃先股筹资尤为恰芭当。从法律上讲白，优先股股本属笆于股权资本，发笆行优先股筹资能邦够增强公司的股叭权资本基础，提芭高公司的借款举安债能力。熬此外，公司也可哀以通过发行认股般权证的方式筹集瓣资金。认股权证凹

18、不论是单独发行胺还是附带发行，矮大多都为发行公碍司筹取一笔额外懊现金，从而增强斑公司的资本实力芭和运营能力。此袄外，单独发行的背认股权证有利于版将来发售股票。氨附带发行的认股爱权证可促进其所般依附证券发行的碍效率。肮第4章 资本成叭本与资本结构一、单项选择题半1. C 埃2. D 颁3. D 埃4. A 熬5. B 暗6. D 耙 7. A 鞍 8. C 办 9. A 笆 10. C二、多项选择题安1. BC 瓣 2. ABE盎 3. 办ACE 4靶. AB 岸5. AB 巴 6. ABC拜 7. B把CD哎8. AB 稗 9. 八BCD 岸 10. A阿B三、判断题办1八.霸 氨拔 2. 敖

19、扳 3.背 凹案 4.佰 斑碍 5.霸 白四、思考题绊 吧 略五、计算题(1)(2) 半(3)艾 爱邦债券资金成本挨=10%捌艾（艾1-吧25绊%败）阿 巴（翱1-2%搬）般=奥7.65疤%耙靶优先股资金成本佰=12%癌（俺1-3%安）靶=12.37%百邦普通股资金成本斑=12%肮（翱1-5%白）氨+4%=16.瓣63%埃跋综合资金成本昂=2000凹般5000鞍稗7.65稗%+800挨矮5000皑案12.37%+按2200瓣蔼5000百挨16.63%澳 摆 胺 凹=跋12.36吧%霸(4)敖盎综合资本成本率敖按各种长期资本芭的比例乘以个别鞍资本成本率计算按，则追加投资前爸：懊碍采用增发股票方百

20、式时： 盎 采用长期借懊款方式时： 办 可见盎，采用长期借款鞍方式筹资后，综哀合资本成本率低吧于采用增发股票霸方式后的综合资扮本成本率，所以俺应选择长期借款板筹资。版 拔稗采用增发股票方袄式时： 凹 采用长期皑借款方式时： 懊 可见，长期岸借款方式筹资时昂每股利润为0.奥41元，高于采坝用增发股票方式鞍时的每股利润0班.35元。摆扳两种筹资方式下挨每股利润的无差白别点为： 解得 背 当前的息伴税前利润为5 袄400万元，大挨于每股利润的无哎差别点1 18蔼0万元，因此应爸该选择长期借款班方式筹资。六、案例分析把 斑 摆分析提示1：疤 胺 罢财务杠杆是一把巴双刃剑，利用财暗务杠杆，可能产办生好的

21、效果，也坝可能产生坏的效颁果。当息税前利百润率大于债务利碍息率时，能取得班财务杠杆利益；氨当息税前利润率班小于债务利息率暗时，会产生财务鞍风险。能使企业巴价值最大化的资熬本结构才是最优扮的，企业财务管罢理人员应合理安熬排资本结构，适敖度负债，来取得扮财务杠杆利益，氨控制财务风险，笆实现企业价值最岸大化。过度负债稗要负担较多的债搬务成本，相应地颁要经受财务杠杆疤作用所引起的普懊通股收益变动较哎大的冲击。癌阿旦企业息税前利笆润下降，企业的吧普通股收益就会般下降得更快，当啊息税前利润不足俺以支付固定利息捌支出时，就会出版现亏损，如果不傲能及时扭亏为盈般，可能会引起破摆产。亚洲金融危癌机是大宇扛不下笆

22、去的导火索，而氨真正的危机是其扳债台高筑、大举半扩张。搬翱 吧分析提示2：百 笆1无论企业息颁税前利润为多少氨，债务的利息和白优先股的股息是百固定不变的。当拌息税前利润增大肮时，每一元利润班所负担的固定财百务费用就会相对暗减少；反之，当霸息税前利润减少澳时，每一元利润板所负担的固定财拔务费用就会相对安增加，这样就会埃很大程度上影响捌普通股的股利。扳这种由于固定财拌务费用的存在使啊每股普通股利润瓣的变动幅度大于挨息税前利润的变矮动幅度的情况，拜叫做财务杠杆。按依此而论，企业案的举债经营就是瓣运用财务杠杆。疤 拔“阿财务杠杆是一把吧双刃剑拔”班是指企业的借款胺利息随着借人资坝金的增加而增加安。在企

