国金最新评级

1、国金最新评级日期股票名称相关行业投资建议国金证券最新评级国金证券上次评级外部最新评级外部上次评级2010-3-21南钢股份钢铁行业买入买入2010-3-21信立泰生物技术行业买入买入2010-3-21生益科技元件行业买入买入2010-3-21国元证券证券业行业持有持有2010-3-19莱宝高科器件行业买入买入2010-3-19鲁泰A纺织行业持有持有2010-3-19马钢股份钢铁行业持有持有2010-3-19五粮液白酒行业买入买入2010-3-19科华生物生物技术行业买入买入2010-3-19金陵饭店酒店餐饮行业买入持有国金证券最新研究报告目录（截止至2010/03/22 9：00am）2010

2、-03-22 上市红利提升业绩 - 富 安 娜公司研究报告 富 安 娜*/纺织行业 买入 张斌 2010-03-22 旱灾、疫情及需求回暖或将引发2季度农产品涨价 - 农牧渔行业报告 农牧渔行业 增持 谢刚 2010-03-22 国金证券2010年3月22日研究晨讯 姚玲 2010-03-22 业务盈利能力符合预期 - 拓维信息业绩点评 拓维信息*/软件行业 买入 李哲人 2010-03-22 股权激励方案彰显公司业绩信心 - 北纬通信公司点评 北纬通信*/软件行业 买入 李哲人 2010-03-22 收购长城软件正式获批具有双重意义 - 中国软件公司点评 中国软件/软件行业 买入 李哲人 2

3、010-03-22 西南地区大旱对农业行业影响分析 - 农牧渔行业研究简报 农牧渔行业 增持 谢刚 2010-03-22 业绩预览更新及近期观点 - 2010年2季度银行业报告 银行业 增持 张英 2010-03-22 业绩符合预期,挑战与机遇并存 - 歌华有线业绩点评 歌华有线*/有线网络行业 买入 张良卫 2010-03-21 试点名单公布,融资融券业务更进一步 - 证券业行业研究简报 证券业行业 增持 陈振志 2010-03-21 协议矿谈判结果有望近期出台 - 钢铁行业研究简报 钢铁行业 增持 笃慧 2010-03-21 期待中厚板市场复苏 - 南钢股份公司点评 南钢股份*/钢铁行业

4、买入 笃慧 2010-03-21 2010年将实现稳定增长,值得长期持有 - 信 立 泰公司研究简报 信 立 泰/生物技术行业 买入 李敬雷 2010-03-21 景气长期向上,公司投资价值凸显 - 生益科技公司研究简报 生益科技*/元件行业 买入 程兵 2010-03-21 调研简报 - 国元证券公司研究简报 国元证券/证券业行业 持有 陈振志 晨会视点：本周策略与关注主题：大市值行业存交易型机会，关注西南旱情主题 徐炜基本结论本周策略：我们认为大市值行业短期环境偏暖，会存在有交易型机会。政策的喘息期。两会后政策进入阶段的观察期，给市场带来一定的喘息空间；同时央行在短期通胀上行后未有加息举措

5、，近期紧缩的预期有所减弱，加息措施可能会有所延后。融资融券的推动。融资业务的开展将会给市场输血600-900亿，这会给上证50和深圳成指标的的大市值股票带来资金面的短期支持。并且中期看还会刺激ETF需求的大量增加，给大市值股票带来流动性溢价。进入季节性旺季。从3月开始，一些行业都开始进入传统的旺季，周期性行业会开始体现出较强的弹性特征。在目前周期性行业总体估值偏低的情况下，资金做多的意愿会相对较强。但同时，目前经济与政策互相博弈的状态在今年都将会持续，只是阶段性上力度对比上有所不同；此外，上升的成本压力正给需求提出挑战，在流动性宽裕和资源品供给弹性不足的情况下，上游约束的特征会较为强烈。这些因

6、素决定了周期性行业获得表现的空间和时间都会受限。本周主题：西南地区出现了严重的旱情。尤其是在昆明和贵阳周边的局部地区达到了特旱的级别。总体判断，旱情发生的地区经济总量占全国的比重较低，同时也不是国内大宗粮食的主产区，所以综合的影响将更多是区域性的。水利设备的长期投资：此次旱灾暴露了农村水利设施的落后，并且在未来全球气候变暖的长期背景下，抗旱可能不是一个短期现象，而会是长期存在。因此，对水利设施的投入将需要大大的增强。对于相关的水利设备、节水器材的制造商，是主要值得关注的方向。2010年2季度银行业：业绩预览更新及近期观点 张英投资观点重申对银行股的积极态度，建议提高银行股配置：业绩报告、融资计

7、划明确和实业资金的进入，都将对行业构成短期的催化剂，行业获得相对沪深300的超额收益是大概率事件。 1）4月份是上市银行年报季报密集公布期，我们略上调上市银行一季度的盈利预测至25%，个股方面招行、民生由原来25%左右上调至40%左右。2）融资方面中行股权融资将在H股进行，a股的转债融资对中行反而构成利好，建行与工行的融资规模与融资方式虽然没有明确，但我们认为也不会低于市场预期。3）而不论是移动入股浦发还是平安入股深发展，都表现出银行行业目前估值水平对于实业资金的吸引力。三重催化剂，将有望带来银行股的人气，改变银行行业普遍高认可度，但却被普遍大幅低配的尴尬现状。“媒体对融资平台的负面报道”加上

8、 融资平台的“不透明”可能是制约估值最大阻力，随着卖方买方近期的纷纷调研，我们认为市场对融资平台的认识会更趋客观，“恐惧”心态会有缓解。融资平台不能说没有风险，但短期，甚至在很长的一段时期内都不会在银行的资产负债表上产生大的负面影响，银行的盈利有保证，估值需要修复。银行股迎来较好投资窗口：1）4月份信贷又将重启，流动性预期有所改善；2）政策处于观察期，1季度信贷能基本控制在全年的30%-33%（2.3-2.5万亿），银监会调控目标初步达到，不会引发新一轮调控，除了加息并没有什么可预期的政策；3）宏观经济指标仍然较好。个股推荐暂时维持上周推荐组合：浦发、招行、民生、华夏、兴业，除此之外提示关注中

