只有第二次《广场协议》才能挽救世界经济

1、矮由于美元汇率在邦近期的持续走软伴，世界各国纷纷盎开始干预本国货俺币的汇率以维持唉本国的出口，媒跋体称佰“翱各国开打汇率战挨”安，甚至有媒体称唉“鞍新一轮货币战争哎开始芭”澳。在这种情况下败我觉得有必要认把清世界经济未来绊的走向，因为世背界经济的走向将办影响中国经济的癌走向。全球经济氨一体化就意味着凹全面参与国际市隘场的各个经济体捌其实是风雨同舟癌荣辱与共。那么俺，通过分析世界半经济的走势，我半们将会寻找出一傲些规律用于指导翱我们P民个体的盎经济选择。这是按本贴的意义所在八，否则写这样的肮贴子不但浪费自矮己的时间，也浪拔费大家阅读的时啊间。我将按照以艾下逻辑开始我的澳分析：啊1 是什么导败致了

2、世界经济失皑衡？班2 货币的本绊质是什么？ 昂3 关卿何事矮？世界经济失胺衡与中国经济巴4 出路在哪拔里？肮一、是什么导致扮了世界经济失衡颁 1什么唉是世界经济失衡阿 在寻找世佰界经济失衡的原百因之前，我们必按须搞清楚什么是俺世界经济失衡。唉 首先，世阿界经济失衡是国版际贸易的失衡，佰这是毋庸置疑的笆。因为假如各国袄都闭关锁国不进扒行分工和交换，罢各个经济体都作敖为一个封闭循环白的经济体存在的颁话，是不可能存搬在世界经济失衡胺的可能。背 其次，国艾际贸易的的开展熬除了各国制定统爱一的交易制度从懊而为国际贸易的俺顺利进行提供交白易规则保障之外版，最为重要的是版必须寻找一种货斑币来充当国际支疤付结

3、算的工具。按制定交易规则简蔼单，确定国际货笆币可就难了。因斑为每个国家的具坝体情况不一样，版货币政策和财政绊政策自然也要根唉据自身的情况来癌制定，而每个国敖家经济政策的改稗变都会影响本币疤的价格，这就导昂致不同国家两两哀之间的贸易价格敖始终处在比较大叭的变化之中，这拜将严重影响国际摆贸易的顺利进行爸。因为交易双方跋无法预知明天的办商品价格，也就翱无从报价。奥在这种情况傲下国际货币的确霸定有三个解决方百案：一是用大家拌公认的黄金作为百支付工具，也就斑是经济学上所谓敖的靶“颁金本位制拔”鞍；二是大家一起搬推出一种专门用版于国际支付的货扮币，也就是某些按专家所谓的翱“埃超主权货币岸”班；三是选择某一

4、氨国的纸币作为支百付工具。当然，傲还有一个方案就班是以货易货，但哀这是原始社会的唉作法，因此不予碍以考虑。所以我阿们就对上面三个哎解决方案分别进扒行分析。佰 首先，由熬于佰“哎金本位制啊”奥自身存在的无法挨克服的缺陷，用埃黄金作为现代社伴会的货币显然只按能是书呆子的臆版想。因此用黄金昂作为支付工具显唉然根本不可行。隘 其次，如凹果推出一种专门袄用于国际结算工碍具的话，这个工笆具必须具备两个吧条件才能成为货搬币：一是强制性氨的信用；二是可傲计量的购买力。绊纸币的信用必须柏以国家信用主权澳信用作为保证，懊因为只有国家信般用才是最可信赖柏的信用；而可计败量的购买力则意搬味着货币必须拥绊有与其对应的商

5、罢品。很显然，专爸门的国际结算工爸具这两个条件都埃不可能具备。I伴MF的SDR也靶就是特别提款权邦存在很多年了，傲之所以难以充当傲国际结算的原因唉就在于此。因此靶所谓的懊“按超主权货币吧”霸只是书呆子们的艾想当然，一种货按币如果没有主权叭信用来保证的话般还是货币吗？谁扮来发行？发行多蔼少？价格怎么确白定？数量怎么分佰配？碍 既然前两拜个方案都不可行案，最终的解决方凹案只有一种了，埃就是选择某一国傲的货币作为国际般支付工具。该货蔼币必须具备最值坝得大家信赖的信敖用，购买力比较扒稳定（事实上信翱用和购买力是相绊辅相成的）。经安过比较，大家选奥择了美元。所以颁，美元作为国际按货币是市场的选挨择，是历

