打新总结及全年展望

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250017 大型项目发行带动 2021Q2 打新收益高企 3Q2 收益上行带动 2021H1 打新收益水平同比基本持平 3三峡能源解禁收益率对 2021H1 打新收益率影响整体可控 5 HYPERLINK l _TOC_250016 大型项目陆续发行带动二季度 IPO 募资规模走高 6打新参与账户数走高，入围率维持高位下中签率处于低位 7 HYPERLINK l _TOC_250015 一二级估值差走阔，网下询价发行个股享受上市高涨幅 8 HYPERLINK l _TOC_250014 网下询价发行市盈率持续走低，新股上市涨幅大幅领先8 HYPERLI

2、NK l _TOC_250013 稀缺赛道优质个股及低价股涨幅领先 10 HYPERLINK l _TOC_250012 低收益项目占比显著提升，高收益项目仍为贡献主力 11 HYPERLINK l _TOC_250011 政策平稳，全年发行节奏有望保持较高水平 12 HYPERLINK l _TOC_250010 政策稳定，全年预计发行 400 家 12 HYPERLINK l _TOC_250009 受理提速，年内大型项目上市进程可期 12 HYPERLINK l _TOC_250008 受理再提速，储备项目蓄水扩容 12 HYPERLINK l _TOC_250007 大型项目陆续注册发

3、行可期，贡献收益有望达百万以上14 HYPERLINK l _TOC_250006 预计全年打新增厚收益可期 15 HYPERLINK l _TOC_250005 中性预测下 AB 类账户打新增厚收益率在 6%以上 15 HYPERLINK l _TOC_250004 打新申购上限持续下降带动小规模账户优势进一步显现，单边打新沪市全面占优 17 HYPERLINK l _TOC_250003 3.3.2021 年打新建议 18 HYPERLINK l _TOC_250002 风险提示 19 HYPERLINK l _TOC_250001 大型项目发行数量不及预期致打新收益不及预期 19 HYP

4、ERLINK l _TOC_250000 注册制询价定价制度修正致新股上市涨幅下降 19大型项目发行带动 2021Q2 打新收益高企三峡能源等大型项目上市带动 2021Q2 发行规模接近翻倍，市场情绪高 涨带动新股上市涨幅保持 200%以上高位，双重因素叠加下 2021Q2 理想 情况 100%入围下 A/B/C 类账户打新收益达 2398/1851/1191 万元，较 Q1 翻倍，带动 2021 年上半年打新收益上行，与 2020 年同期基本持平。同 时，注册制板块网下询价中枢继续走低，新股发行市盈率下降下 IPO 平 均募资规模降低，小型项目数量占比增多，2021 年以来 IPO 打新收益

5、分 化加剧，低收益项目数量占比增多但高收益项目仍为收益主要贡献来源。Q2 收益上行带动 2021H1 打新收益水平同比基本持平 2021Q2 打新收益较 Q1 接近翻倍，2021 年上半年打新收益近 2400 万，与 2021H1 基本持平。截至 6 月末，2021 年累计发行新股 245 只，合计募资金额 2109.50 亿元。分版块来看，主板、创业板、科创板分别发行 74、85、86 家，分别募资 873.93、527.29、708.27 亿元，平均募资金额分别为 11.81、6.20、8.24 亿元。2021Q2 IPO 发行规模较 Q1 提升 77.09%，带动打新收益走高。按照单项目

6、打满，100%入围的理想情况计算，2021年上半年 A/B/C 类账户打新收益分别为 2397.96/1850.57/1190.96 万元，与 2020H1 基本持平。如剔除三峡能源收益，2021 年上半年 A/B/C 类账户打新收益分别为 1989.17/1662.51/1138.75 万元。截至 6 月末，按照（30%*（开板日均价/发行价-1）+70%（最新收盘价/发行价-1）计算三峡能源网下打新收益率，A/B/C 类账户三峡能源单项目打新收益分别为 408.79/188.06/52.20万元，且由于其打满仅需 0.636 亿元，几乎所有规模账户均可顶额获配，对 2021H1 打新收益边

7、际影响显著。如剔除三峡能源影响，A/B/C 类账户 2021H1 打新绝对收益将分别下滑 17.05%/10.16%/4.38%。表 1: 理性测算下 2021H1 打新收益与 2020H1 基本持平时间主板（万元）A 类B 类C 类创业板（万元）A 类B 类C 类科创板（万元）A 类B 类C 类合计（万元）A 类B 类C 类2018H1908.02286.1880.28136.34128.5725.101044.37414.75105.392019H1206.29194.7962.8285.2282.2228.56291.51277.0091.372020H1340.99332.6883.2

