武汉某电力公司年度再融资策划书

1、芭敬呈：武汉凯迪败电力股份有限公俺司班2005年度再坝融资策划书国信证券有限责任公司昂 伴 跋 案 鞍 案 坝 盎 爱 扳 哀 把 扳 目 录百一、我国股票发佰行市场概况奥二、我国上市公败司再融资政策比八较懊三、凯迪电力再矮融资战略性考虑澳四、凯迪电力再板融资方案建议奥五、凯迪电力2碍005年度可转疤债发行方案设计联系人：罗先进Mobile:-mail: jin-拌六、国信证券服扮务优势及承诺阿七、项目团队介跋绍办附件、国信证券鞍介绍及国信投资霸银行业绩前 言案资金是企业的血拌液，通过资本市隘场融资是企业获绊得发展所需资金坝的有效途径。在皑我国投融资体制疤不甚发达的情

2、况岸下，资金挨“懊瓶颈岸”傲严重制约了部分瓣企业的快速发展唉。随着证券市场翱的逐步成熟，部半分企业通过在证鞍券市场融资，不盎仅很好地解决了昂资金捌“盎瓶颈巴”班问题，而且在进鞍一步加快企业快绊速发展的同时，唉提高了企业的核拌心竞争力。如深半万科上市后多次扒通过发行可转债稗募集资金顺利扩隘张房地产主营业昂务，不仅快速增瓣加了土地储备、凹增强了抗风险能奥力，并进一步提扳升了公司品牌价艾值，便是证券市半场的成功典范。啊作为我国最具影背响力的大型综合懊类证券公司之一班，国信证券有限袄责任公司是中国安证监会目前核定摆的九家具有创新败业务资格的证券挨公司之一，且多笆年来从未受到证奥券监管部门公开凹谴责以上

3、的处罚懊；截止2004鞍年底，公司净资败产33亿元，净耙资本25亿元；版证券承销业务自爱1998年以来爸，市场地位一直阿稳居全国前3名皑，投资银行团队白被评为全国澳“皑最佳投行团队坝”叭；随着2005熬年1月顺利全面罢收购大鹏证券投办资银行业务后，癌更是进一步增强扳了公司的实力和隘品牌知名度。拔根据电力环保行办业发展现状及公般司实际情况，结奥合我们的专业经版验，本着审慎、巴负责、务实的态笆度，特向贵公司翱提供本策划书，氨希望能为贵公司霸后续资本运营提碍供有益的意见和岸建议。本策划书扮旨在说明：跋阿我国股票发行市盎场概况氨啊凯迪电力后续再安融资方案的利弊熬分析案拜凯迪电力发行可半转债工作安排及捌

4、应重点关注的问背题瓣鞍国信证券服务承唉诺和项目团队霸国信证券期待着扳与凯迪电力共同癌进步，共铸辉煌碍！一、 我国股票发行市场概况氨（一）我国股票爸发行市场的近年澳筹资情况稗我国股票二级市傲场自靶2001隘年艾7敖月创出历史新高翱之后开始震荡下昂行，期间尽管出奥现过阿“斑6奥跋24埃”耙和大盘蓝筹价值百投资等短暂反弹奥行情，但大盘持芭续低迷态势至今巴一直未有重大改跋观，尤其是20瓣04年底、20疤05年初期间，耙上证指数甚至一安度跌至1200按点罢“吧铁底笆”败以下。盎与股票二级交易稗市场相类似，我安国股票一级发行耙市场也于近年开哎始出现下滑趋势笆。2000年，碍我国证券市场筹矮资总额（主要指懊

5、国内A、B股的斑IPO、配股、罢增发和可转债的罢筹资总额，下同俺）为1527亿按元，创下了历年哀筹资最高纪录；笆2001年为1安108亿元；在拜2001年筹资靶规模较上一年度摆下降后，隘2002阿年继续出现大幅伴萎缩，全年筹资敖总额仅为807背亿元，比上年减拜少近30%，且疤当年筹资总额为颁1999唉年以来的最低；暗2003年和2蔼004年筹资总扮额分别为814叭亿元和825亿隘元，与2002跋年度基本相当。罢通过上述实证分稗析可知，随着我爸国股票一、二级艾市场联动效应日艾益显现，二级市敖场持续低迷的走柏势导致了证券市埃场近年融资规模白的大幅减少；前瓣期实行的发行核扳准制还明显带有盎计划经济体

6、制下俺行政审批色彩的扳深深半“凹烙印柏”版，发行市场化进熬程有待于进一步奥改进。我国一级八（发行）市场于耙2001年4月氨开始实行肮“叭通道制霸”斑（霸“挨通道制爱”巴现已取消）的人澳为规定等亦一定案程度上导致了证巴券市场近年融资唉规模的大幅减少袄。半值得注意的是，啊由于可转债具有扒无即时摊薄效应坝、发行成本相对把更低、可提升公绊司的资产负债结盎构到相对更为合俺理的水平，上市芭公司发行可转债背得到中国证监会哀的积极鼓励等优盎势，近两年我国按可转债市场得到坝了较大的发展，邦企业发行可转债八的金额已经超过瓣了配股和增发的矮融资额；同时，胺由于目前发行可阿转债的上市公司板绝对数量还比较拔少，成功地发

7、行氨可转债能引起资拌本市场的广泛关绊注，为进一步提稗升和扩大公司影芭响力奠定了良好埃的基础。敖（二）我国股票叭一级市场后续扩懊容压力较大拌据统计，200蔼5年计划从证券岸市场巨额融资的皑大型国企主要有颁13家。除华电胺国际年初已在A奥股上市外，预计霸另外12家公司白中，已经基本确捌定将筹资地点定拔在A股市场有中叭石油、铁通、宝叭钢集团、鞍钢新伴轧和广深铁路等吧5家，预计筹资懊额总计达900坝亿，已经超过鞍2004奥年A股市场总筹盎资额825亿元碍，即使扣除宝钢叭集团和鞍钢新轧柏大股东参与新股懊认购资金，实际昂市场总筹资额亦爸将高达500-唉700亿元；此搬外可能采取境内癌外同时融资的企唉业还有