9、行转债方案的无风险收益机会。中行转债上周五过股东大会，转债的过会速度可能超预期（作为中字头公司可能获得特批）。中行除控股股东以外a股股东共计65亿股，转债规模400亿，转债以不低于50%比例的向上述65亿股股东配售，以50%下限算，每股可获配3元转债，作为6年期的可转债，我们认为最低上市溢价15%以上是大概率事件，以每股获配3块钱算，可基本无风险获利0.45元以上。目前股价4.15元，对应11.1x10PE（考虑H股融资500亿摊薄后），正股下跌空间有限，转债套利机会具备吸引力。行业观点：我们更新了部分银行09年以及10年1季报的业绩预测。预计上市银行09年净利润增长15.9%。大部分银行的业

10、绩都是符合预期的状态，但略上调了华夏、交行的业绩预期。我们预计华夏业绩09年业绩增长22%左右，4季度环比增长13.4%，好于市场预期；我们预计交行业绩增长5%左右，覆盖率提升到150%，也略好于预期。预计上市银行1季度净利润增长25%左右，相对于09年11月我们2010年度策略的时候的22%略上升了3%。其中招行、民生、浦发的1季报业绩增长得到了大幅上调，分别由原来的增长27%、25%、26%上调至40%、42%、36%。招行和浦发得到上调的主要因素源于息差（招行原来预期2.32%，此次上调至2.48%；浦发原来预期2.33%，此次上调至2.4%）；民生主要调整在费用率于信贷成本（成本收入比

11、由原来的40%下调至38%、信贷成本由原来的0.58%下调至0.4%）。元器件行业：景气向上长周期下的中国科技股投资机会 程兵我们再次重申中国科技股的投资春天来临了。全球半导体景气向上趋势将持续至2011年以上是我们“增持”行业的核心原因 经过一个月在长三角、珠三角调研，以及综合台湾企业数据，我们认为全球半导体市场2010年将显著好于2009年，在经济复苏的推动下，2011年半导体市场继续保持景气向上的趋势。从短期来看，我们有理由相信2010年Q2市场需求将不逊色2010年Q1，而进入旺季后，2010年Q3、Q4市场需求将显著好于上半年。我们注意到在2010年Q1大部分企业收入出现超预期的背景

12、下，全球供应链超额库存并没有出现大幅增长，这预示着产业一直保持良性状态，只要经济不出现二次探底，市场需求复苏将继续推动半导体市场景气向上，这是我们认为行业景气向上可持续至2011年的逻辑所在。全球半导体产业库存依然保持较低水平。这预示着业者的谨慎态度，经济复苏态势持续有助于改变业者的谨慎态度。一旦业者态度乐观，光库存提升至正常水平，就将拉动半导体市场增长！我们推荐华微电子、法拉电子、生益科技与莱宝高科组合。这里我们重点强调生益科技，半导体行业景气向上能维持较长周期就为生益科技提供最好的投资依据。生益科技：景气长期向上,公司投资价值凸显 程兵我们再次重申：半导体行业景气出现长周期向上趋势，覆铜板

13、行业将出现供小于求格局，价格触底反弹，生益科技投资机会已经来临！我们上调公司目标价位至15元，相当于10年PE32.89倍，11年PE24倍。重申“买入”评级。全球半导体行业景气向上有望持续至2011年以后，覆铜板行业有望自2010后出现供小于求局面，覆铜板价格自2010年开始有望出现34此提价将成为推动生益科技股价上涨核心因素。三大因素推动生益科技进入“盈利能力不断提升，净利润增长高于收入增长”为特征的快速增长时期，未来三年复合增速有望超过30%。供需关系改善：2010年后覆铜板出现供小于求局面概率增强。终端需求快速增长、覆铜板产能3年未见大规模扩张是推动覆铜板行业出现拐点的核心因素。价格触

14、底反弹：覆铜板2009年同比2008年价格跌幅超过25%，供需改善推动覆铜板价格触底反弹，我们认为2010年将出现34次提价。新增产能贡献：揉性板投产不仅带来收入增长，更提升企业毛利率水平。而铜价向上趋势也确保了企业毛利率进一步获得提升空间。我们上调生益科技业绩预测，预测20102012年公司实现净利润436.43、597.95和785.29百万元，同比分别增长38.03%、37.01%和31.33%，EPS 分别为0.456、0.625和0.821元 莱宝高科：分享技术创新带来的繁荣 程兵近期经营情况预测我们认为莱宝高科2010年Q1有望实现净利润5000万至5800万，折合EPS约为：0.

15、150.175元。触摸屏产品超预期是亮点。其分产品经营情况描述如下：空盒产品：莱宝10年Q1空盒经营情况相比09年Q4略有下降，预计实现净利润约在1800万。原因为：TFT面板价格自09年11月开始下跌，虽10年1月止跌企稳，但公司定制化产品比率并未大幅提高。触摸屏产品：10年Q1触摸屏产品销售出现超预期增长。这是因为10年Q1，全球触摸屏市场出现爆发式增长，加之iPad的上市导致Apple供应链产能紧张，势必加大对小尺寸触摸屏的外购力度（保障iPad用屏的供应）。CF与ITO导电玻璃：10年Q1将保持稳中有降。这是因为整体CSTN市场需求已经趋于稳定，市场萎缩速度开始大幅减缓。技术创新推动莱

