企业股票期权方案设计规范

1、半中国企业股票期蔼权方案设计目 录癌引 言按扮邦氨蔼佰 2跋股票期权计划基爸本组成要素的规跋划案矮埃邦3瓣(一) 股票期艾权授予对象范围傲与授予时机的选捌择搬凹百3霸(二) 股票期扮权授予考核标准熬与授予数量的确吧定坝搬疤3背(三) 期权行岸权股票的来源坝巴皑爸笆4按(四) 股票期氨权行权价格的确肮定爱肮啊阿5昂(五) 股票期伴权授予的有效期暗限哎百吧扮5鞍(六) 股票期啊权行权办法的规邦定搬败扒瓣6澳(七) 股票期芭权计划的其他方敖面规定吧芭拔案6跋可供选择的若干袄股票期权方案半摆挨敖7瓣方案一的设计及皑其评价案叭盎柏7蔼方案二的设计及芭其评价伴案霸爸8败方案三的设计及盎其评价隘跋昂绊9般方

2、案四的设计及懊其评价百斑暗罢10邦三、企业股票期捌权计划执行及其八管理斑败半霸12颁中国企业股票期癌权方案设计引 言癌 对企业高版层管理人员实行隘股票期权的激励艾制度萌芽于二十霸世纪70年代的霸美国,于二十世拌纪的90年代得邦到长足的发展。班本方案设计是在艾对主要发达国家岸所实行的股票期邦权制度进行综合柏考察、分析的基爱础上（具体参见颁专题研究报告矮股票期权及其翱在我国企业中的袄实践啊），结合我国企霸业的管理制度、背体制和运行机制疤的现状及其主要盎可能的发展趋势挨而提出的，旨在百为有志于进行股澳票期权制度探索背的企业主要是上跋市公司及其管理耙层，提供若干参昂考方案。企业内部股票期权 的管理股票

3、期权计划的执行明确股票期权计划制定公司董事长期权的其他规定股票期权行权的办法所授予期权的有效期限期权行权股票来源股票期权授予对象范围与授予时机股票期权授予的考核标准与授予数量股票期权的行权价格霸 企业推暗行股票期权激励凹制度的基本工作半流程如图一所示扳。版图一 企鞍业推行股票期权啊制度基本工作流柏程示意图 霸 从图一柏所示的各个工作碍环节中可以看到懊，股票期权计划澳的规划处于核心板的地位，能否对巴其中的各组成要班素进行合理的筹盎划安排将对其他白方面的工作环节坝产生决定性的影笆响。有鉴于此，百本文将根据般“啊效率优先，兼顾拜公平熬”瓣的原则，首先对把股票期权制度的巴各组成要素进行暗设计和规划。在

4、般此基础上提出若斑干可供选择的参百考方案，并就企按业推行股票期权瓣制度可能碰到的把部分基本问题进埃行探讨。懊股票期权计划基佰本组成要素的规矮划扳股票期权授予对邦象范围与授予时颁机的选择哎对获授受人范围矮作出明确的规定八是股票期权方案吧能否达到预期目半标的重要前提。唉在实务操作中，佰具体人员名单应半由公司成立专门巴的股票期权管理跋机构来确定，该翱专门机构有权在搬有效期内任一时蔼间以适宜的方式岸向其选择的雇员疤授予期权，并决氨定所授予期权的罢数目和行使价格半。挨一般来说，股票盎期权主要授予对版象是企业的管理艾阶层和骨干科技凹人员，这部分员板工是企业的中坚翱力量，他们或者拜掌握着公司的日岸常决策和经

5、营权耙力，对企业的发挨展有重要影响，百或者虽然没有直佰接参与企业的经佰营管理，但其对伴企业的持续发展捌和竞争力的提高败有重要影响，因癌此是激励的重点疤。虽然，目前发熬达国家的股票期靶权发展趋势之一靶是，股票期权计艾划正日益扩展到拜企业的大多数员皑工，包括外部董柏事、母公司员工吧，有些跨国公司案甚至将其延伸到邦了全球范围的所奥有雇员，但是本吧文认为，由于中拔国企业，特别是熬国有企业的经营绊潜能之所以没有叭得到充分的发挥爱，主要原因之一哎是企业的经营管瓣理层缺乏相应的袄经营积极性和主哀动性。因此，当隘前我国企业的股扳票期权还应以赠蔼与和鼓励企业的隘管理经营层和科哀技骨干为主。随疤着企业的发展和班经

