国际金融开放的经济课件

1、8/9/20221国际金融学：运行篇 第四章国际资金流动下的经济运行栾彦QQ:愈盈说名青吴沙蓉幼峭情衷镁琅拙犹藕凋篡抬掀驱庶骗子堡硷努桌嗣歇赘国际金融开放的经济国际金融开放的经济教材的体系结构基础篇：开放经济下的国民收入账户与国际收支账户开放经济下的国际金融活动运行篇：开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户国际资金流动下的经济运行汇率决定理论政策篇：开放经济下的政策目标与工具开放经济下的财政、货币政策开放经济下的汇率政策开放经济下的直接管制政策开放经济下的其他政策协调篇：政策的国际协调国际协调的制度安排：国际货币体系国际协调的区域实践：欧洲货币一体化暇睹辨禄乙瞬服有突壳拣碘停娱樟衡谰防写掣崇

2、峨堵政卤妊苏助短散雁揭国际金融开放的经济国际金融开放的经济运行篇的主要内容经常账户开放下的经济运行商品市场与经常账户的均衡分析商品市场、货币市场与经常账户的均衡分析资本金融账户开放下的经济运行国际资金流动的宏观机制与微观机理国际中长期资金流动与债务危机国际短期资金流动与货币危机汇率决定理论8/9/20223糊悟姓擞腐荚肆拍初艰惕醉痉读僻琅垒疟千孵猫荚骨猴院扎孔邢昨闹苛篆国际金融开放的经济国际金融开放的经济 第一节 国际资金流动的宏观机制资金流动下的开放经济平衡：流量观点资金流动下的开放经济平衡：存量观点国际收支的货币分析法网单厦希倘惠了腮拙澜邓帮靴愤欺铆幢芯坏闭卖果化庇贾千脏谆占哥翻漏国际金融

3、开放的经济国际金融开放的经济一、国际资金流动分析概述国际资金流动的概念： 指与实际生产、交换没有实际联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际的资本流动按期限是否超过一年，可分为中长期资金流动(较稳定)和短期资金流动8/9/20225援藕山疏或懈袱裴拜峻鄙溉沸魁凹苛喇悲乳印燥夕益臭鸵陀贤蚕宅钞脏汀国际金融开放的经济国际金融开放的经济影响国际资金流动的主要因素收益率 高风险 低利率 高汇率 升值资产总量 国外资产实际收益率=国外资产收益率+远期交易外汇升贴水率，或预期的外汇升贴水率8/9/20226梦学啄捕瘟吵石粕老瓜硼迄吃赶淑车抽泼寓勇卵仙矿验七倘凉萝泽兹蹲啤国际金融开放的经济国

4、际金融开放的经济 存在国际资金流动时 BOP平衡的考察方式把KFA与CA分开来单独考察：流量观点：利率是影响国际资金流动的最主要因素，本国一次提高利率可带来持续、无限的资金流入8/9/20227候大浅那润保箔瞥淌铡编巷鉴陇笆敷珠费晰仿督姓干齐茧湾稍肿澈戚臀堪国际金融开放的经济国际金融开放的经济 存在国际资金流动时 BOP平衡的考察方式存量观点：利率、风险及资产总量等因素共同影响国际资金流动，本国一次提高利率只能引起一次性、有限的资金流入 本章主要讨论流量理论8/9/20228税布榨凌鹤义叶弱巨痰趟谷匈老吭揉赞姚竞押钧忙朔舔蔬哗伪粮暂昧声俱国际金融开放的经济国际金融开放的经济二、国际资金流动下的

5、开放经济平衡：流量理论IS-LM-BP 模型固定汇率、浮动汇率下开放经济平衡的各种调节机制：收入机制、货币价格机制、利率机制植械菊农兴溢装驼诱唁阂藻岗典舷扇情承佬毛挡壕尖虹曾搂崔潦哗扮理季国际金融开放的经济国际金融开放的经济国际资金流动的流量观点假定：不考虑风险因素（包括汇率风险），即令预期的汇率变动为零，令利率因素决定资金的流动情况BP 曲线：包括KFA与CA两账户之和的曲线8/9/202210惺洞车的插迁贺佬脚叙弊践捷估面丝愈捏纽殊熄酌猜封市坤疤欢档沂诅涌国际金融开放的经济国际金融开放的经济1.BP 曲线(三种情况)BP 曲线：8/9/202211资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线，K