16、宝成长技术创新是推动莱宝高科不断成长的重要手段，也是其不断保持较高盈利能力的源泉。在短期内，我们判断电子纸制造技术与大世代触摸屏制造技术将是其技术创新的重点。我们可以从莱宝历史技术创新特点分析：技术储备的长期性：三年以上技术研发储备是莱宝技术创新的重要特征。如04年跟踪关注TFT技术，选择07年投资 而触摸屏技术更是自2005年就开始筹划。自2007年公司就开始跟踪关注柔性显示技术、电子纸技术等。谨慎投资原则：这体现了莱宝对股东负责任的态度。公司的投资将综合市场、政策、技术实现难易度以及上下游配套程度，更重要的是设备的可延展性来考虑每一次技术创新的投资始点。对行业的精准把握能力：从CSTN用C

17、F，到TFT空盒，以及触摸屏的设备投资始点来看，公司总能在行业的拐点来临前进行投资。CSTN用CF生产线已被同行评价为“印钞机”。而TFT生产线，尽管投资后行业出现短周期的波动，但不可否认，同行要想以莱宝的投资获得该生产线已经是不可能的了。我们看好电子书与大尺寸电容式触摸屏的市场发展。盈利预测与投资评级我们暂维持对公司的盈利预测，预测20102011年公司实现净利润269.19和339.91百万元，同比分别增长49.61%和26.27%，EPS 分别为0.816和1.030元。维持“买入”评级。战略投资IGBT产业相关个股，重点推荐华微电子 程兵我们建议战略投资IGBT产业相关个股，再次重点推

18、荐华微电子，12个月目标价为12.03元。节能是大势所趋，节能减排、低碳经济势必推动功率器件，特别是IGBT市场高速增长。作为中国功率器件龙头，华微电子受益最深。进口替代为大势所趋，它有着“自发性、迫切性与全面性”的特征。在所有本土企业中，最先实现技术突破的企业分别是南车时代电气、比亚迪、华微电子、科达股份与中环股份。我们必须重视IGBT国产化的“迫切性与自发性”，这对本土企业的发展具有举足轻重作用。这是因为：国外IGBT市场重点在电力电子与电机节能领域，家电节能市场仅占市场20%不到。因此，国外企业如东芝、富士电机等并没有强烈意愿在家电节能领域用IGBT进行产能扩张，或降价促销。而高铁用IG

19、BT与智能电网用IGBT由于国家已经拥有国际领先的制造技术，因此，对IGBT的国产化需求更加主动，更加迫切。对于家电企业来说，随着变频与非变频家电价差已经缩小至所采购IGBT模块的成本，而国外企业降价空间有限，IGBT国产化需求十分迫切。我们维持华微电子盈利预测，预测1011年EPS分别为0.252、0.401元，目前股价拥有足够安全边际。一旦公司实现技术突破，势必带来新一轮成长。我们再次建议投资者不要把注意力过多关注在IGBT量产时间上，因为IGBT的国产化不仅仅是技术突破问题，还需要与客户进行磨合，并非一蹴而就，特别是目前IGBT市场几乎为国外企业垄断背景下。但IGBT的进口替代指日可待，

20、在高铁与智能电网领域，今年下半年就有望实现量产突破；而家电节能领域的量产突破或将在2011年实现。建议投资立足点在“谁是中国IGBT突破第一人！”。本月底或下月可能出台资源税，成品油下月初有望提价 刘波原油与成品油：本月底或下月可能出台资源税，成品油下月初有望提价：这对石油公司有负面影响。尽管亚洲部分炼厂检修，汽油市场需求面坚挺，而柴油市场供应面吃紧，但资源税问题对原油上市公司有一定负面影响，我们预计资源税为计价税收，幅度在3-5%之间，如果达到国际平均10%的水平，则对油企业绩影响较大。不过，长期来看，资源税加征，意味成品油定价机制将归于正轨，且原油特别收益金可能降低，两方面综合分析，实际对

21、石油公司业绩影响可能有限。成品油负面，如果油价不变，那么4约日原油22日移动均价就触发了4%涨幅的调价条件。化肥：北雨南旱，出口高关税阻隔，导致国内需求不佳：氮、磷肥：北方连日来的雨雪天气加上南方的旱情，春耕用肥一再推迟，近期国内尿素价格继续探底，部分北方地区尿素价格已经跌至1630-1650元/吨的行业成本线，随着尿素行业开工率的提升（尤其是气头企业月初纷纷复产），即使国内外需求回暖，但由于旺季的高关税阻隔，国内尿素价格也很难大幅上涨。钾肥：目前进口钾肥销量低迷，而国产钾肥状况稍好，盐湖氯化钾市场主流成交价格在2520-2600元/吨之间。去年底至目前，中国签订的钾肥进口合同有：2009年1

22、2月23日，俄罗斯的乌拉尔Uralkali钾肥公司代理其海外销售的BPC公司与中国的中化、中农公司达成2010年度的钾肥销售合同，中国指定沿海港口到岸价350美元/吨，大幅低于国际合同价，总量120万吨（其中20万吨为可选量），预计终端价2700元/吨左右；今年1月8日，加拿大Canpotex与中化成交35万吨标准规格氯化钾订单，价格基本与BPC合同相同；1月18日，ICL和中国签订2010年钾肥合同，总量52万吨，还有10万吨的可选择量。总体而言，国内钾肥自给率不断提升，使得在与进口商谈判中占据了主动，定价也拉回合理水平；从长期来看，如果国际经济好转，经济作物需求上升，国内钾肥价格仍有一定上

23、涨空间。近期国内纯碱震荡盘整，区域性价格小幅下滑。华东轻质纯碱主流出厂报价在1400-1500元/吨，重质碱主流出厂价格在1450-1550元/吨。总体而言，纯碱价格比去年12月份有50%的涨幅，与受反倾销利好的己二酸涨幅相近，这在大宗原材料中尚属少见。重点关注公司：中国石化、天利高新、双环科技、科达机电、鲁阳股份。中国国航：收购有利于打造基于商务旅客的枢纽网络型航空航母 黄金香公司发布公告，向深圳航空增资，并取得深圳航空的控股权公司以1倍PB认购股权增资，整体上认购的对价非常低，但由于深圳航空的净资产较少，整体上对公司的每股净资产增加不大。收购将从业务合作、收益管理以及成本控制上产生较大协同