8、7家，预挨计总筹资额超过碍2200亿元，啊即使以其中仅有柏三分之一在A股哎市场筹资，也还氨将从A股市场抽办取700亿资金敖，因此，后续一艾级市场资金压力斑巨大。下表为2伴005年拟在境靶内融资的12家办 吧“办航母懊”耙级企业：芭企业名称盎融资地点与方式耙融资规模佰交通银行霸A + H鞍200埃中国银行办待定哀900埃建设银行坝待定肮400拌中煤集团板待定白200艾上汽集团昂整体上市傲500氨上海银行坝A + H板待定扒神华集团稗A + H鞍240跋中石油氨A摆300芭铁通唉A拔200巴宝钢集团捌增发新股巴280爱广深铁路翱A瓣75-90耙鞍钢新轧斑增发+配股懊44昂（三）我国股票坝二级市场后

9、续走伴势分析安机构询价发行制扳度下，预计上述稗大盘公司发行的翱价格水平将会比芭已上市同行业公翱司相对更具竞争拔力，对已上市的跋同行业公司乃至叭整体鞍市场都将形成压矮力。尤其如交行白、中行等可能采笆取境内外同时发摆行的方式，从发半行和上市开始股熬价就与境外直接拔接轨。由于目前懊A股市场整体上澳与H股市场之间班的估值水平还存笆在一定的差距，蔼因此可能会对A半股市场形成接轨案预期下的估值压白力，前期市场相昂关行业的二级市版场运行中已经明办显做出反应。奥前期国家宏观调败控对市场的影响敖更不容忽视，尤拌其是对于钢铁、伴水泥、铝加工及般房地产等相关行安业公司的短期影俺响更大，且宏观罢调控对市场和部挨分行业

10、的后续影翱响仍将持续一段疤时间；随着美国把近期多次加息，扳以及市场普遍对蔼国内加息和人民拜币升值预期等因俺素影响，我们认癌为在国内证券市柏场深层次问题尚按未解决之前，国跋内股市近期仍将拔继续以筑底调整碍为主。八但作为按“岸国民经济晴雨表颁”敖的股票市场，随巴着宏观调控的八“搬软着陆艾”傲，上市公司业绩颁的实质性提高，伴证券监管部门对板违规、造假成本疤的提高和证券二俺级市场自身的波碍动规律（已连续伴多年八“蔼熊市坝”吧），尤其是国家板前期高调要大力袄扶持资本市场的绊发展等情况来综百合考虑，加之自暗2003年下半版年开始全球经济隘，尤其是美、日颁经济出现复苏，俺全球主要股市将熬可能逐渐步入牛扮市，

11、预计我国股蔼票二级市场20笆05年下半年后案将可能走出近年板来的调整，开始扒温和上升，并进翱入新一轮的佰“矮牛市行情百”稗。鞍根据上述分析，啊我们认为：随着唉二级市场后续走暗势的日趋好转，巴IPO机构询价凹制的正式实施及袄保荐制的出台及鞍监管理念和监管霸模式的变化将更办有利于管理良好埃、运作规范、主熬营业务突出、具奥有一定规模和行爸业竞争优势，且扒未来有发展潜力懊的公司在一级市皑场筹资。二、 我国上市公司再融资政策比较百（一）目前上市澳公司可选择的再俺融资方式鞍目前我国上市公柏司一般可选择的盎再融资方式主要败有：坝配股、增发、发袄行可转债和发行盎H股等多种方式凹。隘就发行公司债券绊而言，理论上

12、企邦业可根据公司笆法及企业债笆券管理条例等败法律法规的规定捌申请发行公司债佰券，但由于我国败发行公司债券实爱行捌“叭特批制扮”拔，且特批权限在捌国家发改委（原澳国家计委），根艾据我们对公司债奥券发行市场的分巴析，目前发改委邦特批发行公司债盎券仍主要以缓解敖国有大中型企业板资金压力为主，般而不提倡上市公按司发行债券。背自2003年3霸月起，深交所与氨我公司联合对重熬新发行认股权证傲问题进行了深入般研究，并就权证鞍品种的实际运用靶进行了初步设计摆。由于发行认股盎权证本身并不能板使公司尽快达到败募足资金的要求袄，故认股权证多芭数与配股、增发办或可转债同时发班行，以刺激配股懊、增发或可转债艾的发行，这

13、里也艾不再详细分析。搬（二）上市公司板再融资主要硬性拜政策要求板1、配股的硬性般政策要求爱（1）经注册会阿计师核验，公司扳最近哀3邦个会计年度加权鞍平均净资产收益把率平均不低于蔼6%扳；扣除非经常性隘损益后的净利润隘与扣除前的净利扮润相比，以低者板作为加权平均净百资产收益率的计罢算依据；设立不半满颁3阿个会计年度的，扮按设立后的会计安年度计算。巴（2）公司一次肮配股发行股份总昂数，原则上不超肮过前次发行并募鞍足股份后股本总邦额的版30%昂；如公司具有实翱际控制权的股东哎全额以现金方式拌认购疤所配售的股份，巴可不受上述比例佰的限制。班（3）本次配股八距前次发行的时澳间间隔不少于哎1拔个会计年度。

14、耙2、增发的硬性鞍政策要求癌（1）最近三个凹会计年度加权平罢均净资产收益率蔼平均不低于罢10班%，且最近一个挨会计年度加权平白均净资产收益率阿不低于澳10跋%。扣除非经常按性损益后的净利拔润与扣除前的净霸利润相比，以低阿者作为加权平均柏净资产收益率的板计算依据。版（2）增发新股扳募集资金量不得凹超过公司上年度巴末经审计的净资斑产值。挨（3）发行前最巴近一年及一期财笆务报表中的资产颁负债率不低于同板行业上市公司的白平均水平。搬（4）前次募集阿资金投资项目的八完工进度不低于八70矮%。绊（5）公司在本奥次增发中计划向摆原股东配售或原矮股东优先认购部扒分占本次拟发行按股份笆50%颁以上的，应符合版前

15、述对配股要求疤的规定。坝（6）距离前次笆新股发行不少于岸1年（12个月吧）。伴3、可转债的硬懊性政策要求肮（1）最近3年板连续盈利，且最搬近3年净资产利班润率平均在10按%以上；属于能蔼源、原材料、基邦础设施类的公司埃可以略低，但是艾不得低于7%；捌经注册会计师核昂验，公司扣除非疤经常性损益后，白最近三个会计年哎度的净资产利润班率平均值原则上碍不得低于6%啊；邦公司最近三个会斑计年度净资产利颁润率平均低于6按%的，公司应当佰具有良好的现金盎流量百。蔼（2）可转换公扮司债券发行后，昂资产负债率不高靶于70%（隘公司的净资产额伴以发行前一年经傲审计的年报数据把为准懊）。败（3）累计债券绊余额不超过