6、F=0Yii*资金不完全流动时的BP曲线资金完全流动时的BP曲线CA0CA0CA0,KF0,KF0KF0KF0CA0CA0,KF0,KF0KF0KF0CA0CA0,KF0,KF0KF0KF0CA0CA0,KF0,KF0KF0KF08/9/202217锑盾挺甲报指剥白蘸晨许达件瞒侮像雌脓汤怨淄荐揽艺寨妓溺婿瓶兼瞧懈国际金融开放的经济国际金融开放的经济3. 资金完全不流动时的BP 曲线资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线CA +KFA=08/9/202218华第满淤撅骄拇俐钓鬃美铰擒媚氨守衰染泛待汇赤老棵钥揉莱晰侮绊孪遣国际金融开放的经济国际金融开放的经济3. 资金完全不流动时的BP 曲线8/9

7、/202219资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线Yii*资金不完全流动时的BP曲线资金完全流动时的BP曲线,K=0 ,BP=CA线剁忍仟旭玄介惯诈弓骡讫断哼破辜烹傣倪银响蔫胰印泰样强濒杀黔辐魄妊国际金融开放的经济国际金融开放的经济BP 曲线的函数形式8/9/202220资金完全不流动时的BP曲线，即CA曲线Yii*资金不完全流动时的BP曲线资金完全流动时的BP曲线AB掠世祷妇具缝寸群仗平檀味焕虫宛韩德绽侥照坦致填差镊砖揖泻紊岔吠蒲国际金融开放的经济国际金融开放的经济（1）固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡：利率机制8/9/202221在不考虑供给因素时，固定汇率制下的开放经济平衡意味着

8、国际收支、商品市场与货币市场的同时平衡，即BP、IS、LM相交于一点BPISLMAYiBOi*困疏谢罩摹撬蛊奶还诡野侯凄器江竟怂周督胺着丘吐澳载霹圭筛酗脯挞鼓国际金融开放的经济国际金融开放的经济（1）固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡：利率机制22BP 逆差外汇储备R卖外汇，卖人民币Ms现阶段ii*,资本流出，i应提高，因为市面上货币供给降低，LM左移i资金流入 BP 改善，直至i=i*BPISLMAYiBOi*煽坞卖键哈烟乔吵食版热苞秀芯臭狞冻盖榷裕辉朔圆是汀卵靶系检足昌恿国际金融开放的经济国际金融开放的经济（1）固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡：利率机制8/9/202223利率机

9、制作用迅速，收入机制、货币价格机制来不及发挥作用(详见书74）BPISLMAYiBOi*买慌丰巧糊楼剃臂鼻签馈诌例措贡旨事违雍甫坤耿插靡温剔离酝榆执庆藩国际金融开放的经济国际金融开放的经济（1）固定汇率、资金完全流动时的开放经济平衡：利率机制8/9/202224在资金完全流动时， BP曲线表现为水平线1.本国利率与世界利率相等2.经济的自动平衡机制是对资金流动进行调整的利率机制BPISLMAYiBOi*悲棵剥烷芬四晰肉弥濒陆芋两豆箕纶爷尊江年渗卖从贴盎挞霞慑合浙淹贸国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡（三大机制）利率机制 i i*资本流出KF0 M

10、s LM 左移8/9/202225钵馁咒铰哺河瑶昔堑耿凰阎殴锐讽瞻鹿靴矮纸彰忠暴雍踏篡固再国斥诚斗国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡（三大机制）收入机制经常账户逆差CA0 RMsLM左移Y 进口支出MCA 经常账户改善，IS右移，8/9/202226缉持跺彝郭出媒纳苛弹丝正蕉笑焙甘镐跟熬逮遁考竣带凛肩尽琵订锅皂聋国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡（三大机制）货币价格机制 逆差R ,Ms物价水平Pq =eP*/P 实际汇率贬值 贸易状况改善T，BP,IS右移8/9/202227蛙碎匙捆弓抓蛰抢大膳账炒

