淡季累库黑色短期高位震荡看待

1、广发黑色金属观点2品 种主要观点交易 策略策略跟 踪RB工信部减压粗钢产量的言论，影响铁矿价格走弱，螺纹价格偏稳。我们认为按照工信部“确保粗钢产量同比下降”思路，将对黑色金属产生以下几个方面影响。首先有利于抑制原料价格，抬升长期吨钢利润中枢。但短期更多的是影响市场情绪走弱，对于短期成材实际产量影响较少， 螺纹钢5月合约走势依然取决于明年上半年需求情况，同时尚不能确定近期螺纹利润可趋势性走扩。螺纹有季节性累库预期，铁矿周度库存小 幅累库，叠加减压粗钢产量的消息影响盘面情绪，黑色短期承压，但螺纹盘面负利润和铁矿高基差抑制下跌空间，预计短期螺纹维持高位震荡 关注螺纹和铁矿累库幅度。5月合约波动参考4

2、200-4400元。无无HC短期板材需求环比明显走弱，叠加产量回升，库存加速累积，现货价格偏弱，同时主力合约基差偏低，限制盘面反弹高度。但海外需求恢复， 制造业补库带动热卷价格偏强，内外价差回落至偏低水平，进口冲击减弱，同时国内制造业投资明显恢复，中长期看，板材需求偏乐观。成本高位、利润偏低亦限制产量释放。预计短期热卷高位震荡，热卷05合约短期参考波动区间4300-4700元/吨。-I本期到港量环比回落，但四大矿山发货量大幅上升，短期供应回升。近期下游需求回落，钢价明显回调，钢厂利润偏低叠加疏港受限，铁矿石 疏港量回落至偏低水平，港口库存小幅累积，澳矿增幅较为明显，中品澳矿性价比回落。但钢厂库

3、存偏低，节前仍有一定补库空间，铁矿石基 差偏大，限制短期下行空间。预计铁矿石整体呈高位震荡，参考波动区间900-1100元/吨。-J去产能影响仍在不断发酵，新建产能短期无法达产。目前需求较好，钢厂高炉开工维持高位，库存不断下降，部分钢厂甚至出现焦炭库存告急被迫检修的情况，考虑到供需错配影响，焦炭短期仍有一定缺口，市场情绪较为乐观，部分山西焦化企预计仍有两轮提涨。预计本周焦炭仍将 维持偏强运行，5月合约波动参考2700-2900元。-JM矿厂生产积极性不高，少数煤矿已经落实停产限产，蒙煤通关整体依旧偏弱，库存极低。下游库存回升，但是采购积极性仍较高，因此短期内 焦煤市场的供需矛盾仍在。5月合约波

4、动区间参考1600-1750。-目录热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind3广发策略观点-螺纹钢2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind4周报要点：工信部减压粗钢产量的言论，影响铁矿价格走弱，螺纹价格偏稳。我们认为按照工信部“确保粗 钢产量同比下降”思路，将对黑色金属产生以下几个方面影响。首先有利于抑制原料价格，抬升长期吨钢利 润中枢。但短期更多的是影响市场情绪走弱，对于短期成材实际产量影响较少，螺纹钢5月合约走势依然取决 于明年上半年需求情况，同时尚不能确定近期螺纹利润可趋势性走扩。螺纹有季节性累库预期，铁矿周度

5、库 存小幅累库，叠加减压粗钢产量的消息影响盘面情绪，黑色短期承压，但螺纹盘面负利润和铁矿高基差抑制 下跌空间，预计短期螺纹维持高位震荡，关注螺纹和铁矿累库幅度。5月合约波动参考4200-4400元。投资建议：(包含风险提示） 单边：无套利：无风险提示：铁矿价格大幅回落投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价RB2105-行情回顾2021-1-55螺纹现货周度上涨20元至4480元每吨盘面止跌企稳，5月周度上涨47元至4388元每吨。截止31日，当前1月合约贴水267元，5月合 约贴水92元。库存出现季节性拐点，后期将进入累库趋势6五大品种社会总库存843万吨，+15螺纹钢总库存下降+35