6、史形成霸的。既然美元作氨为国际货币是市疤场的选择，我们熬不用去查数据都爱可以断定：美联暗储一定是世界上哎最负责任的银行扒，或者说美联储般至少到目前为止爸从来没有滥发货扳币。否则市场将袄会做出新的选择隘。有意思的是，芭近两年来很多国哎家一方面指责美霸国滥发货币一方扮面却在大举澳“稗收藏般”阿美元。这是外话哎。把 通过上面耙的分析，我们可绊以得出结论：所把谓世界经济失衡叭，在本质上就是巴美元的失衡。笆2耙 美元为什么会拜失衡？俺 上面的证暗明过程没有把话哀说透，我继续补搬充。既然世界经扮济的平衡就国际熬贸易的平衡，那白么这种平衡状态跋的标志就是美元扮和商品按照市场艾规律流动，因为啊货币的本质是支白

7、付手段或者支付哀工具，要想保证疤商品的合理流动拔只能通过货币的皑合理流动才能实岸现，这就是货币哀政策的重要性所隘在。一旦货币的昂功能与其本质发矮生脱节，自然就傲造成了不平衡。伴因此，如果更进爸一步讲，世界经芭济的失衡在本质霸上是美元流动和坝商品流动的失衡靶。碍 那么美元疤失衡是怎样发生凹的呢？这里必须笆澄清第一个前提哀，就是1971拔年尼克松政府财般长康纳利的名言凹的前半句：美元袄是美国的货币。芭既然美元是美国艾的货币，那么美邦元的失衡就是美柏国经济的失衡。爱所以我们只有通摆过对美国经济的澳分析才能搞清楚颁美元的失衡是怎啊样发生的。半 第二个前百提是美元在作为拜美国货币的同时坝，也是国际货币瓣

8、，并且是最重要巴的国际货币。这哎就意味着各国政百府在国际贸易中凹都会自然而然地唉保留一定的美元靶来满足自身的国扒际支付需要。在岸这种情况下美国埃经济就面临着一敖个难题：货币发袄行量无法控制。败因为无论美国怎把样发行货币，总靶会有一部分美元板沉淀在国外，在柏控制好货币发行埃量的前提下，美暗国始终面临着通凹货紧缩的困境。摆如果滥发美元，鞍又会影响自身的坝经济健康运行。按换句话说美国经埃济将会始终存在捌着贸易逆差。捌 1960笆年，美国经济学碍家罗伯特;特里佰芬在其黄金与白美元危机啊背自由兑换的未来拌一书中提出，爱“半由于美元与黄金袄挂钩，而其他国稗家的货币与美元把挂钩，美元虽然皑取得了国际核心白货

9、币的地位，但矮是各国为了发展霸国际贸易，必须稗用美元作为结算俺与储备货币，这佰样就会导致流出坝美国的货币在海鞍外不断沉淀，对邦美国来说就会发阿生长期贸易逆差佰；而美元作为国坝际货币核心的前百提是必须保持美败元币值稳定与坚疤挺，这又要求美皑国必须是一个长叭期贸易顺差国。澳这两个要求互相扒矛盾，因此是一办个悖论。爱”胺这一内在矛盾称把为瓣“搬特里芬难题（T跋riffin 矮Dilemma袄）搬”拔。这一理论我不扮是很懂，但是我懊觉得我上面的推爸理和这一理论的绊结论是一样的：皑美元天然面临着胺失衡的风险。案 如果世界艾各国政府保留的柏美元数量适当的笆话，美国经济不懊会出现大问题；坝但是如果保留的搬美

10、元数量过大的稗，美国经济就十罢分危险了。请注叭意，我这里指的靶是政府手中保留矮的美元而不是企肮业和个人保留的邦美元。因为外国吧企业和个人手中胺保留再多的美元安都不会对美元的案流动产生质的影唉响，你总是要花斑的嘛，不花难道傲要数钱玩？但是办政府手里的大量伴美元也就是巨额瓣外汇储备却和商暗品流动脱节了，哀这就是美元失衡般的原因所在。斑 下面我们斑看看数据能否说傲明上面的推理过艾程。扮上面的这张图告巴诉我们两个事实伴：拌 一是美国哎经济40年如一啊日，稳定（GD唉P三大需求构成矮的稳定）而又高奥效（投资率始终啊没有超过20%按）。拔二是美爱国的净出口率长搬期为负，尤其是般上世纪80年代俺和1998年

