共建低碳经济ESG主题投资前景可期

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250017 1、 碳中和大趋势下 ESG 主题投资悄然兴起 5 HYPERLINK l _TOC_250016 、 中国碳中和的政策和形势 5 HYPERLINK l _TOC_250015 、 ESG 的基本含义及评价体系 6 HYPERLINK l _TOC_250014 、 投资中重视企业ESG 的重要性 7 HYPERLINK l _TOC_250013 、 全球ESG 投资迅速扩张，国内前景广阔 8 HYPERLINK l _TOC_250012 、 ESG 投资策略选择 9 HYPERLINK l _TOC_2

2、50011 2、 富国沪深 300 ESG 基准 ETF： 9 HYPERLINK l _TOC_250010 、 产品基本信息 9 HYPERLINK l _TOC_250009 、 基金管理人和基金经理 10 HYPERLINK l _TOC_250008 3、 沪深 300 ESG 基准指数投资价值分析 11 HYPERLINK l _TOC_250007 、 指数基本信息 11 HYPERLINK l _TOC_250006 、 行业分布：成份股主要集中于金融、消费、医药和电子行业 11 HYPERLINK l _TOC_250005 、 成份股：个股集中度较高，且高于沪深 300 1

3、3 HYPERLINK l _TOC_250004 、 市值分布：成份股主要为大中市值股票 14 HYPERLINK l _TOC_250003 、 基本面：股息率高于沪深 300，ESG 评分排雷效果显著 15 HYPERLINK l _TOC_250002 、 估值水平：300 ESG 估值水平较低，投资价值凸显 16 HYPERLINK l _TOC_250001 、 业绩表现：表现优于宽基指数和其他 ESG 主题指数 17 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 风险提示 19巨杉资本图目录图 1：中国碳中和政策 5图 2：重点国家碳排放总量情况（单位：百万吨二氧化碳）

4、6图 3：中国碳减排规划路径 6图 4：ESG 对企业价值产生影响的途径 7图 5：高 ESG 对企业价值的正向影响作用 7图 6：UNPRI 签署方数量（单位：个） 8图 7：美国可持续发展战略资产（单位：万亿美元） 8图 8：ESG 基金数量与规模 8图 9：披露ESG 报告的公司数量（单位：个） 8图 10： 采用的ESG 投资策略在全球范围内管理规模统计（单位：万亿美元） 9图 11：富国基金各类型基金产品数量和规模对比 10图 12：富国基金各类型产品数量（单位：只）及数量占比 10图 13：沪深 300 指数成份股行业数量占比 12图 14：300 ESG 指数成份股行业数量占比

5、12图 15：沪深 300 成份股行业自由流通市值(单位：亿元)及占比 12图 16：300 ESG 指数成份股行业自由流通市值(单位：亿元)及占比 12图 17：300 ESG 指数成份股的权重累积图（降序） 13图 18：沪深 300 成份股市值分布（成份股数量占比） 14图 19：300 ESG 指数成份股市值分布（成份股数量占比） 14图 20：沪深 300 成份股市值分布（成份股自由流通市值占比） 14图 21：300 ESG 指数成份股市值分布（成份股自由流通市值占比） 14图 22：沪深 300 与 300 ESG ROE 对比 15图 23：沪深 300 与 300 ESG 股

6、息率对比 15图 24：300 ESG 指数成份股与非成份股平均诉讼次数（单位：次）和平均诉讼涉及金额(单位：亿元)比较 15图 25：300 ESG 指数成份股与非成份股ROE、ROE 预测、股息率的比较 15图 26：300 ESG 指数与部分宽基指数历史PE 水平对比 16图 27：300 ESG 指数与部分宽基指数历史PB 水平对比 17图 28：300 ESG 指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比 17图 29：300 ESG 指数与主要宽基指及同类指数自 2020 年以来历史走势对比 17图 30：不同市场阶段 300 ESG 指数与其他指数年化收益率对比 19图 31：不同市场