6、.8至622.3万吨螺纹钢钢厂库存34.2至258.4万吨螺纹钢社会库存1.6至363.9万吨本周成交下降7本周成交下降3.22万吨至18.12万吨；全国建材周均成交18.12万吨，周环比-3.2万吨表需季节性回落2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind日均铁水高位维稳，铁水往板材倾斜，本周螺纹上 升3.5万吨8本周成材产量上升4.7万吨至1045万吨，其中螺纹上升3.5万吨至350 万吨。11月累计生铁产量增长4.2%，增速下降0.1个百分点日均铁水维稳周度螺纹钢产量350，环比+3.5基建投资低速增长92020在疫情大背景下，财政政策更加积极。一方面，政府提高赤字率至

7、3.6%，同比+0.8个百分点，财政赤字目标从2.76万亿 提高至3.76万亿，同比+36%，另一方面，政府加大债券发行规模，今年政府债券规模达到8.5万亿，同比+3.6万亿（地方专 项债规模3.75万亿，同比+1.6万亿）。但基建增速偏低。国内疫情控制后，基建投资自3月触底反弹，但在7月当月投资增速达到7.89%后连续三个月回落。1-11月基建投资累计同比增长1%，增速环比+0.31-11月专项债累计投资4.02万亿，提前完成全年3,75万亿计划2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind销售增速大于新开工增速，预计将带动新开工增速 上升10销售面积累计同比+1.3%，增速

8、+1.3个百分点新开工累计同比-2%，增速+0.6%施工面积累计同比+3.2%，增速+0.2%竣工面积累计同比-7.3%，增速+1.9%成本高位铁矿和焦炭现货涨幅明显，导致成本上升，随着铁矿冲高回落，预计成本有所下降。高炉成本上升246元每吨，电炉成本上涨88元。高炉成本4322元每吨，周环比+246元每吨电炉4035元/吨，周环比上+88元2021-1-511数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind螺纹利润维稳，热轧利润下跌明显本周利润跟随现货节奏，冲高回落。热轧现货跌幅大于螺纹，利润回落明显。螺纹毛利182元，周环比+34元每吨热轧毛利72元，周环比-196元每吨2021-1-512

9、数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind现货维稳，基差走弱库存维持去库，现货坚挺，盘面止跌回升，基差收敛。近期5月合约升水1月合约。盘面贴水现货92元每吨，环比收敛螺纹1-5跨期价差-63元/吨，周环比-982021-1-513数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind螺纹钢后市展望2021-1-514数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind供给：日均铁水维稳，对原料的需求有支撑。成材产量微幅上升，铁水更多往板材倾斜。需求：螺纹需求环比下降，成交下滑。库存：本周出现季节性拐点，1-2月将是累库趋势，累库前期库存压力不明显。 价差：现货稳中有升，盘面止跌企稳，基差走弱。行情预判：

10、工信部减压粗钢产量的言论，影响铁矿价格走弱，螺纹价格偏稳。我们认为按照工信部“确保 粗钢产量同比下降”思路，将对黑色金属产生以下几个方面影响。首先有利于抑制原料价格，抬升长期吨 钢利润中枢。但短期更多的是影响市场情绪走弱，对于短期成材实际产量影响较少，螺纹钢5月合约走势 依然取决于明年上半年需求情况，同时尚不能确定近期螺纹利润可趋势性走扩。螺纹有季节性累库预期， 铁矿周度库存小幅累库，叠加减压粗钢产量的消息影响盘面情绪，黑色短期承压，但螺纹盘面负利润和铁 矿高基差抑制下跌空间，预计短期螺纹维持高位震荡，关注螺纹和铁矿累库幅度。5月合约波动参考 4200-4400元。目录热卷24焦炭5焦煤1螺纹

11、钢3铁矿石2021-1-515数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind广发策略观点-热卷2021-1-516数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind周报要点：短期板材需求环比明显走弱，叠加产量回升，库存加速累积，现货价格偏弱，同时主力合约基差 偏低，限制盘面反弹高度。但海外需求恢复，制造业补库带动热卷价格偏强，内外价差回落至偏低水平，进 口冲击减弱，同时国内制造业投资明显恢复，中长期看，板材需求偏乐观。成本高位、利润偏低亦限制产量 释放。预计短期热卷高位震荡，热卷05合约短期参考波动区间4300-4700元/吨。投资建议：(包含风险提示） 单边：无套利：无风险提示：终端需求不及预期