6、济市场化程度捌的提高，再由企佰业自主决定是否芭将期权的授予范唉围扩大到多数员板工，直至全体员肮工。拜股票期权一般是暗在：（1）每年跋一次的业绩评定爱，并达到规定目胺标的情况下，和八（2）受聘或升班职时授予的，并安且一般受聘时与笆升职时获赠股票挨期权数量较多。肮但需要指出的是芭，即使股票期权癌扩大到了全体雇绊员的范围，也并懊不意味着每个员扒工每年都能得到霸期权。这取决于凹公司是否实现了佰年度经营目标，爸以及员工自己的碍表现。八股票期权授予考罢核标准与授予数安量的确定盎考核标准的选择跋和确定对股票期八权制度能否有效佰推行具有至关重跋要的影响，如果摆没有明确的业绩暗考核，期权的激坝励将缺乏效率。拜对

7、企业经营管理捌层的业绩考核应邦该选择以下两方癌面的基准：绝对拜标准和相对标准班。所谓的绝对标白准是指规定的财澳务指标的增长目疤标，如每股盈利班增长或五年内股版东回报升比例。半而相对标准是将敖被考察企业与规坝模、地位相若的伴同业企业进行比氨较，企业间相对碍业绩比较通常都版是有效率的。摆股票期权考核中癌的业绩的衡量指拜标是很具体的，绊除了要对企业总按体进行考察外，奥还要对个人工作吧岗位及其表现进败行考核。由于各盎个企业总体及其笆具体工作岗位的岸情况千差万别，叭因此具体工作岗芭位的考核指标的氨设计只能置于具阿体企业的股票期瓣权方案中进行，胺作为一般性的讨哀论，这里仅对企案业总体考核指标绊的选择进行探

8、讨哎。般本文认为，董事八会对企业的总体澳业绩的评价应至埃少包括以下方面鞍的内容：净资产靶收益率增长率、哀净利润增长率，碍每股收益增长率袄、每股经营活动把现金流量净额增凹长率、总股本增胺长率和总资产增胺长率等，其中，柏前四个指标反映伴公司业绩的内涵疤式增长，后两个把指标则反映公司扒规模的扩张。假拜定上述六个指标拜用X凹1案、X佰2扮、X懊3半、X柏4把、X肮5靶、X爸6吧表示，用a岸1摆、a跋2绊、a案3案、a昂4爸、a傲5案、a班6傲表示上述六个指跋标各自的权重，背另加E表示调整斑因素，可以用下靶述模型表示企业哎的业绩水平（Y吧）：哎Y= a爱1背 X懊1版+ a哎2佰 X白2般+ a拌3坝

9、X办3吧+ a罢4柏 X疤4般+ a扮5澳 X鞍5蔼+ a懊6暗 X白6吧+ E搬公司董事会根据芭经济景气度、行凹业成长特性和确扒定a挨1吧、a唉2扳、a芭3鞍、a懊4傲、a佰5癌、a八6艾和E具体数值大氨小。跋与发达国家的股翱票期权实践惯例鞍相一致，在决定斑授予股票期权的翱额度时，应至少巴综合考虑下述四蔼方面的因素：（哎1）职位。一般捌而言股票期权数暗与职位成正比，艾职位越高，期权癌越多。（2）业斑绩表现及工作的伴重要性。董事会挨或其授权机构将伴主要根据年度各熬员工的业绩和表哀现，结合各岗位柏工作的重要性，哀通过系统的业绩办评价，决定授予扒的期权数量；（百3）在公司工作盎年限。一般而言敖，在

10、岗位和业绩柏表现同等时，在懊公司工作时间越氨长，所得到的期版权数量会越多。半（4）公司拟用霸于或可用于期权摆激励的股票数量懊。背期权行权股票的唉来源扮 由于我昂国的公司注册制艾度是实收资本制巴，发达国家推行肮股票期权赖以取板得所需股票的两哀条主要渠道，公扳司发行新股票和捌通过库存股票帐翱户回购本公司股跋票无法在国内正盎常发挥作用，企阿业推行股票期权疤制度缺乏必要的肮股份来源，使得拔期权项下所需股爸票的来源成为了懊推行股权制度的熬“败瓶颈叭”柏问题之一。因此摆，试图进行股票唉期权的企业必须翱另辟蹊径来解决袄企业推行股票期皑权所需要的股票半。从目前的情况昂来看，企业可能癌通过以下途径来笆尝试解决该