24、效应，并将增厚2010年公司业绩约9%左右。收购将有利于公司打造基于商务旅客的枢纽网络型航空航母收购将增加公司规模，大幅提升公司在国内航线的市场占有率，国内航线将大幅增加45%左右，从而使公司国内航线的市场份额仅次于南方航空，而整体RPK量将与南方航空相当。此次收购将使国航在深圳航空市场占据主导地位，在深圳市场的市场份额将上升至43%，将超过南航的29%，这将使公司能够获取更多的有利航班时刻，大幅提升公司在深圳市场的盈利能力。收购将使公司在我国前五大机场里面的其中三家机场居于市场主导地位，这将非常有利于公司吸引更多地商务旅客成为公司的常旅客，从而牢牢占据中国商务旅客的高端市场公司。收购还将有利

25、于加强其在国际航线上的市场地位，公司在首都机场已经占据主导市场地位，而在港深机场上，收购后公司也将通过深圳航空（51%的股权）和国泰航空（29.9%的股权）占据主导地位。我们公司进一步上调公司的盈利预测，由原来的0.57元上调至0.62元，维持公司的买入评级富 安 娜：上市红利提升业绩 张斌家纺和服装一样，市场前景广阔，但服装无论从时尚性、企业品牌经营水平都远高于家纺，国内家纺企业仍主要针对婚庆市场，居民消费习惯仍在逐渐转变过程中，因此理论上，家纺市场发展空间大于服装；家纺品牌差异不明显，竞争以渠道竞争为主，因此“上市红利”明显，是公司09年业绩快报显示业绩略超我们预期的主要原因：上市有利于公

26、司提高内部凝聚力、提高经营水平、增强公司实力；上市有利于增强加盟商信心、提高与商场谈判地位，加快店铺扩张；上市有利于消费者提高对富安娜品牌的认知度，相应增加销售收入。由于上市红利、以及与房地产关联度逐渐下降，我们认为国家调控房地产行业对公司影响不大；经过调研，我们充分认识到上市红利的明显效果，因此相应上调公司2010年及以后业绩预期，预计0911年净利润分别为8530万元、1.21亿元和1.7亿元，EPS分别为0.828元、1.179元和1.651元，分别同比增长29.7%、42.4%和40.1%；经过分析比较，我们认为给予公司35-40倍动态市盈率是比较合理的，对应的股价为41.2742.1

27、6元，目前股价37.3元，维持买入建议。3月15日至19日纺织原料价格周报 张斌进入传统旺季，本周原料价格相对平稳，市场需要时间，一方面检验涨价后下游接受能力，另一方面检验真实需求增加程度。在价格平稳同时，相应个股股价也波澜不惊；涤纶：本周涤纶产品价格继续小幅度波动，原材料PTA周平均价格下跌50元至7984，涤纶短纤周平均价格为10272元，较上周有128元的下跌幅度，而涤纶长丝各品种价格跌幅都在100元左右；粘胶：棉短绒报价7800元，较上周有100元涨幅；粘胶短纤本周末价格上涨100元至20200元；下游人棉纱价格稳定在24000元；粘胶长丝价格上涨200元至24900元。原材料成本上涨

28、是近期粘胶短纤和长丝涨价的主要原因。产品提价也基本上只能向下游转嫁成本压力，企业的吨盈利并没有明显增加，未来产品价格走势还要取决于涨原材料价格走势；粘胶长丝应用面较窄，相对于粘胶短纤，产品提价比较困难；氨纶：氨纶产业链价格保持稳定。经过前期价格的快速上涨，近两周氨纶产业链进入提价消化期。我们仍然维持对氨纶走势的判断：40D产品价格达到60000元是有可能的，同时也要关注，原材料价格上涨幅度较大也会吞噬氨纶厂家盈利空间；棉花：市场进入3月以来，棉花价格快速拉涨，中棉328指数本周末报价15705元，两周累计上涨715元。目前进入传统旺季，我们认为棉花价格还有进一步上涨的空间；虽然目前棉纺企业还可

29、以通过向下游棉纱厂转嫁成本压力，但随着宏观经济企稳复苏，劳动力等成本也在加速上涨，我们认为2010年棉纺企业的盈利空间不会比09年更好；行业分析： 随着粘胶，氨纶，棉花等纺织原材料产品价格快速拉涨，我们需要关注的是这些产品的原材料价格也跟随上涨，同时人工成本也开始飙升，未来产业链盈利空间将重新分配。纺纱，织布，印染和服装等行业的毛利率可能会下降，我们预计2010年企业收入提高，毛利率可能下降，10年全行业效益增幅将小于09年；我们关注氨纶相关企业的投资机会：华峰氨纶，友利控股和烟台氨纶。由于涤纶生产企业众多，没有可选的投资标的；粘胶短纤可以关注的企业有山东海龙，澳洋科技和新乡化纤； 目前市场进

30、入旺季，纺织原料相关企业股价已经反映了产品价格上涨的预期，除非产品价格涨幅超过市场预期，否则短期内股价波动会相对平稳。融资融券策略了谁？拥有900亿,你会买谁？ 范向鹏900亿的资金会带来多少的乘数效应？根据担保比例，我们可知600900亿的融资资金将带来350-500亿的ETF份额抵押。ETF作抵押是融资的最好选择。由已经宣布融资融券规模的券商可以看到，用于融资的规模基本占到净资本的30%左右，我们认为融资融券初期，券商用于融资的规模将占到净资本的30%-50%，则第一批券商用于融资的规模将达到400-600亿 试点券商名单的公布意味着我国融资融券业务的正式启动。试点名单公布,融资融券业务更