8、648.3041.3920.222082.68 1955.28 1672.182471.97 2329.36 1775.662020 全年566.56500.82146.451489.67 1371.18 1089.228214.15 7930.97 6961.7010270.37 9802.97 8197.372021Q133.3123.309.38349.01297.22224.09460.64416.28289.62842.97736.80523.092021Q2483.00225.7172.82447.45388.60253.32616.79494.52339.311547.24 11

9、08.83665.442021 年至今523.92253.8484.51796.61685.93477.511077.43910.80628.932397.96 1850.57 1190.962021 年至今（剔除三峡）115.1365.7832.311077.43910.80628.93796.61685.93477.511989.17 1662.51 1138.75数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计，入围率按照 100%计算。5 亿规模产品 A/B/C 类账户增厚收益率分别达到 4.33%/3.27%/1.97%。截至 6 月末, 按照单

10、项目打满，100%入围的理想情况计算，5 亿规模产品增厚收益率分别为 4.33%/3.27%/1.97%；如剔除三峡能源影响，A/B/C产品规模（亿元）A 类增厚收益率主板（%）B 类增厚收益率C 类增厚收益率注册制板块（%）A 类增厚 B 类增厚C 类增厚收益率收益率 收益率A 类增厚收益率合计（%）B 类增厚收益率C 类增厚收益率1.24.34%2.10%0.70%8.77%7.25%4.33%13.11%9.35%5.03%22.61%1.27%0.42%6.47%5.37%3.28%9.08%6.63%3.70%31.75%0.85%0.28%4.85%4.03%2.53%6.60%4

11、.88%2.81%51.05%0.51%0.17%3.28%2.76%1.80%4.33%3.27%1.97%70.75%0.36%0.12%2.49%2.11%1.42%3.24%2.48%1.54%100.52%0.25%0.08%1.83%1.55%1.07%2.35%1.81%1.15%150.35%0.17%0.06%1.24%1.06%0.73%1.59%1.23%0.79%200.26%0.13%0.04%0.94%0.80%0.55%1.20%0.93%0.60%类账户增厚收益率分别为 3.51%/2.89%/1.87%。表 2: 2021H1 5 亿规模产品打新增强收益率（全

12、市场）数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计，入围率按照 100%计算。表 3: 2021H1 5 亿规模产品打新增强收益率（剔除三峡能源）产品规模（亿元）A 类增厚收益率主板（%）B 类增厚收益率C 类增厚收益率注册制板块（%）A 类增厚 B 类增厚C 类增厚收益率收益率 收益率A 类增厚收益率合计（%）B 类增厚收益率C 类增厚收益率1.20.93%0.53%0.26%8.77%7.25%4.33%9.70%7.78%4.60%20.57%0.33%0.16%6.47%5.37%3.28%7.04%5.69%3.44%30.38%0.22%0

13、.11%4.85%4.03%2.53%5.24%4.25%2.64%50.23%0.13%0.06%3.28%2.76%1.80%3.51%2.89%1.87%70.16%0.09%0.05%2.49%2.11%1.42%2.66%2.21%1.46%100.12%0.07%0.03%1.83%1.55%1.07%1.94%1.62%1.10%150.08%0.04%0.02%1.24%1.06%0.73%1.32%1.10%0.75%200.06%0.03%0.02%0.94%0.80%0.55%0.99%0.83%0.57%数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日

14、；按照上市日口径统计，入围率按照 100%计算。2021H1 打新增厚收益率相对市场表现依旧不俗。二季度以来市场整体走强，尤其是成长性板块表现亮眼，大盘表现相对平稳，上证指数及 Wind全A 指数(881001.WI )年初至今累计涨幅分别为 3.40%和 5.45%，5 亿产品的打新增厚收益率相对全市场整体涨幅依旧可观。此外，根据我们在 4 月 23 日发布的报告底仓拖累打新基金表现，Q1 收益有限总结，从一季报情况来，打新基金持仓前五的行业（按照申万一级行业划分）分别为银行、食品饮料、医药生物、家用电器、非银金融，而大消费行业 2021 年以来整体回撤幅度较大，非银金融及家电行业年初至今回

15、撤幅度超 10%，预估打新底仓对产品收益负贡献，使得打新收益更为重要。图 1：5 亿规模产品打新增强收益率跑赢上证指数年初至今涨幅图 2：打新基金重仓行业（2021Q1）年初至今相对表现较差14.0%5.5%3.4%4.3%3.3%2.0%0.2%17.2%-3.9%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%9.3%6.3%0.6%-14.7%电气设备钢铁化工综合采掘有色金属电子医药生物汽车纺织服装银行轻工制造公用事业休闲服务机械设备建筑装饰建筑材料交通运输食品饮料计算机 商业贸易通信传媒农林牧渔房地产 国防军工非银金融家用电器-20% -15.6%数据来源：，wind。注：

