复盘历年冬储探寻行业机会

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250012 2021 年 1 月板块及个股表现 4 HYPERLINK l _TOC_250011 原料价高，推升产业链成本 6 HYPERLINK l _TOC_250010 铁矿石供需偏紧，价格高位延续 6 HYPERLINK l _TOC_250009 焦炭去产能稳步推进，价格、利润双增长 8 HYPERLINK l _TOC_250008 冬储意愿低，节后存博弈机会 9 HYPERLINK l _TOC_250007 复盘历年冬储前后钢价走势 9 HYPERLINK l _TOC_250006 高钢价下冬储意愿较低 11 HYPERLINK

2、 l _TOC_250005 钢厂盈利收敛，去产量能否推行将影响行业盈利 13 HYPERLINK l _TOC_250004 下游需求延续长强板弱 13 HYPERLINK l _TOC_250003 短期钢价具备成本支撑 15 HYPERLINK l _TOC_250002 去产量推行有益行业长久发展 15 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议 17 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 17国信证券投资评级 19分析师承诺 19风险提示 19证券投资咨询业务的说明 19图表目录图 1：1 月申万一级行业涨跌幅（%） 4图 2：1 月钢铁股涨跌幅（%

3、） 4图 3：进口铁矿石港口价格（元/湿吨） 6图 4：澳大利亚、巴西铁矿石总发货量（万吨） 7图 5：铁矿石到港量情况（万吨，%） 7图 6：全国 45 港口铁矿石库存（万吨） 8图 7：铁精粉矿山库存（万吨） 8图 8：二级冶金焦市场价（元/吨） 8图 9：独立焦化厂利润（元/吨） 8图 10：国内样本钢厂焦炭库存（万吨） 9图 11：国内四大港口焦炭库存（万吨） 9图 12：螺纹钢社会库存（万吨） 10图 13：螺纹钢厂内库存（万吨） 10图 14：螺纹钢产量（万吨） 10图 15：螺纹钢表观消费量（万吨） 10图 16：螺纹钢价格（元/吨） 10图 17：螺纹钢模拟毛利（元/吨） 10

4、图 18：高炉及电炉开工率情况（%） 12图 19：全国 237 家流通商建材成交量 5 日均值（万吨） 12图 20：房地产开发投资完成额累计同比（%） 13图 21：房屋新开工面积累计同比（%） 13图 22：商品房销售面积累计同比（%） 14图 23：基础设施建设投资累计同比（%） 14图 24：商用车产量累计同比（%） 14图 25：乘用车产量累计同比（%） 14图 26：挖掘机产量累计同比（%） 14图 27：新接船舶订单量累计同比（%） 14图 28：家用电冰箱产量累计同比（%） 15图 29：家用洗衣机产量累计同比（%） 15图 30：钢材原料滞后一个月模拟毛利润（元/吨） 15

5、图 31：粗钢日均产量（万吨） 16图 32：大中型钢铁企业单季销售收入和利润总额（亿元） 16表 1：策略组合收益情况（%） 52021 年 1 月板块及个股表现1 月，随着淡季来临，下游需求转弱，钢材价格小幅回调。而原料方面铁矿石、焦炭供需偏紧，价格强势，推升产业链成本，钢厂端盈利收缩。申万钢铁指数小幅上涨 0.10%，跑输上证综指 0.19 个百分点。其中特钢板块表现强于普钢板块，申万特钢指数、申万普钢指数分别上涨 4.93%、0.70%。图 1：1 月申万一级行业涨跌幅（%）1050-5-10-15资料来源: Wind，整理（截至 1 月 25 日）从个股视角来看，龙头表现相对强势。1

6、 月申万钢铁板块中涨幅最大的三只标的分别为中信特钢（28.04）、久立特材（21.93）、宝钢股份（10.25）。图 2：1 月钢铁股涨跌幅（%）3020100-10-20中信特钢久立特材宝钢股份甬金股份柳钢股份华菱钢铁 ST抚钢 金洲管道太钢不锈友发集团新兴铸管杭钢股份包钢股份南钢股份永兴材料鞍钢股份马钢股份重庆钢铁三钢闽光山东钢铁沙钢股份方大特钢韶钢松山河钢股份首钢股份本钢板材武进不锈酒钢宏兴本钢板B常宝股份新钢股份安阳钢铁八一钢铁凌钢股份西宁特钢盛德鑫泰广大特材-30资料来源: Wind，整理我们前期发布的 2021 年钢铁行业投资策略追寻不确定中的确定中推荐优选业绩确定性高个股，一是制