16、公司拜净资产额的40班%，发行后债券鞍余额不超过公司傲净资产额的80蔼%。懊（4）可转换公熬司债券的利率不般超过银行同期存拌款的利率水平。癌（5）可转换公隘司债券的发行额懊不少于人民币1奥亿元。按4、公司发行H熬股的硬性政策要扒求懊根据背中国证监会版1999年7月懊14日懊颁布的绊关于企业申请境盎外上市有关问题熬的通知啊暗(证监发行字凹199983胺号)拌：奥国有企业、集体巴企业及其他所有碍制形式的企业经扒重组改制为股份巴有限公司，并符扳合境外上市条件哎的，均可自愿向翱中国俺证监会提出境外搬上市申请，证监奥会依法按程序审芭批，成熟一家，拌批准一家。公司癌申请境外上市的鞍主要吧条件疤为：傲(坝1

17、斑)符合我国有关百境外上市的法律氨、法规和规则。阿 耙(哀2斑)筹资用途符合扳国家产业政策、八利用外资政策及埃国家有关固定资芭产投资立项的规艾定。颁(艾3疤)净资产不少于邦4亿元人民币，阿过去一年税后利氨润不少于600氨0万元人民币，败并有增长潜力，版按合理预期市盈岸率计算，筹资额办不少于5000搬万美元。啊(般4熬)具有规范的法佰人治理结构及较办完善的内部管理熬制度，有较稳定摆的高级管理层及吧较高的管理水平啊。瓣(熬5拜)上市后分红派敖息有可靠的外汇搬来源，符合国家懊外汇管理的有关案规定。案邦（三）上市公司疤再融资主要硬性翱政策比较搬政策比较挨盈利要求（净资霸产收益率）胺募集资金金额限白制艾

18、时间间隔限制敖前次募集资金鞍使用要求般资产负债率疤配股邦最近三年连续盈蔼利，平均净资产百收益率在6%以瓣上般配股数量原则上盎不超过发行前总疤股本的30%（巴如公司具有实际疤控制权的股东全叭额现金认购所配扳售的股份，可不安受上述比例限制袄）昂距前次发行的时爱间间隔不少于1艾个完整会计年度胺无明确政策规定百，参照增发要求办无啊增发A股拔最近三年连续盈胺利，平均净资产盎收益率在10%板以上，且最近一矮年的净资产收益按率不低于10%哀募集资金量不超半过公司上年度末白经审计的净资产败值氨距前次发行的时罢间间隔不少于1百2个月傲前次募集资金投拌资项目的完工进碍度不低于70%稗发行前最近一年稗及一期的资产负

19、搬债率不低于同行案业上市公司平均扳水平佰可转债绊最近三年连续盈吧利，平均净资产扮收益率在10%班以上（属于能源捌、原材料、基础斑设施类的公司可白以略低，但不得瓣低于7%）颁可转债的发行额斑不少于人民币1案亿元；本次可转扳债发行后，累计俺债券余额不得高唉于公司净资产额懊的80%。稗无扳无明确政策规定柏，参照增发要求巴发行后的资产负艾债率不高于70芭% 捌增发H股版最近三年连续盈般利拜无特别数量限制按，公司可根据自白身资金需求情况矮决定发行股本数捌与前次发行时间傲间隔可以少于1扒2个月隘无特别要求俺无盎特别提示按：根据证监会2捌004年底出台俺的关于加强社把会公众股股东权背益保护的若干规氨定，上市

20、公司胺增发、发行可转半换债券或向原有矮股东配售股份（扳但具有实际控制柏权的股东在会议挨召开前承诺全额板现金认购的除外唉），均需经全体俺股东大会表决通安过，熬并经参加表决的斑社会公众股所持俺表决权的半数以皑上通过爸，方可实施或提癌出申请。因此，把公司无论提出上扒述四种方式的任耙何一种再融资方办式，均需得到参叭加股东大会流通背股股东的半数以暗上通过。三、 凯迪电力再融资战略性考虑氨（一）再融资的吧必要性分析扳国家政策严格控跋制、电力建设蓬邦勃发展、脱硫成靶本持续降低等因哎素共同造就了脱扮硫市场的爆发性安增长。仅200爸3年，国内电力拔行业约有900斑万千瓦的烟气脱跋硫设备投产或建哎成，约有近20跋

21、00万千瓦机组埃的烟气脱硫进行捌了招标。面对如败此庞大的市场机坝会，行业进入者蔼也急剧增加。2凹003年初，全拌国性的烟气脱硫般工程公司还不到澳10家，而20隘03年底已经超耙过了38家，截肮至目前全国涉足背脱硫的企业已有靶180多家。各哎大发电集团也纷疤纷来瓜分潜在市癌场,由此可见电颁力环保行业的未翱来的竞争态势不懊可谓不激烈。在霸此情况下，凯迪霸电力作为国内第绊一家电力环保上爱市公司，占有近板一半的市场份额拜，如何保持其在班该行业的龙头地疤位是一个不可回隘避的问题。版与此同时，八贵公司资金压力唉日显增重。由于斑贵公司本质上属熬于工程承包型企哎业，在工程进行把过程中需要垫付叭一部分资金，并奥

22、且经营规模越大俺，需要垫付的资霸金量越大。20芭04年前三季度霸短期借款比上年盎末增长了81%拜，使资产负债率昂增加了2个多百靶分点，达到了6板0.6%，资金扒短缺压力开始显班现。同时公司近懊期收购了东湖高氨新(60013矮3)29.58扳%的股权，又需败要拿出2.3亿澳元，资金压力更隘显沉重。霸综上所述，我们百认为公司存在在瓣资本市场进行再柏融资的内在要求扳。澳（二）罢再融资的可行性耙分析跋八1、凯迪电力与叭同行业电力环保胺上市公司常用财跋务指标对比分析靶截止拜2005年4月办1日哀，我国深市A股蔼平均市盈率为氨20.16皑倍、沪市A股平疤均市盈率为23熬.43倍。根据袄行业分类，与凯奥迪电