12、投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价HC2105-上周四热卷05合约收盘价4554元/吨，周环比+0.46%，上周价格波动区间4350-4650元/吨。经过前期大幅上涨， 多头情绪释放，盘面进入调整，成本支撑下，限制下跌空间。2021-1-517数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind热卷主力合约走势行情回顾产量上升，需求回落，热卷累库明显全国热卷产量333万吨，周环比+7.04万吨，同比+1.4%北方地区热卷产量196.27万吨，周环比-1.11万吨，同比+2.97%热卷总库存296.1万吨，周环比+12.51万吨，同比+17.9%热卷表观需求320.5万吨，周环比-13.21

13、万吨，同比-1.4%2021-1-518数据来源：钢联上海、乐从热卷库存由降转增，增幅较大上海主流仓库热卷库存35.99万吨，周环比+3.96万吨，同比+58.4%天津热卷库存6.06万吨，周环比持平，同比-2.3%乐从热卷库存43万吨，周环比+2.5万吨，同比+53.6%2021-1-519数据来源：钢联冷轧需求环比明显回落，产量维持高位，库存增幅 较大全国冷轧产量84.4万吨，周环比-0.25万吨，同比+7.3%北方地区冷轧产量43.58万吨，周环比+0.02万吨，同比+8.92%冷轧总库存127.2万吨，周环比+2.2万吨，同比-4.2%冷轧表观需求82.2万吨，周环比-5.08万吨，同

14、比+5.8%2021-1-520数据来源：钢联华北、华东、华南热轧社库继续下降，华北降库最 明显华北冷轧库存5.9万吨，周环比-0.35万吨，同比-37%华东冷轧库存34.12万吨，周环比-0.35万吨，同比+21%华南冷轧库存32.37万吨，周环比-0.03万吨，同比-27%东北冷轧库存2.83万吨，周环比+0.07万吨，同比+22%2021-1-521数据来源：钢联现货价格大幅回调，热卷利润处于历史低位截止12月30日，华北国营钢厂热卷成本4448元/吨，周环比-58元/吨，同比+1066元/吨；华北国营钢厂热卷利润-28元/吨，周环比-231元/ 吨，同比-396元/吨.华北国营钢厂热卷

15、成本华北国营钢厂热卷利润2021-1-522数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind制造业PMI继续处于景气区间，汽车产销增速维持 高位2311月制造业PMI环比+0.7百分点至52.1%；新订单 PMI53.9%，环比+1.1个百分点；新出口订单PMI51.5%， 环比+0.5个百分点，出口景气度继续回升。各地推出汽车消费刺激政策，如汽车下乡、新车购置资金 补贴、增加汽车首付贷款、发放汽车消费券，推动汽车需 求回暖。11月汽车产量同比+8.1%，环比-3个百分点；11月汽车销量同比+12.6%，环比+0.1个百分点11月制造业PMI52.1 %，新出口订单PMI53.9%1-11月制造

16、业投资增速-3.5%，环比+1.8个百分点2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind海外热卷价格强势上涨11月海外主要经济体制造业PMI涨跌互现，其中美国制造业 PMI57.5%，环比-1.8个百分点；欧元区制造业PMI53.8%，环比-1个 百分点；日本制造业PMI49%，环比+0.3个百分点；韩国制造业 PMI52.9%，环比+1.7个百分点。印度制造业PMI56.3%，环比-2.6个 百分点。上周海外热卷价格延续偏强，上周欧盟价格800美元/吨，周环比+27美元/吨；东南亚热卷价格710美元/吨，周环比+60美元/吨；美 国热卷价格870美元/吨，周环比+21美元/吨

17、；日本热卷价格770美元/吨，周环比+100美元/吨。从中国与东南亚热卷价差来看，截止1月 1日，二者价差5美元/吨，周环比-101美元/吨，同比-87美元/吨。11月欧美制造业PMI环比回落，仍然处于景气度区间主要国家热卷进出口价格我国与东南亚热卷价差5美元/吨，同比-87美元/吨2021-1-524数据来源：钢联上海地区板材价格偏弱广州-天津热轧价差170元/吨，周环比-40元/吨广州-上海热轧价差30元/吨，周环比-90元/吨广州-天津冷轧价差280元/吨，周环比+30元/吨广州-上海冷轧价差20元/吨，周环比+70元/吨2021-1-525数据来源：钢联卷螺价差、冷热价差明显回落截止1