7、造业复苏带来板材投资机会，建议关注板材龙头企业宝钢股份、华菱钢铁；二是技术领先利润空间有保障的企业，建议关注特钢龙头企业中信特钢；三是成本优势铸就护城河，建议关注成本竞争力突出的方大特钢。1 月推荐组合表现好于行业指数。表 1：策略组合收益情况（%）月度组合个股涨跌幅组合收益率申万钢铁指数收益率上证综指收益率2021 年 1 月中信特钢28.0411.730.100.29宝钢股份10.25华菱钢铁5.44方大特钢-8.50资料来源: Wind，整理原料价高，推升产业链成本当前，高炉开工率保持较高水平，国内铁矿石、焦炭需求旺盛。具体来看，铁矿石因海外需求恢复，焦炭因产能集中淘汰，均呈现出库存偏低

8、，供需处于紧平衡状态，进而带动价格持续上涨。并且短期来看供需或继续维持偏紧状态，促使价格高位延续，推升产业链成本。铁矿石供需偏紧，价格高位延续2020 年，铁矿石供需偏紧，价格持续走高。11 月来，随着海外高炉复工复产，铁矿石价格加速向上。截至 1 月 27 日，青岛港澳大利亚 PB 粉、巴西卡拉加斯粉价格已分别涨至 1128 元/吨、1298 元/吨，较 1 月初分别上涨 43 元/吨、95元/吨，较 11 月初分别上涨 269 元/吨、324 元/吨。图 3：进口铁矿石港口价格（元/湿吨） PB粉矿卡拉加斯粉1400120010008006004002002015/012016/01201

9、7/012018/012019/012020/012021/01资料来源:Wind，整理2020 年，受疫情影响，巴西铁矿石发货量明显下滑，在 2019 年较低的基数下，巴西铁矿石发货量下降 5617 万吨至 33314 万吨。澳大利亚铁矿石发货量与2019 年基本持平，为 89881 万吨。2021 年 1 月，受到天气季节性影响，铁矿石发货量环比有所下滑，但仍高于去年同期。1 月前三周，澳大利亚、巴西铁矿石周均发货量分别为 1627 万吨、590 万吨，环比分别下降 44 万吨、52 万吨，但同比分别上涨 256 万吨、161 万吨。 巴西澳大利亚图 4：澳大利亚、巴西铁矿石总发货量（万吨

10、）250020001500100050002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/01资料来源: Wind，整理2020 年，中国铁矿石的旺盛需求带动全球铁矿石价格走强。随着年末疫情受控，海外高炉开工率持续上涨，海外铁矿石需求不断上升。可以看到，中国铁矿石到港量在全球海运贸易量中占比持续下降。截至 2020 年 12 月，中国铁矿石到港量为 9000 万吨，占全球海运贸易量的 59%。图 5：铁矿石到港量情况（万吨，%） 中国到港量中国到港量占比（右轴）12000100%1000090%80%800070%60%

11、600050%400040%30%200020%10%00%2015/012016/012017/012018/012019/012020/01资料来源: Wind，整理铁矿石各环节的库存也都保持较低水平。截至 1 月 22 日，我国主要港口铁矿石库存为 12438 万吨，较 2020 年 11 月初高点下降 373 万吨。我国铁精粉矿山库存为 103 万吨，较 11 月初下降 21 万吨。 图 6：全国 45 港口铁矿石库存（万吨）图 7：铁精粉矿山库存（万吨）170001600015000140001300012000110001000090002016/012017/012018/012

12、019/012020/012021/01220200180160140120100802019/032019/092020/032020/09 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理当前，在铁矿石供给的季节性因素影响，以及全球铁矿石需求旺盛的背景下，铁矿石供需有望维持紧平衡，价格易涨难跌。焦炭去产能稳步推进，价格、利润双增长2020 年 8 月起，焦炭价格进入上升通道，到目前，多地焦企陆续开启第十五轮提涨，河北等地钢企已落实第十五轮涨价，累计涨幅达 1000 元/吨。去产能造成的供应缺口，推动焦炭价格一路走高。截至 1 月 28 日，山西临汾产二级冶金焦价格已升至 2620 元/