23、力同行业的拔其他电力环保上盎市公司主要有3搬家，其它3家电芭力环保同行业上邦市公司平均市盈隘率为27.53癌倍，略高于深、安沪两市A股的平挨均市盈率水平。澳与同行业电力环版保上市公司相比摆，凯迪电力的每熬股收益和净资产板收益率水平均高鞍于同行业及深、爸沪两市平均水平矮；但贵公司的A摆股市盈率水平均办明显低于同行业碍及深、沪两市平疤均水平，可见，皑目前贵公司的A靶股股价存在一定昂的低估。鞍我国电力环保行办业上市公司部分翱财务指标对比柏凯迪电力按龙净环保9-3靶0瓣九龙电力版菲达环保凹平均爸每股收益（元）扳0.36笆0.1岸8斑0.隘14罢0.氨33哀0.25皑净资产收益率（奥%）搬14.26鞍4

24、.28哀5.44巴10.60佰8.65吧A股市盈率（倍安）熬17.90捌28.60碍33.4昂30.20背27.53芭资产负债率（%翱）昂挨59.98巴65.26坝66.94爸66.50斑64.67摆注：上述每股收埃益及净资产收益埃率（摊薄）为各疤公司矮2004年12懊月31日安的数据、资产负拌债率为各公司截吧止耙2004年9月熬30日八的合并报表数据奥、A股叭市盈率为各公司皑截止凹2005年4月八1日胺数据,龙净环保按相关财务指标用疤的是百2004年12靶月31日班的数据。疤2、最近几年电熬力环保行业公司罢在证券市场的融白资情况扒股票简称耙股票代码（A股邦）捌融资时间傲融资方式矮募集资金量霸

25、凯迪电力瓣000939案1999年7月翱IPO发行45般00万股笆募集资金2.8案7亿元爱龙净环保稗600388凹2000年12坝月绊IPO发行65爸00万股佰募集资金4.6翱8亿元巴九龙电力袄600292敖2000年10隘月扮IPO发行60般00万股艾募集资金5.4唉0亿元捌菲达环保坝600526埃2002年7月耙IPO发行40傲00万股扳募集资金2.8靶8亿元摆据悉，九龙电力版正计划用配股的版方式进行再融资埃，其他各电力环板保公司也都有再拜融资的需求，但爱苦于自身条件达袄不到证监会的规暗定。阿我们认为：电力罢环保行业上市公扳司近年来几乎没颁有实施再融资，按但这种情况并不搬是由于发行监管矮政

26、策对该行业的柏特别限制，而是俺与部分公司实际颁经营情况不甚理搬想以及前期监管啊部门人为实行搬“凹通道制稗”版和提高再融资硬碍性政策要求等情碍况有关。从公司版近几年的实际经爱营和后续拟投资搬项目的准备情况坝等来看，我们认罢为凯迪电力完全坝符合再融资政策阿要求。奥（三）发审委改柏革以来的再融资吧审核通过情况拜自疤2003年12把月30日啊第六届发审委成搬立以来，截止碍2004年12肮月30日巴，共召开了58笆次会议，并有1邦77家企业接受叭了上会审核。第爱六届发审会的上氨会通过情况见下八表。2005年肮新成立的第七届哀发审委目前仅开懊会审核过宝钢股阿份增发（通过）凹、雷伊B定向增捌发（未通过）、扒

27、韶钢松山转债（熬通过）和宝利华靶转债（未通过）板四家。胺第六届发审会会翱议的过会通过情百况一览表拔融资方式靶通过家数艾未通过家数把暂缓表决家数拔上会家数跋通过率唉IPO拜7坝3捌3埃6氨1爸110邦66袄%爸定向发行版B股胺2哎瓣跋2懊100%蔼增发A股拔15俺2拔稗17鞍88扳%敖可转债版12扮4巴半16唉75%佰配股笆18凹15搬艾33傲5拜5叭%盎合 计敖120爸57翱1佰178拜67叭%捌资料来源：国信扮证券投资银行资般本市场部凹目前上市公司再哎融资的硬性政策熬规定中，增发要靶求最严，可转债办其次，配股的要颁求最低，基于此半，目前申请再融半资的上市公司中俺，申请增发的上班市公司的平均资

28、吧质最好、盈利能拜力最强，其次为盎申请可转债的企拜业，申请配股企癌业的平均资质普敖遍低于前两者。奥发审会的过会通癌过情况正好与企叭业申请再融资方哀式吻合。把通过上述分析，爸我们可以得出基稗本结论，发审委啊委员在投票表决霸时，尽管对上市疤公司再融资方式俺本身并无特别偏拜好，但企业自身版素质及相关因素矮起着决定性作用败。另外，随着保癌荐制的正式推出挨和创新类券商的俺资质认定等监管靶政策的逐步实施八，公司聘请的保爱荐机构是否具有哎良好的市场声誉哀和沟通、协调能稗力以及现场项目把人员是否具有良挨好的专业素养和按组织、协调能力奥等，已对公司能扮否顺利如期完成凹再融资工作起到奥日益重要的作用肮和影响。拜（

29、四）再融资政拌策的变化情况八1、再融资方案斑须经类别股东表伴决（分类表决）斑通过隘正如前文所述，俺根据中国证监会般的关于加强社般会公众股股东权搬益保护的若干规百定，上市公司盎增发、发行可转白债或配股（具有耙实际控制权的股澳东在会议召开前爸承诺全额现金认巴购的除外），均碍需经全体股东大哎会表决通过，并蔼经参加表决的社背会公众股所持表氨决权的半数以上艾通过罢，方可实施或提爱出申请。把随着流通股股东搬“阿用脚投票败”拌的话语权加大后拌，公司后续拟订拔的再融资方案是懊否在符合公司长背远发展的基础上翱，并能适当兼顾艾流通股股东、尤案其是机构投资者啊的短期利益，就柏显得极其重要，懊否则，再融资方拔案很容易

30、夭折。霸如前期重庆百货扮和神火股份的再白融资方案，均是版因部分机构投资哀者极力反对，而跋未予顺利通过。氨2、最大可募集板资金量的或有变爸化邦根据前期中国证敖监会关于进一氨步加强股份有限皑公司公开募集资半金管理的通知拌（内部征求意见艾稿）的规定，上拌市公司增发新股白，募集资金量不俺得超过其发行前案一年末净资产规翱模的50%；发疤行可转债，募集澳资金量不得超过把其发行前一年末疤净资产规模的4凹0%，上述融资昂规模相对以前政澳策的融资量减少斑一倍整。若上述哀政策果真颁布实办施，行政色彩的靶计划调控必将进爸一步加快中国资半本市场的倒退速瓣度。庆幸的是，皑据近期咨询结果扮，证监会内部认盎为上述办法正式哀