31、进一步 陈振志事件：证监会于3月19日公布了首批融资融券试点券商名单，分别是中信证券、光大证券、海通证券、广发证券、国泰君安证券和国信证券等6家券商。根据相关要求，上述券商在修改公司章程、变换营业执照和到证监会申请换发经营证券业务许可证后方可开展融资融券业务。我们的观点：（1）首批试点券商名单的公布意味着融资融券的业务进程已经不再停留在宏观层面上，而是往微观层面具体落实到各家试点券商上，是更为实质性的一步，对券商股的影响正面，尤其是获得试点资格的4家上市券商。（2）在获得首批资格的上市券商中，光大证券和海通证券较为符合此前市场预期，中信证券略超市场预期，而广发证券则明显超过市场预期。（3）通过

32、对已经获得试点资格的4家券商进行业绩敏感测算，对融资融券业绩弹性从大到小依次为光大证券、海通证券、中信证券和广发证券。1)光大证券此前公告称公司在试点阶段开展融资融券的业务规模不超过人民币50 亿元，约占融资后净资本的22%。如果公司的融资融券业务在4月份可以顺利开展，通过测算，该业务对10年EPS增厚0.1-0.11元，增厚幅度为10%-13%。2)海通证券此前公告称增加融资融券业务总规模至80 亿元，约占净资本的22%。如果公司的融资融券业务在4月份可以顺利开展，通过测算，该业务对10年EPS增厚0.06-0.08元，增厚幅度为9%-11%。3)中信证券尚未公布试点期间融资融券的业务规模计

33、划。考虑到公司和光大证券及海通证券均为稳健型的大券商，我们预计规模和净资本比例与后两者相仿，规模约为80亿元。如果公司的融资融券业务在4月份可以顺利开展，通过测算，该业务对10年EPS增厚0.08-0.09元，增厚幅度为5%-6%。4)广发证券尚未公布试点期间融资融券的业务规模计划。按照与中信证券相同的分析逻辑，预计试点期间融资融券规模约为28亿元。如果公司的融资融券业务在4月份可以顺利开展，通过测算，该业务对10年EPS增厚0.07-0.09元，增厚幅度为3%-4%。投资建议：综合考虑对融资融券业务的业绩弹性和目前的估值水平，我们目前对券商股推荐组合的排序为：中信证券、光大证券、海通证券、广

34、发证券和吉林敖东。国元证券公司研究简报 陈振志在09年实施再融资后，公司的净资本实力得到了大幅提高。随着净资本实力的增强和经纪、投行和资管等业务在09年的良好发展，市场对公司整体的未来发展也多了几分期待。根据本次调研了解的情况，我们预计公司各项业务良好的发展趋势在未来仍具有一定的持续性，公司的综合竞争力有望逐步得到提高。经纪业务市场份额仍有一定的扩张空间。08年以来，公司经纪业务的市场份额开始持续上升，股基权债市场份额从08年的0.88%上升至10年2月的1.18%。在09年，公司20家证券服务部已经全部升级为营业部，相对于原有的48家营业部，这次服务部升级给公司营业网点带来了较大幅度的增长。

35、随着这20家证券营业部的逐步外迁和网点布局的优化，公司经纪业务市场份额在未来仍有一定的扩张空间。今年自营操作将比去年积极。在09年，相对于其他同行，公司的自营业务显得较为保守，自营业绩没有出现太大惊喜。10年初以来，公司自营业务将逐步恢复常态，预计操作上将比09年更为积极。公司年初设定今年的证券投资总额度为40亿，其中权益和债券分别为20亿元，比09年有明显的增加。截止2月底，公司自营业绩较为理想。投行业务有望进一步发展。公司09年投行业务的市场份额和收入均较前年有明显的上升。公司目前投行业务的保荐人约有20人。今年年初以来，公司投行业务的项目储备仍较为丰富。预计10年的投行业绩有望继续保持出

36、色表现。再融资以后，公司的资本实力得到了大幅增强，从而进一步夯实了各项新业务的发展基础。1)直投业务。公司于09年获得直投业务资格，并于同年成立了全资控股的直投子公司（国元股权投资有限公司）。根据公司09年募集资金承诺投资项目的内容，预计公司在未来将会进一步加大对直投业务的投资力度。2)股指期货。公司目前拟收购一家具备金融期货经纪等资格的期货公司，目前进展顺利，预计将会在近期完成。与此同时，公司正在积极准备股指期货中间介绍业务资格的申请工作。公司在未来仍有望通过期货子公司从股指期货中间接受益。3)融资融券。公司目前正在积极准备融资融券业务的相关工作，并已成立了融资融券部。预计公司在4月份以后将

37、达到“最近6个月净资本在50亿元以上”的融资融券试点资格硬性指标。作为A类A级的证券公司，资本实力的大增和准备工作的完善将有助于公司在未来申请融资融券业务资格。投资建议：在2200亿元日均交易额的假设条件下，预计公司10年EPS为0.6元，目前股价对应10年PE为30.85倍。公司目前股价缺乏估值优势，维持对公司“持有”的投资评级。旱灾、疫情及需求回暖或将引发2季度农产品涨价 谢刚发生在滇黔桂等地的持续重旱除了造成应季农产品供应下降外，还有可能给即将到来的水稻、甘蔗及大量经济作物播种带来困难，农作物潜在产量受限或将强化2季度农产品价格上涨斜率。生猪口蹄疫情虽然在部分省市得到缓解，但河北等地依然