13、吨，较年初上涨 400 元/吨。随着焦炭价格的大幅上涨，焦化环节的利润大幅扩张。截至 1 月 22 日，Mysteel 调研全国 30 家独立焦化厂平均吨焦盈利已升至 913 元/吨，创近年新高。图 8：二级冶金焦市场价（元/吨）图 9：独立焦化厂利润（元/吨） 山西临汾产江苏徐州产 独立焦化厂利润30001000250080060020004001500200010002017/012018/012019/012020/012021/01-2002017/012018/012019/012020/012021/01 资料来源: Wind，整理资料来源: Mysteel，整理产能淘汰带来的供给

14、缺口影响仍在持续。截止 2020 年 12 月 31 日，Mysteel调研统计，全国淘汰焦化产能 6154.6 万吨，新增 3637.5 万吨，净淘汰 2517.1万吨。Mysteel 统计到 2021 年一季度预计还将淘汰 1600 万吨，新增 2600 万吨，净新增 1000 万吨，新增产能明显小于 2020 年去产能所形成的供应缺口。并且投产时间本身具有一定的不确定性，叠加正常新焦炉从烘炉到具体出焦时间大概需要 3 个月左右，新增产量进度会慢于产能投产时间。当前，在高利润的刺激下在产焦企产能利用率基本打满，产能淘汰影响下，供应偏紧状态或将持续。库存处于较低水平。供需偏紧格局下，焦炭处于

15、去库状态。截至 1 月 22 日，国内样本钢厂焦炭库存降至 392 万吨，较月初降低 47 万吨，创近年新低；四大港口焦炭库存也降至 244 万吨。目前焦炭库存水平整体偏低，或助推价格进一步向上。图 10：国内样本钢厂焦炭库存（万吨）图 11：国内四大港口焦炭库存（万吨） 5205004804604404204005004504003503002503802017/042018/042019/042020/042002017/012018/012019/012020/012021/01 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理冬储意愿低，节后存博弈机会农历新年临近，随着市场真实需求

16、趋弱，冬储再度成为行业关注焦点。考虑到冬储的特征以及往年钢材冬储的情况，节日期间库存累积高度以及节后库存下降速度对节后钢价走势起到主要影响。今年，螺纹钢价格处于历史同期绝对高位，而钢厂利润在高原料价格下保持非常低的水平，钢厂冬储价格与市场价格基本持平，并且没有太多附加条件，钢贸商冬储积极性较低。因此整体而言，今年冬储行情或将不温不火，成本支撑下，节前钢价或相对平稳。而冬储相对谨慎的行为，或为节后酝酿机遇。复盘历年冬储前后钢价走势因为天气转冷、春节放假等客观因素的存在，每年春节前下游建筑施工会暂停，导致市场真实消费需求回落。而供给端钢厂虽会安排检修，但产量降幅相对有限，导致钢材库存发生累积。在此

17、背景下，钢厂往往会出台冬储优惠政策，而下游厂商和钢贸商则依据当前的市场情况以及对年后市场的预期进行主动冬储或被动冬储。钢材市场上主要的主动冬储行为有下游厂商为保证放假期间正常生产而开展的囤货行为，以及钢贸商为博取超额利润进行节前低价购入、节后高价卖出的囤货行为。回顾近年来春节前后库存情况，通常钢材社会库存的累积存在加速现象，随着春节临近，增幅逐渐增大，在春节前四周开始大幅累积，至春节后下游逐步开工，库存增速开始回落，直至下游消费恢复正常，库存下降。钢材厂内库存在春节前期维持震荡，直至春节前一周，开始大幅累库。考虑到冬储的特征以及往年钢材冬储的情况，可以看到节日期间库存累积高度以及节后库存下降速

18、度对节后钢价走势起到主要影响。若库存累积较低，春节后消费及时启动，钢价通常有所上涨，而若库存累积过高，钢价则可能在节后承压下挫。 图 12：螺纹钢社会库存（万吨）图 13：螺纹钢厂内库存（万吨） 2021 201820202017201920161600140012001000800600400200900 2021 20182020201720192016800700600500400300200节前十周节前九周节前八周节前七周节前六周节前五周节前四周节前三周节前二周节前一周春节节后一周节后二周节后三周节后四周节后五周节后六周节后七周节后八周节后九周节后十周100 节前十周节前九周节前八周节