7、阶段 300 ESG 指数与其他指数年化波动率对比 19图 32：不同市场阶段 300 ESG 指数与其他指数最大回撤对比 19图 33:不同市场阶段 300 ESG 指数与其他指数年化夏普比率对比 19表目录表 1：2021 年以来ESG 主题相关政策 5表 2：ESG 的基本含义 6表 3：中证ESG 评价体系 6表 4：富国沪深 300 ESG 基准ETF 产品信息 9表 5：富国基金各类产品数量和规模统计 10表 6：300 ESG 指数基本信息 11表 7：300 ESG 和沪深 300 成份股的行业分布概况 12表 8：300 ESG 指数前十大成份股一览 13表 9：300 ES

8、G 指数与其他可比指数表现对比 181、 碳中和大趋势下 ESG 主题投资悄然兴起、 中国碳中和的政策和形势“碳达峰碳中和”已成为国家战略，根本目的在于转变生产方式、实现可持续发展。2009 年中国在哥本哈根气候大会上明确自身的减排目标；在 2015 年的中美气候变化声明和中美元首气候变化声明声明中，中国提出 2030 年碳达峰、总排放规模比 2005 年下降 60%-65%等多个具体目标。2020 年 9 月 22 日，习近平主席在联合国大会提出我国力争于 2030 年前达到碳排放峰值，2060 年前实现碳中和；在 2020 年 12 月份的联合国气候雄心峰会和中央经济工作会议上，“3060

9、”的目标被反复提及，标志着“碳达峰碳中和”已成为国家战略。图 1：中国碳中和政策表 1：2021 年以来 ESG 主题相关政策资料来源：新华社、整理响应碳中和目标，政策支持 ESG 主题投资。ESG（Environment, Social and Governance，环境、社会和企业治理）是考虑到非财务信息中 ESG 相关信息的投资方法。结合具体投资而言，随着“碳中和”逐渐升温，我们梳理出 2021 年以来各类政策文件中与 ESG 主题相关的关键词 6 个，分别为：清洁生产、公司治理、节能减排、企业社会责任、绿色生产、绿色金融等。日期关键字关键字词频发文单位文件名2021-1清洁生产18发改

10、委关于印发化学原料药等 6 项行业清洁生产评价指标体系通知2021-1节能减排3江苏省人民政府省政府办公厅关于印发江苏省重污染天气应急预案的通知2021-1公司治理1国资委关于进一步加强中央企业境外国有产权管理有关事项的通知2021-2节能减排2浙江省人民政府浙江省人民政府办公厅关于印发 2021 年政府工作报告重点工作责任分解的通知2021-1 企业社会责任2江苏省人民政府省政府办公厅关于印发省政府 2021 年立法工作计划的通知2021-1绿色生产1深圳市人民政府 深圳市住房和建设局、财政局关于印发深圳市工程建设领域绿色创新发展专项资金管理办法的通知2021-2绿色金融1北京市人民政府关于

11、北京市 2020 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2021 年国民经济和社会发展计划的报告资料来源：各政府部门官网，我国碳排放量增速快、总量大，实现“碳达峰碳中和”目标仍然充满挑战。中国碳排放量在过去几年中增长迅速，2009 年碳排放量就达到了 202,494 万吨，是 1985 年的 3.84 倍。特别是 2003-2007 年，每年的碳排放量增长率均在 8% 以上，2003、2004 年的增速分别达到了 16.54%和 15.86%。2014 年已超过美国和欧盟总排放量之和，成为当年全球二氧化碳排放量最大的国家。为此从 2013年开始，我国加大了减排力度，单位 GDP 碳排放量降幅明显