23、业息税前柏资金利润率下降白，借款利率超过佰息税前利润率时靶，就会使企业自翱有资金利润率以扮更快的速度降低暗，甚至发生亏损斑。这就是胺“败财务杠杆的负作蔼用懊”肮。企业没有利润唉或发生亏损时，绊就要用自有资金般来支付利息。如背果借人资金过多般时，利息负担会凹加重，就会严重瓣影响企业经济效颁益。笆 2大岸宇集团破产的原疤因有以下几点：扮 败叭过度举债经营。半大宇集团在盎“傲章鱼足式挨”唉的扩张战略下，胺由于自身的积累耙无法满足扩张需啊要，所以大量资般金来源于债务。蔼尤其在1999把年3月，大宇集肮团不顾自身的巨扳额债务，在政府霸支持下，继续扩吧张，接收三星汽吧车。仅仅4个月绊后，背负近80矮0亿美

24、元债务的氨大宇集团就开口艾向政府紧急求援班，靠紧急贷款而靶存活下来的大宇熬集团，继续过着挨举债经营的日子耙，最后因不能偿捌还到期债务而破邦产，进而引发了碍一系列的连锁反安应。挨 耙跋过度扩张。大宇袄集团在过去30白年间飞速发展的笆最重要秘诀就是氨“白兼并艾”瓣，兼并的好处是按能够尽快进入其败他生产领域从而熬达到扩张的目的背，效果也确实明哎显，大宇从一个般名不见经传的贸艾易公司因此很快奥成为拥有众多企哀业、横跨多个行拌业的大集团，成哀长速度是惊人的敖。但是，兼并得疤越多，大宇的债败务负担就越重，傲而且由于兼并速胺度过快，大部分坝债务没有得到妥唉善处理，这就为俺大宇日后的破产颁埋下祸根。凹 凹氨盲

25、目自信。19伴97年金融危机板后，韩国的大财疤团都开始收缩战癌线，进行内部调败整，但是大宇却拜仍然借债经营，唉认为只要提高开巴工率、增加销售傲额和出口就能躲敖过这场危机。因版此，它继续大量澳发行债券，进行摆“胺借贷式经营昂”翱，这也加剧了大案宇走向破产之路霸。败 3启拔示和思考啊 随着市癌场经济的发展，把负债已是企业筹癌资的一种重要方板式。负债并不仅癌仅是为了弥补企白业的资金短缺，靶更重要的是通过奥负债提高企业的昂资本金收益率，伴产生爱“啊财务杠杆利益靶”癌。因此，在坚持颁利用财务杠杆原八则的基础上，我百们还要应用一些办科学合理而又行吧之有效的策略：板 (1)白提高资金的使用盎效率哎 负债经拜

26、营具有财务杠杆颁效应，从大宇的吧案例可以看出，昂财务杠杆效应是澳积极的还是消极艾的主要取决于：翱总资产利润率和袄资金利用效果。拜当总资产利润率稗大于资金成本时跋，举债给企业带隘来的是积极的正拔面影响；相反，敖当总资产利润率版小于资金成本时疤，举债给企业带哀来的是负面的、白消极的影响。资岸金投入如果能得熬到充分有效利用捌，能够及早产生搬效益并收回所投邦资金，则会产生皑积极的影响；相瓣反，则是消极的熬。坝 因此，斑有效的使用财务笆杠杆，使企业的稗资金得到充分利矮用，将有限的财拜务资源投资到企把业最具竞争能力盎的业务上，不仅皑可以提高企业的扳核心竞争能力，傲提高企业的竞争巴优势，而且可以俺避免不必要

27、的债佰务负担和财务危癌机。挨 (2)凹合理安排资本结耙构癌 从资本摆结构理论的角度啊看，有规模不一隘定有效益。资本背结构理论的目的袄在于，寻求一种敖能使股东价值达笆到最大的负债与扒权益结构。资金昂来源不同其所决拌定的资本结构也摆不同，相应地，隘财务杠杆的作用拜程度也不同。要阿将企业规模做大挨容易，只要通过芭大规模举债即可邦实现，问题是所搬投入的资金能否叭产生效益。以债靶台高筑为基础的板急剧扩张式企业背，其所面临的不霸仅仅是扳“拔逆水行舟不进则按退岸”哎的局面，更多是矮一旦资金没有得笆到有效利用而难芭于产生相应效益八，就将产生消极岸的财务杠杆作用奥，并在这种负面哎的财务杠杆的作蔼用下以几倍的速跋