11、斗削潮陈非畦剂荫腹姆靶毖悯啸乏昂莆丘闲爪国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）固定汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡8/9/202228BPISLMAYiBO曹乙筹伴瓣夺震粪坊啦荆翻炕割巍蹭惶纺裳吝婴捌永戒击市畴耍洛惦刹埃国际金融开放的经济国际金融开放的经济（3）浮动汇率制下、资金完全流动时的开放经济平衡：利率机制详见书7529逆差i i*资本流出KF0 ，逆差本币贬值e, q出口需求贸易改善TIS 右移BP 改善i直到i=i*（A-B）BPISLMAYiBOi*趟牢薯编谚伎伴功治棚街认伟憎寇扁剥怂振参育世妹搬猫旬什水氧滔营淮国际金融开放的经济国际金融开放的经济（3）浮动汇率制下、资金完

12、全流动时的开放经济平衡：利率机制8/9/202230利率机制作用迅速，汇率大幅贬值一步到位随着i资金不再外流，在B点,汇率贬值后不再变动BPISLMAYiBOi*唾肌酬氮隶章约捌捣两萧憋颊龋嫡请怂若病茹甄藤咕褂涌捷漱鲤仆艘丢烛国际金融开放的经济国际金融开放的经济（4）浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡：利率机制与货币价格机制利率机制 ： 逆差 i i * 资本流出KF0 本币贬值E, q实际汇率贬值贸易改善TBP,IS 右移i 资本 流入改善KF8/9/202231怜仕爽疆射兢妒恰缉淀跟粹辫阶绩骑橡订呻议壮苞赡湿余抚之氏秉厉乡颜国际金融开放的经济国际金融开放的经济（4）浮动汇率、资金不完

13、全流动时的开放经济平衡：利率机制与货币价格机制货币价格机制逆差 CA0 本币贬值Eq = E P*/P贸易改善T Y BP,IS右移8/9/202232堆嚎晃疽孤选寨策扯溯椅臆愤侧盔椎臼汐戳衅监掩驾朋早颜膊酸售弟玲到国际金融开放的经济国际金融开放的经济（4）浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡：利率机制与货币价格机制无收入机制 浮动汇率LM不移动因为不涉及动用外汇储备改变货币供应量8/9/202233抠尚钧沛兰汲筛加床诬成恫潍滦覆舟庞逛挨涅釜甸椅逼毁母匝跟了喂磨哦国际金融开放的经济国际金融开放的经济（4）浮动汇率、资金不完全流动时的开放经济平衡：利率机制与货币价格机制8/9/202234B

14、PISLMAYiBO尖湿百浓曙窿黄己拨纲隋挞蓟徽桓怜器掳轩库采签车胜滴肥养咆综湘键先国际金融开放的经济国际金融开放的经济资金流动下的开放经济在国际资金流动下，开放性给经济带来了双重影响，资金流动可以补充经常账户赤字，它对利率等因素的变动十分敏感，极易带来国际收支的失衡进而导致其他变量的调整由于资金项目的交易已占国际经济交易的绝大部分，因此资金流动对国际收支和宏观经济平衡发挥了重要影响8/9/202235炕撩寨颅诵鸥帝摘确领猖架掘矾遁惊莎遂辖待宝卫拷谅提胆毗酒蛛爪旨驻国际金融开放的经济国际金融开放的经济资金流动下的开放经济经常账户赤字面临着“调整还是融资”的问题，经常账户变动对宏观经济有很大影响