12、；2018 年已提前完成 2009 年联合国哥本哈根气候大会给出的承诺，但从碳排放整体规模来看，当前仍处于上升通道中。据清华大学发布的中国长期低碳发展战略与转型路径研究显示，2025 年前后中国碳减排工作可能进入平台期，而后续随着电力市场改革深化和产业结构转型压力等因素影响，在积极实施各项能源改革和节能减排措施后，可能仍将面临 134 亿吨二氧化碳排放，因此，2025、2030 各阶段目标仍然充满挑战。图 2：重点国家碳排放总量情况（单位：百万吨二氧化碳）图 3：中国碳减排规划路径资料来源：Wind，；数据截至：2019 年资料来源：碳交易网，、 ESG 的基本含义及评价体系ESG 即环境（E

13、nvironmental）、社会（Social）和治理（Governance）单词首字母的缩写。ESG 是可持续发展理念在企业微观层面的反映，与传统财务指标不同，ESG 指标分别从环境、社会以及公司治理角度，来衡量企业发展的可持续性，将 ESG 指标与财务数据结合起来进行分析，能够更有效地衡量企业的可持续发展能力，辅助投资者进行投资决策。表 2：ESG 的基本含义三个维度ESG含义环境(Environmental)社会(Social)治理(Governance)运营、投资者关系、公司治理异常益方、社会机遇社会责任、相关利 信息披露、治理结构、管理层、管理环境管理、气候变化、自然资污染&废物、环

14、境机遇细致含义源、资料来源：中证指数公司，表 3：中证 ESG 评价体系中证 ESG 评价体系包括环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度，由 14 个主题、22 个单元和 100 余个指标构成。环境维度反映企业生产经营过 程对环境的影响，揭示企业面临的环境风险和机遇；社会维度反映企业对利益相关方的管理能力及社会责任方面的管理绩效，揭示企业可能面临的社会风险和机遇；公司治理维度考察公司是否具有良好公司治理能力或存在潜在治理风险。维度主题单元含义气候变化碳排放反映企业温室气体排放水平，以及企业为直接或间接降低温室气体排放采取的管理措施，旨在衡量企业在温室气体排放方面的风险。污染与废物污染与

15、废物反映企业污染与废物排放水平，以及企业为直接或间接降低污染与废物排放采取的管理措施，旨在衡量企业面临与污染、废物排放相关的诉讼或监管惩罚等风险。水资源反映企业资源利用情况，旨在衡量企业在资源成本提升和资源使用与所在地利益冲突时，可能影响经营生产持续E自然资源土地使用与生物多样性性、市场准入困难等风险。性地考察其对绿色金融的支持力度与参与程度。环境管理制度/绿色金融 反映企业管理环境风险的主观意识和制度安排，旨在从企业整体角度管控环境风险的能力。对于金融行业，针对环境管理环境机遇环境机遇反映企业面临环境发展机遇以及机遇管理能力，旨在衡量企业可能获益于经济转型和绿色经济发展的机遇，如清洁技术、可

16、再生能源、绿色建筑等。S利益相关方员工反映员工情况、福利等，旨在衡量企业由于劳动力不稳定等带来的生产停滞、法律诉讼等风险，同时考察企业是否制定相应政策或项目对可持续雇佣关系进行管理。供应链反映供应链集中度与合规性，旨在衡量企业由于供应链的不稳定或不安全等因素导致企业经营持续性受到影响的风险，同时考察企业是否制定相应政策或项目对供应链可持续性进行管理。客户与消费者反映产品质量、信息安全等，旨在衡量企业面临产品质量问题、信息泄露等带来的监管处罚、市场准入与法律诉讼等风险，同时考察企业是否制定相应政策或项目对产品质量与信息安全性进行管理。责任管理责任管理反映企业社会责任管理的主观意识和制度安排，旨在

