2011资本市场发展与理财策略付印稿

1、资本市场发展与理财策略王健国家行政学院经济学教研部教授北京大学政府管理学院博士生导师中国人民大学经济学院博士生导师 第一部分 中国资本市场发展一、2010年证券市场发展 2010年，证券期货监管系统坚决落实中央应对国际金融危机冲击的一揽子计划，牢牢把握市场发展大局，抓住机遇，克服困难，稳步推进改革创新，加强基础建设，培育和完善市场机制，强化监管效能，市场总体平稳健康运行，功能得到较好发挥，为促进国民经济平稳较快发展做出了应有贡献。 一是发挥资本市场功能，大力推动市场化并购重组，提升市场融资效率，积极推进场外市场和债券市场建设，促进经济发展方式转变和经济结构调整。 二是科学研判形势，成功推出了股

2、指期货与融资融券业务试点，深化了新股发行体制改革。 三是抓监管突出问题，深入开展防范和打击内幕交易活动，构建内幕交易综合防控体系。 四是加强上市公司监管，强化证券公司规范经营，促进基金公司创新发展，规范证券服务机构执业，推动市场主体规范发展。 五是坚持依法治市，加强法制建设和政务公开，加大违法违规案件打击力度。 六是加强对期货市场运行的监管，深化商品期货功能，促进期货公司规范发展。 二、“十一五”时期的发展 我国资本市场改革力度大、克服困难多的五年，也是市场发展快、市场变化大的五年。五年中，证券期货监管系统全力解决影响市场发展的深层次问题，规范和引导市场主体行为，完善资本市场法规制度体系，应对

3、国际金融危机等外部冲击，完善市场体系和运行机制，提升市场监管的有效性，提升服务实体经济的能力。 截至2010年底，沪深股市总市值达到26.54万亿元，相当于2005年的8.2倍。2010年我国期货市场全年成交31.33亿手，成交金额309万亿元，分别是2005年的8.7倍和22倍。 经过五年的不懈努力，我国资本市场 在服务经济社会发展全局、提升市场整体运行质量、深化发展资本市场共识等方面实现了重大发展突破和转折性变化，初步具备了在更高层面加快发展、更好服务经济社会发展全局的基础和条件。 “十二五”时期资本市场发展保持经济长期平稳较快发展，要求显著提高直接融资比重；推动经济结构战略性调整，要求加

4、快完善多层次资本市场体系；落实创新型国家战略，需要充分发挥资本市场支持创新创业的机制优势；拓展对外经济合作空间，需要有效提升资本市场的支持和保障能力。 “十二五”时期资本市场发展保持经济长期平稳较快发展，要求显著提高直接融资比重；推动经济结构战略性调整，要求加快完善多层次资本市场体系；落实创新型国家战略，需要充分发挥资本市场支持创新创业的机制优势；拓展对外经济合作空间，需要有效提升资本市场的支持和保障能力。 一是加快建设多层次资本市场体系，扩大直接融资。抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场。深入推进债券发行监管改革，积极支持银行到交易所债券市场开展交易，显著增加债券

5、融资规模。继续壮大蓝筹市场和中小板市场。落实创业板定位，支持战略性新兴产业发展。 二是完善市场体制机制，提高市场效率。研究推出发行体制后续改革措施。加强市场化并购重组制度建设，规范和引导借壳上市。完善退市制度。加强市场透明度建设，及时公示监管立法、稽查执法、日常监管措施、行政许可等信息，将投资者保护和投资者教育融入重大改革、日常监管和证券期货经营机构各业务环节。 三是加强市场法律制度建设，巩固市场运行基础。推动证券投资基金法、期货法、上市公司监督管理条例等法律法规的修订、制定。完善打击证券期货违法犯罪协作机制，配合制订内幕交易等刑事案件司法解释，严厉打击重点和典型案件。做好派出机构行政处罚试点

6、工作，健全行政处罚委引进法官等外部委员制度。加快市场诚信数据库建设，丰富诚信监管执法手段。 四是加强和改进市场监管，维护市场正常秩序。建立上市公司内幕信息知情人登记制度，加大行政追责和刑事追责力度。深入推进上市公司 “解决同业竞争、减少关联交易”专项活动 ，严厉打击上市公司向关联方输送利益、配合操纵股价等违法违规行为。深化证券公司合规管理，督促基金公司强化内部控制，完善会计师事务所、资产评估机构监管责任制。研究建立审慎监管制度，健全资本市场系统性风险防范预警和处置机制。 五是深入推进市场创新，增强市场发展活力。引导证券公司持续提升专业服务能力，鼓励证券投资顾问业务发展，加快经纪业务转型升级。拓