16、数据截至 6 月 30日。数据来源：，Wind。注：数据截至 6 月 30日，行业划分为申万一级行业。三峡能源解禁收益率对 2021H1 打新收益率影响整体可控三峡能源解禁收益率每增加 30%，带动 5 亿规模产品 A/B/C 类账户打新增厚收益率增加 0.14%/0.07%/0.02%。由于三峡能源单项目打新收益占比 2021H1 全市场打新收益 15%以上，且网下获配 70%需锁定 6 个月，因此其解禁收益率对于 2021H1 打新收益影响显著，我们根据三峡能源解禁涨幅进行敏感性测试。截至 6 月 30 日，三峡能源收盘价 6.36 元，较发行价涨幅 140%，对应 PE（TTM）44.1

17、2 倍，PE（LYR）50.32 倍，略高于行业平均。取解禁收益率（即解禁日收盘价较发行价涨幅）在 30%- 150%进行敏感性测试，当 6 个月解禁收益率在 90%以上时，三峡能源带来 A/B/C 类打新绝对收益分别达到 288.51/132.73/36.84 万元，使得 5亿规模产品 A 类账户 2021H1 打新收益率可达 4%以上（100%入围情况下）。表 4: 三峡能源解禁收益率对 2021H1 打新收益敏感性测试三峡能源（600905.SH）解禁收益敏感性测试解禁收盘价对应解禁 A 中签收 B 中签收 C 中签收较发行价涨日收盘价 益绝对值 益绝对值益绝对值幅（元）（万元） （万元

18、）（万元）对应 2021H1 打新收益测算（全市场，5 亿规模产品）A 中签收 B 中签收 C 中签收 A 中签收 B 中签收 C 中签收益绝对值 益绝对值 益绝对值 益增厚率 益增厚率 益增厚率（万元） （万元） （万元）（%）（%）（%）30%3.45144.1866.3318.411901.531513.60951.733.80%3.03%1.90%60%4.24216.3499.5327.631973.701546.80960.943.95%3.09%1.92%90%5.04288.51132.7336.842045.861580.00970.164.09%3.16%1.94%120%

19、5.83360.68165.9346.062118.031613.20979.374.24%3.23%1.96%150%6.63432.85199.1355.272190.201646.40988.594.38%3.29%1.98%最新收盘价6.36408.79188.0652.202166.141635.33985.524.33%3.27%1.97%数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日。证券代码证券简称市盈率 PE(TTM)市盈率 PE(LYR)601778.SH晶科科技38.8031.73601619.SH嘉泽新能36.0145.33603693.SH江苏新能

20、49.3553.15601016.SH节能风电24.0430.34表 5: 三峡能源可比公司估值水平（2021.6.30）000591.SZ太阳能16.2618.22平均32.8935.76600905.SH三峡能源44.1250.32数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；可比公司选择根据招股说明书列示。大型项目陆续发行带动二季度 IPO 募资规模走高2021Q2 共 2 家募资额超 50 亿元超大型项目发行，IPO 合计募资金额较Q1 提升 58.6%。截至 6 月末，2021H1 合计发行新股 245 家，远高于2020H1 的 118 家，稍低于 2020H

21、2 的 276 家，发行节奏整体保持每周每个版块 3-4 家的较快速度。同时，2021 年以来 IPO 发行规模逐月提升，不同于一季度 IPO 发行的“小而快”特征，二季度大型项目陆续上市，和辉光电（首发募资 81.72 亿元）、三峡能源（首发募资 227.13 亿元）分别在科创板及主板发行，带动二季度募资金额走高，2021 年 H1 IPO 市场发行规模合计达到 2109.50 亿元，高于 2020 年 H1（1392.74 亿元），但低于 2020 年H2（3306.89 亿元）。图 3：2021 以来 IPO 市场募资规模逐月提升1,200 （亿元）（家）801,000800600400

22、2001,004677059545550496315303941417264613356128380 4071622270241310018186 160252613952128724628622960504030201000主板募资规模创业板募资规模科创板募资规模发行家数数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 25 日；按照上市日口径统计。注册制板块平均募资金额走低，小规模项目数量占比提升。 从平均募资规模来看，2021H1 主板、创业板、科创板的平均募资金额分别为 11.81、6.20、8.24 亿元，注册制板块平均募资金额较 2020H2（9.29 亿元、17.36亿元

23、）有所降低。其中，创业板及科创板募资额在 5 亿元以下的相关数量占比分别达到 59%，52%，较 2020H2 的 24%、44%水平有较大幅度提升，随着注册制板块发行市盈率走低，上市企业盈利水平整体保持稳定的情况下，小规模项目数量占比提升。发行情况主板2020 年 H2创业板科创板合计表 6: 2021H1 注册制板块发行规模相比 2020H2 依旧较小发行家数（家)987999 276募资金额（亿元）854.57733.681,718.643,306.89平均募资金额（亿元）8.729.2917.3611.98平均网下发行规模（亿元）0.933.828.594.50平均网下发行规模占比9.