17、衡量企业在社会责任方面的管理绩效以及对企业带来的影响社会机遇慈善活动企业贡献反映扶贫、捐赠、抗疫、就业、税收等，衡量企业受益于履行社会责任、对社会积极贡献而获得的企业发展机遇治理结构机构设置/机构运作反映公司的董监事治理情况，包括机构设置与机构运作情况，治理结构是完善和优化治理机制的关键要素。股东治理股东治理/控股股东治理旨在衡量上市公司对股东权益的保障以及控股股东行为对上市公司的影响。管理层管理层反映管理层激励的水平、方式与合理性，旨在衡量管理不当产生的风险。信息披露信息披露质量反映上市公司信息披露的及时性、可靠性与完备性，旨在衡量上市公司信息披露的质量。G公司治理异常公司治理异常反映公司受

18、到的监管处罚、法律诉讼等问题，旨在衡量公司发生治理问题所引发的风险。反映公司财务风险与财务质量的情况，旨在衡量公司治理的效果。财务风险/财务质量管理运营资料来源：中证指数公司，、 投资中重视企业ESG 的重要性ESG 通过多种途径对企业价值产生影响，重视企业 ESG 对投资具有重大意义。一方面，ESG 体现企业与环境、社会和治理因素之间的双向影响，是对财务信息的重要补充，是投资的重要参考，低 ESG 水平的公司意味着更高的投资风险。图 4：ESG 对企业价值产生影响的途径资料来源：中证指数公司，另一方面，较高的 ESG 管理水平有望在减少非系统性风险同时降低系统性风险，最终达到减少资本成本、增

19、加估值水平的目标。图 5：高 ESG 对企业价值的正向影响作用资料来源：中证指数公司，从政策端来看，2021 年是“十四五规划”的开局之年，碳中和路径日渐清晰，ESG 影响将不断增强，ESG 主题蕴含丰富投资机会。中国在气候议题上已提出六大路径实现碳减排目标，包括：源头减少碳排放、清洁可再生能源替代传统化石能源、发展循环经济、节能提效、工业过程脱碳以及二氧捕集、利用与封存。碳达峰和碳中和重要战略部署将为国内 ESG 投资发展提供重要机遇，ESG是大势所趋，未来 ESG 影响将不增强，六大碳减排路线均蕴含着丰富的投资机会。、 全球ESG 投资迅速扩张，国内前景广阔国外 ESG 投资近年迅速扩张。

20、2006 年，联合国前秘书长安南先生牵头成立负责任投资原则组织（UNPRI），旨在鼓励签署成员将 ESG 要素纳入投资分析决策中，在 UNPRI 推动下，ESG 投资开始逐渐流行起来。截至 2020 年，共有 3558 家金融机构加入 UNPRI。ESG 投资理念在全球范围内快速发展，ESG 主题产品也逐渐成为投资者的新宠。截至 2020 年底，美国使用可持续投资策略投资的资产规模达到 16.6 万亿美元。图 6：UNPRI 签署方数量（单位：个）图 7：美国可持续发展战略资产（单位：万亿美元）资料来源：UN-PRI，；数据截至：2020 年 12 月 31 日资料来源：US.SIF.Foun

21、dation，；数据截至：2020 年 12 月 31 日国内从泛概念到 ESG 的纯粹投资逐渐起步。国内 ESG 投资方兴未艾，截至 2020 年底，我们根据环保、新能源、低碳、社会治理、绿色、社会责任等关键字，筛选出泛 ESG 基金 80 只，规模 1,795.7 亿元左右。但纯粹的 ESG 主题，却相对较少，截至 2020 年底，仅有 6 只纯 ESG 基金，总规模 35.21 亿元。另一方面，A 股披露 ESG 报告的公司越来越多，凸显其重要性，进一步为 ESG 相关投资提供便利和机会。图 8：ESG 基金数量与规模图 9：披露 ESG 报告的公司数量（单位：个）资料来源：Wind，；