38、在蔓延，生猪存栏锐减反之说明未来生猪产量被透支，因此猪价在4月份重返上升通道将是大概率事件。3月份是海参、鲍鱼、虾夷扇贝、食糖等需求淡季，预计4-6月份需求的季节性回暖将推高相关产品价格。除了价格反弹，产销量增加也将是2季度种子、饲料、种植业等多个子行业的关键词之一。基于以上逻辑，我们认为4月份农业股机会将会多于3月份，并且认为生猪等农产品涨价可能引发的通胀预期将再度面临强化，通胀主线下水产品、种业可能迎来全面板块机会，但行情力度可能不及09年4季度。再结合自下而上视角，并根据10Q1 业绩增幅及潜在的收购题材等线索，3月底我们重点推荐：獐子岛、国投中鲁、圣农发展、顺鑫农业。西南地区大旱对农业

39、行业影响分析 谢刚截至今日，广西、重庆、四川、贵州、云南等西南五省遭遇5080年不遇的持续重度干旱。据3月17日评估结果，干旱已造成农作物受灾面积4348.6千公顷，其中绝收面积940.2千公顷，因灾直接经济损失超过190亿元。小麦：由于发生秋冬春连旱时，正值小麦生产旺季，因此西南五省多个地区的小麦严重减产甚至绝收，我们预计云南省小麦产量下降50%左右，贵州下降40%，广西、重庆和四川省均下降30%左右，则本次旱灾可能造成全国小麦产量下降2.29%。水稻：现在虽然还没有到插秧的高峰时段，但假定高温缺水再延续一个月的话，那么水稻生产将会遇到极大的阻碍，更何况，现在西南地池塘蓄水条件差（根本没有水

40、），只能通过打机井来保障人畜用水，届时倘若再不下雨，用来灌溉插秧的地下水条件将进一步恶化，因此我们预计西南五省干旱可能造成水稻减产幅度还有超预期的可能，目前我们测算结果为导致全国水稻产量下降1.66%。玉米：与水稻类似，由于即将进入播种高峰，适合玉米播种的面积大幅下降，即将勉强播种，成活率也较低，因此，玉米产量也将受到一定影响，我们测算结果为：全国玉米产量下降1.37%。甘蔗：我们对本榨季甘蔗减产幅度进行的量化测算结果为，全国甘蔗产量下降13.37%左右。此外，我们预计西南五省干旱可能造成全国烤烟产量下降11.43%、全国茶叶产量下降6.16%、油菜籽下降4.57%、油料下降2.61%、，薯类

41、下降6.20%，由于在一定程度上改变了全国的供求关系，因此有助于推高相关农产品价格上涨斜率。干旱造成甘蔗减产和糖价上升，我们认为以价补量还有难度，糖业股有望迎来交易型机会云南花卉和苗木种植遭遇损失，价格并未出现上涨，短期提示量价齐跌风险此外，持续干旱或将造成畜禽养殖疫病流行的风险，但相关上市公司鲜有涉及歌华有线：业绩符合预期,挑战与机遇并存 张良卫1、公司09年业绩符合预期，每股收益为0.31元；数字化比率进一步提升，09年底达到58.11%，数据业务在09年获得了快速的增长，源于在集团客户和个人客户方面的业务创新取得了积极的效果。2、2010年公司将面临着巨大的资本开支的压力，由于大力发展高

42、清需要巨大的投入，完全依靠公司承担负担过重，政府进一步的补贴力度以及基本收视费涨价仍然值得期待，高清虽然对短期业绩造成影响，但是有望加快公司增值业务的收入贡献。3、三网融合方案即将出台，公司将受益于全业务竞争与网络整合，大力发展高清迎接全业务竞争时代的来临，可为公司争取更多的宽带用户，对于提升用户的ARPU值有着积极的意义，同时跨区域整合的步伐值得关注。4、我们预计公司20102012年每股收益分别为0.354元、0.400元和0.454元，按照最新15.68元的收盘价计算，公司未来三年动态市盈率分别为44.3倍、39.2倍和34.5倍，估值水平低于国内其他有线网络上市公司。鉴于公司在国内有线

43、网络行业的龙头地位和在三网融合背景下可能进一步获得推动增值业务发展的政府补贴以及基本收视费提价预期等因素，加上06年开始数字化改造时的机顶盒折旧逐步到期对公司业绩层面的积极影响，据此，我们维持对公司“买入”的投资评级。中国软件：收购长城软件正式获批具有双重意义 李哲人收购长城软件正式获批：长城科技（HK0074）3月15日公告宣布，其3月12日举行的股东特别大会正式通过了有关中国软件收购长城软件的决议案。而此前09年12月，长城信息（000748）及姜波业已同意长城股份转让事宜，至此中国软件收购长城软件事项已在四个出售方全部获批：在关联方长城集团放弃投票的情况下，参与投票的H股股东以87.33

44、%赞成、12.67%反对分别通过了长城科技及其下属中国长城与中国软件之间的两份股权转让协议；长城科技以人民币4650万的价格出售长城软件34.90%的股权，而中国长城则以4597万的价格出售长城软件34.51%的股权。事件点评：我们认为这一集团资产重组行为的完全获批具有两重意义，一方面体现了中国电子信息产业集团以中国软件为平台整合旗下软件类资源的决心，另一方面长城软件与中国软件业务上互补所产生的合力效应将有望为公司带来明显的业绩增厚：在长城科技及长城信息的公告中，均明示此次交易属于集团的资产重组行为，结合去年集团出资近4个亿现金增持公司股份至54.28%的行动，我们认为中国电子信息集团以公司为

45、平台打造“中国软件第一品牌”的思路已相当清晰，未来集团下属软件类优质资源的整合步伐将稳步推进；长城软件与公司在系统集成及行业解决方案方面，主要优势业务及重点分布于不同的行业和领域，在软件产品代理方面则分别经营Oracle和Microsoft产品。长城软件09年亏损状况已大幅改善，收购之后的协同效应有望提升其资产质量，并逐步贡献利润。参考系统集成行业平均5-10%的净利率，未来有望为公司带来4000-8000万的净利润。业绩预测和投资建议：维持买入评级。维持我们对于公司的业绩预测，不考虑核高基项目收入，09-12年公司实现EPS分别为0.084元、0.416元、0.636元和1.031元，同比增