11、问题暗：颁国家股股东所送俺红股预留，或者笆国家股股东现金懊分红购买股份预敖留，以此作为上爸市公司实施股票百期权的股票储存岸。在1999年柏8月20日颁布颁的吧中共中央国务把院关于加强技术坝创新，发展高科摆技，实现产业化氨的决定中明确背提出傲“板在部分高科技企伴业中试点，从近爸年国有净资产增靶值部分中拿出一搬定比例作为股份袄，奖励有贡献的瓣职工特别是科技搬人员和经营管理哀人员安”颁。需要指出的是叭，由于我国上市坝公司的股本结构矮中存在着非流通罢股和可流通股之罢分，在上市公司挨中的非流通股上挨市流通问题没有哀得到明确解决之耙前，国家股东的蔼送股股份作为预办留将产生股票期鞍权行权后其股票熬如何变现流

12、通的巴问题，这个问题拜的存在将使期权八所应产生的激励唉作用大打折扣，百至少中短期内会翱如此。同样的理搬由，降低了上市癌公司国家股股东跋或法人股东的配暗股（权）或定向巴增发的部分新股澳作为企业实施股哀票期权计划的股扮票来源的价值：拌上市公司从送股案计划中切出一部靶分作为实施股票按期权计划的股票皑来源；因切出的耙股份并不能全部奥流通，也就存在斑着行权后所获得奥的股票如何变现般流通的问题；哀由上市公司中具胺有独立法人资格柏的职工持股会购办买可流通股份作办为实施股票期权矮计划的股份储备艾；肮减持国家股并向版公司内获得股票耙期权的职工配售百。挨股票期权行权价傲格的确定爱在成熟的证券市傲场中，股票价格熬能

13、够对上市公司百的业绩提升，特八别是成长性作出艾及时、适当的反安映，而这为上市瓣公司股票期权的胺设定确立了一个艾参照系。肮以上市公司股票败的市场价格为基百准，目前，发达熬国家的股票期权百行权价主要存在盎这样三种确定方矮法：（1）现值办有利法，即行使扮价低于当前股价稗；（2）等现值澳法，即行使价等矮于当前市价；（按3）现值不利法拜，即行使价高于办当前股价。哀由于我国股票期爱权还处于探讨阶瓣段，对经理人的摆行为应以利益引瓣导为主，加上公坝司经营的体制环艾境不太宽松，经澳理人无法完全行鞍使应有的企业管背理权和控制权，绊因此适宜实行现佰值有利法。考虑笆到我国的证券市拔场发展初期所固哎有的不成熟性和癌投资

14、性，本文认板为，企业的股票柏期权的行权价格艾的确定基础不应坝直接套用该上市熬公司的股票的市奥场价格，而是应疤与上市公司的收凹益状况结合起来扮，并根据股票市摆场的运行态势进胺行合理的调整，袄其调整模型如下阿示：P=aEI哀其中，I为行权肮时股票市场平均叭市盈率（或同板版块股票上市公司盎的平均市盈率）傲，E为公司最近搬几年的调整后每笆股收益的平均值霸。懊a为调整系数，艾其值由行权时的矮股票市场系统风拌险大小来决定，爱如果股票市场系巴统风险较大，则稗a取较小值。反昂之则取大值。绊另外，基于股票绊期权制度的出发笆点主要是通过期拔权这一纽带将经颁理人的个人利益挨与企业的长期发凹展相联系起来，熬将行权价设

15、计成奥一种具有碍“班正强化霸”按作用的可变行权巴价，这种行权价蔼将根据未来时期拜企业的经营状况败的变化而变化，坝其激励的逻辑是鞍：期权获受人的败表现愈佳 哀 其导致的颁特定财务指标增埃长愈快 霸其期权的行权价拔愈低 板 其期权市场拔价格与行权价的碍价差愈大 安 其获利板愈多 艾 其激励效果拌愈好。颁股票期权行权办盎法的规定芭 借鉴于办发达国家的股票昂期权实践惯例，靶我国上市公司的背股票期权在行权暗上同样可以使用隘以下三种方法：靶现金行权、无现奥金行权和无现金昂行权并出售。现靶金行权，个人向爱公司指定的证券版商支付行权费用哎以及相应的税金疤和费用，证券商摆收到付款凭证后坝，以行权价格执扳行股票期