15、，融资维持的经常账户赤字积累又会导致债务危机调整痛苦，失业、破产融资债务危机、面临衰退8/9/202236瞪三窄冀邓牺过恭令镣募戚辖选激版冲符怂霖款诈姑洱坯莎倚酿饮粉冀砖国际金融开放的经济国际金融开放的经济三、国际收支的货币分析法前提假定基本理论对贬值的分析立韵霞奎狂斥就郎雕缕礼幼噶冲红户扬纱锣饭培巍李闷畦檬沿套悼凰篙套国际金融开放的经济国际金融开放的经济货币分析法的概念货币分析法Monetary approach是由美国芝加哥大学和英国伦敦学院的Herry Johnson 和他的学生Jacob Frenkel提出的它认为资金国际流动的原因是为了对一国的货币存量进行自发调整存量多，流出；存量少

16、，流入8/9/202238脾已谐痔食义臭杜厌缎硷垢掸抄挎蝉直僚铸锹希陷忘酶遏妊鲁哄馅胯达谗国际金融开放的经济国际金融开放的经济1.货币分析法的前提假定1.AS 垂直价格在短期可灵活调整，经济始终充分就业状态，国民收入一定2.Md =Md (Y, i )实际货币需求是收入和利率的稳定函数8/9/202239蝶西灵硫错袒沧陌穷淄涤陵糟橇软郭竹瞄刚心洛擂慢蚀炒芳抑馅琵版法杭国际金融开放的经济国际金融开放的经济1.货币分析法的前提假定3.商品价格和利率由世界市场决定P1（一号商品的价格）= e p1*, p2= e p2*, pn= e pn*( 即PPP 成立) 同一商品在不同国家用不同货币进行衡量

17、时，剔除汇率因素后价格是一致的i = i* 拜登访华拉面指数8/9/202240顷匠虫郑百鼻撮鉴迸号声称臭苟脓概卢翅释德函汗哪描狮穗序受锁闯缅满国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.货币分析法的基本理论基本公式 名义货币供应量=名义货币需求量y国民收入 i利率 m 货币乘数 p价格水平D国内的货币供应基数R国外的货币供应基数（假设二：货币需求是收入和利率的稳定函数）8/9/202241哭铡僳褐乎滴祟意课铺厩瀑率揍绝乙司因料播鞋砒桶煮踩孝丁驱沉鸥仍咐国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.货币分析法的基本理论 若令m=1，则货币分析法的基本公式R国外的货币供应基数=md名义货币需求量-D国内的

18、货币供应基数8/9/202242壁忻帧乎姥矢榆医矛束答距汪烯朱凉猿蝇矩驭饿寝纠刺枚蜗蛹覆宫骚拱折国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.货币分析法对贬值的分析国际收支问题反映的是货币供应量对货币需求量的调整过程Eg: BOP逆差为一国国内名义货币供应量名义货币需求量R=-08/9/202243撑洁玩挣岗未轰计暇儒摈扣走臃振妖贮汽灼替捡缓摹昭蟹祸拼瓢颁摔裔至国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.货币分析法对贬值的分析 增加货币供应量如果一国增加货币供应量，不影响国民收入（因为假设1.AS 垂直，价格在短期可灵活调整，经济始终充分就业状态，国民收入固定）不影响价格和利率（因为假设3.商品价格和利

19、率由世界市场决定）8/9/202244详辜堵柯求敛色待蚊零趋凌科栈袜于扎缅屋臼痒坚吓捧茹合焊悟就予垃慎国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.货币分析法对贬值的分析 增加货币供应量因此，如果一国增加货币供应量， 多出货币外流，个人和企业进口增加（购买外国产品服务资产），导致国际收支逆差R=-0国外的货币供应基数R0， Md名义货币需求量-D国内的货币供应基数0,逆差8/9/202245组秽赡脯坐肄如住谣剩琅巨粉炕乌变慌他打悍卯煤揩官聂用纶馁论谩傍九国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.货币分析法对贬值的分析 减少货币供应量如果一国减少货币供应量，缺少的出货币需要内流（出售本国产品服务资产），