19、前七周节前六周节前五周节前四周节前三周节前二周节前一周春节节后一周节后二周节后三周节后四周节后五周节后六周节后七周节后八周节后九周节后十周资料来源: Mysteel，整理资料来源: Mysteel，整理图 14：螺纹钢产量（万吨）图 15：螺纹钢表观消费量（万吨） 202120182020201720192016 2021201820202017201920164005004003503003002001002500节前十周节前九周节前八周节前七周节前六周节前五周节前四周节前三周节前二周节前一周春节节后一周节后二周节后三周节后四周节后五周节后六周节后七周节后八周节后九周节后十周节前十周节前九周

20、节前八周节前七周节前六周节前五周节前四周节前三周节前二周节前一周春节节后一周节后二周节后三周节后四周节后五周节后六周节后七周节后八周节后九周节后十周200-100资料来源: Mysteel，整理资料来源: Mysteel，整理图 16：螺纹钢价格（元/吨）图 17：螺纹钢模拟毛利（元/吨） 2021 20182020201720192016500045004000350030002500200015002,000 2021201820202017201920161,5001,0005000节前十周节前九周节前八周节前七周节前六周节前五周节前四周节前三周节前二周节前一周春节节后一周节后二周节后三

21、周节后四周节后五周节后六周节后七周节后八周节后九周节后十周-500 节前十周节前九周节前八周节前七周节前六周节前五周节前四周节前三周节前二周节前一周春节节后一周节后二周节后三周节后四周节后五周节后六周节后七周节后八周节后九周节后十周资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理2016 年春节，因行业处于大面积亏损状态，市场对于行业来年走势极为悲观，供需两弱下，鲜有钢贸商进行冬储，钢材库存直到春节前第五周才开始累积，至春节后，螺纹钢总库存最高仅至 966.27 万吨，社会库存 647.03 万吨，较节前低点分别高 402.57 万吨，287.29 万吨。较低的库存水平使得节后钢价大涨，上

22、海螺纹钢价格从 1860 元/吨快速上涨至 2950 元/吨。2017 年春节，供给侧结构性改革已逐步发力，虽然仍存在大量亏损钢厂，但行业处在整体回暖的格局，钢材价格上行。对于后续行情的不确定使贸易商对于冬储做出较为中性的态度。同时因为行业整体盈利情况较差，库存压力集中在钢厂端，螺纹钢产量处于较低水平。春节前十周钢材库存开始积累，但保持较慢的累库速度，临近春节钢材社会库存才出现较大增长，节后螺纹钢总库存最高至 1212.13 万吨。钢厂库存压力相对较高，厂内库存最高升至 381.71 万吨。冬储价格在钢厂成本线附近，节后，随着消费启动，钢价再度迎来上涨。2018 年，采暖季限产政策对行业供给造

23、成较大影响，冬储在对供给预期的变化下一波三折。2017 年 12 月钢价仍处于高位，远高于钢贸商冬储心理价位。其后，随着钢价大幅下跌以及在对于节后消费旺盛而供给可能不足的判断下，春节前三周，钢材社会库存加速累积，冬储在价格高位进行，给钢厂留下了较大的利润空间。导致钢产春节期间无减产意愿，通过添加废钢等方式使钢材产量增加，节后，螺纹钢总库存最高至 1426.02 万吨，社会库存达 1082.39 万吨，远高于往年。叠加消费启动延迟，钢材价格大幅受挫，钢贸商损失惨重。2019 年春节，经历了 2018 年冬储的亏损后，市场对于冬储整体呈现出非常谨慎的态度。2018 年 11 月，前期限产预期基本落