22、数据截至：2020 年 12 月 31 日资料来源：商道融绿，；数据截至：2020 年 12 月 31 日、 ESG 投资策略选择负面剔除策略是使用最为广泛的 ESG 投资策略。在实际操作中，ESG 投资主要采取负面筛选、ESG 整合、公司参与和股东行动、规范性筛选、正面筛选、可持续投资以及影响力/社区投资这七种策略，其中，通过剔除高风险公司来降低组合整体风险的负面剔除策略应用最为广泛。图 10： 采用的 ESG 投资策略在全球范围内管理规模统计（单位：万亿美元）资料来源：GSIA，；数据截至：2018 年 12 月 31 日2、 富国沪深 300 ESG 基准 ETF：、 产品基本信息富国沪

23、深 300 ESG 基准 ETF（认购代码：516833，场内简称：300 ESG）于 2021 年 6 月 1 日开启首发认购。该基金除了投资于标的指数成份股及备选成份股（资产比例不低于基金资产净值的 90%），还将投资于非成份股、债券、衍生品、资产支持证券等金融产品，在提高资产收益率的同时，基金的投资组合将更紧密地跟踪标的指数，更好地实现本基金的投资目标。富国沪深 300 ESG 基准 ETF 跟踪的指数为沪深 300 ESG 基准指数（代码： 931463.CSI，简称“300 ESG”），该指数从沪深 300 样本股中剔除中证一级行业内 ESG 分数最低的 20%的上市公司股票，选取剩

24、余股票作为指数样本股，为 ESG 投资提供业绩基准和投资标的。基金全称富国沪深300 ESG 基准交易型开放式指数证券投资基金基金简称富国沪深 300 ESG 基准 ETF跟踪指数沪深 300 ESG 基准指数认购代码516833拟任基金经理蔡卡尔托管人中国农业银行股份有限公司管理人富国基金管理有限公司基金类型股票型基金，被动指数型基金投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。投资范围本基金的投资范围主要为标的指数成份股,备选成份股(均含存托凭证)和其他股票.为更好地实现投资目标,本基金可少量投资于部分非成份股(包含主板,中小板,创业板及其他经中国证监会允许发行的股票),存托凭

25、证,债券(国债,央行票据,地方政府债券,金融债券,企业债券,公司债券,次级债券,可转换债券,可交换债券,可分离交易可转债,短期融资券(含超短期融资券),中期票据等),资产支持证券,债券回购,银行存款,同业存单,衍生工具 (股指期货,国债期货等),货币市场工具以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定).如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,基金管理人在履行适当程序后,可以将其纳入投资范围.本基金可根据法律法规的规定参与融资及转融通证券出借业务.基金的投资组合比例为:本基金投资于标的指数成份股和备选成份股(均含存托凭证)的比例不得低于基金资产净值的 90%,且不

26、低于非现金基金资产的 80%,因法律法规的规定而受限制的情形除外.如法律法规对该比例要求有变更的,在履行适当程序后,以变更后的比例为准,本基金的投资范围会做相应调整。费率结构管理费率0.50%表 4：富国沪深 300 ESG 基准 ETF 产品信息托管费率0.10%认购费率条件费率金额50 万0.50%50 万=金额100 万0.30%100 万 0，ESG 倾斜因子 = 1 + ESG 分数；若 ESG 分数 0，ESG 倾斜因子 = 1/(1 ESG 分数)。资料来源：中证指数公司，、 行业分布：成份股主要集中于金融、消费、医药和电子行业沪深 300 ESG 基准指数的样本空间为沪深 30

27、0 指数的样本股，因此 300 ESG指数的行业分布与沪深 300 较为相近，总体来看行业分布较为均衡。从行业中成份股的数量占比看，截至 2021 年 5 月 27 日，300 ESG 指数的成份股行业中，非银金融和电子最多，占比均为 12%，与沪深 300 指数相比， 300 ESG 成份股中银行、电子、计算机、交通运输等行业股票数量占比相对较多，非银金融、房地产、军工、传媒等行业数量占比相对较少。图 13：沪深 300 指数成份股行业数量占比图 14：300 ESG 指数成份股行业数量占比资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日资料来源：Wind，；数据截至：2021