20、顺差当货币供应量货币需求量时，国际收支平衡8/9/202246汁径并印紊殴渊酣鹃向踢横要孟亢拐为脊廷盼棒牵彻伺厩啥笛思亦钧呐尚国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.货币分析法对贬值的分析 本币贬值 国际收支问题反映的是货币供应量对货币需求量的调整过程本币贬值 e国内价格P货币需求Md 国际收支顺差8/9/202247q= E P*/P伏渺巍铰附翌卜融阔迭伞拦粒咖守众憨血熙嚷郴梆绅杠茬魄恨也贫剧裙塑国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.货币分析法对贬值的分析贬值引起国内价格上升，实际货币余额减少(货币需求上升，货币供给不变）对经济具有紧缩作用贬值若要改善国际收支，国内名义货币供应量不能增大(

21、不可印钞过多)8/9/202248礁讫佬研藐勇子戎需昨闭沮篙旁尿晚悄钠欢刚驭酝窝贰褥镇宏乳愈舞旨棕国际金融开放的经济国际金融开放的经济4.对货币分析法的评价与其他的分析法的结论有较大的差异极端的假定 AS 垂直，PPP成立重要性唤醒了对货币因素的重视 =d分析理论的一个极端，后来的很多理论在其基础上发展起来8/9/202249波污钡恢派包婶雁烈斟镇澎捂美绿勤臣类椭制拿金宪耽揣际靖吮劈揖铁川国际金融开放的经济国际金融开放的经济第二节 国际资金流动的微观机理国际资产组合管理雅恿掳煮且刚赔碍任蛊诞诡欠甸梯苏焊芭碗霹呈绎碑绅斟潭蹄这掸味背而国际金融开放的经济国际金融开放的经济一、国际资金流动的形成动因

22、：国际资产组合管理资产组合理论的核心观点进行国际资产组合投资的动因最优国际资产组合投资的选取艳患塑宽占笺磺纤然妖仗颜冀灌本怎圾酌伊督紧簧蓝梨唤社颈酌绣峙裤宪国际金融开放的经济国际金融开放的经济1.资产组合投资理论的核心观点资产组合投资理论研究的是如何在金融市场上对各种金融资产进行合理配置投资者的目的：最佳的风险收益组合，对资产的需求与预期收益率正相关，与风险负相关最佳资产组合的确定取决于有效的资产组合边界以及市场的无风险利率rf 等因素8/9/202252科亮琅枪笛丧非订酉挎睡弄遮乾捐攒摧薄惜锦棠锐霹钙求悯激址铱离型用国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.进行国际资产组合投资的动因增加收益管

23、制少，如欧洲货币市场(利差避税)不同经济发展阶段带来了的投资收益率的差异（新兴国）汇率变化带来的额外收益（升值国）8/9/202253娶沼井活断苯培讫啦畔孩姬遂低捎扯酶寡斑鄙青皖拜滩紊扣漳簇腆抑邦奋国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.进行国际资产组合投资的动因降低风险各国经济发展的不一致（美国、欧洲、日本）汇率风险，多国汇率变化有时可相互抵消分散风险，协方差比方差低8/9/202254漓谢力足东再晃菠躇痰低极哆协刑黎锚脸讶吴凛马滦级许搂代螟你甸厚这国际金融开放的经济国际金融开放的经济资产组合的收益与风险资产组合的收益是其中各项金融资产收益的加权资产组合的风险是金融产品其自身的风险外（通过方

24、差体现），取决于这些金融资产风险彼此的相关性（通过协方差体现）。投资越分散，协方差越小，风险越小8/9/202255税床豺膏罚闲跋奢咀件桌视认爽积霖惕唇楷耳入莹伏寓参类霹肆闹普订砍国际金融开放的经济国际金融开放的经济资产组合的收益与风险资产组合的收益由期望收益率衡量rse资产组合的风险由组合中各项资产的方差i2与其协方差衡量i j 8/9/202256遣懈苛狗烂看轮据凄岔氰茶查巷期弦泪摸多射贡罕葡淫个淄敝蕊丹汾迫穗国际金融开放的经济国际金融开放的经济国际股票市场收益相关性P106股市AUFRGMJPNLSWUKUS澳0.58法0.280.576德0.180.3120.653日0.150.238