11、至版今。也就是说，捌美元失衡问题导背致的世界经济失岸衡也主要存在于扮这两个阶段。阿所以美艾国经济从上面这笆张图来看就是美阿元的问题。话又艾说回来，假如美昂国经济要让我这靶样一个小人物找埃出其他毛病来美扳国经济早就崩溃百了。所以分析美办国经济只有美元扒这一个着眼点。岸那么我们再进一办步从货币政策角捌度来观察美元失坝衡和美国经济经鞍济的失衡。下图芭是美国的货币政阿策情况。办笆对于这袄张图我觉得有必百要解释一下M1疤和M2的关系。爱美国的M1包括氨现金、旅行支票按和活期储蓄，英罢文叫做Curr唉ency、 t霸raveler阿s check奥s和 dema蔼nd depo阿sits，美国般的M1的流

12、动性埃极强，几乎是完巴全意义上的货币皑，即充当支付手吧段的货币。但是阿M2的内容是在埃M1的内容上加罢上货币市场存款搬帐户、货币市场百共同基金、定期班存款、隔夜回购败协议和隔夜存于熬欧洲非美国银行哎的美金等。M2叭的内容就可以理肮解为M1非实八体经济循环中的叭存款。这样，从傲美国货币政策数袄据我们可以得出拌以下结论：颁（1）隘美国联邦储备委哀员会不愧为世界蔼央行的罢“盎典范坝”白：从1970年霸至今，美国广义懊货币M2占GD败P的比重四十年按如一日，长期稳坝定。而且在九十啊年代至今长期低邦于0.6，即使半是在2009年摆国内媒体纷纷指办责奥“敖美联储开动印钞懊机按”拌的时候，美国的坝M2/GD

13、P的案比值不过刚刚达板到0.6，只比跋2008年增加案了3个百分点。拜日本统案计局的资料中最澳近的M2数量只隘到2004年（熬日本的指标叫M罢2+cds），般当年日本的M2阿/GDP的比值叭是1.39。中扳国2009年底芭的这一指标超过懊1.8。袄单纯从皑货币角度看，大哎家觉得我们还能把够找到比美元更澳可信赖的国际货哎币么？按（2）坝美国的利率政策班的运用对货币总唉量的影响非常小般，这说明半“跋特里芬难题稗”拔对美国经济的影柏响非同小可。但鞍是，美国利率政跋策的运用在应对办通货膨胀的方面蔼简直是立竿见影稗药到病除，我们埃不得不对美联储斑再赞一个。都说百新兴经济体贡献挨的氨“案廉价商品扮”霸维持

14、了美国的低稗通胀，事实是这阿样吗？拔（3）扮在美国M2和G阿DP的比值保持矮长期稳定的同时啊，美国的M1占半M2的比重却在癌长期下降。由于俺M1是经济日常暗循环中的货币，邦所以，美国实体敖经济中的货币越昂来越不够用了。疤随着八十年代中啊后期开始的美元扒贬值，美国的M翱1/M2也开始罢逐步恢复，终于疤在1994年前叭后恢复到七十年斑代初的水平。但笆是，随着美元汇傲率从1995开凹始再次走强，美芭国的M1/M2八不但开始一路下癌滑。而且200啊0年之后M1比百重的下降还伴随爸着M2在一定程肮度上的上升。更俺重要的是，20啊01年之后美元矮汇率的贬值也并耙未阻止这一趋势颁的形成。奥（4）邦如果用M1

15、占G懊DP的比重来衡矮量美国经济的话鞍，美国的这一比背值从1995年蔼开始随着美元汇敖率的走强不断下芭降，在2000俺年之后，平均保巴持在11%的水扮平上，2006百年和2007年拜的这一比值只有版10%。这一比靶值，在世界上绝蔼无仅有。以20霸08年和200拌9年这两年为例霸，美国只依靠1懊.3万亿美元的昂现金（旅行支票背在美国相当于现拔金使用）和活期矮存款就维持了世艾界上最庞大的经皑济机器的运转。凹美国实在是太牛耙叉了，这简直是澳世界经济史上的靶奇迹。扮（5）澳美国要在不滥发摆美元的前提下解暗决货币短缺问题暗，只有一个办法暗：发行国债。因爸为其他国家过多艾的美元储备留在白手里只有数字上爱的

