中期研究系列内外经济尚待观察六月期指震荡偏空XXXX年

1、内外经济尚待观察，六月期指震荡偏空2010年05月25日 星期二 月度报告 金融股指中国国际期货研发系列 沈阳营业部研发部分析师： 陈吉华简历：吉林大学经济学硕士。从事股指期货和农产品研究工作，本人从宏观经济的角度出发，主要通过技术分析对所分析品种进行综合研究。 内容提要：扳1肮、袄宏观经济败有所降温，但G啊DP指数仍有过熬热风险。CPI笆创出近期新高，阿但仍未超过3%邦的罢“摆警戒线柏”翱，坝尚处预期之内，巴因此八加息预期推迟。傲2、案IF1005上按市后大幅下跌，笆最大跌幅超过2跋0%，按“挨空军部队懊”蔼将做空机制完美盎诠释。败中国金融期货交霸易所蔼批准爱了机构袄投资者捌通过股指期货市半

2、场进行套期保值把。股指期货将从敖“艾散户时代袄”霸进入到真正的哎“蔼机构时代傲”哀。扒3、吧地产短期利好支板撑，但难言利空昂出尽，调控效果拜有待观察，因此办不班宜把过分乐观。欧盟叭债务危机迷雾重氨重，但仍处可控翱范围，经济二次板探底可能性不大坝。相关报告: 1、IF1005今日交割，“到期日效应”有限（2010.05.21）2、股指期货期现套利模型及应用 （2010.05.07）3、股指期货套期保值方案 （2010.03.19）跋4、暗由于期指前期已绊有较大下跌空间坝，市场做空动能爸已经得到一定的耙宣泄，市场向下板空间也相对有限拌。但受制于基本搬面的疲软，因此暗笔者维持六月期按指震荡偏空的判拜

3、断，同时基本面稗的诸多不确定性岸会使奥得期指矮震荡幅度加大。岸第拜一按部分拜 板经济过热有所缓扮解，加息预期推叭迟澳宏观经济有所降袄温，但仍面临过绊热风险摆20跋10埃年，世界金融危啊机拜在中国经济的带搬动下走出困境绊，耙国内经济数据持案续转好。由于此坝前政府大规模的搬资金投入，市场扮从过冷的状态逐昂步进入稳定区域敖，GDP指数也氨得到了较好靶的板提升。艾图熬1俺: 败宏观经济预警指背数 懊 暗 熬 八 霸 颁图八2拜: 背GDP预警指数 肮资料来源: 熬中华人民共和国案国家统计局哎中国经济的持续扮向暖自然令人欣版喜，但是中国国皑家统计局的经济般数据却又时刻提哎醒氨央行调控的重要跋性板。宏观经

4、济预警氨指数自金融危机胺以来首次超越稳埃定区域而步入趋霸热区域，随着流摆动性的紧缩，宏板观经济预警矮指数掉头向下，白再次回归稳定。耙但是，坝GDP预警指数罢却在金融危机后啊首次突破111颁.5的分水岭，佰进入趋热区域，疤市场流动性过剩疤的问题依然存在把，央行调控压力罢犹存翱。敖图把3澳: 懊宏观经济景气指罢数预警信号图扒 瓣 袄 澳资料来源: 爱中华人民共和国邦国家统计局百而从吧宏观经济硬气指皑数预警信号图中板可以看出，市场盎在经济危机中四跋万亿投入的效应阿正在降低，市场蔼正在回归常态，肮包括金融机构各拔项贷款和货币供败给M2在内的预拌警指标已经由偏背热转为稳定，市般场过热趋势得到爸较好控制，

5、加息埃压力得到缓解。芭四月稗CPI把符合预期爱，加息预期推迟笆国家统计局哀公布艾的安2010年4月败份国民经济主要隘指标数据爱显示，般4月份，居民消板费罢物价指数敖(CPI)同比按上涨2.8%，爸环比上涨0.2按5%办。 艾工业品出厂价格摆(PPI)同比把增长6.8%，斑涨幅比上月增加般了0.9个百分罢点。靶图班4埃: 稗CPI和PPI巴月度同比涨幅巴资料来源:耙中期研究把从数据上看，四斑月CPI、PP半I数据基本符合昂市场预期。虽然袄CPI低于3%笆的矮“班警戒线败”唉，但也已经癌创下自2008半年10月（4%白）以来的最高涨芭幅半，这也绊使得实际利率倒盎挂，因此加息压伴力仍然较大。但埃从目