18、2月30日，上海地区卷螺现货价差60元/吨，周环比- 260元/吨，同比+40元/吨。主力合约卷螺差180元/吨，周 环比-146元/吨，同比+146元/吨。截止12月30日，上海地区冷热现货价差1270元/吨，周环比-90元/吨，同比+740元/吨。上海地区卷螺现货价差走势图卷螺主力合约卷螺价差走势图上海地区冷热现货价差走势图2021-1-526数据来源：钢联热卷主力合约移仓至05合约，基差同比处于偏低水平截止12月31日，05合约上海地区热卷基差46元/吨；广州地 区热卷基差76元/吨；天津热卷基差-94元/吨。上海地区热轧基差走势图（元/吨）广州地区热轧基差走势图（元/吨）天津地区热轧基

19、差走势图（元/吨）2021-1-527数据来源：钢联热卷交易策略2021-1-528数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind供 给:产量环比上升，但成本高位、利润偏低限制产量释放需求：短期板材需求环比走弱，中长期看内外需恢复，板材需求有支撑库存：库存由降转增，尤其是上海地区热卷超季节性累库，压制短期现货价格成本利润：铁矿石价格略有松动，焦炭偏强，成本延续高位，钢材价格回落，利润收缩至偏低水平价差：海外价格偏强，内外价差回落至偏低水平；冷热价差高位回落观点：短期板材需求环比明显走弱，叠加产量回升，库存加速累积，现货价格偏弱，同时主力合约基差偏低，限制盘面反弹高 度。但海外需求恢复，制造业补

20、库带动热卷价格偏强，内外价差回落至偏低水平，进口冲击减弱，同时国内制造业投资明显恢 复，中长期看，板材需求偏乐观。成本高位、利润偏低亦限制产量释放。预计短期热卷高位震荡，热卷05合约短期参考波动区 间4300-4700元/吨。目录热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石2021-1-529数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind广发策略观点-铁矿石2021-1-530数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind周报要点：本期到港量环比回落，但四大矿山发货量大幅上升，短期供应回升。近期下游需求回落，钢价明 显回调，钢厂利润偏低叠加疏港受限，铁矿石疏港量回落至偏低水平，港口库存小幅累积，澳矿增幅

21、较为明 显，中品澳矿性价比回落。但钢厂库存偏低，节前仍有一定补库空间，铁矿石基差偏大，限制短期下行空间。 预计铁矿石整体呈高位震荡，参考波动区间900-1100元/吨。投资建议：(包含风险提示） 单边：无套利：无风险提示：海外需求不及预期投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价I2105无无-无盘面经过前期大幅上涨，近两周盘面明显回调，截至12月31日，铁矿石主力合约收盘价996元/吨，周环比- 3.58%。2021-1-531数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind铁矿石主力合约走势行情回顾欧美疫情整体处于高位，英国疫情严峻近期欧美疫情再次反弹，封锁措施加严影响复苏进度，但病 死率

22、低位波动，全球经济复苏方向不改。全球当日新增确诊病例72.8万例，周环比+2.7万例欧美主要十国当日新增确诊病例42.2万例，周环比+2.8万例印度新增病例回落，巴西、南非反弹2021-1-532数据来源：钢联到港量环比回落，但澳巴发货量偏高，关注持续性铁矿石到港量环比明显回落，但澳巴发货量环比大幅上升。26港到港量2123吨，环比-428万吨，同比+11.87%14港口澳洲发中国1705万吨，环比+397万吨，同比+29.6%14港口巴西发货量733.4万吨，环比+99万吨，同比+47.45%2021-1-533数据来源：钢联四大矿山发货环比大幅上升，同比显著偏高VALE发货628.5万吨，

23、环比+81万吨，同比+205万吨FMG发中国377万吨，环比+26万吨，同比+91万吨BHP发中国599万吨，环比+169万吨，同比+140万吨力拓发中国673万吨，环比+210万吨，同比+193.5万吨2021-1-534数据来源：钢联供给：内矿产能利用率季节性回落截止12月25日，本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为66.03%，环比降0.66%，同比增2.69%， 矿山精粉库存182.31万吨，降8.7万吨，本期矿山产能利用率连续四期下降，矿山去库。全国266座矿山铁精粉产量40.86万吨，同比+3.78%全国266座矿山产能利用64.76%，同比+2.36个百分点20