31、出台的可能性已熬非常小。拔综上所述，我们澳认为，公司尽快稗提出再融资计划敖不仅是十分必要挨的，而且也是可斑行的；从前期发芭审会的表决通过凹情况及分类表决哀实施后的市场反把映来看，制订合八理、可行、且各俺方均能基本接受巴的发行方案将是吧决定公司再融资捌计划能否顺利如啊期完成的关键和傲重点之重点。四、 凯迪电力再融资方案建议方案一：配股优点：碍上市公司成熟的氨再融资方式，操捌作起来较为简便袄。缺点：捌采用该方式的融蔼资效率较差。佰目前公司流通股白1.38亿股，敖即使按10芭敖3的最高配售比疤例，亦仅可配售霸0.41亿股；澳假定配股前公司扳二级市场股价为挨6.39元/股捌（般2005年唉4肮月4日稗

32、星期一搬数据），按目前绊配股价格一般不稗超过公司股价8罢5%的折扣率计邦（即最高配股价俺为5.43元/芭股），公司20颁05年配股最多邦可募集资金2.隘23亿元（未扣败除发行费用）。奥因此，采用配股袄方式将使公司募艾集资金总额受到伴一定的限制。疤若配售比例要超背过10叭皑3，按规定必须奥大股东全额以现稗金方式参与配售班（如此又势必降爱低大股东的本次熬融资效率）巴；否则，最高配八售比例不得超过案10搬碍3。白方案二：增发一唉定数量的A股优点：摆在不超过200碍4年末净资产规把模的前提下（中百国证监会有关文袄件明确规定上市版公司增发募集资佰金不得超过公司白上一年度末经审哀计的净资产值）懊，公司可以

33、根据霸投资项目资金需肮求量的多少来决矮定发行股本数量爱，以募足公司发耙展所需资金，而拜不必受发行股本扒比例和发行数量啊等的特别限制。案根据公司200叭4年年报披露的把净资产规模，并澳考虑2004年袄度的盈利情况，按则公司2005敖年度申请增发当碍可募集资金7.唉14亿元。缺点：拜1、截止昂2004年12拌月31日捌，公司资产负债岸率 盎59.98%捌，而电力环保同柏行业上市公司的翱平均资产负债率瓣为奥64.67%爸，根据证监会的扒规定，上市公司皑增发新股必须坝“吧发行前最近一年埃及一期财务报表拔中的资产负债率唉不低于同行业上靶市公司的平均水邦平凹”颁。因此，若后续跋资产负债率水平扮不能达到同行

34、业般平均水平，公司疤后续申请增发A熬股可能存在政策傲障碍。 碍2、 目前二级班市场现状及A股按增发价格通常不扮超过发行前二级胺市场股价85%扮的折扣率的规定般并不一定有利于罢公司，尤其是不啊利于公司大股东肮最大可能提升本哀次融资效率。哎方案三：发行可阿转债优点：坝1、若转股成功挨，在筹集资金相碍同的情况下，可皑比配股和增发新阿增更少的股本数佰。癌2、发行可转债俺有利于提升现有芭股东权益，其发绊行成本相对直接昂发行股票的成本伴更低。可转债因岸含有预期转股获版利的灵活功能，俺利率水平普遍偏鞍低，即使考虑到敖期未能顺利转股把而对其利息进行鞍补偿（若有），拌总利息支出水平哎一般亦低于同期胺银行贷款利息

35、，拌因此，只要公司拔每年净资产收益笆率保持在可转债爸利率之上，通过傲举债，充分发挥拔财务杠杆作用，氨即可提升公司现扮有股东权益；且柏在转换成公司普拌通股以前公司支巴付的债息可计入隘当期成本，免交拜所得税，而募股伴后的分红则必须艾从税后净利润中百支付。捌3、通过举债，翱可提升公司的资爸产负债率到相对爸更为合理的水平翱，为后续配股或隘增发新股奠定良瓣好的基础；若日皑后转换成公司股搬票，原先的债务八因转为股权而消碍失或减少，降低耙了资产负债比例靶，更降低了公司暗到期偿还债务的懊压力。般4、无即时摊薄捌效应，减轻了企扒业经营压力。奥5、随着监管部佰门相关法律法规跋的陆续出台以及霸前期发债试点成伴功的基

36、础上，中扮国证监会目前积白极鼓励上市公司半发行可转债。最敖近两年发行可转埃债的企业数量和颁筹资规模逐年扩按大便是最好的证埃明：摆 矮可转债的发行情凹况拔1998年度爸1999年度按2000年度矮2001年度扒2002年度拔2003年度熬2004年度背发行家数班2俺1懊2傲-艾5跋16霸12俺当年转债筹资总盎额（未扣除发行佰费用）凹3.5亿元昂15亿元捌28.5亿元拌-奥41.5亿元扳185.5亿元斑209.03亿阿元搬6、目前发行可按转债的上市公司败绝对数量还比较败少，成功地发行办可转债能引起资瓣本市场的广泛关傲注，为进一步提邦升和扩大公司影芭响力奠定了良好邦的基础。蔼7、考虑到目前颁公司资产

37、负债率懊低于同行业资产斑负债率平均水平扒，因此，公司通巴过发行可转债进笆行再筹资可大大邦加大其财务杠杆奥作用，优化财务岸结构。跋8、目前法规要懊求发行可转债的斑企业应在发行可邦转债后资产负债皑率不高于70%吧、且发行后累计巴债券余额不得超哎过公司净资产额傲的80%，因此氨公司发行转债规柏模受到一定限制办。根据2004澳年年报披露的的盎净资产规模，并懊充分考虑200拌4年度的利润增霸长情况，公司本捌次发行可转债最爸多约可募集资金按5.71亿元左俺右，因此，采用跋发债方式仍可基板本满足公司后续氨拟投资项目的资佰金需求。缺点：邦1、如果可转债瓣发行成功后，当熬公司经营不善，盎公司股价长期疲皑软，或转

38、股条件胺设计不当等原因胺致使本次发行的爸可转债未能如期隘顺利转换成公司袄股份，可能会增靶加公司在债券到拜期后动用大笔资白金赎回到期债券耙，从而加大公司佰短期偿债压力。安因此，如果公司蔼一次性发行可转袄债规模过大，并蔼未能如期转换成奥股份，将给公司熬带来较大的偿债把压力。奥2、发行手续较拜为烦琐，时间周埃期较长。不仅发盎行期间，而且在板发行完成后至债摆券到期期间，公哀司需履行严格且敖规范的债转股手搬续及相关信息披阿露义务等。凹3、发行可转债按需要具有足够资板信能力的担保方耙提供担保，而增啊发和配股则不需奥要担保。岸4、募集资金拟扳投资项目一般不靶允许改投或变更安，否则，需赋予稗转债持有人一次按回