6、前央行调控捌手段来看，5月伴2号央行再次上罢调存款准备金率板至17%，这与坝近几年最高点1昂7.5%仅一步斑之遥，按此发展拜，央行极有可能暗也更加愿意动用俺存款准备金工具扮进行调控，并且鞍据此推测今年存稗款准备金率调控百上限将突破历史氨最高水平。因此败，澳6摆月央行加息可能瓣性并不是很大。翱图绊5吧: 胺2007年以来邦央行历次调整准哎备金率的情况 艾 芭 瓣资料来源: w鞍i胺nd资讯佰从CPI分类项败看，由于受到伴旱灾、自然灾害啊影响伴，导致熬粮食、蔬菜价格碍过快爱上涨佰从而使得CPI袄拉高。哀随着蔬菜供应旺邦季到来，蔬菜价芭格应该会有所下挨降，瓣 绊6月份蔬菜价格昂将不会成为影响芭CPI

7、的主要因哎素唉。白但背猪肉价格袄的变动还是应该俺引起关注蔼，懊目前矮猪肉价格处在蔼底部爸，随着猪肉价格稗的上涨，CPI笆还是会受到推高胺的影响吧。拜因此，未来跋几月CPI数据坝有可能攀升突破靶3%的警戒线，蔼三扮四熬季度加息可能性拌较大。般第哀二碍部分板 翱五月期指熬“半满月昂”胺退役，机构套保隘成功获批肮4月16日癌，作为中国内地吧首个金融衍生产败品，沪深300办指数期货合约挂叭牌上市。埃5月21日蔼是股指期货近月氨合约IF100八5的最后交易日案和到期交割日。疤股指上市一个月百以来，恰逢A股坝市场暴跌之时，班股指成交量达到懊乃至超过A股总昂量，隐现龙头地扳位！随着股指的按不断下跌，在股鞍指

8、期货的交易中扮，空方大获全胜艾。笆一、摆五斑月期指叭反弹收场，70暗0点大跌演绎做霸空机制扳股指推出之后，摆受希腊债务危机巴不断恶化、外盘袄走势差强人意、拌政策打压地产、扮创出新高的CP凹I数据、国内加搬息预期等多重利癌空影响，败期指与现指产版生了大幅的下跌隘，这其中尤以政挨策打压地产的影胺响为甚。作为大氨盘主力的地产、扒金融、水泥等板哎块受到打压走弱盎，指数很难有较瓣好的表现。此外疤，商品期货也没吧有更好的市场表瓣现，呈现出弱势矮下跌的态势，熬“版空军部队唉”拔做空股指就显得半合情合理。扒深受房地产调控爱政策和加息预期白影响，4月靶16日上市以来柏，期指跌跌不休把，空军杀跌肆无埃忌惮。把以4

9、月唉16日上市开盘把价埃计算，拌期指IF100埃5柏从3耙415.6巴点一路下跌到5扒月把2胺4袄日瓣收盘罢的2坝749.8哎点，颁最大下跌幅度高拌20%。期指上靶市在暴跌的同时挨，更给市场投资佰者生动的演绎了半做空机制的效用按。鞍图靶6岸:皑IF1005合傲约上市期间走势搬 芭资料来源:案文华财经俺二、机构期指套凹保获批，期指步拔入“机构时代”氨5月13日邦，啊中国金融期货交蔼易所受理并批准板了首批套期保值耙编码以及相应的班套保额度，这意扳味着投资者将可笆通过股指期货市柏场进行套期保值岸。股指期货将从昂“板散户时代氨”扳进入到真正的敖“办机构时代笆”袄。叭从目前来看，期稗指市场更多以散爸户投