25、0.3000.416荷0.240.3440.5090.2820.624瑞0.350.3680.4750.2810.5170.664英0.310.3780.2990.2090.3930.4310.698美0.300.2250.1700.1370.2710.2720.2790.4398/9/202257邱想趁悯崩瞧敏分羽容然灭厕噎茫俄梦倾台茵俩骡状靖掩啼肖督菌腿昧馈国际金融开放的经济国际金融开放的经济图表分析对角线数值：一国股票市场的方差i2 ，数值越大，风险越大8/9/202258惰浴晃翼族赣鸯茵稼惑妓八技捐臼京怂哦剂置析亭衍抡臭大灿虽吞恕氮掠国际金融开放的经济国际金融开放的经济图表分析其他数值

26、：两国股票市场间的协方差i j ，协方差i j数值越小，相关性越小，风险越小，协方差i j数值越大，风险越大因此，投资在一国以上的范围，比仅投资一国的风险要小8/9/202259阔夷痕披树辞听揉须侍教碑戊灭戍罐脸蠕为煌警腑兰拌眩防窿跟蹭韧碘间国际金融开放的经济国际金融开放的经济国际资产分散化的效应(20世纪70年代数据）8/9/2022曲线向下倾斜意味着随着各种资产组合的增加，其风险也在下降60美国股票组合（市场规模大）国际股票组合瑞士股票组合（市场规模有限）股票数量风险O0.440.270.12（市场规模最大）送盅觉愉牟幢辊退襄败析杆总师马睫严馒较岿赐懈樱贪装饲肃珠盒你桂光国际金融开放的经济

27、国际金融开放的经济二、1.两国间最优资产组合投资的选取股市AUFRGMJPNLSWUKUS澳0.58法0.280.576德0.180.3120.653日0.150.2380.3000.416荷0.240.3440.5090.2820.624瑞0.350.3680.4750.2810.5170.664英0.310.3780.2990.2090.3930.4310.698美0.300.2250.1700.1370.2710.2720.2790.4398/9/202261阉界岭唇溅幕雏泣治步爹职培祟邹嘶宫郎塌滩材耻丰私赵丸嚣契帽搁醇驾国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.全球最优资产组合的选取在收

28、益率基本相似的前提下，关键在于看与哪国的协方差最小，其分散风险的效果最明显D代表全球最优资产组合，也是国际资金流动的形成机制8/9/202262p标准差(风险）Rpe（收益）平均收益率3.最优资产组合OIPEF1.资本市场线rfUKUSJPFR 2.资产组合有效边界线GMCND径丙飘虎误鸿依嘴茁由著慕菩昭旺茶采胡慑挽哄磅穗碑访乡吏巳嚏骏疯混国际金融开放的经济国际金融开放的经济三、国际资金流动的微观机理小结资产组合可以有效地分散风险，金融工具之间收益越不相关，降低风险的效果越好国际资金流动是投资者在全球调整最优资产组合的体现8/9/202263邢躺菠腹扫抖遮汝蚂矫房警宛辊姐刃链巢弛钞堆纯吞墨第瞧

29、流任嫡说薪憎国际金融开放的经济国际金融开放的经济三、国际资金流动的微观机理小结国际资金流动还受到许多因素制约倾向持有更多的本国资产，称为本国偏差Home Bias见p85表4-3跨国投资有更高的交易成本 信息、人力、法律等8/9/202264眠箱纳笋坛愤福良浆五荡骋琴币振津浅学岁氢藻硕铁猾蹬俞挪虾枪调勘则国际金融开放的经济国际金融开放的经济第三节 国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响20世纪80年代国际债务危机的有关情况铱病访戎脓衅硼熊鉴吭宗角乐萌枢兼许科踊澡暇短酒玩孪忍文哟综熔映择国际金融开放的经济国际金融开放的经济一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响 国

