经济景气第二次探底

1、8月PMI制造业指数偏，主要受消费疲软拖；服务业指数同期出明显下滑。相对7月PMI受到洪水的影响，生产指数和新订单指数都双双回落，本月受疫情影响，经济出现二次探底。本月服务业指数较上月下滑7.3个分，然建业PI升3分点但累制业PMI整下滑.8分点录得47.5。制业PMI服务业MI去疫情来，次双落至0临界以，现季性大下滑。业看制业业人指变不，制造从人指明下滑较月滑.2百分。我们认为8月服务业PI超预期下滑，主要因疫情影响到文化服行（例如交通运输、宿餐饮、文化体育娱乐等行业，也可能由于文化行业管制(例如规范教培行业发展，对课外辅导管制)带来的约束。随 后若情到好制大概服出回。图：221年8月非制造

2、业下滑主要受到服务业拖累%非制造业%非制造业PM:建筑业 非制造业PM:服务业 非制造业PM:商务活65605550454035302520资料来:万得一、当前经济修复受到消费拖累需求明显走，拖累经济动能指数8月制造业PMI走弱主是消费拖累，消费愿弱背景下，疫情扰对需的影响尤为剧烈。可以从一几指观到（1）生产指数（供给）订单指数（需求）差，本月有所扩大。察到供需差指的0.4，扩到的1.3，要是为I求数幅缓得49.生产指数相小度弱从月的1落01百点至月0.9，化大。体说8份偏弱疫情扰动消的响外烈（2）经济动能指数显走弱。8月济能数较月缓14个点，要也是受新单数拖，较月缓13个点。图：221年8月

3、供需差指数较上月有所扩张4 %PM:生产新订单3210-1-2资料来:万得整理图：221年8月经济动能指数有所放缓%PM:新订单 PM:新订单 PM:产成品库经济动（右）50540030()20(0)10(5)0(0)资料来:万得整内需和外需都相应回落本月内需和外需都应落，反映在MI新订单内需）和MI新出口订（外需）分别回落1.3和1个百分点。月订为49.6较前5.9减了1.3百点本新口单467对上月少了1个分，订和新口单双于缩区，订续17月处扩区后次入收区间，出订续4月处收区。内需方面本月消品业和基础原材料行较回落。根最数，费品业7的I为 51.4相上落08个百点基原料业在3份于5.8的张区

4、，是着宗品原料价格控回7础原料的I值落入7.4的缩相比下高制业I为55 装制业的I为52.4 高制业备制业生指一处于高水。图：221年8月I新订单和新出口订单的差值较前月收窄% PM:新订单新出口订单20181614121086420资料来:万得整理PM:高技术制造业 PM:装备制造业 PM:消费品行业 PM:基础原材料行图：221PM:高技术制造业 PM:装备制造业 PM:消费品行业 PM:基础原材料行%555351494745资料来:万得整理外需方面新出口单续四个月处于收缩间受替代效用减弱以欧制造业复苏边际放，分行业出口受到影。月I新口单为467，于月10百，连四月于缩间。与原材成上、运费

5、高、欧济动复、能代应退关。6月国业能用率为 75.58，本复疫前水。8月国Mrkt制业PMI为1.2，上个滑2.2个分；欧制业PMI为1.5，上月滑.3百点德国业PMI为2.7，较月滑.2百点。图：221年8月I新订单和新出口订单的差值较前月收窄55 % PM:新出口订单PM:进口4540353025资料来:万得整主要原材料购进价格和出厂价格的差值回落，并接近疫情前水平图：221年6月主要原材料购进价格和出厂价格的差值回落14% PM:主要原材料购进价格PM:出厂价格121086420资料来:万得整理我们今年初在 PI 评原料和产品差已经达了历史位提到：材料价指数产成 品出厂价格指数的差值达到