24、07%36.28%57.16%34.11%发行情况主板2021 年 Q1创业板科创板合计发行家数（家)313336 100募资金额（亿元）236.65190.48334.17 761.30平均募资金额（亿元）7.635.779.28 7.61平均网下发行规模（亿元）0.721.785.22 2.69发行情况2021 年 Q2平均网下发行规模占比9.35%35.99%55.08%34.60%主板创业板科创板合计发行家数（家)435250145募资金额（亿元）637.28336.81374.111348.20平均募资金额（亿元）14.826.487.489.30平均网下发行规模（亿元）2.371.

25、793.742.64平均网下发行规模占比10.16%34.47%53.79%33.93%数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计。打新参与账户数走高，入围率维持高位下中签率处于低位 二季度打新收益回暖下参与账户数继续上行，但增速有所放缓，六大类 投资账户数与其他网下投资者账户数趋近。一季度打新收益走弱背景下，4 月注册制板块询价参与账户数短暂走低，此后随着大型项目发行，打新收益回暖，打新参与账户数进一步上行。截至 6 月，科创板及创业板平均询价参与数分别为 10672 户、9314 户，较 2020 年 12 月分别增长22.86%、25.49%，

26、核准制平均获配账户数 13376 户，较 2020 年 12 月增长 16.58%。打新市场参与账户数进一步上行，但增速与 2020 年 H2 注册制板块平均询价参与账户数翻倍，核准制板块平均获配账户数增长 60%相比有所放缓。结构上来看，注册制板块 A 类户与 C 类户数量趋近，2021 年 6 月，A 类平均入围账户数 4436 户，C 类平均入围账户数 4091 户，较 2020 年 12月均值分别增加 995 户、930 户；2021 年 6 月核准制板块C 类平均获配账户数 7438 户，B 类账户数快速增长，AB 类账户平均获配账户数合计 5938 户，与 C 类账户数逐渐接近。由

27、于注册制板块及核准制板块 A、B、 C 三类账户分类有所区别，整体来看，全市场公募、社保、养老金、企业年金、保险类资金及合格境外投资者六大类账户数与其他合格网下投资者账户数基本达到 1:1。注册制板块入围率维持 80%以上高位，账户数走高背景下中签率维持较低水平。2021 年以来，网下发行新股询价集中度有所提升，截至 6 月， 2021Q2 科创板及创业板上市新股网下询价有效报价区间上下限均值分别收窄至 0.08、0.07 元，较 Q1 的 0.31 元、0.11 元进一步下降。询价集中度提升下机构询价入围率上升，科创板及创业板 Q2 平均询价入围率分别为 84.27%、79.04%，带动中签

28、率维持在较低水平。图 4：2021 年6 月注册制板块平均询价账户数较2020 年12 月增长23.12%12000101741000096349776885592348235 8374800073366265 655460005123 54204679 4397 4403468547183811416742054199 439840002734215720000入围A类账户数入围B类账户数入围C类账户数询价账户数量数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 25 日；按照上市日口径统计。图 5：2021 年6 月核准制板块平均获配账户数较2020 年12 月增长16.58%（户

29、）A类获配账户数B类获配账户数C类获配账户数16000140001200012125114749502 980210113123981278313049 13376114551000087567969800062956404 63156522 6787 7073 7152 70256000 5435 549954094000564220000数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计；三峡能源采用较为市场化的网下询价方式，故不纳入统计。表 7: 注册制板块中签率持续下降，带来打新收益的下滑季度科创板创业板入围率A 类中签率B 类中签率C 类中签率入围

30、率A 类中签率B 类中签率C 类中签率2020Q182.47%0.077%0.072%0.059%2020Q277.25%0.074%0.070%0.060%2020Q380.08%0.064%0.061%0.054%75.26%0.061%0.054%0.049%2020Q475.33%0.057%0.051%0.028%72.79%0.049%0.043%0.026%2021Q181.15%0.034%0.029%0.018%80.67%0.034%0.027%0.017%2021Q284.27%0.030%0.024%0.014%79.04%0.034%0.029%0.017%数据来源：