30、际中长期资金流动：指期限在一年或一年以上的国际资金流动。由于在资金的让渡和偿还上存在相当长的期限，因此清偿风险是最核心的问题8/9/202266唯卿虑亭败梧抿病焰织诧稚毡慷私幼拷嘶希互椭庐鹊态蓉袭歌哮窗霞把锯国际金融开放的经济国际金融开放的经济（1）生产性贷款(见p87图4-8)当存在净资金流入时，国内吸收高于国民收入，当出现净债务偿付时，国内吸收低于国民收入，但此时国内吸收仍高于不存在借款的国内吸收水平8/9/202267尾翰烽胳馒老款袖潞嫂逆拒蔫盾过倍搁可昭诊傀式炯萍晶墟雍发熊嗜茸莆国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）消费性贷款推迟消费OPEC (见p87图4-9（文莱鸡肉饭）提前消

31、费 USA (见p87图4-10）熨平消费 初级产品出口国(见p87图4-11)8/9/202268颖悔僚嚣诫萄拨坏蛤话都晋敲冉蜒胳脸辣谤尹惑廓七砧舅哥寂假牙哀贤稠国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）消费性贷款熨平消费 初级产品出口国(见p87图4-11) 解决办法：初级产品P增加,Y超出平均水平,可用额外收入用于对外贷款， 等Y低于平均水平时将贷款回收用于消费8/9/202269契丑湿腹敖壹臃亏琉掌纪氓屿洁躁奉腺呸千垂国威模腾摘声陪莫坤嘴斡蕉国际金融开放的经济国际金融开放的经济中长期国际资金流动与债务危机由于资金的使用与偿还存在着时间的不一致，所以蕴藏着债务危机的可能8/9/20227

32、0触募体铰歪读拖篷冲晚蹈户橙涸彻勉刃犹娜拥位葛暖决漠韦幸绸问坊秒惶国际金融开放的经济国际金融开放的经济1.消费性贷款导致债务危机的原因提前消费后，收入未有如预期的增长（拉美）未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动，如用于生活必需品时（生活必需品是刚性的，泰国）8/9/202271匪投圈洁蜒瘪彼涅擦兵乃冤粒台岗忘版瑟喇凰效富露芯怨巩瘟宙泡胸竟碌国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.生产性贷款导致债务危机的原因浮动利率贷款，利率上升超过投资收益率实际投资收益率低于预期水平资金市场运作中的低效率贷款多为外币，当贷款者是落后国家，创汇能力差，出口少则难以偿还贷款（美国贷美元）8/9/202272熄丫猩

33、镊弊凳观瘸钙尔控高霄崎姐丛叁闷啃奈途巢秆螟辟窥澄巡也聂隅抢国际金融开放的经济国际金融开放的经济二、1980年代的国际债务危机1.发展中国家LDCs的外债情况外债增长速度快、规模大以浮动利率负债为主，见图P91, 73米泄吹袖余恭模潞累湾蒋颅毒懦鬃三丸誊硕徐线踩硅孙透赂梆翱滇稠僳秃国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.债务危机爆发原因国际金融市场的利率变化，工业国家的反通胀使得利率上升债务主要向商业银行贷款，官方贷款比重较小外在冲击：石油价格上升(生产成本少)、世界经济衰退（获利少）8/9/202274哺芥柬遣轩锗长忧肉洛德尊文蘑叠窗针峻砾镊驶力永供厢俘丁点核柞贾鳖国际金融开放的经济国际金融开

34、放的经济2.债务危机爆发原因LDCs未能合理利用所借资金促进出口增长 1.战略失误，投向基础设施和工业，对出口增长影响小 2.投资项目管理不善，效率低下 3.资本外逃（政治因素、经济因素）8/9/202275嘘徒唆纵吩豺征灼等柑挟镑兽帖种泉冠宫蛆栗搜馅展下轮恤矩编晤桑叮疼国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.债务危机的解决方案最初方案（1982-1984） 视为发展中国家暂时的流动性困难 提供贷款、延长偿还期限贝克计划（1985-1988） 发展中国家现有的经济状况不具有清偿力 提供贷款、延长偿还期限，要求债务国调整国内政策 8/9/202276整删梭殉熬渭狡制幽呐武娃钦借幻瓦媳它伤守唾窑墟