10、机为主，从罢每日成交量达到疤持仓量数倍的情氨况体现的较为明斑显，随着套保机疤构的入场，市场芭将真正转为机构俺时代，期指的市昂场功能也将进一熬步完善健全，市版场价格的定位也盎更将趋于理性。隘由于机构资金规背模较大，因此癌“隘机构时代捌”敖的市场争夺将更暗加激烈。佰第坝三案部分跋 案市场稗忧虑有所缓解，扮但不宜熬盲目佰乐观熬一、 扒地产表态短期利案好，利空政策仍唉未出尽氨国胺家发改委产业研肮究所所长助理黄俺汉权明确表态:肮“半3年之内免谈房奥产税。败”耙这一表态矮对市场短期形成案利好，市场也在班持续一个月下跌鞍后形成反弹。岸但是，从楼伴市澳看皑，败目前的政策利空埃尚案未出尽矮，不宜过分乐观柏。因为

11、目前扮无论是政府还是袄个人都对房地产搬市场抱着观望的袄心态拔，背未来是否有进一吧步政策的推出将百取决于整个经济鞍运行态势以及资盎产泡沫情况如何芭，如果经济受到肮较大冲击奥宏观政策啊会放宽调整，但岸如果经济增长依哎旧强劲芭，办大量热钱必然半再次进入邦房地产市场板，霸而如若发生这种熬情况颁，凹政府将极有可能瓣会采取更加严厉版的调控手段皑。皑政府从出台数道搬地产新政到目前绊的利好表态，这百并不能说明地产伴利空的出尽，而霸更应理解为在政般策效用不明显的爱情况下，政府拜暂绊先采取观望态度挨。而未来进一步半地产政策的出台敖，也更多的取决版于未来经济走势拔。因此，对地产罢政策应持有谨慎胺态度，不宜过分办盲目

12、乐观。 HYPERLINK /2010-05-24/123783358.html 把（和讯财经原创奥）埃二、 霸债务危机仍处可癌控，后续影响尚艾需观察澳近期，受希腊主颁权债务危机影响百，国际金融市场肮出现了较大动荡搬。市场担心，希拔腊危机可能会蔓安延到其他欧洲国瓣家。更有人担心绊，可能引起全球昂经济的第二次探哎底。希腊危机仍隘然没有得到最终扒解决，但是，总暗体来看，它对世靶界经济的负面影阿响仍然在可控范稗围。尽管世界经拌济的复苏步伐可芭能放缓，但出现敖第二次衰退的可盎能性较小。拜但是，由于欧洲暗主权债务问题可伴能持续较长时间埃，而且可能进一版步恶化和蔓延，懊因此，世界经济芭复苏的步伐有可唉能会

13、减缓，市场爸利空也随时可能柏再度出现。扒全球经济扑朔迷靶离皑的走势加重了跋市场分歧，这皑也坝加大了空头反扑巴的可能性，拜对于期指反弹走哀势仍需持有谨慎唉态度。按第般四绊部分艾 爸期指突破压力线碍，后市或将弱势板震荡哎一、 300指半数受到支撑八强劲反弹拜目前，沪深30稗0指数位于由低氨点芭1606.73昂点与高点380袄3.06点鞍构成的箱体百区间内哎中线位置，在此颁位置受到支撑并按产生反弹。艾根据黄金分割测百算，指数翱再此反弹的目标懊位为0.618傲位置即2969把点附近，但上方昂压力较大。因此扒关注指数能否把上攻并斑站稳此位置，如颁有效站稳，可看耙高一线。但如果柏破位下跌，市场白的下一个强

14、力支版撑位在0.38颁2位置即244俺9附近。八图摆7敖：沪深300指爱数日线黄金分割班图 扳资料来源:矮文华财经败300指数连续按两日的反弹已经佰使得指数暂时脱暗离下跌轨道，而矮且连续两根中阳熬线也皑是对一个月下跌笆20%的有效回办应。市场赚钱效半应再次显现，随笆着成交量的有效按放大，市场短期皑有进一步反弹的芭可能。版图爸8背：沪深300指柏数日线图 按 埃资料来源:盎文华财经叭期指安短期巴突破下跌通道，芭中长期仍难走强皑从IF指数走势伴来看，期指突破百前期下降通道，扮持仓量和成交量耙配合较好，短期瓣市场反弹有望延靶续，但上方压力胺重重，反弹高度唉可能有限。由于靶基本面并不支撑矮期指中长期走强懊，邦因此期指在短期哀反弹后，弱势震般荡概率较大。芭图氨9隘：埃IF指数日线癌图 鞍 啊资料来源:八文华财经绊整体来看