24、21-1-535数据来源：钢联高炉产能利用率、铁水产量季节性回落，同比依然 偏高截止1月1日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率86.07%，环比上周增0.52%，同比去年同期增0.91%；高炉炼铁产能利用率 92.08%，环比增0.21%，同比增5.75%；钢厂盈利率90.48%，环比下降0.43%，同比降3.90%；日均铁水产量245.10万吨，环 比增0.56万吨，同比增15.30万吨。全国247家钢厂日均铁水产量同比+6.66%247家钢厂高炉炼铁产能利用率同比+5.75个百分点2021-1-536数据来源：钢联终端需求明显回落，钢材库存增幅较大，钢厂利润 偏低，压制铁矿石补库需

25、求截止12月30日，五大钢材品种总库存1368万吨，环比+61.8万吨，同比+6.9%。截止12月30日，华东地区长流程螺纹钢税后毛利182元/吨，周环比+34元/吨；热轧卷板税后毛利72元/吨，周环比-196元/ 吨。五大钢材品种总库存1368万吨，环比+61.8万吨，同比+6.9%长流程螺纹税后毛利走势图2021-1-537数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind疏港受限，疏港量回落至偏低水平截止1月1日，全国45港口日均疏港量280吨，周环比-24万 吨，同比-8%。截止1月1日，Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉烧结粉总 日耗57.46万吨，环比上期-0.02万吨，同比+8%

26、。国产烧 结粉总日耗7.04万吨，环比上期-0.13万吨，同比+45%。45港口铁矿石日均疏港量64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗2021-1-538数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind废钢与生铁价差创近两年新低，废钢性价比凸显11月生铁与粗钢比0.82，环比上月-0.005，同比增0.01。截止12月30日，唐山重废价格2855元/吨，周环比-50元/吨，唐山重废与铁水二者价差-324元/吨，周环比-43元/吨。我国生铁与粗钢产量比唐山生铁与废钢价差2021-1-539数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind疏港偏低，铁矿石库存由降转增，澳矿库存增幅

27、较大Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为12415.95，较上周 增7.27；日均疏港量280.10降23.86。分量方面，澳矿 5916.50增54.2，巴西矿4078.40降61.4，贸易矿6068.90增 18.2，球团650.26降13.89，精粉1006.39降0.4，块矿 2251.28降62.03，粗粉8508.02增83.59；在港船舶数158增 3条。（单位：万吨）45港口铁矿石总库存12416万吨，同比-97万吨45港口澳洲矿库存5916万吨，同比-921万吨45港口巴西矿库存4078万吨，同比+706万吨2021-1-540数据来源：若无说明，本报告数据均来自于w

28、ind库存可用天数处于中等偏下水平41截止1月1日，64家进口烧结粉总库存1698万吨，较上周-38.5万吨，同比-173万吨（-9%）；库存可用天数26天，较上期-1 天，同比-6天。64家样本钢厂进口矿库存使用天数64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存（万吨）2021-1-5数据来源：钢联球团、块矿配比提高，烧结矿配比下降42烧结矿入炉配比70.46%，环比上期-0.49，同比-1.25球团入炉配比17.02%，环比上期+0.09，同比+0.35块矿入炉配比12.37%，环比上期+0.24，同比+0.74烧结矿入炉铁品位55.99%，环比-0.01，同比-0.032021-1-5数据来源：钢联铁

29、矿石主力合约换月至05，基差偏大43PB粉主力合约基差200元/吨金布巴粉主力合约基差163元/吨超特主力合约基差168元/吨卡拉拉主力合约基差152元/吨2021-1-5数据来源：钢联5-9价差收窄截止12月30日，1-5价差为87元/吨，周环比+26元/吨；5-9价差为64.5元/吨，周环比-12元/吨。I2101-I12105价差走势（元/吨）I2105-I2109价差走势（元/吨）2021-1-544数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind铁矿石交易策略2021-1-545数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind供 给: 到港量环比回落，但四大矿山发货量大幅上升，短期供应回

30、升绝对需求：唐山疏港受限，叠加钢厂利润偏低，铁矿石日均疏港量回落至偏低水平相对需求：废钢与铁矿石价差处于历史低位；烧结矿入炉配比偏低，中品澳矿性价比回落库存数量：本期45港口铁矿石库存微增，澳矿增幅较大观点：本期到港量环比回落，但四大矿山发货量大幅上升，短期供应回升。近期下游需求回落，钢价明显回调，钢厂利润偏低 叠加疏港受限，铁矿石疏港量回落至偏低水平，港口库存小幅累积，澳矿增幅较为明显，中品澳矿性价比回落。但钢厂库存偏 低，节前仍有一定补库空间，铁矿石基差偏大，限制短期下行空间。预计铁矿石整体呈高位震荡，参考波动区间900-1100元/ 吨。目录热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石2021-1