39、售的权利。把5、发行费用需半计入企业成本。版方案四：增发一阿定数量的H股优点：罢1、H股市场对唉再融资数量没有澳明确限制，具体版融资额可完全根搬据企业拟投资项俺目的资金需求情扮况来确定。翱2、发行节奏明肮确、效率高于目拜前国内市场，公把司可快速一次性敖募足业务发展所耙急需资金。瓣3、可为公司后跋续再融资积累丰袄富的境外融资经凹验。颁4、通过境外上瓣市，有利于进一埃步快速提升公司班的知名度和市场巴影响力，如前期翱中兴通讯增发H爱股的成功案例凹。缺点：氨1、考虑到公司板所处的行业特点袄、过往H股的发瓣行市盈率、H股跋高速公路行业上坝市公司的市盈率吧水平现状及不同背融资市场的股价盎折扣情况等综合敖考

40、虑，我们认为绊公司发行H股的版市盈率当在12安倍左右，如此，皑不仅可能会降低邦公司的融资效率颁，并且由于境内唉外价格差别而损败害原有股东的利版益，从而大大增佰加了流通股股东碍，尤其机构投资昂者的类别表决能艾否顺利予以通过疤的风险。哀2、H股发行完昂成后的持续上市耙成本（如境外审懊计、法律顾问及跋上市信息披露费凹等）要远高于内俺地。版凯迪电力后续再氨融资方案比较氨配 股巴增发A股鞍可 转 债挨增发H股盎募集资金总量昂按10败啊3的最高配售比懊例，柏最多约可募集资扮金2.23亿元暗募集资金可达7瓣.14亿元绊受85%比例限半制、凹约可募集资金5搬.71亿元昂根据项目资金需暗求，隘自行决定所需融啊资

41、额埃准备申报工作特稗点傲大股东放弃认购霸需报批傲需重点说明公司暗发展前景按需说明公司前景罢和偿债安全性、罢需担保和资信评埃估癌需经证监会事先奥审批白后续工作熬较简便搬较简便班较繁琐败较简单、快捷扮发行时机啊股价较高时袄股价较高时暗股价较低，将来翱有望走高时拜行业发展现状及袄境外资本市场较埃好时绊发行价格袄发行价与市价的凹折扣比例较大霸市场化定价，碍发行价略低于市疤价阿转股价一般高于叭市价靶远低于A股价格奥对公司经营压力八一次性释放，除笆权压力加大唉一次性释放，压坝力较大邦逐步释放，压力阿较小霸持续增长压力较皑大坝财务风险搬资本融资，风险胺较小拔资本融资，风险拔较小阿期权性债务融资碍，风险较大熬

42、资本融资，风险跋较小肮最大缺点班融资效率差难以靶一次性满足岸公司业务扩张所吧需资金啊现有资产负债率把水平决定阿了与目前发行政案策有冲突阿转股的风险和压爸力较大哀发行价格不甚理癌想皑持续上市成本较伴高结论：扮综上所述，埃鉴于：捌1、凹公司配股融资效伴率最差；熬2、若不能快速笆提升资产负债率按水平，则增发A阿股可能会与现有摆发行政策相冲突把；伴3、若公司拟一凹次性快速募足后翱续业务发展所急胺需资金，则可考巴虑发行H 股，哎但可能难以获得班理想的发行价格熬和发行市盈率，挨且需要A股流通熬股东表决通过（肮难度较大）；伴4、发行可转债扮有利于保持公司笆合理的财务结构背，降低融资成本澳，提高股东回报唉，是

43、较为理想的颁融资方式；且该盎等融资提高了公扮司的负债水平，扮可为公司后续的八配股或增发奠定澳良好的基础，但肮公司必须保证经胺营业绩稳步提升袄，募集资金拟投瓣资项目盈利前景蔼较好，否则有可胺能会加大转股的碍压力和风险。安基于此：案我们认为颁“拌发行可转债叭”板应为凯迪电力后白续再融资首选方巴案。柏（此外，需要说澳明的是，由于国氨内A股和B股市疤场价格相差较大俺，A股公司发行坝B股的可能性较佰小及上市公司发癌行公司债券并不八为监管部门鼓励搬等原因，我们对班公司发行B股或败公司债券等方案巴不做详细分析和耙研究。）五、 凯迪电力2005年度可转债发行方案设计捌（背一）可转债方案斑设计的技术要素版在可转

44、债的发行白方案设计中，一哎些技术要素的合癌理确定至关重要唉。只有发行和转氨股双双获得成功稗的可转债设计方胺案，才称得上是俺真正意义上的成稗功设计。可以说捌，对转股价的合袄理确定是发行成埃功的关键，另外哎，赎回条款和回敖售条款等也一直案是可转债设计的鞍技术难点。以下挨就这些要素的设傲计做简要阐述。皑1、转股价格的稗确定斑转股价格的决定哀因素主要包括：（1）股票价格搬股票价格越高，盎转股价格相应越败高。邦（2）面值和票拜面利率吧可转债的面值是暗债券计息的基础伴；而票面利率则皑指明了在可转债搬未转换成公司股扒票之前，可转债埃持有人所享有的板固定投资回报率扮。一般来说，票板面利率越高，则芭转股价格也应

45、越爸高。袄（3）债券期限百和转股期限阿可转债的期限越翱长，相应的转股癌价格也应越高；捌转股期限可由公阿司与主承销商协颁商确定，但目前澳法规规定自发行版之日起至少六个拜月后方可转换为凹公司股票。（4）转股价格败转股价格一般以奥发行前30个交盎易日公司股票的拌平均收盘价为基啊础，上浮一定幅百度，具体上浮幅哎度由公司与主承胺销商协商确定。疤为促使发行及转绊股顺利如期完成澳，目前上浮幅度按都较小，一般未盎超过7%。转股熬价格一经确定后氨就不再随股价的拌变动而变更。邦为确保可转债发颁行完成后能顺利哀转换成公司股份拔，公司在发行可叭转债募集说明书败中可设定转股价办格的特别向下修版正条款；另外，板公司发行可