7、宽基金销售渠道和支付模式，促进独立销售机构发展。研究规范私募基金的制度安排。稳步发展融资融券业务，逐步将融资融券转为证券公司常规业务，推出转融通业务。推进条件具备的商品期货上市，稳妥推进期货品种和业务创新。 六是积极发展期货市场，不断提升服务国民经济能力。继续落实国家稳定物价总水平的要求，遏制过度投机。加强股指期货跨市场监管，研究建立商品期货投资者适当性制度。健全农产品期货服务“三农”的机制和模式。做好期货公司分类监管和分类评价，支持期货公司通过兼并重组、增资扩股等方式做优做强。 七是稳步扩大对外开放，深化国际交流合作。研究制定国际板制度规则，全面做好有关技术准备，推进国际板建设。支持境内企业

8、境外直接或间接上市。深入推进证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点。积极参与国际证券监管改革和标准制定，推进双边和多边框架下的监管合作与互认，深化与港澳台证券期货领域交流合作。 第二部分 理财策略1.理财定义个人理财是指根据财务况，建立合理的个人财务规划，并适当参与投资活动。 2.理财原则(1)量入为出：保证基本生活，余钱投资(2)变现原则：天有不测风云（字画珠宝邮票变现）(3)因人制宜：环境、职业、偏好、年纪(4)轻松快乐：一家子能否用一账户炒股3.理财定律(1)4321定律：收入中的40%投资于房产与证券及金银；30%生活支出；20%存款；10%投保险(2)72

9、定律：本息收入相等的时间72除以收益百分比。723.6(年利率%)=20年(3)80定律：(80-年龄)*100%为收入中用于投资的百分比。(4)31定律：房贷占收入比重不超过三分之一。(5)双十定律：保费额是家庭收入10倍；保险费用不超过总收入10%。4.个人理财策略 股票投资：波动中的收益与风险金银：保值和增值（美元贬值） 债券：国债和企业债券存款：活期和定期存款外汇：外币兑换成人民币，美元兑换英镑或欧元等 基金：（货币基金、混合基金、股票基金） 第三部分 股票证券市场理财策略 1.迈克尔：寻找下一只大牛股 2.彼得林奇的“鸡尾酒会”理论 3.巴菲特的神话 1.迈克尔：寻找下一只大牛股 投

10、资股票十诫1992年，星巴克刚刚上市后，迈克尔莫有幸成为最早发现它是一个巨大投资机会的市场分析师之一。当时星巴克的总市值是2.2亿美元，当迈克尔写作下一只大牛股的时候，星巴克的市值已经达到了230亿美元。有了这样的预测，迈克尔才有资格写一本教人如何选择股票的书，而这本书的英文原名本来就是寻找下一个星巴克。迈克尔的另一项成绩是抓住谷歌(Google)，当谷歌的股票以每股85美元的价格上市时，迈克尔最先推荐购买。当其股价突破每股200美元的时候，迈克尔又说这个价格很便宜，因为谷歌是全球最重要的成长型企业。到了2005年底，谷歌的股价突破了400美元。 迈克尔在他的作品中就提供了一个基本的框架以及投

11、资成长股的“十诫”、每个出色的成长型企业必须具备的4P。“十诫”究竟是什么呢？其实就是一些简单的法则，通过这些法则，投资者将会为今后提高投资收益打下基础：第一，要把基本原理搞清楚，收益的增长推动股票价格的增长。从长远来看，一个企业的表现与其股票的表现有着100% 的联系。因此，要重点关注增长最快的企业。第二，要主动出击，而不是被动回应。要往前看，只有预测世界的发展方向才能尽早找到赢家。第三，要谨慎，但不要僵化。要查看企业的资产负债表以确保其有足够的现金支持你的“瞬间”决定。第四，要敢于承认错误。一定要诚实，要看到事实而不是靠希望和想像。第五，蟑螂理论，一个房间里不会只有一只蟑螂。因此你发现企业

12、的一个问题，就要知道背后还有一连串的问题。第六，投资的想法来自于信息和洞察力，信息贵在能够独享，洞察力贵在能够了解信息的含义。 第七，4个P理论。4P就是考察企业的4个方面，包括员工(people)、产品(product)、潜力(potential)和可预测性(predictability)。第八，对于投资的每只股票都要有5个独立的信息源。第九，弄清楚股价涨跌的主要原因。第十，也是最重要的一点，投资过程要有热情，但是对待投资要冷静。股票没有情感。2.彼得林奇的“鸡尾酒会”理论这理论是多年来林奇在家里举办鸡尾酒会，听离他最近的10个人谈论股票时总结出来的。“在市场经过一段时间下跌之后，没有人期盼