24、空，钢材价格大幅回落。12 月，螺纹钢真实需求不弱，库存处于较低水平，随着部分贸易商参与冬储，钢价进入小幅震荡区间，上海螺纹钢价格持续在 3800 元/吨水平徘徊。春节期间产量较高，钢厂端库存累积速度较快。螺纹钢总库存最高至 1359.25 万吨。随着节后需求稳步开启，钢价迎来小幅上涨。2020 年春节前市场情况同 2019 年有所相似。2019 年 12 月，市场钢材价格高于冬储心理价位，钢贸商对于冬储普遍保持谨慎态度。随着真实需求的滑落，钢材价格也出现回落。2020 年 1 月，考虑到节后需求预期并不悲观且钢价有所回落，钢贸商陆续开始参与冬储，随之螺纹钢价格也稳定在 3750 元/吨。但节

25、后疫情的发生却是全市场始料未及的，疫情的发生直接导致下游复工时间推迟，螺纹钢库存持续累积，至春节后六周，总库存最高升至 2176.89 万吨，其中社会库存 1426.95 万吨，厂内库存 749.94 万吨，均大幅高于往年同期。螺纹钢价格经历恐慌式下跌，2 月 10 日，上海螺纹钢价格跌至 3440 元/吨，为 2017 年下半年全面清退地条钢以来螺纹钢的最低价。但随后，因系列稳增长政策出台，市场对于后期钢材消费的预期非常乐观，钢价在天量库存下保持稳定，并随着下游复工复产小幅回升，但较节前钢价仍存在较大差距。高钢价下冬储意愿较低1 月，各地钢厂开始陆续发布冬储政策，整体来看，冬储价格与市场价格

26、基本持平，并且没有太多附加条件。冬储政策的制定与当前的市场环境有密切的关系。目前，钢价处于历史同期绝对高位，冬储价格较去年高大致 500 元/吨的水平，而钢厂利润在高原料价格下保持非常低的水平，大量钢厂处于亏损状态。在这样的状态下，钢厂基本没有空间让利给代理商。同时，在经历了去年天量库存去化的过程后，钢厂库存压力相对较小。对于钢贸商而言，冬储积极性较低。一是因为当前钢价高，二是疫情扰动下后期市场存在较大的不确定性，导致钢贸商普遍较为谨慎，三是托盘资金方等参与也同样较为谨慎，导致钢贸商融资难度增加。截至 1 月 28 日，五大品种钢材合计社会库存和厂内库存分别升至 1156.23 万吨和 629

27、.03 万吨，其中螺纹钢社会库存和厂内库存分别为 585.98 万吨和 305.73万吨，库存增速加快。春节前三周，从库存水平上看，螺纹钢总库存较高，较 2019 年高 256.58 万吨；从库存增速上看同样较高，单周增速较 2019 年高 59.83万吨。因此整体而言，今年冬储行情或将不温不火，成本支撑下，节前钢价或相对平稳。而冬储相对谨慎的行为，或为节后酝酿机遇。一个影响因素是螺纹钢产量变动。因为当前长流程钢厂大面积亏损，若市场冬储积极性较低，螺纹钢价格维持在成本线水平，亏损钢厂检修意愿提高，同时短流程也将在近期集中停产，春节期间螺纹钢产量或进一步下降，相对弱化库存累积高度。图 18：高炉

28、及电炉开工率情况（%） 高炉开工率电炉开工率807060504030202017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/12资料来源: Wind，整理另一个影响因素是，疫情下春节工地停复工情况不确定，导致节后库存去化速度存在不确定。春节前有工地已提前停工，工人返乡，可以看到截至 1 月 28日建材成交量已降至 4.56 万吨。往年工地建筑工人在元宵节后陆续返回复工，但疫情防控要求下，复工后还需要考虑隔离时间的问题，或导致节后开工有所延后。但今年也已全面建议春节期间就地过年，多省市支持春节期间项目建设不停工，若工人不返乡，则节后开工或较为顺畅，库存去

29、化或可快于常年。图 19：全国 237 家流通商建材成交量 5 日均值（万吨） 2017201820192020202130252015105016111621263136414651资料来源:Mysteel，整理钢厂盈利收敛，去产量能否推行将影响行业盈利从短期来看，随着春节临近钢材消费进入淡季，钢价难有上涨动力；而因原料供需偏紧，价格强势，钢材价格下方也具备成本支撑。同时从下游需求来看，货车、挖掘机产销旺盛，家电产销持续改善；地产延续高周转特征，基建维持低增速。需求分化，冷轧盈利能力或持续好于热卷好于螺纹钢。从中长期来看，去产量能否推行将成为影响钢价及钢厂盈利的重要因素。当前，工信部明确提出