46、长-59.55%、397.39%、53.03%和62.10%；若预计核高基项目，10-12年公司EPS预计分别为0.539-0.889元、0.951-1.158元以及1.364-1.588元。北纬通信：股权激励方案彰显公司业绩信心 李哲人北纬通信3月18日公告股权激励方案：拟授予激励对象500万份股票期权，对应的公司股票数量为500万股，占本激励计划签署时公司股本总额7,560万股的6.6138%，其中预留股票期权50万份。方案具体内容如下：450万份股票期权将在股东大会通过该计划后的30日内一次性授予激励对象，行权价格为前一日收盘价36元。而预留的50万份股票期权将在股东大会通过本激励计划后

47、的24个月内一次或分次授予届时由董事会另行确定的激励对象，行权价格为前一日收盘价和前30日平均收盘价中较高者；满足行权条件情况下股票期权在第2-4年分别可以行权比例为40%、30%和30%，预留期权条件类似；业绩考核目标：各行权期首个交易日的上一年度，经审计的加权平均净资产收益率（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）不低于10%。另2010-2015年度扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东净利润较2009年度净利润的增长率分别不低于30%、60%、90%、110%、140%和180%，其中期权成本已经在经常性损益中列支；B-S模型基于当前股价测算的股票期权公允价值约7626万，对2010-2

48、012年业绩影响将分别达2397.5万、2397.5万和1628.3万。激励方案点评：我们认为公司设定的记入期权成本之后的业绩目标充分体现了公司对于未来业绩的信心，而这种信心的来源则是公司成熟的新业务培育体系，游戏业务的迅猛增长，和手机视频、阅读等梯队业务未来可能的业绩爆发：公司拥有一支20余人的新业务队伍，专门负责移动互联网领域有潜力业务方向的探索，同时公司业已建立起一套包含业务探索、调研、项目报批审核、立项研发以及外部股权投资在内的完整的新业务培育体系；公司手机游戏09年启动，上半年即实现收入480万，下半年1700多万，年底月收入约450万，而现在已经达到每月约600万，业务增长保持着迅

49、猛的势头；公司与央视合作的手机视频用户已超10万，阅读、社区等新业务也将于下半年进一步推广。我们认为公司游戏业务的爆发不是偶然现象，未来第二个、第三个爆发的业务完全可以期待。业绩预测及投资建议：维持买入评级。由于方案仍需证监会备案及股东大会批准，我们维持之前的业绩预测，预计2010-2012年实现EPS为0.693元、1.076元和1.578元，同比增长47.59%、55.18%和46.73%。现股价相当于2010年PE51.95X和11年PE33.46X，我们认同公司对于自身业绩的信心，并维持其买入评级。拓维信息：业务盈利能力符合预期 李哲人业务盈利能力符合预期：公司2009年度实现营业收入

50、及归属于母公司净利润分别为3.09亿和8719万，同比分别增长17.56%和11.26%，实现每股收益0.78元。其中扣除非经常性损益的净利润增长为18.56%，业务盈利能力符合我们预期。公司同时宣布拟每10股转增3股并派发现金股利1元：公司收入由无线增值服务的增长拉动：系统集成及软件全年实现收入7974万，同比增长8.55%，而无线增值服务收入22888万，同比增长21.03%。公司综合毛利率56.29%，基本保持稳定；营业外收入下降和所得税率上升是净利润增幅落后于收入增幅的主要原因：销售费用上升27.75%主因加强推广，管理费用上升35.47%主因员工人数的大幅上升，但利息收入的增长使得三

51、项费用率基本保持稳定为24.69%。营业外收入下降30.23%，主因去年同期存在股权收购收入，所得税费用增长60.81%，主因子公司互动传媒税收优惠到期恢复15%的所得税率。业务总体发展平稳，手机动漫进展较慢：公司系统集成及软件、无线增值服务两大主营业务在2009年发展平稳，均取得一定进展。但创新业务进展慢于公司及市场预期，省外拓展尚需加大投入，公司业绩的加速增长仍有待于国内手机动漫市场的启动。公司年内宣布了对募投项目计划的修改，将项目延期并侧重推广投入，并成立创投公司，作为公司未来产业链整合和股权投资的平台。业绩预测及投资建议：维持买入评级。我们向后调整了公司创新业务的启动时点，预计公司10

52、-12年实现营业收入3.96亿、5.18亿和6.58亿，分别增长28.12%、30.93%和27.14%，实现EPS为1.037元、1.444元和1.985元，分别增长32.96%、39.23%和37.52%。目前股价对应10年PE41.54X和11年PE29.84X，我们仍然看好公司的手机动漫业务，并维持对公司的买入评级。信 立 泰：2010年将实现稳定增长,值得长期持有 李敬雷我们针对公司2009年年报及2010年的展望与公司进行了交流。我们的基本判断是：2010年公司将依靠氯吡格雷的继续增长、头孢类的继续放量维持增长，我们预计全年业绩增速在40%左右。氯吡格雷是公司业绩实现增长的基础，作

53、为心脏支架介入手术的主流用药，成长空间非常广阔，销量具备继续翻番的可能。氯吡格雷短期1-2年内还不必担心竞争问题。氯吡格雷的专利已经于2008年到期，至今还没有看到新产品上市的迹象。公司已经通过工艺专利、晶体标准的制定，为仿制药进入设置了较高的壁垒。即便明年有厂商仿制成功，经过注册、认证、招标等程序，对公司实际影响要在2年之后。此时公司的市场规模和地位更难以撼动。产品特性决定新的进入者对公司的影响将有限。氯吡格雷主要应用在支架介入手术这样高端领域，手术费用高价、高危决定了医生和病人对药物价格的不敏感。因此，新进入者冲击公司市场的唯一手段价格竞争将很难起到有效作用。因此，我们认为对于氯吡格雷这样