31、-546数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind广发策略观点-焦炭2021-1-547数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind周报要点：去产能影响仍在不断发酵，新建产能短期无法达产。目前需求较好，钢厂高炉开工维持高位，库 存不断下降，部分钢厂甚至出现焦炭库存告急，被迫检修的情况，考虑到供需错配影响，焦炭短期仍有一定 缺口，市场情绪较为乐观，部分山西焦化企预计仍有两轮提涨。预计本周焦炭仍将维持偏强运行，5月合约波 动参考2700-2900元。投资建议：(包含风险提示） 单边：无套利：无风险提示：成材价格继续上涨投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标区间J2105-2700-2900元市

32、场仍看好后市上涨1500170019002100230025001月2日1月23日2月21日3月10日3月26日4月13日4月29日5月19日6月4日6月21日7月7日7月23日8月8日8月24日9月9日9月26日10月19日11月4日11月21日12月7日12月23日邢台焦炭现货2350元（+100）每吨2019年2020年180020002200240026001月2日1月23日2月21日3月10日3月26日4月13日4月29日5月19日6月4日6月21日7月7日7月23日8月8日8月24日9月9日9月26日10月19日11月4日11月21日12月7日12月23日日照港口现货价格2550元

33、（+100）每吨2019年2020年12月焦炭连涨4轮并迅速落地，截止31日，CCI吕梁准一级冶金焦报2250元/吨，环比上涨70元/吨，CCI日照准一级冶金 焦报2650元/吨，环比上涨80元/吨。市场情绪乐观，部分山西焦化企预计仍有两轮提涨。2021-1-548数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind焦铁产值比例仍在趋势性回落1-11月焦炭产量累计同比增长-0.2%因全国焦炭淘汰落后产能，抑制焦炭产量增速。焦炭累计增速低于生铁，供不应求，库存下降。1-11月焦炭与生铁产量 比值为0.53，比值仍在趋势性回落，反映出焦炭供需局面仍较为紧张。50005500600065007000750

34、080003月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1-11月生铁累计同比增长4.2%2016年2017年2018年2019年2020年7月 8月 9月 10月 11月 12月2016年2017年4200410040003900380037003600350034003月 4月 5月 6月2021-1-5数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind492018年2019年2020年焦炭开工率仍在趋势性回落100家独立焦企样本：产能利用8.37%，周环比下降1.16%。230家独立焦企样本：产能利用率71.84%，环比上周减1.09%；日均产量64.3万吨，环比下降0.97

35、万吨。858075706560551月3日1月20日2月14日3月6日3月24日4月14日5月5日5月25日6月14日7月3日7月21日8月10日8月30日9月18日10月10日10月27日11月16日12月6日12月25日100家焦化厂生产率78.37%，环比下降1.16%2017年2018年2019年2020年5055606570751月3日1月19日2月8日3月1日3月20日4月6日4月26日5月15日6月1日6月21日7月10日7月27日8月16日9月4日9月21日10月11日10月30日11月16日12月6日12月25日230家焦化厂日均产量64.3万吨，降低0.97万吨2017年2

36、018年2019年2020年2021-1-5数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind50铁水产量同比延续回升截止1月1日，全国247家钢厂日均铁水产量为245.1万吨，环比上一周增加了0.21%。铁水产量连续三周出现回升的情况。2602502402302202102001901801月1日1月18日2月7日2月28日3月16日4月5日4月24日5月11日5月31日6月19日7月6日7月26日8月14日8月31日9月20日10月9日10月26日11月15日12月4日12月21日日均铁水产量245.1万吨，环比增0.56万吨2018年2019年2020年2021年100959085807570

37、65601月1日1月18日2月8日3月1日3月20日4月6日4月26日5月15日6月1日6月21日7月10日7月27日8月16日9月4日9月21日10月11日10月30日11月16日12月6日12月25日高炉炼铁产能利用率92.08%，环比增0.21%2018年2019年2020年2021年2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind51焦炭库存下降，钢厂库存难增截止1月1日，焦化厂和钢厂的焦炭库存环比继续下降，100家样本焦化厂焦炭库存25.72万吨，环比降0.61万吨。110家样本 钢厂焦炭库存438.99万吨，环比降2.43万吨。53051049047045043041