28、 年 5 月 27 日从行业中成份股的自由流通市值占比看，截至 2021 年 5 月 27 日，300 ESG成份股中银行的自由流通市值占比最高，为 16%，食品饮料、非银金融占比分别为 15%、12%，位居第二、第三。与沪深 300 相比，300 ESG 成份股中银行、食品饮料、电子等行业流通市值占比较大，国防军工、电气设备等行业流通市值占比相对较小。图 15：沪深 300 成份股行业自由流通市值(单位：亿元)及占比图 16：300 ESG 指数成份股行业自由流通市值(单位：亿元)及占比资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日资料来源：Wind，；数据截至：2021 年

29、 5 月 27 日300 ESG沪深 300行业成份股个数（只）成份股个数占比成份股总市值(亿元)成份股总市值占比行业成份股个数（只）成份股个数占比成份股总市值(亿元)成份股总市值占比银行2410.04%111,100.6023.40%银行258.33%111,347.8221.75%食品饮料125.02%64,752.5913.64%食品饮料144.67%65,910.5912.87%非银金融2912.13%57,315.9012.07%非银金融4013.33%62,549.3512.22%医药生物2410.04%34,607.237.29%医药生物3110.33%39,682.167.75

30、%电子2811.72%34,144.167.19%电子3110.33%35,397.746.91%化工104.18%17,509.363.69%家用电器62.00%14,144.092.76%汽车93.77%17,029.153.59%电气设备93.00%13,205.292.58%交通运输125.02%15,747.273.32%房地产155.00%11,177.502.18%表 7：300 ESG 和沪深 300 成份股的行业分布概况采掘41.67%14,325.193.02%交通运输144.67%17,061.073.33%家用电器41.67%12,760.152.69%化工124.00

31、%18,440.533.60%电气设备83.35%11,474.892.42%汽车103.33%17,265.163.37%房地产114.60%10,075.792.12%有色金属93.00%10,722.502.09%有色金属72.93%9,101.991.92%计算机134.33%9,167.311.79%公用事业62.51%8,920.001.88%机械设备72.33%8,296.341.62%计算机114.60%7,285.711.53%休闲服务20.67%7,204.501.41%机械设备52.09%6,979.691.47%农林牧渔51.67%6,833.681.33%建筑装饰72

32、.93%7,154.081.51%公用事业82.67%9,927.261.94%休闲服务10.42%6,727.061.42%建筑装饰82.67%7,468.311.46%国防军工31.26%1,683.470.35%传媒93.00%6,919.751.35%传媒52.09%4,159.500.88%通信62.00%4,297.330.84%农林牧渔41.67%6,425.451.35%建筑材料31.00%4,815.500.94%建筑材料20.84%4,066.200.86%采掘51.67%14,644.472.86%通信52.09%4,014.340.85%钢铁31.00%3,722.00

33、0.73%钢铁31.26%3,722.000.78%国防军工93.00%7,082.561.38%轻工制造20.84%2,048.130.43%商业贸易31.00%1,725.910.34%商业贸易31.26%1,725.910.36%轻工制造31.00%2,985.300.58%合计239100.00%474,855.81100.00%合计300100.00%511,994.02100.00%资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日、 成份股：个股集中度较高，且高于沪深 300个股集中度较高，且高于沪深 300。截至 2021 年 5 月 27 日，在指数的 239只成

34、份股中，前十大成份股权重合计占比达到 35.77%，平均自由流通市值约 4,717.03 亿元，其中第一大权重股贵州茅台（600519.SH）权重约 8.22%，自由流通市值达12,349.6 亿元，远高于第二位的中国平安（601318.SH）的7,195.19亿元，前三大权重股合计权重近 20%，集中度较高。而同期沪深 300 前十大权重股集中度仅为 25.17%，可见 300 ESG 相较沪深 300 个股集中度更高。表 8：300 ESG 指数前十大成份股一览代码简称申万一级行业权重自由流通市值(亿元)600519.SH贵州茅台食品饮料8.22%12,349.6601318.SH中国平安

