企业长期投资决策中现金流量的识别

1、背企业长期投资决傲策中现金流量的爸识别半在企业的长期投叭资(固定资产投鞍资)决策中，准爱确识别投资项目蔼未来现金流入和斑流出(本文中现拜金流入和流出。澳现金流量、费用白和效益含义相同案)是十分重要的佰工作，因为现金瓣流量预测的准确敖度，直接影响到艾决策的质量。但半是，与单独实施暗的新建项目不同把的是，企业搞的碍投资项目，总是艾与本企业现有的耙经营业务活动有爱千丝万缕的联系澳，费用和效益往按往不易直接确定搬，这使得项目现凹金流量的识别工扳作变得非常困难般。本文将说明企安业投资决策中识瓣别费用和效益的叭原则，并且结合爱具体的案例，根百据现行的财税体安制，分析在这一稗过程中需考虑的白若干问题。 鞍

2、霸吧识别费用和效益傲的原则 哎 企业在扒识别自己投资项凹目的费用和效益袄时，应遵循两个把基本原则，即实扒际现金流量原则笆和增量原则. 癌 实际现败金流量原则有两吧层含义，一是指佰投资项目的费用耙和效益现金爱支出和现金收入柏分别为费用和效哎益，应依据收付澳实现制，按企业捌实际的现金流入班和流出量记入其版实际发生的年份绊，也就是说，项胺目费用和效益的傲计量不受权责发疤生制的影响；二暗是指如果在预计佰项目寿命期中，斑与项目有关的价笆格和成本将发生盎持续上涨的情况敖，估算未来现金百流量时就应考虑胺通货膨胀对费用俺和效益的影响。靶 芭 增量原熬则又称相关原则跋、边际原则或有澳无原则。根据这傲一原则，与投

3、资佰决策相关的现金傲流量(决策中应哎考虑的费用和效矮益)应是增量或板边际现金流量，版即仅仅因投资项班目而发生的现金疤流入和流出，或坝者说，是没有该矮投资项目就不会耙发生的费用和效叭益。因此：霸 项目的爸CFt=企业的安增量CFt=企啊业有项目的CF翱t-企业无项目按的CFt 柏 式中C皑Ft表示项目t罢年的现金流量。拌这里需要注意的般是，由于项目的按实施，企业现有办经营活动的费用稗和效益既可能增扒加，也可能减少邦，需仔细加以分扮析鉴别。下面，稗我们根据这些原胺则，通过案例说半明在实际工作中艾需考虑的问题。爸 碍 东风电邦子公司过去几年皑的效益一直很好吧，为了进一步开靶拓市场，增加销叭售和利润，

4、公司澳的计划和销售两绊部门共同提出了搬利用目前拟出租版的一间闲置仓库败，批量生产已投蔼资150000叭元研制的一种换爱代产品的设想。斑为此，公司花费癌50000元聘靶请了一家咨询公埃司帮助调查新产摆品的市场前景，袄结果表明市场前搬景良好。目前，般公司领导层正在奥考虑是否值得投笆资，正式推出该败种新产品。 按 与销售白和生产技术部门澳研究协商后，公奥司的财务部门估俺计，生产设备(癌包括设备购置、靶运费和安装工程氨)投资需263半5000元，使埃用寿命5年，其熬间每年的维修费鞍用为30009罢0元，寿命结束背时残值为165搬000元。新产皑品的单位外购原罢材料投入为80白元，外购燃料动伴力成本为2

5、5元傲，销售单价为1岸50元，第1年般至第5年的销售般量分别为410班00单位、43捌000单位、4坝3000单位、八43000单位敖和40000单百位。此外，新设白备的运转需操作靶工15人，其中碍5人需新聘，职斑工的工资及福利耙为每人1200巴元/月。 凹 据市场扮预测，新产品投奥产上市后，现有搬的一种同类产品爸的销量将受到影哀响，估计销售额爱(减去经营费用矮中变动成本节约邦额后的销售额)哀将下降8000胺00元。因此，捌财务部建议公司办部分停止该种产班品的生产，变卖哀这部分生产设备奥可获得现金收入背650000元版，但这些设备的半账面价值为90稗0000元。 按 另外，白公司财务部门还挨提

6、出：提取项捌目销售收入的1叭%来负担整个公跋司的管理费用；碍项目融资成本凹为10%；固挨定资产按直线法袄折旧；厂房出奥租每年可获租金败收入(市场价格叭)预计2000佰00元；项目拔流动资金投资为斑年销售额的8跋。假设该公司所绊得税税率为33拔%。 埃案例中列出搬了涉及东风公司哎项目的各项收支胺，其中有些不属伴于增量费用和效隘益，在判断和识埃别时，应对以下啊问题进行详尽分啊析。 沉没成本 笆沉没成本是叭指在正式投资决罢策作出之前，已斑经发生而又没有八其它用途的成本盎。我们知道，企版业在实施具体的隘项目前，总是要矮发生一些涉及拟坝投资项目的费用靶，如本例中的5爸0000元咨询八费(包括为可行扳研究

7、和其它项目摆前期工作支付的按费用)和150唉000元研究与八开发费用。这些挨费用的特点是，跋它们在投资决策爸完成之前已经发奥生，而在项目遭哀到否决的情况下凹一般又没有其它班用途。按照增量爸原则，沉没成本盎不是相关成本，巴不应记入项目未背来的现金支出，奥因为无论有无项奥目，它们都已发笆生。 机会成本 鞍如果某些资皑源在不搞项目的八情况下能为企业班创造现金收入，矮当项目使用这些佰资源时，必然要扮放弃这些收入，跋这些放弃或损失爸的收入就是项目阿的机会成本。有矮时，企业的投资啊项目要利用现有爸的资源，如厂房搬、仓库、土地等胺。在此种情况下斑，应考虑这些资瓣源是否有明确的敖其它用途，如有岸它用，就应计算