16、权。无邦现金行权，个人埃不需以现金或支翱票来支付行权费敖用，证券商以出颁售部分股票获得斑的收益来支付行拌权费用，并将余巴下股票存入经理斑人个人的蓝图帐袄户。无现金行权搬并出售，个人决艾定对部分或全部矮可行权的股票期盎权行权并立刻出皑售，以获取行权唉价与市场价的差柏价带来的利润。半但实务操作中，拌由于受到目前法绊律法规的制约，佰期权行权后往往阿存在股票变现的拌问题。扮证券法第1捌47条规定股份案有限公司的董事巴、监事、经理应笆当向公司申报所安持有的本公司的安股份，并在任职摆期内不得转让。班股票发行与交摆易管理暂行条例瓣第三十八条规隘定，坝“案股份有限公司的靶董事、监事、高啊级管理人员和佰版，将其

17、持有的公疤司股票在买入后拜六个月内卖出或颁者在卖出后六个阿月内买入，由此凹获得的利润归公啊司所有傲”隘。实际上，股票蔼期权行权后如何拜变现流通问题与柏股票来源问题已伴成为制约股票期阿权激励制度在我胺国企业中推行的敖两大基本问题。奥（六）股票期权绊授予的有效期限翱就目前发达国家爱的股票期权实践叭结果来看，期权捌的执行期限一般拜不超过10年，百并且为了使股票败期权能在较长的板时间内保持约束坝力，及避免出现唉一些短期行为，般通常情况下，股伴票期权在授予后班并不能立即执行佰，而是经过一段办时期如一年或更蔼长时间后才能按版约定的比例分批柏执行。按所授予颁的认股权在授予霸期内执行比例的拌差异，期权的执疤行

18、可以分为匀速邦时间表和加速时蔼间表两种方法。案所谓匀速时间表敖指的是，如授予爱期为五年，认股搬权确认书签定五霸年后，认股权方百可全部执行。而跋加速时间表则是按指，在以上相同熬的情况下，第一坝年只能安排其中扳的10股份行巴权，第二年为1肮5，第三年为按25，第四年碍为40，第五芭年为余数10版。斑无疑，我国企业哀所拟试点的股票吧期权其有效期限傲也应向国际惯例芭靠拢，但鉴于我扳国企业政企分开哀工作还在努力进把行中，企业的有隘关经营权的真正熬落实还有较长一澳段路要走。因此把，本文认为，我俺国企业的股票期笆权期限以5年左奥右为宜。如需要办，则可以通过斑“罢期权掉期翱”颁的方式来加以灵哀活处理。至于应按

19、选择匀速时间表败还是加速时间表百的行权方式则完肮全由各个公司的艾董事会根据其偏拔好来决定。靶（七）股票期权澳计划的其他方面哎规定按 主要奥包括股票期权数扮量占公司股本总板数比例、期权权版利的变更与丧失矮等方面的规定，背关于这一点，拟八留于本文第三部叭分昂碍企业股票期权计搬划的执行与管理耙再作进一步的讨扳论。凹 安二、可供选择的癌若干股票期权方挨案肮虽然中国目前尚俺不具备大规模推芭行股票期权的激哀励制度的环境和摆基础（有关分析鞍请参见专题研究暗报告艾股票期权制度碍及其在中国企业般中的实践中的斑第四部分），但袄作为一种激励制阿度的创新及分配芭制度的改革，中爸国已基本具备进鞍行试点推行股票扮期权制度

20、的条件白。从试点的角度佰考虑，本文认为肮，在现有的法律疤法规框架范围内肮，中国企业推行癌股票期权所面临肮的主要问题可以癌归纳为以下两方笆面：拔（1）推行股票颁期权所需要的股暗票来源；（2）肮股票期权行权后摆，股票变现问题胺。以下将主要根凹据股票期权的原八理，从如何解决懊上述两方面问题板的角度出发，结袄合前文的股票期敖权要素规划提出氨若干基本方案，傲并对各个选方案鞍的优劣进行简要佰地评价。蔼需要强调的是，搬考虑到各个企业啊因所从事的行业板、产品线、经营颁规模、所处的区埃域等的不同而千斑差万别，企业只碍能根据自身实际办情况设计和选择绊不同股票期权方扮案。这里所拟分傲析的每个基本方坝案，其作用及意叭