38、03903703501月1日1月18日2月7日2月28日3月16日4月5日4月24日5月11日5月31日6月19日7月6日7月26日8月14日8月31日9月20日10月9日10月26日11月15日12月4日12月21日110家样本钢厂库存（万吨）2018年2019年2020年2021年0204060801001201月1日1月18日2月7日2月28日3月16日4月5日4月24日5月11日5月31日6月19日7月6日7月26日8月14日8月31日9月20日10月9日10月26日11月15日12月4日12月21日100家样本焦企厂内库存（万吨）2018年2019年2020年2021-1-5数据来源

39、：若无说明，本报告数据均来自于wind522021年港口库存继续上升焦炭总库存（万吨）港口库存因近期出口焦炭集港有所增加。焦炭港口库存247.5万吨，环比增加了3万吨。港口利润较好，焦企发港口意愿提 升。此外，出口增加也使得港口库存有所回升。整体来看，焦炭总库存环比小幅下降，目前达到712.21万吨，环比下降0.04万吨。5505004504003503002502001501月1日1月18日2月7日2月28日3月16日4月5日4月24日5月11日5月31日6月19日7月6日7月26日8月14日8月31日9月20日10月9日10月26日11月15日12月4日12月21日港口合计库存（万吨）20

40、18年2019年2020年2021年10009509008508007507006506005505001月1日1月18日2月3日2月23日3月13日3月30日4月17日5月4日5月22日6月8日6月26日7月13日7月31日8月17日9月4日9月21日10月9日10月26日11月13日11月30日12月18日2017年2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind532018年2019年2020年2021年上下游利润：焦化利润仍在走强螺纹毛利118.7元，周环比下降61.3元/吨上周焦炭连续两轮价格上调，全国平均吨焦盈利730.5元，较上周上涨77.5元。螺纹毛利环比降61.

41、3元/吨。部分钢厂已经 出现亏损情况。-200020040060080010001月2日1月20日2月8日2月27日3月17日4月4日4月24日5月13日5月31日6月18日7月6日7月24日8月11日8月29日9月16日10月11日10月29日11月16日12月4日12月22日全国焦化厂平均吨焦盈利630.5元，周环比增77.5元2017年2018年2019年2020年-50005001000150020001月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5日8月23日9月10日9月28日10月16日11月3日11月21日1

42、2月9日12月27日2016年2019年2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind542017年2018年2020年估值：中等偏高跨期价差（1月-5月）120元，周环比增72.5元2020年最后一个交易日，1-5价差继续扩大，周环比增146元。日照港现货价格2650元每吨，1月合约升水现货442元/吨，5月合约升水176元/吨。0-200-40020060040080010001-11-192-62-243-144-14-195-75-256-126-307-188-58-239-109-2810-1611-311-2112-912-27焦炭基差（港口折算仓单-期货）201

43、62017201820192020-600-400-2000200400600800112234455677889111112016年2019年2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind552017年2018年2020年2021-1-556数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind焦炭行情展望供给：12月末第十一轮提涨全面落地，山西吕梁地区集中关停4.3米焦炉，但是新产能达成仍较为滞后，河北 以及山东地区环保与去产能同时进行，整体来看焦炭供应端压力持续增长。市场情绪乐观，部分山西焦化企 预计仍有两轮提涨。需求：日均铁水产量为245.1万吨，环比上一周增加了0.21%。铁水

44、产量连续三周出现回升的情况。库存：焦化厂和钢厂的焦炭库存环比继续下降，100家样本焦化厂焦炭库存25.72万吨，环比降0.61万吨。110家样本钢厂焦炭库存438.99万吨，环比降2.43万吨。华东一带少数钢厂焦炭库存告急，有被迫检修现象。利润和价差：第十一轮提涨全面落地，全国平均吨焦盈利730.5元，较上周上涨77.5元；5月合约焦化利润为708.3元，上涨43元。观点：去产能影响仍在不断发酵，新建产能短期无法达产。目前需求较好，钢厂高炉开工维持高位，库存不 断下降，部分钢厂甚至出现焦炭库存告急，被迫检修的情况，考虑到供需错配影响，焦炭短期仍有一定缺口， 市场情绪较为乐观，部分山西焦化企预计