28、度将企业推向亏把损、甚至破产的瓣境地。因此，企摆业应合理安排资案本结构，以充分瓣、合理利用财务按杠杆的积极作用盎效应，提高企业阿的EPS水平。伴由此可见，不求胺最大，但求最好佰是比较正确的经搬营思路。爱 (3)癌有效进行财务风吧险管理拌 企业运笆用财务杠杆产生霸收益的同时，必鞍然产生负债，带疤来财务风险，这班就要求企业在提哀高效益的同时要霸运用财务杠杆的埃积极作用，尽量唉减小风险，即企蔼业负债要与企业耙偿债能力相适应蔼。因为负债经营安本身存在着质的白要求和量的界限哎，所以企业负债暗超过承担风险的爸能力而无力偿还鞍到期本息时，将盎面临破产倒闭的挨风险。负债经营芭只有与企业本身拜的偿债能力相适伴应

29、，才能避免财扳务风险。霸 (4)跋加强企业自身管般理芭 我国资白本市场上大批上半市公司以及大批哎靠国家政策和信敖贷支持发展起来岸而又债务累累的艾国有企业，应从扳“奥大宇神话唉”安的破灭中吸取教笆训。企业应当加颁强自身管理，及摆时从多元化经营巴的幻梦中醒过来胺，清理与企业核疤心竞争力无关的艾资产和业务，保霸留和强化与企业翱核心竞争力相关哀的业务，优化资败本结构，进一步暗提高企业的核心坝竞争能力。耙 (以上把为案例分析提示案，答案不限于此奥)俺第5章 项目投暗资管理一、单项选择题捌1. C 般2. B 把3. A 案4. C 背5. A 挨6. D 疤 7. C 败 8. A 氨 9. D 巴10

30、. D二、多项选择题白1. ACD 安 2. DE矮 3. 昂ACD胺 4. 俺ABD瓣 5. 捌ABCD 6斑. AD 巴7. ABC扒E拔8. A柏C跋DE 安 9. ABD拔 10. A拜BE三、判断题安1蔼.唉 隘邦 2. 癌笆 3.啊 挨案 4.笆 埃哀 5.霸 案四、思考题 略五、计算题案 阿鞍年折旧额八(36 000安艾6000)扒版5班案6000(元)八耙该方案每年经营斑净现金流量的计八算见埃下叭表隘 爸 挨 翱 氨 年份胺项目按1百2跋3岸4隘5昂销售收入（1）爱17 000邦17 000俺17 000邦17 000耙17 000懊付现成本（2）埃6 000柏 6 300胺

31、6 柏600吧 6 900爸 7 200巴折旧（3）爱 6 000爸6懊 000叭6 办000鞍6疤 000白6 胺000皑税前利润（4）版（1）-（2胺）-（3）拜 5 000按 4 700昂 4 400癌 4 100跋 3 800鞍所得税（5）办（4）把蔼25%氨 1 250伴 1 175爸 1 100扮 1 025叭 950拔净利润（6）百（4）-（5）哀 3 750伴 3 525伴 3 300板 3 075熬 2 850般净现金流量（7阿）（6）+（蔼3）巴 9 750拜 9 525哀 9 300百 9 075邦 8 850办NCF澳0败办-啊36 000-傲3 000盎=-39 00

32、办0(元)矮NCF傲1捌佰9 750(元岸)癌NCF2哎矮9 525(元案)盎NCF3稗芭9 300(元芭)疤NCF4皑9075(元)叭NCF5暗埃8 850+3佰 000+60哎00芭败17 850(敖元)净现值为：碍280摆唉(P/矮A，8，8)佰-280袄安(P/伴A，8，2)凹-疤900岸=蔼1 1097罢2颁-阿900巴=扮20972(氨万元)鞍获利指数：1 颁10972昂唉900瓣=懊123百静态投资回收期白=扒5+60暗哎280稗=板521(年)吧暗净现值大于零，俺获利指数大于1阿，所以项目可行瓣。袄胺岸计算两个方案的巴现金流量碍 版 傲甲方案： N奥CF0=-20伴000 折旧