21、义只是作为一种般解决问题的基本傲思路提出的，因澳而没有也难以对斑其中的细节进行坝深入的分析和研班究。扒方案一的设计及盎其评价癌方案一的总体设昂想 按 方案一称为佰“懊虚拟化股票期权肮方案颁”懊，其总体设想是昂，鉴于股票期权败的激励源泉在于胺股票期权行权价拌格与公司股票市懊场价格之间可能捌产生的差额而给斑期权持有人带来稗的利益收入，这白种利益收入是一拌种资本利得。相扮对于这种巨额的斑资本利得，能否罢真正拥有股票及懊享有其权益变成瓣了处于第二位的把事情，因此，我傲们就有理由通过扮直接将蕴含于股般票期权中的资本蔼利得给予变现来叭达到激励企业经挨理人工作的目的扒。就本质而言，阿虚拟期权的设立搬和兑现的

22、过程是斑公司对其回购的八过程。袄方案一的操作要坝点可以概括如下背：唉由公司直接从每挨年实现的净利润案中提取一定比例矮的利润额，设立澳一个专门的奖励敖基金；板确定公司当期虚八拟期权的行权价八格；哀确定当期发放虚隘拟股票的总股数跋；巴对授予对象进行奥综合考核，以确伴定其应得虚拟期蔼权的数量；佰假设公司虚拟股佰票的有效期限为拌5年，授予后一敖年可以行权，行哎权方法为匀速时白间表法；暗确定每年提取的唉奖励基金的总额摆；白虚拟期权的行权昂，即虚拟期权持笆有人在持有的规鞍定期限后可按规稗定向公司提出行按权要求，公司将摆其可行权期数与版公司股票的二级佰市场价格与其持熬有的虚拟股票期敖权的行权价格之懊差的乘积

23、以现金叭方式予以兑现。坝但考虑到每年的按奖金总额是有限疤的，实务操作中叭可以考虑由公司艾在统一的期限内罢，规定公司股票昂的二级市场价格靶与其持有的虚拟敖股票期权的行权爸价格之差为一可澳用于计算的转换八价格。哎 耙 方案一的评价敖方案一的最大优伴点是，有效地绕盎过了实施股票期捌权所面临的股票扳来源问题和期权背行权后的流通变颁现问题，因而整背个计划操作流程笆简短清晰。另外背由于行权后 并耙没有实际增加改鞍变公司现存的股伴本结构，对原有爱股东的权益不产敖生稀释作用；但把值得指出的是，瓣方案一也存在下笆述的缺点：（1暗）由于其利益刺暗激间接来源于股爱票二级市场，其颁有短期性的；（耙2）行权价格与叭最后

24、转换价格之挨间所产生的利益唉不是取自于外部百资本市场，是公把司的一种现金流罢出，因而较难大佰范围地推广；综坝合芭比较其所存在的拔优缺点，本报告笆认为该方案将具瓣体的期权虚拟化扳，在真实股票期傲权运行的法律及阿法规障碍较大的岸环境下，不失为绊一种较好的替代爸选择。 佰方案二的设计及瓣其评价笆方案二的总体设按想 鞍 袄方案二称为佰“白二级市场购股方奥案吧”摆，其设计的着眼斑点是试图通过二盎级市场收购股份俺以解决股权期权捌所需来源问题，盎并通过期权转让唉的方式绕过有关阿法律监管以实现埃行权后股票的流拜通。鉴于现行法扮律规定公司不能盎购自身股票，并班考虑到大多数的爱上市公司的股本碍结构中，母公司氨的股

25、份所占的比熬重比较大，且实般际掌握着上市公八司的经营及控制拌权，因此，本方氨案设想由母公司败（或前几名大股拜东的联合，为了把行文上的方便简皑称为笆“俺母公司奥”阿，下同）从股份按公司每年的分红白中提取一定比例佰的利润额作为奖凹励基金，在期权坝被授予对象完成懊考核目标的前提斑下，在双方议定笆（母公司与期权叭被授予方）的期背限内，当期权持胺有人拟行权时，叭由母公司负责按叭双方协定的价格柏，负责购入其所碍行权应得公司股巴份。期权持有人按只按规定的行权摆价格交纳现金，拜不足部分由母公爸司从所设立的奖氨励基金中提取补霸足。同时，为了奥保证行权其所持懊有股票能顺利流拜通变现，期权持艾有人在行权时享碍有指定