6、历史高位，展现出中上游价格向下游传导效率不高。但随着国家对于原材料和大宗 商品价的控当原材和成差指已经复较的9.降低了的7.接近情 前水平7.1。反在图，大商品格指断回落其中产类和牲畜商品价格回落最猪肉格经复了情之的平。指数20大宗商品总指数钢铁类 有色类 农产品食糖类能源类矿产橡胶油料油脂类牲畜类（右轴）指数20大宗商品总指数钢铁类 有色类 农产品食糖类能源类矿产橡胶油料油脂类牲畜类（右轴）50402010301020501000 资料来:万得整理图：当下猪肉价格已经基本回落至疫情前的水平元/千克 大宗价:猪肉50403020100资料来:万得整理大企业景气指本月回落较大，可能受到原油、铁矿

7、石价格回落以及疫情制约本月大企业景气指回较大。大型企业PMI值落，可能受到上游矿和石油价格下跌影（图 11，环比走势有一致性以及疫情对交通客的制。分我大央主要业集在工电信；提供争产的筑工业由务其部或团管的业例黄金铁客等。润与宗商品的矿、油及黄息相。类品价的幅落可会一程上影相的大央企的产盈。上情对铁客的响8月型业气有大程回。本月中型企业有修，但小型企业仍然于缩区间。小企业MI指数别上扩了2和0.4百点受上价格管，加于小企融需的持本月小业有定度的修复，是型业下然于50的界之，经仍面着。图1：021年8月大型企业和小型企业指数的差有所放缓5.0 % PM:4.54.03.53.02.52.01.51

8、.00.50.0资料来:万得整理图1：2021年8月大型企业和主要大宗类产品的环比6535%PM:新订单%PM:新订单:大型企业:(铁矿石:环比(右轴)黄金:环比(右轴)551550545()40(5)35(5)30(5)25(5)资料来:万得整理图1：021年8月大型企业和主要大宗类产品的环比%PM:大型企业PM:中型企业PM:小型企业PM:小型企业50453530资料来:万得整理图1：021年8月中企业的新订单修复较为亮眼% % PM:新订单:大型企业PM:新订单:中型企 PM:新订单:小型企55504535302520资料来:万得整理二、服务指数受疫情压力，本月大幅下滑本月服务业PMI指

9、数录得47.5，较前值回落7.3个百分点，建筑业I较前值回升3个百分点。受服务业拖累，非制造商活动I自疫情以来首落入5临界值以下。在218和209年8月份筑业和务指皆上，因本下并季性原。我们分服务业PMI超节性大幅下滑，主是个原因：一从MI据统时上看8前两周新确人为年2月以最峰光是8月9日日增143例，8月全中风地数也明增加，因此服务业如地铁客运量、电影院观影人数等文化娱乐活动，受到较大影响；第二，近期出台了针对教育和文产的策例规范培业展在I统中入务响了月化育乐服务指数，致体务量显减。本月建筑业和服务业就业指数皆出现大幅下滑，主要受到疫情、自然灾害的制约。8月制造业从业人员指数得496与月平，

10、续5月于50临界。制业业员指得42较月大1.9点主受服业景度幅挫累分别滑.5和1.1个分点。图1：021年8月建筑业和服务业新订单都有所回落%非制造业%非制造业PM:建筑业:新订非制造业PM:服务业:新订6050403020100资料来:万得整理图1：全国新冠疫情确诊当日新增例:新肺当新增1601401201008060200资料来:万得整理图1：全国观影人次统计万人次当日观影人次:全国300025002000150010005000资料来:万得整理图1：021年8月建筑业I有所回升%PM:建筑业PM:PM:建筑业:投入品价 PM:建筑业:销售价格706050403020资料来:万得整理三、下半年财政发力，有望增强当前经济景气度面对被疫情扰动的经济面临暂时下行压力，国家出台了相应宏观调节政策，用投资带动消费，保证经济处于合理的运行区间。上半年无论是地方财政支出还是公共财政支出同比都有所下滑，无论是地方债发行还是算内支出都将有所加速，助力宽信用过程，下月如果疫情得到较为良好的修复，叠加节假日等利好消费，整的PMI 经济增长大概率有所回升。7月0政局会强“好观策跨期节保济运行在合区8月16的国会求各区部门密跟经走变化优政组。进消稳定恢增，好方府专债动大效资”8月17日央委员第次议调要夯金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济