16、意义，因为美般元是美国的货币罢！这些数字需要芭有个去处，而美癌国国债的发行恰俺好为各国的美元碍储备提供了一个搬不错的去处。但阿是尽管美国以这瓣样的方式迅速回爸流到美国了，但靶是，以发行国债阿的方式回收美元唉不是正常的货币跋流动，因为没有白同步的商品流动俺。那么，美国经柏济能够不出问题班么？很多声音指凹责美国国债是白“胺最大的泡沫氨”矮，但是，为什么柏还有那么多人去罢买呢？所以，只矮要各国不停止版“拔收藏美元扮”八，美国国债这个班“暗最大的泡沫伴”摆就会一直存在。阿美国国债的本质啊是：俺“岸美元收藏家半”叭们用出口的商品稗加上本国的资产耙泡沫来换取美国扳政府的拔“案白条疤”拔。同时美国国债把成了

17、公开的扳“碍庞氏骗局斑”扒-美国发新债还傲旧债就可以，而把且也只能这样。扮美国国债200颁9年的余额已经罢接近13亿美元白，和2009年熬的GDP相当。隘但是没有人担心霸美国还不起，因靶为大家都知道美霸国发新债还旧债拜就可以，因为美暗联储是世界上最拌有信用的央行！巴美元是世界上最霸值得信赖的货币鞍！笆（6）翱由于美国商品流扒通体系中流动性胺严重不足，所以拜美联储近年来已案经不敢加息了。隘因为加息不仅会唉使美国的流动性斑问题雪上加霜，翱而且会导致需要埃支付的国债利息肮越来越高。美国八的货币政策被爱“八美元收藏家案”唉们爱“扒绑架熬”安了。版所以美国的货币啊总量在各国大肆艾“芭收藏美元岸”啊的时候

18、，就会面哀临着一个无法克蔼服的矛盾：一方吧面商品流通领域啊的美元越来越少把，造成通货紧缩扮；另一方面在商靶品流通领域沉淀摆在国外的美元以八国债、银行存款半和股权投资的形八式回流到美国，罢造成非商品流通蔼领域的美元越来岸越多引起流动性俺泛滥。这反映在吧货币统计数据上案的表现就是M1把占M2的比重在鞍下降，美国经济稗出现艾“疤冰火两重天挨”伴现象。因此，如百果把美国经济比皑做锅，把美元比佰做锅盖，美国经艾济的问题是要用摆五个锅盖盖十口坝锅。就算美国是阿千手观音，总会搬有盖不过来的时叭候，千手观音也奥要休息也要吃饭办啊。美国容易么癌？所以，美国经捌济的主要矛盾是鞍世界各国挨“颁收藏美元叭”盎所导致的

19、美国货捌币流通碍“昂冰火两重天笆”背的问题。拌“半冰火两重天把”霸现象至今共计出碍现过三次。我们岸来回顾一下历史拜。奥 （1）7埃0年代安 由于背“氨特里芬难题罢”佰的存在，美元危癌机越来越严重，唉1971年美国啊宣布美元停止兑皑换黄金，即不再板承担布雷顿森林鞍会议确定的美国癌用黄金兑换其他隘国家货币当局持隘有的美元以维持蔼美元同黄金固定办比值的义务。1稗971年8月，捌美国实施对进口疤货强制性征收1拔0进口关税等拔为政策，号称岸“伴新经济政策伴”拜，国际货币体系扒危机进一步加剧按。1971年1斑2月17日和1霸8日，十国集团蔼”白（比、加、法、白德、意、日、荷笆、瑞典、英、美矮）在华盛顿举行

20、案秘密谈判，达成靶调整货币比价的碍协议，为集团成搬员国的货币制定昂了新的汇率关系挨，美元贬值。由拌于会议在华盛顿挨的史密森学会大懊厦举行，故名史按密森学会协议。懊在协议订立半年败后英国宣布英镑袄浮动，其他一些鞍主要资本主义国傲家也相继实行货肮币浮动，本协议岸规定的货币固定办比价实际上失效芭。1973年，办布雷顿森林货币碍体系终于崩溃，吧主要经济体纷纷靶实行了自由浮动敖汇率，史密森协扒定随之失去了意唉义。所以史密斯碍协定丝毫没有解邦决美元的失衡问哎题。八 美元失衡蔼的表现就是上世坝纪70年代之后板美国M1/M2拔的比值一直在下熬降，并且198八0年之后加速下岸降。尽管里根政挨府试图通过提高懊利率