45、仍有两轮提涨。预计本周焦炭仍将维持偏强运行，5月合约波动参考 2700-2900元。目录热卷24焦炭5焦煤1螺纹钢3铁矿石2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind57蒙煤可售资源较少，价格继续上行进口焦煤价格走势（元/吨）1601501401301201101001,3001,2001,1001,0009008002020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/12甘其毛道:库提价(含税):焦煤现货价:澳产峰景矿硬焦煤（美金）-右轴CCI柳林低硫主焦1500元/吨，环比增20元/吨，CCI高硫肥煤1030元/吨

46、，环比增50元/吨 。澳煤价格暂稳运行。现澳主焦煤（A10.5，S0.6，G85）CFR不含税114.5美元，环比增1美元。蒙煤方面，上周日均通关286车，较前一周减少了68车，仍处于较低水平，通关口岸库存极低，可售煤资源不足， 优质蒙5#精煤报价再涨至1280-1300元/吨。1,6001,5001,4001,3001,2001,1001,0009008002019-02019-12019-12020-02020-02020-02020-02020-12020-1国产焦煤价格走势（元/吨）CCI柳林低硫主焦山西1/3焦煤2021-1-5数据来源：若无说明，本报告数据均来自于wind58CCI

47、高硫肥煤进口煤：蒙煤通关低位徘徊11月中国进口炼焦煤372万吨，环比降36.9%，同比降39.7%，蒙古和俄罗斯进口合计达到302万吨。其中自蒙古进口量为 249万吨，环比下降23.6%，同比下降9.7%。11月澳大利亚进口受限，进口量仅为25万吨，同比大幅下降了90.4%。100090080070060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-11月澳煤进口数量（万吨）2018年2019年2020年01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-11月蒙煤进口数量（万吨）2018年2019年20

48、21-1-5数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind592020年焦炭去产能使得焦煤需求下滑100家独立焦企样本：产能利用8.37%，周环比下降1.16%。230家独立焦企样本：产能利用率71.84%，环比上周减1.09%；日均产量64.3万吨，环比下降0.97万吨。90858075706560551月3日1月23日2月17日3月10日3月31日4月24日5月17日6月7日6月28日7月14日7月31日8月17日9月2日9月21日10月12日10月28日11月15日12月1日12月18日100家焦化厂产能利用率78.37%，环比下降1.16%2016年2017年2018年2019年2020

49、年5055606570751月3日1月19日2月8日3月1日3月20日4月6日4月26日5月15日6月1日6月21日7月10日7月27日8月16日9月4日9月21日10月11日10月30日11月16日12月6日12月25日230家焦化厂日均产量64.3万吨，降低0.97万吨2017年2018年2019年2020年2021-1-5数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind60港口库存仍在低位煤矿焦煤库存（数据来源：钢联） （万吨）港口焦煤库存286万吨，环比下降8万吨矿山库存延续去库趋势，汾渭数据，截止12月28日，生产企业焦煤库存下降10.4万吨至364.8万吨。80070060050040

50、030020010001月1日1月19日2月8日3月1日3月20日4月7日4月27日5月17日6月5日6月23日7月13日8月2日8月21日9月8日9月28日10月18日11月6日11月24日12月14日20172018201920202021年3503002502001501005001月1日1月18日2月7日2月28日3月16日4月3日4月20日5月8日5月25日6月12日6月29日7月17日8月3日8月21日9月7日9月25日10月19日11月6日11月23日12月11日12月28日2017年2018年2019年2020年钢联数据：截止1月1日,港口焦煤库存286万吨，环比下降8万吨。煤

51、矿库存178.87万吨，环比下降了5.51万吨。2021-1-5数据来源：若无说明，本报数据均来自于Wind612021年下游补库，钢厂和焦化企业库存大幅回升钢厂焦煤库存（万吨）焦化企业焦煤库存（万吨）10009509008508007507006506005505001月1日1月19日2月8日3月1日3月20日4月7日4月27日5月17日6月5日6月23日7月13日8月2日8月21日9月8日9月28日10月18日11月6日11月24日12月14日20172018201920202021年400600500700800900100011001月1日1月19日2月8日3月1日3月20日4月7日4月27日5月17日6月5日6月23日7月13日8月2日8月21日9月8日9月28日10月18日11月6日11月24日12月14日20172018201920202021年钢联数据：100家样本焦化厂焦煤库存1002.04万吨，环比增加26.51万吨；110家样本钢厂焦煤库存882.26万吨，环比增加21.72万吨 。汾渭数据显示，截止12月28日，焦化厂库存环比下降0.5万吨，钢厂库存环比下降8.4