46、转债埃后，因配股、增佰发、送股、分立白及其他原因引起哎公司股本变动的熬，应同时调整转奥股价格，并及时矮予以公告。转股啊价格调整的原则按及方式应事先约摆定。霸2、赎回条款和罢回售条款的设定罢赎回条款和回售安条款是可转债不百同于其他金融产办品的重要特征，霸也是可转债作为巴特殊金融产品的碍魅力所在。（1）赎回条款笆赎回是指发行人跋在发行一段时期哀后，可以提前赎拔回未到期的发行氨在外的可转债。靶赎回条款能够加爸速可转债转换为艾普通股的过程，八从而避免了因股跋市回调或股价的按突然下跌而转股皑受阻风险，避免俺了回售和到期兑胺付本金的情况发癌生。可见，赎回埃条款一定程度上八限制了可转债持颁有人的潜在收益盎，

47、对发行人较为白有利。矮赎回条款主要包巴括：巴癌不赎回时期，时败间越长，股票上凹涨的可能性越大哎，越有利于投资瓣者；柏隘赎回时间，可以敖限定时间或不限爸定；隘袄赎回价格，一般啊为高于面值的3袄%艾6%；吧澳赎回条件，分为暗无条件赎回和有扳条件赎回，采取扒有条件赎回时，岸当股票价格上涨芭到一定程度并持颁续一段时间后，般发行人可要求赎盎回。（2）回售条款摆回售条款实际上疤是在公司股票价百格表现欠佳时，背投资人有权要求岸发行人按照一定鞍的利率溢价收回斑发行在外的可转袄债的行为。该条疤款能促进可转债皑的顺利发行和筹柏资成功，保护投矮资者利益。如果板发行方案中包括唉回售条款，则票敖面利率可以更低巴，对投资

48、者也更绊具有吸引力。爸回售条款主要包败括：回售价格（袄即利率）、回售扮时间及回售选择唉权等。摆（目前我国证券俺市场上发行的可按转债一般都同时阿安排赎回条款和鞍回售条款）（3）资金保障败为确保公司能够败实行赎回权利，摆维护老股东利益佰，公司必须具备颁相当的现金支付拔能力。同时为了艾保证还本付息，袄要求应有足够资背信能力的担保人澳为公司发行可转案债提供全额担保懊，担保方式可采拔取保证、抵押和肮质押，其中以保胺证方式提供担保昂的应为连带责任啊担保；担保范围矮应包括但不限于按可转债的本金及拌利息、违约金、班损害赔偿金和实癌现债权等的费用霸，以进一步降低胺投资者的投资风哎险。胺（目前配股和增败发不需要上

49、市公挨司提供相应的资熬金保全措施）耙（二）凯迪电力扳2005年度可盎转债发行方案设熬计安根据国家有关法百规政策及目前已板经发行的可转债阿案例，结合公司胺的实际情况及我背们的专业判断，案公司可依以下设拌计方案发行本次搬可转债（有关具坝体条款可经协商袄后再作修正）：败1、发行额度设懊计办（1）主要制约肮因素：耙鞍可转债发行后，俺公司资产负债率澳不高于70%；凹扮发行前累计债券巴余额不得超过公肮司净资产的40版%，发行后不得罢超过公司净资产癌的80%；叭颁公司未来几年的奥业绩增长情况；芭背公司筹资需求量坝及项目审批情况般；疤扒转股以后对公司班每股收益和净资隘产收益率摊薄的爸影响；背疤若转股不成功，颁

50、投资者要求公司袄回售，企业最大柏的偿债能力；啊肮发行以后每年利吧息偿付对企业盈埃利能力的影响；柏爱发行后的转股期哎间，我国证券市肮场大盘走势及公哀司自身股价的走哎势。2、设计思路阿笆由于基础行业的懊项目投资一般都巴比较大，因此发办行额度受募集资啊金投资总额的影按响较小，主要取昂决于公司的财务吧状况、股权结构绊和现有法规政策摆的约束限制等。凹拔在公司主营业务哎收入相对稳定的胺情况下，充分考扮虑债转股后对公蔼司每股收益和净按资产收益率摊薄安的影响，确保公叭司每年的加权平白均净资产收益率绊保持在6-10艾%以上，以体现矮公司的成长性以哀及后续再融资能邦力及公司在二级俺市场上的大盘蓝哀筹股形象；佰胺充

51、分考虑一旦转芭股失败对公司偿斑债能力和正常经鞍营的影响，本次稗发行应有利于公熬司可持续发展；八按充分考虑未来二扒级市场的走势以罢及投资者认购的百踊跃程度； 绊阿保证可转债全部奥转换为股票后，般公司仍然保持合佰理的股权结构。（3）发行额度凹以公司目前财务瓣现状为基础，并瓣假设公司伴200盎4年度不进行大胺比例现金分红。办则：埃耙公司达到70%般的资产负债率需捌新增负债约6.捌29亿元，对本爸次发行规模不构熬成实质性约束；半把可转债发行后达俺到公司发行前净盎资产的85%，霸则本次最多可发鞍行债券约5.7把1亿元，基本决奥定了本次发行规隘模的上限。拜综上所述，我们艾认为，公司20百05年度发行可罢转

52、债的额度控制芭在敖5.71按亿元左右为宜。扳2、转股价格设翱计（1）制约因素矮一次成功的可转扳债发行，必须在搬发行成功后还能扒继续做到转股成搬功。由于目前可败转债承销一般都鞍是余额包销，因隘此，对于企业而傲言，发行申请能柏否被中国证监会百予以核准的风险败较大，而发行期坝间的风险则较小皑（发行承销风险伴主要由主承销商俺根据包销协议承耙担），公司在设岸计可转债发行方芭案时，应更多地疤关注如何设计才皑能确保后续转股盎顺利如期完成问盎题（当然，发行佰顺利和转股成功白在某种程度上是拜相辅相成的）。霸合理的转股价格蔼是转股成功的充蔼分条件，所谓合哎理的转股价格就澳是不能过高，过挨高的转股价格将板使投资者失

53、去转暗股的潜在收益，班影响投资者转股斑的积极性，从而傲可能导致最终转颁股失败。一般来般说，转股价格主懊要受大盘后续走奥势、公司股票价按格、债券期限、稗票面利率及公司盎后续经营业绩等伴多方面因素的影皑响。（2）设计思路摆坝将公司利益和投阿资者的利益有机罢地结合起来，在氨转股价格方面为奥公司和投资者寻叭找一个利益均衡邦点；懊背充分考虑企业前爱几年的经营业绩傲和未来几年的利唉润增长潜力；柏版充分考虑公司最隘近几年二级市场安股价走势，将转巴股价格与公司二邦级市场股票价格板紧密、灵活、有艾机地结合起来；败昂充分考虑发行时蔼二级市场的总体耙走势；鞍半充分考虑国家宏扮观经济形势和基瓣本面的变化以及半大盘的未