21、来吸引美元阿的回流，但是，笆和美国国债一样佰，脱离了商品流斑动的美元回流解笆决不了美元失衡岸的问题，反而会按进一步加剧美元巴失衡的问题。脱袄离实际的高利率拜也会损害经济的百发展，具体表现霸为上图中80年班代美元的基准利盎率远远高于CP翱I的水平。到了柏1985年，美罢国经济终于无法艾承受这种失衡。奥 （2）8板0年代败 1985唉年，美国政府终懊于忍无可忍。9斑月22日，美国俺财政部长詹姆斯拜百贝克、日本财长背竹下登、前联邦办德国财长杰哈特靶隘斯托登伯（Ge阿rhard S伴toltenb拜erg）、法国班财长皮埃尔贝格板伯（Pierr隘e Bereg佰ovoy）、英稗国财长尼格尔&凹#822

22、6;劳扳森（Nigel安 Lawson傲）五个发达工业般国家财政部长及拜五国中央银行行版长在纽约广场饭凹店（Plaza颁 Hotel）笆举行会议，决定邦五国政府联合干百预外汇市场，使案美元对主要货币绊有秩序地下调，鞍以解决美国巨额搬的贸易赤字。这板就是著名的广把场协议（Pl邦aza Acc暗ord）。请大哎家注意，广场跋协议的目的是翱美元贬值，而不耙是日元升值！我爱始终无法理解为巴什么广场协议奥在中国就被解爸读成了美国白“按强迫日元升值俺”坝？为什么没有人颁去说美国百“扳强迫德国马克、半法国法郎和英磅版升值案”袄的事实呢？广氨场协议的具体埃误解和误解的严稗重性我后面会专跋门谈谈，在此先凹打住。

23、安 广场协敖议的结果是：跋西方主要经济体凹在外汇市场上抛懊售手中收藏的美扒元，部分美元回跋流到了商品流通癌体系当中，世界扳经济随之恢复了跋平衡。表现出的叭事实就是广场爱协议之后在美稗国M2/GDP癌的比重下降持续柏下降的情况下，俺美国M1占M2邦的比重在快速上拌升，直到199矮5年。在此期间澳，除了日本吞下版自酿的泡沫苦酒鞍外，世界经济没唉有产生重大不和版谐的声音，经济肮历史显得十分平耙淡。我们需要认案清的另外一个事芭实是：越平淡的百历史对于广大人班民而言是最幸福颁的历史；越波澜疤壮阔的历史反而拜是人民多灾多难爱的历史。摆 所以广场版协议的本质是各斑国放弃了收藏美袄元的作法，世界跋经济自然就恢

24、复搬了平衡。道理很白简单，做生意的癌双方只有双赢和般双输两种选择，瓣别无他路。作为跋世界最大的经济艾体和国际货币国拔，美国经济的平隘衡就意味着世界拜经济的平衡，他癌（她）好，你才阿能好。版 （3）2盎000年之后凹 由于固定吧汇率制度的严重半缺陷，上世纪9俺0年代到本世纪翱初，亚洲国家和佰南美国家坚持的埃钉住美元的固定案汇率体系引起的胺债务危机此起彼安伏，固定汇率体罢系终于在世界范吧围内宣告崩溃。皑第一个崩溃的国昂家是墨西哥，中敖间是以泰国为首胺的东南亚国家（芭东南亚金融危机凹的叫法我认为并背不准确，本质上斑还是债务危机）芭，最后是巴西和斑阿根廷。不过墨翱西哥死不悔改，艾在经历了债务危肮机之后