30、压缩粗钢产量，若粗钢产量能下降，则钢铁行业供需结构进一步改善；同时原材料需求将下降，铁矿石、焦炭强势状态有望被打破，产业链利润分配可能再度向钢厂端倾斜。下游需求延续长强板弱从下游行业相关数据来看，需求整体仍延续长强板弱的态势。地产方面，仍延续高周转特征，对钢材需求拉动作用不弱。2020 年 1-12 月，全国房地产开发投资同比增长 7.0%，增速比上年回落 2.9 个百分点。房屋新开工面积同比下降 1.2%，增速比上年大幅下降 9.7 个百分点。商品房销售面积同比增长 2.6%，增速比上年增长 2.7 个百分点。基建方面，维持低增速。2020 年 1-12 月，基建设施建设投资累计同比上涨 3

31、.4%，较上年微增 0.1 个百分点。汽车方面，货车产销旺盛大幅拉动钢材需求，特别是汽车板消费。2020 年 1-12月，商用车产量累计同比增长 20.0%，增速较 2019 年增长 18.1 个百分点，其中货车产量同比增长 22.9%，增速增长 20.3 个百分点，同期乘用车产量累计同比下降 6.5%。机械方面，下游需求旺盛叠加替代需求，挖掘机产销旺盛。2020 年 1-12 月，挖掘机产量累计同比增长 36.7%，增速较上年增长 22.0 个百分点。船舶方面表现平稳，2020 年 1-12 月，新接船舶订单量累计同比下降 0.5%。家电方面，产销持续改善，2020 年 1-12 月，家用电

32、冰箱产量累计同比增长 8.4%，家用洗衣机产量累计同比增加 3.9%。图 20：房地产开发投资完成额累计同比（%）图 21：房屋新开工面积累计同比（%） 15301050-5-10-15150-15-30-202015/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02-452015/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理 图 22：商品房销售面积累计同比（%）图 23：基础设施建设投资累计同比（%）45303020151000-15-10-30-20-4520

33、15/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02-302015/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理图 24：商用车产量累计同比（%）图 25：乘用车产量累计同比（%） 3020100-10-20-3030150-15-30-45-402015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01-602015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 资料来源: Wind，整

34、理资料来源: Wind，整理图 26：挖掘机产量累计同比（%）图 27：新接船舶订单量累计同比（%） 9050060300-304003002001000-100-602015/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02-2002015/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理 图 28：家用电冰箱产量累计同比（%）图 29：家用洗衣机产量累计同比（%）3020151000-15-10-30-20-452015/02 2016/02 2017/02 201

35、8/02 2019/02 2020/02-302015/02 2016/02 2017/02 2018/02 2019/02 2020/02 资料来源: Wind，整理资料来源: Wind，整理短期钢价具备成本支撑短期来看，随着春节临近钢材消费进入淡季，钢价难有上涨动力。而因原料供需偏紧，价格强势，钢材价格下方也具备成本支撑。同时因为下游需求分化，冷轧盈利能力或持续好于热卷好于螺纹钢。板材需求的利好有望支撑板材价格走强。图 30：钢材原料滞后一个月模拟毛利润（元/吨） 螺纹钢热卷冷轧中板1800150012009006003000-3002020/012020/042020/072020/10

36、2021/01资料来源: Wind，整理去产量推行有益行业长久发展2020 年，我国钢铁行业产能减量置换项目集中投产，释放了大量高效率的炼铁产能，且受益于国内疫情防控得当，钢材需求增长，粗钢产量大涨。2020 年，我国粗钢产量累计达 10.53 亿吨，同比增长 5.2%；其中，9 月单月折算日均粗钢产量达 308.5 万吨，创历史新高。图 31：粗钢日均产量（万吨）3203002802602402202003452017 2018 2019 20206789101112资料来源:Wind，整理钢产量的大幅提升，直接拉动了铁矿石和焦炭的需求。原料端供需紧张，价格强势，钢厂端利润被大幅挤压。1-9 月，钢铁行业大中型企业实现销售收入 33970亿元，同比上涨 6.8%；实现利润总额 1375 亿元，同比下降 6.2%。图 32：大中型钢铁企业单季销售收入和利润总额（亿元）