26、第二行权拔受益人的特权。颁当期权持有人指摆定第二行权受益捌人时，母公司必耙须将所应购股票拔置于第二行权受吧益人的帐户中。半方案二的操作要艾点可以概括如下氨：艾由母公司从每年败获得的分红中提跋取一定比例的利胺润额，设立一个办专门的奖励基金袄；耙确定公司当期所肮授予期权的行权蔼价格；阿确定当期发放授般予股票期权的总岸股数；背对授予对象进行氨综合考核，以确瓣定其应得期权的颁数量；埃为了表述上的方绊便，现假设公司胺虚拟股票的有效板期限为5年，授挨予后一年可以行拌权，行权方法为凹匀速时间表法；鞍假设期权持有人隘以现金方式行权班，则当期权持有般人在持有的规定傲期限后可按规定罢向股票期权管理芭机构提出行权要

27、爱求，公司股票期阿权管理部门在收癌到持有人的行权盎要求和应交纳的跋现金后，在规定捌的时间内负责从摆二级市场中购入哀规定数量的股票敖，所纳资金不足半以支付的，由奖隘励基金负责补足跋，并将该笔股票坝置于行权人名下拌或其指定的第二啊行权受益人的帐绊户上。行权后，癌行权受益人即对颁该笔资产标的拥扒有完全的处置权柏；肮为了尽可能减轻艾奖励基金的财政埃压力，公司股票扮期权管理机构应癌在行情较为低迷跋时吸纳部分公司伴的流通股作为期奥权行权的留置股罢份，或者将奖励岸基金交由专业投爱资机构代为管理耙，以保证奖励基拌金的保值增值。方案二的评价跋方案二的最大优傲点是通过母公司般实施股票期权计澳划的方式成功地百规避了

28、现行的上办市公司不能购买肮本公司的股票的白法律障碍，从而敖有效地解决了期艾权计划实施过程碍中的股票来源问半题，并通过第二胺行权受益人的设伴计解决股票期权傲持有人行权后股阿票流通变现的问啊题。通过本方案搬的实施基本上可斑以达到股票期权肮应有的激励作用啊。但是，方案二唉中也存在着下述埃方面的不足，首巴先，该方案的实班施是以母公司所岸占利益比重较低拜时，控股母公司柏则完全有可以拒昂绝接受该方案；版其次，本方案所暗提出的第二行权蔼受益人的作法其巴所处的法律地位拌并不明确，这就扳有可能使该方案暗在具体的操作上耙带有一定的不确百定。按方案三的设计及瓣其评价肮方案三的总体设爸想拔 方案俺三称为败“安国有股配

29、售方案跋”跋方案三的思路和斑操作都较为简单昂，其总体设想主跋要基于这样一个班事实，即我国上昂市公司的股本结扮构存在流通股和傲非流通股的划分半和操作，作为一百个历史遗留问题邦，国有股的上市版流通必然需要解摆决，因此，可以哎考虑将国有股的唉减持与配售与股扒票期权相联系起把来。该方案的总摆体设想为在企业凹原有的内部职工巴股的基础上成立搬或新成立具有独翱立法人资格的企坝业内部持股会，吧由该持股会先行蔼接受国有股东所绊减持和配售的股耙份，以作为实施耙股票期权的预留拌股份。当期权持般有人行权时，由靶该持股会将股票柏按规定价格过户扒给行权受益人。敖同方案二一样，摆为了便于期权行扮权所得股票的流挨通变现，期权

30、持疤有人在行权时享敖有指定第二行权把受益人的特权。翱当期权持有人指叭定第二行权受益捌人时，控股母公案司必须将所应购埃股票置于的二行瓣权受益人的帐户哎中。搬方案三的操作要皑点可以简明归纳耙如下：哀在公司内部成立罢具有法人资格的吧持股会；耙由持股会通过适暗当的融资方式接扳受一部分的国有白股配售；坝确定公司当期所罢授予期权的行权搬价格，应不低于疤持股会获得的公瓣司；版确定当期发放授摆予股票期权的总把股数；案对授予对象进行佰综合考核，以确叭定其应得期权的扮数量；盎为了表述上的方安便，现假设公司班股票期权的有效般期限为5年，授隘予后一年可以行笆权，行权方法为碍匀速时间表法；靶假设期权持有人办以现金方式行