31、，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 25 日；按照上市日口径统计。一二级估值差走阔，网下询价发行个股享受上市高涨幅网下询价发行市盈率持续走低，新股上市涨幅大幅领先询价中枢持续走低，2021Q2 注册制板块平均发行市盈率降至 27.7 倍，带动首日涨幅维持 200%以上高位。2021 年以来注册制板块网下询价中枢进一步走低，带动发行市盈率持续下行，截至 6 月，2021Q2 科创板及创业板网下询价发行新股平均发行市盈率分别为 32 倍、20 倍，其中 6月网下发行的 14 只创业板股票平均发行市盈率仅为 17 倍，低于主板发行市盈率及所属中证行业平均发行市盈率。持续走低的发行市盈率叠

32、加较好的外部市场环境，2021Q2 注册制板块新股上市涨幅表现亮眼，科创板及创业板上市首日平均涨幅分别为 228.34%、238.80%，远高于二季度主板首日平均开板涨幅 135.87%。网下询价发行平均市盈率与定价发行平均市盈率差距走阔，新股上市表现差异加剧。我们注意到随着网下询价中枢的持续走低，越来越多公开发行 2000 万股（含）以下的创业板公司选择定价发行，其发行PE 多与所属行业PE 接近，而高于同期询价发行新股平均发行市盈率。截至 6 月末，2021Q2 创业板直接定价发行新股平均发行 PE32.9 倍，远高于同期询价发行新股平均发行PE19.7 倍。由此带来两种定价模式下新股上市

33、表现差异，询价发行下，2021Q2 科创板及创业板新股上市首日平均涨幅分别为 228.34%和 312.89%，而定价发行下，2021Q2 创业板及主板新股上市首日平均涨幅分别为 86.25%和 135.87%，两者差距显著。图 6：2021 年 6 月创业板网下询价发行市盈率降至 21 倍500%400%350%300%250%200%150%100%50%0%20151036.73% 500450%科创板发行市盈率（右轴）创业板发行市盈率（右轴）科创板发行价格对应投价报告下限平均折扣 科创板首日涨幅（右轴） 创业板发行价对应投价报告下限平均折扣 创业板首日涨幅（右轴）250000数据来源：

34、，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计；新股上市首日涨幅采用当日均价较发行价涨跌幅。科创板网下询价家数平均发行 PE创业板平均发行 PE平均涨幅主板时间发行家数平均发行PE网下询价平均涨幅平均涨幅直接定价家数发行家数平均发行PE平均开板涨幅2020Q12452.4185.5%720.3137.9%521.9200.6%1522.5272.9%2020Q22238.8172.6%1121.8255.1%522.1282.6%2922.2187.5%2020Q36785.8195.6%4630.1247.6%531.3174.2%5822.3166.5%202

35、0Q43243.6140.0%2135.6221.4%740.4145.7%4022.699.7%2020 年全年14563.8178.2%8529.6233.1%2230.0195.8%14222.4163.2%2021Q13649.5129.5%2323.0320.4%1042.1153.4%3121.6133.6%表 8: 询价发行与定价发行新股上市涨幅差距加剧2020 年 1 月863.5117.5%822.1221.2%542.8121.3%1222.9160.1%2020 年 2 月943.6132.0%622.6403.9%437.5183.0%920.4101.5%2020 年

36、 3 月1946.1133.4%924.0352.9%156.9194.9%1021.3130.8%2021Q25031.6228.3%3220.1315.4%1633.484.6%3821.6136.0%2020 年 4 月1737.5148.4%1523.9287.5%735.186.3%1621.8140.4%2020 年 5 月1423.9244.6%615.7322.3%533.288.0%1622.5148.2%2020 年 6 月1933.1287.9%1416.9336.0%529.484.5%1118.997.43%2021 年至今8639.4187.0%5821.0315.

37、9%2736.3111.1%7421.5134.87%数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计；新股上市首日/开板涨幅采用当日均价较发行价涨跌幅。1.5.2.稀缺赛道优质个股及低价股涨幅领先发行价 5 元以下个股上市首日/开板平均涨幅达 326%，低价股领先优势显著。新股上市初期首日或开板涨幅受市场交易影响显著，机构作为网下获配投资者更多的扮演了持股卖出者的角色，而以散户为主的个人投资者是持币买入者，从而股价更低或流通盘更小的股票往往受到资金青睐。我们统计 2021 年以来上市股票发现：1）三个板块上市后首日/开板日平均涨幅与发行价绝对值基本呈现反

38、向关系；2）主板及创业板低价股领先优势更为显著，10 元以下个股首日平均涨幅 336.48%，而科创板 10元以下个股首日平均涨幅 233.42%，科创板低价股优势明显不如主板和创业板，体现了投资者的理性程度更高，我们认为这可能与科创板整体参与门槛较高，机构投资者以及大资金散户占据主导地位，个人投资者数量相对较少有关。图 7：低价股涨幅优势显著500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%(0.5)5,10)10,20)20,50)50,100)100发行价创业板 上市首日平均涨幅科创板 上市首日平均涨幅主板 开板平均涨幅100908070605040302