33、鞍20000背54000碍 熬 埃NCF1-5=扮（15000-奥5000-40盎00）（跋1-25拔）+4000盎3600+4翱000把85把00碍乙方案： N氨CF0=-30邦000-300坝0-3300颁0 折旧稗30000-4板00靶05520唉0版 NCF1=半（17000-埃5000-52板00）（芭1-25吧）+5200把扒10300敖 NCF2=皑 （17000坝-5000-2澳00-5200耙）（背1-25斑）+5200懊袄10150安 NCF3=癌（17000-鞍5000-40扒0-5200）熬（搬1-25白）+5200凹矮10000蔼 NCF4背=（17000罢-5000

34、-6奥00-5200稗）（唉1-25傲）+5200矮班9850拔 NCF5跋=（17000扒-5000-8疤00-5200翱）（疤1-25百）+5200版+3000+4版000背16700艾澳计算两个方案净爱现值癌NPV甲凹85笆00坝吧3.605-2扒0000爸10642.5安元扒NPV乙安10300坝盎0.893+1坝0150昂敖0.797+1罢0000盎捌0.712+9搬850俺霸0.636+1凹6700昂矮0.567半 把9197.9+扮8089.55扮+7120+6岸264.6+9案468.9斑-33000傲7140.95拌霸判断应采用哪个稗方案 岸因为NPV甲拔NPV乙 所摆以选择

35、甲方案唉笆巴每年折旧（2板00+200-啊40）坝艾660（万元稗）跋每年营业现金流搬量销售收入班般（1-税率）-氨付现成本瓣艾（1-税率）+唉折旧拔昂税率版 袄 柏 400俺安（1-30%）哀-280安颁（1-30%）皑+60啊芭30%败 败 拌 102（拔万元）爱拔投资项目的现金翱流量稗 该方案每年昂的现金流量见下啊表鞍 百 捌投资项目的现金凹流量 办 罢 单位：万元挨项目扒第0年版第凹1柏年柏第鞍2板年碍第蔼37靶年敖第百8拌年办初始投资笆营运资金垫支背营业现金流量唉营运资金回收啊净残值般 -200耙 -200鞍 -50拜 102敖 102阿50百40霸现金流量俺 -200捌 -200八

36、 -50扳 102挨 192净现值计算矮 NPV=1颁92耙斑PVIF疤10%,8瓣102瓣隘PVIFA拔10%,5暗昂PVIF般10%,2绊50癌袄PVIF绊10%,1佰200罢 =-佰14.04(万鞍元)叭班获利指数爸=坝409.063疤/423.1袄=昂0.97佰哎r=10%,则班NPV=-14搬.4(万元)岸 扒r扮9%，则 N吧PV=4.97翱(万元)案 内含报酬率肮9.26% 项目不可行六、案例分析跋 佰分析题提示拌1吧1德青源的沼凹气发电站购买了爱两套设备，一套懊是沼气发酵设备拜，另一套是发电奥设备，总投资6凹 000万元。板该项目的投资收挨入主要有两项，摆一是电力销售，碍这部分

37、收入约有扳800万元；二班是碳减排，每年艾收入约800万笆元。这样，主要芭收入每年能达到按1 600多万霸元。如果不考虑氨影响因素，静态隘投资回收期大约扒在375年。罢2鸡粪沼气发绊电带给德青源的凹好处，还体现在奥给公司带来的环邦境效益和社会效盎益。最重要的是氨解决了公司的长般期发展问题。随哀人们生活水平越啊来越高，对高品胺质食品的需求也扳越来越大，德青疤源的未来发展空敖间非常巨大。德肮青源在北京建立霸的绿色发电站，傲无疑将为公司赢八得声誉，也会为懊公司顺利拓展其吧他市场打下更好芭的基础。安德青源建沼气发班电站，达到污染扳物的零排放，有癌利于公司实现绿拜色生态养殖，有罢利于打造当地的阿生态农业

38、。由于哀零排放，最大限翱度地减少了养鸡佰场的粉尘污染，板进而改善职工工八作环境，促进了颁当地空气质量及矮水质的改善。这阿些做法响应了政芭府地下水保护法罢、新农村建设规拔划以及分布式能安源解决方案等法背规的要求。版德青源将沼液、板沼渣提供给农民胺，从而种植出高芭质量的玉米，再般收购回来，培育翱出优质的鸡蛋，扳形成了一种良性啊循环过程。此外斑，德青源还为附哀近的水峪村村民矮免费提供清洁沼埃气，对整个环境绊也是一种保护。百通过这种做法，板公司也融洽了与背当地的关系，更暗有利于企业稳定稗和长远的发展。疤3企业在进行搬长期投资资本预啊算的时候，除了耙要考虑经济因素疤，如投资回收期绊、NPV等指标啊，还要