54、不同于肿瘤药、心血管药的特性，不能简单的用传统药物的竞争来理解。氯吡格雷单品的市场容量还有继续提升的空间。氯吡格雷作为心脏支架手术的主流用药，将伴随着国内手术量的快速增长而增长。目前与之类似、功能更优的替代品都处在临床阶段。而介入手术用药量的增加又是必然趋势，所以氯吡格雷未来还有很大的增长空间。公司目前3个亿的销售收入，我们判断有单品有做到10个亿的可能。高端抗生素也是公司实现业绩增长的另一动力。随着公司第二个无菌车间去年四季度的投产，今年抗生素的产量将比去年有明显提升。而公司的产品都是凭借研发优势取得的高端品种，市场需求旺盛，销售不存在问题。因此2010年的同比增长将比较确定。主要品种头孢呋

55、辛、头孢西丁都进入了新版医保目录，增长将有保障。随着募集资金项目的到位，公司将逐步加大研发方面的投入。目前公司有两个一类心血管新药、一个一类抗感染新药在临床，还有多个一类新药逐步立项。这都体现了公司定位高端药物生产销售的方向。我们维持前期盈利预测，预测公司2010-2012年摊薄后每股EPS为2.672元、3.562元、4.590元，复合增长率35%。目前股价对应2010年PE为42倍，与高成长情况相比基本合理。我们认为，“泰嘉”这个品种是目前国内市场上难得的潜力大品种，在未看到新进入者的情况下，给予公司足够高的估值来体现品种的稀缺性是有支撑的。因此，从长期投资价值的角度，我们维持对公司的“买

56、入”评级。风险提示：我们不担心新进入者对公司市场份额的抢占，只担心可能产生的价格无效干扰对股价可能产生负面影响。钢铁行业：协议矿谈判结果有望近期出台 笃慧1、国内钢价：本周上半周钢价在成本推动下快速上升。周三宝钢四月出厂价开出平盘，打击了市场预期。周四、周五现货市场部分前期获利库存开始放出，价格小幅下调。但大部分贸易商对后市依然偏乐观，认为只是上涨过快后的小幅调整。未来钢价整体底部抬升的格局不会改变。各区域市场反馈近期下游消费整体恢复较为温和，其中华北地区需求优于华东地区；2、库存情况：本周上海市场库存小幅上升。热轧卷板库存184.71万吨，较上周上升0.02%，螺纹钢库存81.89万吨，较上

57、周上升1.8%。上半周河钢与武钢大幅上调出厂价，下游补库需求受到激发，拿货较为踊跃。但价格过快上涨后，后期下游补库显得较为犹豫，尤其是宝钢平盘开出后，厂家观望情绪增加，等待价格回调；3、国际钢价：本周欧美钢厂成本压力继续增强，受铁矿石超预期上涨的影响，废钢价格上扬，企业尝试继续以上调价格来转嫁成本。但目前下游接受度不高。日本钢企也同样遇此窘境，据我们了解近期与丰田汽车的季度价格谈判破裂，汽车行业拒绝钢厂2季度价格大幅上涨。而本周国内钢企反馈出口较好，如本钢、鞍钢出口订单饱满，近期有向国内减量供应情况；4、原材料：本周河北地区66%铁精粉现货价格为1140元/吨，较上周上涨85元/吨，天津港63

58、.5%品位印度铁矿石价格为1110元/吨，较上周上涨80元/吨。本周钢协确认已经收到巴西淡水河谷90%-100%的涨幅要求，进口现货市场矿商出现捂盘惜售情况，推升矿价继续走高。据我们了解，国内钢厂新接巴西报盘到岸价已经上调至140美元/吨。而铁矿石谈判最终结果可能将于近期推出，日本接受巴西上涨要求的概率较大，目前日本钢厂正寻求下游企业支持其上调2季度价格以转嫁成本；5、利润监测：本周受益于钢价的快速上涨，各钢种利润空间继续扩大。我们模拟的重点企业主要产品利润变化情况如下：1）热轧卷板毛利上升99元/吨，毛利率回升至7.4%；2）螺纹钢毛利上升81元/吨，毛利率回升至7.0%；3）冷轧板毛利上升

59、69元/吨，毛利率回升至20.6%；4）中厚板毛利上升96元/吨，毛利率回升至2.1%。南钢股份：期待中厚板市场复苏 笃慧1、业绩情况：今日南钢股份公布09年年报，业绩符合我们此前预测。全年公司实现销售收入233亿元，同比下降17.81%，利润总额15亿元，同比上升6.70%，净利润14亿元，同比上升13.76%，折合每股收益0.08元，同比上升13.76%；2、生产情况：全年公司共生产钢550.13万吨、铁603万吨、材473.86万吨，同比增长10.79%、17.33%、11.47%。公司核心产品中厚板产量313.57万吨 ，同比增长3.28%。其中优势产品船板155.38万吨，同比增长4

60、.32%；锅炉容器板26.24万吨，同比增长50.03%；桥梁板10.96万吨，产量在全国中厚板企业中位居前列；3、业绩说明 ：07-09年公司中厚板毛利率由13.35%下降至3.84%，对主营业务利润贡献由87.97%下降至58.59%。利润大幅下降主要受行业大环境影响，造船、机械、集装箱等主要中板下游行业需求萎缩，且近年来中板轧机数量大幅增长，行业全年大部分时间处于亏损状态。而政府投资拉动下公司棒材、带钢产品09年表现较好，毛利率分别上升4.52%、6.06% 。对冲了部分中厚板盈利下降带来的影响；4、公司单季主要财务指标：1）Q1-Q4毛利率分别为-1.82%、7.47%、3.52%、4