35、非银金融5.87%7,195.19600036.SH银行5.45%7,194.38000858.SZ五粮液食品饮料4.51%5,305.38000333.SZ美的集团家用电器2.80%3,953.33000001.SZ平安银行银行2.02%2,132.22600887.SH伊利股份食品饮料1.76%2,194.42603259.SH药明康德医药生物1.73%3,061.62600030.SH中信证券非银金融1.73%2,025.64000002.SZ万科 A房地产1.69%1,758.54合计35.77%47,170.32资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日图 17：

36、300 ESG 指数成份股的权重累积图（降序）资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日、 市值分布：成份股主要为大中市值股票300 ESG 成份股主要集中于大中市值股票，且平均流通市值较沪深 300 更高。从股票数量上看，截至 2021 年 5 月 27 日，300 ESG 成份股中自由流通市值大于 1,000 亿元和在 500-1,000 亿元间的股票数量均为 49 只，合计数量占比超 40%；从流通市值占比来看，大中市值（自由流通市值超 500 亿元）的成份股流通市值合计占比达 80%，可见 300 ESG 主要由大中市值股票构成。与沪深 300 相比，300 ESG

37、 成份股中流通市值在 500-1,000 亿元的股票数量占比略大，而流通市值在 100-500 亿元间的股票数量占比略低。300 ESG、沪深 300 成份股平均自由流通市值分别为 773.99 亿、671.54 亿元，可见 300 ESG 成份股的平均流通市值相对更高。图 18：沪深 300 成份股市值分布（成份股数量占比）图 19：300 ESG 指数成份股市值分布（成份股数量占比）资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日图 20：沪深 300 成份股市值分布（成份股自由流通市值占比）图 21：300 ES

38、G 指数成份股市值分布（成份股自由流通市值占比资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 5 月 27 日、 基本面：股息率高于沪深 300，ESG 评分排雷效果显著沪深 300 指数基本面整体稳定，300 ESG 指数收益和分红相对较高。从收益角度看，近年沪深 300 指数的基本面整体保持平稳， 300 ESG 指数自成立以来 ROE 整体与沪深 300 指数持平。从分红角度看，2016 年以来沪深 300 指数股息率保持在 2%-3%上下，而 300 ESG 自成立以来股息率略高于沪深 300，随着疫情稳定、经济复苏，大市值高

39、 ESG 评级的个股分红贡献显著。图 22：沪深 300 与 300 ESG ROE 对比图 23：沪深 300 与 300 ESG 股息率对比资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 3 月 31 日：资料来源：Wind，；数据截至：2021 年年 5 月 27 日：注：其中股息率为坐标轴时间节点前 12 个月的股息率300 ESG 指数筛选出的高ESG 评分个股诉讼次数较少、诉讼涉及金额较低，同时其 ROE 及其预期更高。我们将 300 ESG 的 239 只成份股与从沪深 300 中剔除的 61 只股票进行比较，可以看出从 2020 年 12 月 14 日至 2021 年 5 月 2

40、7 日，300 ESG 指数成份股的平均诉讼次数和诉讼涉及金额均远低于被剔除的股票，可 见 300 ESG 指数筛选过程具有一定的排雷效果，成份股涉案概率更低。另一方面，根据 2021 年一季报，300 ESG 指数的 ROE 和当年 ROE 一致预期均远高于被剔除股票的相应指标均值，可见高 ESG 评分的公司具有更高的净资产收益率，且未来市场收益预期更高。图 24：300 ESG 指数成份股与非成份股平均诉讼次数（单位：次）和平均诉讼涉及金额(单位：亿元)比较图 25：300 ESG 指数成份股与非成份股 ROE、ROE 预测、股息率的比较资料来源：Wind，；计算区间：2020 年 12