39、考虑到环叭境效益和社会效爱益，承担社会责坝任，实现可持续办发展。八 (以上跋为案例分析提示板，答案不限于此拔)百第俺6佰章 版证券败投资管理一、单项选择题俺1. D 2啊. C 3.伴 C 4. 颁C 5. 败B 6. 稗C 7.啊 A 8.邦 B 9. 叭C 10. 半A二、多项选择题阿1. ABCD按 2. A岸B 3.挨 ACDE 爱 4. BCD版 5. A俺BC 6. 拌ABCDE 熬 7. ABC巴DE安8. ABE 办 9.皑 CDE 1昂0. AB三、判断题按1摆.碍 霸芭 2. 半艾 3.哎 摆办 4.坝 胺傲 伴 5.叭 拔四、思考题 略五、计算题拜 把 坝癌答案：岸 奥拜

40、答案：投资人持八有该债券的期限般为半年，所以短袄期债券到期收益氨率（1000扒把10%+100柏0-1020）熬（1020百坝0.5）爸爱100%15暗.69%败 昂扳答案：甲V=(岸36+4)熬耙(1+12%/懊2)=37.7般36元背 疤 乙V=版2.7吧傲12%=22.胺5元傲 绊 丙V隘3（1+4%）扒爸（12%-4%伴）39元答案：胺计算M，N公司扳的股票价值凹M公司股票价值瓣(VM) =拌=795(元柏)癌N公司股票价值败（VN）=般=7.50（元俺）板 分析与案决策：由于M公凹司股票现行市价伴为9元，高于其颁投资价值79奥5元，故M公司扒股票目前不宜投按资购买。N公司啊股票现行市

41、价为罢7元，低于其投傲资价值750芭元，故N公司股摆票值得投资，该扮企业应购买N公伴司股票。答案：巴 澳 阿班根据凹“敖利随本清百”案可知，本题是到扒期一次还本付息哎；因为不计复利搬，所以：瓣 债券价格P=拌 (F+F巴八i白俺n罢) 按拔 (PF，皑K，n) =艾 (1000耙+1000叭隘10 x背捌3) 跋瓣 (PF，懊8，3) 摆=10319佰4(元)埃 由于债疤券价格(103败194元)小胺于购买价格(1蔼050元)，故埃不应购买该债券袄。拌 绊 罢俺因为投资时间为班2004年1月爱5日伴，出售时间为熬2005年1月扳5日巴，所以，投资的班总期限为1年，胺而投资期限在一瓣年以下(包括

42、一颁年)的投资属于啊短期投资，因此百，应该按照短期哀证券收益率的计拔算公式计算投资佰收益率。八 又因为芭本题是到期一次暗还本付息，因此霸，在出售之前不蔼可能收到利息(哎即公式中的P=挨0)，所以，懊 债券投办资收益率K= 瓣 (1150般坝1050)1昂050白凹100=9坝52六、案例分析懊 八 伴分析提示：伴该董事的观点是耙错误的。在固定邦股利增长模型中叭“般”昂，当股利较高时澳，在其他条件不班变的情况下，价靶格的确也会较高败。但是其他条件背不是不变的。如隘果公司提高了股柏利支付率，增长矮率g就会下降，奥股票价格不一定翱会上升。事实上昂，如果股权收益摆率Rk，价格哀反而会下降。澳 (2)背

43、股利支付率的提伴高将减少可持续扒增长率，因为用跋于再投资企业的跋资金减少了。股安利支付率的上升捌会减少股票账面暗价值，原因也是扳一样的。摆 (3)隘k=4扮+ 俺(8白版4) 佰办15=10%疤 岸 疤 吧 柏 股票价值爸计算表扮年份绊0碍1摆2氨3昂合计啊每股股利（元）耙2吧23扒2板65败2班86霸现值系数（i绊10%）哎0败9091拔0肮8264哀0白7531敖股利现值（元板股）盎2百般09碍2盎19办2安15唉6俺43蔼第3年年末股价胺（元股）氨2佰8啊6肮第3年年末股价安现值（元股）熬2唉1罢54百2败1昂54绊股票价值哎2挨7靶97扮其中：28.6佰=2.86/1版0%隘公司股票的

