电解铝达峰中和铝或受益

1、图 1：电解铝行业盈利及价格变动情况（元/吨）图 2：2000 年至今电解铝社会库存情况（吨）3500300025002000150010005000-502012/8/52015/8/52018/8/5-1000-150018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00002000-01-012006-01-012012-01-012018-01-01行业毛利（元/吨）（左）长江铝（元/吨）重庆广东河南江苏山东上海天津浙江资料来源:

2、 Wind，资料来源: Wind，图 3：电解铝库存季节分析（吨）图 4：铝棒库存季节分析（万吨）资料来源: Wind，资料来源: Wind，图 5：电价分布情况（元/千瓦时）图 6：氧化铝价格分布情况（元/吨）数据来源：Wind、各地政府文件、注：标灰省份为非主要电解铝生产省份，不列入测算范围内数据来源：Wind、注：标灰省份为非主要电解铝生产省份，不列入测算范围内图 7：电解铝区域生产成本（元/吨）图 8：电解铝全行业完全成本数据来源：Wind、注：标灰省份为非主要电解铝生产省份，不列入测算范围内资料来源:上海钢联、图 9：电解铝区域耗电量(亿度)图 10：电解铝区域碳排放量(万吨)数据来

3、源：安泰科、百川盈孚、注：区域耗电量按照单吨电解铝耗电量 13500KWh 测算数据来源：安泰科、百川盈孚、注：除云南、四川假设用电类型为水电，其余地区均为火电图 11：光伏用铝量趋势图 12：单车用铝量趋势100500新增光伏装机容量（GW)对应新增用铝量（万吨）（右）200.0150.0100.050.020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E0.040035030025020015010050020192020E2025E2030E单车用铝量（kg）百公里平均油耗（L/KM）（右）6.05.55.0

4、4.54.03.53.0数据来源：中国光伏行业协会、数据来源：中国汽车工程协会、图 13：主要上市公司市净率（PB）变动情况2018161412108642020082009201020112012201320142015201620172018201920202021云铝股份神火股份中国宏桥*ST中孚南山铝业数据来源：Wind、注：PB 估值为上市公司 2021 年 2 月 8 日市值表 1：2021 年国内新增电解铝产能统计2021 预计新增总产能2021 可实际运行新增产能可实际释放新增产量备注（万吨）（万吨）（万吨）云南宏泰新材876246.5始投产时间为 2021 年一季度广西德保百

5、矿13139.75始投产时间为 2021 年一季度云南神火393932.75始投产时间为 2021 年一季度云铝海鑫272713.5始投产时间为 2021 年二季度内蒙古白音华38389.5始投产时间为 2021 年三季度贵州兴仁25256.25始投产时间为 2021 年三季度广西田林17.517.513.125始投产时间待定云南其亚222721始投产时间待定广西华昇252518.75始投产时间待定贵州元豪10107.5始投产时间待定合计303.5283.5179数据来源：百川盈孚，注：实际释放产量根据产能投产时间对年运行产能做相应调减，投产时间待定的产量测算按照始投产时间为 2021 年一季

6、度表 2：铝供需平衡表日期201520162017201820192020E2021E全球原铝供给（万吨）5704593762866434647865276761YoY %5.80%4.10%5.90%2.35%0.69%0.75%3.59%中国（万吨）3080325236673659359337303909YoY %8.80%5.60%12.60%-0.22%-1.80%3.81%4.80%中国净进口（万吨）18.210.07-0.198.020.0海外（万吨）262426872741.22791.3288527972852.0YOY%2.50%2.40%-2.30%1.83%3.37%-1

7、.60%0.30%全球原铝需求（万吨）5674596663316602656565356813YoY %4.60%5.10%6.10%4.28%-0.56%-0.45%4.25%中国（万吨）3018325235453700366238353910YoY %7.80%7.80%8.94%4.37%-1.03%4.72%1.96%海外（万吨）2656271227812902290327002903YoY%1.10%2.10%2.50%4.35%0.03%-0.03%2.00%全球铝供需平衡（万吨）30-29-45-168-86-8-52中国供需平衡（万吨）6216117-34-69-719海外供需

8、平衡（万吨）-32-25-155-111-1797-51数据来源：阿拉丁、安泰科、百川盈孚、权益产能（万吨）2021 年预计运行权益2022 年预计运行吨铝市值吨铝市值2021/2/8市值（亿元）P/E产能权益产能2021 权益2022 权益（包含拟建未建）（万吨）（万吨）（万元/吨）（万元/吨）000807.SZ云铝股份280362682392621.21.1000933.SZ神火股份162-241191131191.41.41378.HK中国宏桥756115955185951.51.3600595.SHST 中孚48782525251.91.9000612.SZ焦作万方84194237372.32.3600888.S