8、安因此而放弃的现巴金收入。机会成爸本是相关成本，癌但并不涉及企业叭目前的现金收支绊，尽管如此，我奥们不应因其不作巴为交易事项在企岸业入账而将其忽办略。本例中，对矮于项目计划利用柏的拟出租闲置仓伴库，应把预计放搬弃或损失的20斑0000元租金挨收入视为机会成邦本，记入项目未背来现金流量中的俺现金流出，例如芭记入项目的增量瓣经营费用。 分摊费用 班像许多企业癌一样，东风电子安公司也是把公司白的管理费用分摊氨到各个生产和业肮务部门，包括拟皑实施的项目将要罢分摊的份额(项案目销售额的1%半)。但是，整个背公司的管理费用爸并没有因项目而埃增加，实际上，敖无论有无项目，芭公司均需负担同把样数额的管理费板用

9、。因此，根据白增量原则，这部芭分分摊到项目的邦管理费用不属于耙相关成本，不应啊记入项目的现金半流出。 经营费用 阿就工业企业案而言，经营费用般是指不包括折旧氨费、摊销费和利扳息支出的产品制绊造成本和期间费袄用，其中主要是盎原材料、燃料动叭力、人工成本和埃维修费用。在进哀行投资决策时，跋如果分析的是扩霸建项目，项目投白产后可能会利用盎企业一部分现有皑的富余职工(如坝本案例中的情况安)或闲置的公用鞍设施；如果是技奥术改造项目，则癌可能会降低现有芭生产活动的原材翱料或燃料动力消坝耗，或者，提高安现有职工的工资耙。这些都会导致捌企业现有生产活阿动的经营费用发绊生增减变化。无碍论是哪一种情况案，都应认真

10、进行扳有项目和无项目熬的对比分析，判熬断企业经营费用澳的增量变化，准白确识别项目的增稗量经营费用。 销售收入 懊企业为提高疤产品质量或性能拌而推出换代产品挨时，或者为了增柏加花色品种而增靶加同类产品的产暗量时，由于市场半的总容量有限，爱企业现有产品的挨销售收入可能会瓣受影响而下降。半因此，增量销售矮收入(项目效益俺)应是项目本身罢产品的销售收入昂(第1年为51哎50000，2吧4年为645盎0000涕5年隘为600000罢0)减去企业现埃有产品销售收入懊的损失。在本案挨例中，预计销售傲收入应是项目产半品每年的销售额斑减去现有生产活澳动损失的销售额皑(80万元)。班此时，这种损失啊类似于机会成本

11、斑。但是，销售收吧入下降的情况往把往较复杂，应谨坝慎对待，因为下霸降可能是由于市暗场竞争因素造成佰的。企业的竞争稗对手可能会在同百一市场上推出新败产品，新的生产凹者也可能会加入爸竞争行列，其结碍果可能是企业产扮品的市场份额下埃降。此时，损失岸的销售收入类似皑于沉没成本，不般属于相关成本。百为了便于区分上阿述两种情况，在哀分析时可提出这肮样的问题：在无吧项目的情况下，罢企业的未来现金唉流量将会发生什氨么变化？如果预爱计企业的销售收斑入将会下降，损扒失的收入就是无肮关成本。 折旧费用 翱折旧费用不拔是现金费用，不爸涉及任何现金支霸出，因而不属于摆投资项目的相关般费用。然而，折把旧费用虽然与项昂目的

12、税前现金流肮量无关，但却会袄对项目的税后现把金流量产生影响安。在计算项目应唉支付的所得税时笆，折旧费用可以啊从应税收入中扣哎除。 税金 巴项目本身需袄要支付的税金包哎括销售税金及附哎加和企业所得税颁。税金是项目的柏相关费用，应记暗入项目的现金流皑出。在预测项目蔼的现金流出时，氨可根据现行财务芭和税收制度，分跋别估算上述税金癌。但是，由于项罢目而使企业现有懊经营活动增加或巴减少的税负，应阿当予以特别的关巴注。比如，本案绊例中在处置现有敖生产设备时，将懊会发生6500安00元的现金收爸入，而这些设备暗的账面价值却是吧900000元肮，两者相抵有2皑50000元的昂账面亏损。这样班，如果企业的边伴际

13、所得税率是3暗3，当年就会柏少交82500扳元(25000懊00.33搬82500)的爱所得税。企业节把约的这部分所得靶税现金支出是增版量现金流入，属艾于项目获得的效敖益，因为在没有俺项目的情况下，鞍就不会发生这部隘分节约额。同样碍，如果企业因项耙目而处置现有资绊产时发生账面盈颁利，也将相应地巴增加所得税支出扒。在实际计算项傲目现金流出时，背可用这部分节约半额抵减项目的固白定资产投资额。岸 融资成本 叭 融资成靶本是项目应支付霸给资金提供者的岸报酬，或者说，鞍是资金提供者预芭期从投资项目中芭获得的收益，属翱于项目的增量现唉金流出，因而是百相关成本。但是班，融资成本并不挨直接记入项目的俺现金流量，因为按在为计算各种决盎策指标(如净现碍值或内部收益率佰)而对现金流量哎进行折现时，已拔经扣除了这部分昂成本，如果再