39、0100 创业板 家数（右轴） 科创板 家数（右轴） 主板 家数（右轴）数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计 2021 年以来已上市及已开板股票；新股上市首日/开板涨幅采用当日均价较发行价涨跌幅。细分领域龙头个股或稀缺赛道第一股等质优个股上市享受高涨幅。由于新股上市涨幅受情绪影响显著，题材类个股往往更易受到市场关注，细分领域龙头或是赛道第一股由于稀缺性及高关注度在上市初期往往表现较好。如表 4 所示，高性能纳米微球领域国内龙头纳微科技上市首日涨幅近 10 倍，此外数字货币题材类个股楚天龙上市后 15 连板，开板涨幅超 500%，类似性质的个股上

40、市首日/开板表现均显著领先市场平均。备注开板/上市平均涨幅发行市证券代码证券简称上市日期上市板发行价盈率表 9: 部分稀缺赛道或细分领域龙头个股上市享受高涨幅688690.SH纳微科技2021/6/23科创板8.0751.041072.55%高性能纳米微球领域国内龙头003040.SZ楚天龙2021/3/22主板4.6222.99557.44%数字人民币硬件钱包领域稀缺标的003031.SZ中瓷电子2021/1/4主板15.2722.98476.51%国内高端电子陶瓷外壳龙头688314.SH康拓医疗2021/5/18科创板17.3422.17435.75%国内颅骨修补固定行业国产龙头企业68

41、8613.SH奥精医疗2021/5/21科创板16.4326.60429.65%全球骨科修复材料领航者605499.SH东鹏饮料2021/5/27主板46.2722.99372.38%国内运动饮料上市第一股688323.SH瑞华泰2021/4/28科创板5.9724.38310.50%国内高性能 PI 薄膜龙头企业300957.SZ贝泰妮2021/3/25创业板47.3351.25248.87%国内敏感肌护肤品龙头300973.SZ立高食品2021/4/15创业板28.2827.70225.67%冷冻烘焙细分领域龙头2021 年所有上市新股平均28.96194.36%数据来源：，Wind。注：

42、数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计；新股上市首日涨幅采用当日均价较发行价涨跌幅。1.6.低收益项目占比显著提升，高收益项目仍为贡献主力低收益项目占比显著提升，注册制板块 10 万元以下收益项目数量占比达 63%。2021H1 由于 IPO 平均募资规模下行，小型项目发行量占比提升，受此影响打新市场中低收益项目占比显著提升。截至 6 月，统计2021H1 A 类账户打满收益可以发现，注册制板块，科创板及创业板收益10 万元以下的项目数量占比分别达到 68.6%、53.4%，较 2020H2 的 33.3%、29.9%大幅提升。高收益项目仍是打新收益贡献主力。截至 6 月

43、，科创板及创业板单项目打新收益 50 万以上的项目分别有 5 家、2 家，数量较 2020H2 大幅减少，但分别贡献收益占比仍有 27%、21%，单项目平均贡献收益占比高于 2020H2；主板方面，仅三峡能源一家贡献了近 80%的收益。高收益项目仍是打新收益贡献主力。打新收益分化加剧，高募资及高涨幅项目贡献高收益。低收益项目占比提升及高收益项目贡献不减背后是打新收益分化加剧，在 IPO 快节奏发行阶段，把握高收益项目更为关键。从 2021 年上半年情况来看，募资额排名前五的项目为三峡能源（227.13 亿元）、和辉光电（81.72 亿元）、天能股份（48.73 亿元）、铁建重工（42.42 亿

44、元）和华利集团（38.87 亿元），其打新收益也均位列当年前六；而高涨幅项目如贝泰妮（募资 30.19 亿元，首日涨幅248.87%）、皓元医药（募资12.09 亿元，首日涨幅404.75%）、极米科技（募资 16.72 亿元，首日涨幅 301.48%）等打新收益也位列全年前十。整体来看，打新账户能否入围大型项目及高涨幅项目对打新收益影响增强。图 8：2020H2 及 2021H1 科创板企业打新收益分布图 9：2020H2 及 2021H1 创业板企业打新收益分布12413828174282294344224收益企业家数占比收益合计占比（家数，%）（万元，%）2020H2收益企业家数占比（家

45、数，%）2021H1收益合计占比（万元，%）0,10) 10,20) 20,30) 30,40) 40,50) 50,100) =100309.2233188.0123101.1793.081293.305948292.6632 539857100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：，wind。注：数据截至 6 月 30日；按照上市日口径统计。100%2 22 2378.541 1 13109.51142152.6949.0825126.9569.2091.0771.67282.58329.923120366.52233.5576.71收益企业家数占比收益合计