13、它能再次上涨时，人们都不谈论股市了。如果这时有人过来问我将怎样谋生，我会回答试试买点基金。他们听完后会很有礼貌地点点头就走了。即使不走，他们也会很快把话题转到即将进行的大选，或者天气情况之类，很快他们就会同旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑问题。”当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的问题，而不愿意与一位基金经理谈论股市的时候，在林奇看来，股市极有可能出现转机了。当股市已经开始反弹上涨15%的时候，几乎没有人注意。林奇依然会告诉大家去买点基金，但新到的客人只会在去和牙医谈话之前，在林奇的身边多逗留一点时间，只是为了和他谈论一下股市有多大风险。这时人们谈得更多的依然是治疗牙斑而不是股市。 “到了第三

14、个阶段，股市已经上升了30%，一大群兴致勃勃的人整晚都围在我身边，而忽视了牙医的存在。许多热情的客人把我叫到一边问我该买哪只股票，甚至牙医也这样问我。酒会上的每个人都把钱投在了某一只股票上，并且他们都在谈论股市的走势。”“第四个阶段，所有客人都簇拥在我周围，但这一次是他们都来告诉我应该买哪只股票，甚至是牙医也会给我推荐三五只股票。当然这些股票仍在上涨。但当邻居们都来告诉我应该买哪只股票并希望我听从他们意见的时候，征兆已经很明确股市已经达到高点并且是到了该下跌的时候了。”林奇说。 3.巴菲特的神话1956年26岁的巴菲特靠亲朋凑来的10万美元白手起家，48年后的今天，福布斯最新全球富豪排行榜显示

15、，巴菲特的身家已达到了429亿美元。今天看来，巴菲特的故事无异于神话。但仔细分析巴菲特的成长历程，巴菲特并非那种擅于制造轰动效应的人，他更像一个脚踏实地的平凡人。 从1959年的40万美元到2004年的429亿美元的这45年中，可以算出巴菲特的年均收益率为26%。从某一单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然。但没有谁可以在这么长的时期内保持这样的收益率。这是因为大部分人都为贪婪、浮躁或恐惧等人性弱点所左右，成了一个投机客或短期投资者，而并非像巴菲特一样是一个真正的长期投资者。 虽然巴菲特是全球最受钦佩的投资家，但是机构投资者在很大程度上不理会他的投资方法，很少有投资咨询公司或养老金信托公司

16、会委任他管理资金，巴菲特所掌控的伯克希尔公司股票，包括基金经理在内的大部份人都不会去买，也从没有分析师推荐他的股票。或许在很多人眼中巴菲特更像是一个老古董，他的投资理念与市场格格不入，总之巴菲特与其他人总有那么一点点区别与距离。或许正是这一点点区别决定了巴菲特只有一个，而我们都不是。 巴菲特理财攻略一：尽量避免风险，保住本金 在巴菲特的投资名言中，最著名的无疑是这一条：“成功的秘诀有三条：第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。”为了保证资金安全，巴菲特总是在市场最亢奋、投资人最贪婪的时刻保持清醒的头脑而激流勇退。1968年5月，当美国股市一片狂

17、热的时候，巴菲特却认为已再也找不到有投资价值的股票了，他由此卖出了几乎所有的股票并解散了公司。结果在1969年6月，股市大跌渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都比上年初下降了50%甚至更多。 巴菲特的稳健投资，绝不干“没有把握的事情”的策略使巴菲特逃避过一次次股灾，也使得机会来临时资本迅速增值。但很多投资者却在不清楚风险或自已没有足够的风险控制能力下贸然投资，又或者由于过于贪婪的缘故而失去了风险控制意识。在做任何投资之前，我们都应把风险因素放在第一位，并考虑一旦出现风险时我们的承受能力有多强，如此才能立于不败之地。 巴菲特理财攻略二：作一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者巴菲特的

18、成功最主要的因素是他是一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。巴菲特从不追逐市场的短期利益，不因为一个企业的股票在短期内会大涨就去跟进，他会竭力避免被市场高估价值的企业。一旦决定投资，他基本上会长期持有。所以，即使他错过了上个世纪90年代末的网络热潮，但他也避免了网络泡沫破裂给无数投资者带来的巨额损失。巴菲特有句名言：“投资者必须在设想他一生中的决策卡片仅能打20个孔的前提下行动。每当他作出一个新的投资决策时，他一生中能做的决策就少了一个。”在一个相对短的时期内，巴菲特也许并不是最出色的，但没有谁能像巴菲特一样长期比市场平均表现好。在巴菲特的赢利记录中可发现，他的资产总是呈现平稳增长而甚少出