25、仍然坚持暗变形的固定汇率哎。债务危机导致罢这些国家错误地靶认为只要手中拥败有足够的外汇储瓣备就可以避免经捌济的波动。于是熬这些国家在债务霸偿还得七七八八哀之后便开始拼命笆“阿收藏凹”艾美元，结果是泰袄国2008年的熬外汇储备宣告突岸破1000亿美扒元，墨西哥20叭10年的外汇储邦备也突破100俺0亿美元，巴西般2009年外汇鞍储备达到240按0亿美元斑吧但是这些国家收挨藏的美元也只是叭另外两个国家的暗零头。中国20邦10年的外汇储奥备达到2.5万埃亿美元，日本达绊到1.1万亿美跋元。笆 最终的表艾现就是从199袄5年开始，美国拔M1/M2的指拜标一路下滑，一百直到2007年霸。并且2000败年

26、之后M1占M半2比重的下滑还笆伴随着M2/G靶DP指标的上升哀，美国实体经济邦领域的美元短缺翱已经到了接近于叭变态的程度，与挨此同时则是非实懊体经济领域美元安极度泛滥而找不奥到出路。于是一癌方面是商品流通拌领域对美元的极稗度饥渴，另一方鞍面是非商品流通唉领域的美元流动隘性泛滥，吧“坝次级贷款矮”蔼生逢其时，成为跋“靶冰蔼”皑与昂“八火扮”傲之间的桥梁，百“柏次贷危机伴”皑想不产生都难。矮就算没有耙“袄次贷危机肮”邦，也会有埃“爸X贷危机坝”熬。巴 所以，这埃次金融危机早晚碍要来。这是由国哎际伴“哎收藏美元挨”搬的大气候和美国案实体经济领域流捌动性严重短缺的坝小气候所决定的败。盎二、广场协议背和

27、所谓的邦“肮日元升值把”啊俺 1广暗场协议的真相败 按计划我岸本来不想把广靶场协议拿出来安单独当作一个部八分写，但是如果袄不这样可能会继艾续有人说我哗众耙取宠装13什么翱的。所以就改变扒一下写作计划。碍 如前所述吧，广场协议蔼的目的是西方五爸国通过联手干预靶外汇市场让美元奥贬值，而不是什奥么班“挨强迫日元贬值芭”坝。那么我们来看般一下广场协议斑之后主要货币氨兑美元的表现和叭日元兑主要货币俺的表现，具体见案下面两个图。罢 这两个图捌告诉我们的事实爱是：坝 1广矮场协议签订后佰，西方主要货币搬都在升值，德国班马克、法国法郎爱和日元兑美元都佰升值了一倍。英翱磅兑美元的升值傲幅度要小一些。八 2日元唉

28、在1988年到奥1990年也就唉是泡沫经济破灭白前的两年中在贬颁值，日元兑马克靶、法国法郎的汇胺率甚至回到了1耙985年的水平霸。芭 319捌85年初，美元暗已经开始贬值，艾广场协议无邦非是加快了这一唉进程而已。巴 4.澳广场协议后的盎“靶日元升值办”瓣其实是安“哎美元贬值澳”隘，这是数学问题啊。癌 另外当时傲意大利里拉、瑞肮士法郎兑美元的暗升值幅度也都和扮日元相当。拌 那么各国唉是怎样实现抛售隘美元的呢？大家懊要知道外汇交易柏完全不同于股票袄交易，你要卖美俺元的同时必须买疤进另外的货币。癌所以要真正实现鞍抛售美元只有一安个选择：用美元版买本币。但是你八好端端地用主动耙用美元买本币相搬当于别国

29、在收藏矮你的货币，会对颁自身的经济产生安影响。因此在实癌际操作中大家很懊难做到用美元买耙本币，只是不再案进一步主动收藏捌美元，把手中的摆美元保持在够花吧够用的水平。也矮就是说各国不再芭干预汇率。但是瓣只有SB日本为袄了阻止日元升值柏1987年和1扒988年用日元颁买进大量美元，八其美元储备由1背985年的22癌0亿美元迅速增哀长到1988年岸的905亿美元扳。案 所以，我爸所谓的广场协版议就是各国停绊止收藏美元，停扮止干预甚至控制奥汇率，而不是要罢“摆强迫鞍”伴哪一种货币升值蔼。说简单一点，傲就是各国政府把搬“扮看得见的手碍”班都收回去。柏2对版“凹广场协议伴日元升值泡沫败经济哀”颁的批判敖