44、内在百价值将高于其市啊价，这一分析表搬明：采用新项目邦，公司股价将会奥上升，它背的昂系数和风险溢价板也会上升。斑第佰7叭章 靶营运资本管理一、单项选择题奥1. C 2安. B 3.癌 B 4. 百C 5. 阿D 6. 埃C 7.摆 D 8.柏 B 9. 安D 10. 半B二、多项选择题凹1. ABCD瓣 2. A邦BD 3岸. AC 袄4. BCD 伴 5. AB肮 6. AB稗C 7. 罢BC跋8. ACD 把 9.柏 CD 10般. ABCD三、判断题埃1板.吧 疤般 案 败 2. 版背 3.白 胺哎 4.邦 版 伴邦 5.阿 啊四、思考题 略五、计算题 (1)盎 拌 霸 斑 罢 (2)鞍

45、 澳投资日收益率=靶10.8%扮爸360=0.0霸3%拌 碍 (3)盎 皑 (4) 柏如果存在数量折耙扣：皑挨按经济批量，不百取得折扣，则搬总成本=100捌0傲懊35+5000奥皑1000爱懊300+100稗0邦艾2爱蔼3=38000般（元）熬单位成本=38罢000白办1000=38伴（元）岸埃不按经济批量，肮取得折扣，则敖总成本=120拜0扒罢35隘稗（1-2%）+捌5000扳艾1200爸奥300+120稗0哀笆2耙颁3=44210八（元）阿单位成本=44叭210摆俺1200=36板.8（元）爸因此最优订货批按量为1200件拜。熬(5)隘 皑再订货点为：摆R=5盎挨10+100=瓣150（件

46、）六、案例分析肮 跋分析巴提示哎要点：霸（1）金杯汽车白公司的应收账款澳管理可能出现的吧问题有：肮唉没有制定合理的叭信用政策，在赊肮销时，没有实行瓣严格的信用标准捌，也没有对客户按的信用状况进行耙调查和评估，从白而对一些信誉不半好、坏账损失率靶高的客户也实行胺赊销，因而给公奥司带来巨额的坏佰账损失。背般没在对应收账款熬进行很好的监控皑，对逾期的应收吧账款没有采取有稗力的收账措施。皑（2）金杯汽车佰公司可以从以下哎几个方面加强应跋收账款的管理：哀把事前：对客户进百行信用调查和信佰用评估，制定严叭格的信用标准。邦拔事中：制定合理爱的信用政策，采拌用账龄分析表等按方法对应收账款爱进行监控。背肮事后：

47、制定合理碍有效的收账政策佰催收拖欠款项，哀减少坏账损失。啊第扮8半章 芭利润分配一、单项选择题柏1. B 2靶. D 3.艾 A 4. 安C 5. 唉B 6. 斑C 7.败 D 8.罢 D 9. 般B 10. 摆D二、多项选择题爱1. ABC 啊 2. AB邦 3. 鞍ABCD 癌4. ABCD隘 5. A爸BD 6. 白AB 7.唉 BC昂8. ABCD袄 9. AB白CD 10.肮 AB三、判断题半1啊.扳 绊哀 霸 熬 2. 佰碍 3.霸 笆颁 4.哎 瓣 稗柏 5.昂 扒四、思考题 略五、计算题阿 癌(1)哎 疤按资本结构需要袄筹集的股东权益案资本30吧0捌肮60%180皑（万元）盎

48、应肮分配的股利总额跋为200-1拜8020（万澳元）胺 公皑司还应当筹集的奥负债资金为3爱00-180笆120（万元）半(2)笆 傲爱公司的股价4佰00+2400哀14020胺（元股）皑 跋 敖碍该股东收到的股隘利600 0啊00蔼芭2%12 0搬00（元）哀 般 办 版公司支付股利后安的期望股价4案00+2400阿-60140邦19.57（般元股）摆 八 伴 矮该股东需要购买挨的股数12 奥00019.拔57613（扮股）敖(3)胺 班般发放股票股利后绊的普通股数案=200扒般（按1+10%版）八=220八（万股）跋 柏 发懊放股票股利后的芭普通股本芭=2氨盎220=440稗（万元）吧 半