41、月 14 日-2021 年 5 月 27 日注：其中 300 ESG 剔除的股票为在沪深 300 成份股中且不在 300 ESG 成份股中的股票资料来源：Wind，；数据截至：2021 年 3 月 31 日；注：ROE 预期收益为截止日期当年各机构预测的均值。、 估值水平：300 ESG 估值水平较低，投资价值凸显从 300 ESG 指数和部分宽基指数的历史 PE、PB 走势可以看出，沪深 300与 300 ESG 指数的估值与中证 500、创业板指等其他宽基指数相比处于较低水平，而 300 ESG 的 PE 和 PB 水平还略低于沪深 300，远低于同类指数中证环保。截至 2021 年 5

42、月 27 日，300 ESG 的 PE 和 PB 分别为 14.05 倍、1.65 倍，同期沪深 300 的 PE、PB 分别为 14.59 倍、1.70 倍，可见沪深 300 和 300 ESG 指数在估值水平上均处于合理水平，未来增长潜力较高，具备较好的投资价值。图 26：300 ESG 指数与部分宽基指数历史 PE 水平对比资料来源：Wind，；数据时间：2020 年 4 月 30 日-2021 年 5 月 27 日图 27：300 ESG 指数与部分宽基指数历史 PB 水平对比资料来源：Wind，；数据时间：2020 年 4 月 30 日-2021 年 5 月 27 日、 业绩表现：表

43、现优于宽基指数和其他ESG 主题指数从 300 ESG 指数与主要宽基指数、同类指数自 2017 年 6 月 30 日以来的历史表现比较来看，沪深 300 指数近年来表现较好，300 ESG 指数走势与沪深 300、上证 50 接近，表现优于中证 500，且指数的长期表现优于 180 治理、中证环保等其他 ESG 主题指数。图 28：300 ESG 指数与主要宽基指及同类指数历史走势对比资料来源：Wind，；数据时间：2017 年 6 月 30 日-2021 年 5 月 27 日从 300 ESG 指数与主要宽基指数、同类指数自 2020 年以来的历史表现比较来看，300 ESG 仍与沪深 3

44、00 走势相近，跑赢了上证 50、中证 500 等宽基指数，且表现优于 180 治理。2020 年 12 月至 2021 年初，随着“碳达峰、碳中和”战略目标的制定，ESG 主题指数均呈现阶段性上涨，300 ESG 最大涨幅近 20%。虽然今年春节后随大盘调整，沪深 300 指数有所回落，但随着大宗商品价格下跌，市场对通胀的担忧有所缓解，投资风险偏好增加，沪深 300 仍有回弹空间；而 300 ESG 指数在沪深 300 成份股的基础上筛选高 ESG 评级个股，叠加碳中和政策的落地，投资前景十分向好。图 29：300 ESG 指数与主要宽基指及同类指数自 2020 年以来历史走势对比资料来源：

45、Wind，；数据时间：2020 年 1 月 1 日-2021 年 5 月 27 日300 ESG 指数表现优于主要宽基指数以及其他 ESG 主题指数。自 2017 年 6月 30 日以来，300 ESG 和沪深 300 指数表现优于绝大多数宽基指数，指数的夏普比率、年化收益率优于上证 50、中证 500，年化波动率低于中证 500 和创业板指，同时最大回撤也比中证 500 和创业板指小。此外，300 ESG 的表现也优于其他 ESG 主题指数，夏普比率、年化收益率均高于 180 治理指数和中证环保指数，波动率和回撤小于中证环保。表 9：300 ESG 指数与其他可比指数表现对比指数简称年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率300 ESG11.31%20.40%-32.25%0.53上证 509.97%19.67%-28.87%0.46沪深 30010.36%20.00%-32.46%0.50中证 5002.36%21.98%-40.11%0.12创业板指16.35%27.36%-37.44%0.66180 治理4.30%18.52%-28.35%0.20中证环保4.07%24.96%-48.51%0.23资料来源：Wind，；数据时间：2017 年 6 月 30 日-2021 年 5 月 27 日300 ESG 牛熊市表现较好，优于主要宽基指