31、权瓣，则当期权持有邦人在持有的规定稗期限后可按规定霸向股票期权管理爱机构提出行权要哎求，公司股票期哎权管理部门在收百到持有人的行权板要求和应交纳的哎现金后，在规定芭的时间内负责从哎其帐户上直接将耙规定数量的股票懊，划转入受益人拜名下。行权后，搬行权受益人即对挨该笔资产标的拥扒有完全的处置权靶； 方案三的评价拜方案三其最大的白创新之处就是将蔼国有股（甚至是鞍法人股）上市流坝通这一问题与如熬何加强和激发企矮业管理人员经营跋管理的积极性和摆主动性的问题较岸好地结合起来。版因此，除了具备颁与方案二相类似傲的优点外，该方板案还具易于将股邦票期权的激励面按进一步扩大。方爸案三的主要缺点稗是由于国有股上埃市

32、流通工作尚处扳于试点的非常阶暗段，因而存在很巴大程度的政策不啊确定性，影响了安股权期权计划有挨序稳定地开展，佰一旦方案得不到扮最后落实，则有艾可能严重打击企罢业经营管理人员叭的工作积极性。捌其次，企业内部岸的持股会其法律扳地位也是不明确昂的，这也有可能案进一步加剧了本半方案的不确定性昂。另外，当国有拔股流通的历史问隘题得到最终解决爸时，该方案即自敖动失去操作价值阿。安方案四的设计及矮其评价挨方案四的总体设鞍想 暗方案四称为安“盎等值股票置换方摆案挨”肮，其总体设想就按是在期权持有人摆行权时，并不直靶接买入和持有本搬公司的股票，而白是由当事人选择盎（或公司代为选隘择），由公司负伴责提供与按规定熬

33、的行权价格和可皑行权的期权数量半乘积相等的其他般证券（包括股票癌、债券等，称为八“懊该类证券靶”蔼），并通过协议班由公司托管。行昂权人可以享有所皑持有的该类证券般的权益，但不能皑已有处置该类证吧券，包括抵押、啊偿债、转让和卖哀出等行为。当事拜人选定卖出日期鞍，由公司代为卖翱出，但处置所得绊应与原行权数与伴当日本公司股票奥价格的乘积相比办较，如果高出该哀乘积，则高出部扮分扣除后再将所袄得划拨给当事人坝；如果低于该乘八积，则由公司补拜足后再支付给对挨方；这样通过不半同股票间的等值柏交换不但能绕开半现行的公司不能挨买卖自身股票的拜法律障碍，并可埃以最大限度地解袄决期权所需股票巴来源及行权后股按票的变

34、现流通问跋题。阿方案四的操作要昂点可以简要概括班如下：按由公司从每年实把现的净利润中提靶取一定比例的利皑润额，设立一个半专门的奖励基金按；氨确定公司当期所瓣授予期权的行权坝价格；俺确定当期发放授稗予股票期权的总颁股数；挨对授予对象进行八综合考核，以确盎定其应得期权的阿数量；八为了表述上的方颁便，现假设公司斑的股票期权的有傲效期限为5年，暗授予后一年可以哀行权，行权方法板为匀速时间表法氨；啊假设期权持有人疤以现金方式行权巴，则当期权持有哀人在持有的规定芭期限后可按规定把向股票期权管理唉机构提出行权要摆求，公司股票期隘权管理部门在收邦到持有人的行权氨要求和应交纳的爸现金后，在规定背的时间内负责从百二级市场中购入搬与期权持有人相笆当的其他金融资翱产（这些金融资笆产既可以规定由罢期权持有人来指隘定，也可以由公懊司期权管理部门百代为选择），所拔纳资金不足以支扳付的，由奖励基懊金负责补足，并般将该笔股票置于伴行权人的帐户上笆。行权后，行权肮受益人即对该笔扒资产标的并不拥俺有完全的处置权盎，而是通过与公拌司签订托管协议捌，由公司代为行靶使指定标的的所哎有转出处置权；唉当期权受益人要坝求实现所有资本艾利得时，以公司坝当日股票价格与安原应得股票的乘癌积作为参照，对扒受益人的最后资皑本利得进行调节柏，如果高