19、现暴涨的情况。1968年巴菲特创下了58.9%年收益率的最高纪录，也是在这一年，巴菲特感到极为不安而解散公司隐退了。 巴菲特理财攻略三：把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好究竞应把鸡蛋集中放在一个篮子内还是分散放在多个篮子内，这种争论从来就没停止过也不会停止。这不过是两种不同的投资策略。从成本的角度来看，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本更低。但问题的关键是能否看管住唯一的一个篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在作出投资决策前，他总是花上数个月、一年甚至几年的时间去考虑投资的合理性，他会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的难以弄明白的公司他总是避而远之。

20、只有在透彻了解所有细节后巴菲特才作出投资决定。由此可见，成功的因素关键在于在投资前必须有详细周密的分析。对比之下，很多投资者喜欢道听途说的小道消息或只是凭感觉进行投资，完全没有进行独立的分析，没有赢利的可靠依据，这样投资难免不会招致失败。第四部分 股票证券市场分析一、基本面分析二、政策面分析三、技术面分析一、基本面分析基本面包括宏观经济运行态势和上市公司基本情况。宏观经济运行态势反映出上市公司整体经营业绩，也为上市公司进一步的发展确定了背景，因此宏观经济与上市公司及相应的股票价格有密切的关系。上市公司的基本面包括财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等各个方面。发达国家看股市,

21、美国英国等中国看四大指标也要兼顾股市就业率物价水平国际收支经济增长宏观经济形势四大指标（实体经济）资本市场与证券化率（虚拟经济）二、 政策面分析政策面指国家针对证券市场的经济政策，货币政策效应，频繁出台 汇率政策效应，外汇进入多财政政策效应强，出台谨慎证券市场政策：股市扩容政策奏效、交易规则监管乏力；1、 货币政策（1）调整存款准备金率,降低（2）调节利率( 3 ) 改变再贴现率( 4 )贷款规模控制( 5 )汇率,人民币贬值,双向浮动 2、财政政策(1)减少赤字(2)完善出口退税和关税(3)调整财政支出结构,补贴企业,保障低收入群体生活水平(消费券而非现金)(4)调节税收,减税,刺激需求和增

22、加供给给企业减税和补贴能缓解成本因素的通货膨胀三、技术分析技术面指反映证券市场变化的技术指标、走势形态以及K线组合等。技术分析有三个前提假设，即市场行为包容一切信息；价格变化有一定的趋势或规律；历史会重演。由于认为市场行为包括了所有信息，那么对于宏观面、政策面等因素都可以忽略，而认为价格变化具有规律和历史会重演，就使得以历史交易数据判断未来趋势变得简单了。表示上升势头很强，但在高价位处多空双方有分歧，购买时应谨慎。 表示多方上攻受阻回落，上挡抛盘较重。能否继续上升局势尚不明朗。 表明多方已经牢固控制盘面，逐浪上攻，步步逼空，涨势强烈。 表示空方呈打压态势，但力度不大。 光脚阴线的出现表示股价虽

23、有反弹，但上档抛压沉重。空方趁势打压使股价以阴线报收。如果这种线型出现于低价位区，说明抄低盘的介入使股价有反弹迹象，但力度不大。 这三种线型中的任何一种出现在低价位区时，都说明下档承接力较强，股价有反弹的可能。 这两种线型中的任何一种出现在高价位区时，说明上档抛压严重，行情疲软，股价有反转下跌的可能；如果出现在中价位区的上升途中，则表明后市仍有上升空间。 这种线型常称为变盘十字星，无论出现在高价位区或低价位区，都可视为顶部或底部信号，预示大势即将改变原来的走向。 如果股价走出如图所示的逐波下跌的行情，这说明空方已占尽优势，多方无力抵抗，股价被逐步打低，后市看淡。 开市价又称开盘价，是指某种证券

24、在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。收市价又称收盘价，是指某种证券在证券交易所每个交易日里的最后一笔买卖成交价格。最高价指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。最低价指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：市盈率=当前每股市场价格/每股税后利润换手率也称周转率，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，也是反映股票流通性强弱的指标之一，其计算公式为：周转率（换手率）=某一段时期内的成交量/发行总股数*100%。涨跌幅限制是指在一个交易日内，除上市首日证券外，证券的交易价格相对上一交易日收市价格的涨跌幅度不