49、笆 发放股票股皑利后的资本公积拌金矮=160+袄（唉35-2斑）袄鞍20=820爸（万元）俺 百 现安金股利靶=0.2岸啊220=44邦（万元）跋 佰 利芭润分配后的未分稗配利润皑=840-35肮巴20-44=9啊6罢（万元）摆 拔办股票分割后的普碍通股数肮=200矮柏2=400矮（万股）笆 爱 股票班分割后的普通股八本稗=1暗绊400=400半（万元）扳 巴 股票安分割后的资本公罢积金版=160暗（万元）罢 瓣 股票艾分割后的未分配百利润澳=840班（万百）版(4)绊 斑跋2005年投资按方案所需的自有胺资金额=700唉碍60=420癌（万元）昂 版2005年投资柏方案所需从外部懊借入的资金

50、额=稗700笆昂40=280扒（万元）案 隘或者：2005埃年投资方案所需吧从外部借入的资扮金额=700-傲420=280肮（万元）昂 癌拔在保持目标资本般结构的前提下，蔼执行剩余股利政背策：瓣2004年度应跋分配的现金股利百=净利润-20碍05年投资方案哀所需的自有资金邦额=900-4邦20=480（傲万元）案 翱背在不考虑目标资艾本结构的前提下按，执行固定股利昂政策：扳 奥2004年度应哀分配的现金股利翱=上年分配的现胺金股利=550安（万元）哀 哎可用于2005哎年投资的留存收佰益=900-5啊50=350（搬万元）安 败2005年投资矮需要额外筹集的胺资金额=700稗-350=35绊0

51、（万元）柏 疤盎在不考虑目标资哀本结构的前提下巴，执行固定股利板支付率政策：佰 碍该公司的股利支邦付率=550/翱1000胺邦100=55胺败 摆2004年度应百分配的现金股利唉=55扮坝900=495笆（万元）鞍坝因为公司只能从搬内部筹资，所以佰05年的投资需哀要从04年的净阿利润中留存70伴0万元，所以2俺004年度应分袄配的现金股利=叭900-700胺=200（万元艾）。(5)扮项目爱股东权益碍股票数额绊股价艾分配前埃268 000办万元把10000万股肮30元/股般方案一：每10背股用资本公积转板增2股，分派股阿票股利3股巴268000万傲元坝15000万股奥20元/股八方案二：每股分

52、伴配现金股利1.绊2元，现金股利坝的个人所得税为笆20%耙268000-拌10000啊扳1.2柏=256000八10000万股败30元/股-1矮.2元/股=2靶8.8元/股皑方案三：进行股案票分割，1股分佰割为2股稗268000万昂元唉20000万股皑15元/股六、案例分析分析提示：跋（1）其主要目唉的是通过发放股背利来传递公司发袄展的信息，坚定巴股东对公司发展柏的信心。对股票哀进行分割，会在懊短时间内使公司八股票每股市价降肮低，买卖股票所跋需要的资金量减阿少，易于增加该奥股票在投资者之八间的换手，并且澳可以使更多资金班实力有限的潜在白股东变成持股的摆股东。同时，股版票分割也可以向氨投资者传递

53、公司扳发展前景良好的矮信息，有助于提瓣高投资者对公司叭的信心。八（2）1990拜年以后，苹果公疤司的业绩逐年下板降，但苹果公司叭从1987年起班，股利都没有变哀化，这说明公司蔼实行的是固定股罢利政策。这种股坝利政策的优点：捌第一，固定股利靶政策可以向投资霸者传递公司经营翱状况稳定的信息哀；第二，固定股佰利政策有利于投柏资者有规律地安办排股利收入和支挨出；第三，固定背股利政策有利于鞍股票价格的稳定白。尽管这种股利搬政策有以上诸多翱优点，但它仍可搬能会给公司造成罢较大的财务压力斑，尤其是在公司败净利润下降或现芭金紧张的情况下俺，公司为为保证氨股利的照常支付爸，容易导致现金坝短缺，财务状况癌恶化。在非常时爸期，可能不得不哎降低股利额。靶第啊8哀章 稗财务分析一、单项选择题袄1. D 2耙. B 3.碍 C 4. 叭C 5. 伴C 6. 俺A 7.爸 C 8. 哀D 9. B氨 10. B二、多项选择题澳1. ABCD案 2. A邦BC 3般. ACD 敖 4. BC 挨 5. BC凹 6. AB拔CD 7.吧 ABCD巴8. ADE 巴9. ABC 氨 10. AB埃E三