46、占比（家数，%）（万元，%）2020H2收益企业家数占比收益合计占比（家数，%）（万元，%）2021H190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0,10) 10,20) 20,30) 30,40) 40,50) 50,100) =100数据来源：，Wind。注：数据截至 6 月 30日；按照上市日口径统计。图 10：2020H2 及 2021H1 主板企业打新收益分布100%12408.791026.09.8978.16收益企业家数占比收益合计占比（家数，%）（万元，%）2020H2收益企业家数占比（家数，%）2021H1收益合计占比（万元，%）0,5)5,10)10,20)

47、20,50)50114.0516.04618514195.4990%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；按照上市日口径统计。政策平稳，全年发行节奏有望保持较高水平政策稳定，全年预计发行 400 家监管表态肯定 IPO 节奏，预计上市节奏不变，全年将发行 400 家。易会满主席在 6 月 10 日的第十三届陆家嘴论坛上主题演讲中强调“IPO 发行既没有收紧，也没有放松”、“IPO 继续保持了常态化发行，而且增速还不慢”。整体来看，2021 年发行节奏仍处于较高水平，我们认为不论是从监管机构的表态，还是从交易所审核

48、的节奏来看，未来 1-2 年内发行节奏将继续保持稳定，预计全年科创板、创业板、主板每个板块各发行 150-200 家，合计发行 400 家，募资规模预计 4000 亿元，中国资本场仍将是全球发行 IPO 数量最多的几个市场之一。受理提速，年内大型项目上市进程可期受理再提速，储备项目蓄水扩容6 月注册制板块单月受理企业家数达 130 家，已受理未上市企业家数累计达 800 家，全年发行无虞。随着一季度密集出台的 IPO 企业质量监管政策逐渐落地平稳实施，以及 4 月末企业年报数据更新完成，5 月以来拟上市项目受理速度显著提升。6 月单月，科创板及创业板分别受理了 70、60 家，总受理家数已达到

49、 2012 年的 12 月水平，项目储备池蓄水速度再次提升。截至 6 月末，全市场已受理待上会、已过会待注册、已成功注册待发行企业家数分别为 586、180、34 家，合计 800 家，预计募资金额 8705.17 亿元，按照每周每个版块 3 家企业的发行速度足以支撑 2021 年平稳发行节奏。结构上来看，注册制板块已成为 IPO 储备项目生力军，其中创业板项目积累最为丰富，但平均募资规模仅 7.04 亿元，仍为三个版块中最低者。图 11：2021Q2 注册制板块受理节奏显著提升图 12：2021 年注册制板块过会节奏稍有放缓30025020015010050041注册制板块月度受理企业家数创

50、业板 科创板240注册制板块月度过会企业家数50创业板 科创板403530252037343532302926 2623 2421191514131311 1114 15101615131111105096704543122939160704344463131 23 28138 5 121517261 3 261110 7 615数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年6 月 30 日。数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年6 月 30 日。表 10: IPO 项目储备情况（亿元、家）已受理待上会已过会待注册已注册待发行合计上市板块预计平预计募公司数均募资资金额金额预计平预计

51、募公司数均募资资金额金额预计平预计募公司数均募资资金额金额公司数预计募资金额预计平均募资金额主板1582127.5215.7616154.509.661-1752282.0215.11科创板1332438.5818.3459721.1212.2216325.7220.362083485.4116.76创业板2952014.876.83105813.377.7517109.496.444172937.747.04合计5866580.9811.691801688.989.3834435.2113.198008705.1711.22数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年 6 月 30 日；

52、金融服务业企业招股书中未披露预计募资金额，故募资金额及平均募资金额未将其纳入统计。注册制板块平均上市周期延长至近一年，但仍快于主板。截至 2021 年 6月，二季度科创板及创业板企业从受理到上市的平均周期分别为延长至 328 个自然日和 315 个自然日，整体发行耗时近一年。与一季度相比，科创板受理至上会，过会至注册平均耗时均有 15 天左右的增加；创业板受理及上会阶段平均耗时由一季度的 84 天大幅增加至二季度的 136 天，是发行周期延长的主要原因。2021 年主板股票受理至上市平均耗时 572天，且基本保持稳定，注册制板块发行速度整体依旧快于主板。随着注册制板块运行平稳，项目储备增多，我

53、们预计发行周期整体将保持现有节奏会略有延长。图 13：科创板上市周期延长至 328 天图 14：创业板上市周期延长至 315 天自然日（天）受理至上会天数过会至注册成功天数注册成功至招股日天数招股至上市天数发行家数（右轴）（家）自然日（天）受理至上会天数过会至注册成功天数注册成功至招股日天数 （家）招股至上市天数发行家数（右轴）35030025020015010050080 328 30667291266211421192452117214203873324974209632382213501195510736331216382242021822197153171162169136145817