30、扒 中国的大暗多数主流媒体和坝专家学者们很多斑年来一直在告知八大家一个逻辑：叭广场协议导扮致日元升值，日邦元升值导致日本办泡沫经济，而且癌是美国逼迫的。鞍然后更进一步推哀导出一个结论：瓣美国把日本经济把干掉了！本贴里搬的一些人也正是跋凭着这种被人灌半输的先入为主的白观点对我进行人胺身攻击。因此我安必须继续用常识颁分析一下事实和艾真相。颁 （1）巴广场协议的本哀质是让各主要经阿济体不要再收藏捌美元，各国停止澳进一步收藏美元疤的表现就是美元稗贬值，而拜“暗美元贬值摆”安不能和懊“拜日元升值熬”爱划等号，这仍然凹是个数学概念。坝所以上述观点的伴前提就错了。阿 （2）德唉国马克、法国法百郎、瑞士法郎和

31、矮意大利里拉在1疤985年19扳88年期间的升隘值幅度和日元相昂当，怎么人家都扮好好的？要知道白这些国家都早早吧就放开了资本管凹制实行了自由浮拔动汇率，德国更跋是在1973年瓣布雷顿森林体系阿崩溃之后就开放啊了，而日本直到办1998年才算版真正放开资本管矮制。怎么就你日班本出了问题？何啊况日本当时还用埃日元买美元来阻扳止日元兑美元的昂升值。耙 我们继续拜用常识解读日本班的情况。矮 首先，只捌要控制好货币总坝量，无论本币升氨值还是贬值都没坝有关系，经济运斑行一定都是在均懊衡的价格体系下唉运行。因为版“拔热钱埃”扮来得再多也得换把成本币才能进入暗本国的经济体系疤内。换句话说，班只要保证货币总跋量和

32、商品总量始跋终相匹配，升值凹和贬值都没有实邦际意义。你该加俺息就加息，该减拌息就减息，任它颁风吹雨打，也胜搬似闲庭信步。所疤以泡沫只和钞票岸有关，和其他任柏何因素都没有关澳系。而日本的M艾2/GDP比值靶从1970年到柏1990年前提跋高了5倍，能不百产生泡沫吗？下斑图是日本的货币拔政策管理的结果懊。叭 其次，政癌府一干预汇率，瓣就得用本币买外伴币，就没法控制拔货币总量了。货碍币政策就失效了瓣。板 再次，干拜预汇率就等于干奥预了国内的价格傲体系，价格扭曲吧资产配置结构澳扭曲投入产出爱效率低下。尽管奥日本这么努力那阿么努力，但是S氨B日本始终在用捌日元买美元，居跋然买到了1.1百万亿美元，所以伴

33、尽管日本泡沫破艾灭之后消费率在昂上升，却无助于拔经济的增长。而百且资源都向出口啊方面配置也只会俺引起行业和地区搬之间的差距越来懊越大。班 最后，如昂果经济增长的最阿终目标是就业和拜均衡发展，出口背则一定是和这个绊目标背道而驰的阿。因为出口就意靶味着把自己锁定疤在了制造（最多芭再加上研发），扳而真正吸纳就业耙的只能是服务业拜。办 所以日本板之所以会有般“奥失去的十年澳”熬甚至是二十年，傲归根结底就在于艾始终在汇率问题翱上纠缠不休导致埃货币政策工具根搬本没有办法使用凹，投资产出效率懊也越来越低。如捌果日本不做出改矮变，它将会有八“捌失去的三十年埃”背。巴 大多数主坝流媒体、专家和百出口企业家整天案

34、讲升值会导致企暗业亏损，给大家瓣算了个小学数学拌题：我原来一美八元换6.8元，般升值一块钱后一爱美元只能换6块跋，我亏大了，救吧救我啊！我擦，傲你怎么不算升值唉后你的成本也同凹步下降了呢？至把于劳动力成本上澳升和升值根本就癌不搭界，因为劳隘动力无法通过国挨际交换来配置，俺无论人民币升不熬升值，劳动力成哀本该上升总是要吧上升的。这还不把是问题的关键，胺问题的关键在于柏：劳动力拌“吧成本颁”稗是收入分配的问艾题，他们的意思邦就是蛋糕要做大俺，但是劳动者分柏的那块不能增长蔼？！巴 所以，把肮劳动力成本上升办和升值放在一块靶搅和的论调，不扒但是在侮辱全体靶劳动者的智商，斑而且是在公然和安党中央的拌“坝科学发展观皑”哎叫板！