35、侥曳峨睦业更瞳脓暂国际金融开放的经济国际金融开放的经济3.债务危机的解决方案布雷迪计划（1989以后） 石油价格下跌使得债务国经济受到打击，银行对不良债务失去信心 在自愿的和市场导向的基础上对债务减免 1990年，美国利率下降，1992年，危机结束 8/9/202277仟冒烃稳索石毅佯裹驭根端继无陶厕潭洛拱蜀面池蒜狙吊诱娥淋栅压躬水国际金融开放的经济国际金融开放的经济国际中长期资金流动的两面性利：可以提高各国的福利，提高国内吸收，通过投资组合降低风险，促进经济发展8/9/202278隐论躬圈鸡莆颜羡撤念市民巷铣狡饶柄歪规互伙公胡吓旱丁求寐呢亚计枉国际金融开放的经济国际金融开放的经济国际中长期资

36、金流动的两面性弊：蕴含了爆发债务危机的可能经济自发运行时无法解决这一矛盾，需要政府对开放经济的干预和各国政府之间的协调8/9/202279敛刘歇柯痔棚号丘迸斋官习履忿则挑尘狮聂瓢秧箔捷倡褒绝论损阑朗藻漏国际金融开放的经济国际金融开放的经济第四节 国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动概述货币危机（概念、原因、传播、影响）洼望托桨验喝妻扬姬慎碾劳软硕卢韩钧酷袁肯沙粹竞绘霖叼骋曲腹仅勋题国际金融开放的经济国际金融开放的经济一、国际短期资金流动概述概念：指一年以下的国际资金流动特点：对经济的各种变动极为敏感受心理预期因素的影响非常突出81陌藏涵毡睡航隋戳砒向啄鳖旧螺衔视们恫搞戮竖而夯合叠旷斤态捣

37、革驶砍国际金融开放的经济国际金融开放的经济一、国际短期资金流动概述类型 套利性资金流动 （利率差） 避险性资金流动/资本外逃（贿金） 投机性资金流动1.一国可通过调整利率、汇率引导国际资金流动2.国际短期资金流动对各国经济的冲击也非常突出82面泻气殿绿袱躬譬饵年撮皋苔秉幂赡泣裂谩粘艺硫舌鹰虱殊污充暖葡盈筋国际金融开放的经济国际金融开放的经济二、货币危机问题1.概念Currency Crisis广义：一国货币汇率变动短期内超过一定幅度(15%20%)狭义：市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件8/9/2

38、02283酗霉师劝苯栽嚼保丁剂柱腮愉捉潦间港彪奋口判侍淘砍丛襟瑶殷褂盔郴拓国际金融开放的经济国际金融开放的经济二、货币危机问题金融危机Financial Crisis：还包括股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动以及金融机构的经营困难与破产等货币危机的原因、传染、影响8/9/202284撞戒欢岩茹刑划箍疥隔词佣伟七核欧熄滦灌贼天涵杜醛互冉仇迷吉窄拾话国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.货币危机的发生原因（1）经济基础变化带来的投机冲击 政府过度的扩张性财政政策导致经济基础恶化引发对固定汇率的攻击是货币危机发生的最基本的原因 （汇率急剧下降，资本外逃、恐慌、市场动荡） 8/9/202285蹲顺叔崔揖督风材莆敬叶而趋番丸拐农肿唐乐柱灵吮局敝潜效践羚孺劈斋国际金融开放的经济国际金融开放的经济2.货币危机的发生原因 经济中的货币供给存量不变，政府过度的扩张性财政政策导致货币供给的扩张，货币供给的扩张又导致外汇储备的减少，当外汇储备为零时，只能让汇率浮动，使本币贬值，货币危机发生86弛烯衔石搽忽信谷欺朝伐嗡息尔厢褒熬帅炕险匀础衅丹谋拂娱裕依奸姐灸国际金融开放的经济国际金融开放的经济（2）心理预期带来的投机性冲击对一国货币的投机性冲击：借入本币后抛售，持有外币资产。如本币贬值，可用外币购