54、060504030201002019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q235030025020015010050060315214192653841167136321141362320 5235230191215120 2870504030201002020Q32020Q42021Q12021Q2数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年6 月 30 日。数据来源：，Wind。注：数据截至 2021 年6 月 30 日。大型项目陆续注册发行可期，贡献收益有望达百万以上拟募资金额超过 50 亿元项目共 20 家，6 月 3

55、家成功注册发行节奏可期。截至 6 月末，科创板、创业板、主板拟募资金额在 50 亿元以上的项目分别有 12 家、2 家、6 家，其中 5 家已过会。此外，格科微、中车时代、新疆大全分别在 6 月 17 日、6 月 24 日、6 月 24 日完成注册，根据历史经验，注册完成至上市发行的平均时长在 2 个月以内，上述项目均有望年内上市。3 家已注册大型项目上市有望贡献 AB 类账户打新收益达百万级别。根据招股书披露，3 家企业拟募资金额合计 197.27 亿元，如按照战略投资者获配比例 30%，网下获配比例 70%（扣除战配后），其中 AB 类账户获配比例 75%，AB 类及 C 类入围账户数均为

56、 4500 户计算。AB 类账户及 C 类账户单账户获配金额分别可达 160 万元及 53 万元以上，如 1）上市涨幅在 100%水平，则AB/C 类账户打新收益贡献分别在 160 万元/50 万元以上；2）如上市涨幅在 150%水平，则 AB/C 类账户打新收益贡献分别在 240 万元/80 万元以上；3）如上市涨幅在 200%水平，则 AB/C 类账户打新收益贡献分别在 320 万元/105 万元以上。所属板块企业简称受理日期上市委会议通过日期审核状态预计募资金额（亿元）所属行业(CSRC 公布)保荐机构先正达2021-06-30已受理650.00医药制造业中国国际金融股份有限公司,中银国

57、际证券股份有限公司百济神州2021-01-292021-06-28已审核通过200.00医药制造业中国国际金融股份有限公司,高盛高华证券有限责任公司科创板晶合集成2021-05-11已问询120.00计算机、通信和其他电子设备制造业中国国际金融股份有限公司铁路、船舶、航空中车电气2020-12-302021-05-12证监会注册77.67航天和其他运输设中国国际金融股份有限公司备制造业依图科技2020-11-04中止审查75.05软件和信息技术服务业国泰君安证券股份有限公司表 11: 拟募资金额超过 50 亿元排队企业共 20 家创业板主板数据来源：国泰君安证券研究，Wind。注：数据截至 2

58、021 年 6 月 30 日。中国国际金融股份有限公司铁路运输业50.00已预披露更新中铁特货 2020-06-28广发证券股份有限公司74.54郎酒股份 2020-05-29国泰君安证券股份有限公司104.03扬翔股份 2021-06-16中信证券股份有限公司化学原料和化学制品制造业畜牧业酒、饮料和精制茶制造业110.00已预披露更新 已受理已预披露更新中化能源 2021-02-09电信、广播电视和 中国国际金融股份有限公司,中信卫星传输服务建投证券股份有限公司544.00已反馈中国电信 2021-04-26海通证券股份有限公司专用设备制造业60.00已问询沃得农机 2020-12-23中国

59、国际金融股份有限公司汽车制造业210.00东风集团 2020-10-132020-12-11已审核通过计算机、通信和其中国国际金融股份有限公司他电子设备制造业50.00新疆大全 2020-09-112021-02-02证监会注册电气机械和器材制中信建投证券股份有限公司造业60.00已受理晶科能源 2021-06-28华泰联合证券有限责任公司汽车制造业65.00已受理敏实集团 2021-06-29中国国际金融股份有限公司格科微2020-07-072020-11-06证监会注册中国国际金融股份有限公司计算机、通信和其他电子设备制造业计算机、通信和其他电子设备制造业69.6075.00已受理华勤技术

60、 2021-06-28正大股份 2021-05-26已受理150.00农副食品加工业中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司计算机、通信和其他电子设备制造业50.00已受理经纬恒润 2021-06-29中信证券股份有限公司软件和信息技术服务业60.18已回复旷视科技 2021-03-12预计全年打新增厚收益可期中性预测下 AB 类账户打新增厚收益率在 6%以上中性预测下 5 亿规模AB 类账户 2021 年打新收益率在 6.63%（考虑 80%入围率，打新增强收益率在 5%以上）。在项目充足，新股平稳发行，主板仍实施核准制发行的情况下，假设：1）发行规模：预计主板、科创板、创业板全年各发行 1