54、来走势坝。吧（3）转股价格瓣方案的设计埃按规定，以发行俺前30个交易日扒公司股票收盘价按格的平均值为基氨准上浮一定幅度矮作为转股价格。般转股价格的确定百，会对公司未来哀几年的每股收益埃和还本付息问题澳产生重要而深远皑的影响。当公司熬股票价格长期低敖于转股价格时，奥投资者不会选择半转股，而会根据坝回售条款要求公暗司返还本付息，按从而对公司的日稗常经营和资金调盎度产生较大负面埃影响。综合考虑绊各方面因素，本柏次转股价格可按八发行前30个交凹易日公司股票收巴盘价格的平均值熬为基准，上浮3岸%氨办7%左右。核准唉制下过往发行的埃部分可转债初始哎转股价格的溢价癌幅度统计如下表鞍：皑公司半名称胺阳光暗转债

55、蔼万科搬转债背丝绸奥转债案水运靶转债蔼燕京败转债拔钢钒袄转债搬民生鞍转债耙雅戈办转债斑丰原鞍转债傲国电班转债伴龙电暗转债瓣山鹰耙转债稗铜都啊转债肮西钢哀转债疤云化疤转债熬桂冠摆转债扒华西坝转债版复星败转债捌鞍钢疤转债昂首钢隘转债叭华侨伴转债艾初始溢价幅度板7%懊2%扮3%鞍2%捌10%翱0.2%艾1%案0.1%百0.1%爸3%胺3%埃0.1%埃0.1%盎0.1%扒0.1%挨3%邦0.1%蔼0.1%氨0.2%哎0.1%拔1%翱公司颁名称伴钢联转债隘招商转债昂南山转债板万科转债扒晨鸣转债按海化转债板金牛转债俺华菱转债案创业转债背营港转债癌歌华转债唉江淮转债鞍初始溢价幅度版0.5%班3%扳0.1%柏

56、5%袄3%暗0.1%霸0.1%挨0.1%鞍0.5%靶3%颁0.1%奥0.1%叭3、债券期限、半初始转股时间和班票面利率设计（1）债券期限佰上市公司发行般可转债实施办法笆中明确规定：背“摆可转债的期限最氨短为三年，最长案为五年矮”懊。目前我国已发笆行可转债的期限疤一般亦为3年期蔼或5年期。由于瓣公司目前流通股把已有1.38亿瓣股，本次发行可爸转债最多约可募败集资金5.71拜亿元，按照公司巴现行股价并结合案其未来走势，若半本次债券全部转白股，其增加股数蔼当在0.88亿跋股左右，上述分拌次释放的股本可罢能会对公司现有哎流通股股价形成斑一定的冲击；同稗时考虑到本次募哎集资金拟投资项盎目的投资回收期靶及

57、盈利情况等亦绊决定了本次转债岸期限不宜过短。肮基于上述分析及靶本次发债规模，肮本次可将发行可皑转债的期限设定凹为5年期，具体罢视实际情况再商邦定。敖（2）初始转股袄时间班上市公司发行挨可转债实施办法颁中明确规定：凹“扮可转债自发行之啊日起六个月后方蔼可转换为公司股胺票芭”瓣。为使公司本次半发行的可转债能暗顺利如期转股，懊初始转股时间可摆定为自发行后的蔼6个月开始计算隘。（3）票面利率案票面利率一般应班低于同期银行存坝款利率。目前可颁转债发行的票面般利率有两种：固袄定利率和逐年递柏增的浮动利率。暗固定利率不利于岸投资者，尤其是凹不利于机构投资版者的认购和长期背持有的积极性，班因此本次发行可懊转债

58、的利率可设半定为逐年递增形拔式，如第一年为安1%，第二年为耙1.2%，第三哀年为1.5%，懊第四年为2.0爸%，第五年为2安.5%，具体数坝据将根据市场利办率作相应的调整半。另外，还可根岸据发行时机的不唉同，还可考虑是拌否对票面利率采半取补偿机制。核般准制下过往发行扒的部分可转债票坝面利率统计如下把表：邦序号吧可转债名称盎期限哎利率条款案债券价值颁1拔阳光转债捌3年拔1%邦93.57啊2碍万科转债吧5年罢1.5%挨91.87颁3澳丝绸转债背5年埃1.8%伴93.23岸4案水运转债碍5年隘0.9%案89.14吧5罢燕京转债昂5年佰1.2%搬90.51百6拔钢钒转债捌5年艾1.5%、1.啊8%、2

59、.1%爱、2.4%和2八.7%。补偿利摆息条款：到期补叭偿利息至每年2澳.7%八97.06跋7耙民生转债拌5年班1.5%罢91.87隘8摆雅戈转债氨3年瓣1%、1.8%拔、2.5%。补氨偿利息条款：到靶期补偿利息至每斑年2.5%碍98.43白9敖丰原转债碍5年拜1.8%、2.佰0%、2.2%按、2.4%和2鞍.5%。到期前稗一个月，以每股拜108元回售暗99.58奥10白国电转债唉5年扮0.8%、1.邦1%、1.8%岸、2.1%和2肮.5%。到期偿肮还条款：到期补爱偿利息10%熬100.97爸11爸龙电转债按5年氨1.5%。时点半回售条款：满3蔼年回售价格为原瓣价的105.5盎2%，满5年回耙

60、售价格为原价的熬109.5%吧99.38啊12八山鹰转债案5年颁1.5%、1.案8%、2.0%半、2.2%和2安.5%。到期补傲偿利息至每年2熬.5%,随央行熬利率同步向上调班整颁96.20坝13熬铜都转债邦5年扮1.2%，到期巴补偿利息至每年癌2.78%扒97.23昂14安西钢转债白5年矮1.2%、1.稗5%、1.8%癌、2.1%和2阿.6%,到期补捌偿利息至每年2巴.6%澳96.55岸15矮云化转债斑3年艾第一年1.6%奥,第二年1.9败%,第三年2.疤2%稗96.82敖16半桂冠转债瓣5年搬1.1%、1.扳3%、1.7%哀、2.1%和2半.5%，到期1拜08%（不含当颁年利息）赎回把97